报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分板块提供了具体的投资建议[4][62][63] 报告核心观点 - 电力与新能源行业结构性机会显著 火电关注供需偏紧区域龙头 水电与核电龙头具备稳定性优势 新能源发电聚焦风电运营商[4][62][63] - 山东省新能源竞价机制显示风电电价折让幅度（8.9%）远低于光伏（35.7%） 反映风电在电力系统中贡献度更高且竞争格局更优[6][32][33] - 政策推动电力现货市场与新型储能规模化发展 目标2027年新型储能装机达1.8亿千瓦 直接投资2500亿元[6][57] 行情回顾 - 本周（9.8-9.12）碳中和板块上涨2.25% 公用事业板块上涨0.75% 环保板块上涨1.31% 煤炭板块下降0.11%[2][12] - 公用子板块中其他能源发电涨幅最大（4.03%） 热力服务跌幅最大（-1.21%）[12] - 环保子板块中大气治理涨幅最大（3.82%） 综合环境治理微跌（-0.02%）[12][15] 行业要闻与政策动态 - 山东省首轮新能源竞价总规模94.67亿千瓦时 风电占比63.0%（59.67亿千瓦时） 光伏占比13.2%（12.48亿千瓦时）[6][32] - 两部门发布《电力现货连续运行地区市场建设指引》 要求完善新能源全面入市机制 推动新型主体参与市场[6][57] - 新型储能专项行动方案明确以锂离子电池为主 多元技术路线并行 2027年装机目标1.8亿千瓦[57] - 大金重工签署海外海上风电单桩合同 金额12.5亿元 预计2026年交付[6][58] 行业数据跟踪 - 煤炭价格：欧洲ARA港动力煤价94.70美元/吨（周环比+0.32%） 广州港印尼煤库提价711.52元/吨（周环比+0.43%）[43] - 天然气价格：美国Henry Hub现货价2.81美元/百万英热（周环比-9.37%） 欧洲TTF价格10.85美元/百万英热（周环比-0.12%）[49] - 碳市场：全国碳配额收盘价62.07元/吨（周环比-6.21%） 北京市场成交均价最高（107.02元/吨）[56] 投资建议 - 火电：关注皖能电力、华电国际 逻辑为供需偏紧区域资产价值重估[62] - 水电：推荐长江电力 因电价稳定性与供需紧张[4][62] - 核电：关注中国核电 受益于装机增长与高分红潜力[4][62] - 新能源：推荐龙源电力（H） 风电龙头运营商优势显著[4][63] - 环保：建议玉禾田 城市综合运营服务商龙头[63] 上市公司动态 - 股权质押：新奥股份股东质押8377万股 贵州燃气股东质押3900万股[59] - 股东增减持：南网能源增持872万股（参考市值4141万元） 节能国祯减持476万股（参考市值-4101万元）[60] - 限售股解禁：军信股份10月解禁4.3亿股 占解禁后流通股80.58%[61]

行业意义与战略价值 - 铀资源是核电粮仓和重要战略能源矿产 对保障国家能源安全具有重要战略意义[3] - 国内天然铀需求量未来15年将增长3倍 达到目前全球天然铀总产量的一半以上[8] - 掌握先进铀矿采冶技术对建设绿色智能高效千吨级铀矿山具有重要战略意义[3] 技术突破与创新 - 自主研发国铀一号成套采铀技术 采用原地浸出采铀工艺实现颠覆性开采模式[3][4] - 创新二氧化碳和氧气地浸采铀理论与方法 使用近中性水溶液解决堵塞问题并提高本质安全度[6] - 研发数字建井工艺 将井网建造精度由米级提升至厘米级 矿山建设周期由4年缩短至1年[6] - 研发U型饱和再吸附铀富集工艺 将铀溶液浓度从每升几毫克富集至每升近百克[7] - 自主研制高吸附量国产化铀提取材料 打破国外垄断并实现重要指标超越[7] 资源开发成果 - 探获两个特大型铀矿 夯实5个大型铀矿基地资源基础[1] - 鄂尔多斯盆地成为我国铀资源最丰富基地 盘活国内数十万吨铀资源[3] - 建成国内首座单体千吨级铀矿大基地 生产能力由单体百吨级提升到单体千吨级[3][7] 工程进展与推广 - 国铀一号示范工程一年内完成从开工建设到生产第一桶铀[8] - 技术正推广至内蒙古二连盆地 东北松辽盆地和新疆伊犁盆地等铀矿开发[8] - 未来技术将走出国门 推广到中亚非洲等地为世界复杂铀矿开发贡献智慧[8] 协同开采解决方案 - 提出先铀后煤时空错开科学开发方法 解决铀煤协同开采相互影响问题[7] - 研发水力帷幕地浸流场再造与地下核素迁移控制技术 扫除铀煤同采技术障碍[7] - 应用地浸采铀智能化分析控制系统 实现千里之外一键采铀一屏掌控新格局[7]

公司发展成就 - 公司实现从单一核电运营向核能+非核清洁能源+战略新兴产业多元布局的战略转型 [3] - 装机规模跨越式增长 非核清洁能源装机突破3000万千瓦 [3] - 25台运行机组全部达到WANO卓越行动计划2030绩效目标 [3] - 累计完成股权融资426亿元 支持核电重大项目发展 [6] 科技创新与产业应用 - 玲龙一号小堆示范工程开工 和福一号同位素产品打破垄断并实现全产业链供应 [3] - 核聚变技术研发与产业化前景获得重点关注 [6] - 从跟跑、并跑到局部领跑实现历史性跨越 [3] 战略规划与愿景 - 以集约化、标准化、数智化新三化战略为引领 [6] - 紧抓碳达峰、碳中和战略机遇 增强核心竞争力 [6] - 致力于打造最具魅力的世界一流清洁能源企业 [6] 产业链协同与资本支持 - 中国国新作为第三大股东沿核能产业链全面布局 投资中国铀业、中国核建等关键企业 [5] - 中核集团支持公司成为上市公司标杆 树立信得过、靠得住的上市品牌 [5] - 产业链企业包括中国铀业、中国原子能、中核工程、中国核建协同发展 [6]

铀矿资源开发突破 - "十四五"期间实现重大找矿突破 探获两个特大型铀矿并夯实5个大型铀矿基地资源基础 [2] - 中核集团"国铀一号"示范工程生产出第一桶铀 标志铀资源开发进入绿色安全智能高效新阶段 [2][5] - 自主研发"国铀一号"成套采铀技术 盘活国内数十万吨铀资源 使呆矿变宝藏 [5] 技术创新亮点 - 采用二氧化碳和氧气地浸采铀方法 使用近中性水溶液解决堵塞问题并提高本质安全度 [8] - 研发数字建井工艺 使井网建造精度由米级提升至厘米级 矿山建设周期由4年缩短至1年 [8] - 创新高压水力定向切割技术 精准控制化学试剂流向解决稀释问题并提高资源回收率 [8] - 研发U型饱和再吸附铀富集工艺 将铀浓度从每升几毫克富集至每升近百克 [9] - 自主研制高吸附量国产化铀提取材料 打破国外垄断并使生产能力由单体百吨级提升到千吨级 [9][10] 铀煤协同开发方案 - 提出"先铀后煤 时空错开"科学开发方法 解决铀煤协同开采相互影响问题 [10] - 研发水力帷幕地浸流场再造与地下核素迁移控制技术 扫除铀煤同采技术障碍 [10] 智能化运营体系 - 应用地浸采铀智能化分析控制系统 实现千里之外一键采铀一屏掌控新格局 [10] - 数字化建井工艺打破闭着眼睛凭经验的粗放建设模式 [8] 产能与推广规划 - "国铀一号"示范工程仅用一年时间完成从开工建设到第一桶铀下线 [11] - 技术正推广至内蒙古二连盆地 东北松辽盆地和新疆伊犁盆地等铀矿资源开发 [11] - 未来将支撑建成新一批天然铀生产基地 实现天然铀产能大幅增长 [11] - 技术还将走出国门推广到中亚非洲等地 [11] 铀资源战略意义 - 天然铀是核电粮仓 铀矿采冶位于核燃料循环体系前端 是核工业发展重要基础 [5] - 国内天然铀需求量未来15年将增长3倍 达目前全球天然铀总产量一半以上 [11] - 千吨级铀矿山建设对保障国家能源安全具有重要战略意义 [5] 核电发展背景 - 我国核电总体规模居世界第一 核工业是高科技战略产业和国家安全重要基石 [12] - 核电全生命周期单位碳排放量极低 华龙一号单台机组年发电量达100亿千瓦时 等效年减排二氧化碳800多万吨 [12] - 数字化智能化技术全面提升核电站安全性和经济性 人工智能加强核事故预防 [13]

公司战略与愿景 - 公司未来将紧抓碳达峰碳中和战略机遇 以集约化标准化数智化新三化战略为引领 持续增强企业核心竞争力和价值创造能力 不断强化市值管理实践 致力于打造最具魅力的世界一流清洁能源企业 [1] - 公司完成从单一核电运营向核能加非核清洁能源加战略新兴产业多元布局的战略转型 实现从跟跑并跑到局部领跑的历史性跨越 [2] 业务发展成就 - 公司装机规模实现跨越式增长 在运在建核电机组数量显著提升 非核清洁能源装机突破3000万千瓦 [2] - 2024年公司旗下25台运行机组全部达到WANO卓越行动计划2030绩效目标 成为全球首批全部运行机组达标的企业 [2] - 三门核电获评全球核电行业首个灯塔工厂 [2] - 玲龙一号小堆示范工程开工 全球首个四代核电技术高温气冷堆与压水堆耦合的江苏徐圩核能供热发电厂项目获得核准 和福一号同位素产品打破垄断并实现全产业链供应 [2] 资本运作与股东支持 - 中国国新作为国有资本运营公司投资公司成为第三大股东 并沿核能产业链全面布局投资中国铀业中国核建等关键企业 将继续发挥长期资本耐心资本战略资本作用支持公司高质量发展 [3] - 中信证券作为公司IPO及历次股权融资项目的保荐机构和主承销商 累计协助公司完成股权融资426亿元 有力支持核电重大项目建设与企业发展 [3] - 中核集团将支持公司在资本市场的各项工作 将公司打造成为集团上市公司标杆 树立信得过靠得住的优秀上市品牌 [2]

中国核电行业发展现状 - 中国核电运营、在建及核准机组总容量达1.2亿千瓦，位居全球第一，其中运行机组58台（容量6,101万千瓦）、在建机组31台（容量3,725万千瓦）、核准待建机组23台（容量2,728万千瓦）[7] - 核电机组安全运行超600堆年，未发生2级及以上运行事件，WANO综合指数平均值达97.52，高于美法等国，满分机组占比43.18%（38台）[8] 技术进展与创新 - 华龙一号三代核电技术正升级优化，重点降低工程造价并转向100%非能动安全系统[10] - 小型模块化反应堆（SMRs）由6家单位开发12种技术路线，玲龙一号（2026年商运）、高温气冷堆（2023年商运）、钍基熔盐堆（2024年满功率）取得阶段性成果[16] - 三代核电国产化率超90%，装备制造能力达10台/套年，核心技术与装备不受国外制约[18] 核能经济与商业价值 - 单座核电站（两台机组）建设周期投入350-400亿元，60年运营期收入约6,000亿元，退役处理需40亿元，全生命周期现金流巨大[21] - 核能多元化应用包括供暖（2024-2025年度面积1,402万平方米）、工业供汽（田湾项目供气317万吨）、海水淡化（红沿河产能22,200吨/天）及同位素生产（2024年关联产值8,900亿元）[22][23][24][25] 环保贡献与碳排放 - 2024年核能发电4,447亿千瓦时（占比4.72%），减排二氧化碳3.34亿吨，全生命周期碳足迹因子仅6.5gCO₂/kWh，低于水电、风电及光伏[12] 产业链与人才支撑 - 铀矿产能布局加强（国铀一号开工、万吨级铀纯化产能形成），拥有超22万人的专业人才队伍，规模优于美法俄等国[18][19] 核聚变发展前景 - 核聚变技术无根本障碍，人工智能将缩短研发时间，中国聚变能源公司成立，三家民营企业已深度投入研发[27][28]

行业变革与机遇 - 人工智能应用单日耗电量突破50万度 能源领域面临以算力为核心的变革[1] - 核能凭借稳定性优势成为支撑AI产业发展的关键力量 设备可用率超过93%远超其他能源形式[1][3] - 一座百万千瓦级核电站年发电量达80亿度 可支撑160万个高功率AI服务器全年运行[3] 中国核能发展态势 - 中国连续两年核准10台核电机组 2024年创下单年核准11台机组的历史新高[3] - 截至2025年6月在建及待建机组达19台 装机容量2185.9万千瓦相当于在运机组的87%[3] 公司经营表现 - 2024年净利润同比下降17.38%至87.77亿元 2025年上半年继续下滑3.66%至56.66亿元[3] - 2025年上半年核电上网电量同比增长12.13%达935.51亿千瓦时 但综合上网电价从0.367元/千瓦时降至0.35元/千瓦时[4] - 市场化交易电量占比从2023年42.65%升至2024年50.78% 利润空间被压缩[4] 新能源业务发展 - 2024年新能源发电量同比增长42.5%至332亿千瓦时 占总发电量15%[4] - 2025年上半年新能源发电量保持35.76%高增速 但净利润减少5亿元[4] - 新能源业务毛利率下降13.1个百分点至45.4% 因装机扩张导致折旧成本同比上升60.9%[4] - 新能源市场化交易比例高达66.43% 电价下降削弱盈利能力[4] 战略调整与应对措施 - 通过技术改造提升机组效率 秦山核电30万千瓦机组改造后提升至35万千瓦[4] - 开拓工业供汽市场 田湾核能供汽项目已稳定供汽超300万吨[4] - 核电与新能源协同发展既保证基础负荷稳定性 又提升电网对波动性电力消纳能力[5] 未来发展前景 - 在建机组陆续投产和新能源业务规模效应显现 为能源转型积累能量[5] - 双轮驱动模式或将在能源变革中赢得先机[5]

行业概述 - 核电数字化仪控系统（DCS）是核电站安全运行的核心神经中枢 承担监测、控制和保护反应堆及全厂关键设备的职能 [1][3] - 系统由安全级DCS和非安全级DCS构成 安全级DCS实现事故工况下反应堆安全控制 非安全级DCS保障机组高效经济运行 [3] - 国内行业起步较晚 初期长期依赖美国西屋、法国阿海珐、日本三菱等国际供应商 [1][10] 发展历程 - 2004年中广核在岭澳核电站二期引入全数字化仪控系统 启动自主化进程 [4] - 2010年广利核公司自主研发成功核级DCS平台"和睦系统" 使中国成为全球第五个掌握该技术的国家 [4][11] - 2018年"和睦系统"首次应用于百万千瓦级核电工程 标志技术全面自主化 [5] - 2023年中核集团"龙核®"平台通过国家核安全局审核 形成双安全级DCS平台格局 [5] - 2024年"龙鳍®"平台在玲龙一号全球首堆示范工程实现首台套应用 [5] 市场规模 - 中国核电DCS市场规模从2016年14.3亿元增长至2024年30.96亿元 年复合增长率10.13% [1][10] - 电子元器件作为核心部件 行业市场规模从2017年18310亿元增长至2024年24826亿元 年复合增长率4.45% [7] - 下游核电机组数量从2017年37台增长至2024年58台 装机容量从3580.72万千瓦增长至6088.09万千瓦 年复合增长率7.88% [8] 竞争格局 - 第一梯队由美国西屋、英维斯、法国阿海珐、日本三菱等国际巨头主导 [11] - 第二梯队以中核控制、广利核、国能智深、国核自仪、和利时等国内企业为代表 正快速崛起 [11][12] - 广利核公司"和睦系统"已应用于17台国内新建核电机组 覆盖多技术多堆型 并出口至阿尔及利亚、韩国项目 [11] - 中核控制具备国际一流核仪控工程实施能力 为国内外50余座反应堆提供专用仪控系统和辐射监测仪表 [12] 技术突破 - 国内企业突破安全级平台、实时操作系统、专用芯片与精密传感器等关键技术 [1] - 成功研制具有完全自主知识产权的核电站DCS产品 在"华龙一号"等新一代机组实现规模化应用 [1][10] - 广利核公司是目前国内唯一具备核级冷水机控制柜供货资质和业绩的企业 [11] 发展趋势 - 智能化方向：深度融合人工智能与机器学习 实现预测性维护、故障自主诊断和运行参数动态优化 [13] - 自主化方向：聚焦自主芯片、实时操作系统、安全可信软件平台及高端传感器研发 构建国产化技术体系 [14] - 网络化方向：工业互联网与D系统深度融合 构建多层次纵深防御体系确保网络安全 [15]

公司战略合作 - 公司与俄罗斯原子能服务公司、法国法马通公司、西屋电气公司及中国中原对外工程有限公司四家战略合作伙伴签署战略合作框架协议 [1] - 合作旨在开拓国际核电服务市场并为全球核能事业安全可持续发展贡献中国智慧与中国方案 [1] 技术服务产品发布 - 公司发布"八方核护"技术服务产品 该系统整合了近400堆·年的多堆型安全高效运营经验与技术能力 [1] - 产品具有实力雄厚、标准领先、与数字技术深度融合的独特优势和价值创造能力 [1] - 产品涵盖生产准备与核电调试、运行支持与专业培训、核电大修与专项维修、技术支持与信息化等八大板块 [2] - 品牌定位为一站式核电技术服务领航者 覆盖从项目初期生产准备到长期运行技术支持等八个环节 [2] 行业参与情况 - 国内外核电行业70余家单位和部门的140余位代表出席活动 包括核电运营企业、工程建设企业、技术支持单位等 [3] 产品发展历程 - "八方核护"是在2017年发布的八大技术服务产品基础上进行的升级完善 [2] - 公司主动适应未来核电市场多元化需求 不断探索和完善核电技术服务核心能力 [2]

指数表现与成分股 - 中证新能源指数上涨0.56% 成分股科华数据涨停 奥特维上涨5.51% 厦钨新能上涨5.35% 恩捷股份上涨5.07% 中材科技上涨4.82% [1] - 新能源ETF近1周累计上涨6.52% 近6月净值上涨25.20% 在指数股票型基金中排名519/3589（前14.46%） [1] - 新能源ETF自成立以来最高单月回报25.07% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅31.31% 上涨月份平均收益率8.03% [1] 流动性及资金流向 - 新能源ETF盘中换手率4.46% 成交额5061.62万元 [1] - 近1周日均成交额2.05亿元 近5个交易日资金净流入6173.02万元 [1] - 近1年规模增长2.58亿元 [1] 权重股与行业结构 - 中证新能源指数前十大权重股包括宁德时代（9.72%）、阳光电源（5.57%）、隆基绿能（5.18%）、中国核电（4.36%）等 合计占比42.78% [3][4] - 权重股当日表现分化 特变电工涨2.07% 亿纬锂能涨1.47% 宁德时代跌0.44% 中国核电跌0.46% [3] 政策与行业动态 - 国家发改委发布《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》 修订电力市场参与主体、交易品种及电价机制 [3] - 各省加速出台"136号文"承接文件 新能源发展进入电价新时代 政策细节持续丰富 [3] 行业前景与估值 - 新能源板块估值处于历史较低水平 具备产业高景气（国内渗透率高、海外需求回暖）、技术创新（固态电池产业化加速）、政策支持（购置税优惠延续）等支撑因素 [4] - 电力市场化改革推进 机构看好风电、储能、电力设备结构性机会 [3]