市场开盘表现 - 沪指高开0.02%报3964.65点，深成指几乎平开报13604.30点，创业板指低开0.19%报3237.77点 [1] - 有色金属、风电、贵金属等板块指数涨幅居前，造纸、医药商业、酒店餐饮等板块指数跌幅居前 [1] 机构市场观点 - 华泰证券认为，考虑到市场处于政策和业绩真空期、各类资金尚未形成合力，短期A股或仍偏震荡，但在逆势资金流入下，A股在12月中旬点位或具备一定支撑 [2] - 华泰证券指出，险资等配置意愿存在回升动力，春季行情仍具备一定基础，建议关注1月中旬年报预告披露及1月可能的降准催化 [2] - 中信建投认为，三大预期共同推动了市场跨年行情启动，包括机构投资者对明年春季躁动行情提前的乐观预期、海外流动性和风险持续改善、以及十五五产业政策与事件密集发布带来的政策预期高涨 [3] 行业配置与投资机会 - 华泰证券建议继续布局春季行情，关注电池、部分化工品、军工、大众消费等景气改善方向，并在主题内部做高切低，挖掘具备涨价及政策逻辑中的低位方向 [2] - 中信建投在跨年行情的行业配置方面，建议重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI算力，市场热点以商业航天为主，次要热点主线包括海南自贸区、可控核聚变和人形机器人 [3] - 中信证券看好白酒行业底部配置机会，认为头部酒企的调整、改革措施有利于行业长期健康发展，且2026年春节白酒实际动销有望维持平稳，后续逐步复苏趋势明确 [4] - 中信证券预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复苏，行业整体为量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力的行业龙头 [4] 人民币汇率动态 - 中金公司指出，人民币汇率在11月下旬以来连续升值，近期持续刷新年内新高，12月25日离岸人民币汇率升破7.0，创下2024年9月后新高 [5] - 中金公司认为，美元贬值和季节性因素或是人民币当前升值的直接推动力，但货币当局适度抑制了汇率升值的速率 [5] - 中金公司分析，人民币汇率年末的升值行情首要因素或是美元跌幅较大，叠加季节性因素共振，推动了汇率短期内的较快升值 [5]

上市公司分红及股权登记事件 - 12月29日，A股市场共有10家公司涉及分红或转增股权相关事件，其中5家公司为红利发放日，5家公司为股权登记日 [1] - 中金公司于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利0.90元（含税），扣税后实际派发0.81元 [1] - 中信出版于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利1.60元（含税），扣税后实际派发1.44元 [1] - 比音勒芬于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利0.20元（含税），扣税后实际派发0.18元 [1] - 龙源电力于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利1.00元（含税），扣税后实际派发0.90元 [1] - 燕京啤酒于红利发放日实施分红方案，每10股派发现金红利1.00元（含税），扣税后实际派发0.90元 [1] - 和顺石油于当日为股权登记日，分红方案为每10股派发现金红利1.00元（含税），扣税后实际派发0.90元 [1] - 西南证券于当日为股权登记日，分红方案为每10股派发现金红利0.10元（含税），扣税后实际派发0.09元 [1] - 三元生物于当日为股权登记日，分红方案为每10股派发现金红利5.00元（含税），扣税后实际派发4.50元 [1] - *ST中装于当日为股权登记日，转增方案为每10股转增10.31股 [1] - *ST东易于当日为股权登记日，转增方案为每10股转增12.67750471股 [1]

报告行业投资评级 * 报告对航空行业给出积极展望，认为2026年是“峰回路转，供需真正反转之年”，预计行业将出现供不应求的局面 [6][59][64] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，航空业供给端受产能不足和发动机问题制约，2026年有效供给增速将显著放缓至约2.7%，而需求端韧性依然，潜在增速超过5%，但受供给约束实际增速预计约为5% [5][6][36][53][56] * 供需增速差将导致客座率进一步提升至87%，行业供需缺口真正呈现，票价有望温和上涨并逐渐接近2019年水平 [55][56][64][67] 第一章：供给：产能不足+发动机扰动，有效供给持续紧张 * **飞机制造商产能不足**：波音和空客主力机型交付量均未恢复至疫情前水平，2026年飞机延迟交付仍是常态 [9] * 波音B737MAX机型2026年目标月产能为47架，仍低于2018年的52架 [10] * 空客A320NEO机型2025年前11个月月均交付46架，低于2019年的63架 [10] * **国产飞机补充有限**：预计2025年中国商飞飞机交付量同比将明显下滑，短期内对航空公司运力补充作用有限 [12][13] * **发动机问题困扰**：普惠发动机问题导致航空公司可用飞机减少，截至2025年9月，中国有7%的飞机受影响，其中3%因此停飞 [16][17] * **飞机利用率接近上限**：2025年行业机队利用率已超过2019年水平4.5%，预计2026年进一步提升空间较小，同比仅提升约1% [21] * **供给（ASK）增速预测**：预计2026年行业供给（ASK）同比增速将明显下滑至约2.7%，主要由机队增长贡献 [26][27] * 预计2026年全行业客运机队同比增速约为2.1%，略低于2025-2028年年均2.2%的增速 [30] 第二章：需求：韧性依然，受供给约束2026年增速约5% * **2025年需求增长**：预计2025年民航旅客周转量（RPK）同比增加8%，保持较快增长，其中国内、国际线均表现良好 [37][38] * **对比高铁竞争**：国内航空需求增速持续高于铁路，并通过拉长运距（2024年已超过1500公里）与高铁形成错位竞争 [41][42][44] * **客座率处于高位**：预计2025年客座率将创历史新高，达到约85%，2026年有望继续提升至87% [49][50][55] * 2025年高客座率部分源于“以价换量”和阶段性供需失衡，而2026年则是受运力约束被动提高 [50] * **2026年需求预测**：预计2026年航空实际需求（RPK）增速约为5% [55][56] * 历史上航空需求增速通常为实际GDP增速的1.6倍，假设2026年实际GDP增速为5%，则潜在需求增速超过5%，但受供给压制，实际增速将低于历史弹性 [53][56] 第三章：2026年——峰回路转，供需真正反转之年 * **供需反转判断**：报告认为2025年并非真正的供需反转之年，因高客座率部分由低票价驱动；而2026年行业供需缺口将真正呈现，进入供不应求状态 [59][62][64] * **票价展望**：预计2026年行业票价将同比温和上涨，逐渐接近2019年水平，且淡季票价涨幅可能大于旺季 [67] * **历史盈利中枢参考**：2011-2019年，中国国航的单机利润为1010万元，平均销售归母净利润率为5.7% [68]

行业与公司 * 涉及的行业为证券行业[1] * 涉及的公司包括头部券商：东方财富、中信证券、国信证券、银河证券、中金公司、申万宏源、长江证券、华泰证券、国泰君安、海通证券、东方证券[1][2][12][13][14] 2025年行业表现回顾 * **整体表现**：2025年券商板块整体跑输金融子行业（如保险和银行），估值从年初高位回落至约1.4倍[1][4] * **业绩增长**：前三季度全上市券商利润增速超过60%，主要由经纪业务和自营业务驱动[1][4] * **盈利能力**：2025年证券行业ROE指标约为7.5%[2][13] 头部券商ROE领先优势显著，达到9%-10%左右[1][4] 中金公司、申万宏源、长江证券等公司的ROE提升幅度也很明显[1][4] * **A股IPO市场**：处于紧缩状态，强调投融资平衡，IPO数量和规模较小，自2023年底以来的IPO暂停状态延续[1][8] * **港股市场**：2025年港股的IPO及再融资规模恢复较快，但盈利弹性远不及A股IPO业务[1][10] 港股IPO业务格局持续向头部集中[10] * **资管业务**：2025年同比增速转正，但前三季度净收入增长仅为4%，复苏速度较慢[2][11] * **国际业务**：增长迅速但占比仍低[1][9] 集中度非常高，主要由中信证券、中金公司和华泰证券占据较大份额[2][12] 2026年行业展望与投资策略 * **市场环境**：预计资本市场延续慢牛行情[1][5] * **盈利驱动**：自营业务和经纪业务将支撑行业ROE[1][5] 但整体行业盈利能力进一步提升较困难[2] * **佣金率趋势**：预计将继续下滑，从2024年末万分之一点九五降至2025年末万分之一点七左右[1][5] * **自营业务调整**：权益自营倾向于挪入OCI账户，这将提升利润表稳定性但削弱其弹性[6] * **投资策略**：聚焦格局更优的细分领域[1][2] 值得关注的细分领域 * **投行业务**：属于权益市场后周期业务，盈利复苏滞后于市场好转，目前仍处于周期底部，有望随着市场修复而逐步复苏[1][7][9] 中金公司在投行方面表现最佳[13] * **资管业务**：属于权益市场后周期业务，盈利复苏滞后于市场好转，目前仍处于周期底部，有望随着市场修复而逐步复苏[1][7][9] 预计随着公募佣金新规落地，2026年收入有望迎来增速上行[2][11] 东方证券在资管领域占比最高[14] * **国际业务**：增长迅速但占比仍低，有潜力成为新的增长点[1][7][9] 具备强壁垒，头部券商在香港的比较优势持续扩大，预计2026年将继续收获增长[2][12] 中信、华泰及中金公司在该领域领先[14] 估值与格局 * **估值水平**：当前板块估值大约在1.4倍左右，处于近十年的30%分位数，并不高[3] * **头部券商优势**：头部券商已显示出显著的ROE领先优势，预计未来将继续表现出色[3] 在投行、资管和国际业务等细分领域做得好的券商具备较强投资机会[13][14]

人民币汇率近期走势 - 人民币汇率自11月下旬以来连续升值并持续刷新年内新高 [1] - 离岸人民币汇率升值突破7.0关口 升值速率有所加速 [1] - 12月25日 离岸人民币汇率升破7.0 创下2024年9月后新高 [1] - 在岸人民币汇率距离7.0关口亦只有一步之遥 并创下2023年5月后新高 [1] 升值驱动因素分析 - 美元贬值和季节性因素或是人民币当前升值的直接推动力 [1] - 货币当局适度抑制了汇率升值的速率 [1] - 人民币汇率年末的升值行情并不意外 但幅度略超预期 [1] - 首要因素是美元跌幅较大 叠加季节性因素共振 推动了人民币汇率短期内的较快升值 [1]

2026年全球及中国市场资产配置策略 - 投资策略应告别“单边押注”转向“均衡配置” 在拥抱AI硬件等确定性成长方向的同时 需保留一部分高股息资产作为对冲 [1] - 港股市场凭借其独特的结构优势 有望成为均衡配置策略的重要载体 [1] 稀缺回报资产的核心逻辑与方向 - 市场环境的核心特征是过剩流动性追逐稀缺回报资产 关键变量在于稀缺回报资产能否扩散 [2] - 稀缺回报资产的核心逻辑在于观察何处正在加杠杆、扩张信用 例如居民加杠杆买房买车或企业加杠杆投产 [2] - 首要且最明确的方向是AI链条 尤其是政策支持的硬件产业链 尽管短期估值被“架在高位” 但长期叙事未被证伪 [2] - 在我国 各级政府对AI硬件和基础设施的强力支持 使得这一赛道相较于海外更具政策确定性 [2] - 短期更具确定性的主要是AI硬件端 应用端还需要等待兑现 判断AI已经到泡沫程度可能为时尚早 [2] - 高股息分红资产在内需和地产等私人局部性信用收缩环境下 构成重要的对冲工具 通过提供稳定回报对冲信用收缩 [3] - 强周期板块是另一类机会 其需求侧逻辑在于如果美国政府因财政扩张增加实物投资或实施货币宽松 将有望拉动中国市场的周期板块 [3] - 2025年工程机械订单和出口表现好 就是因为海外需求强 海外在加杠杆 [3] 港股市场流动性及资金流向展望 - 2025年前11月 南下资金月均高达1200多亿元 [4] - 港股市场的独特之处在于其基本面主要由内地公司主导 而流动性却同时受海外与内地（南向资金）双重影响 [4] - 展望2026年 南向资金的流入节奏可能出现分化 [4] - 以保险资金为代表的长期配置型资金 因对稳定分红的刚性需求 将继续稳步增持港股高股息资产 这部分增量具有高度确定性 [4] - 散户、私募等交易型资金的流向则更具变数 如果A股市场更为活跃 尤其是AI硬件等主题表现强劲 这部分资金很可能会回流A股 导致南下节奏放缓 [4] 对个人投资者的具体配置建议 - 2024年是“分红全面跑赢”的一年 2025年是“科技和景气结构大幅跑赢” 但2026年很难复制任何一种极端情形 [5] - 建议做一个均衡性的配置 比如再把一部分分红拿回来 具体比例应根据个人风险偏好灵活调整 例如可考虑将10%~20%的资金分配给高股息资产 [5] - 在具体行业选择上 港股的优势结构依然突出 高股息是其最核心的吸引力 [5] - 在AI领域 A股在硬件端获得政策支持具备高度确定性 [5] - 强周期（受益于美国需求）是值得关注的方向 [5] - 大消费板块缺乏基本面支撑 需要政策大举发力 部分龙头个股以及一些产能去化充分的子板块如乳业可以适度关注 [5] - 个人投资者可通过行业主题ETF 如互联网、创新药、新消费等来参与港股 而非直接押注个股 [5]

行业现象概述 - 在低利率常态下，面向大众的现金类工具回报趋同、功能相似，而面向私募高净值客户的现金管理产品却呈现出不同路径，现金被置于更复杂的安排中[1][2] - 这种变化并不张扬但正在发生，对部分资金而言，“放在哪里”已不仅是收益选择，而是进入了另一套运行体系[3][4] 产品案例：中金现金宝 - 中金公司财富平台上的“外贸信托-中金现金宝XX号集合资金信托计划”七日年化收益率达1.9%（截至2025年12月25日），在同类产品中表现突出[6] - 其收益表现突出源于与主流工具的对比：国有大行一年期定存利率低于1%，五年期约1.3%，十年期国债收益率约1.80%，多数货币基金年化收益率约1%[7] - 该产品认购起点为30万元，投资者需完成合格投资者认证，主要面向私募类高净值客户，并非覆盖所有普通投资者[7][12] 产品结构与运作机制 - 产品全称为集合资金信托计划，非公募基金，投资者资金通过外贸信托统一管理，中金公司提供投资建议和操盘[9][11] - 产品支持日度开放申赎，赎回资金一般T+2个交易日到账，流动性安排接近现金类产品，但到账节奏慢于多数货币基金的T+0或T+1[11][12] - 私募产品常走信托通道以集中分散资金统一管理，操作更灵活[12] 多层嵌套与底层资产 - 投资者认购的中金现金宝主要投向另一只信托计划“外贸信托—万事盛享债券精选【A】期（日日鑫）集合资金信托计划”，形成多层结构[15] - 底层信托资金主要配置于标准化固定收益类资产，并搭配逆回购、同业存单等高流动性工具[15] - 底层信托成立于2019年9月11日，从名称和方向判断是以债券类资产为主的产品，风险水平高于普通货币基金[17] 费率结构特点 - 底层信托设置明确业绩基准，超出基准部分的超额收益将作为浮动管理费被100%计提，且以日度整体计提方式进行[18] - 此做法与市场上多数私募产品不同，后者超额收益提取比例通常在20%左右，绩优量化私募可达25%-30%，且多以年度或阶段性结算为主，很少采用“全部计提”方式[19] - 这种费率机制嵌套在一款强调流动性、取用便利的现金类产品结构内，突破了私募行业常见的收益分配惯例[20] 产品运行特征与疑问 - 中金现金宝的万份收益在较长时间内呈现高度规律分布，多数交易日收益水平集中在相近区间，仅个别时点明显抬升[21] - 该产品曾以1号至11号及151号子号计划等形式陆续出现，其运行方式更接近于一个持续运转的资金集合体，而非围绕单一资产、单一账户独立运行的产品[23] - 对于一款强调“接近现金体验”的产品，其运行方式难以用传统货币基金或单一私募产品的逻辑简单套用，更像是一种面向特定客户群体的现金解决方案[23]

2026年全球及中国市场资产配置策略 - 投资策略应告别“单边押注”，转向“均衡配置”，在拥抱AI硬件等成长方向的同时，需保留高股息资产作为对冲 [2] - 港股市场凭借其独特的结构优势，有望成为这一均衡配置策略的重要载体 [2] 稀缺回报资产的核心逻辑与方向 - 市场核心特征是过剩流动性追逐稀缺回报资产，关键变量在于稀缺回报资产能否扩散 [3] - 稀缺回报资产的核心逻辑在于观察何处正在加杠杆、扩张信用，例如居民加杠杆买房买车或企业加杠杆投产 [3] - 首要且最明确的方向是AI链条，尤其是政策支持的硬件产业链，其长期叙事未被证伪，且在我国更具政策确定性 [3] - 高股息分红资产在信用收缩环境下构成重要对冲工具，通过提供稳定回报起到“现金为王”的压舱石作用 [4] - 强周期板块是另一类机会，若美国财政扩张或货币宽松刺激实物投资，有望拉动中国市场的铜、铝、化工、工程机械等板块需求 [4] 港股市场动态与资金流向 - 港股基本面主要由内地公司主导，流动性同时受海外与内地（南向资金）双重影响 [5] - 2025年前11月，南下资金月均高达1200多亿元 [5] - 预计2026年南向资金流入将分化：以保险资金为代表的长期配置型资金将继续稳步增持港股高股息资产；散户、私募等交易型资金流向更具变数，若A股活跃可能回流 [5][6] 2026年具体行业配置建议 - 建议进行均衡性配置，例如可将10%~20%的资金分配给高股息资产 [6] - 港股的核心吸引力在于高股息，这是险资持续流入的根本原因 [6] - AI领域，A股在硬件端获得政策支持具备高度确定性；港股互联网大厂的AI应用货币化路径尚不清晰 [6] - 强周期板块（受益于美国需求）值得关注 [6] - 大消费板块缺乏基本面支撑，需政策发力，可适度关注部分龙头个股及产能去化充分的子板块如乳业 [6] - 个人投资者可通过行业主题ETF（如互联网、创新药、新消费等）参与港股，而非直接押注个股 [7]

消费作为经济增长主引擎的地位与政策支持 - 消费是经济增长的“主引擎”和民生“晴雨表”，2025年前11个月社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及全年 [1] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年经济工作8项重点任务之首，“十五五”规划建议提出“大力提振消费”，凸显扩内需、促消费的重要性和紧迫性 [1] - 中国经济已转向以内需为主导、创新驱动的高质量发展阶段，拥有全球最大规模中等收入群体、完整产业体系与不断升级的消费结构，内需潜力巨大 [1] 促消费政策发力显效与“两新”政策成果 - “大规模设备更新和消费品以旧换新”（“两新”政策）是2025年宏观政策重点，超长期特别国债资金规模大幅增加，其中3000亿元用于消费品以旧换新（比上年增1500亿元），2000亿元用于设备更新（比上年增500亿元） [2] - 前11个月，全国消费品以旧换新带动相关商品销售额突破2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 前11个月，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类商品零售额同比分别增长14.8%、18.2%和20.9% [2] 清理消费限制性措施与激发服务消费 - 清理消费领域限制性措施成为高层会议高频词，国务院全体会议、“十五五”规划建议及中央经济工作会议均提出要系统清理汽车、住房等领域不合理限制性措施，释放服务消费潜力 [3] - 当前居民储蓄率仍处相对高位，消费倾向有待提振，同时存在制度、规则、市场秩序等因素制约内需潜能释放 [3] - 有观点认为消费品以旧换新有必要从耐用消费品补贴转向服务消费补贴，以避免消费透支效应并促进服务业繁荣与就业改善，同时应扩大服务消费行业支持范围以增强普惠性 [3] 供需双侧协同改革与增加优质供给 - 展望2026年，促消费政策关键突破在于从“需求侧刺激”转向“供需双侧协同改革”，“十五五”规划建议和中央经济工作会议均系统部署了扩大优质商品和服务供给的工作 [4] - 增加优质消费供给需加强消费配套设施建设，并培育消费产业发展，通过财政和货币政策工具支持养老、托育、健康、家政、文体等服务消费领域发展 [5] - 《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》提出2027年形成“3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点”，包括老年用品、智能网联汽车、消费电子等万亿级领域，以及婴童用品、智能穿戴、化妆品、宠物用品等千亿级热点 [5] 2026年消费展望与政策建议 - 预计2026年消费恢复以“温和修复”为主，“两新”政策将继续扩围，中央财政将加大超长期特别国债和专项资金支持，整体消费将呈现“K型复苏”态势，不同领域和品牌表现分化 [6] - 更多消费企业将“出海”作为核心战略，从“产品出口”迈向“品牌出海”和“供应链本地化”，而文旅、养老、托育、医疗健康等服务消费潜力大，将是政策支持重点和消费扩容主战场 [6] - 政策层面建议注重长效与精准，在延续补贴的同时着力深化收入分配改革、完善社会保障体系，从根本上提升居民“能消费、敢消费”的意愿和能力，并精准支持服务消费、绿色消费、银发经济、人工智能消费等新兴领域 [6] - 消费端应聚焦“能消费、敢消费、愿消费”构建政策体系，具体措施包括深化收入分配改革、优化以旧换新政策重点转向服务消费、强化民生与政策支撑（如提高养老金、育儿补贴、优化假期制度）等 [7] - 居民收入是影响消费最重要变量，若2026年居民收入增速加快，消费增速也会随之加快，预计“两新”政策可能加大对低收入群体和地区的支持，同时服务消费支持力度可能加大 [7]

行业投资评级 - 报告对多元金融行业给予“看好”评级，并维持此评级 [13] 核心观点 - 券商投行业务在经历2022-2024三年收缩后，于2025年迎来向上拐点，业务量及收入均显著提升 [2][7] - 受科创板行情回暖影响，2025年券商科创板跟投收益大幅改善 [2][9] - 展望2026年，在市场交投及权益自营基数走高的背景下，传统经纪及自营收入弹性减弱，投行承销收入及跟投收益有望成为券商业绩的重要边际增量 [2][8] - 在扶优限劣的监管思路下，龙头券商有望以资源、规模优势持续巩固竞争优势，报告推荐国泰海通、中信证券、中金公司 [2][10] 行业趋势与监管背景 - “十五五”规划重点强调维护一二级市场平衡发展与服务新质生产力，继续推动发展股权、债券等直接融资，预计股权融资金额将持续温和复苏，结构上向科创企业倾斜 [7][18] - 监管政策引导券商投行业务从规模扩张转向功能优先，执业质量与专业能力重要性持续凸显 [7][19] 投行业务拐点与市场表现 - **业务量显著回升**：2025年（截至12月26日），A股IPO、再融资规模分别为1253亿元、9347亿元，同比分别增长86.1%、318.9%；H股IPO、再融资规模分别为2787亿港元、3167亿港元，同比分别增长216.2%、263.5% [8][21] - **债券承销延续增长**：2025年券商债券承销规模为16.0万亿元，同比增长12.9% [8][21] - **收入迎来修复**：2025年前三季度，上市券商合计投行净收入为251.5亿元，同比增长23.1% [8][23] - **市场格局向头部集中**：2025年A股IPO规模集中度CR5、CR10分别为71.5%、84.7%，较2024年分别提升15.9个百分点、4.4个百分点；债券承销规模集中度CR5、CR10分别为52.3%、71.0%，较2024年分别提升0.1个百分点、2.4个百分点 [8][28] - **头部公司收入领先**：2025年前三季度，投行净收入领先的券商为中信证券（36.9亿元）、中金公司（29.4亿元）、国泰海通（26.3亿元）、华泰证券（19.5亿元）、中信建投（18.5亿元） [23] 科创板跟投收益分析 - **跟投收益大幅改善**：2025年券商科创板跟投金额合计为11.2亿元，上市首日收益率为261.0%，合计实现跟投收益29.2亿元，较2024年的10.4亿元大幅改善 [9][32] - **具体公司收益**：2025年上市首日，中信证券、华泰证券、国泰海通、中信建投的跟投收益分别为13.6亿元、7.3亿元、3.0亿元、2.2亿元 [9][32] - **科创板IPO高度集中**：2025年科创板IPO规模集中度CR5达到92%，明显高于主板，国泰海通、中信证券、中金公司、中信建投、华泰证券5家券商长期领先 [9][36] - **2026年项目储备充足**：目前科创板IPO审核申报企业合计40个，合计拟发行规模为675亿元，其中国泰海通（176.9亿元）、中信证券（124.6亿元）、中金公司（94.9亿元）储备领先 [9][36][39] 2026年业绩增量测算 - **跟投收益贡献测算**：报告分三种情形假设2026年科创板IPO规模分别为500亿元、1000亿元、1500亿元，取券商跟投/科创板IPO比例为3.7%（2019-2025年均值），假设上市首日收益率为200%，测算得到三种情形下的跟投收益分别为37.0亿元、74.1亿元、111.1亿元 [10][41] - **对头部券商利润增长贡献**：假设跟投收益集中度CR5为90%，测算显示上述三种情形下，跟投收益贡献头部5家公司2026年利润增长分别为3.6%、7.2%、10.7% [10][41]