市场指数表现 - 恒生指数收报26995.76点，上涨220.19点，涨幅0.82% [1] - 恒生科技指数收报5563.79点，上涨37.48点，涨幅0.68% [1] - 恒生生物科技指数收报14983.75点，上涨133.86点，涨幅0.90% [1] - 恒生中国企业指数收报9133.88点，上涨53.69点，涨幅0.59% [1] - 恒生综合指数收报4130.06点，上涨36.19点，涨幅0.88% [1] 大型科技及互联网股表现 - 大型科网股普遍反弹，网易-S上涨7.100港元至205.000港元，涨幅3.59% [1] - 哔哩哔哩-W上涨5.400港元至265.000港元，涨幅2.08% [1] - 携程集团-S上涨7.400港元至485.000港元，涨幅1.55% [1] - 阿里巴巴-W上涨2.100港元至165.400港元，涨幅1.29% [1] - 快手-W上涨0.900港元至77.900港元，涨幅1.17% [1] - 京东集团-SW上涨0.600港元至111.100港元，涨幅0.54% [1] - 金山软件上涨0.180港元至29.660港元，涨幅0.61% [1] - 金蝶国际上涨0.070港元至12.600港元，涨幅0.56% [1] 半导体及芯片股表现 - 半导体、芯片股板块回暖 [2] - 华虹半导体上涨3.300港元至106.700港元，涨幅3.19% [1] - 中芯国际上涨1.000港元至73.200港元，涨幅1.39% [1] - 兆易创新涨幅超过5% [2] - 纳芯微涨幅超过3% [2] 其他科技及硬件股表现 - 舜宇光学科技上涨0.400港元至60.400港元，涨幅0.67% [1] - 比亚迪电子上涨0.260港元至32.680港元，涨幅0.80% [1] - 联想集团上涨0.050港元至9.090港元，涨幅0.55% [1] - 商汤-W上涨0.040港元至2.420港元，涨幅1.68% [1]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][10] 报告核心观点 - 兆易创新受益于存储行业周期上行、AI算力建设提速及公司战略有效落地，业绩实现稳健增长，预计未来两年将进入高速增长通道 [1][9] - 公司上调了2025至2027年的盈利预测，预计净利润将分别达到16.10亿元、39.83亿元和52.07亿元，同比增长分别为46.0%、147.4%和30.7% [7][10] - 2026年上半年DRAM代工采购额预计同比高增，反映市场需求旺盛及产品价格上行，同时公司通过增资子公司持续推进DRAM募投项目 [9] 公司业绩与财务预测 - **营收预测**：预计2025年、2026年、2027年营业收入分别为92.03亿元、164.69亿元、222.98亿元，同比增长率分别为25.1%、79.0%、35.4% [7][9] - **盈利预测**：预计2025年、2026年、2027年归属于母公司净利润分别为16.10亿元、39.83亿元、52.07亿元，同比增长率分别为46.0%、147.4%、30.7% [7][10] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的38.7%提升至2026年的42.3%，净利率将从2025年的17.5%提升至2026年的24.2%，ROE将从2025年的9.0%大幅提升至2026年的18.7% [7][12] - **每股收益**：预计2025年、2026年、2027年EPS分别为2.31元、5.72元、7.47元 [7][10] - **估值水平**：以2026年2月2日收盘价计算，对应2025-2027年PE分别为122.6倍、49.6倍、37.9倍，PB分别为11.0倍、9.3倍、7.6倍 [7][10][12] 2025年业绩表现与驱动因素 - **2025年业绩**：预计实现营业收入约92.03亿元，同比增长约25%，新增营收约18.47亿元；预计实现归母净利润约16.1亿元，同比增长约46% [9] - **增长驱动**： - **技术层面**：AI算力建设提速，带动公司在PC、服务器、汽车电子等领域的产品需求显著提升 [9] - **行业层面**：存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升 [1][9] - **公司战略**：坚持以市场占有率为核心，深化多元化产品布局，多领域需求与产品矩阵形成高效协同 [9] - **季度表现**：2025年第四季度实现营收23.71亿元，同比增长38.98%；实现归母净利润5.27亿元，同比增长95.19% [9] 业务动态与资本开支 - **DRAM代工采购**：公司披露2026年上半年拟从关联方长鑫科技集团采购代工生产的DRAM产品，预计金额为2.21亿美元（约合15.47亿元人民币），相比2025年上半年的预计额度0.82亿美元（约合5.89亿元人民币）大幅增长，主要因DRAM市场价格上行导致代工价格上涨 [9] - **项目投资**：公司拟使用5亿元A股募集资金向全资子公司珠海芯存增资，并由其向合肥芯存、西安芯存分别增资3000万元、5000万元，以实施DRAM募投项目 [9] 财务健康状况 - **资产负债表**：预计公司现金充裕，2025年末现金及等价物预计为95.27亿元，且无短期借款，财务结构稳健 [11] - **偿债能力**：预计资产负债率维持在较低水平，2025E至2027E分别为9.1%、11.9%、13.0%；净负债比率持续为负，流动比率和速动比率均处于健康水平 [11][12] - **营运能力**：预计总资产周转率从2025年的0.5次提升至2026年的0.7次，显示资产运营效率提升 [12]

市场整体表现 - 昨日市场全天震荡调整，三大指数均跌超2%，科创50指数跌超3% [1] - 沪深两市成交额2.58万亿元，较上一交易日缩量2508亿元 [1] - 全市场超4600只个股下跌，其中123只个股跌停 [1] 板块与个股表现 - 白酒概念反复活跃，皇台酒业3连板，金徽酒3天2板，水井坊触及涨停 [1] - 电网设备概念逆势走强，汉缆股份、白云电器、三变科技、保变电气等多股涨停 [1] - 有色金属、油气、化工、煤炭、半导体等板块跌幅居前 [1] - 有色金属板块遭重挫，四川黄金、赤峰黄金、铜陵有色、西部矿业等多股跌停 [1] - 存储芯片概念大跌，兆易创新、开普云跌停 [1] - 截至收盘，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46% [1] 券商观点：市场回调与机会 - 华泰证券认为，昨日回调更多是技术性和情绪上的，由“沃什交易”引发全球风险资产Risk off及流动性压力所致，中期中国资产的流动性及基本面向好趋势不变，回调创造介入机会 [2] - 中泰证券核心推荐方向聚焦体系化扩张主线，包括需求持续向上、确定性较强的大宗商品相关板块 [3] 券商观点：具体投资方向 - 中泰证券推荐方向具体包括：地缘动荡受益品种（贵金属），铜、铝等新能源金属；军备+算力扩张关键品种（稀土）；储能、锂电；长期能源替代品种（光伏、核电、太空算力中心） [3] - 中泰证券建议谨慎关注或规避需求弹性弱、逻辑持续性不足的消费关联品种，包括与地产、消费需求相关的黑色系、猪、高端白酒等奢侈品 [3] - 国投证券指出，春节前领涨的是全球定价资源品+科技+出海设备，涨幅靠后的是国内通胀链和银行，对应“告别通缩链条” [4] - 国投证券认为，围绕“告别通缩”的定价在春节后存在一定催化，如对两会政策的预期，但2026年真正告别通缩的逻辑（如中美宽财政宽货币在低库存下共振补库）数据验证尚未看到，风格切换仍需观察 [4]

芯片ETF市场表现 - 2月2日，芯片ETF（159995）开盘下跌1.49%，报价为1.980元 [1] - 该ETF自2020年1月20日成立以来，累计回报率达到100.82% [1] - 该ETF近一个月的回报率为14.61% [1] 芯片ETF持仓股表现 - 中芯国际开盘下跌1.28% [1] - 海光信息开盘下跌1.68% [1] - 寒武纪开盘下跌0.79% [1] - 北方华创开盘下跌0.75% [1] - 兆易创新开盘下跌4.47% [1] - 中微公司开盘下跌0.99% [1] - 澜起科技开盘下跌0.47% [1] - 豪威集团开盘下跌0.51% [1] - 拓荆科技开盘下跌4.46% [1] - 长电科技开盘下跌2.10% [1] 芯片ETF产品信息 - 芯片ETF（159995）的业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为华夏基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为赵宗庭 [1]

宏观与区域政策 - 中共中央与国务院批复规划，提出培育京津雄地区创新三角，推动北京中心城区与副中心、天津“津城”与“滨城”、雄安新区与保定中心城区联动发展，将京津走廊建设为综合创新走廊，京雄走廊建设为高质量发展走廊 [2] - 上海实质性启动收购二手住房用于保障性租赁住房工作，浦东、静安、徐汇为首批试点区，旨在精准匹配新市民、青年人才等群体需求，促进职住平衡，并探索通过收购存量房源拓宽保障房筹措渠道 [3] - 海南省对符合条件的大型演唱会给予现金奖励，张学友演唱会因售票22900人次及收入4303万元获50万元奖励，陈奕迅演唱会因售票38800人次及收入6747万元获100万元奖励 [6] 能源与电力 - 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占比达80.2% [4] - 风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的主体 [4] 金融市场与贵金属 - 花旗警告黄金估值已达极端水平，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高，若配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临腰斩风险 [7] - 德意志银行在金价暴跌后仍看涨，维持每盎司6000美元的目标价，认为包括央行买盘在内的主题驱动因素依然积极 [8] - 邮储银行发布贵金属市场风险提示，提醒客户加强风险防范意识，理性投资 [9][10] - 招商银行调整“招财金”业务部分合约保证金水平，将Au(T+D)等合约保证金比例从60%调整为70% [11] 股票与期货市场 - 2月2日A股三大指数均跌超2%，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46%，沪深两市成交额2.58万亿元，全市场超4600只个股下跌，123只个股跌停 [12] - 香港恒生指数收跌2.23%，恒生科技指数跌3.36%，贵金属、芯片、汽车及电信运营商板块普遍下挫 [13] - 截至1月30日，两市融资余额合计26898.75亿元，较前一交易日减少234.17亿元 [14] - 2月2日夜盘，上期所沪银期货低开低走，主力2604合约触及跌停，跌幅20%，报20600元/千克 [15] - 国投白银LOF公告，自2月2日起对旗下基金持有的白银期货合约参考国际市场价格进行估值调整 [16] 公司动态 - 美的集团累计回购公司0.35%股份，支付总金额19.98亿元 [17] - 芯导科技发布沪市首份年报，2025年营业收入3.94亿元，同比增长11.52%，净利润1.06亿元，同比下降4.91% [18] - 歌尔股份累计回购公司1.14%股份，支付金额11.08亿元 [19] - 微软因Azure增长放缓及高资本支出预期，股价暴跌，两个交易日市值蒸发3810亿美元，录得自2020年3月以来表现最差一周 [20] - 分析师预期亚马逊在第四季度财报发布前有超过28%的上涨潜力，并预计业绩将非常强劲 [21] 房地产与信贷市场 - 香港2026年1月现楼按揭登记录得7852宗，环比大增60.5%，创自2023年6月后31个月新高 [5]

核心事件：BlackRock, Inc. 增持兆易创新H股 - 全球最大资产管理公司之一贝莱德于2026年1月27日，在场内以每股均价321.00港元增持兆易创新H股150,429股，涉资约4828.77万港元 [1] - 此次增持后，贝莱德对兆易创新的持股总数增至1,496,983股，持股比例由4.66%上升至5.18% [1][2] 交易详情 - 增持主体为 BlackRock, Inc.，交易性质为“Long Position” [2] - 交易执行价格为每股321.0000港元 [2] - 相关权益变动披露日期为2026年1月30日至2月2日 [2]

全球存储芯片短缺现状与影响 - 全球AI产业发展导致存储产能向HBM倾斜，造成多行业存储资源出现巨大缺口 [1] - 手机、电脑、汽车等产品所需的存储芯片因产能不足而价格飙升，相关公司面临断供和成本压力 [3] - 三星电子联席CEO表示全球内存芯片短缺程度前所未有，没有任何行业能独善其身 [4] - 三星在与苹果的谈判中提出，一季度LPDDR芯片价格上涨超80%，SK海力士的涨幅约为100%，且下半年价格可能进一步上涨 [4] - 存储芯片短缺对全球汽车行业构成重大风险，长安汽车总裁赵非担忧存储、智算等芯片可能遭遇“黑天鹅” [4] - 全球前三大DRAM厂商（三星、SK海力士、美光科技）相继关停DDR4生产线，将资源全力押注利润更丰厚的DDR5和HBM等高端产品 [4] - 新思科技CEO表示，存储器芯片价格上涨及短缺情况会持续到2027年，顶级制造商扩大生产至少需两年才能实现 [5] 中国存储芯片企业的机遇与进展 - 全球存储危机为正在赶超先进技术的中国存储芯片企业提供了结构性机遇 [3] - 中国企业可以填补手机和汽车等产品所需中端市场的空白，在收获利润的同时加速高端技术赶超 [5] - 长鑫存储（国内第一、全球第四）已进入小米、OPPO、传音等手机品牌供应链，占有全球DRAM市场份额的4% [6][7] - 长鑫存储的毛利率由2025年上半年的12.72%大幅攀升至三季度的35% [7] - 在NAND领域，长江存储在全球NAND出货量份额在2025年前三月首次达到10%，并在7月至9月达到13%，直逼美光科技 [7] - 长江存储目标是在2026年底之前获得15%的销量份额，目前正在推进工厂投资 [7] 中国企业的技术追赶与挑战 - 中国企业与国际巨头在高端领域技术仍存在代差，长鑫存储正在加快HBM3研发，预计最快2026年至2027年实现量产，而SK海力士已于2025年将更先进的HBM4样品出货 [7] - 在高壁垒行业追赶领先者并不容易，国际巨头多为垂直整合制造模式，掌握全链条 [8] - 推进研发和生产建设需要巨额成本，且客户验证周期长，对企业资金链要求高 [8] - 地缘政治危机带来的风险，如生产资料封锁，让多个生产环节充满不确定性 [8] - 企业需要在剧烈的市场波动中平衡研发、产能与盈利 [8] 中国企业的资本化进程与市场表现 - 为应对风险，中国存储芯片企业纷纷开启上市计划 [9] - 长江存储在2025年12月完成股份制改革，倾向于直接IPO，内部预期在2026年二季度前提交申请，最快2026年第四季度挂牌 [9] - 长鑫存储IPO申请已获上交所受理，有望在2026年上半年成为A股首家DRAM上市公司 [9] - 兆易创新于今年1月13日正式在港交所主板挂牌上市，完成“A+H”双重上市 [9] - 长鑫存储和兆易创新的创始人均为朱一明，两家公司构成“设计+制造”紧密协同模式 [9] - 兆易创新A股股价较2025年1月接近翻三倍；港股股价在上市不足三周的时间里已上涨约30% [10] - 长鑫存储收入稳步增长，但尚未实现盈利，截至2025年6月30日，公司累计亏损408.57亿元 [10] 产业链带动与市场波动 - 长鑫存储等芯片企业的前进带动了上游半导体设备的需求，成为国产设备厂商的关键客户 [10] - DRAM高难度工艺环节众多，对供应链上游的设备先进性和技术更新需求高，长鑫存储未来持续扩产有望推动相关设备国产化进程 [10] - 存储芯片概念股在2月2日盘中大幅跳水，包括兆易创新在内的多家公司股价跌停 [11] - DRAM现货价于上周出现数月来首跌，主要归因于现货价格与期货价格的巨大价差，以及临近春节囤货方抛售获利了结 [11] - 行业景气度仍在上行，合约价格仍在持续上涨 [11] - 由AI引发的全球存储失衡，或许是中国芯片产业链实现结构性崛起的“时间窗口” [11]

地缘政治紧张局势 - 塞尔维亚总统武契奇预计未来48小时内伊朗将遭遇军事打击 [1][8] - 伊朗官员否认计划在霍尔木兹海峡举行军演，澄清了相关报道 [1][8] - 美国总统特朗普与伊朗外长均表达了希望就核问题达成协议的意愿，双方通过中间方的接触取得一定成效 [3][10][11] 大宗商品与贵金属市场动态 - 市场对美联储鹰派预期及美元走强导致商品市场全面下滑，黄金、白银、原油和工业金属领跌 [5][12] - 分析师认为此次商品抛售可能是一次调整和买入机会，而非基本面转变，并坚持第四季度金价达到6000美元的预测 [5][12] - A股市场有色金属板块出现巨额卖单压顶现象，白银有色卖一压单超66亿元，兴业银锡超55亿元，中金黄金超51亿元 [2][9] 全球及中国股市表现 - A股三大指数集体下跌超2%，沪指跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46%，两市超4600只个股下跌 [6][12] - 沪深京三市成交额26066亿元，较上日缩量2558亿元 [6][12] - 资源周期股（贵金属、油气、化工、煤炭、钢铁）及半导体板块集体重挫，而电网设备与白酒板块表现坚挺 [6][12] 公司及产品特定信息 - 国投白银LOF公告将于2026年2月3日开市起至当日10:30停牌，并可能根据溢价情况延长停牌 [4][11] - 特斯拉宣布第三代特斯拉人形机器人即将亮相，预计年产百万台 [7][13]

行业动态与市场解读 - 存储芯片概念股于2月2日大幅走弱，兆易创新A股封住跌停，收盘报283.39元/股，总市值回落至1975亿元，其H股同步下跌9.25% [1] - 三星、SK海力士与美光三大存储原厂已纷纷收紧订单审核，对客户进行更严格的尽职调查，包括核实终端用户身份与确认实际需求数量 [1] - 市场解读认为，此举可能因存储下游需求未达预期强劲，或是为防止客户过度囤货，从而打击存储涨价预期并影响产业链公司业绩 [1] - 存储原厂收紧订单的背景是市场持续供应紧张，因AI基础设施大规模建设，内存厂商将70%以上的先进产能向HBM、高端DDR5等企业级产品倾斜，大幅压缩消费级产品产能 [1] - 当前存储芯片库存处于低位，SK海力士的DRAM库存已在去年第四季度同比大幅下降，预计今年下半年进一步走低，三星的DRAM库存水平已降至约6周供应量，远低于行业常态的10-12周水平 [1] 市场价格与行业周期 - 全球存储市场自2025年三季度起持续涨价，据集邦咨询数据，今年第一季度NAND闪存产品价格预计上涨33%—38%，一般型DRAM价格预计上涨55%—60% [2] - 预计2026年全年全球存储供给整体维持偏紧状态，价格涨幅远超常规水平 [2] 公司业绩与产品结构 - 在存储行业周期上行带动下，兆易创新2025年前三季度实现营收68.32亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%，但毛利率小幅下滑至38.59% [2] - 公司业绩预告显示，预计2025全年实现营业收入约92.03亿元，同比增长25%，归母净利润约16.1亿元，同比增长46% [2] - 业绩增长得益于产品结构持续优化，新产品DDR4 8Gb已从2025年第一季度开始量产，据国盛证券分析，公司2025年DDR4产品收入占比超过一半，且前三季度收入占比持续上升 [2]

公司股权变动 - 贝莱德于1月27日增持兆易创新15.0429万股 [1] - 增持每股作价为321港元，总金额约为4828.77万港元 [1] - 增持后贝莱德最新持股数目约为149.7万股，最新持股比例达到5.18% [1]