行业投资评级 - 投资评级为领先大市-A [7] 核心观点 - 2025年三季度刀具行业龙头公司迎来经营拐点，业绩大幅好转，呈现产销两旺的高景气态势 [1] - 工业增长动能修复，刀具作为工业基础耗材，有望成为制造业景气复苏的先行受益者 [2] - 核心原材料碳化钨价格大幅上涨，带动刀具销售价格持续走高，行业在本轮复苏周期中展现出清晰的价格弹性和涨价逻辑 [3] - 看好具备产能规模效应和健全销售网络的国产刀具龙头公司 [4] 龙头公司业绩表现 - 欧科亿2025年三季度收入为4.2亿元，同比增长33.0%，归母净利润为0.5亿元，同比增长69.3% [1] - 华锐精密2025年三季度收入为2.5亿元，同比增长44.5%，归母净利润为0.5亿元，同比增长915.6% [1] - 行业龙头新增订单快速增长，各产品产能利用率环比快速提升 [1] 行业宏观环境 - 国内工业生产者出厂价格（PPI）企稳向好，10月份PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，实现年内首次上涨 [2] - PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2] 原材料价格走势 - 核心原材料碳化钨（钨精矿）价格从14万元/标吨上涨至31万元/标吨以上 [3] - 硬质合金行业今年以来已进行三轮集中调价以传导成本压力 [3] 投资建议 - 建议关注华锐精密、欧科亿、中钨高新、新锐股份等国产刀具龙头公司 [4]

股价与融资交易表现 - 11月11日公司股价下跌0.43% 成交额为2.42亿元 [1] - 当日融资买入4708.16万元 融资偿还5366.64万元 融资净卖出658.48万元 [1] - 当前融资融券余额合计2.95亿元 融资余额占流通市值的4.24% 该余额水平超过近一年90%分位 处于高位 [1] - 融券方面当日无交易 融券余量与余额均为0 但该余额水平同样超过近一年90%分位 处于高位 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务收入构成为：凿岩工具及配套服务46.46% 硬质合金26.79% 切削工具14.12% 油服类产品7.46% 其他(补充)3.44% 其他1.72% [1] - 截至9月30日股东户数为8295户 较上期增加12.63% 人均流通股30428股 较上期减少11.21% [2] - 2025年1月-9月公司实现营业收入17.89亿元 同比增长32.11% 归母净利润1.65亿元 同比增长22.68% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现2.18亿元 近三年累计派现1.72亿元 [3] - 截至2025年9月30日 华夏稳增混合（519029）为第九大流通股东 持股329.85万股 相比上期减少37.52万股 [3] - 诺安先锋混合A（320003）已退出十大流通股东之列 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 建议关注迎来密集催化的人形机器人板块，业绩向好的工程机械、流程工业、刀具板块，及绩优个股 [6][13] - 工程机械景气度从挖机向非挖全面扩散，呈现全面回暖态势 [6][12] - 人形机器人产业迎密集催化，国内企业产业化和资本化加速，持续看好创新突破下的产业链机遇 [6][52][53][55] 板块行情回顾 - 上周（2025年11月3日至11月7日）上证综指上涨1.08%，深证成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%，机械指数（中信）下跌0.25% [16] - 上周涨跌幅靠前的行业为电力设备及新能源、钢铁、石油石化，涨跌幅分别为5.11%、4.57%、4.56% [19] - 上周机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括配电设备、输变电设备、油气装备，涨跌幅分别为15.12%、14.08%、4.51% [22] 核心观点更新：通用设备 - 2025年10月我国制造业PMI为49.0%，环比回落0.8个百分点，其中新出口订单指数环比回落1.9个百分点至45.9% [24] - 2025年1-9月我国制造业固定资产投资完成额同比增长4.0%，较1-8月回落1.1个百分点 [24] - 2025年9月规模以上工业企业利润总额同比增长21.6% [24] 核心观点更新：机床 - 2025年9月我国金属切削机床产量7.77万台，同比增长18.2%；金属成形机床产量1.6万台，同比增长6.7% [28] - 2025年1-9月我国金属切削机床产量同比增长15.1%至64.2万台，金属成形机床产量同比增长7.3%至13.2万台 [28] - 2024年以来机床产业支持政策持续加码，中高端机床国产替代有望持续深化 [28][33][35] 核心观点更新：叉车 - 2025年9月叉车销量130,380台，同比增长23.00%；其中出口49,261台，同比增长13.9%，内销81,119台，同比增长29.3% [36] - 2025年10月中国物流业景气指数(LPI)（季调）为50.7%，环比下降；10月中国仓储指数为50.6%，环比改善 [36] 核心观点更新：机器人 - 2025年9月工业机器人产量76,287台，同比增长28.3%；1-9月累计产量594,816台，同比增长29.8% [47] - 2024年制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96,139元，机器换人趋势加速 [47] - 2022年工业机器人市场规模达到87亿美元，2017-2022年复合增速13.6% [47] - 特斯拉计划2026年开始规模化生产Optimus人形机器人，目标5年内达到年产100万台 [52] - 小鹏发布IRON人形机器人，目标2026年实现规模量产；智元发布工业级机器人精灵G2并开启商用交付 [6][53] 核心观点更新：工程机械 - 2025年10月挖机销量18,096台，同比增长7.8%，其中内销8,468台，同比增长2.4%，出口9,628台，同比增长12.9% [6][12][58] - 2025年10月装载机销量10,673台，同比增长27.70%，其中内销5,372台，同比增长33.23%，出口5,301台，同比增长22.60% [6][12][67] - 2025年9月汽车起重机销量1,561台，同比增长21.90%，增速转正 [6][12][67] - 2025年1-9月国内基建固定资产投资完成额同比增速3.34%，房地产开发投资额同比增速-13.9% [58] 上市公司重点分析 - **日联科技**：前三季度收入同比增长44.01%，归母净利润同比增长18.83%；上半年新签订单同比增长近一倍 [3][13] - **康斯特**：第三季度单季度营业收入1.48亿元，同比增长22.24%；归母净利润4020万元，同比增长30.66%；扣非净利润3804万元，同比增长36.2% [4][14] - **新锐股份**：第三季度单季度收入、归母净利润、扣非净利润分别增长38.02%、75.40%、94.83% [5][15] 上市公司重要公告 - 兰剑智能签订日常经营重大合同，金额为1.38亿元（含税） [73] - 大族激光控股股东部分股份解除质押1255万股（占其所持股份7.76%），并质押780万股（占其所持股份4.82%） [73] - 山推股份累计回购股份10,762,650股，占总股本0.72%，支付总金额约9999万元 [74] - 三一重工累计回购股份7267.92万股，占总股本0.86%，支付总金额约13.55亿元 [75] - 徐工机械累计回购股份36,419,003股，占总股本0.31%，支付总金额约3.00亿元 [75]

行业整体表现 - 2025年1-9月刀具出口额200.01亿元，同比增长5.34% [1] - 2025年1-9月刀具进口额64.19亿元，同比增长0.96% [1] - 刀具出口额是进口额的3.12倍，显示出口规模优势明显 [2] 进出口产品结构 - 出口产品以钻头（69.29亿元）、圆锯片（34.61亿元）等通用工具为主 [2] - 进口产品主要集中在刀片（28.38亿元）、钻头（8.96亿元）等高端品类 [2] - 硬质合金刀片进口额是出口额的1.39倍，凸显对高性能材料的依赖 [2] 产品价格与竞争态势 - 钻头出口额同比增长6.22%，但单价同比下降2.03% [3] - 铣刀单价同比下降10.84%，涂层刀片单价同比下降9.67%，显示中低端产品同质化竞争加剧 [3] - 涂层刀片进口均价约为出口均价的3.2倍，未涂层刀片为4.12倍，丝锥为8.04倍，反映高端产品存在差距 [3] 新兴与传统品类趋势 - 超硬镗铰刀需求同比增长102.8%，其他铣削工具增长13.37%，受益于航空航天等产业升级 [3] - 涂层刀片出口额同比下降4.67%，丝锥出口额同比下降2.45%，面临国际竞争与需求结构调整 [3] 主要市场分布 - 钻头主要出口至美国、德国、俄罗斯等制造业大国 [4] - 刀片出口目的地覆盖俄罗斯、印度、德国等，市场韧性较足 [4] - 涂层刀片进口来源地高度集中，日本（25.7%）、瑞典（16.09%）、德国（15.48%） [4] - 非涂层刀片进口来源地中，日本占比高达74.22%，德国占8.27% [4] 行业转型方向与关注标的 - 行业未来需要继续向超硬、精密、智能化刀具企业转型 [1] - 建议关注沃尔德(688028.SH)、华锐精密(688059.SH)、欧科亿(688308.SH)、新锐股份(688257.SH) [5]

业绩说明会安排 - 2025年11月14日9:00 - 10:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上证路演中心，方式是上证路演中心网络互动[2][4] - 投资者可在2025年11月7日至11月13日16:00前提问[2][5] 参会及联系信息 - 参加人员含董事长、总裁等[4][5] - 联系人是袁艾、魏瑞瑶，有联系电话和邮箱[6] 报告发布 - 公司于2025年10月28日发布2025年第三季度报告[2]

股价表现 - 公司股价创历史新高，报25.36元，当日上涨3.17% [2] - 成交量为368.52万股，成交金额为9165.33万元，换手率为1.46% [2] - 公司最新A股总市值和流通市值均为64.01亿元 [2] 行业对比 - 公司所属的机械设备行业整体下跌0.91% [2] - 行业内148只股票上涨，430只股票下跌 [2] - 行业内宝色股份、厦工股份等4只股票涨停，安培龙、强瑞技术、力星股份等跌幅居前，分别为7.24%、6.67%、6.45% [2] 财务数据 - 公司前三季度实现营业收入17.89亿元，同比增长32.11% [2] - 公司前三季度实现净利润1.65亿元，同比增长22.68% [2] - 公司基本每股收益为0.6613元，加权平均净资产收益率为7.33% [2] 融资数据 - 公司最新两融余额为2.86亿元，其中融资余额为2.86亿元 [2] - 公司近10日融资余额减少98.62万元，环比下降0.34% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，归母净利润同比大幅增长75.4%至0.6亿元，盈利能力同环比均提升 [1][3] - 收入端高速增长得益于市场开拓力度加大及智利Drillco公司并表，产品价格调整亦推动盈利水平提升 [2] - 公司通过渠道与产品双轮布局，已具备矿山耗材综合解决方案提供能力，未来市场协同效果值得期待 [4] - 基于最新业绩，报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测 [5] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营收17.9亿元，同比增长32.1%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长22.7% [1] - **2025年单第三季度业绩**：实现营收6.5亿元，同比增长38.0%，环比增长5.9%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长75.4%，环比增长18.2% [1] - **盈利能力**：2025年前三季度综合毛利率为32.4%，同比提升0.7个百分点；净利率为10.6%，同比下降0.9个百分点 [3] - **单季度盈利能力**：2025年第三季度综合毛利率为32.9%，同比提升2.1个百分点，环比提升0.8个百分点；净利率为11.0%，同比提升1.9个百分点，环比提升0.9个百分点 [3] 业务发展与战略 - **增长驱动力**：收入增长主要源于持续加大市场开发力度以及智利Drill公司的并表影响，各业务板块协同发展 [2] - **渠道布局**：通过收购澳洲AMS、在美国、韩国、加拿大成立子公司、以及2025年收购智利Drillco，深度拓展当地市场，实现向综合解决方案服务商的转变 [4] - **产品布局**：以牙轮钻头为核心，通过收购新锐惠沣拓展顶锤式钻具，收购智利Drillco拓展潜孔钻具，集齐矿山开采耗材三大核心产品 [4] 盈利预测与估值 - **营收预测调整**：2025-2027年营业收入预测调整为23.6亿元、30.0亿元、36.2亿元 [5] - **归母净利润预测上调**：2025-2027年归母净利润预测上调为2.3亿元、3.0亿元、3.7亿元 [5] - **每股收益预测调整**：2025-2027年EPS预测调整为0.92元、1.18元、1.48元 [5] - **估值水平**：以2025年10月29日收盘价23.90元计算，对应2025-2027年市盈率分别为26倍、20倍和16倍 [5]

机构持股情况 - 截至2025年10月27日，共有3个机构投资者持有新锐股份A股股份，合计持股量为1009.31万股，占公司总股本的4.00% [1] - 机构投资者包括苏州工业园区新宏众富企业管理中心(有限合伙)、中国农业银行-华夏平稳增长混合型证券投资基金、上海弘尚资产管理中心(有限合伙)-弘尚资产弘利2号私募证券投资基金 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了6.99个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，为华夏稳增混合，其持股减少占比达0.15% [1] - 本期较上一季度未再披露持股情况的公募基金共计99个，主要包括诺安先锋混合A、国寿安保智慧生活股票A、中欧价值智选混合A等 [1]

2025年第三季度报告 - 公司2025年第三季度报告已编制完成，报告内容真实、准确、完整地反映了公司在第三季度的财务状况和经营成果 [60][62] - 报告期内公司实施了2024年年度权益分派，以资本公积金向全体股东每股转增0.4股，并对上年同期的每股收益指标进行了追溯调整 [3] 股权激励计划价格调整 - 公司于2025年10月27日召开第五届董事会第十八次会议，审议通过了多项股权激励计划授予/行权价格调整的议案 [59][63][66][68] - 鉴于公司2025年半年度权益分派（每股派发现金红利0.04元，含税）已于2025年10月13日实施完毕，根据激励计划规定，需对价格进行相应调整 [17][18][33][34][50][51] - 2023年限制性股票激励计划的授予价格由7.82元/股调整为7.78元/股 [9][20] - 2023年股票增值权激励计划的行权价格由7.82元/股调整为7.78元/股 [26][36] - 2024年限制性股票激励计划的授予价格由7.82元/股调整为7.78元/股 [44][53] - 价格调整均采用公式 P = P0 - V（其中P0为调整前价格，V为每股派息额0.03990元）进行 [19][35][52] - 本次价格调整不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响 [22][38][55] 公司治理制度修订 - 公司审议通过了《关于修订及制定公司部分治理制度的议案》，旨在进一步完善公司治理结构，促进规范运作 [71][72]

公司董事会决议 - 公司于2025年10月27日召开第五届董事会第十八次会议 [1] - 会议审议通过了关于调整2024年限制性股票激励计划授予价格的议案 [1] 股票激励计划调整 - 调整原因为公司2025年半年度权益分派已于2025年10月13日实施完毕 [1] - 根据2024年限制性股票激励计划草案的规定对授予价格进行调整 [1] - 限制性股票授予价格由7.82元/股调整为7.78元/股 [1]