投资评级 - 中性评级（维持）[1][3][5] 核心观点 - 收入利润降幅收窄 2025年上半年营业收入694亿元同比下降10.0% 降幅较一季报收窄3.0个百分点 归母净利润249亿元同比下降3.9% 降幅较一季报收窄1.7个百分点[1] - 资产规模保持增长 二季末总资产5.87万亿元同比增长2.1% 存款本金3.69万亿元较年初增长4.6% 贷款总额3.41万亿元较年初增长1.0%[1] - 净息差持续收窄 上半年日均净息差1.80%同比降低16bps 二季度日均净息差1.76%较一季度下降7bps[2] - 非息收入同比下降 手续费净收入同比下降2.0% 其他非息收入同比下降19.3%[2] - 资产质量稳定 二季度末不良率1.05%较年初下降0.01个百分点 关注率1.76%较年初下降0.17个百分点 拨备覆盖率238%较年初下降13个百分点[2] 财务表现 - 营收利润预测 预计2025-2027年归母净利润421/425/430亿元 同比增速-5.5%/1.1%/1.2%[3] - 每股收益预测 摊薄EPS为2.02/2.04/2.07元[3] - 估值水平 当前股价对应PE为6.0/5.9/5.8x PB为0.52/0.49/0.46x[3] - 盈利能力指标 2025年预计ROE为9.6% 较2024年10.7%下降1.1个百分点[1][7] 业务结构 - 贷款结构分化 对公贷款较年初增长8.3% 零售贷款规模较年初下降2.3%[1] - 零售AUM增长 二季度末零售AUM4.21万亿元较年初增长0.4% 同比增长2.2%[1] - 资本充足率改善 二季度末核心一级资本充足率9.31%较年初略有回升[1] 资产负债 - 资产增长稳健 预计2025年总资产5.94万亿元同比增长3.0%[7] - 存款稳步增长 预计2025年存款3.66万亿元同比增长2.0%[7] - 贷存比优化 预计2025年贷存比91%较2024年92%下降1个百分点[7]

中期分红公司数量及总体情况 - 8月22日晚间共有61家A股公司公布2025年中期利润分配预案 [4] - 多家头部企业首次宣告中期分红 包括中国中车 恒力石化 长安汽车等 [2][7] 重点公司分红方案详情 - 平安银行拟每10股派现2.36元 合计派现45.80亿元 占净利润比例18.42% 为上市以来第25次派现 [4] - 爱玛科技拟每10股派现6.28元 合计派现5.46亿元 占归母净利润比例45.01% 2023年中期和2024年中期分别派现3.00亿元和2.86亿元 [4][5] - 养元饮品拟每10股派现5.00元 合计派现6.30亿元 占上半年归母净利润比例84.71% 为上市以来首次中期分红 上市以来累计分红总额约158亿元 [5][6] - 中国中车拟每10股派现1.1元 合计派现31.57亿元 占上半年归母净利润比例43.57% [8] - 恒力石化拟每10股派现0.8元 合计派现5.63亿元 占上半年归母净利润比例18.46% [8] - 长安汽车拟每10股派现0.5元 合计派现4.96亿元 占上半年归母净利润比例21.65% [8] 行业政策背景及趋势 - 证监会持续倡导上市公司通过现金分红回馈股东 强调以投资者为本的融资理念 [8] - 多家行业龙头推出中期分红方案是响应监管部门强化分红导向和提升投资者回报水平的举措 [8] - 分红制度持续完善和监管引导深化 预计更多上市公司将加入中期分红或增加分红行列 [8]

核心观点 - 多家A股头部企业首次宣告中期分红 最高分红金额超30亿元[2] - 61家A股公司公布2025年中期利润分配预案 行业龙头积极响应监管倡导的分红政策[3][7] 分红规模与范围 - 8月22日晚间共61家A股公司公布2025年中期利润分配预案[3] - 平安银行拟派现45.80亿元 占净利润18.42% 为上市以来第25次派现[4] - 爱玛科技拟派现5.46亿元 占归母净利润45.01% 较2023年中期3.00亿元和2024年中期2.86亿元显著提升[4] - 养元饮品拟派现6.30亿元 占上半年归母净利润84.71%[4] 头部企业首次中期分红 - 中国中车首次中期分红拟派现31.57亿元 占上半年归母净利润43.57%[7] - 恒力石化首次中期分红拟派现5.63亿元 占上半年归母净利润18.46%[7] - 长安汽车首次中期分红拟派现4.96亿元 占上半年归母净利润21.65%[7] - 养元饮品打破年度分红惯例 首次进行中期分红 上市以来累计分红达158亿元[5] 行业趋势与监管背景 - 证监会持续倡导"以投资者为本"理念 鼓励上市公司建立常态化多元化分红机制[7] - 行业龙头推出中期分红方案是响应监管强化分红导向提升投资者回报的具体举措[7] - 分红制度持续完善下 预计更多上市公司将加入中期分红或增加分红行列[7]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 营收降幅环比收窄，上半年营收同比下降10%，降幅较25Q1收窄3pct，归母净利润同比下降3.9%，降幅较25Q1收窄1.7pct [2][3] - 零售不良读数改善，25Q2末不良贷款率1.05%，较1Q末下降1bp，零售贷款不良率下降5bp至1.27% [9] - 业务结构持续调整，对公业务利润贡献占比71%，零售业务净利润贡献仅4%，贷款结构中抵押类占比升至64.3% [4][5] 财务表现 - 上半年营收693.9亿元（YoY -10%），归母净利润248.7亿元（YoY -3.9%），加权平均ROE 10.74%（YoY -1.14pct）[2] - 净利息收入同比下降9.3%，非息收入同比下降11.3%，降幅较25Q1收窄8.5pct [3][7] - 手续费及佣金净收入127亿元（YoY -2%），财富管理手续费24.7亿元（YoY +12.8%）[8] - 净息差1.8%，环比1Q下降3bp，25Q2单季净息差1.76%（QoQ -7bp, YoY -15bp）[7] 业务分部 - 零售金融营收贡献44.8%（较24H1下降5.9pct），净利润贡献4%（较24H1下降3pct），计提减值损失200.6亿元（占总计提96.9%）[4] - 批发金融营收贡献43.8%（较24H1上升0.9pct），净利润贡献71%（较24H1下降8.6pct）[4] - 其他业务净利润占比25%（较24H1提升11.6pct）[4] 资产负债结构 - 25Q2末生息资产同比增2.8%（较1Q末提升1.8pct），贷款同比降0.1%（较1Q末提升1.9pct）[5] - 2Q单季对公贷款增431亿元，零售贷款减31亿元，票据贴现压降432亿元 [5] - 25Q2末存款占比72.4%（较1Q末下降1pct），2Q单季对公存款增309亿元，零售存款减35亿元 [6] 资产质量 - 25Q2末不良贷款率1.05%（较1Q末降1bp），关注贷款率1.76%（较1Q末降2bp）[9] - 拨备覆盖率238.5%（较1Q末升1.9pct），拨贷比2.51%（较1Q末微升1bp）[10] - 零售细分不良率：按揭0.28%（QoQ -13bp）、经营贷1.05%（QoQ -1bp）、信用卡2.3%（QoQ -10bp）[9] 资本充足率 - 25Q2末核心一级/一级/资本充足率分别为9.31%、10.85%、13.26%，较1Q末分别下降10bp、13bp、18bp [10] - 风险加权资产同比增6.1%（较1Q末略升0.1pct）[10] 盈利预测 - 维持2025-27年EPS预测2.24/2.26/2.30元，对应PB估值0.51/0.48/0.45倍 [11] - 2025年中期现金分红占净利润比例20.05% [11]

投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 资产质量全面改善 不良贷款率1.05%环比下降1bp 关注率1.76%环比改善2bp 逾期贷款率1.64%较年初下降17bp 不良新生成率1.64%较年初下降16bp[2] - 零售贷款结构优化 高风险贷款占比下降 住房按揭等基石类业务同比增长12.93% 零售贷款不良率1.27%较年初回落12bp[2] - 负债成本显著改善 计息负债成本率较25Q1下降5bp 对公定期存款成本率和个人定期存款成本率环比分别下降18bp和12bp[2] - 中期分红落地 每10股派息2.36元 分红额45.80亿元 占归母净利润20.05%[2] - 非息收入形成拖累 25H1同比下降11.30% 主要受理财管理费收入下降和交易户浮盈减少影响[3] 业绩表现 - 25H1营业收入同比下降10.0% PPOP同比下降10.4% 归母净利润同比下降3.9% 但增速较25Q1分别回升3.01pct、2.50pct和1.70pct[1] - 单季度业绩改善明显 25Q2营收同比下降7.0% 较25Q1的-13.05%显著收窄 PPOP同比下降7.87% 归母净利润同比下降1.58%[3][15] - 业绩驱动因素转变 25H1中收、拨备计提和有效税率下降形成正贡献 净息差和其他非息形成负贡献[1] - 25Q2中收对业绩正贡献明显提升 单季度净手续费收入同比增长5.67%[3][15] 息差及资产负债 - 净息差持续收窄 25H1净息差1.80% 较25Q1下降3bp[2] - 资产端收益率承压 贷款收益率较25Q1下降12bp 带动生息资产收益率下降7bp[2] - 负债成本控制见效 25H1计息负债成本率1.79% 较25Q1下降5bp[2][34] - 资产结构变化明显 总资产同比增长2.10% 金融投资同比增长9.23%成为主要增量 贷款同比微降0.15%[2] - 对公贷款保持增长 25Q2末对公一般贷款同比增长9.02% 制造业、科技企业和绿色金融领域贷款实现较好增长[2] 资产质量 - 不良贷款率持续改善 25Q2末降至1.05% 环比下降1bp[2] - 拨备覆盖率回升 25Q2末达238.48% 环比上升1.95pct[2] - 零售资产质量优化 信用卡贷款不良率连续五个季度环比回落 上半年降幅达26bp[2] - 不良生成率出现拐点 25H1不良生成率1.41% 较年初下降16bp[13] 资本充足率 - 资本充足率保持稳定 25H1核心一级资本充足率9.31% 一级资本充足率10.85% 资本充足率13.26%[13] - 规模扩张放缓 风险加权资产增速6.07% 资本消耗速度减缓[13] 股东结构 - 股权结构稳定 中国平安保险集团持股49.57%保持控股股东地位[4] - 港股通持股比例提升 香港中央结算有限公司持股从25Q1的3.39%升至25H1的4.27%[51]

业绩总结 - 2025年上半年公司的收入为人民币5001亿元，同比增长1.0%[11] - 2025年上半年经营利润（OPAT）为人民币777亿元，同比增长3.7%[11] - 2025年上半年净利润为人民币249亿元，资产质量稳定，逾期贷款比率为1.05%[16] - 2025年上半年税前利润为29,932百万人民币，同比下降6.4%[105] - 2025年上半年净利润为24,870百万人民币，同比下降4.0%[105] 用户数据 - 2025年上半年高价值客户数量增加1.2百万[60] - 2025年上半年客户保留率稳定在90%以上[61] - 2025年上半年新能车保费收入为21,700百万人民币，同比增长46.2%[53] 未来展望 - 2025年中期现金分红为每股人民币0.95，同比增长2.2%[11] - 2025年上半年核心偿付能力充足率为225.2%，高于监管最低要求[32] - 基本情况下，集团的企业价值为1,501,349百万人民币[106] - 投资回报率每年增加50个基点时，集团企业价值增加9.3%至1,640,278百万人民币[106] 新产品和新技术研发 - 76%的反洗钱尽职调查过程已实现自动化，较年初提高9个百分点[78] - 80%的客户服务总量由人工智能处理[79] - 人工智能编码占总研发的6%，较年初提高5个百分点[80] - 农业保险中，43%的风险管理由人工智能实现，较年初提高13个百分点[83] 市场扩张和并购 - 2025年上半年生命与健康（L&H）新业务价值（NBV）增长39.8%至人民币223亿元[11] - 2025年上半年财产与意外险（P&C）保费收入增长7.1%至人民币1719亿元[15] 负面信息 - 2025年上半年净利息收入为44,507百万人民币，同比下降11.4%[105] - 2025年上半年净非利息收入为24,878百万人民币，同比下降11.5%[105] - 2025年上半年总收入为69,385百万人民币，同比下降10.0%[105] - 2025年上半年保险服务结果为人民币448.4亿元，较2024年上半年下降4.6%[89] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年上半年承保利润为7,978百万人民币，同比增长125.9%[51] - 2025年6月30日的非汽车保险综合费用比率为94.4%，较2024年6月30日改善2.8个百分点[55] - 2025年6月30日的汽车保险综合费用比率为95.5%，较2024年6月30日改善2.6个百分点[53] - 59%的索赔在10分钟内完成，较年初提高3个百分点[82] - 55%的索赔最快在51秒内完成，较年初提高23个百分点[82] - 约人民币100亿元的损失通过保险得以避免[83] - 2025年上半年信贷成本（未年化）为0.71%[105] - 核心偿付能力比率在基准情况下为189.8%[108]

并购重组 - 重庆水务以3.54亿元收购间接控股股东全资子公司渝江水务100%股权 交易不构成重大资产重组 [1] - 万朗磁塑拟以2.36亿元自有或自筹资金收购泰州天恩全部股权 目标公司主营家电玻璃零部件研发生产 核心客户为LG [2] - 泰凌微筹划发行股份及支付现金收购磐启微控股权并募集配套资金 预计不构成重大资产重组及关联交易 股票自8月25日起停牌不超过10个交易日 [3] 业绩披露 - 酒鬼酒上半年营业收入5.61亿元同比下降43.54% 归母净利润895.5万元同比下降92.6% 白酒行业延续深度调整 [4] - 平安银行上半年营业收入693.85亿元同比下降10% 归母净利润248.7亿元同比下降3.9% [5] - 赣锋锂业上半年营业收入83.76亿元同比下降12.65% 归母净亏损5.31亿元 锂盐及锂电池产品价格受供需格局影响下跌 [6] - 中国中车上半年营业收入1197.58亿元同比增长32.99% 归母净利润72.46亿元同比增长72.48% [7] 增减持 - 新强联控股股东肖争强拟减持不超过233.85万股（集中竞价）和467.7万股（大宗交易） 肖高强拟减持不超过147.05万股（集中竞价）和294.11万股（大宗交易） [8] - 长江电力控股股东拟未来12个月内增持40亿至80亿元公司股份 [9] 风险事项 - 华扬联众8月26日起被实施其他风险警示 证券简称变更为ST华扬 日涨跌幅限制调整为5% [10]

公司发展历程与规模 - 公司前身为2003年12月中国平安收购福建亚洲银行更名而来 后于2006年11月收购深圳市商业银行并吸收合并原平安银行 2012年8月完成对深圳发展银行整合后形成全新主体[1] - 截至2025年6月末 公司资产总额达58749.61亿元 不良贷款率1.05% 核心一级资本充足率9.31%[1] - 2025年上半年实现营业收入693.85亿元 净利润248.70亿元[1] 科技金融服务体系 - 针对科技企业设立"总-分-支"三级联动组织架构 总行设科技金融中心 重点分行设分中心 认证科技特色支行及专业团队[2] - 创新推出"科技企业打分卡"评估体系 从科创能力/科技资质/发展质量/偿债能力四维度综合评估 突破行业评价限制[3] - 开发"腾飞贷""上市贷"等特色产品 "腾飞贷"采用贷款利率挂钩企业营收增长率模式 获2024年度深圳金融支持经济高质量发展十大案例[3] - 为锂离子电池模组龙头企业XWD提供全生命周期服务 2004年给予2000万元信用贷款 2025年一季度为子公司提供期限10年/承贷比例80%的产业链授信[2][3] 产业金融服务生态 - 构建"一纵一横一张网"产业金融服务生态 纵向覆盖产业客户初创/成长/成熟阶段全谱系产品 横向通过"银行+险资""股+债"联动提供综合解决方案[5] - 为某新能源车企累计提供600亿元授信 服务约700户下游经销商并提供近750亿元资金支持[4] - 创新"订单预付融资+KYB定制化服务"模式 2025年2月以来为8家科技企业经销商发放贷款超3亿元[5] 跨境金融业务 - 打造跨境金融服务平台 依托在岸/离岸/自贸区/非居民账户及香港分行五大账户体系 构建跨境投融资/贸易金融/支付结算/资金管理四大产品体系[6] - "跨境瞬利汇"平台应用AI大模型提升效率 上线全球GPI收款功能和跨境人民币支付透镜 业务覆盖全球50多个国家和地区3万家企业[6] - 通过"五个畅通"优化跨境支付便利化体系 包括畅通跨境支付服务/移动支付流程/账户服务通道/外币现金服务/外卡受理环境[6] 特殊群体金融服务 - 线上打造口袋银行APP"颐年专区" 提供"同屏助手"远程指导功能 服务32万余名会员 线下举办超3000场颐年主题沙龙[8] - 设立手语专员团队为听障群体提供云端金融服务 助力残疾人协会合作小微企业为听障人士开户 为听障骑手提供远程支持[9] - 网点设立"绿色通道"与"爱心服务窗口" ATM机提供大字版界面 配置爱心座椅/老花镜/养生茶饮等适老设施[8]

政策动态 - 国务院常务会议研究释放体育消费潜力及推进体育产业高质量发展的意见 [1] - 证监会修订发布《证券公司分类评价规定》，突出促进证券公司功能发挥及高质量发展导向 [1] - 三部门联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，要求稀土生产企业在总量控制指标范围内运营 [3] - 中国人民银行计划于8月25日开展6000亿元MLF操作，期限1年期，以保持银行体系流动性充裕 [3] 行业动态 - 中国光伏行业协会倡议企业抵制低于成本的恶性竞争，并建议电站企业降低招投标价格权重、提高技术评标权重 [2] - 国家药监局表示中国医药产业规模居全球第二位，创新药在研数目占全球30%左右 [2] - 工信部披露截至2025年6月底中国在用算力中心标准机架数达1085万架，智能算力规模达788EFLOPS，将优化全国算力布局 [2] - 中国有色金属工业协会锂业分会指出7月碳酸锂产量上升而氢氧化锂产量下降，中矿资源、宜春银锂计划检修，藏格锂业停产 [3] 公司财务与战略 - 平安银行发布2025年中期利润分配方案，拟每10股派现2.36元（含税），预计派现总额45.8亿元，上半年营业收入同比下降10.0%至693.85亿元，净利润下降3.9%至248.70亿元 [1][5] - 酒鬼酒上半年营业收入同比下降43.54%至5.61亿元，净利润下降92.6%至895.5万元 [4] - 同花顺上半年营业收入同比增长28.07%至17.79亿元，净利润增长38.29%至5.02亿元，拟每10股派现1元（含税） [4] - 万科A上半年营业收入同比下降26.23%至1053.23亿元，净亏损119.47亿元 [5] - 昆仑万维上半年营业收入同比增长49.23%至37.33亿元，净亏损8.56亿元 [5] - 赣锋锂业上半年营业收入同比下降12.65%至83.76亿元，净亏损5.31亿元 [5] - 兆易创新上半年营业收入同比增长15%至41.50亿元，净利润增长11.31%至5.75亿元 [5] - 洛阳钼业上半年营业收入同比下降7.83%至947.73亿元，净利润同比增长60.07%至86.71亿元 [5] - 隆基绿能上半年营业收入同比下降14.83%至328.13亿元，净亏损25.69亿元 [5] 公司行动与交易 - 长江电力控股股东中国三峡集团计划增持公司股份40亿至80亿元 [6] - 芯原股份6名股东拟通过询价转让方式转让2628.57万股（占总股本5.00%） [6] - 泰凌微筹划以发行股份及支付现金方式收购上海磐启微电子股权并募集配套资金，股票自8月25日起停牌 [6] - 江苏国泰拟使用不超过120亿元闲置自有资金进行委托理财 [7] - 东风集团股份子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市 [7]

核心观点 - 平安银行作为深圳特区发展的深度参与者 通过科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融五大领域 与城市发展同频共振 以金融之力支持实体经济创新与可持续发展 [3][4][5][7][9][10] 科技金融 - 构建客群+产品+政策+生态经营体系 为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务 [4] - 通过星云物联计划赋能供应链金融 以物联网和区块链技术解决信息不对称问题 [4] - 设立科技金融专营团队 开发知识产权质押贷和研发贷等特色产品 支持初创期和成长期科技企业 [4] - 科技企业客户数达29,270户 较上年末增长6.7% 科技企业贷款余额1,934.36亿元 较上年末增长13.2% [4] 绿色金融 - 绿色贷款余额2,517.46亿元 较上年末增长6.0% [5] - 支持清洁能源、节能环保和基础设施绿色升级等重点项目 创新绿色低碳贷和光伏贷等产品 [5][6] - 承销发行深圳市地方政府绿色债券 为地铁和水环境治理等绿色基建项目提供资金 [6] - 推进低碳家园与业务深度融合 通过信用卡权益平台支持客户绿色出行和低碳生活 [5] 普惠金融 - 普惠型小微企业贷款新发放1,339.17亿元 同比增长33.6% [7] - 打造数字化普惠金融新模式 通过微营贷和新微贷等线上化产品提升融资效率 [7] - 深入社区和商区开展普惠金融进万家活动 支持小微企业和个体工商户 [7] - 参与保障性住房建设和老旧小区改造等民生工程金融项目 [7] 养老金融 - 累计开立养老金账户逾200万户 [9] - 推出符合养老需求的稳健型理财产品 参与个人养老金账户体系建设和推广 [9] - 探索金融+健康和金融+养老服务生态模式 构建居家养老和康养社区养老解决方案 [9] 数字金融 - 全面推进数字化经营、数字化管理和数字化运营三数工程 [10] - 平安口袋银行APP注册用户数1.78亿户 较上年末增长2.0% [10] - 综合金融贡献的财富客户净增户数占比57.3% 新获客AUM占比50.8% [10] - 运用人工智能提升风控能力 打造平安好链平台重塑供应链金融体验 [10]