宏观与策略展望 - 2025年宏观基本面呈现峰回路转态势，期待2026年呈现柳暗花明景象 [2] - 2025年美国经济呈现双速格局，AI相关投资急速扩张，传统经济增长略低于趋势 [2] - 2026年A股盈利周期有望于上半年步入复苏通道，修复弹性取决于地产周期与企业出海 [3] - 中证800相对发达市场及其他新兴市场的前向PE TTM较历史高点仍有提升空间，中国资产具备相对吸引力 [3] - 2026年市场风格进入再均衡，关注政策周期、技术周期、地产周期、产能周期、库存周期、能源周期、资本市场改革七大投资线索 [3] - 2026年境外中资股估值持平微升，盈利增速改善是主要驱动力，行业风格从极致成长转向均衡 [4] - 全球呈现风险资产与避险资产同涨格局，应对思路是放弃精准择时，拥抱分散投资，构建全天候策略 [5] - 2026年债市保持低利率+高波动+下有底、上有顶特征，十年国债上限预计在2.0-2.1%，下限在1.6-1.7% [6] - 2026年转债表现有望好于纯债但不及股，呈现弱夏普特征，建议以平衡型中大盘转债为底仓 [7] 保险与证券行业 - 2026年保险行业在低利率之下或将全面转向分红险，分红险今年销售情况好于预期 [8] - 个险渠道有望回新单保费正增长，银保渠道高增长势头或将持续，分红型重疾险有望提振保障型产品销售 [8] - 资产端挑战存在，利率低位徘徊对保险现金投资收益率带来持续压力，权益投资高基数带来压力 [8] - 资本市场底层逻辑变革，低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升，券商业务具备业绩成长潜力和价值回归空间 [9] - 券商板块A、H估值处于中低位，港股估值更优且流通盘更小，如中信H、国泰海通H、广发H等 [9] 汽车与零部件 - 新泉股份Q3营收39.54亿元(同比+14.91%)，归母净利2.00亿元(同比-27.10%)，毛利率短期承压 [10] - 继峰股份Q3营收56.08亿元(同比-4.94%)，归母净利9724.50万元(同比+116.62%)，毛利率创近五年最高 [11] - 上汽集团Q3营业总收入1694.03亿元(同比+16.19%)，归母净利20.83亿元(同比+644.88%)，毛利率环比继续回升 [16] - 上声电子Q3营收7.68亿元(同比+1.67%)，归母净利5012.50万元(同比-35.79%)，产能利用率爬升驱动毛利率环比修复 [44] 科技与半导体 - 国博电子Q3营收4.98亿元(同比-2.54%)，归母净利4574.92万元(同比-26.04%)，军品有望逐步复苏，民品加快向手机终端拓展 [12] - 长飞光纤Q3营收38.91亿元(同比+16.27%)，归母净利1.74亿元(同比-10.89%)，AI数通需求驱动营收增长 [14] - 卓胜微Q3营收10.65亿元(同比-1.62%)，归母净利-0.23亿元，毛利率23.37%，预计随着芯卓产品上量，毛利率有望逐步修复 [15] - 华润微Q3营收28.51亿元(同比+5.14%)，毛利率27.88%(环比+1.94pct)，稼动率接近满产，Q4需求有望环比向好 [21] - 中科飞测Q3营收5.00亿元(同比+43.30%)，归母净利365.59万元(同比-77.33%)，明暗场、光学关键尺寸设备进展顺利 [25] - 拓荆科技Q3营收22.66亿元(同比+124.15%)，归母净利4.62亿元(同比+225.07%)，先进制程设备确收带动业绩高增 [41] - 北方华创Q3营收111.60亿元(同比+39.19%)，归母净利19.22亿元(同比+14.60%)，刻蚀、薄膜、热处理、湿法设备收入高增 [50] 电力设备与新能源 - 金博股份9M25营收6.18亿元(同比+40.34%)，归母净利-2.76亿元，锂电与交通业务贡献收入增长 [17] - 明阳智能Q3营收91.61亿元(同比+8.53%)，归母净利1.56亿元(同比+5.39%)，风机盈利改善，海风交付增加驱动结构优化 [19] - 阿特斯Q3营收102.18亿元(同比-16.38%)，归母净利2.58亿元(同比-63.96%)，储能出货超出指引区间且明年需求展望积极 [32] - 德业股份Q3收入33.11亿元(同比+1.3%)，归母净利8.25亿元(同比-17.8%)，确收推迟等影响利润释放 [57] 机械与制造 - 冰轮环境Q3营收17.17亿元(同比+6.88%)，归母净利1.62亿元(同比+13.54%)，期待IDC业务进展 [13] - 中国中车Q3营收641.07亿元(同比+2.50%)，归母净利27.19亿元(同比-10.70%)，海内外铁路市场共振景气 [18] - 三一重工Q3营业总收入213.24亿元(同比+10.48%)，归母净利19.19亿元(同比+48.18%)，经营效率提升，继续期待海外市场 [20] - 南方泵业Q3营收13.57亿元(同比-1.66%)，归母净利1.15亿元(同比+31.39%)，液冷和新能源等新兴场景或打开空间 [27] - 巨星科技Q3营收41.29亿元(同比-5.80%)，归母净利8.82亿元(同比+18.96%)，短期海外需求波动，期待终端回暖 [59] 消费与服务业 - 奥瑞金Q3收入66.19亿元(同比+81.28%)，归母净利1.73亿元(同比-18.6%)，行业格局优化有望带动盈利能力提升 [22] - 锦江酒店Q3营收37.15亿元(同比-4.7%)，归母净利3.75亿元(同比+45.5%)，RP降幅边际收窄，运营效率优化 [24] - 广州酒家Q3营收22.93亿元(同比+4.7%)，归母净利4.10亿元(同比+5.3%)，食品业务旺季增长稳健 [30] - 豫园股份Q3收入92.9亿元(同比+8.9%)，归母净利-5.5亿元，物业开发业务对利润端有所拖累 [56] 公用事业与环保 - 国投电力Q3营收148.76亿元(同比-13.98%)，归母净利27.23亿元(同比-3.94%)，火电盈利增长抵消部分来水偏枯影响 [23] - 甘肃能源Q3营收25.94亿元(同比+1.33%)，归母净利7.57亿元(同比+11.34%)，传统能源经营优势带动业绩同比增长 [26] - 华能水电Q3营收76.82亿元(同比+1.92%)，归母净利29.30亿元(同比-4.12%)，来水偏丰有望助力全年利润同比增长 [35] - 桂冠电力Q3营收31.81亿元(同比+26.05%)，归母净利12.32亿元(同比+69.49%)，持续看好公司广西水电经济价值 [37] - 建投能源Q3营收53.69亿元(同比-4.6%)，归母净利6.86亿元(同比+430%)，盈利大增与分红回购凸显长期价值 [48] - 首创环保Q3营收47.22亿元(同比-0.22%)，归母净利5.05亿元(同比-78.37%)，看好水务项目调价驱动盈利增长 [49] TMT与传媒 - 紫光股份Q3营业收入298.97亿元(同比+43%)，归母净利润3.63亿元(同比-38%)，新华三业绩高增，超节点应用提速 [33] - 昆仑万维Q3营收20.72亿元(同比+56.16%)，归母净利1.90亿元(同比+180.13%)，短剧收入同比高增，净利润环比扭亏 [36] - 奇安信Q3营业收入10.96亿元(同比+18.22%)，归母净利润1.53亿元，实现上市以来Q3单季度归母净利润首次转正 [40] - 姚记科技Q3营收6.70亿元(同比-23.95%)，归母净利1.34亿元(同比-3.98%)，营销业务收缩致业绩承压 [43] 交通运输与物流 - 中谷物流Q3归母净利3.4亿元(同比-3.7%)，扣非归母净利3.1亿元(同比+65.4%)，外贸租金高位驱动盈利高增 [38] - 中远海控Q3归母净利95.3亿元(同比-55.1%)，集装箱海运量/国际航线单箱运价环比+1.5%/+15.7% [60] 房地产与家居 - 建发股份Q3营收1836.63亿元(同比+0.30%)，归母净利3.08亿元(同比-64.18%)，家居业务影响净利，供应链稳步增长 [45] - 大悦城Q3营收54.16亿元(同比+23.24%)，归母净亏损6.42亿元，从开发向商业的战略迁移 [51] - 志邦家居Q3收入11.74亿元(同比-19.7%)，归母净利润0.35亿元(同比-70.1%)，海外业务积极开拓贡献增长亮点 [54] 其他行业 - 盛剑科技Q3营收2.55亿元(同比-22.89%)，归母净利-1148.67万元，业绩短期承压，看好国产替代空间 [29] - 蓝天燃气Q3营收7.92亿元(同比-18%)，归母净利5751万元(同比-48%)，盈利承压但高分红有望支撑估值 [31] - 宇通重工Q3营收7.31亿元(同比-28.65%)，归母净利6848.94万元(同比+44.23%)，有望扩大新能源装备市场优势 [47] - 宏川智慧Q3营收2.85亿元(同比-18.75%)，归母净利-2592.99万元，石化仓储行业景气较弱拖累盈利 [48] - 曼恩斯特Q3营收3.87亿元(同比-43.11%)，归母净利-1195.32万元，关注新业务订单进展 [53]

股价表现与资金流向 - 11月3日盘中下跌2.03%，报26.53元/股，成交额3.91亿元，换手率0.51%，总市值758.78亿元 [1] - 当日主力资金净流出6245.51万元，特大单净卖出1942.79万元，大单净卖出4294.69万元 [1] - 公司股价今年以来下跌4.41%，近5个交易日下跌7.11%，近20日下跌11.36%，但近60日上涨8.29% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为2月21日，当日龙虎榜净买入1.31亿元，买入总额9.42亿元（占总成交额12.43%），卖出总额8.11亿元（占总成交额10.70%） [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年3月18日，于1999年11月4日上市，总部位于北京 [2] - 主营业务为IT服务、信息电子类产品增值分销、IT基础架构产品及方案的研究、开发、生产、销售及服务 [2] - 主营业务收入构成为：ICT基础设施及服务76.00%，IT产品分销与供应链服务29.55%，其他(补充)0.47% [2] - 所属申万行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ，概念板块包括AI训练、一体机概念、DeepSeek概念、AIGC概念等 [2] 财务与经营数据 - 2025年1月-9月实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41% [2] - 2025年1月-9月归母净利润14.04亿元，同比减少11.24% [2] - A股上市后累计派现22.46亿元，近三年累计派现6.15亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数27.42万，较上期增加5.45%，人均流通股10431股，较上期减少5.17% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6395.67万股，较上期减少219.84万股 [3] - 多只沪深300ETF（华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实）出现在十大流通股东中，持股数量较上期均有减少 [3] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819）为新进第九大流通股东，持股1634.65万股 [3]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 海外AI巨头持续上调资本开支，加码AI基础设施建设，AI发展提速 [5][6] - 海外AI巨头云业务表现亮眼，AI正循环效应显著 [6] - 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条投资主线 [7] 海外AI巨头资本开支 - 谷歌2025年第三季度资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，并再次将2025年全年资本开支指引上调至910-930亿美元 [5][15] - Meta预计2025年全年资本支出在700-720亿美元之间，高于此前指引，同时预计2026年支出将显著增加 [5][16] - 微软2026财年第一季度资本支出达349亿美元，同比增长75%，超出此前300亿美元的指引，预计2026财年资本支出增长率将更高 [5][18] - 亚马逊2025年第三季度资本支出达342亿美元，同比增长约61%，预计2025年全年资本开支约1250亿美元，并将在2026年进一步扩大 [5][20] 海外AI巨头云业务表现 - 谷歌云2025年第三季度营收达152亿美元，同比增长33.5%，营业利润率提升至23.7%，同比提升6.6个百分点 [6][13] - 微软智能云部门（含Azure）2026财年第一季度收入同比增长28%至309亿美元 [6][17] - 亚马逊AWS 2025年第三季度净销售额为330.06亿美元，同比增长20% [6][19] - Meta 2025年第三季度实现营收512.4亿美元，高于预期，预计2026年营收将受益于AI进展 [6][16] AI应用与生态进展 - 谷歌Gemini app月活跃用户超6.5亿，日请求量较第二季度增长3倍，月Tokens消耗量超1.3千万亿个，一年内增长超20倍 [6][14] - 微软365 Copilot月活跃用户超过1.5亿，用户采纳率季度环比增长50% [17][18] - 亚马逊Trainium2芯片业务规模达数十亿美元，环比增长达150%，Trainium3预计2025年底预览 [19] - Celestica上调2025年全年营收指引至122亿美元，并首次发布2026年营收展望为160亿美元，反映AI基础设施高景气度 [6][21] 技术演进与产业合作 - NVIDIA Rubin GPU预计2026年第三或第四季度量产，Rubin Ultra平台计划于2027年下半年推出，性能较GB300 NVL72提升14倍 [22][23] - 微软与OpenAI达成合作，OpenAI将购买额外2500亿美元的Azure服务，微软持有OpenAI约27%的股权 [24] - NVIDIA预计Blackwell和Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额 [23] 国内通信与算力基础设施 - 截至2025年8月底，中国5G基站总数达464.6万站，比2024年末净增39.5万站 [34] - 2025年8月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.54亿户，同比增长19.46% [34] - 2025年8月，5G手机出货1999.2万部，同比增长1.2%，占比达88.4% [34] - 运营商云业务发展强劲：2025年上半年移动云营收561亿元（同比增长11.3%），天翼云营收573亿元（同比增长3.8%），2025年前三季度联通云营收达529亿元 [50] 投资建议主线 - 光网络设备：包括光模块、光器件、CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等，推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等 [25] - 计算设备：包括国产AI芯片、AI服务器及电源，推荐中兴通讯、紫光股份、欧陆通等 [26] - AIDC机房建设：包括风冷&液冷、AIDC机房、柴油发电机、变压器等，推荐英维克、光环新网、奥飞数据等 [27][28] - 算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G等板块也值得关注 [29][30][31][32]

投资评级与股价信息 - 投资评级为买入，且为维持评级 [1] - 当前股价为27.08元，总市值为774.51亿元，总股本为28.60亿股 [1] - 近3个月换手率为261.33% [1] 核心观点与业绩表现 - 报告认为公司业绩短期承压，但有望深度受益于国内超节点需求，维持买入评级 [4] - 2025年前三季度公司实现营收773.22亿元，同比增长31.41%，实现归母净利润14.04亿元，扣非归母净利润14.60亿元，同比增长5.15% [4] - 2025年第三季度公司实现营收298.97亿元，同比增长43.12%，实现归母净利润3.63亿元 [4] - 考虑到算力卡短期供给受限，报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为17.77亿元、25.60亿元、31.86亿元 [4] - 当前股价对应市盈率分别为46.8倍、32.5倍、26.1倍 [4] 产品与技术进展 - 在计算侧，公司推出UniPoD超节点，其中S80000超节点支持64卡单机柜，较8台8卡服务器组网训练效率提升25%、推理效率提升63% [5] - 截至2025年第三季度，S80000已完成在多个大型项目的集群化部署，并开展下一代千卡及更大规模超节点产品研发 [5] - 在网络侧，公司推出DDC架构网络交换机方案和102.4T交换机，配备128个800G OSFP全速端口 [5] - 在液冷配套方面，公司加速推进相变冷板等新兴技术的开发与产品落地，具备液冷整机柜设计制造全流程能力 [5] 海外市场与资本运作 - 公司持续完善海外布局，截至2025年上半年，在亚洲、欧洲、非洲、拉美等地区已设立22个海外子公司，服务覆盖180余个国家及地区，海外合作伙伴数量超过3300家 [6] - 公司推出子品牌Aolynk，旨在打开海外中小型企业市场 [6] - 截至10月底，公司已向联交所递交H股发行并上市申请，拟公开发行不超过公司发行后总股本的约10% [6] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为898.17亿元，同比增长13.7%，2026年和2027年营收预计分别为1000.87亿元和1132.03亿元 [7] - 预计2025年毛利率为14.6%，随后逐年改善至2027年的16.0% [7] - 预计净资产收益率将从2025年的12.2%上升至2027年的15.8% [7] - 预计每股收益将从2025年的0.62元增长至2027年的1.11元 [7]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41% [3] - 2025年前三季度公司实现扣非归母净利润14.6亿元，同比增长5.15% [3] - 第三季度收入同比增长43.12%，季度增速持续上升 [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元，得到大幅改善 [3] - 核心子公司新华三前三季度实现营业收入596.23亿元，同比增长48.07%；净利润25.29亿元，同比增长14.75% [3] - 新华三国内政企业务实现营业收入515.02亿元，同比增长62.55% [3] - 新华三国际业务收入34.78亿元，同比增长83.99% [3] - 第三季度实现经营活动产生的现金流量净额30.88亿元，主要因互联网行业回款延后至本季度 [9] 战略与产品布局 - 公司深化"AI in ALL"与"AI for ALL"战略，发挥"算力×联接"协同优势 [4] - 在算力层面，UniPoD S80000超节点产品已完成多个大型项目集群化部署，并推进下一代千卡及以上规模产品研发 [4] - 公司加速相变冷板等液冷技术开发验证与产品化，积极筹建液冷整机柜生产线 [4] - 在联接层面，推出新一代无损网络解决方案及算力集群交换机，有效带宽提升107% [5] - 发布新一代800G AI智算交换机，搭载102.4T超高性能交换芯片，提供128个800G全速端口 [5] - 在光互联领域重点布局硅光CPO、NPO及OCS光交换技术 [5] - 在软件层面，打造集智能算力调度、资源监控与自动化运维、一站式大模型服务于一体的AI云平台 [5] 市场拓展与行业应用 - 第三季度成功突破装备制造、基础能源、消费电子等领域多家头部客户重点项目 [6] - 深度参与重庆、青海、河北等多地智算中心建设 [6] - 与互联网厂商合作规模持续高速增长，合作范畴包括基础架构、技术预研、联合开发等 [6] - 携手小红书完成国内首个基于DDC架构的智算网络规模化实测验证 [6] - 以政务云、央国企云为核心抓手，中标多个地区政务云国产化项目 [6] - 在政府政务智能体、城轨智能体、教育智能体等领域加快行业智能体落地应用 [6] - 国际业务高速增长，在亚洲、欧洲、非洲、拉丁美洲等地区设立22个海外分支机构，海外合作伙伴近3,600家，服务覆盖181个国家和地区 [7] - 与西班牙电信、PLAION、意大利生命科技学院等全球客户深度合作，深耕中东及中亚市场 [7] 业务展望与竞争格局 - AI服务器业务将继续积极与国内芯片厂商合作，评估市场动态与供应链情况 [8] - 超节点产品处于应用推广初期，预计未来毛利率优于传统服务器，因其具备解决方案属性且提升训练推理效率 [8] - 国内交换机市场参与者总体稳定，公司持续保持市场份额前列 [8] - 数据中心交换机受互联网定制化产品影响毛利率承压，但总体毛利额增长 [8] - 三季度毛利率环比下降主要因互联网定制化服务器发货量大幅增加且收入集中确认，其毛利率较低 [9]

大会概况与成果 - 第四届儒商大会会期3天，成功举办各类活动46场，集中签约重点项目45个，涵盖新一代信息技术、高端装备、新能源新材料等重点领域 [1] - 大会是在党的二十届四中全会后山东举办的首场重大经贸活动，省委书记、省长等主要领导出席 [1] 参会嘉宾构成 - 参会嘉宾来自全球36个国家和地区的468位境外省外嘉宾，创历届之最 [2] - 企业嘉宾共305人，包括央企负责人45人、民营企业负责人150人、外资企业嘉宾79人，另有专家学者21人（含两院院士4人）及商协会代表127人 [2] - 参会企业代表包括豪威集团、紫光股份等民营企业，盛裕集团、韩国希杰等外资企业，以及中国矿产资源集团、中国通用技术集团等央企负责人 [2] 活动平台与产业导向 - 大会设置3场主体活动，并配套11场双招双引活动、14场精准招商恳谈会、16场城市推介与返乡考察活动 [3] - 175家参会企业来自人工智能、高端制造、新能源新材料等前沿领域，占企业嘉宾总数50%以上，较上届增长180% [3] - 大会配套活动包括颠覆性技术成果推介与产业融合对接会，以及聚焦短剧、网红、电商的山东消费领域新业态新模式新场景项目推介活动 [3] 签约项目分析 - 集中签约45个重点项目，包括外资项目9个（投资额10.1亿美元）和内资项目36个（投资额345.9亿元） [4] - 33个项目属于新一代信息技术、新能源新材料等新质生产力领域，占比超70% [4] - 10亿元及以上内资项目达27个，占比75%，涉及天兵科技两级可回收运载火箭总部及制造基地、智能高端防护设备生产等高端装备领域 [4] - 消费新场景、现代物流、精品旅游等新业态项目亮点纷呈，瑞幸咖啡、玉湖冷链等品牌落地助力服务业能级提升 [4] 儒商精神与文化交流 - 大会创新设置“跨越时空的对话：儒商向未来”环节，借助人工智能技术实现历史先贤与当代企业家的思想碰撞 [5] - 儒商精神的核心价值被阐述为“和合与共、诚实守信、创新求变、义利天下” [6]

公司财务表现 - 公司2025年1-9月累计计提资产减值准备金额为580,160,299.32元 [1] - 本次计提资产减值准备减少公司2025年1-9月合并归属于母公司所有者净利润356,500,107.50元 [1] 资产减值构成 - 坏账损失计提金额为158,640,785.93元 [1] - 存货跌价损失计提金额为408,565,117.15元 [1] - 合同资产减值损失计提金额为11,936,776.34元 [1] - 贷款减值损失计提金额为2,111,628.64元 [1] - 其他非流动资产减值损失为-1,094,008.74元 [1]

全球半导体行业复苏 - 2025年8月全球半导体产业销售额达649亿美元，连续九个月同环比双增，同比涨幅21.7%，创2022年以来显著增长 [1] - 美洲、亚太（含中国）合计贡献近八成增量，库存周转天数较2023年峰值缩短22天，行业站上荣枯线上方 [1] 新紫光集团战略布局 - 集团构建覆盖芯片设计、制造、封测、材料、模组、ICT设备与云服务的完整产业链图谱 [1] - 通过"集团+产业板块+子公司"协同机制，以AI、通信、汽车电子、存储为技术牵引，形成"万物AI+"产业裂变格局 [1] 芯片设计业务突破 - 紫光国微前三季度营收49.04亿元，同比增长15.05%，归母净利润12.63亿元，同比增长25.04% [4] - 紫光展锐2025年第二季度全球智能手机SoC市占率达13%，位列第四，IPO进入辅导阶段，预计2025-2026年科创板上市 [6] - 紫光国芯2024年7月登陆新三板，2025年5月跻身创新层，形成从AI服务器到端侧设备全栈存储布局 [7] - 紫光同创发布国内首款基于FinFET工艺的5000万门级量产FPGA产品PG3T500，填补国内中高端FPGA产业化空白 [8] 技术创新与产品进展 - 紫光国微推出中国首款Arm Cortex-R52+内核ASIL D MCU THA6 Gen2系列，填补国内汽车电子空白 [5] - 紫光展锐5G-A两项技术方案被3GPP R18采纳，推出国内首颗低轨卫星通信芯片V8821，端侧AI平台算力可达100T [9] - 紫光国芯第四代三维堆叠DRAM技术面向AI算力芯片，车规级LPDDR4(x)系列年出货超百万颗 [10] 5G-A与6G技术布局 - 新紫光联合生态伙伴在5G CPE、RedCap等领域打造行业标杆项目，推出百余款5G行业终端 [14] - 集团积极参与ITU、3GPP等国际组织标准制定，完成NR NTN低轨卫星实验室测试，实现卫星物联网浮标环境监测落地 [14] 汽车电子生态构建 - 新紫光覆盖高端域控MCU、智能座舱SoC、车规级存储等全车电子架构芯片矩阵，产品在一汽、吉利等主机厂量产 [15] - 与斑马智行联合打造智能座舱方案获ISO 26262 ASIL-D认证，与TASKING等方案商共建芯片-软件协同优化体系 [15] AI端云协同与算力服务 - 新紫光推出MCP端侧AI平台方案，支持多模态、多并发场景，联合推出AI学习机、AI手机等端侧智能产品 [16] - 新华三推出超节点集群与分布式存储系统，发布多款行业垂直大模型，"图灵小镇"模式在多地落地实现智算中心可持续运营 [17] 资本市场表现 - 紫光股份2025半年报营业收入474.2亿元，同比增长25%，扣非归母净利润11.2亿元，同比增长25.1% [18] - 新华三上半年营业收入364亿元，同比增长37.7%，政企业务增长53.6%，海外业务增长60.3% [18]

行业整体表现 - 143家A股算力产业链公司中已有143家披露三季报，其中118家公司前三季度实现盈利，占比超八成，32家公司实现前三季度利润倍增 [2] - 服务器、PCB及光模块等AI算力基础设施公司业绩表现亮眼 [2] - 工业富联成为行业盈利规模第一，前三季度归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [2] - 中际旭创盈利水平位列第二，前三季度归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [2] 服务器板块 - 全球AI服务器代工龙头工业富联第三季度营业收入为2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润为103.73亿元，同比增长62.04% [3] - 工业富联云计算业务第三季度同比增长超过75%，主要受益于超大规模数据中心用AI机柜产品的规模交付及AI算力需求旺盛 [3] - 国内服务器厂商紫光股份前三季度实现营业收入773.22亿元，同比增长31.41%，其中第三季度营收298.97亿元，同比增长43.12亿元 [3] - 紫光股份控股子公司新华三集团国内政企业务收入同比增长62.55%，国际业务增长83.99% [3] GPU/芯片板块 - 国产GPU龙头寒武纪前三季度营业收入达46.07亿元，同比大增2386.38%，归母净利润由去年同期的亏损7.24亿元转为盈利16.05亿元 [4] - 寒武纪业绩增长主要系公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，报告期内收入较上年同期大幅增长 [4] - 海光信息前三季度实现总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，实现归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [4] - 海光信息增长归因于与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域的深化合作，以及加速客户端导入，推动高端处理器产品市场版图扩展 [4] 光模块板块 - 中际旭创前三季度实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%，实现归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [5] - 中际旭创第三季度实现营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98% [5] - 中际旭创表示算力基础设施建设和资本开支增加是业绩增长核心驱动力，尤其体现在800G等高端产品线放量，公司1.6T产品正在持续起量 [5] - 新易盛前三季度营业收入为165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润为63.27亿元，同比增长284.38% [6] - 新易盛第三季度实现营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38% [6] - 新易盛预计1.6T产品在今年第四季度至明年将处于持续放量阶段，前三季度800G及以上产品占比在持续提升 [6] PCB板块 - 胜宏科技第三季度营收为50.86亿元，同比增长78.95%，净利润为11.02亿元，同比增长260.52% [7] - 胜宏科技前三季度营收为141.17亿元，同比增长83.40%，净利润为32.45亿元，同比增长324.38% [7] - 胜宏科技当前订单供不应求，尤其在AI服务器用高多层板、HDI板领域需求强劲，随着新产能释放及高毛利订单占比提升，毛利率仍有进一步扩张空间 [7] - 生益电子前三季度实现营业收入68.29亿元，同比增长114.79%，实现归母净利润11.15亿元，同比增长497.61% [7] - 生益电子第三季度实现营业收入30.60亿元，同比增长153.71%，实现归母净利润5.84亿元，同比增长545.95%，报告期内公司高附加值产品占比提升 [7] - AI服务器驱动的PCB高端化趋势不可逆，行业正加速向高层数、高精度、高集成度方向演进，技术门槛与资本壁垒显著抬升 [8] - 具备规模化量产能力与前瞻布局的厂商有望获得结构性红利，海外产能布局成为头部企业保障交付能力的关键，行业集中度有望进一步提升 [8] 头部公司财务数据 - 工业富联前三季度营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%，归母净利润224.87亿元，同比增长48.52% [10] - 中际旭创前三季度营业收入250.05亿元，同比增长44.43%，归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [10] - 新易盛前三季度营业收入165.05亿元，同比增长221.70%，归母净利润63.27亿元，同比增长284.38% [10] - 胜宏科技前三季度营业收入141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润32.45亿元，同比增长324.38% [10] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元 [10]

财务表现 - 前三季度营业收入为773.22亿元 同比增长31.41% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为14.04亿元 同比减少11.24% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.6亿元 同比增长5.15% [1] - 基本每股收益为0.4908元 [1]