报告评级 - 报告给予登康口腔"买入"评级,维持原有评级 [8] 公司业绩 - 2024H1公司实现营收7.03亿元,同比增长5%;归母净利润0.72亿元,同比增长10%;扣非净利润0.55亿元,同比增长6% [5] - 2024Q2单季度公司实现营收3.43亿元,同比增长6%;归母净利润0.35亿元,同比增长4%;扣非净利润0.27亿元,同比增长14% [5] 收入增长驱动 - 公司线下渠道收入同比增长2%,线上渠道收入同比增长17%,电商渠道增速较优 [6] - 成人牙膏产品延续较优增势,在抗敏感细分领域持续展现强竞争力,市场份额约63% [6] - 电动牙刷在更新换代推动下实现高增长,同比增长62% [6] 盈利能力提升 - 公司H1毛利率同比提升4.1个百分点,其中线下/线上分别同比提升2.8/8.3个百分点 [6] - 产品结构持续优化,中高端系列占比稳步提升,新推专研抗敏、科研奥拉氟儿童牙膏等中高端产品 [6] - 销售费用率同比上升4个百分点,主要与促销费用加投有关 [6] - 归母/扣非净利率同比提升0.4/0.1个百分点 [6] 未来发展 - 公司当前增长抓手为持续提升口腔护理产品的市场份额,中期来看口腔医疗与美容护理类产品收入贡献将逐步趋显 [7] - 产品结构优化推动量价齐升,公司终端百克均价在12-15元,2023年牙膏出厂均价较2019年增长14% [7] - 公司积极推动年轻化转型,联名IP合作等营销策略 [7] - 预计2024-2025年公司实现归母净利润1.63/1.92亿元,对应PE 25/21倍 [7] 风险提示 1. 口腔护理行业竞争持续加剧 [11] 2. 公司渠道运营效果低于预期 [11]

投资评级 - 报告将登康口腔的投资评级上调至"买入"，基于其核心品类成人牙膏的稳健增长、冷酸灵品牌价值的突出表现，以及线下渠道和电商渠道的共同发力[1][3] 核心观点 - 2024年上半年，登康口腔实现收入7.03亿元，同比增长5.5%，归母净利润0.72亿元，同比增长9.8%[1] - 单Q2收入3.43亿元，同比增长5.7%，归母净利润0.35亿元，同比增长4.2%，扣非归母净利润0.27亿元，同比增长14.2%[1] - 核心品类成人牙膏收入5.50亿元，同比增长7.1%，高于行业增速（国内线下牙膏市场整体增速为-3.7%）[1] - 电动牙刷收入0.05亿元，同比增长62.1%，表现亮眼[1] - 冷酸灵品牌线下份额提升至8.6%，较2023年全年提升0.5个百分点，成为市场第三[1] - 电商渠道收入1.79亿元，同比增长16.9%，毛利率49.1%，同比提升8.3个百分点[1] 财务表现 - 2024年上半年毛利率稳步提升，Q2毛利率45.4%，同比提升0.9个百分点[1] - 2024年上半年销售/管理/研发费用率分别为28.5%/4.4%/3.5%，同比变化-1.0/-0.6/+0.7个百分点[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.6/1.8/2.1亿元，对应PE分别为26X/23X/20X[1] 产品与市场表现 - 成人牙膏/成人牙刷毛利率分别为48.1%/33.0%，同比提升4.5/1.3个百分点[1] - 东部/南部/西部/北部地区收入分别为1.21/1.40/1.46/1.15亿元，同比分别增长1.5%/1.8%/3.0%/1.9%[1] - 存货周转天数为103天，同比增加12天，应收账款周转天数为8天，同比减少3天[1] 未来展望 - 预计伴随公司持续推新升级、中高端占比稳步提升，盈利能力有望持续改善[1] - 电商渠道规模效应体现，线上份额有望同步提升，盈利能力持续优化[1]

公司概况和发展战略 - 公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，在巩固核心品牌与核心品类持续增长的基础上，也不断加强多品牌、新品类的布局与投入[2] - 公司将进一步沿着"口腔大健康"主线，积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本管理四大业务板块，持续提升公司在口腔健康与美丽领域的综合服务能力[2] 产品创新与爆品打造 - 公司已打造出冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏、冷酸灵专研抗敏牙膏国博联名系列、冷酸灵万物皆可（萌）牙刷（即"猫爪刷"）、贝乐乐五彩星期儿童牙膏套装、贝乐乐按压式儿童牙膏等多款千万级爆品[3] - 其中，冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏采用国际领先的生物活性玻璃陶瓷材料技术，拥有国家技术专利，在618期间连续多周霸榜抖音固齿牙膏爆款榜、人气榜、好评榜TOP1[3] - 公司将持续围绕代表冷酸灵抗敏技术核心竞争力的医研平台来孵化高端爆品，并在以抖音为主的兴趣电商持续提升盈利水平[4][6] 成本管理与盈利能力 - 公司通过精益生产运营流程、提升生产运营效能持续优化运营成本，聚焦商务降本和技术降本相结合的方式优化采购成本[3] - 2024年上半年，公司通过配方焕新、颜值焕新等方式，进一步提升产品价值和消费者体验，带动公司产品结构优化和产品均价提升，实现销售收入的增长[4] 儿童市场发展 - 受出生率下滑和低生育意愿影响，我国儿童口腔护理用品市场整体规模同比下滑11.4%[5] - 冷酸灵贝乐乐儿童牙膏为线下零售市场前5品牌唯一增长品牌，市场份额达到9.0%，排名从行业第五提升至第四[5] - 从长期来看，儿童市场的增长中价格驱动的影响高于渗透率的影响，儿童产品的消费意愿和消费升级趋势依旧显著[5] 渠道管理与定价策略 - 公司针对全国经销商制定了统一的指导价格体系，但会针对不同渠道设计并执行不同的推广活动，因此不同渠道价格会略有差异[9] - 公司核心品牌"冷酸灵"跻身前三，为进一步做强多品牌、多品类布局打下良好基础[10]

会议信息 - 第七届董事会第十七次会议8月27日召开，9名董事全到[1] - 2024年第一次临时股东会9月20日14:30召开[9] 审议事项 - 通过《2024年半年度报告》等多项报告[2][3] - 通过募投项目款项支付置换等议案[4] - 通过修订《公司章程》等多项议案，部分需股东会审议[5][6][8]

公司治理 - 2024年8月27日召开第七届董事会第十七次会议，审议通过修订《公司章程》并办理营业执照变更登记议案[1] - 董事、监事、高管任职期间每年转让股份不得超所持总数25%[2] - 董事、监事、高管所持股份上市交易1年内及离职后半年内不得转让[2] 股东权益 - 股东对违法违规决议有权请求认定无效或撤销[2][3] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东可请求诉讼、提提案[3][7] - 持有5%以上有表决权股份股东质押股份应披露信息[5] 股东会 - 审议一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%事项[6] - 审议与关联人交易超3000万元且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上关联交易[6] - 为关联人担保议案表决需出席股东会其他股东所持表决权过半数通过[7] 董事会 - 负责召集股东会并报告工作，执行股东会决议，决定经营计划和投资方案[12] - 对聘用、解聘承办审计业务会计师事务所等事项决议前需经审计委员会全体成员过半数通过[14] - 会议应有过半数董事出席，决议须经全体董事过半数通过[15] 监事会 - 由5名监事组成，设主席1人[16] 利润分配 - 分配当年税后利润时提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[17] - 法定公积金转增资本时留存不少于转增前注册资本25%[18] - 不同发展阶段和资金支出安排下现金分红有最低比例要求[19] 公司变更与清算 - 合并、分立、减资时应通知债权人并公告，债权人可要求清偿或担保[22][23] - 持有全部股东表决权10%以上股东可请求法院解散公司[24] - 公司解散应公示，董事成立清算组清算[24]

股东会召开时间 - 年度股东会每年召开一次，需于上一会计年度完结后六个月内举行[4] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形应于事实发生之日起两个月内召开[4] 股东会召集相关 - 独立董事、监事会、单独或合计持有公司10%以上股份的普通股股东提议召开临时股东会，董事会应在收到提议后十日内反馈，同意则五日内发通知[5] - 监事会或股东自行召集股东会，召集普通股股东持股比例不得低于公司总股本的10%[6] 临时提案相关 - 单独或合计持有公司1%以上股份的普通股股东可在股东会会议召开十日前提出临时提案，需提供持股证明文件[10][13] - 召集人收到临时提案后，合规二日内发补充通知，不合规二日内公告并说明理由[10] 通知与登记相关 - 召集人应在年度股东会召开二十日前、临时股东会召开十五日前以公告方式通知股东[13] - 董事会应提供股权登记日的股东名册，未提供时召集人可申请获取[8] - 股权登记日与会议召开日间隔不少于两个工作日且不多于七个工作日[16] 表决相关 - 一次或累计减少公司注册资本超过百分之十，优先股股东出席股东会并分类表决[19] - 修改《公司章程》中与优先股相关内容等事项，决议须经出席会议普通股股东和优先股股东所持表决权三分之二以上通过[19] - 股东会选举两名以上独立董事、非独立董事、监事时应实行累积投票制[26] - 股东会审议有关关联交易事项时，关联股东不参与投票表决，其所代表股份不计入有效表决总数[26] - 股东会审议影响中小投资者利益重大事项时，需对除特定股东外其他股东表决情况单独计票并披露[29] - 股东买入超规定比例股份，买入后三十六个月内不得行使表决权且不计入出席股东会有表决权股份总数[28] - 股东会作出普通决议，需出席股东所持表决权过半数通过；作出特别决议，需出席股东所持表决权三分之二以上通过[33] - 连续十二个月内购买、出售重大资产或提供担保金额超公司最近一期经审计总资产30%的事项，需股东会特别决议通过[34] - 分拆所属子公司上市等提案，除经出席股东会股东所持表决权三分之二以上通过外，还需经特定其他股东所持表决权三分之二以上通过[34] 其他 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，不得迟于现场股东会召开当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[18] - 股东会通知应披露董事、监事候选人在公司百分之五以上股东、实际控制人等单位工作情况及关联关系[14] - 发出股东会通知后无正当理由不得延期或取消，提案不得取消，出现相关情形应在原定会议召开日两个交易日前公告并说明原因[16] - 延期召开股东会，股权登记日仍为原通知确定日期，延期后现场会议日期仍需遵守与股权登记日间隔规定[16] - 年度股东会上，董事会、监事会应就过去一年工作向股东会报告，每名独立董事应作出述职报告[21] - 董事、监事、高级管理人员在股东会上应就股东质询和建议作出解释和说明[21] - 股东会通过派现、送股或资本公积转增股本提案，公司应在股东会结束后两个月内实施具体方案[35] - 股东可在决议作出之日起六十日内，请求法院撤销召集程序、表决方式或内容违法违规或违反章程的股东会决议[35] - 未被通知参加股东会的股东，自知道或应当知道决议作出之日起六十日内可请求法院撤销，一年内未行使撤销权则撤销权消灭[36] - 股东会会议记录保存期限为10年[38] - 提案未获通过或变更前次决议需在公告作特别提示[39] - 股东会应由律师出具法律意见书并与决议一并公告[39] - 法律意见书需明确各事项合法合规性且不得用含糊措辞[40][41] - 股东会决议及法律意见书应在结束当日在符合条件媒体披露[41] - 公司承担召开股东会的场地、文件、人员报酬、律师见证等费用[43] - 股东自行承担参加股东会的交通、住宿、餐费及其他个人支出[44] - 本规则经股东会审议通过后生效，修改亦同[46] - 规则未尽事宜或冲突时以法律法规和章程规定为准[46] - 公司董事会对本规则有解释权[47]

募资情况 - 公司公开发行4304.35万股A股，发行价每股20.68元，募资8.9013958亿元[2] - 扣除费用后，实际募资净额8.2581447237亿元，超额募资1.6581447237亿元[2] 项目投资 - 四个募投项目投资总额67319.52万元，拟用募资66000万元[7] 资金置换 - 2024年8月27日公司审议通过等额置换议案[12] - 等额置换利于提高资金效率、降成本[11] - 保荐人认为置换合规[14]

重大交易事项 - 重大交易事项包括购买资产、出售资产等13种[4][5] - 董事会审议权限涉及资产总额、资产净额等指标占比10%以上且有绝对金额要求[7] - 股东会审议权限涉及资产总额、资产净额等指标占比50%以上且有绝对金额要求[9] - 部分交易可免于提交股东会审议但需信息披露[10] - 购买或出售股权按权益变动比例计算财务指标[12] - 交易达股东会审议标准，股权需披露审计报告，其他资产需披露评估报告[14] - 购买或出售少数股权无法审计可披露情况免审计报告[15] - 购买、出售资产累计超总资产30%需披露并提交股东会审议[15] 财务资助 - 提供财务资助需全体董事过半数及出席董事会三分之二以上董事同意[17] - 部分财务资助事项需董事会审议后提交股东会审议[17] - 单笔财务资助金额超公司最近一期经审计净资产10%需关注[18] - 被资助对象资产负债率超70%需关注[18] - 最近十二个月内财务资助金额累计超公司最近一期经审计净资产10%需关注[18] 担保 - 单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%需股东会审议[22] - 公司及其控股子公司对外担保总额超公司最近一期经审计净资产50%后提供的担保需股东会审议[22] - 公司及其控股子公司对外担保总额超公司最近一期经审计总资产30%后提供的担保需股东会审议[22] - 被担保对象资产负债率超70%需股东会审议[22] - 最近十二个月内担保金额累计超公司最近一期经审计总资产30%需股东会审议，且股东会审议需出席会议股东所持表决权2/3以上通过[22] 委托理财 - 委托理财相关额度使用期限不超十二个月，任一时点交易金额不超投资额度[27] 交易计算原则 - 公司发生交易适用连续十二个月累计计算原则，达提交董事会或股东会审议标准的处理方式[28][29] 交易要求 - 交易事项需符合国家、地区产业政策和公司发展战略及投资计划[33] 决策实施 - 重大经营及投资事项决策实施由董事长签署文件，业务部门和分支机构执行[35] - 财务负责人需制定资金配套计划调配资金确保决策实施[36] - 公司应组织内部审计人员对事项财务收支进行审计并提书面意见[36] - 项目实施完毕后项目组应报送结算文件申请审结[36] 责任承担 - 董事对董事会决议承担责任，表决异议并记录可免责[38] - 执行决策违背决议致损失，相关人员会被处罚赔偿[38][39] - 出具虚假报告或意见致损失，相关人员会被处罚赔偿[40] - 项目经理违法致公司损失，会被处罚赔偿[41] - 拒不接受审计的项目经理会被处理[39]

资助对象 - 资助对象一般为非关联的控股子公司[2] 资助原则 - 其他股东原则上按出资比例提供同等条件资助[3] 审批流程 - 不得为关联人提供资助，向关联参股公司资助需经董事会和股东会审议[5] - 对外资助须经董事会或股东会审议，特定情况需提交股东会[6] 实施流程 - 资助前财务部做好风险调查，经内审审核后提交董事会[8] - 提供资助应签署协议，财务部经办手续并跟踪监督[10] 监督检查 - 审计委员会督导内审至少每半年检查一次资助实施情况[10] 信息披露 - 董事会审议通过后两个交易日内公告并披露风险防范措施[12]

会议时间 - 2024年第一次临时股东会9月20日14:30现场召开[2] - 网络投票时间为9月20日9:15 - 15:00[2] - 会议股权登记日为2024年9月13日[3] - 登记时间为2024年9月14日至18日工作日9:00 - 11:00、13:00 - 16:00[8] - 深交所交易系统投票时间为9月20日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[14] - 深交所互联网投票系统投票时间为9月20日9:15 - 15:00[15] 会议地点 - 现场会议地点为重庆市江北区海尔路389号公司办公楼一楼报告厅[2] - 登记地点为重庆市江北区海尔路389号公司办公楼三楼董事会办公室[9] 投票信息 - 普通股投票代码为"361328"，投票简称为"登康投票"[13] - 总议案为除累积投票提案外的所有提案[19] 提案情况 - 提案1.00、2.01、2.02、3.00、4.00为特别决议事项，须三分之二以上通过，其他须过半数通过[7] - 有修订《公司章程》并办理营业执照变更登记等多项议案[19] 委托事项 - 授权委托他人出席会议的委托书可参考附件2[18]