核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入为101.14亿元，同比增长20.68% [2] - 2025年第三季度归母净利润为21.67亿元，同比增长1434.42%，但增长主要源于早期持有的奇瑞汽车股份因港股上市导致公允价值大幅变动，而非主营业务贡献 [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为1250.70万元，同比增长54.19% [2] - 2025年前三季度营业收入为295.08亿元，同比增长17.21% [4] - 2025年前三季度归母净利润为25.33亿元，同比增长514.35%，其中对奇瑞汽车的投资贡献了24.38亿元的投资收益 [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润为8537.77万元，同比增长49.33%，与近300亿元营收相比显得单薄，反映主营业务盈利能力孱弱 [4] 成本与费用结构 - 2025年前三季度营业总成本高达291.01亿元，同比增长18.07%，增速高于营收增速 [5] - 2025年前三季度财务费用为10.47亿元，其中利息费用高达11.88亿元，而利息收入仅2.80亿元，持续高企的融资成本侵蚀利润 [5] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.57亿元，同比增长87.72% [6] - 经营现金流增速接近翻倍，但盈利质量不高，依赖一次性收益 [6] 产能扩张与资本开支 - 2025年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-57.71亿元，较上期-37.89亿元进一步扩大，显示激进扩张 [7] - 在建工程规模从年初的147.99亿元激增至210.40亿元，增幅高达42.16% [7] - 公司近期宣布在安徽芜湖和江苏南京分别投资不超过40亿元建设年产20GWh新能源电池基地，扩张颇为大胆 [7] 资产负债与偿债压力 - 三季度末资产负债率为71.72%，在制造业中属于偏高水平 [8] - 截至三季度末总负债达868.86亿元，其中短期借款为187.14亿元，一年内到期的非流动负债为90.56亿元，而同期货币资金为143.77亿元，短期偿债压力巨大 [8] 研发投入与技术进展 - 2025年前三季度研发费用为16.05亿元，变动比例为17.10% [10] - 公司在固态电池技术取得进展，"金石"电池首条中试线已贯通，良品率达90%，并已启动2GWh量产线设计 [10] - 半固态电池"G垣"能量密度达300Wh/kg，续航里程达1000公里，技术有望切入低空飞行器、人形机器人等新兴领域 [10]

行业活动概览 - 固态电池行业年会暨金鼎奖颁奖典礼定于2025年11月8日在广州南沙国际会展中心举行，活动规模超1000人，主题为“聚焦新技术 共建新生态” [3][4] - 同期举办CINE固态电池展、钠电展及起点钠电行业年会，显示行业对固态电池与钠离子电池技术路线的并行关注 [4] - 行业参与度广泛，首批参与企业包括宁德时代、比亚迪、赣锋锂业等产业链龙头，以及清华大学深圳院、中科院合肥物质科学研究院等科研机构 [4] 国轩高科财务业绩 - 公司2025年前三季度营收达295.08亿元，同比增长17.21%，归母净利润为25.33亿元，同比大幅增长514.35% [4][5] - 第三季度业绩表现尤为强劲，单季营收101.14亿元，同比增长20.68%，归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42% [4][5] - 业绩高增长部分源于早期持有的奇瑞汽车股份在港上市带来的公允价值变动收益，公司合计持有奇瑞控股集团2.77%股权 [6] 业务运营与市场表现 - 动力电池业务增长显著，2025年1-9月国内装机量达26.27GWh，同比增长84.7%，市场份额为5.3% [7] - 储能业务成为新增长极，推出全球首款单舱20MWh储能系统，设计寿命25年，已获超6GWh在建及意向订单 [7] - 全球化布局成效显著，海外订单覆盖12个国家，海外收入占比超过60% [7] 技术研发与产品进展 - 研发投入持续加码，前三季度研发费用达16.05亿元，同比增长17.10%，重点投向磷酸锰铁锂电池与固态电池 [9] - 全固态电池“金石”电池首条中试线已贯通，良品率达90%，并已启动第一代全固态电池2GWh量产线设计 [10] - 半固态电池“G垣”能量密度达300Wh/kg，续航里程达1000公里，磷酸锰铁锂“启晨二代”电池能量密度达240Wh/kg，支持10分钟快充 [10] 产能扩张与产业链布局 - 产能扩张激进，前三季度在建工程规模从年初的147.99亿元激增至210.40亿元，增幅达42.16%，在建项目总产能规划超100GWh [8] - 8月底连续宣布在安徽芜湖和江苏南京分别投资建设年产20GWh新能源电池基地，单个项目投资额均不超40亿元 [8] - 构建电池回收闭环体系，并在内蒙古乌海落地全球首个零碳负极材料工厂，一期年减碳33万吨，全面投产后年减碳超110万吨 [8]

3Q25业绩表现 - 3Q25公司收入为101.14亿元人民币，同比增长21% [1] - 3Q25公司归母净利润为21.67亿元，同比大幅增长，主要原因是持有的奇瑞汽车股份完成港股IPO，产生24.2亿元的公允价值变动收益 [1] - 3Q25公司扣非归母净利润为0.13亿元，同比增长54%，符合预期 [1] - 3Q25公司国内动力电池装机量为10.8GWh，同比增长53% [1] 业务发展趋势 - 受益于奇瑞风云A9L等车型热销，9M25公司电池出货量维持高增长 [2] - 随着配套的吉利银河E5、长安启源A06等车型上市，4Q25公司动力电池出货量有望继续维持高增速 [2] - 3Q25以来储能电池需求维持强劲，4Q25趋势有望继续向上 [2] - 预计4Q25公司电池总出货量有望突破30GWh，环比增长40-50% [2] - 大众安徽纯电轿车"与众07"搭载的磷酸铁锂电池电芯来自公司，此为产品首次配套大众车型 [2] - 基于股权关系，判断2026年起公司配套大众车型有望进一步增加，大众电池订单有望开始放量 [2] 盈利预测与估值 - 基于3Q25公允价值变动情况，上调2025年盈利预测104.1%至33.06亿元 [3] - 基本维持2026年盈利预测不变 [3] - 当前股价对应2026年26.8倍市盈率 [3] - 维持跑赢行业评级和60.00元目标价，对应2026年38.1倍市盈率，较当前股价有42.2%的上行空间 [3]

A股公司三季度业绩披露概况 - 截至10月24日，A股市场已有超1000家公司披露2025年第三季度业绩报告，其中10月24日晚间有超400家公司披露三季报业绩 [2] 科沃斯业绩表现 - 第三季度实现营业收入42亿元，同比增长29.26%；实现净利润4.38亿元，同比增长7160.87% [2] - 前三季度营业收入为128.77亿元，同比增长25.93%；净利润为14.18亿元，同比增长130.55% [2] - 净利润大幅增长主要系科沃斯品牌家用服务机器人业务收入同比增长、毛利率提升、费用率下降及投资收益增加所致 [2] 天保基建业绩表现 - 前三季度营业收入为23.2亿元，同比增长47.99%；归属于上市公司股东的净利润为6461.11万元，同比增长7158.91% [4] - 第三季度营业收入为18.34亿元，同比增长76.75%；但归属于上市公司股东的净利润为-5347.26万元，同比下降1098.58% [5] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4726.16万元，同比增长2921.64% [5] 山河智能业绩表现 - 前三季度营业收入为50.57亿元，同比下降2.08%；归属于上市公司股东的净利润为9664.72万元，同比增长177.57% [5] - 第三季度营业收入为16.46亿元，同比增长8.07%；净利润为4676.63万元，同比增长6750.18% [5] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.21亿元，同比增长32.33% [5] 硕贝德业绩表现 - 第三季度实现营业收入7.82亿元，同比增长53.05%；实现净利润1717.67万元，同比增长3052.98% [6] - 前三季度营业收入为19.9亿元，同比增长50.25%；净利润为5070.76万元，同比增长1290.66% [6] - 营业收入增长系公司聚焦主业，深化与客户合作，天线、线束及连接件、散热模组、智能传感模组发展持续向好 [6] 澄天伟业业绩表现 - 前三季度营业收入为3.1亿元，同比增长24.48%；归母净利润为1242.22万元，同比增长2925.45% [7] - 第三季度营业收入为1亿元，同比增长9.94%；归母净利润为154.58万元，同比增长225.45% [7] 其他公司业绩亮点 - 安通控股第三季度营业收入为21.52亿元，同比增长18.85%；净利润为1.52亿元，同比增长2155.18%；前三季度营业收入为65.37亿元，同比增长22.65%；净利润为6.64亿元，同比增长311.77% [8] - 楚江新材前三季度营业收入为441.91亿元，同比增长13.29%；归母净利润为3.55亿元，同比增长2089.49%；第三季度营业收入为153.88亿元，同比增长8.46%；归母净利润为1.04亿元，同比增长168.41% [8] - 金财互联第三季度净利润为2471.45万元，同比增长1368.35%；前三季度净利润为5752.23万元，同比增长1697.84% [8] - 国轩高科第三季度营业收入为101.14亿元，同比增长20.68%；净利润为21.67亿元，同比增长1434.42%；前三季度营收为295.08亿元，同比增长17.21%；净利润为25.33亿元，同比增长514.35%；净利润大幅上涨除业务规模扩大外，主要系早期持有的奇瑞汽车股份因其港股上市导致公允价值大幅变动影响 [9] - 和仁科技前三季度实现营业收入2.63亿元，同比减少0.33%；实现归属于上市公司股东的净利润1294.31万元，同比增长1292.86%；第三季度营业收入为1.05亿元，同比增长0.7%；归母净利润为1646.31万元，同比增长7.87% [9] - 锌业股份前三季度实现营业收入136.89亿元，同比增长19.19%；实现归属于上市公司股东的净利润5142.07万元，同比增长1110.26% [9]

A股公司2025年第三季度业绩概况 - 截至10月24日，A股市场已有超1000家公司披露2025年第三季度业绩报告，其中10月24日晚间有超400家公司集中披露，多家公司业绩表现亮眼 [1][2] 科沃斯（603486）业绩表现 - 第三季度实现营业收入42亿元，同比增长29.26%，净利润4.38亿元，同比增长7160.87% [2] - 前三季度营业收入128.77亿元，同比增长25.93%，净利润14.18亿元，同比增长130.55% [2] - 净利润大幅增长主要系科沃斯品牌家用服务机器人业务收入同比增长、毛利率提升、费用率下降及投资收益增加所致 [2] 天保基建（000965）业绩表现 - 前三季度营业收入23.2亿元，同比增长47.99%，归属于上市公司股东的净利润6461.11万元，同比增长7158.91% [3] - 第三季度营业收入18.34亿元，同比增长76.75%，但归属于上市公司股东的净利润为亏损5347.26万元，同比下降1098.58% [4] 山河智能（002097）业绩表现 - 前三季度营业收入50.57亿元，同比下降2.08%，归属于上市公司股东的净利润9664.72万元，同比增长177.57% [4] - 第三季度营业收入16.46亿元，同比增长8.07%，净利润4676.63万元，同比增长6750.18% [4] 硕贝德（300322）业绩表现 - 第三季度实现营业收入7.82亿元，同比增长53.05%，净利润1717.67万元，同比增长3052.98% [5] - 前三季度营业收入19.9亿元，同比增长50.25%，净利润5070.76万元，同比增长1290.66% [5] - 业绩增长主要系公司聚焦主业，深化与客户合作，天线、线束及连接件、散热模组、智能传感模组业务持续向好 [5] 澄天伟业（300689）业绩表现 - 前三季度营业收入3.1亿元，同比增长24.48%，归母净利润1242.22万元，同比增长2925.45% [6] - 第三季度营业收入1亿元，同比增长9.94%，归母净利润154.58万元，同比增长225.45% [6] 其他公司业绩亮点 - 安通控股（600179）第三季度营业收入21.52亿元，同比增长18.85%，净利润1.52亿元，同比增长2155.18%，前三季度净利润6.64亿元，同比增长311.77% [7] - 楚江新材（002171）前三季度营业收入441.91亿元，同比增长13.29%，归母净利润3.55亿元，同比增长2089.49% [7] - 金财互联（002530）第三季度净利润2471.45万元，同比增长1368.35%，前三季度净利润5752.23万元，同比增长1697.84% [7] - 国轩高科（002074）第三季度营业收入101.14亿元，同比增长20.68%，净利润21.67亿元，同比增长1434.42%，前三季度净利润25.33亿元，同比增长514.35%，增长部分受奇瑞汽车股份公允价值变动影响 [8] - 和仁科技（300550）前三季度营业收入2.63亿元，同比微降0.33%，归母净利润1294.31万元，同比增长1292.86% [8] - 锌业股份（000751）前三季度营业收入136.89亿元，同比增长19.19%，归母净利润5142.07万元，同比增长1110.26% [8]

机构持股概况 - 截至2025年10月24日，共有11个机构投资者持有国轩高科A股股份，合计持股量达7.60亿股，占公司总股本的41.91% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达41.91%，但相较于上一季度，该比例合计下跌了1.27个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计2个，包括广发国证新能源车电池ETF和建信国证新能源车电池ETF，持股增加占比达0.44% [2] - 本期持股减少的公募基金共计4个，包括华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金为永赢新材料智选混合发起A，共计1个 [2] - 本期未再披露的公募基金共计321个，主要包括前海开源公用事业股票、嘉实沪深300ETF等 [2] 外资机构持仓变动 - 本期持股增加的外资基金为香港中央结算有限公司，共计1个，持股增加占比达0.18% [2] - 本期持股减少的外资基金为Citibank, National Association，共计1个，持股减少占比达0.28% [2]

核心观点 - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润同比大幅上涨，主要受益于业务规模扩大及早期持有的奇瑞汽车股份因港股上市带来的公允价值大幅变动 [3] - 公司持续推进产能扩张，宣布两项重大投资项目，分别在江苏和安徽建设总产能40GWh的新电池生产基地，总投资额不超过80亿元 [7] - 公司实施了2024年度利润分配，并积极推进员工激励计划，包括完成股票期权行权及推出新一期员工持股计划 [6][8][9] 主要财务表现 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润本报告期比上年同期大幅上涨 [3] - 净利润增长除受公司业务规模进一步扩大影响外，主要系公司早期持有的奇瑞汽车（股票代码：HK.9973）股份因其港股上市以至公允价值大幅变动影响 [3] - 公司第三季度财务会计报告未经审计 [3][11] 股东与资本变动 - 公司2024年年度权益分派已实施完毕，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），实际分红金额为1.79亿元 [6] - 截至2025年9月30日，2022年股票期权激励计划第三个行权期共计行权827.7263万份，行权价格为18.47元/股，公司股本总额增至1,813,734,748股 [8] - 公司推出第五期员工持股计划，拟向不超过700名激励对象授予不超过1,120.2539万股公司股份，认购价格21.07元/股 [9] 战略投资与产能扩张 - 公司拟在江苏省南京市六合经济开发区投资建设新型锂离子电池（20GWh）智造基地项目，投资总额不超过人民币40亿元 [7] - 公司拟在安徽省芜湖市经济技术开发区投资建设年产20GWh新能源电池基地项目，投资总额不超过人民币40亿元 [7] - 两项新电池基地项目总投资额不超过80亿元，将新增总产能40GWh [7]

宏观经济政策 - 中共中央提出未来5年重点产业提质升级将新增10万亿元左右市场空间，未来10年将再造一个中国高技术产业[1] - "十五五"时期新型城镇化建设改造地下管网新增投资需求超过5万亿元[1] - 央行强调构建科学稳健的货币政策体系，拓展贸易项下人民币使用并推进人民币离岸市场发展[3] - 国家外汇局强调稳步扩大外汇领域高水平制度型开放，统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放[3] - 国务院国资委推动更多国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，推进国有经济布局优化和结构调整[3] - 央行10月开展9000亿元MLF操作，净投放2000亿元，实现连续8个月加量续作[4] 区域经济发展 - 广东省前三季度GDP达10.52万亿元，同比增长4.1%；浙江省GDP为6.85万亿元，增长5.7%；安徽省GDP为3.98万亿元，增长5.4%[4] - 安徽省启动覆盖全省的"大资产"统筹管理改革，系统性盘活政府各类存量资产资源与资金[4] - 广东省部署支持低空经济高质量发展，推动省级低空空域管理改革，支持广州、深圳、珠海开通低空客运航线[10] 资本市场表现 - A股上证指数涨0.71%报3950.31点，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50涨4.35%，全天成交额扩大至1.99万亿元[5] - 香港恒生指数收盘涨0.74%报26160.15点，恒生科技指数涨1.82%，南向资金净买入34.14亿港元[5] - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.01%，标普500指数涨0.79%，纳指涨1.15%，均创历史新高[20] - 韩国综合指数大涨2.5%报3941.59点，再创历史收盘新高，三星电子和SK海力士总市值合计达1019.535万亿韩元[20] 行业动态与监管 - 证监会强调深化投融资综合改革，加强长效化稳市机制建设，提升监管执法有效性和震慑力[5] - 股票回购增持再贷款落地一周年，累计712家上市公司披露754单计划，涉及贷款金额上限1524.84亿元[6] - 中国物流与采购联合会发起"反内卷"倡议，抵制仓储行业低质低价恶性竞争[8] - 中国有色金属工业协会强调防止"内卷式"恶性竞争，保障产业链供应链安全[9] - 国家发改委价格监测中心召开储能行业高质量发展专家研讨会，聚焦行业机制完善与收益保障[10] 房地产与消费 - 三季度末人民币房地产贷款余额52.83万亿元同比下降0.1%，前三季度减少840亿元；个人住房贷款余额37.44万亿元同比下降0.3%[10] - 杭州市多个地区开展"购房+消费券"限时补贴活动，对符合条件的购房对象给予每套10万元消费券补贴，总额5600万元[10] - 10月狭义乘用车零售市场规模预计220万辆，新能源零售量预计132万辆，渗透率有望提升至60%创历史新高[11] 科技与新兴产业 - 国产GPU龙头沐曦股份科创板IPO过会，拟融资39.04亿元用于高性能通用GPU研发及产业化[6] - 小米汽车推出全系购置税补贴方案，订单量超出预期[13] - 字节跳动计划在海外建立游戏平台GameTop，类似Steam[14] - 文远知行与优步在沙特首都利雅得开放Robotaxi公众运营服务[15] - 多家银行准备发行380亿美元债券，为与甲骨文相关的数据中心建设提供资金[15] 公司业绩公告 - 中信证券第三季度净利润同比增51.54%[8] - 东方财富第三季度净利润同比增长77.74%[8] - 闻泰科技第三季度净利润同比增279.29%[8] - 洛阳铝业第三季度净利润同比增长96.4%[8] - 国轩高科第三季度净利润同比增长1434%[8] - 科沃斯第三季度净利润同比增长7161%[8] - 广汽集团第三季度净亏损17.74亿元[8] - 福特汽车第三季度销售额同比增长9.3%达505亿美元创纪录[21] 大宗商品与汇率 - COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司[23] - 美油主力合约收跌0.57%报61.44美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.57%报64.92美元/桶[23] - LME期铜涨0.85%报10947美元/吨，LME期铅涨0.30%报2016.50美元/吨[24] - 在岸人民币对美元收盘报7.123，较上一交易日下跌9个基点[25]

核心盈利分析 - 第三季度归属上市公司股东净利润21.67亿元，同比增长1434% [1] - 利润增长主要由奇瑞汽车港股上市带来的公允价值变动收益贡献，非经常性损益高达21.54亿元，其中公允价值变动收益23.26亿元 [1][1] - 剔除非经常性损益后，第三季度扣非归母净利润仅为1251万元，前三季度累计扣非归母净利润8538万元，同比增长49.33% [1][1] 资产与投资变动 - 其他非流动金融资产从年初的15.71亿元增至34.44亿元，增幅达119% [1] - 公允价值变动主要源于早期持有的奇瑞汽车股份因港股上市导致价值重估 [1] 营收与存货状况 - 前三季度实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21%，第三季度单季营收101.14亿元，同比增长20.68% [1] - 三季度末存货余额117.46亿元，较年初的71.21亿元大幅增长64.94%，存货增速远超营收增速 [1] - 应收账款188亿元，较年初增长14.24%，增幅略低于营收增速 [1] 产能扩张与资本开支 - 在建工程达210.40亿元，较年初的147.99亿元增长42.16% [1] - 8月底公司通过董事会决议，在江苏南京和安徽芜湖各投资建设20GWh电池基地，单项投资额均不超过40亿元 [1] - 固定资产余额283.76亿元，较年初小幅下降5.47%，主要因折旧计提 [1] - 前三季度购建固定资产、无形资产支付现金58.60亿元，投资支付现金39.82亿元，投资活动现金流出合计98.42亿元 [1] 现金流与负债水平 - 前三季度经营活动现金流净额4.57亿元，同比增长87.72%，但仅为营收规模的1.55% [1] - 销售商品收到现金228.05亿元，占营收比例77.3% [1] - 筹资活动现金流入249.12亿元，其中取得借款220.64亿元，吸收投资21.13亿元 [1] - 偿还债务支付177.45亿元，支付利息及股利14.01亿元 [1] - 三季度末短期借款187.14亿元，长期借款203.27亿元，合计有息负债超过390亿元 [1] - 财务费用10.47亿元，同比增长37.31%，主要因利息费用增加至11.88亿元 [1] - 资产负债率71.72% [1] 股权结构与分红 - 大众汽车持股24.29%保持第一大股东地位，南京国轩控股持股10.59%，创始人李缜及其子李晨合计持股7.26% [1] - 前三季度实施2024年度分红1.79亿元 [1]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为25.33亿元，同比增长514.35% [1] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为21.67亿元，同比增长1434.42% [1] - 业绩大幅增长主要源于早期持有的奇瑞汽车股份在港上市带来的公允价值变动收益 [1] - 前三季度扣除非经常性损益后的净利润为8537.77万元，同比增长49.33% [2] - 第三季度单季扣非净利润为1250.70万元，同比增长54.19% [2] 研发投入与技术进展 - 前三季度研发费用达16.05亿元，同比增长17.10% [2] - 研发重点投向磷酸锰铁锂电池与固态电池两大技术路线 [2] - L600电池具备5C快充能力，预计2025年底实现量产，已获得主流车企批量订单 [2] - 全固态电池“金石”电池实验线已正式贯通，产品能量密度可达300Wh/kg，支持1000公里以上续航 [2] - 全固态电池计划2026年进入小批量量产阶段 [2] 市场布局与客户合作 - 公司是奇瑞汽车新能源汽车的核心电池供应商，双方有深度战略合作 [1] - 为奇瑞旗下捷途、星途、iCAR等多个品牌及JAECOO、OMODA等国际车型提供动力电池 [1] - 公司在国内积极完善产能布局，推进新一代产品量产交付 [3] - 公司推进海外项目落地，实现本地化生产，以更好地服务国际市场 [4] 行业竞争与战略定位 - 技术迭代与全球化布局成为动力电池企业突围的关键 [4] - 公司在磷酸锰铁锂电池领域具有产业化先发优势 [4] - 公司在固态电池领域有技术储备，有望不断提升市场份额 [4]