公司经营与订单情况 - 隔膜产品品质好且具有行业品牌优势 受到众多下游客户一致认可 [2] - 近期下游客户需求和订单呈现稳定增长态势 [2] - 目前产能利用率较高 处于行业领先水平 [2] 半固态电池业务布局 - 控股子公司江苏三合电池材料科技已有2条产线 具备半固态电池隔膜量产供应能力 [2] - 公司正在积极开拓半固态电池隔膜市场 [2] 全固态电池材料研发进展 - 控股子公司湖南恩捷前沿新材料科技专注高纯硫化锂 硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品研发 [2] - 高纯硫化锂产品已完成小试吨级年产能建设和运行 [2] - 硫化锂中试线已经搭建完成 [2] - 10吨级固态电解质产线已经投产并具备出货能力 [2] - 公司将继续投入研发并积极开拓市场 加深与客户合作和技术交流 [2] 固态电解质技术特性 - 在硫化物固态电解质中使用溴等元素掺杂提升离子电导率 [2] - 通过晶格缺陷调控与晶体结构优化降低Li⁺迁移位垒 增加Li⁺载流子浓度或拓宽迁移通道 [2] - 制备的硫化物固态电解质具备超低粒径和超高离子电导率两大核心特性 [3] - 超低粒径与超高离子电导率形成显著协同效应 为高性能固态电池开发提供关键材料支撑 [3]

股价表现 - 9月12日股价下跌5.12%至43.15元/股 成交额18.42亿元 换手率5.19% 总市值417.76亿元 [1] 公司业务构成 - 锂电池隔离膜业务占主营业务收入83.64% 无菌包装占7.82% BOPP薄膜占4.75% 其他业务合计占3.8% [1] 机构持仓情况 - 泉果旭源三年持有期混合A基金二季度持有2743.13万股 持股数量环比持平 占流通股比例3.36% [2][4] - 该基金持有恩捷股份占基金净值比例6.14% 位列第五大重仓股 [4] - 当日该基金持仓浮亏约6391.5万元 [2][4] 基金产品表现 - 泉果旭源三年持有期混合A基金规模112.01亿元 今年以来收益31.17% 近一年收益60.81% 成立以来亏损1.52% [2] - 基金经理赵诣任职期间最佳基金回报329.41% 最差回报-5.46% 管理总规模130.81亿元 [3]

产能与市场表现 - 公司隔膜产品品质好，在行业中有品牌优势，受到众多下游客户的一致认可 [2] - 下游客户需求和订单呈现稳定增长态势，目前公司产能利用率较高，处于行业领先水平 [2] - 隔膜产品价格受供需等多种综合因素决定，具体型号产品价格受供需关系、市场竞争情况等多重因素博弈决定 [2] 固态电池材料布局 - 控股子公司江苏三合电池材料科技有限公司已有2条产线，具备半固态电池隔膜量产供应能力 [4] - 控股子公司湖南恩捷前沿新材料科技有限公司专注高纯硫化锂、硫化物固态电解质和硫化物固态电解质膜产品的研发和布局 [4] - 高纯硫化锂产品已完成小试吨级年产能建设和运行，硫化锂中试线已经搭建完成 [4] - 10吨级的固态电解质产线已经投产，具备出货能力 [4] 硫化物电解质技术优势 - 硫化物固态电解质具备超低粒径、超高离子电导率两大核心特性，两者形成显著协同效应 [5] - 超低粒径电解质可有效提高电解质膜层的致密度，抑制锂枝晶的生长，提高电池的能量密度以及循环寿命 [5] - 电解质可均匀分散于活性物质颗粒表面及孔隙中，有效缓解固固界面接触不良问题，优化电解质与正/负极材料的界面相容性 [5] - 显著降低界面阻抗，结合纳米级超低粒径以及超高电导率构建的连续离子传输通道，最终实现了高离子电导率 [5] - 协同作用大幅提升了电解质的离子传输效率，同时减少了电池循环过程中的界面副反应 [5] 硫化物电解质技术突破 - 通过微纳化技术将硫化物固态电解质的粒径减小，同时离子电导率损失很小 [6] - 原来的硫化物固态电解质的粒径在15um以上，离子电导率在11ms/cm [6] - 最新突破：粒径可以做到300nm，离子电导率保持在6ms/cm以上，仍是行业内较高水平 [6] - 硫化物固态电解质的粒径做小能够减小固固界面的阻抗，提高电池的堆积密度以及减小电解质的孔隙率 [6] - 提升整个电池的能量密度并减少锂枝晶的发生，满足电池快充的性能 [6] 固态电解质研发细节 - 在硫化物固态电解质（LPSC）中，会选用溴等元素掺杂来提升离子电导率 [2] - 核心原理是通过晶格缺陷调控与晶体结构优化，降低Li⁺迁移位垒、增加Li⁺载流子浓度或拓宽迁移通道 [3]

指数表现与成分股 - 中证新能源指数上涨0.56% 成分股科华数据涨停 奥特维上涨5.51% 厦钨新能上涨5.35% 恩捷股份上涨5.07% 中材科技上涨4.82% [1] - 新能源ETF近1周累计上涨6.52% 近6月净值上涨25.20% 在指数股票型基金中排名519/3589（前14.46%） [1] - 新能源ETF自成立以来最高单月回报25.07% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅31.31% 上涨月份平均收益率8.03% [1] 流动性及资金流向 - 新能源ETF盘中换手率4.46% 成交额5061.62万元 [1] - 近1周日均成交额2.05亿元 近5个交易日资金净流入6173.02万元 [1] - 近1年规模增长2.58亿元 [1] 权重股与行业结构 - 中证新能源指数前十大权重股包括宁德时代（9.72%）、阳光电源（5.57%）、隆基绿能（5.18%）、中国核电（4.36%）等 合计占比42.78% [3][4] - 权重股当日表现分化 特变电工涨2.07% 亿纬锂能涨1.47% 宁德时代跌0.44% 中国核电跌0.46% [3] 政策与行业动态 - 国家发改委发布《电力中长期市场基本规则（征求意见稿）》 修订电力市场参与主体、交易品种及电价机制 [3] - 各省加速出台"136号文"承接文件 新能源发展进入电价新时代 政策细节持续丰富 [3] 行业前景与估值 - 新能源板块估值处于历史较低水平 具备产业高景气（国内渗透率高、海外需求回暖）、技术创新（固态电池产业化加速）、政策支持（购置税优惠延续）等支撑因素 [4] - 电力市场化改革推进 机构看好风电、储能、电力设备结构性机会 [3]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）9月11日盘中价格下跌0.14%至0.738元，成交量达904万份 [1] - 化学原料、锂电、合成树脂板块领涨：联泓新科涨停，恩捷股份涨近6%，圣泉集团、多氟多涨超4%，华峰化学、新宙邦、天赐材料涨超2% [1] - 磷肥及磷化工、石化、氮肥板块表现疲软：宏达股份跌超2%，新凤鸣、中核钛白、鲁西化工跌超1% [1] 资金流向与估值水平 - 化工ETF近5日累计吸金5.6亿元，近10日吸金超10亿元 [2] - 细分化工指数市净率2.26倍，处于近10年37.18%分位点低位 [3] 细分行业动态 - 农药行业持续去库存：2025年6月末存货占总资产比例13.94%，较3月末下降0.12个百分点，部分农药产品价格开始上涨 [3] 政策与行业前景 - 东方证券预计"反内卷"政策有望出台，推动化工行业走出景气低谷 [4] - 东海证券指出海外化工产能退出（欧美关停事件）及地缘摩擦增加供应不确定性，中国化工企业凭借成本和技术优势填补国际供应链空白 [5] 投资工具布局 - 化工ETF（516020）覆盖中证细分化工产业主题指数，50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股，50%布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域 [5]

行业整体表现 - 36家A股印刷包装上市公司2025年上半年总营收659.16亿元 总利润29.76亿元 [1] - 总营收同比增长13.01% 总利润同比增长7.94% [1] - 23家企业实现营收增长 占比63.89% 29家企业实现盈利 占比80.56% [1][4] - 半年营收和利润均超过2024年全年总额的50% 业绩超预期 [1] 营收规模分布 - 35家企业营收超亿元 15家企业营收超10亿元 其中5家超50亿元 1家破百亿元 [3][4] - 营收前五名企业为奥瑞金117.27亿元 裕同科技78.76亿元 恩捷股份57.63亿元 紫江企业52.48亿元 合兴包装51.48亿元 [4] - 头部5家企业总营收357.62亿元 占比从50.92%提升至54.25% 集中度上升 [5] - 奥瑞金营收增长62.74% 主要因收购中粮包装并表 [4][5][9] - 营收不足亿元企业仅1家 为爱司凯0.76亿元 [5] 盈利状况分析 - 9家企业净利润超1亿元 利润总额27.47亿元 占总利润92.31% [6] - 利润前三名奥瑞金9.03亿元 裕同科技5.54亿元 紫江企业4.73亿元 保持稳定 [6] - 20家企业盈利但净利润低于1亿元 7家企业出现亏损 [6] - 渤海化学亏损3.59亿元 主因市场需求疲软和国际地缘摩擦 [6] 业绩增长与分化 - 10家企业营收增长超20% 3家超50% 11家企业净利润增长超20% 3家超100% [9] - 鸿博股份营收增长197.92% 因算力业务收入增加 新巨丰增长52.29% [9] - 翔港科技利润增长432.14% 鸿博股份206.81% 长荣股份156.45% [11] - 15家企业净利润下滑 3家由盈转亏 8家企业营收下滑超10% [9][14] 技术创新与智能化 - 紫江企业研发投入1.67亿元 申请专利153项 净利润增长33.39% [15] - 行业研发投入两极分化 10余家企业研发费用率低于3% 5家企业超过5% [15] - 长荣股份智能数字化业务销售收入6390.95万元 同比增长49.77% [12] - 裕同科技通过数字化工厂和工业互联网平台实现智能制造转型 [16] 绿色转型与可持续发展 - 顺灏股份通过可降解材料研发和绿色工艺优化构建可持续发展模式 [17] - 采用电子束固化技术减少能耗 建立闭环回收体系 年回收利用率达85%以上 [17] - 绿色转型实现经济效益与环境效益双赢 [17]

市场整体表现 - A股三大指数集体收涨 全天成交额达2万亿元 较前一交易日缩量超1400亿元[1] - 收盘上涨个股超2400只 其中63只个股涨停[1] - 油气开采及服务概念领涨3.64% 影视院线、通信服务、短剧游戏等概念跟涨[1] - 非金属材料、能源金属、硅能源等概念均跌超1%[1] 创新高个股表现 - 26只个股收盘价创历史新高 机械设备、汽车、电子行业创新高个股集中度最高 分别有5只、5只和4只[2] - 创新高个股日涨幅平均达6.05% 思泉新材、东山精密、圣晖集成等个股涨停[2] - 思泉新材以20%涨幅领涨 收盘价229.26元[3] - 开创电气涨13.3% 协创数据涨11.29% 东山精密涨10.01%[3] 机构资金动向 - 龙虎榜净买入个股12只 净卖出个股14只[3] - 晓程科技获机构净买入3.53亿元居首 天际股份、浙江荣泰、巨人网络净买入均超9000万元[3] - 东山精密遭机构净卖出2.67亿元 思泉新材、恩捷股份分别遭净卖出5563.76万元和4333.1万元[4] - 5只个股获北向资金净买入 嘉元科技获净买入1.08亿元 恩捷股份获净买入1.04亿元[5] 上市公司重要公告 - 豪恩汽电与英伟达合作开发的域控产品尚处开发阶段 暂未形成收入[8] - 金风科技拟投资189.2亿元建设风电制氢氨醇项目[8] - 浙江荣泰机器人零部件业务销售额较小 占比极低[8] - 国泰海通获准公开发行不超过300亿元次级公司债券[8] - 拓普集团实际控制人及一致行动人近期合计减持1343万股[8] - 通宇通讯子公司四川光为800G光模块已小批量出货 1.6T光模块处于早期研发测试阶段[9] - 佰维存储获得AI服务器厂商等核心供应商资质[9]

市场指数表现 - 上证指数上涨0.13% 深证成指上涨0.38% 创业板指上涨1.27% [1] 龙虎榜资金流向 - 43只个股登上龙虎榜 24只净买入 19只净卖出 [2] - 资金净流入最多为利欧股份 达4.12亿元 占总成交额5.53% 该股上涨9.96% 换手率22.46% [2] - 资金净流出最多为科森科技 达2.84亿元 占总成交额13.02% 该股下跌9.99% 换手率26.73% [4] 机构资金动向 - 25只个股出现机构身影 合计净买入4.07亿元 [5] - 机构净买入12只个股 净卖出13只个股 [5] - 机构净买入金额最高为晓程科技 达3.53亿元 占总成交额11% 该股上涨0.22% 换手率51% [6][7] - 机构净卖出金额最高为东山精密 达2.67亿元 占总成交额4.71% 该股上涨10.01% 换手率5.97% [9][10] 北向资金交易情况 - 北向资金参与12只个股 合计净买入4631.89万元 [10] - 沪股通净卖出1729.82万元 深股通净买入6361.71万元 [10] - 北向资金净买入最高为嘉元科技 达1.08亿元 占总成交额3.91% [11] - 北向资金净卖出最高为上海电力 达1.12亿元 占总成交额6.39% 该股下跌10% 换手率2.97% [11] 机构与北向资金协同操作 - 机构与北向资金共同净卖出松霖科技 春兴精工 东山精密 [13] - 在嘉元科技出现分歧：机构净卖出1167万元 北向净买入1.08亿元 [13] - 在恩捷股份出现分歧：机构净卖出4333万元 北向净买入1.04亿元 [13] - 在浙江荣泰出现分歧：机构净买入1.17亿元 北向净卖出675万元 [13][14] - 在巨人网络出现分歧：机构净买入9133万元 北向净卖出2423万元 [13]

市场指数表现 - 上证综指上涨0.13%收于3812.22点 深证成指上涨0.38%收于12557.68点 创业板指上涨1.27%收于2904.27点 [1] - 沪深两市A股共计65只涨停 [1] 强势个股表现 - 首开股份（600376）以6连板位列第一 换手率7.7% [1] - 键邦股份（603285）实现5天4板 换手率33.06% [1] - 圣晖集成（603163）达成6天4板 换手率29.56% [1] - 三维通信（002115）换手率50.07%为前十最高 东珠生态（603359）换手率0.39%为前十最低 [1] 概念板块涨幅 - 短剧游戏板块涨幅2.61%位列第一 [3] - 赛马概念板块涨幅2.4%排名第二 [3] - 足球概念板块涨幅2.25%位居第三 [3] - 云游戏（2.1%）AI PC（1.95%）网络游戏（1.93%）位列涨幅前十概念 [3]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [2] 核心观点 - 固态电池具备本征安全性与极高能量密度 有望成为动力电池终极技术路线 [3] - 硫化物全固态电池为当前国内外最重视路线 预计国内在2027年突破电解质技术链 2030年迈向规模化 [3] - 国内政策大力支持固态电池发展 电池和新能车龙头全面布局 [3] 固态电池综述 - 全固态电池采用固态电解质替代传统电解液 可大幅降低电池内部短路的风险 具备本征安全性与极高能量密度 [18] - 硫化物全固态电池发展路线：2025-2027年重点攻克石墨/低硅负极硫化物全固态电池技术链 向长寿命大倍率方向发展 2027-2030年重点攻关高容量硅碳负极 2030-2035年重点攻关锂负极 [22] - 预计到2030年全球全固态电池出货量将达180GWh [21][23] - 全固态电池作为最具前景的新一代电池技术 中国及欧美日韩纷纷布局 [27] - 国内头部电池厂和整车厂争相布局 产业层面多认为2027年为小规模生产节点 [28] 固态电解质 - 无机物电解质(硫化物、氧化物、卤化物)具备高离子电导率和宽电化学窗口优势 尤其硫化物路线为当前热点 [32][33] - 聚合物电解质柔韧性好 可改善界面接触 但室温离子电导率较低 [32][33] - 复合物电解质可结合无机和有机物电解质两者优势 远期有望成为最佳路线 [32][33] - 硫化锂成本降低至50万元/吨是实现产业化的关键拐点 对应硫化物电解质的成本有望降至30万元/吨区间 [39] - 硫化物固态电解质成本30万元时 占电芯BOM成本比重约34% [36][37][39] - 卤化物固态电解质具有远优于硫化物的正极稳定性 产业通过正极改性或与硫化物复合进行应用 [44] 正极材料 - 高镍三元将是未来较长时间内全固态电池的正极首选 [50] - 单晶高镍相比多晶高镍三元与硫化物电解质冷压组合时保持结构完整 高电压下体积应变小 [47][50] - 小颗粒尺寸单晶兼具高倍率和高容量 缓解体积应变 增强固-固界面接触 [50] - 超高镍三元需引入铝(Al)等实现高熵元素掺杂 提升界面接触和循环稳定性 [50] - 通过正极包覆形成缓冲层 防止高电压三元正极材料和硫化物固态电解质直接接触 [50] - 厦钨新能、容百科技、当升科技等老牌三元正极厂商已推出适配固态电池的改性高镍三元正极材料 实现小批量出货 [48][50] - 富锂锰基放电比容量有望超过250mAh/g 能量密度超过1000Wh/kg [55] - 富锂锰基正极材料低首效、寿命短、倍率差、结构脆弱等问题正通过ALD表面包覆、电化学退火、单晶化等技术逐步解决 [55] - 富锂锰基是正极材料圣杯 正处实验室向产业化的0-1节点 预计2030年后规模化应用 [55] - 容百科技、当升科技、厦钨新能开发进度领先 [53][55] 负极材料 - CVD硅碳负极兼具性能和成本优势 有望成为全固态电池未来较长时间的首选负极材料 [57][61] - 生产单吨CVD硅碳负极消耗约0.5吨多孔碳及0.7吨硅烷 [61] - 2025年初硅烷跌至10万元/吨以下 生物质类多孔碳跌至15万元/吨以下 生物质基CVD硅碳负极原材料成本相比2024年初已降低40%至20万元/吨 [61] - 据GGII 2024-2030年中国锂电硅基复合材料出货量预计从2.1万吨增长至30万吨以上 6年CAGR超过56% [58][61] - 锂金属负极具有超高理论比容量(3860mAh/g)和能量密度 结合固态电解质本征安全性 有望成为固态电池的终极负极 [62][66] - 锂金属负极制备主要有压延法、蒸镀法、熔融法三种路线 [65][66] - 固态电解质选择包括氧化物电解质和硫化物电解质+界面改性两种路径 [66] 集流体 - 传统铜集流体与硫化物电解质界面易遇水腐蚀 需在铜箔表面镀镍进行防腐 [69][73] - 针对硅碳负极充放电过程体积膨胀率大的问题 多孔铜箔能够缓解膨胀应力 [69][73] - 诺德股份和嘉元科技推出适配固态电池的耐高温双面镀镍铜箔并送样 [72][73] - 多孔铜箔还具备轻量化、电阻低、抑制锂枝晶生长等特性 [72][73] - 诺德股份、德福科技和三孚新科均有布局多孔铜箔 进入小批量送样测试阶段 [72][73] - 镍与硫化物难反应 有望成为硫化物固态电池的可选负极 [74][79] - 纳米多孔镍弹性柔度高 能有效缓解锂枝晶生长 使得硫化物+锂金属负极成为可能 [74][79] 其他材料 - 单壁碳纳米管具备卓越的导电性和柔性网络结构 可显著提升硅碳负极循环、倍率及首效 以及改善固态电池界面接触 [82][85] - 在硅基负极中添加0.1wt%单壁碳管即可提升20%容量保持率 同时降低界面阻抗40% [85] - 2024年中国单壁碳纳米管浆料出货突破10吨级 [84][85] - 全球实现吨级生产的只有OCSiAl、天奈科技及道氏技术 [84][85] - UV打印是胶框印刷路线之一 首先用激光在极片上制造凹槽 然后在槽内注入可通过紫外光快速固化的绝缘胶(UV胶) [88][90] - 德龙激光的极片制痕绝缘设备已获得行业头部客户订单 [90] - 松井股份的材料、工艺设备一体化电芯绝缘UV喷墨打印样板工程已成功交付 [90] - 骨架膜能够缓解锂枝晶生长和硅碳负极膨胀产生的应力从而增强界面接触 [92][95] - 星源材质、长阳科技、恩捷股份等已布局骨架膜产品 [94][95] 投资建议 - 建议关注各细分材料环节布局领先的龙头企业 [8][99] - 电解质环节关注天赐材料、恩捷股份、新宙邦等 [99] - 硫化锂环节关注厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电等 [99] - 正极环节关注容百科技、当升科技、湖南裕能等 [99] - 负极环节关注贝特瑞、璞泰来、尚太科技等 锂金属负极环节关注赣锋锂业、天铁科技、英联股份等 [99] - 集流体环节关注嘉元科技、诺德股份、远航精密等 [99] - 其他材料环节关注单壁碳纳米管的天奈科技、道氏技术、捷邦科技 UV胶的松井股份 骨架膜的星源材质、恩捷股份、长阳科技 电解质粘结剂的海辰药业等 [99] - 同时建议关注终端龙头进展：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等 [99]