行业整体表现 - 休闲食品行业整体表现不佳 需求端疲弱 渠道变迁 竞争激烈是主要原因 [1] - 2023年11家上市休闲食品公司中有6家收入下滑 2024年下滑家数缩窄至4家 2025年一季度再度增至6家 [2] - 少数公司实现逆势增长 盐津铺子 劲仔食品从2023年到2025年一季度均保持快速增长 [2] 盐津铺子增长逻辑 - 公司抓住渠道变革红利 将销售渠道从直营商超切换到电商 量贩零食店及经销商渠道 [1][2] - 直营商超收入占比从2017年的53%降至2024年的3.55% 电商渠道收入占比从6.56%增长到21.86% 量贩渠道收入占比2023年达21% [3] - 经销渠道收入占比约50% 主要覆盖三四线市场 [3] - 推出鹌鹑蛋 大魔王素毛肚等大单品 2024年蛋类零食收入增长81.87%至5.8亿元 [4] - 收入从19.59亿元增长到53.04亿元 股价从2024年7月底到2025年6月初涨幅超过170% [2][3] 渠道变革影响 - 商超人流量下滑 社区团购 直播电商 量贩零食店等多元化渠道崛起 [2] - 三只松鼠经历四年下滑 良品铺子2023年以来陷入下滑 盐津铺子实现收入大幅增长 [3] - 产品进入会员店 与量贩零食渠道合作 出现爆款是推动业绩增长的主要驱动力 [4] 公司财务表现 - 2024年营业收入53.04亿元 同比增长28.89% 增速较上年同期收窄13个百分点 2025年一季度营收15.37亿元 同比增长25.69% 增速收窄11个百分点 [6] - 毛利率从2020年的43%下滑至2024年的30.69% 2025年一季度进一步下滑至28.47% [6] - 直营渠道毛利率46.51% 经销和其他渠道毛利率29.18% 电商渠道毛利率33.28% [6] - 销售费用率从2020年的24%降至2024年的12.5% 管理费用率从7.53%降至5.63% [6] 资本开支与资产结构 - 采用重资产模式 自建工厂 2019年到2025年一季度投资活动现金流净流出25.38亿元 经营活动现金流净额32.94亿元 [7] - 2024年固定资产14.67亿元 在建工程2.42亿元 合计占总资产的47% [7] - 重资产模式有利于控制产品质量 但可能带来高额资本支出和大额折旧风险 [7]

激励计划 - 2023年6月激励对象由86人调为81人，授予股票由330万股调为328.5万股[5] - 2023年6月19日向81名激励对象授予328.5万股限制性股票[5] - 2024年两次回购注销67500股限制性股票[6] - 激励计划三个解除限售期比例为30%、30%、40%[9] - 2023年第一期限制性股票激励计划第二个限售期于2025年6月19日届满[9] - 本次76名激励对象可解除133.875万股限售，占股本0.49%[2][12] 业绩数据 - 2024年营业收入53.04亿元，较2022年增长83.30%[10] - 2024年扣非净利润5.68亿元，未扣激励成本前较2022年增长97.66%[11] 权益分派 - 2023年年度权益分派以195,991,935股为基数，10股派15元、转增4股[13] 其他 - 2023年5月18日完成2022年度利润分配，授予数量和价格调整[16] - 因激励对象离职调整授予数量、回购注销未解除限售股份[16] - 公告发布时间为2025年6月24日[24]

业绩总结 - 2024年经审计营业收入53.04亿元，较2022年增长83.30%[14] - 2024年扣非净利润5.68亿元，扣除激励成本前较2022年增长97.66%[15] - 2022年营收28.94亿元，净利润3.20亿元[14] 激励计划 - 2023年6月6日授予日，激励对象调为81人，授予股票调为328.50万股[8][9] - 2024年回购注销4名离职对象67,500股股票[9] - 2024年为77名对象1,351,350股股票办理解除限售[10] - 2025年为76名对象1,338,750股股票办理解除限售[10] - 本次76人符合解除限售条件，可解除133.88万股，占股本0.49%[15]

激励计划 - 审议通过2023年第一期限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售条件成就议案[2] - 符合解除限售条件激励对象76人[2] - 可解除限售股票1338750股，占股本总额0.49%[2][3] 会议情况 - 2025年6月23日监事会召开，3人出席[1] - 表决结果赞成3票，反对0票，弃权0票[3]

激励计划 - 2023年第一期限制性股票激励计划第二个解除限售期条件成就[1] - 76名激励对象解除限售资格合法有效[1] - 为76名激励对象1338750股限制性股票办理解除限售[1]

业绩总结 - 2023年度公司业绩满足激励计划第二个解除限售期条件[2] 激励情况 - 76名激励对象本年度满足100%解除限售条件[2] - 本次限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售人员为76人[2] - 本次限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售股数为1338750股[2]

董事会情况 - 董事会于2025年6月23日下午15:00召开[1] - 应出席董事7人，实际出席7人[1] 激励计划 - 审议通过2023年第一期限制性股票激励计划第二个解除限售期解除限售条件成就议案[2] - 符合条件激励对象76人，可解除限售股票1338750股[2] - 可解除限售股票占公司最新股本总额0.49%[2] 表决情况 - 关联董事兰波、杨林广回避表决[3] - 表决结果赞成票5票，反对票0票，弃权票0票[3]

行业表现 - A股休闲食品板块盘初出现调整 [1] - 有友食品跌停 [1] - 好想你 一致魔芋 三只松鼠 盐津铺子 甘源食品 立高食品等公司股价跟跌 [1]

市场整体表现 - 2015年6月12日上证指数创下5178.19点历史次高点后，沪指核心波动范围为2700点-3600点，行业指数中仅食品饮料、家用电器、银行三大行业超越2015年高点 [1] - 近十年A股经历估值回归与产业结构升级，170余只细分龙头股累计涨幅超300%，主要集中在通信、电子、生物医药、机械设备等领域 [2] - 涨幅前20名个股中TMT占比最高，电子行业（半导体为主）有7只股实现10倍涨幅，CPO龙头新易盛以3765%涨幅居首 [9] 食品饮料行业 - 食品饮料行业过去十年涨幅居首，龙头股贵州茅台涨629%、山西汾酒涨863%、五粮液涨404%，休闲零食子行业盐津铺子以1430%涨幅领跑 [6] - 白酒子行业受益消费升级与品牌护城河，调味品/饮料子行业中安井食品涨446%、东鹏饮料涨572%、千禾味业涨427% [6] - 2025年行业内部格局分化，"新新消费"概念股盐津铺子年内涨39%、万辰集团涨130%，而白酒股普遍调整，五粮液跌11% [7] 家用电器行业 - 家用电器行业十年涨幅仅次于食品饮料，美的集团累计涨292%，三花智控、格力电器等龙头股实现翻倍 [8] - 行业分化显著，超六成家电股十年股价下跌，四川长虹、九阳股份等老牌企业表现疲弱 [8] 银行业表现 - 银行指数2025年6月创7237点历史新高，较2015年高点累计涨65%，2024年以来涨幅达61% [11] - 招商银行以224%涨幅领跑板块，五大国有银行均实现翻倍，成都银行等城商行涨幅超100% [12] - 板块分化程度低，42只成分股中71%实现十年正收益，39只股年内上涨 [11] TMT与新兴产业对比 - TMT板块估值显著回落，2015年高点至今电子PE下降40%、通信PE下降80%，盈利增长仅电子（+27%）、通信（+30%）为正 [12] - 银行股超额收益源于低估值安全垫与高股息率，其指数2014年后持续走强关键驱动因素为估值修复 [12]

股权激励计划回购注销情况 - 公司回购注销4名激励对象合计持有的40,180股限制性股票，占注销前总股本272,819,859股的0.01%，占2023年第二期激励计划授予总量1,960,000股的2.05% [1][6] - 回购原因为4名激励对象因个人原因离职，不符合激励条件，根据激励计划规定需回购注销其未解除限售股份 [5] - 回购资金来源于公司自有资金，总金额未披露但包含调整后授予价格与银行同期存款利息之和 [6][9] 限制性股票数量及价格调整 - 因2023年度权益分派（每10股转增4股派15元），未解除限售股票数量按Q=Q0×(1+0.4)公式调整，例如28,700股调整为40,180股 [5][6] - 回购价格经两次调整：2023年权益分派后按P=(P0-1.5)÷(1+0.4)调整，2024年半年度分派（每10股派6元）后进一步调整 [7][8] 公司股权结构变动 - 回购注销后总股本由272,819,859股减少至272,779,679股，限售流通股占比从10.30%降至10.28%，其中股权激励限售股占比由1.66%降至1.64% [10] - 无限售流通股占比微增0.02个百分点至89.72%，高管锁定股比例保持8.64%不变 [10] 审批及执行流程 - 回购事项经第四届董事会第十五次、十六次会议及监事会审议通过，并获2025年第一次临时股东大会批准 [1][4][5] - 天健会计师事务所出具验资报告确认股本减少40,180元，中国结算深圳分公司完成注销手续 [9][10] 财务及经营影响 - 公司明确本次回购注销不会对财务状况和经营成果产生实质性影响，管理团队职责不受影响 [10]