核心财务表现 - 2025年上半年营业收入104.37亿元人民币 同比增长282.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润39.42亿元人民币 同比增长355.68% [1] - 增长主要源于人工智能算力投资持续增长及高速率光模块产品占比提升 [1] 业务运营与产品结构 - 二季度收入高增长受益于行业高景气度、高速率产品占比提升及客户订单增加 [2] - 1.6T产品预计2025年下半年起量 2026年进一步增加 [2] - 硅光方案产品占比预计2025年下半年至2026年提升 [2] - LPO和LRO产品存在明确市场需求 公司积极跟进技术发展 [2] 供应链与生产管理 - 光芯片供应通过长期供应商合作及预期管理保障 供应链体系正常运行 [2] - 原材料备货策略无重大变化 存货增速保持平缓 [2] - 生产发货节奏正常 未出现提前备货行为 [2] - 泰国工厂产能及扩产计划未在本次交流中披露 [2] 研发与产能布局 - 研发费用随企业规模合理增长 公司持续重视新技术研发投入 [2] - AEC等产品已进行布局 将结合订单和市场需求推进 [2] 外部环境应对 - 当前关税政策未对财务产生重大影响 公司保持密切关注 [2] - 毛利率整体平稳 小范围波动属于正常经营波动 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营收104.37亿元，同比增长282.64% [1][2] - 归母净利润39.42亿元，同比增长355.68% [1][2] - 扣非净利润39.34亿元，同比增长354.93% [1][2] - 经营现金流净额9.53亿元，同比增长427.67% [1][2] - 基本每股收益3.97元/股，同比增长356.32% [2] - 加权平均净资产收益率38.12%，同比提升29.75个百分点 [2] 业绩驱动因素 - AI算力投资增长推动高速率产品需求 [1] - 800G产品出货量及销售占比持续提升 [3] - 产品结构优化带动盈利水平显著改善 [1] 产品与技术布局 - 批量交付100G-800G高速光模块 [3] - 推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G/800G/1.6T产品 [3] - 开发400G/800G ZR/ZR+相干光模块及LPO光模块 [3] - 预计2025年下半年1.6T产品开始起量 [3] 产能与需求展望 - 泰国工厂一期2023年投产，二期2025年初投产并持续扩产 [4] - 2024年点对点光模块产能1060万只，产量979万只 [4] - 预计下半年至明年行业保持高景气度 [4] 市场空间与行业地位 - LightCounting预测2030年云数据中心光模块市场超300亿美元 [5] - 其中AI集群相关光模块市场接近200亿美元 [5] - 国内光模块龙头企业，股价年内涨幅显著 [7] 客户结构与风险关注点 - 海外客户占比近八成（2024年海外营收占比80%） [10] - 公司表示关税政策目前影响较小 [10] - 应收账款激增至50.17亿元，较2024年末增长超90% [11] 股东结构变化 - 香港中央结算持股比例5.10%，较期初增持2643.75万股 [10] - 易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF等机构产品增持 [9] - 2024年度实施每10股送4股派息4.5元的分红方案 [9]

全球风险资产表现 - 全球风险资产普遍下跌 回吐鲍威尔讲话后部分涨幅 法国因国内政治危机跌幅更大[1] - 30年期美债收益率日内上升5个基点 重新逼近5%水平[1] A股市场特征 - A股与外围市场相关性较弱 走势独立[2] - 成交额保持高位 虽缩量但仍达2.7万亿元以上 连续10个交易日站上2万亿元[3] - 融资盘表现活跃 但市场分歧边际放大[7] - Wind全A指数日内高点突破6200点 从6000点到6100点用1个交易日 6100点到6200点同样仅用1个交易日[3] 融资盘动态 - 昨日融资买入额达3740亿元 创年内第一 历史第二 仅次于去年10月8日的4063亿元[7] - 昨日融资净买入328亿元 位列0924以来第六位 年内第二[7] - 融资盘集中加仓个股今日普遍下跌 前十买入额个股中6只跌幅超4% 呈现多杀多局面[7] - 东方财富融资买入53.68亿元 胜宏科技37.02亿元 北方稀土36.04亿元 美武纪-U 33.82亿元 中芯国际31.75亿元[8] ETF市场发展 - ETF总规模突破5万亿元 从4万亿到5万亿仅用4个月[9] - 宽基ETF规模增长但资金流出约2000亿元 若剔除国家队4月加仓2000亿元 实际流出近4000亿元[17] - 行业主题ETF资金流入近900亿元 跨境ETF（主要港股）流入近1700亿元 商品ETF（主要黄金）流入近600亿元[19] - 资金从宽基ETF转向行业主题ETF和跨境ETF[20] 板块资金流向 - 化工板块获机构资金大幅加仓 相关ETF近期份额陡峭化上行[24] - 化工ETF（516020）一个多月份额翻倍 每日净申购金额达十几亿元[25] - 中证细分化工指数日成交额约400亿元 申购量占净成交5% 推动力显著[25] - 机构关注资源、创新药、游戏和军工板块 对应有色ETF、稀有金属ETF、恒生创新药ETF、游戏ETF和军工ETF[28] - 中长期关注稀土、钴、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等方向 可通过化工ETF表达[28] 债券市场动态 - 30年期国债下午出现流畅下行 与央行增持国债预期相关[31]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入104.37亿元人民币，同比增长282.64% [3] - 归属于上市公司股东的净利润39.42亿元人民币，同比增长355.68% [3] - 业绩增长主要受益于AI算力投资增长及高速率产品占比提升 [3] 产品与技术布局 - 1.6T光模块预计2025年下半年开始上量，2026年进一步增加 [3] - 硅光方案产品占比预计2025年下半年至2026年提升 [4] - 已布局AEC及光引擎产品，正结合客户需求推进 [4] - LPO/LRO产品需求明确，公司正积极跟进 [4] 供应链与产能 - 与EML/VCSEL光芯片供应商保持长期合作，已进行长期备货 [3] - 泰国工厂一期2023年投产，二期2024年末建成并于2025年初投产 [3] - 产能扩充进度将根据市场情况调整 [3] 运营与成本 - 二季度研发费用环比增长源于团队建设及项目开发投入增加 [4] - 毛利率整体平稳，小幅波动属正常情况 [4] - 存货环比增速平缓因备货策略未发生重大变化 [3] 政策与风险 - 关税政策目前未对财务产生重大影响 [4] - 公司将持续关注政策变化并采取应对措施 [4] - 否认因关税提前备货，生产发货保持正常节奏 [4]

股价表现 - 近3年股价累计涨幅超过28倍 从2022年10月11日低点9.72元算起 [2][5] - 2025年8月25日盘中创历史新高304.08元 市值最高达3021.6亿元 [6] - 2025年4月9日至8月26日累计涨幅达463.4% 市值增长约2300亿元 [7] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入104.37亿元 同比增长282.64% [2] - 2025年上半年归母净利润39.42亿元 同比增长355.86% [2] - 第二季度营业收入63.85亿元 同比增长295.5% 环比增长57.56% [3] - 第二季度归母净利润23.7亿元 同比增长338.36% 环比增长50.7% [3] - 2023年至2025年上半年营业收入累计增长235.5% 归母净利润累计增长472.7% [6] 业务运营 - 上半年点对点光模块产能1520万只 同比增长66.67% [3] - 上半年光模块产量710万只 同比增长86.35% [3] - 境外销售光模块557万只 占总销量78.5% 境外销售收入98.53亿元占总营收94.4% [3] - 产品结构持续优化 高速率产品（1.6T/800G）销售占比提升 [3] - 泰国二期工厂2025年初投产 目前处于产能持续扩充阶段 [7] 盈利能力 - 上半年光模块毛利率达47.48% 同比提升4.12个百分点 [3] - 第二季度销售毛利率46.64% 环比下降2.02个百分点 [4] - 毛利率环比下滑原因包括产品结构调整和原材料成本涨价 [4] 行业前景 - 全球数据中心高速光模块需求持续爆发 [2] - 2025年下半年起1.6T产品预计逐渐起量 [7] - 2024-2027年数通100G+模块市场规模预计同比增长157%/54%/69%/34% [8] - 800G产品需求继续高增长 1.6T产品将成为新增长点 [8] - 行业可能于2026年面临供需格局变化和毛利率回落风险 [8] 市场预期 - 市盈率（TTM）约47倍 处于历史估值区间高位 [8] - 国金证券给予"买入"评级 认为中报业绩略超预期 [2][9] - 股价涨幅远高于业绩增幅 反映市场对未来增长的高预期 [7]

市场资金流向 - 沪深两市主力资金净流出459.84亿元 创业板净流出285.79亿元 沪深300成份股净流出116.17亿元 [1] - 申万一级行业中有4个行业获主力资金净流入 银行净流入7.68亿元 美容护理净流入2.05亿元 农林牧渔和建筑装饰净流入均超5800万元 [1] - 27个行业主力资金净流出 有色金属净流出55.04亿元 医药生物、电力设备、通信和国防军工净流出均超41亿元 [1] 行业表现 - 17个行业上涨 农林牧渔和美容护理涨幅均超2% 基础化工、传媒和综合均涨超1% 商贸零售、计算机、石油石化和纺织服饰跟涨 [1] - 14个行业下跌 医药生物和非银金融跌幅均超1% 钢铁、国防军工、通信和银行微跌 [1] 个股资金流入 - 87股主力资金净流入超1亿元 19股净流入超3亿元 3股净流入均超12亿元 [1] - 拓维信息主力资金净流入17.79亿元 创2024年11月14日以来新高 涨停 [2][3] - 歌尔股份主力资金净流入13.09亿元 创2023年1月5日以来新高 涨停 [2][3] - 利欧股份主力资金净流入12.13亿元 涨停 [2][3] - 三七互娱净流入7.57亿元 奋达科技净流入6.99亿元 欧菲光净流入6.07亿元 万丰奥威净流入6.00亿元 中电鑫龙净流入5.85亿元 [3] 个股资金流出 - 逾200股主力资金净流出超1亿元 15股净流出超6亿元 [3] - 5股净流出超10亿元 新易盛净流出13.70亿元 和而泰净流出12.51亿元 阳光电源净流出11.53亿元 北方稀土净流出11.21亿元 东方精工净流出10.73亿元 [4][5] - 中科曙光净流出9.45亿元 东方财富净流出9.22亿元 包钢股份净流出8.24亿元 翰宇药业净流出7.81亿元 中国稀土净流出7.49亿元 [5] 尾盘资金动向 - 尾盘主力资金净流出115.99亿元 创业板尾盘净流出66.02亿元 沪深300成份股尾盘净流出24.18亿元 [5] - 16股尾盘主力资金净流入超5000万元 6股净流入超1亿元 [6][7] - 武汉凡谷尾盘净流入3.32亿元 涨停 歌尔股份尾盘净流入2.03亿元 掌趣科技尾盘净流入1.82亿元 华胜天成尾盘净流入1.31亿元 麦格米特尾盘净流入1.21亿元 利欧股份尾盘净流入1.09亿元 [7] - 20股尾盘主力资金净流出超1亿元 5股净流出超2亿元 [7][8] - 胜宏科技尾盘净流出3.53亿元 东方财富尾盘净流出3.44亿元 新易盛尾盘净流出3.22亿元 浪潮信息尾盘净流出2.29亿元 英维克尾盘净流出2.07亿元 [8][9] 公司动态 - 拓维信息作为华为昇腾概念股 受2025中国国际大数据产业博览会消息影响 [2] - 歌尔股份上半年营业收入375.49亿元 归母净利润14.17亿元 同比增长15.65% [2] - 利欧股份上半年预计净利润3.5亿元至4.5亿元 同比扭亏为盈 正筹划H股上市 [2] - 新易盛上半年营业收入104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [4] - 和而泰连续2个交易日净流出 累计净流出13.88亿元 [4] - 胜宏科技大跌7.92% 已递交H股发行申请 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][7] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩高速增长 营业收入104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [1][7] - 25Q2单季度营收63.85亿元 环比增长57.56% 归母净利润23.70亿元 环比增长50.76% [1][7] - 业绩增长主要得益于800G等高速率光模块向海外大批量出货 规模效应及良率改善 [1][7] - 公司已成功推出1.6T/800G单波200G光模块和基于LPO方案的800G/400G光模块 技术领先 [7] - 预计2025-2027年收入分别为256.1亿元、368.6亿元、459.0亿元 归母净利润分别为93.8亿元、134.1亿元、167.8亿元 [7] 财务表现 - 25H1点对点光模块总销量达695万只 同比增长112.5% 环比增长27.3% [7] - 境外销量比重提升至80.1% 环比增加13.6个百分点 [7] - 销往境外的点对点光模块均价达1769元 同比增长73.8% 环比增长38.7% [7] - 25H1光模块总产能较24年末大幅提升43.4%至1520万只 [7] - 点对点光模块毛利率同比提升4.12个百分点至47.78% [7] - 规模效应下费用率下降 销售费用率降至0.81% 同比下降0.63个百分点 管理费用率降至1.20% 同比下降1.28个百分点 研发费用率降至3.20% 同比下降1.55个百分点 [7] - 25Q2毛利率环比下降2.02个百分点至46.64% [7] - 预计2025-2027年PE分别为29.9倍、20.9倍、16.7倍 [2][7] 产能与技术 - 持续扩充泰国工厂产能 为AI算力建设需求做好储备 [7] - 研发创新引领 抓住AI数据中心市场契机 [7] - 已成功推出1.6T/800G的单波200G光模块和基于LPO方案的800G/400G光模块 [7] 市场表现 - 公司总市值280.3十亿元 流通市值249.6十亿元 [3] - 近12个月绝对股价表现314% 相对表现280% [5] - 每股净资产12.2元 ROE（TTM）48.9% 资产负债率33.1% [3]

个股振幅 - 今日A股共有9只个股振幅超过20% [1] - 荣亿精密、电气风电、戈碧迦等个股振幅居前 [1] 个股换手率 - 今日A股共有21只个股换手率超过30% [1] - 川润股份、能之光、御银股份等个股换手率居前 [1] 主力资金流向 - 主力资金净流入银行、美容护理、农林牧渔等板块 [1] - 主力资金净流出有色金属、医药生物、电力设备等板块 [1] - 拓维信息、歌尔股份、利欧股份、三七互娱、奋达科技主力资金净流入规模居前 分别净流入17.79亿元、13.09亿元、12.13亿元、7.57亿元、6.99亿元 [1] - 新易盛、和而泰、阳光电源、北方稀土、东方精工主力资金净流出规模居前 分别净流出13.7亿元、12.51亿元、11.53亿元、11.21亿元、10.73亿元 [1]

核心观点 - DeepSeek-V3.1发布推动国产算力产业链爆发 技术突破带动芯片 服务器和云服务联动优化[2][3] - 国产算力概念股获机构资金重仓布局 公募基金和北向资金共同主导趋势性行情[7][9][11] - 国产算力企业中报业绩显著增长 24家企业扣非净利润同比增长超30%[14][15] 技术突破与产业联动 - DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8参数精度 专为国产芯片设计 输出token数减少20%-50%情况下性能持平[2][3] - 技术迭代带动华为昇腾 寒武纪等企业在硬件与软件栈上全面升级[3] - 国内大模型能力达全球顶尖水平 DeepSeek 豆包 通义千问位列SuperCLUE总排行榜前列[4] - 多家国产厂商支持FP8精度 包括华为 摩尔线程 海光信息 沐曦等 加速AI产业发展[5][6] 机构资金布局 - 公募基金重仓26只国产算力概念股 持股市值均超10亿元 寒武纪持股市值379.01亿元[9][10] - 北向资金重仓25只概念股 持股市值均超5亿元 海光信息持股市值103.32亿元[11][12] - 新易盛获机构集中持仓 公募持股市值312.02亿元 北向资金持股市值64.24亿元[10][12] - 11只基金重仓股近三个月涨幅超100% 新易盛涨幅达259.05%[10] 细分领域表现 - 光模块领域8家企业获基金重仓 PCB领域7家企业获重仓[9] - AI芯片龙头寒武纪近三个月涨幅110.28% 海光信息涨幅54.34%[10][12] - 液冷企业英维克近三个月涨幅182.78% 弘信电子扣非净利润同比增长705.74%[10][15] 业绩增长表现 - 24家国产算力企业中报扣非净利润同比增长超30% 14家企业实现翻倍增长[14][15] - 新易盛上半年营收104.37亿元 同比增长282.64% 扣非净利润39.34亿元 同比增长354.93%[15] - 铜冠铜箔扣非净利润同比增长135.43% 德福科技同比增长110.17%[15]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 1H25营收104.37亿元同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元同比增长355.68% 业绩略超预期 [2] - 2Q25营收63.85亿元同比增长295.39% 归母净利润23.70亿元同比增长338.36% [2] - 800G高速率光模块放量带动境外收入达98.53亿元同比增长355.96% [3] - 光模块产能1520万只同比增长66.67% 产量710万只同比增长86.35% [3] - 2Q25销售毛利率46.64%同比提升2.88个百分点 环比下降2.02个百分点 [3] - 前瞻布局LPO/AEC/硅光技术 800G LPO已大批量生产 1.6T产品技术领先 [4] - 预计2025-2027年营收230.1/415.6/573.3亿元 同比增长166%/81%/38% [5] - 预计EPS分别为7.66/13.17/17.40元 PE分别为17/10/7倍 [5] 财务表现 - 1H25经营性现金流4.21亿元 预计2025-2027年每股经营现金流5.95/12.40/14.54元 [10] - ROE预计从2024年34.08%提升至2025年48.29% [10] - 毛利率预计2025年42.2% 较2024年44.7%有所下降但维持高位 [12] - EBIT利润率预计2025年34.5% 较2024年36.1%小幅优化 [12] 产能与技术 - 北美云厂商重要光模块供应商 受益AI算力投资增长 [3] - 硅光解决方案覆盖400G/800G相干光模块 已进入小批量阶段 [4] - 基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的1.6T产品已推出 [4] - 2026年ASIC芯片大规模放量 光模块需求较GPU更多 [4] 市场预期 - 市场评级评分1.00-1.20分 对应"买入"至"增持"区间 [13] - 6个月内45份报告给予"买入"评级 3份"增持"评级 [13]