报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - AI 驱动高速产品放量，利润率凸显经营质量 [2] - 现金流健康充沛，存货凸显后续景气度 [3] - 以研发为核心，技术驱动长期成长 [4] - 预计在 AI 需求的持续推动下，400G 及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开 [5] 公司投资亮点 财务表现 - Q2 单季度业绩再创新高，收入和净利润均大幅增长 [1] - 利润率持续提升，毛利率和净利率均有明显改善 [2] - 经营活动现金流健康，存货增加反映下游需求持续增长 [3] 技术研发 - 已成功推出多款高速光模块产品，包括 400G、800G、1.6T 系列 [4] - 持续加大研发投入，打造完整的产品体系 [4] 市场前景 - AI 需求持续推动 400G 及以上高速光模块市场空间进一步扩大 [5] - 公司有望把握行业大机遇，切入更多下游客户 [5] 财务预测 - 预计 2024-2026 年收入和净利润将持续快速增长 [5] - 2024-2026 年收入分别为 72.4、142、183.3 亿元，归母净利润分别为 24.0、48.3、63.0 亿元 [5]

公司经营情况 - 公司 2024 年上半年实现收入 27.28 亿元，同比增长 109.07%；归母净利润 8.65 亿元，同比增长 200.02% [3] - Q2 单季度实现收入 16.15 亿元，同比增长 129.23%；实现归母净利润 5.41 亿元，同比增长 199.45% [3] - 毛利率和净利率持续提升的主要原因包括成本管控优化、高速率产品销售占比提升等 [3][4] 现金流和存货情况 - 二季度现金流出较大的原因是销售收入增加导致应收账款和存货增加，以及公司持续进行扩产投资 [4][5] - 公司正在进行大量备货，以满足未来需求增长 [5] 产品和技术发展 - 800G 产品今年已实现批量出货，预计 2024 年下半年出货量将继续提升 [4] - 公司在 LPO 相关产品方面已做好技术储备，正在积极推进相关项目 [5] - 泰国工厂一期已运营良好，二期正在建设中，预计 2024 年 Q4 建成 [5] - 400G 以上高速率光模块产能处于持续提升状态 [5] - 1.6T 产品的需求将在 2025 年有明显增量，公司相关产品进展顺利 [6] 供应链管理 - 公司与主要供应商建立了长久有效的供应机制，能够最大限度减少供应风险 [6] - 公司通过境外子公司为硅光子芯片技术提供支持，相关产品研发和生产工作均在顺利推进 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年8月28日公司发布半年度报告，2024H1营收27.28亿元、同比增长109.07%，归母净利润8.65亿元、同比增长200.02%；2024Q2营收16.15亿元、同比增长129.23%、环比增长45.11%，归母净利润5.41亿元、同比增长199.45%、环比增长66.57%；业绩增长得益于行业景气度提升和高速率产品需求增长；维持预计2024 - 2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元，当前股价对应PE为45.0/29.6/21.1倍，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 2024H1点对点光模块营收26.87亿元、同比增长112.99%，毛利率43.36%、同比增长13.52pct；2024H1整体产品毛利率43.04%、同比提升13.63pct；2024Q2销售毛利率43.76%、同比提升18.29pct、环比提升1.76pct，销售净利率33.48%、同比提升7.85pct、环比提升4.31pct；高速率光模块产品销售占比持续提升 [4] - 业务涵盖全系列光通信应用光模块，为云数据中心客户提供100G - 1.6T光模块产品，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块及传输光模块解决方案 [4] 公司研发情况 - 2024H1研发投入1.30亿元、同比增长113.06%，研发费用率4.75%、同比提升0.09pct [4] - 高速率光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，已成功推出800G单波200G光模块产品，800G和400G光模块产品组合涵盖多种解决方案产品 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,311|3,098|6,159|9,539|13,366| |YOY(%)|13.8|-6.4|98.8|54.9|40.1| |归母净利润（百万元）|904|688|1,542|2,340|3,288| |YOY(%)|36.5|-23.8|124.0|51.8|40.5| |毛利率(%)|36.7|31.0|35.9|35.5|35.0| |净利率(%)|27.3|22.2|25.0|24.5|24.6| |ROE(%)|18.7|12.6|22.4|25.6|26.7| |EPS(摊薄/元)|1.27|0.97|2.18|3.30|4.64| |P/E(倍)|76.7|100.7|45.0|29.6|21.1| |P/B(倍)|14.4|12.7|10.1|7.6|5.6| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2022A - 2026E各项目数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等，以及主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标数据 [7]

限制性股票授予 - 2024年1月19日向146名对象授予338.70万股，价格23.24元/股[4] - 2024年8月28日授予价格调整为23.085元/股[5] 权益分派 - 2023年以708,806,652股为基数，每10股派1.55元现金[6] - 本次权益分派每股现金红利0.1549990元/股[6] 其他 - 授予价格调整公式为P = P0 - V[7] - 调整对财务和经营无实质影响[8] - 薪酬、监事会同意调整，律师认为合规[9][10][11]

市场扩张和并购 - 公司拟吸收合并全资子公司四川新易盛，已获董事会通过，待股东大会审议[3] - 吸收合并不构成关联交易和重大资产重组[3] 业绩总结 - 2024年1 - 6月成都新易盛营收18.26亿、净利润1.85亿[4][5] - 2024年1 - 6月四川新易盛营收31.66亿、净利润10.46亿[5][6][8] 其他新策略 - 吸收合并后四川新易盛法人资格注销，资产等由公司承继[3][7] - 授权管理层确定合并基准日，承担基准日至完成日损益[7]

会计政策变更 - 2024年8月28日会议审议通过会计政策变更议案[2] - 2024年4月1日起相关业务收入按“净额法”核算[2][5] - 变更对财务状况、经营成果和现金流量无重大影响[7] 各方态度 - 审计委员会、独立董事、董事会、监事会均同意变更[8][9][10]

激励计划 - 2024年1月19日向146名激励对象授予338.70万股第二类限制性股票，授予价23.24元/股[8] - 2024年8月28日首次及预留授予限制性股票授予价调整为23.085元/股[9] - 2024年8月28日向41名激励对象授予61.30万股第二类限制性股票，授予价23.085元/股[9] - 2024年1月3日相关委员会及会议审议通过激励计划相关议案[6][7] - 2024年1月19日2024年第一次临时股东大会批准实施激励计划[7] 权益分派 - 2023年度权益分派以708,806,652股为基数，每10股派1.55元现金，共分配现金股利109,865,031.06元[11] - 本次权益分派实施后按总股本折算每10股现金分红为1.549990元[11] - 本次权益分派实施后除权除息参考价格=权益分派股权登记日收盘价-0.1549990元/股[11] 条件限制 - 预留部分限制性股票须在激励计划经股东大会审议通过后12个月内授出[15] - 限制性股票归属日不得在公司年度报告、半年度报告公告前30日内等期间内[15] - 公司最近一个会计年度财务会计报告未被出具否定或无法表示意见审计报告[19] - 公司最近一个会计年度财务报告内部控制未被出具否定或无法表示意见审计报告[19] - 上市后最近36个月内公司未出现过未按规定进行利润分配的情形[19] - 截至2024年8月28日，激励对象最近12个月内未被证券交易所认定为不适当人选[21]

激励对象 - 实际获授限制性股票的激励对象有41名，为中层管理人员及核心骨干[1][2] 激励授予 - 监事会同意以2024年8月28日为预留授予日[3] - 向41名激励对象授予61.30万股第二类限制性股票[3] - 授予价格为23.085元/股[3]

限制性股票授予 - 2024年1月19日向146名激励对象授予338.70万股，授予价23.24元/股[16] - 2024年8月28日向41名激励对象授予61.30万股，授予价23.085元/股[17] - 戴学敏获授2.40万股，王诚获授6.40万股[5] - 中层管理人员及核心骨干136人获授270.50万股[5] - 中层管理人员及核心骨干41人获预留61.30万股[23] 归属比例与期限 - 首次授予第一个归属期30%，第二个40%，第三个30%[8] - 若2024年Q3后预留授予，第一个归属期50%，第二个50%[8] - 激励对象归属前须任职12个月以上[11] 业绩考核目标 - 2024年营收不低于45亿元[12] - 2024 - 2025年累计不低于110亿元[12] - 2024 - 2026年累计不低于195亿元[12] 个人绩效与费用 - 个人绩效优秀/良好、合格、不合格可归属比例100%、50%、0[13] - 预留授予需摊销总费用4496.09万元[26] - 2024 - 2027年分别摊销930.61万元、2236.49万元、1035.58万元、293.42万元[26] 其他信息 - 激励计划有效期最长不超60个月[7] - 标的股价97.83元/股（授予日收盘价）[25] - 不同有效期对应历史波动率、无风险利率、股息率[26] - 激励对象自筹资金，公司不提供财务资助[28]

激励计划时间节点 - 2024年1月3日召开会议审议通过激励计划相关议案[12] - 2024年1月4 - 14日对拟激励对象进行公示[12] - 2024年1月19日股东大会审议通过激励计划相关议案[13] - 2024年1月19日确定为首次授予日[13] - 2024年8月28日确定为预留授予日[14] 激励计划授予情况 - 首次向146名激励对象授予338.70万股第二类限制性股票，授予价23.24元/股[13] - 预留向41名中层管理人员及核心骨干授予61.30万股，授予价23.085元/股[15][17][18] - 预留授予限制性股票占本激励计划总数15.325%，占总股本0.086%[17] 激励计划相关规定 - 有效期最长不超过60个月[18] - 三个归属期归属比例分别为30%、40%、30%[19] - 激励对象归属前须任职12个月以上[21] 业绩目标 - 2024年营收不低于45亿元[21] - 2024 - 2025年累计营收不低于110亿元[21] - 2024 - 2026年累计营收不低于195亿元[21] 个人考核 - 个人考核优秀/良好可归属比例100%，合格50%，不合格0[22] 其他 - 首次授予部分未归属及预留授予部分授予价调整为23.085元/股[23] - 独立财务顾问建议对股权激励费用计量、提取和核算[27]