公司动态 - 万辰集团全资持股成立新公司南京万跃供应链管理有限公司 [1] - 新公司法定代表人为许顺根 [1] - 新公司经营范围包含供应链管理服务 企业管理咨询 国内货物运输代理等 [1]

公司股价表现 - 10月13日股价下跌5.13%，报收176.40元/股 [1] - 当日成交额为3.15亿元，换手率为1.05% [1] - 公司总市值为330.95亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为福建万辰生物科技集团股份有限公司，总部位于福建漳浦 [1] - 公司成立于2011年12月21日，于2021年4月19日上市 [1] - 主营业务为鲜品食用菌的研发、工厂化培育与销售 [1] - 主营业务收入构成中，零食产品占比98.95%，食用菌占比1.05% [1] 基金持仓情况 - 华夏消费臻选混合发起式A（基金代码017719）二季度重仓持有万辰集团7.89万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为2.74%，为基金第八大重仓股 [2] - 根据测算，10月13日股价下跌导致该基金持仓单日浮亏约75.27万元 [2] 相关基金表现 - 华夏消费臻选混合发起式A成立于2023年2月21日，最新规模为2.28亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为26.1%，近一年收益率为33.52%，成立以来收益率为27.1% [2] - 基金经理刘文成累计任职时间4年296天，现任管理基金总规模18.49亿元 [3] - 基金经理徐漫累计任职时间2年236天，现任管理基金总规模14.92亿元 [3]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为看好（维持）[2] 报告核心观点 - 报告主题为把握新品新渠道中的结构性成长机会，重点关注大众品在2025年第三季度的业绩表现 [1][2] 子板块分析总结 休闲零食 - 25Q3行业表现分化，具备品类红利和新渠道拓展的标的更受重视 [2][10] - 预计三只松鼠/盐津铺子/劲仔食品/洽洽食品/有友食品/万辰集团收入增速分别为18%/15%/5%/-2%/22%/39%，归母净利润增速分别为-36%/25%/-14%/-58%/18%/382% [2] - 健康性、悦己型产品趋势已成，硬折扣、抖音等新渠道仍存红利 [10][11] - 推荐卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、有友食品 [11] 软饮料 - 细分赛道景气度分化，能量饮料行业景气度略超预期 [2][12] - 预计东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为31%/-4%/-17%，归母净利润增速分别为33%/-11%/783% [2] - 无糖茶、能量饮料及中式养生水等植物饮料增长超过软饮料大盘 [12] - 推荐东鹏饮料，关注农夫山泉 [13] 乳制品 - 25Q3板块需求平淡，静待盈利弹性在原奶触底后释放 [2][14] - 预计伊利股份/新乳业/妙可蓝多收入增速分别为2%/6%/11%，归母净利润增速分别为持平/29%/270% [2] - 本轮原奶下行期，龙头乳企更重视盈利能力提升 [14] 茶饮 - 格局呈现"一超多强"，中价（10-20元）现制茶饮是增速最快价格带 [2][15] - "一超"指平价价格带王者蜜雪集团，建议25H2把握长期布局时点；"多强"指中价价格带，推荐古茗，关注茶百道 [2][15] 保健品 - 建议把握B端集中度提升趋势，C端重视高成长大单品机会 [2][16] - 预计仙乐健康收入增速为15%，归母净利润增速为20% [2] - 线上渠道分散化及媒体碎片化降低了新玩家门槛 [16] - 建议布局B端龙头仙乐健康及核心爆品景气度向上的C端公司 [17] 预调酒 - 回款表现亮眼，关注新品动销及威士忌贡献增量 [2][18] - 预计百润股份收入增速为8%，归母净利润增速为3% [2] 啤酒 - "禁酒令"对啤酒餐饮场景有影响但总体有限，低基数下销量或有增长 [2][19] - 预计青啤/重啤收入增速分别为2%/0%，归母净利润增速分别为8%/-6% [2] - 25年产品结构延续升级趋势，成本红利仍存，盈利能力有望提升 [19][20] 调味品 - 龙头业绩稳健度和确定性更优，复调景气更优 [2][21] - 预计海天味业/中炬高新/千禾味业等公司收入增速在-13%至25%之间，归母净利润增速在-19%至21%之间 [2][25] - 基础调味品龙头定力足，复合调味品增速快于基础调味品 [21] 速冻食品 - 需求疲软，建议跟踪餐饮链需求修复节奏 [2][22] - 预计安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速分别为6%/4%/15%，归母净利润增速分别为8%/-5%/19%（扣非） [2][25] - 竞争加大对板块盈利造成压力 [22][23] 卤制品 - 单店仍在修复，提升门店经营质量是工作重点 [24] - 在行业开店接近天花板情况下，具备培育新单店模型能力的企业有望打造第二增长曲线 [24] 其他 - 预计百龙创园收入增速为20%，归母净利润增速为40% [3][25] 重点公司跟踪 - 报告列出了大众品重点公司25Q3前瞻预测一览表，涵盖休闲零食、软饮料、乳制品等多个子板块的30余家公司的收入和利润增速预期 [25]

行业竞争格局 - 2025年量贩零食行业两大巨头鸣鸣很忙与万辰集团竞相冲击港股，争夺"量贩零食港股第一股"称号 [1] - 两家公司募资用途高度一致，均计划将资金用于门店扩张和供应链优化，以强化低价优势 [1] - 鸣鸣很忙依靠内生增长和深度整合，门店数已超过20000家，成为国内首家门店突破2万家的休闲食品饮料连锁企业 [1][6][7] - 万辰集团通过跨界转型和持续并购整合区域品牌，总营收从2022年不到6亿元飙升至2024年的323亿元 [6] 公司财务与运营数据 - 鸣鸣很忙2024年门店零售额（GMV）达555亿元，全年交易单数超过16亿 [5] - 鸣鸣很忙收入从2022年的42.86亿元增长至2024年的393.44亿元，同期经调整净利润从0.81亿元增至9.13亿元 [6] - 万辰集团2025年上半年毛利率为11.49%，而鸣鸣很忙2022年至2024年的毛利率在7.45%至7.62%之间 [9] - 万辰集团门店数量截至2025年6月30日为15365家，2025年上半年净增长1169家，相比2024年净增长9470家，开店速度有所放缓 [7] 低价策略与供应链优势 - 量贩零食通过极致效率实现低价，例如在西藏销售的饮料价格与城市一致，均为3.8元 [2] - 低价源于白牌散装产品、厂家定制品以及"采、运、存、调"四方面的供应链优化 [3] - 鸣鸣很忙大部分商品由生产厂商直供，合作厂商覆盖《2024胡润中国食品行业百强榜》中约50%的企业，供应链环节压缩至3级以内 [4] - 万辰集团约95%的产品由品牌厂商直采，大部分门店补货周期缩短至"T+1"，产品零售价较传统商超低约20%—30% [4] 基础设施与行业变革 - 国家高速公路密度十年提升67%，快递单价从18元跌至2.3元，使单店补货成本下降40%以上 [5] - 西部大开发让98%的乡镇实现"次日达"，冷链成本占比由12%降到8%，支撑起巧克力、冻干等四季销售 [5] - 量贩零食颠覆了旧的经销体系，折扣店渠道无需支付进场费、条码费等，构建了消费者主导的新供应链秩序 [4][5] 自有品牌发展与盈利前景 - 行业同质化严重，SKU重叠率超七成，企业正通过发力自有品牌进行破局 [9] - 鸣鸣很忙2024年推出自有系列，SKU占比15%，贡献毛利25%，预计2026年占比提升至30%，净利率有望从2.3%提升到4%以上 [10] - 万辰集团通过OEM反包产能，将8元/斤的山核桃仁成本打到4.5元/斤仍保持35%毛利，门店端售价降低20%但加盟商毛利增加 [10] - 自有品牌被视为在低价高频行业中将毛利再抬升3—5个点的利器，是未来资本市场给估值的核心看点 [10]

收购交易与股权结构 - 公司现金收购南京万优49%股权获市场监管总局批准，交易对价为13.79亿元 [1] - 交易完成后，公司直接和间接持有南京万优的股权比例将提升至约75.01% [1] - 交易包含向淮南盛裕实控人周鹏转让上市公司989万股股份，占公司总股本的5.27% [1] 南京万优经营状况 - 南京万优截至2025年5月底拥有门店3000多家，2025年1至5月营收41亿元，净利润1.4亿元 [3] - 收购完成后，公司对南京万优的归母权益比例将提升，有望为上市公司股东创造更多价值 [3] 公司财务与业务转型 - 公司2025年上半年实现净利润8.7亿元，其中归母净利润为4.72亿元，占整体净利润的54% [3] - 公司自2022年起通过收购“好想来”等品牌切入零食赛道，但面临少数股东权益较高的问题 [3] 门店扩张与行业竞争 - 截至2025年6月30日，公司旗下拥有15365家门店，覆盖中国29个省份、直辖市及自治区 [3] - 2025年上半年公司新增1169家门店，日均新增不足7家，较2024年全年日均新增26家的速度明显回落 [3] - 行业竞争加剧，截至2025年9月，竞争对手鸣鸣很忙旗下门店数已突破2万家 [3] 营收增长趋势 - 公司2025年上半年实现收入225.83亿元，同比增长106.9% [6] - 营收增速较2023年中期和2024年中期的999.9%、392.5%出现大幅回落 [6] 行业发展趋势与公司战略 - 量贩零食赛道进入快速发展期，头部企业加速整合，行业集中度提升，企业从规模扩张转向质量优化 [4] - 公司计划开拓海外市场，策略性地从东南亚开始，以把握硬折扣零售业态的发展机遇 [6]

公司上市申请 - 万辰集团于9月23日正式向香港联合交易所递交主板上市申请 [1] 公司商业模式 - 公司的核心增长引擎是由五大要素构成的多方共赢商业飞轮 [1] - 商业飞轮的运转逻辑是以门店网络扩张为起点，通过规模化采购提升议价能力，推出高质价比产品吸引用户，最终吸引加盟商推动网络扩张，形成自我强化的增长循环 [3] - 数字化、消费者洞察与高效运营是驱动商业飞轮转动的三大支柱 [1] 公司规模与网络 - 截至2025年6月30日，公司门店总数超过15000家 [3] - 门店网络已覆盖全国29个省份 [3] 公司运营效率 - 公司通过自主研发的AI选址系统整合多维度数据，以精准推荐开店点位并预测销售额，提升新店成功率 [3] - 供应链方面，约95%的产品由品牌厂商直采，以精简中间流通环节并降低成本 [5] - 公司拥有全国布局的51个常温仓及13个冷链仓 [5] - 通过AGV自动分拣技术与智能运输管理系统（TMS），实现"T+1"门店补货，以降低缺货风险 [5] 募集资金用途 - 上市募集资金计划用于门店网络扩张升级、产品组合丰富、仓储物流效率提升及数字化基础设施升级 [5]

交易概述 - 公司筹划支付现金购买南京万优商业管理有限公司49%股权 [1] - 本次交易已收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》 [1] - 国家市场监督管理总局决定对本次股权收购案不实施进一步审查 公司从即日起可以实施集中 [1] 交易进展与后续步骤 - 本次交易尚需经公司股东会审议批准后方可正式实施 [1] - 本次交易存在一定的不确定性 [1] - 公司将根据交易进展情况及时履行信息披露义务 [1]

公司公告核心事件 - 万辰集团收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》[1] - 国家市场监督管理总局决定对福建万辰生物科技集团股份有限公司收购南京万优商业管理有限公司股权案不实施进一步审查[1] - 该决定是基于《中华人民共和国反垄断法》第三十条规定，经初步审查后作出[1] 公司申报流程 - 公司按照相关规定向国家市场监督管理总局申报了经营者集中审查相关材料[1]

万辰集团公告，公司筹划支付现金购买南京万优商业管理有限公司49%股权。根据相关规定，本次交易 需通过国家市场监督管理总局经营者集中审查。近日，公司收到国家市场监督管理总局出具的《经营者 集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，决定对福建万辰生物科技集团股份有限公司收购南京万优 商业管理有限公司股权案不实施进一步审查。公司将根据本次交易的进展情况，严格按照法律法规的规 定和要求及时履行信息披露义务。 ...

二、进展情况 证券代码：300972 证券简称：万辰集团 公告编号：2025-095 福建万辰生物科技集团股份有限公司 关于收到国家市场监督管理总局《经营者集中反垄断审查不实施 进一步审查决定书》的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、基本情况概述 福建万辰生物科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）筹划支付现金购 买南京万优商业管理有限公司（以下简称"南京万优"）49%股权（以下简称"本 次交易"）。 根据《中华人民共和国反垄断法》《国务院关于经营者集中申报标准的规定》 等相关规定，本次交易需通过国家市场监督管理总局经营者集中审查。 1、国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施进一步审 查决定书》（反执二审查决定〔2025〕596 号）。 特此公告。 福建万辰生物科技集团股份有限公司 董事会 公司按照相关规定向国家市场监督管理总局申报了经营者集中审查相关材 料，并于近日收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不实施 进一步审查决定书》（反执二审查决定〔2025〕596 号），具体内容如下： "根据《中华人民共和国 ...