行业产量与排产 - 2025年10月国内电池产量达170.6GWh，同比增长50.84%，环比增长12.83% [1][2] - 2025年10月国内磷酸铁锂正极材料产量为26.69万吨，同比增长45.92%，环比增长8.36%，产能利用率达63.54% [1][2] - 2025年1-10月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量明显高于2024年同期 [1][2] 价格趋势 - 截至2025年11月21日，工业级碳酸锂价格突破9.24万元/吨，周涨幅达10.13% [3] - 磷酸铁锂（动力型）价格报3.81万元/吨，周涨幅8.09%，六氟磷酸锂价格报16万元/吨，周涨幅13.39% [3] - 方型磷酸铁锂储能电芯均价在2025年11月20日较11月6日上涨0.01元/Wh，三元动力电芯价格稳定在0.43元/Wh [3] 市场需求 - 2025年10月磷酸铁锂电池月度装车量67.5GWh，同比增长43.62%，创年内新高，三元动力电池装车量16.5GWh，同比增长35.25% [4] - 2025年10月中国动力电池出口量19.4GWh，同比增长79.63%，环比提升10.23% [4] - 2025年9月全球新能源车销量210.78万辆，同比增长23.53%，环比增长23.02% [4] 政策与招标 - 黑龙江省提出至2027年全省新型储能装机规模达6GW以上，首批清单涉及1.45GW [4] - 2025年10月储能相关新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85% [4] - 甘肃、山东、广东等省已推出容量电价补偿机制 [4]

行业核心动态 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂材料成本指数 行业平均成本区间为15714.8元/吨至16439.3元/吨（未税价格）该指数基于七家合计占行业74%市场份额的头部企业2025年1-9月经审计数据得出 [2] - 协会倡议以成本指数为定价参考 遏制低价倾销等恶性竞争 并引导企业从规模竞争转向质量竞争 构建协同发展生态 [3] - 行业龙头企业积极响应协会号召 明确将采取谨慎扩产策略 以推动价格回暖趋势和行业高质量发展 [4][5] 公司具体举措 - 湖南裕能表示将根据市场情况 谨慎地把握产能布局节奏 [1][4] - 万润新能表示将结合下游客户需求指引和盈利能力提升等因素综合审慎决策扩产事宜 在盈利能力修复至一定水平前谨慎考虑扩产 [1][4] 政策与监管影响 - 协会发布通知 明确要求各会员单位将行业平均成本区间作为报价重要参考 不要突破成本红线开展低价倾销 [4] - 通知同时建议各企业强化技术创新 谨慎扩产 避免盲目扩产与低水平重复建设 [4] - 成本指数的发布为政府监管提供了精准数据支撑 有望成为行业规范发展的风向标 [2]

行业市场前景 - 2025年10月新能源乘用车国内销量占乘用车国内销量比例达到57.6% [1] - 新能源乘用车市场未来仍具备可观增量空间 [1] - 新能源商用车领域如重卡、挖掘机等细分市场电动化进程显著加速，渗透率持续攀升，展现出巨大市场潜力 [1] 产业链需求 - 新能源汽车平均单车带电量呈上升趋势，进一步强化对动力电池市场的需求支撑 [1] - 长期来看动力电池需求增长具备较强持续性 [1] - 动力电池的持续需求将为磷酸盐正极材料需求带来广阔市场空间 [1]

公司项目进展 - 公司正稳步推进西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目的环评审批工作 [2] - 项目具体投产时间需以实际情况为准 [2]

公司业务发展 - 公司产销规模稳步提升 [2] - 公司不断推动客户结构和产品结构优化 [2] - 与国内主流动力及储能电池企业保持良好合作关系 [2] 客户结构优化 - 逐步构建更加多元化的客户矩阵 [2] - 多元化的客户结构为业务发展提供有力保障 [2] 产品结构优化 - 敏锐洞察下游需求差异化的市场趋势 [2] - 持续推动产品迭代升级 [2] - CN-5系列、YN-9系列和更高端系列产品获得客户高度认可 [2] - 高端系列产品出货占比显著提升 [2] 储能市场机遇 - 公司积极把握储能市场机遇 [2] - 应用在储能端的产品占比有所提升 [2]

公司经营与销售状况 - 公司目前处于满产满销状态 [2] - 公司产能利用率保持行业领先水平 [2] 下游市场需求 - 下游动力电池和储能电池需求旺盛 [2] 公司产能规划 - 公司将根据市场情况谨慎把控产能布局节奏 [2]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 储能锂电需求向好，锂电材料价格温和抬升 [1][2] - 2025年10月锂电行业排产超预期，国内电池产量和磷酸铁锂正极材料产量同比大幅增长 [2][6] - 锂电主要原材料价格普遍上行，电芯价格呈现回升趋势 [2][7][11] - 国内新型储能政策支持力度加大，多省推出容量电价补偿机制，储能招标容量保持高位 [2] - 海外需求强劲，中国动力电池出口量同比大幅增长，全球新能源车销量持续增长 [2][21] 按目录总结 排产 - 2025年1-10月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量明显高于2024年同期 [2][6] - 2025年10月国内电池产量170.6GWh，同比增长50.84%，环比增长12.83% [2][6] - 2025年10月国内磷酸铁锂正极材料产量26.69万吨，同比增长45.92%，环比增长8.36% [2][6] - 磷酸铁锂正极材料产能利用率为63.54%，超过2024年同期值 [2][6] 价格 - 截至2025年11月21日，工业级碳酸锂价格突破9.24万元/吨，周涨幅+10.13% [2][7] - 磷酸铁锂（动力型）价格报3.81万元/吨，周涨幅+8.09% [2][7] - 六氟磷酸锂价格从9月底的6万元/吨持续上涨至11月21日的16万元/吨，周涨幅+13.39% [2][7] - 2025年11月20日，100Ah、280Ah、314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较11月6日均上涨0.01元/Wh至0.385、0.310、0.310元/Wh [2][11] - 三元动力电芯价格在10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh并维持稳定 [2][11] - 直流侧（2h）液冷集装箱储能系统均价上涨0.01元/Wh至0.43元/Wh [2][14] - 交流侧（1h）、（2h）、（4h）液冷集装箱储能系统均价保持不变，分别为0.77、0.50、0.46元/Wh [2][14] 国内需求 - 黑龙江省提出至2027年全省新型储能装机规模达到6GW以上，第一批涉及1.45GW [2] - 2025年10月磷酸铁锂电池月度装车量67.5GWh，同比增长43.62%，环比增长8.52%，创年内新高 [2][15] - 2025年10月三元动力电池月度装车量16.5GWh，同比增长35.25%，环比增长19.57% [2][15] - 2025年10月储能EPC/PC、储能系统和储能电芯新增招标项目共计12.7GW/38.7GWh，容量规模同比增长85%，环比下降11.24% [2][20] 海外需求 - 2025年10月中国动力电池出口量19.4GWh，同比增长79.63%，环比提升10.23% [2][21] - 2025年9月全球新能源车销量210.78万辆，同比增长23.53%，环比增长23.02% [2][21] 投资建议 - 关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [2] - 锂电需求回暖，关注锂电材料相关企业 [2] - 建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）、容百科技（688005.SH） [2]

公司业绩表现 - 2025年第三季度归母净利润为3.40亿元，同比大幅增长235.31%，环比增长61.26% [1] - 公司排产持续环比增长，进一步延续景气度 [1] 盈利驱动因素 - 经营趋势持续改善，新品占比有望随下游需求提升，支撑加工费持续修复 [1] - 需求超预期下总量供需有望迎来拐点，推动挺价意愿，涨价落地有望进一步增厚盈利 [1] - 公司磷矿已投产，产能利用率逐步爬升，有望实现一定的盈利弹性 [1] 未来展望与估值 - 考虑涨价落地预期和一体化布局，预计公司2026年实现归母净利润30亿元左右 [1] - 对应市盈率为18倍 [1]

行业整体趋势 - 锂电池行业正迎来坚实的“反转周期”，历经两年价格磨底与产能出清后，在中美欧政策支撑下，核心材料价格快速反弹，产能利用率大幅提升 [1] - 行业库存周期已实现关键切换，从“被动去库”转向“主动补库”，预计2026年迎来明确的供需拐点，定价权向头部企业倾斜 [8] - 2026年全球动储总需求预计达到2482GWh，同比增长26%，增长势头明确且可持续 [5] 需求驱动因素 - 储能需求超预期爆发是核心引擎，AI数据中心正成为不可忽视的新势力，其功耗波动问题需配置大型锂电池储能 [2] - 全球AI数据中心对储能的需求预计从2024年的16.5GWh跃升至2030年的209.4GWh，增长超过十倍 [2] - 政策面形成全球共振：中国现货市场改革与补贴政策提升效益，美国延长储能税收抵免至2036年引发“抢装潮”，欧洲大储项目加速推进 [2] - 2025年全球储能电池出货量预计同比大增70%至551GWh，2026年增速维持在40%的高位 [5] - 2026年全球电动车销量预计达2485万辆，同比增长17% [5] 供给与市场格局 - 中游材料厂商经历多年价格战后资金压力巨大，扩产意愿和能力不足，资本开支明显缩减，形成“需求高增”与“供给谨慎”的剪刀差 [8] - 负极材料行业合计有效产能从2023年的219.8万吨预计增长至2026年的495.9万吨 [9] - 行业产能利用率自2025年下半年起显著改善，龙头企业已率先实现满产满销 [1][8] 关键材料价格与盈利 - 电解液环节的六氟磷酸锂散单价格已从底部4.5万元/吨飙升至10万元/吨，预计2026年长协均价将跟进至8万元左右 [8] - 磷酸铁锂高端产品供不应求，龙头企业已开始挺价，加工费有望迎来千元级的上涨 [8] - 隔膜价格磨底多年，低价订单低于成本线，涨价一触即发；负极材料已对小客户成功提价，盈利底部确认 [8] 区域市场展望 - 中国储能出货量预计从2023年的77GWh增长至2030年的475GWh，但市场份额从38%降至29% [7] - 美国储能出货量预计从2024年的79GWh增长至2030年的252GWh [7] - 欧洲储能出货量预计从2023年的31GWh增长至2030年的312GWh，增速在2025年达到86% [7] - 其他地区增长最为强劲，出货量预计从2023年的36GWh跃升至2030年的580GWh，市场份额从18%提升至36% [7]

欧洲电动车市场整体表现 - 2025年10月欧洲9国新能源车销量达25.7万辆，同比增长38.7% [1][2] - 同期新能源车渗透率为31.5%，同比提升7.7个百分点 [1][2] - 纯电动车（BEV）销量为16.5万辆，同比增长36.4%；插电式混合动力车（PHEV）销量为9.2万辆，同比增长42.9% [1][2] 主要国家市场动态 - 德国市场2025年10月BEV销量5.2万辆，同比增长47.7%；PHEV销量3.1万辆，同比增长60.0% [2] - 英国市场2025年10月BEV销量3.7万辆，同比增长23.6%；PHEV销量1.8万辆，同比增长27.2% [2] - 法国市场因社会租赁计划生效，2025年10月BEV销量3.4万辆，同比大幅增长63.2%，渗透率达24.4% [2][3] - 意大利市场2025年10月BEV销量0.6万辆，同比增长25.1%；PHEV销量1.0万辆，同比大幅增长128.6% [3] - 西班牙市场2025年10月BEV销量0.9万辆，同比增长90.1%；PHEV销量1.3万辆，同比增长145.6% [3] 政策与监管环境 - 德国计划于2026年1月重启电动车补贴，对售价低于4.5万欧元的车辆提供最高4000欧元补贴 [2] - 英国已重启电动车补贴并面临零排放车辆（ZEV）考核目标压力 [2] - 意大利电动车补贴于10月22日正式落地，此前因消费者等待政策而推迟消费 [3] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案，将2025年收紧的目标改为考核2025-2027年三年平均值 [4] 行业发展趋势与投资方向 - 各车企为应对碳排放考核已陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电动车市场放量 [4] - 投资建议覆盖锂电池、锂电材料、锂电结构件、电源/电驱系统、汽车安全件、充电桩及充电模块等多个细分领域 [4]