行业活动概览 - 北京市广电局组织市属重点网络视听平台在春节期间上线“北京大视听·春天马上来”主题专区，集中展播9大品类共1100余部作品，总浏览量及点击量超过2.06亿次 [1] 爱奇艺 - 平台储备多部题材多元的品质大剧，其中《生命树》于2026年1月30日上线，《风过留痕》于2026年2月3日上线，部分剧集与央视同步播出 [4] - 在微短剧赛道推出《大王别慌张2》、《灵魂摆渡·十年》等作品，并设有“点亮你爱的爱奇艺爆款微剧”线上投票专题，胜出作品将在“荧光之夜”获得特别荣誉 [7] - 电影春节档推出看片、预约、抽奖等互动活动 [7] 优酷 - 《乡村爱情18》于2026年2月10日起在优酷全网独播 [9] - 推出语言喜剧节目《不好笑就露宿街头》，由4位单口喜剧明星参与 [9] - 通过“酷的超现场”推出四场跨越古典与流行的音乐会 [9] 腾讯视频 - 《纯真年代的爱情》于2026年2月21日起在央视八套黄金档播出，腾讯视频全网独播 [12] - 播出穿越重生剧《皇后驾到》 [12] - 跨年期间已上线《轻年》与《长河落日》两部剧集 [12] 抖音 - 于2026年1月23日小年夜播出“2026年抖音华彩传承晚会”，以城市非遗为核心，融合戏曲、民乐、中国舞 [12] - 推出“马上‘撞’好运”年俗系列短片，深入贵州、陕甘宁、闽南、潮州等地拍摄特色马年民俗，并直播西安钟楼、兰州河口古镇的除夕敲钟活动 [14] 快手 - 推出“老铁专列·温暖回家路”新春活动，鼓励用户发布老铁专列话题视频记录春运故事，参与可赢取红包及实物奖品 [14] - 开展“新春大片场”活动，鼓励创作者带话题新春大片场发布影视综二创视频 [16] - 推出“摇发财树”活动，包含摇红包、换红包、财神点金卡等玩法 [16] 红果短剧 - 自2月9日起推出春节档微短剧片单，包括《你藏于星夜》、《穿书富家妯娌，我和闺蜜齐上阵3》、《飞鸟之渊》等多元题材作品 [23] - 情人节上线的《昼以继夜》在不足24小时内热度破亿，登顶平台热播榜 [24] - 春节档集结了刘萧旭、柯淳、王格格等顶流演员及超60家头部制作厂牌，并打造了23个主题剧场 [24] - 片单包括除夕喜剧《“发”家致富》（由巩汉林、潘长江等出演）、大年初二上线的爆款IP续作《十八岁太奶奶驾到，重整家族荣耀4》（预约量破千万）以及冰雪题材漫剧《冰刃与星轨》等 [28] - 通过集卡、剧集盲盒、超20场主创直播等互动玩法增强用户参与 [28] - 平台内容获得国家广播电视总局2024-2025年“网络视听节目精品创作传播工程”扶持，并被列为“北京大视听”重点网络文艺精品项目 [33] 河马剧场 - 推出新春优惠活动，包括《新年刮刮乐》每日抽奖、连续包年卡首年49元（原价299元）以及新春送会员每日整点开抢 [31] - 设立展播专区，重温《西城无小事》、《祈安澜》、《舟楫千里号歌来》、《婚姻急诊室》等已播精品剧集，并定档2月16日上线新剧《无家》 [35] 凯叔讲故事 - 春节期间在抖音、小红书、视频号推出《诗词-人文》城市系列短视频，每期深入一座城市，结合诗词、人文与历史进行讲述 [36] 微博 - 在1月26日至3月3日期间，以好好过大年 和好好闹元宵 为核心话题搭建春节活动，分为“过年篇”与“元宵篇”两大阶段 [37][39] - 元宵节期间联合文旅部门发起“灯谜挑战赛” [39] 北京广播电视台（北京时间） - 2026年新春整合多档节目与活动，包括大年初一在北京卫视播出的《2026北京广播电视台春晚》、《2026卡酷动画春晚》、《卡酷环球少儿新春大联欢》等 [39] - 七套广播频率推出《马跃京华·开局迎春》大型直播，文艺广播发起“京城里的年味儿”摄影征集 [39] - 电视端播出《养生堂》、《一路畅通》、《打开文化之门》等品牌栏目 [39] - 北京时间客户端在2月4日至3月3日期间开展“集马年福卡”活动，集齐九款福卡可兑换足金小马等礼品，并设有隐藏款赤兔卡直通黄金大奖 [39]

2014年微信红包的崛起与影响 - 2014年农历马年，微信红包功能上线，最初仅为内部员工便利而开发，却意外引爆市场，通过用户自发传播迅速普及 [5] - 微信红包在春节期间促使大量用户首次绑定银行卡，微信支付仅用一个春节就达到了支付宝耗时八年积累的近两亿绑卡用户规模 [6] - 2015年央视春晚，微信通过“摇一摇”红包活动实现了单夜10亿次红包收发，奠定了此后十二年互联网春晚红包大战的格局 [8] 2015至2025年互联网春晚红包大战演变 - 移动互联网从崛起到饱和的十二年间，BAT、TMD等主要互联网公司均参与了春晚红包营销，玩法从“摇一摇”演变为“集五福”等多种形式 [9] - 巨额红包营销带来的用户增长存在留存率低的挑战，例如2019年百度投入9亿元，日活用户冲上3亿，但7日后用户留存率仅2% [10] - 2020年快手投入10亿元，除夕日活用户达2.28亿峰值，但春节后用户留存率低于30%；2021年抖音也面临类似的高日活、低留存（低于30%）情况 [11][12] 2026年AI红包大战的新阶段 - 2026年农历马年，AI红包成为竞争焦点，字节、阿里、腾讯、百度四家公司合计投入超过45亿元，争夺AI时代的智能入口 [2] - 字节跳动旗下火山引擎成为央视春晚独家AI云合作伙伴，其豆包App冠名了四大卫视春晚；阿里巴巴为千问投入30亿元，腾讯和百度分别投入10亿元和5亿元 [15] - 红包玩法升级，与AI应用深度结合，例如千问将红包与外卖、机票等消费场景绑定，以“免单卡”形式培养用户使用AI服务的习惯；豆包在除夕夜送出超过10万份科技实物礼品 [16] 技术普及的底层逻辑与未来展望 - 历史规律显示，每一次技术革命都需要一个全民级场景完成普及，2014年微信红包通过“发红包”场景普及了移动支付，2026年AI红包则试图通过春晚场景教育用户使用大模型AI服务 [19][20] - 展望2038年下一个马年，红包形式可能演变为数字资产、算力等新形态，交互方式可能更加无缝，但中国人对“讨彩头”的文化需求不变 [22][23] - 2026年AI红包大战的最终赢家，取决于春节后的用户日活留存曲线、用户使用AI助手的持续性，以及AI能否真正成为下一代操作系统 [24]

中国AI“百模大战”与产业进展 - 从春节前开始，中国科技产业掀起了AI“百模大战”，国产AI模型密集发布、持续升级，美国分析师认为中国科技给世界带来的震撼才刚刚开始 [1] - 月之暗面、智谱和稀宇科技等多家中国科技企业在春节前密集发布新一代AI大模型 [3] - 美国媒体观察到，中国科技巨头在农历新年之际掀起新一轮人工智能竞赛，阿里巴巴与字节跳动纷纷发布重要大模型 [5] 字节跳动的AI模型发布与技术展示 - 2月14日，字节跳动推出豆包大模型2.0系列，提升了完成真实世界复杂任务的能力 [3] - 字节跳动正式上线视频生成模型Seedance2.0，并在总台2026年春晚节目中进行了展示 [7] - 在春晚节目《驭风歌》中，Seedance2.0将国宝级水墨画《六骏图》动态化，驱动多匹水墨宝马完成高难度运动与镜头调度，保持了原作的力量感与节奏感 [7] - 在春晚节目《贺花神》中，Seedance2.0解决了特写镜头、微观变化、高审美水准带来的挑战，凭借高度逼真的细节生成控制，满足了舞台对视觉效果的极致追求 [7] - 火山引擎总裁谭待表示，Seedance2.0在训练阶段使用了大量东方美学素材，并在镜头语言控制、复杂交互呈现上有非常强的能力 [9] AI视频生成技术的突破性进展 - Seedance2.0的发布在全球持续引发热议，业内人士指出其意味着AI视频生成领域的“奇点”时刻已提前来临，比业界普遍认为的突破时间提前了两三年 [11] - 在以文本生成为核心的大语言模型广泛应用后，专注于生成视频和图像的大模型被视为AI技术的下一阶段 [11] 国产AI模型向“AI智能体”升级 - 智能体能力是近期国产AI模型升级的重点，AI智能体被描述为有智商、有情商、能理解、会帮忙的“小助手”，能完成更复杂的任务 [13] - 2月16日除夕当天，阿里巴巴开源发布新一代基座模型千问3.5，该模型基于视觉与文本混合进行预训练，支持最长2小时视频输入，其学科解题、空间推理和视频理解能力显著提升 [15] - 千问App已上线消费级AI购物智能体，用户输入指令即可在不跳转任何App的情况下解决具体事项 [15] 国产芯片的适配与突破 - 国产模型发布后，多家国产芯片企业迅速宣布完成与模型的适配，即让大模型在自家芯片上跑起来并达到预期性能 [15] - 有外媒表示，本周中国发布的每一项新成果，都证明他们正在用更少的资源实现更大的突破 [15][17] - 美国媒体指出，华为昇腾芯片已经在为国产大模型提供训练支持，在出口管制背景下，中国依然取得了迅猛进步 [17]

分析师评级与财务表现 - Erste Group于2月18日将阿里巴巴评级从“买入”下调至“持有” [1] - 分析师Hans Engel指出公司运营利润率下降且长期债务增加 引发对其财务健康状况的担忧 [1] 人工智能业务进展 - 公司于2月16日发布了名为“通义千问Qwen 3.5”的新人工智能模型 [3] - 该模型旨在独立执行复杂的税务任务 并支持在移动和桌面应用程序中采取独立行动 [3][4] - 与上一代模型相比 Qwen 3.5的使用成本降低60% 处理大型工作负载的能力提升8倍 [4] - 模型支持新的编码和智能体能力 兼容开源AI智能体 并拥有3970亿个参数 [5] - 测试结果显示 该模型的性能与OpenAI、Anthropic和DeepMind的领先模型相当 [5] - 公司正通过云服务专注于AI货币化 并开发自己的AI芯片 [3] 公司业务概况 - 阿里巴巴是一家中国跨国科技集团 专注于电子商务、零售、互联网服务、云计算和人工智能 [6] - 公司成立于1999年 运营一个庞大的数据驱动生态系统 在全球范围内连接制造商、卖家和消费者 主要作为平台中介而非持有库存的传统零售商 [6] 股票市场表现预期 - Erste Group预计该股中期内将横盘整理 而非呈现强劲上涨 [3]

港股市场整体表现 - 港股马年首个交易日震荡走低，恒生指数收跌1.10%，恒生科技指数收跌2.91% [1] - 恒生指数短线支撑位预计在26000点至26200点之间 [2] - 科技股整体并非资金主要关注焦点，且缺乏南向资金买入支撑，预期短线港股可能维持继续走弱的态势 [2] 行业及板块涨跌分化 - AI应用、机器人、石油股等板块逆势上涨 [1] - 互联网科技股普跌，百度跌超6%，阿里巴巴跌近5% [1] - 半导体股走弱，华虹半导体跌近6%，中芯国际跌超3% [1] - 国产AI大模型板块逆势收涨，智谱涨近43%，MiniMax涨超14%，两者市值双双冲破3000亿港元 [1] - 越疆涨超21%，中国石油股份涨超3% [1] - 贵金属、能源等板块有望震荡上行 [3] 科技股与AI领域动态 - 春节前后外卖、红包等业务竞争激烈，投资者开始担忧人工智能方面的投资回报 [2] - 预计香港科网股依然弱势，估计要到3月腾讯等公司公布业绩之后，科网股将会重启回购，股价才会逐步稳定 [2] - 投资者担忧阿里、百度等公司业务发展 [2] - AI应用领域近期呈现出技术突破与商业化竞争同步深化的鲜明趋势 [2] - AI应用相关技术迎来核心突破，叠加“人工智能+”行动作为国家中长期发展战略，为行业提供坚实长期支撑 [2] - 科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [3] 稳定币与金融政策 - 香港预计将于今年3月发放首批稳定币发行人牌照 [1] - 有建议在牌照发放后以“稳定币空投/消费券”方式向合资格市民发放，用于本地中小企消费，以推动采用并带动经济 [1] - 锚定法币的稳定币或将成为最具接受性和安全性的主流稳定币形态 [1] - 法币稳定币能够延续法币的核心职能，有望成为Web3世界的最重要金融媒介 [1] - 稳定币对法币和法币铸币权存在重大影响，影响程度取决于其支持经济活动的幅度以及锚定法币的强弱程度 [1]

行业竞争格局 - 2026年春节AI赛道竞争白热化 千问、元宝、豆包三大产品展开“三国杀”式对决 目标均锁定AI入口的用户争夺战 [2] - 字节豆包借力春晚曝光发放现金红包 腾讯元宝试图复刻微信红包的流量神话 阿里千问APP则推出30亿元补贴的“免单卡”活动 走出差异化路径 [2] 千问免单卡策略与执行 - 千问免单卡本质是以30亿元补贴为引流诱饵 借助阿里生态协同能力 精准借取用户消费热情、线下商家场景资源及竞争对手市场注意力 实现用户量、品牌认知、AI技术落地三重突破 [3] - 活动上线仅9小时AI订单量突破1000万单 6天内用户累计与AI交互超40亿次 AI完成下单超1.2亿笔 日活用户飙升至7300万 [3] - 免单卡深度打通淘宝、盒马、饿了么、大麦、飞猪等阿里核心业务场景 与阿里生态内30多万家门店打通 将AI交互需求转化为真实消费行为 [4] - 通过“邀请新用户双方各得一张免单卡”的社交裂变规则 新增用户超5100万 其中六成来自社交分享 [4] 活动影响与多方价值 - 活动推动AI技术“下沉” 近半数订单来自县城及乡镇 超过156万60岁以上用户首次通过AI点外卖 [5] - 活动为线下商家带来海量订单与曝光 全国30多万家奶茶店出现集中爆单 重庆、武汉等地部分门店订单积压超1400杯 [5] - 免单卡成为激活阿里全生态流量的“催化剂” 活跃用户在活动期间平均下单3次以上 实现了流量的跨场景流转 验证了“AI+生态”的集团式作战能力 [6] 面临的挑战与问题 - 系统承载力面临挑战 瞬时流量峰值飙升至每秒80万次请求 远超系统设计上限 导致部分用户遭遇卡顿、报错 技术团队72小时内将核心服务集群扩大近5倍以稳住局面 [7] - 线下履约环节出现拥堵、配送延迟等问题 反映出活动在细节管控上的疏漏 [7] - 行业面临用户留存共性难题 单纯依靠福利吸引的用户留存率往往较低 如何将短期流量转化为长期资产是核心课题 [8] 行业意义与总结 - 千问免单卡打破了传统营销“投入即消耗”的固有模式 以30亿元补贴撬动了远超千亿的市场价值 [9] - 活动推动AI技术从“实验室”走向“日常生活” 让AI从抽象概念变成普通人可用的生活工具 [9] - 活动重塑了AI赛道竞争格局 推动行业从“技术参数比拼”转向“用户习惯培养” [9]

核心观点 - HHLR Advisors在2025年第四季度对其美股投资组合进行了显著调整，持仓总市值环比减少24%至31.04亿美元，操作上呈现出“集中核心、增持龙头、探索新兴、清理非核心”的鲜明特征 [1][2] 持仓概况与整体变动 - 截至2025年四季度末，HHLR Advisors共持有33只美股，持仓总市值为31.04亿美元，较上一季度环比减少24% [2] - 前十大重仓股中，中概股占据七席，合计市值占比高达92%，显示中概股仍是其核心配置资产 [3] - 投资组合进一步集中在互联网电商龙头、生物医药和金融科技方向 [3] 重点增持与新建仓 - **拼多多 (PDD)**：作为第一大重仓股，获大幅增持212.9万股至1072.1万股，持仓市值从11.36亿美元升至12.16亿美元，在投资组合中的占比从28%提升至39% [4][5] - **阿里巴巴 (BABA)**：作为第二大重仓股，获显著加仓，持股数量从328.9万股增至543万股，持仓市值从5.88亿美元升至7.96亿美元，占比从14.4%大幅提升至26% [5] - **台积电 (TSM)**：获得小幅增持，期末持股1.13万股，持股市值为343.4万美元 [6][8] - **Alphabet (GOOGL)**：少量增持，期末持股7300股 [8] - **iShares比特币ETF (IBIT)**：首次建仓，期末持股市值为175万美元，显示出对数字资产领域的探索意愿 [2][6][7][8] 重点减持与清仓 - **富途控股 (FUTU)**：遭到大幅减持，持股数量从323.8万股减至163万股，接近腰斩，持仓市值从5.63亿美元下降至2.68亿美元，仓位占比从14%降至8.6% [9] - **Webull Corp (WEBULL)**：遭到清仓式减持，持股数量从3308万股大幅减至597万股 [10] - **清仓标的**：百度 (BIDU)、网易 (NTES)、满帮 (YMM)、冬海集团 (SE)、博实乐 (BEDU) 等被完全清出投资组合 [2][10] 持仓结构分析 - **核心持仓高度集中**：仅拼多多与阿里巴巴两只标的合计占投资组合的比例已达到65%，构成其“双核心” [5] - **生物医药板块保持稳定**：百济神州、传奇生物、Arrivent BioPharma、Cytek Biosciences等生物科技公司继续位列前十大或保持仓位稳定，显示对该赛道的坚守 [3][8]

持仓概况 - 截至2025年第四季度末，HHLR Advisors共持有33只股票，持仓总市值为31.04亿美元，环比减少24% [1] - 前十大重仓股中，中概股占据七席，市值占比高达92%，持仓聚焦于互联网电商龙头、生物医药和金融科技领域 [2] 核心持仓与调仓动作 - 拼多多为第一大重仓股，四季度获大幅增持，持股数量从859万股增至1072.1万股，持仓市值从11.36亿美元升至12.16亿美元，占投资组合比例从28%升至39% [3] - 阿里巴巴为第二大重仓股，同样显著加仓，持股数量从328.9万股增至543万股，持仓市值从5.88亿美元升至7.96亿美元，占投资组合比例从14.4%大幅提升至26% [3] - 拼多多与阿里巴巴合计占投资组合比例达65%，构成其“双核心”持仓 [3] - 四季度增持了台积电，减持了富途控股和Webull，清仓了百度、网易等股票 [3] 其他重要持仓 - 前十大重仓股还包括BEONE MEDICINES LTD（占比10%）、富途控股（占比8.6%）、传奇生物（占比4.2%）、Arrivent Biopharma（占比2.5%）、KE HOLDINGS INC（占比2.2%）、Webull（占比1.5%）、Cytek Biosciences（占比1.1%）和Clearwater Analytics（占比1.1%） [2]

港股市场整体表现与短期展望 - 港股马年首个交易日开盘，恒生指数低开0.18%，恒生科技指数跌0.69% [1] - 盘面上油气板块强势，中国海洋石油涨超2%，科网股集体走弱，阿里巴巴跌超3% [1] - 短期市场存在超调，有向上修复空间，港股在春节假期期间往往具备较强上涨动能 [2][3] - 市场回调源于三重压力：美联储鹰派预期引发流动性收紧担忧、市场质疑AI资本开支回报致科技权重股承压、制造业PMI低于预期显示基本面偏弱 [3] - 近期市场调整主要源于技术面与情绪面压力，待技术性指标企稳后市场有望重拾上行趋势 [4] 市场核心驱动因素分析 - 政策导向转为积极性和主动性呵护中国股市，上证4100点以下已感受到托底力量 [1] - 保险为主的配置型战略投资者开始趁市场调整加大增持中国股市 [1] - 港股整体卖空成交占比约19%，其中恒生科技指数卖空成交占比快速回升至21% [1] - 海外市场已出现阶段性跌深反弹迹象，有利于港股短期反弹 [1] - 人民币强势升值带来资金回流，港股科技作为全球科技板块的估值洼地，有望迎来补涨 [2] - 新兴市场资金显著偏好中国市场，被动型外资回流明显，欧美长线资金已逐步转向 [4] - 港股市场在盈利修复、流动性改善、估值低位及政策支持的共同作用下，整体趋势向好 [5] 中期与长期市场观点 - 中期看市场或在波折中上行，信用周期决定指数空间有限（恒指28000-29000点），机会在景气结构 [1][3][4] - 港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估，2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间 [4] - 港股中期逻辑在于盈利修复与降息预期共振，投资主线应围绕“估值修复+业绩兑现” [3] - 中国基本面和资金面是决定中国股市行情的核心变量，后续各地两会、全国两会、十五五规划实施、美国总统访华等一系列催化频出，内外资共振的增量资金将推动今年春季行情 [1] 机构投资策略与配置建议 - 投资策略上可持股过节，享受春节红包，把握近期市场调整倒车接客的时机，布局2-3月的春季行情 [1] - 建议均衡配置、持股过节，看好半导体、创新药、受益于AI产业趋势的互联网科技龙头、估值已消化且基本面稳健的高股息标的等品种 [2] - 可以关注必需零售、科技硬件、新消费等景气结构机会 [3] - 恒生科技当前位置具有战略性配置意义，但短期仍面临高波风险，建议防御策略为主，动态观察进攻方向 [3] - 建议关注成长板块中受益于AI产业趋势的互联网、软件和硬件，同时留意供需向好的有色金属周期机会 [4] - 建议采取“成长+价值”的哑铃型配置策略，关注AI产业链、有色金属、化工及保险等板块机会 [5] 重点公司动态 - 中国国航拟出资参与深航股权融资，深圳国资旗下鲲航投资入围 [6] - 敏实集团与机器人公司订立战略合作协议，共拓欧洲市场 [6] - 商汤-W拟配售17.5亿股新B类股份，净筹约31.46亿港元 [6] - 贪玩拟发行于2027年到期的4.68亿港元零息可换股债券 [6] - 复星医药产业与Clavis Bio签订《合作及选择权协议》，加码创新药海外布局 [6] - 药明康德斥资约3000万欧元拿下法国生物医药基金3.22%份额 [6] - 敏华控股拟收购美国软体家具企业Gainline Recline Intermediate Corp. 100%权益 [6]

公司股价表现 - 阿里巴巴港股开盘即下跌，跌幅为3% [1]