项目概况 - 隆基绿能与蔚来携手打造的光储充换一体化项目“蔚来换电站｜嘉兴隆基全球分布式研发中心”正式投入运营 [1] - 项目集光伏车棚、光伏围墙、光伏声屏障、蔚来光伏换电站于一体，深度融合光伏发电、储能、充换电及智慧能源管理 [1] - 项目旨在围绕交通核心场景，打造一个集绿色发电、安全储电、高效用电于一体的闭环生态系统 [1] 技术特点与设施 - 项目引入换电站及停车场的三大光伏融合设施：光伏车棚、光伏围墙及光伏声屏障，形成“屋面+立面”的立体发电覆盖 [2] - 所发绿电与换电站电池共同构成高效环保的综合能源系统，能缓解电网压力并满足用户充换电需求 [2] - 三大光伏融合设施保证电力供应的绿色与稳定，使站点二氧化碳排放量趋近于零 [2] - 光伏声屏障将高效光伏组件与道路降噪功能结合，在缓解交通噪音的同时持续产生清洁电力，实现“节能+环保”双效赋能 [2] - 光伏围墙采用隆基Hi-MO X10系列组件，具备抗隐裂性能与低眩光特性，其模块化设计与快速安装结构使其成为持续增值的发电资产 [3] - 光伏车棚采用专利无外露压块安装技术及双层防水防坠设计，保障安全并提供荫蔽，其轻量化结构与灵活拓展能力可广泛适配各类停车场场景 [3] - 换电站顶部全部采用隆基为蔚来定制的Hi-MO X10全黑组件，搭载BC电池技术，组件转换效率高达24.3% [4] 运营与服务 - 项目投入运营当天，蔚来ET9于该光伏换电站完成了首次换电服务，换电过程不到3分钟 [2][4] - 该换电站将面向所有新能源车主开放，提供高效、便捷的补能服务 [4] - 蔚来ET9的成功首换象征着从绿色发电到高端绿色出行的全链路贯通 [4] 公司战略与合作意义 - 隆基绿能表示，该项目是其“Solar for All”理念的生动实践，公司通过一体化解决方案让绿色电力无缝融入交通与建筑场景 [4] - 隆基绿能认为与蔚来的合作验证了光伏作为可持续基础设施的巨大潜力，公司将继续以科技创新驱动能源应用场景的无限拓展 [4] - 蔚来能源表示，建设覆盖全国的清洁能源网络是公司的长期战略，该项目是与隆基深化合作、共同探索“可发电、可储电、可使用”绿色交通能源体系的关键一步 [5] - 蔚来能源表示将持续推广此类“光储充换”示范项目，让更多用户享受全程零碳出行体验，助力交通领域实现碳中和 [5]

美股市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道琼斯指数微涨0.04%至50135.87点，再创历史新高，纳斯达克指数涨0.90%至23238.67点，标普500指数涨0.47%至6964.82点，距离历史高点仅一步之遥 [1] - 美国大型科技股多数反弹，美国科技七巨头指数上涨1.02%，其中微软涨超3%，英伟达、脸书涨超2%，苹果跌超1%，亚马逊跌0.76%且连续第5个交易日下跌 [2] - 谷歌母公司Alphabet计划通过美元债券发行筹集200亿美元，规模高于最初预计的150亿美元，融资旨在加码AI支出 [2] 行业与板块动态 - 芯片概念股表现分化，芯片股指数上涨1.9%，甲骨文涨超9%，微软、博通涨超3%，美光科技、闪迪跌近3% [3] - 加密矿企、贵金属、有色金属板块涨幅居前，Vista黄金涨超14%，Hut 8涨超7%，泛美白银涨超6%，美国铝业公司、皇家黄金涨超5%，南方铜业涨超4% [4] - 百货公司、保险经纪板块跌幅居前，梅西百货、柯尔百货跌超5%，美国再保险集团跌超2% [5] 中概股表现 - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数微涨0.12%至7817.65点 [2][5] - 个股方面，阿里巴巴涨0.30%，拼多多涨0.32%，百度涨0.71%，网易涨0.50%，小马智行涨3.49%，京东跌0.21%，蔚来汽车跌2.98%，小鹏汽车跌1.02%，理想汽车跌3.27%，哔哩哔哩跌2.41%，腾讯音乐跌0.43% [5] 商品市场 - 贵金属价格大幅上涨，现货黄金日内涨近2%突破5050美元关口，伦敦金现涨1.86%至5059.150美元，COMEX黄金涨2.16%至5087.2美元 [6][7] - 白银涨幅更为显著，现货白银涨超7%，伦敦银现涨7.14%至83.331美元，COMEX白银涨8.00%至83.050美元 [6][7] - 原油价格上涨逾1%，消息面上美国向途经霍尔木兹海峡的商船发布最新安全指南，建议远离伊朗领海 [7] 宏观与政策背景 - 本周美国将集中发布1月非农就业报告与CPI数据，市场分析认为若出现“就业疲软+通胀顽固”的局面，或将引发美股剧烈波动 [8] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储到3月维持利率不变的概率为82.3%，到6月累计降息25个基点的概率为50.4% [8] - 地缘政治方面，美俄《新削减战略武器条约》已于2月5日到期失效，俄罗斯表示双方未就新条约谈判达成协议 [7]

美股市场整体表现 - 美股周一收高，科技股领涨，道琼斯工业平均指数再创历史新高，报50135.87点，上涨20.20点，涨幅0.04% [2][8] - 纳斯达克综合指数报23238.67点，上涨207.46点，涨幅0.90% [2][8] - 标普500指数报6964.81点，上涨32.51点，涨幅0.47% [2][8] 中概股整体指数表现 - 纳斯达克中国金龙指数（HXC）在2月10日收高 [1][7] - 热门中概股涨跌不一，呈现分化格局 [1][7] 大型市值中概股表现 - 台积电上涨1.83%，日月光半导体上涨6.01% [1][5] - 阿里巴巴上涨0.28%，拼多多上涨0.32%，网易上涨0.50%，百度上涨0.71% [1][7] - 富途控股上涨3.10%，华住酒店集团上涨1.66%，中通上涨0.15% [1][7] - 京东下跌0.21%，携程下跌1.38%，腾讯音乐下跌0.43%，贝壳下跌0.08% [1][7] - 新能源汽车股普遍下跌，理想汽车下跌3.27%，小鹏汽车下跌1.17%，蔚来下跌2.78% [1][7] - 哔哩哔哩下跌2.41% [1][7] 领涨中概股详情 - 讯鸟软件涨幅最大，达48.55% [3] - 涨幅超过20%的公司包括：盈重集团（+29.30%）、来米（+26.79%）、正业生物（+24.94%）、MTC（盘后+25.34%） [3][4][11] - 涨幅在10%至20%区间的公司包括：开心汽车（+19.32%）、海川证券（+18.46%）、海湾资源（+16.04%）、宁圣国际（+14.29%）、中冠农业（+15.10%） [3][4][11] - 慧荣科技上涨7.41%，小牛电动上涨6.47%，万物新生上涨6.06% [5][12] 领跌中概股详情 - 明成集团跌幅最大，达29.42% [6][13] - 中网载线下跌24.65%，复朗集团下跌20.71%，九紫新能下跌18.56% [6][13] - 优客工场下跌14.56%，微巴国际下跌13.80% [6][13] - 燃石医学下跌9.74%，玖富下跌8.42% [6][14]

美股市场整体表现 - 2月9日美股三大指数集体低开，道琼斯工业平均指数下跌0.21%至50008.58点，纳斯达克指数下跌0.37%至22945.34点，标普500指数下跌0.26%至6914.06点 [1][2] 热门中概股表现 - 热门中概股集体下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.7% [2] - 理想汽车、哔哩哔哩、新东方、蔚来跌幅均超过3% [2] - 携程集团、百度集团、腾讯音乐、京东集团跌幅均超过1% [2] - 具体个股表现：理想汽车跌3.80%至18.250美元，哔哩哔哩跌3.30%至30.490美元，新东方跌3.30%至60.650美元，蔚来跌3.08%至4.885美元，携程集团跌1.95%至58.240美元，百度集团跌1.64%至143.540美元，腾讯音乐跌1.35%至16.120美元，京东集团跌1.10%至27.760美元 [3] 大型科技股表现 - 大型科技股涨跌不一，闪迪跌幅最大，超过4%，超威半导体跌近2% [4] - 甲骨文涨幅显著，涨近5% [4] - 具体个股表现：闪迪跌4.55%至570.725美元，亚马逊跌2.45%至205.170美元，超威半导体跌1.92%至204.435美元，奈飞跌1.52%至80.954美元，甲骨文涨4.93%至149.855美元 [5]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“整车行业”的整体投资评级，但分别对乘用车、重卡、客车、摩托车等子板块给出了积极的投资建议 [2] 报告核心观点 * 短期看好乘用车板块，因行业补贴政策落地有望推动26年第一季度景气度复苏 [2][25] * 全年维度，国内乘用车投资应选择抗波动性强的标的，出口主线应选择确定性高的头部车企 [2][25] * 重卡板块预计2026年内销将实现同比增长，政策与需求共振利好头部企业 [2][30] * 客车板块政策略超预期，预计2026年公交车销量将实现显著增长 [2][30] * 摩托车板块大排量与出口持续高景气，龙头车企将受益 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 板块最新观点 乘用车 * 短期看好行业补贴政策落地后，观望需求转化带来的26年第一季度景气度复苏 [2][25] * 全年投资策略：国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][25] * 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][25] 重卡 * 回顾2025年：全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆，同比增长32.8%，出口34.1万辆，同比增长17.2% [2][30] * 2025年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆 [2][30] * 展望2026年：预计重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长约3% [2][30] * 投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][30] 客车 * 2026年以旧换新政策落地，客车补贴力度延续，略超市场预期 [2][30] * 2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6%，距离合理的年更换销量中枢（约6万台）仍有差距 [2][30] * 预计2026年公交车销量可达4万台，同比增长40%，主要因八年以上待更新公交数量超过10万台 [2][30] * 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][30] 摩托车 * 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][26] * 大排量摩托车内销：预计2026年销量43万辆，同比增长5% [2][26] * 大排量摩托车出口：预计2026年出口83万辆，同比增长50% [2][26] * 投资建议：看好大排量及出口持续增长，推荐龙头车企春风动力、隆鑫通用 [2][26] 本周板块行情复盘 (2/2-2/8) * **子板块表现**：SW商用载客车指数上涨4.0%，相对万得全A指数超额收益为5.5%，涨幅最大；SW商用载货车指数下跌1.2%，相对万得全A指数超额收益为0.3%，涨幅最小；SW乘用车指数上涨0.5%，相对万得全A指数超额收益为2.0% [9][13] * **个股表现**： * 乘用车板块：理想汽车H股上涨8.7%，涨幅最大；小鹏汽车H股下跌6.4%，涨幅最小 [9] * 商用车板块：金龙汽车上涨16.0%，涨幅最大；潍柴动力A股上涨0.2%，涨幅最小 [13] * 摩托车板块：涛涛车业上涨5.2%，涨幅最大；春风动力下跌2.5%，涨幅最小 [13] * **板块估值**： * 市盈率（PE TTM）：SW乘用车为24.5倍，SW商用载货车为64.9倍，SW商用载客车为17.4倍，分别处于2016年至今的56.3%、81.7%、26.4%分位数 [18] * 市净率（PB TTM）：SW乘用车为2.1倍，SW商用载货车为3.6倍，SW商用载客车为4.4倍，分别处于2016年至今的41.3%、99.8%、98.6%分位数 [18] 边际变化跟踪 * **第404批工信部新车公告发布**：多款新车型申报，包括理想L9 Livis、长城魏牌V9X、小鹏GX、问界M6、小米YU7 GT、比亚迪大唐等大六座旗舰SUV [19][20] * **蔚来2025年第四季度业绩超预期转正**：预计25Q4经调整经营利润（非公认会计准则）为7至12亿元，经营利润为2至7亿元，实现单季度盈利 [21] * **蔚来ES8车型在25Q4交付3.97万辆**，同比大幅增长1611%，环比增长900%，高毛利车型占比提升对业绩转正贡献较大 [21]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 报告为汽车行业周报 回顾了近期市场表现、行业重要动态及政策 并给出了投资建议 [3][4][6][9] - 核心观点包括：汽车板块上周表现优于沪深300指数 汽车服务子板块领涨 [4] - 行业近期关注点包括：车门把手安全新国标发布、钠离子电池技术落地、蔚来首次实现单季盈利、汽车以旧换新政策效果显著等 [7][8] - 投资建议聚焦于智能化、出海及国产替代三条主线 并列出具体关注公司 [9] 市场回顾 - 过去一周（2026年2月2日至2月8日） 申万汽车指数涨跌幅为+0.32% 同期沪深300指数涨跌幅为-1.33% 汽车行业在31个申万一级行业中排名第12 [4] - 子板块表现：汽车服务（+0.89%）、乘用车（+0.46%）、商用车（+0.35%）、汽车零部件（+0.34%）、摩托车及其他（-0.70%）[4] - 行业涨幅前五位公司：凯龙高科（+72.8%）、兴民智通（+21.31%）、银轮股份（+17.13%）、天普股份（+16.56%）、金龙汽车（+16.00%）[5] - 行业跌幅后五位公司：春兴精工（-13.65%）、精进电动-UW（-10.21%）、西上海（-9.56%）、潍柴重机（-9.35%）、智慧农业（-8.93%）[5] 行业动态与政策 - **政策与标准**：工信部发布强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》（GB 48001-2026） 要求车辆配备机械释放车门外/内把手 确保事故后车门可开启 该标准将于2027年1月1日实施 [7] - **技术进展**：长安汽车联合宁德时代引入钠离子电池 计划于2026年落地多款车型 宁德时代钠电电芯能量密度最高达175瓦时/公斤 可使纯电车型续航超400公里 未来有望提升至500-600公里 [7] - **公司业绩**：蔚来汽车在2025年第四季度首次实现单季盈利 经调整经营利润预计介于7亿元至12亿元 当季累计交付124,807辆汽车 公司2026年经营目标为全年盈利 计划推出三款新车 并预计综合毛利率有望达到20% [7][8] - **以旧换新政策效果**：截至2026年2月5日 全国汽车以旧换新补贴申请达33.5万份 带动新车销售额537.7亿元 1月参与以旧换新的新车平均价格超16万元 全国报废汽车回收65.9万辆 同比增长50.2% [8] - **地方政策跟进**：北京市于2026年2月9日启动汽车以旧换新补贴 对报废旧车购买新能源乘用车的消费者给予新车销售价格12%（最高2万元）的补贴 对购买2.0升及以下排量燃油乘用车的给予10%（最高1.5万元）的补贴 [8] 投资建议 - 报告建议关注三条主线：涉及智能化相关的整车及零部件企业、海外销量具备潜力的整车企业、具备国产替代效应的零部件企业 [9] - **整车**建议关注：北汽蓝谷 [9] - **零部件**建议关注：伯特利、银轮股份、隆盛科技、保隆科技、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、沪光股份 [9] - **中小市值**建议关注：百合花、科捷智能 [9]

召回事件概述 - 国家市场监督管理总局于2026年2月9日发布公告，公司将对部分ES8、ES6及EC6纯电动汽车实施召回，以消除潜在安全隐患 [1] - 此次召回为公司的主动行为，召回编码为S2026M0023V [1][1] 召回范围与影响 - 召回涉及2018年3月16日至2023年1月16日期间生产的ES8、ES6和EC6三款车型，共计246,229辆 [1] - 召回车辆均属于公司的一代平台产品 [2] - 截至2022年12月31日，公司累计交付量为289,556辆，此次召回车辆数占当时累计交付量的比例约为85% [2][1] 召回原因与问题描述 - 召回原因是相关车辆存在软件问题，可能在特定条件下导致仪表盘及中控屏出现短时间黑屏 [1] - 黑屏期间，车辆将无法为驾驶员提供车速、故障报警提示以及除霜除雾功能等关键信息，存在安全隐患 [1] 解决方案与实施方式 - 公司表示，多数涉及车辆已在Aspen 3.5.6、Alder 2.1.0软件版本中修复该问题 [1] - 已升级至上述或更高版本的车辆不受此问题影响，无须任何操作 [1] - 本次召回的大部分车辆可通过远程升级车机即可完成，对于未升级的少部分车辆，公司将通过远程推送完成软件升级 [1][1]

核心观点 - 蔚来在2025年第四季度首次实现季度盈利，标志着公司从依靠愿景和情怀转向依靠精密商业运算和精细化经营，完成了从“活下去”到追求可持续经营的关键转折 [2][4][6] 盈利表现与市场反应 - 公司预计2025年第四季度录得经调整经营利润介乎约人民币7亿元至人民币12亿元（约1亿美元至1.72亿美元），根据GAAP指标预计实现约人民币2亿元至7亿元（约2900万美元至1亿美元）的经营利润 [2] - 盈利预警发布后，公司美股股价应声大涨10% [2] - 这是公司成立十一年来的首次季度盈利，具有重要的象征意义，表明公司摸到了可持续经营的门槛 [2][3] 盈利驱动因素：收入与毛利提升 - 销量大幅增长：2025年第四季度集团销量达124,807台，同比增长71.7%，创历史新高 [6] - 产品结构优化，高毛利车型成为核心引擎： - 定价40万元以上的全新ES8在第四季度交付近4万辆，贡献了近1/4的销量，其毛利率超过20% [6] - 平均售价26万元的乐道L90与全新ES8的交付量相加，占据了总销量的半壁江山 [6] - 管理层此前预计第四季度整车毛利率会达到18%左右 [6] 盈利驱动因素：成本控制与费用管理 - 技术降本：公司通过自研核心技术实现结构性成本优化，例如自研的5纳米芯片“神玑NX9031”相比上一代方案成本便宜了约2万元 [7] - 产业集群优势：扎根安徽合肥形成的产业集群节省了物流等成本，按100万辆规模计算可节省约30亿元 [8] - 推行“百万倍思维”成本管控理念，将微小开销乘以百万级销量进行审视，严格控制日常运营成本 [8] - 实施“CBU”（基本经营单元）机制，将经营责任下沉至各部门进行独立核算，严格考核费效比（ROI） [9] - 通过调整大型活动（如将NIO Day调整至2025年第三季度举办）等运营细节来优化季度费用 [9] 公司战略与未来布局 - 品牌矩阵协同：形成蔚来（NIO）、乐道（ONVO）、萤火虫（Firefly）三大品牌协同发展的格局，分别固守高端、主攻主流市场和开辟高端小车/全球市场 [10] - 萤火虫品牌在高端小车市场市占率达61%，第四季度月均销量超6000台，并已登陆新加坡市场 [10] - 产品管线持续丰富：2026年技术旗舰ET9的创新将下放至全新SUV ES9（预计二季度发布），乐道第三款车型L80已在规划中 [11] - 渠道整合增效：计划在2026年春节后推出融合三大品牌的“SKY店”，以合力下沉低线市场，摊薄成本并提升渠道效率 [11] - 换电网络从“成本中心”向“战略资产”转变：已建成超3700座换电站，随着乐道品牌车型接入，规模效应和设备利用率提升；通过“车电分离”模式构建长期竞争护城河 [12][13] 面临的挑战与未来重点 - 市场份额仍低：公司在中国市场的份额还不到2% [5][10] - 需平衡投入与产出：2026年计划加大人工智能尤其是智能驾驶的投入，目标重回行业第一梯队，同时需在资源受限下提升研发效率 [13] - 成立“人工智能技术委员会”，旨在推动技术攻坚并实现各业务环节提效3% [13] - 需应对外部成本压力：2026年内存、铜等关键原材料价格因AI浪潮可能飙涨，对公司供应链管理和成本控制构成考验 [13]

召回事件概述 - 上海蔚来汽车有限公司根据国家规定备案召回计划 自即日起召回2018年3月16日至2023年1月16日期间生产的ES8、ES6和EC6纯电动汽车 共计246，229辆 [1] - 召回原因为部分车辆存在软件问题 可能在特定条件下出现短时间的仪表及中控屏黑屏 期间无法为驾驶员提供必要的车辆信息及功能 如车速信息、故障报警提示、除霜除雾功能等 存在安全隐患 [1] 召回范围与原因 - 召回涉及车型为ES8、ES6和EC6纯电动汽车 生产日期跨度从2018年3月16日至2023年1月16日 [1] - 召回范围内的部分车辆由于软件问题 可能导致仪表及中控屏短时黑屏 影响关键行车信息与功能显示 构成安全隐患 [1] 解决方案与实施 - 公司将通过远程升级技术为召回范围内的车辆免费升级软件至Aspen 3.5.6、Alder 2.1.0或更高版本 [1] - 对于无法通过OTA技术升级的车辆 公司将通过蔚来服务中心联系相关用户实施召回以消除安全隐患 [1] - 因部分车辆之前已升级优化后的软件 本次召回中此部分车辆无需再次升级 [1]

蔚来汽车召回事件 - 上海蔚来汽车有限公司根据监管要求，备案了召回计划，召回编号为S2026M0017I [2] - 召回范围覆盖2018年3月16日至2023年1月16日期间生产的ES8、ES6和EC6纯电动汽车，共计246,229辆 [2] - 召回原因为部分车辆的软件问题，可能导致特定条件下仪表及中控屏出现短时间黑屏，影响车速信息、故障报警、除霜除雾等关键功能显示，存在安全隐患 [2] - 解决方案为通过远程升级（OTA）技术，免费将车辆软件升级至Aspen 3.5.6、Alder 2.1.0或更高版本，无法通过OTA升级的车辆将由服务中心联系用户实施召回，部分已升级优化软件的车辆无需再次升级 [2] - 公司将通过手机APP、短信、电话等方式通知相关用户安排召回事宜 [3] 极氪汽车召回事件 - 浙江极氪智能科技有限公司根据监管要求，受浙江吉利汽车有限公司委托，备案了召回计划，召回编号为S2026M0023V [4] - 召回范围覆盖生产日期从2021年7月8日至2024年3月18日期间生产的部分极氪001WE版汽车，共计38,277辆 [4] - 召回原因为部分车辆的高压动力电池部件制造一致性原因，长期使用可能导致电池内阻异常升高，性能下降，极端情况下可能引发动力电池热失控，存在安全隐患 [4] - 解决方案为对召回范围内车辆进行检查或远程诊断，对尚未更换动力电池的车辆免费更换动力电池总成 [4] - 应急处置措施包括通过云端预警平台提前预警并安排主动救援，车辆故障时会点亮电池故障灯并发出报警音提醒用户 [4] - 公司将通过电话、短信、APP等方式通知相关车主 [5]