报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予特斯拉“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 特斯拉智驾进展加速，叠加新车型周期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为101/140/193亿美元，同增43%/38%/38%，对应PE为113/82/59x，中性情况下，给予2025年目标市值13680亿美元 [3] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉：全球领先科技企业，车、机器人、储能全布局 - 特斯拉历经二十多年发展，形成汽车、能源、充电服务、机器人四大业务布局，2024年汽车销售是核心业务，收入贡献79%，能源业务收入贡献10%且占比呈提升趋势，机器人升级至第三代Optimus [14] - 马斯克为第一大股东，持股12.89%，核心高管背景优秀，推动公司技术与业务突破 [17] - 公司发展历经初创期、成长阶段、扩张阶段、发展阶段，未来新车、智驾、机器人三重共振，预计进入新阶段 [19][20][23][24] 特斯拉引领智驾发展，端到端+大模型加速出行革命 特斯拉引领智驾行业发展 - 智驾发展分三阶段，第一阶段（2007 - 2016年）由Mobileye主导，第二阶段（2017 - 2022年）特斯拉引领E/E架构升级，第三阶段（2023年以来）特斯拉推出端到端大模型，多家车企跟随 [30] - 类比电动化，特斯拉或带动智驾渗透率快速提升，2024 - 2026年全球L4 - L5级渗透率分别为0.1%/0.4%/0.9%，2027年有望提至2.3% [40][41] 特斯拉智能化进展领先，大模型技术是核心竞争力 - 特斯拉智能驾驶系统推进分四大阶段，硬件迭代摄像头依赖度提升、芯片自研且算力领先，算法迭代思路为图像升维、数据标注自动化、规则驱动转为数据驱动 [43][44][47] - 特斯拉智驾模式流畅丝滑、更类人，核心竞争力在于基于Transformer算法的端到端AI大模型，以及高算力芯片及Dojo超算中心 [51] - 大模型技术壁垒体现在模型编写、算力支持、海量数据需求等方面，特斯拉FSD累计行驶里程领先，云端超算平台和边缘端FSD芯片算力强，工程化落地能力也强 [54][57][63] - 特斯拉FSD有望扩展到全球更大范围，Robotaxi有望2026年量产，2025年在德州和加州向公众提供广泛服务 [66] 汽车：新产品周期奠定销量基础，技术供应链共筑护城河 - 特斯拉即将迎来新产品周期，新款Modely、semi、低价车等助力销量增长 [1] - 公司全球化突破产能瓶颈，扩大需求范围，从第一性原理出发构建技术底层壁垒，供应链管理能力强，实现高质量与低成本平衡 [12] 储能：第二增长引擎，增速超汽车业务 - 特斯拉储能产品包括家储、工商储、大储，占据全球储能行业14%市场份额，位列第二 [2] - 受益储能市场高增，公司储能装机持续高增，2023/2024年储能装机分别为15/31gwh，同增125%/114%，在手订单充足，后续增长确定性强 [2] - 得益于大幅降本，公司储能盈利持续提升，2024年储能毛利率26%，超汽车业务和公司综合毛利率 [2] 人形机器人：押注万亿级赛道，打开后续成长空间 - 2021年开始布局人形机器人，现已推出第三代Optimus，功能不断迭代，已具备浇花、抓球、蒙眼步行等能力 [3] - 机器人量产临近，预计2025年底生产数千个用于特斯拉工厂，2026年规模量产并对外出售，初期月产能1000台，目标提升至1w台，最终扩至10万台，长期生产成本将低于2万美元，业务前景广阔 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为101/140/193亿美元，同增43%/38%/38%，对应PE为113/82/59x，中性情况下，给予2025年目标市值13680亿美元 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予特斯拉“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 特斯拉智驾进展加速，叠加新车型周期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为101/140/193亿美元，同增43%/38%/38%，对应PE为113/82/59x，中性情况下，给予2025年目标市值13680亿美元 [3] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉：全球领先科技企业，车、机器人、储能全布局 - 特斯拉历经二十多年发展，形成汽车、能源、充电服务、机器人四大业务布局，2024年汽车销售是核心业务，收入贡献79%，能源业务收入贡献10%且占比呈提升趋势，机器人升级至第三代Optimus [14] - 截至2024年3月31日，马斯克是第一大股东，持股12.89%，核心高管背景优秀，推动公司多方面发展 [17] - 公司发展历经初创期、成长阶段、扩张阶段、发展阶段，未来新车、智驾、机器人三重共振，发展预计进入新阶段 [19][20][23][24] 特斯拉引领智驾发展，端到端+大模型加速出行革命 特斯拉引领智驾行业发展 - 智驾发展分三阶段，第一阶段（2007 - 2016年）由Mobileye主导，第二阶段（2017 - 2022年）特斯拉引领E/E架构升级，第三阶段（2023年以来）特斯拉推出端到端大模型，多家车企跟随 [30] - 类比电动化，特斯拉可实现场景泛化及降本的大模型视觉方案或带动智驾渗透率快速提升，预计2026年L3及以上智驾进入发展快车道 [40][41] 特斯拉智能化进展领先，大模型技术是核心竞争力 - 特斯拉智能驾驶系统推进分四大阶段，硬件迭代摄像头依赖度提升、芯片自研且算力领先，算法迭代思路为图像升维、数据标注自动化、规则驱动转为数据驱动 [43][44][47] - 特斯拉智驾模式流畅丝滑、更类人，核心竞争力在于基于Transformer算法的端到端AI大模型，软件算法和硬件层面均有高壁垒，工程化落地能力强 [51][52][63] - 特斯拉FSD有望扩展到全球更大范围，Robotaxi有望2026年量产，2025年在德州和加州向公众提供广泛服务，相较国内车企布局领先 [66] 汽车：新产品周期奠定销量基础，技术供应链共筑护城河 - 特斯拉即将迎来新产品周期，新款ModelY、semi、低价车等助力销量增长 [1] - 全球化突破产能瓶颈，扩大需求范围，技术构建底层壁垒，供应链管理能力强，实现高质量与低成本平衡 [12] 储能：第二增长引擎，增速超汽车业务 - 特斯拉储能产品包括家储、工商储、大储，占据全球储能行业14%市场份额，位列第二 [2] - 受益储能市场高增，公司储能装机持续高增，2023/2024年储能装机分别为15/31GWh，同增125%/114%，在手订单充足，后续增长确定性强 [2] - 得益于大幅降本，公司储能盈利持续提升，2024年储能毛利率26%，超汽车业务和公司综合毛利率 [2] 人形机器人：押注万亿级赛道，打开后续成长空间 - 2021年开始布局人形机器人，现已推出第三代Optimus，功能不断迭代，已具备浇花、抓球、蒙眼步行等能力 [3] - 机器人量产临近，预计2025年底生产数千个用于特斯拉工厂，2026年规模量产并对外出售，初期月产能1000台，目标提升至1万台，最终扩至10万台，长期生产成本将低于2万美元，业务前景广阔 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为101/140/193亿美元，同增43%/38%/38%，对应PE为113/82/59x，中性情况下，给予2025年目标市值13680亿美元 [3]

文章核心观点 特斯拉因转向助力故障召回376,241辆美国市场车辆 公司将提供软件更新解决问题 2024年交付量下降但预计2025年车辆业务增长 同时推荐了部分排名更好的汽车股 [1][4][5] 召回事件 - 特斯拉因转向助力故障召回376,241辆美国市场车辆 该问题会使转向更困难增加事故风险 [1] - 此次召回是美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）为期一年调查的结果 此前有特斯拉车主报告转向问题 超50辆车因该问题被拖走 [1] - 召回影响2023年2月28日至10月11日为美国市场生产的Model 3和Model Y车型 这些车辆运行旧版本软件 [2] - 受影响车辆转向系统的印刷电路板可能过度受力 导致停车再加速时转向助力失效 [3] - 截至2025年1月10日 特斯拉确定3,012起可能与此问题相关的保修索赔 但未发现相关事故、受伤或死亡情况 [4] - 特斯拉将提供OTA软件更新解决问题 此前中国也对相同转向系统进行过调查和自愿召回 [4] 公司业绩与展望 - 2024年特斯拉交付1,789,226辆车 低于2023年的1,808,581辆 总收入977亿美元 略高于2023年的968亿美元 [5] - 特斯拉预计2025年车辆业务将因车辆自主性进步和新产品推出而增长 [5] 股票评级与推荐 - 特斯拉目前Zacks排名为3（持有） [6] - 吉利汽车控股有限公司（GELYY）、德纳公司（DAN）和斯特拉特克安全公司（STRT）目前Zacks排名均为1（强力买入） [6] - 吉利汽车控股有限公司2025财年销售和盈利预计同比增长66.62%和149.31% 过去60天2025和2026财年每股收益预期分别提高15美分和38美分 [7] - 德纳公司2025年盈利预计同比增长59.57% 过去30天2025和2026年每股收益预期分别提高20美分和40美分 [7] - 斯特拉特克安全公司2025年销售预计同比增长2.61% 过去30天2025和2026年每股收益预期分别提高91美分和1.06美元 [8]

文章核心观点 介绍本周关于特斯拉的重要新闻及相关视频信息 [1] 具体信息 - 视频涵盖2月17日当周特斯拉需知新闻，可观看视频了解更多并考虑订阅，点击下方特别优惠链接 [1] - 可在此处查看上周总结 [1] - 股票价格采用2025年2月21日交易日数据，视频于2025年2月22日发布 [1]

文章核心观点 2025年特斯拉股价下跌但内部交易活跃 金巴尔·马斯克等高管抛售股票 虽其抛售与股价表现无明显关联 但特斯拉面临诸多逆风因素 不过也有进入印度市场和AI及机器人发展等积极因素 [1][11][15] 特斯拉内部交易情况 - 自1月2日以来 多位高管和董事抛售超1.1亿美元特斯拉股票 [1] - 2月上旬 金巴尔·马斯克进行2021年以来最大单笔抛售 卖出7.5万股 均价367.87美元 套现2760万美元 [2][3] - 2月3日 罗宾·登霍尔姆卖出价值4300万美元股票 1月6日 凯瑟琳·威尔逊 - 汤普森抛售10万股 套现4100万美元 [8] 金巴尔·马斯克抛售分析 - 金巴尔·马斯克历史抛售与特斯拉股价表现无明显关联 如2024年抛售在股价反弹前 2023年抛售在股价下跌时但后续股价回升 [5][7] - 此次超2700万美元抛售并非其最大规模抛售 2021年11月11日他套现超1亿美元 [8] 特斯拉面临的逆风因素 - 特朗普结束电动汽车强制令 取消购买特斯拉汽车的有力财政激励 关税计划可能因供应链中断增加汽车成本 [12] - 2025年初以来特斯拉销售滞后 部分原因是马斯克的政治活动 引发瑞典工会冲突 以及在德国和波兰遭抵制 [13] - 全球范围内出现抵制 超15万加拿大人请愿撤销马斯克公民身份 加州等地特斯拉门店和车辆遭破坏 [14] 特斯拉的积极因素 - 2025年底前特斯拉有望进入印度市场 马斯克与印度总理莫迪的会面成果积极 [15] - 马斯克对特斯拉人工智能和机器人发展做出乐观承诺 暗示“擎天柱”可能在2025年商业化 [16]

文章核心观点 - 特斯拉投资者近年经历起伏 公司股价因向自动驾驶汽车和机器人业务转型的乐观预期接近历史高位 需深入分析其未来十年发展潜力 目前股票更适合持有而非买入 [1][11] 特斯拉Optimus机器人项目 - 马斯克预测Optimus机器人有10万亿美元营收机会 可替代人类从事重复性和危险工作 [2] - 人形机器人与人工智能聊天机器人背后的大语言模型协同 可增加潜在用例 公司管理层计划今年生产数千台并逐步扩大产量 [3] - 特斯拉领导层有过度承诺和交付不足的历史 构建该技术复杂度高 且不确定机器人是否比发展中国家低薪工人更高效 应将该项目视为实验性项目 [4][5] 特斯拉汽车业务 - 2024年公司售出177万辆汽车 成为第二大电动汽车制造商 Model Y是全球最畅销车型 Cybertruck是美国最畅销电动皮卡 [6] - 公司第四季度营收仅同比增长2%至252亿美元 汽车营收下降8% 运营收入下降23%至15.8亿美元 [7] - 电动汽车行业竞争加剧 尤其在中国市场 未来十年自动驾驶汽车或为提高盈利能力的关键 [8] - 麦肯锡分析师预计到2035年自动驾驶将带来3000 - 4000亿美元营收机会 特斯拉因路上汽车产生大量数据有优势 其开发的超级计算机Dojo可处理数据 十年后自动驾驶相关软件即服务业务或成重要商业模式并提高利润率 [9] 特斯拉股票评级 - 未来十年新技术将成主流 特斯拉有马斯克引领 有望在高价值软件和服务领域立足 [10] - 虽特斯拉应比汽车行业其他公司有溢价 但其119倍的远期市盈率已反映多年增长预期 目前股票更适合持有 [11]

文章核心观点 投资者都想找到下一个特斯拉 若想找到需寻找具备特定特征的电动汽车股票 目前Lucid Group正展现出复制特斯拉成功的迹象 对于风险承受能力强的成长型投资者而言是不错选择 [1][2][8] 特斯拉发展情况 - 自上市以来股价涨幅超27000% 目前市值超1万亿美元 许多持有股票的耐心投资者获利丰厚 [1] - 2006年马斯克为特斯拉长期发展制定“总体规划” 计划先打造高性能电动跑车 利用豪华车市场的成功积累声誉和关注度 再制造更多大众可购买的平价汽车 [3][4] - 如今特斯拉已从单一豪华跑车扩展到多种豪华和大众市场车型 [3] Lucid Group发展情况 - 估值比特斯拉低99% 去年仅有一款豪华车型Lucid Air轿车 近期开始向客户交付Gravity SUV平台 分析师预计2025年营收将翻倍 [5][6] - 计划利用现有发展势头 在2026年开始生产价格低于5万美元的大众市场车型 [7] - 虽距离复制特斯拉的增长还有很长路要走 但正逐步落实各项要素 [8]

文章核心观点 - 尽管特斯拉2024年财务表现不佳，但因其在自动驾驶技术和机器人领域的发展潜力，有望在未来实现巨大增长，市值可能达到5万亿美元 [2][15] 公司概况 - 亿万富翁Ron Baron是资产管理公司Baron Capital的创始人兼CEO，旗下Baron Partners Fund过去五年年均回报率29%，同期标普500年均回报率15% [1] - 截至2024年12月，特斯拉一直是Baron Partners Fund投资组合中最大持仓，占比41%，高于上一年的38% [2] 财务状况 - 2024年特斯拉平衡高利率和降价，财务结果令人失望，交付量下降1%至179万辆，为公司历史首次年度下降，收入仅增长1%至970亿美元，营业利润率收窄2个百分点，非GAAP净利润下降22%至每股摊薄2.42美元 [3] 业务亮点 - 尽管去年市场份额下降2.5个百分点，特斯拉仍勉强保持全球纯电动汽车销售的领先地位 [4] - 2024年特斯拉的完全自动驾驶（FSD）软件有1000倍的改进，公司将于2025年6月在奥斯汀推出自动驾驶拼车（robotaxi）服务，年底前扩展到美国其他几个城市 [5] - 特斯拉利用人工智能专业知识制造人形机器人Optimus，计划2025年生产10000台，年底在工厂投入使用，最早2026年下半年可能向其他公司销售 [6] 行业机会 - 到2030年，robotaxi可触达市场规模可能达10万亿美元，FSD软件可能将特斯拉毛利率推至70%，而去年公司毛利率为17.9% [8] - 特斯拉在数据和成本上有优势，每年从35亿英里收集数据，是Waymo的90倍，且能以2.5万美元制造robotaxi，而Waymo的设备成本高达10万美元 [9] - 马斯克称Optimus有潜力带来超10万亿美元的收入，最终可能成为特斯拉最有价值的产品，使公司成为世界上最有价值的公司 [12] 估值分析 - 华尔街预计到2027年特斯拉调整后收益将年均增长22%，当前140倍调整后收益的估值看似过高，但共识估计未考虑自动驾驶拼车服务和人形机器人带来的潜在盈利增长 [13]

文章核心观点 - 特斯拉虽推广自动驾驶汽车、人工智能、机器人和储能等新产品驱动未来增长，但目前业务仍主要围绕电动汽车且未来多年可能如此 公司电动汽车业务停滞，2024年交付量下降 虽有产品规划，但投资者应更谨慎，当前特斯拉股价已反映增长预期，未来五年股价不太可能大幅上涨，建议投资者回避 [1][2][11] 电动汽车业务现状 - 特斯拉电动汽车增长停滞，交付量从2020年的50万辆增至2023年的180万辆，但2024年降至179万辆 尽管公司大幅降低新车平均售价以刺激需求，美国电动汽车销售仍放缓，且其在美国、欧洲和中国汽车市场的份额开始下滑 [3] - 竞争对手比亚迪2024年交付量达427万辆创纪录，超特斯拉两倍 比亚迪虽未在美国销售，但在中国市场占主导并拓展国际市场 [4] - 2025年特斯拉预计交付量将再次增长，但未明确增速，可能低于此前向投资者承诺的50%年增长率 [5] 新产品规划 - 特斯拉正在研发Cybercab，这是一款专门设计的自动驾驶出租车，计划2026年投产 若成功，该车型可助特斯拉与Waymo竞争 [6] - 公司承诺向人工智能基础设施和自动驾驶软件技术投资数十亿美元，以提升车辆价值并为可能推出的Cybercab出租车网络提供支持 [7] - 特斯拉的Optimus Robot是一个雄心勃勃的科研项目，与车辆和能源生产不同 该产品何时推出尚不清楚，马斯克认为其未来可能使特斯拉市值达25万亿美元 [8] 投资建议 - 马斯克常向投资者描绘美好前景，但并非所有承诺都能实现 如2016年称特斯拉汽车几年内将实现自动驾驶，至今未实现 投资者可对人工智能、Cybercab和Optimus Robot的潜力感到兴奋，但不应认为它们一定会成功 [10] - 特斯拉市值1.1万亿美元，过去12个月自由现金流仅36亿美元，自由现金流倍数达300倍，表明投资者已将未来五到十年的巨大利润增长计入股价 未来五年特斯拉股价不太可能大幅上涨，投资者应回避 [11]

文章核心观点 - 特斯拉目前主要是一家电动汽车公司，但CEO马斯克认为非电动汽车产品Optimus人形机器人将带领公司迈向新高度，公司正尝试从电动汽车公司向机器人公司转型，投资者应关注其潜力 [1][3][9] 特斯拉现状 - 截至最近一个季度（截至12月31日的三个月），公司总营收257亿美元，其中汽车制造营收198亿美元（占比77%），能源存储和发电营收31亿美元（占比12%），服务和其他来源营收28亿美元（占比11%），超四分之三的销售额直接来自电动汽车 [2][4] Optimus人形机器人情况 - Optimus是一款约5英尺8英寸高、重约125磅的人形机器人，行走速度达每小时5英里，能承载约40磅，由52伏电池组供电，去年10月特斯拉的活动上展示的原型机可完成分发礼品袋、与客人聊天和跳舞等动作 [5] - 马斯克认为Optimus不仅是新奇事物，还可作为节省劳动力的设备，在多个领域执行琐碎、重复或危险的任务，若能实现每台售价低于25000美元，家庭可能愿意购买用于完成家务 [6][7] - 马斯克在最近的财报电话会议上表示，从长期来看，Optimus有潜力带来超过10万亿美元的营收，他认为特斯拉有路径成为全球最有价值的公司，甚至远超排名前五的公司总和，这主要归功于自动驾驶汽车和自主人形机器人 [7][8][9] 投资建议 - 尽管Optimus距离为特斯拉带来可观销售还有很长的路要走，但投资者应意识到其潜力，公司短期前景与汽车销售、储能、完全自动驾驶和机器人出租车的进展密切相关，而未来可能与Optimus紧密相连 [9]