报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 20 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 宏观情绪有所缓解，19 日沪镍暂止跌企稳运行，产业链价格均走弱，印尼矿端短期支撑有限，镍终端需求拖累显著，原生镍供应过剩压力显著，镍价缺乏利多炒作支撑，短期延续调整，关注供需再平衡后价格企稳可能 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 19 日沪镍主力 2601 小幅高开后震荡运行，收盘报 115830，较上日上涨 0.29%，金川镍平均升水较上日涨 50 报 4100，国产电积镍升水报 0 - 400 [7] - 8 - 12%高镍生铁均价下跌 2.5 至 897 元/镍点，电池级硫酸镍均价较上日下跌 60 至 28270 元/吨 [7] - 不锈钢市场进入年末消费淡季，下游需求低迷，后市大幅累库风险高，NPI 价格持续下跌刷新近年低点，铁厂经营压力凸显 [7] - 镍盐跌幅走阔，主因伦镍下跌使镍盐生产即期成本下移，下游月度采购节点结束，采购情绪回落，价格接受度下降 [7] - 全球纯镍库存继续增长，续创五年高点，供应过剩压力显著 [7] 行业要闻 - 10 月我国新能源汽车销量占比首次突破半数，达到 51.6%，产量和销量分别达 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比增幅分别为 21.1%和 20%，中汽协提议明年持续优化汽车“以旧换新”政策 [8][10] - 印尼政府发布 2025 年第 28 号政府条例，限制建设生产铁镍、镍生铁等中间产品的新镍冶炼厂，引导投资投向高附加值加工领域 [10] - 印尼能源与矿产资源部部长表示，18 个下游项目可行性研究将于 2025 年 12 月完成，涵盖电动汽车电池生态系统相关项目 [10]

报告基本信息 - 报告类型为铁矿石日评 [1] - 报告日期为2025年11月20日 [2] - 黑色金属研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 目前铁矿石基本面澳巴发运和到港均回落，预计后续到港量继续下滑，几内亚西芒杜首船铁矿发运短期影响有限，但供应增加预期或压制远月合约价格；需求端日均铁水产量在连续6周下滑后回升，受钢材生产利润修复带动，后续需观察利润修复持续性；五大材上周产量和需求均下滑，需求降幅放缓，考虑天气因素建筑钢材需求或继续受压制；当前铁矿需求端弱势，基本面整体承压，但煤焦价格下跌使钢企利润有增长空间，缓解铁矿压力，且技术面铁矿盘面支撑力度较强，短期矿价窄幅震荡，后续需观察钢企利润是否继续好转 [10][11] 各部分总结 行情回顾与后市展望 - **行情回顾**：11月19日，铁矿石期货主力2601合约震荡偏强，开盘后震荡走高，尾盘回落，涨幅收窄，收报791.5元/吨，涨0.76% [7] - **现货市场动态与技术面走势**：11月19日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日上涨0 - 0.2美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下跌4 - 13元/吨；铁矿石2601合约日线KDJ指标走势分化，K值、D值继续上行，J值调头回落，日线MACD指标红柱连续两个交易日放大 [9] - **后市展望**：供应端澳巴发运和到港回落，预计后续到港量继续下滑，几内亚西芒杜首船铁矿发运短期影响有限但或压制远月合约价格；需求端日均铁水产量回升，受钢材生产利润修复带动，后续需观察利润修复持续性；五大材上周产量和需求下滑，需求降幅放缓，建筑钢材需求或继续受压制；当前铁矿需求端弱势，基本面承压，但煤焦价格下跌缓解铁矿压力，技术面支撑较强，短期矿价窄幅震荡，后续需观察钢企利润是否继续好转 [10][11] 行业要闻 - 生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，总体思路包括保持政策框架延续性和稳定性，借鉴发电行业经验，基于碳排放强度控制免费配额分配，企业配额量与实际产出量动态挂钩；突出管控重点，聚焦直接排放，不覆盖间接排放，精准锁定碳排放集中企业，暂不纳入部分碳排放少的企业；合理控制企业配额盈缺率，根据企业实际碳排放强度与行业基准水平差距进行绩效比较，对不同排放强度企业设定不同配额盈缺率 [12][13] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与1月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表，数据来源为Mysteel和建信期货研究发展部 [15][32][40]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 20 日 [2] 行情回顾 - 沪锌止跌但反弹乏力，主连收于 22420 元/吨，涨 70，涨幅 0.31%，前 20 席位多空双减，净多减 421 手 [7] - LME 锌再交仓 1550 吨至 45075 吨，11 月以来累计交仓 9700 手，低库存担忧缓解，Cash - 3M 价差 129.76B [7] - 盘面小幅回升，下游维持刚需采购，沪市对 12 升水 160 元/吨，津市较沪市报贴水 40 元/吨，广东对 01 合约报贴水 55 元/吨 [7] - 部分锌锭出口带动库存明显减量，国内社库小幅录减 [7] - 国内北方矿山减产叠加炼厂冬储备货需求集中释放，国产矿供应紧缺，加工费持续下调，SMM 预估 11 月精锌产量或环比小降，矿端转紧向锭端传导托底锌价 [7] - CME 美联储观察最新预测，美联储 12 月降息 25 个基点的概率为 42.9%，周四晚间公布 9 月非农数据，数据公布前夕市场情绪转入谨慎 [7] 行业要闻 - 2025 年 11 月 19 日 0锌主流成交价 22495 - 22600 元/吨，双燕主流成交于 22545 - 22660 元/吨，1锌主流成交于 22425 - 22530 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价升水 130 - 150 元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 22525 - 22600 元/吨，常规品牌对 2512 合约报价升水 150 元/吨，对上海现货报价升水 120 元/吨 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交于 22330 - 22490 元/吨，紫金成交于 22530 - 22620 元/吨，1锌锭成交于 22230 - 22330 元/吨，葫芦岛报价 23420 元/吨 [8] - 广东 0锌主流成交于 22290 - 22420 元/吨，主流品牌对 2601 合约报价贴水 55 - 25 元/吨，对上海现货贴水 60 元/吨，沪粤价差扩大 [8] 数据概览 - 报告展示两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表 [10][12]

报告基本信息 - 报告行业：铝 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 20 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 19 日铝价暂止跌窄幅运行，主力 2601 报收于 21570，较上日上涨 0.12% [7] - 现货绝对价小幅回升但整体低于前期，采购情绪回暖，华东贴水 -20，中原贴水 -120，华南贴水 -145，进口窗口关闭，现货进口亏损 -1600 元/吨左右 [7] - 国产矿相对坚挺，几内亚矿价低位徘徊，氧化铝运行产能高位，过剩压力显著，北方高成本企业有亏损减产风险，成本支撑逻辑凸显 [7] - 铝合金原料供应紧缺，成本支撑较强，跟随沪铝节奏运行 [7] - 电解铝中长期供应趋紧，但短期淡季及高价抑制终端，宏观边际转弱后铝价大涨动能不强，短期延续调整，等待回调后企稳机会 [7] 行业要闻 Inalum 铝土矿下游化战略 - 推进四个重点项目，包括西加里曼丹省曼帕瓦冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR）一期、二期，新建铝冶炼厂及剩余氧化铝供应现有冶炼厂 [8][10] - SGAR 二期银行可行性研究将完成，2025 年 12 月定最终投资决策，2025 年启动建设，2028 年底或 2029 年初商业运营，总投资额 7 - 8 亿美元 [8] - 新建铝冶炼厂 2028 年投入商业运营，年产能 60 万吨铝，需 120 万吨氧化铝原料由 SGAR 一期和二期供应 [10] 印尼工业部政策 - 提议将铝生产企业纳入特定天然气价格（HGBT）计划，以 6 - 7 美元/百万英热单位采购天然气，降低运营成本 [9] - 考虑对冶炼级氧化铝实施国内市场义务（DMO）政策，保障国产氧化铝国内分配 [9] 印尼电动汽车行业 - 快速增长加速铝土矿加工下游进程，印尼阿萨汉铝业预计未来 30 年内国内需求增幅达 600％ [9] - 增长推动力来自电动汽车生态系统材料需求，凸显该国整合矿产供应链战略 [9] 我国新能源汽车 - 10 月新能源汽车销量占比首次突破半数，达 51.6%，产量和销量分别为 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比增 21.1%和 20% [9] - 中汽协提议明年持续优化汽车“以旧换新”政策，稳定市场预期 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜止跌，美股抛售持续但 A 股止跌，市场避险情绪降温，美重要数据公布在即，市场维持谨慎；现货价格和升水上涨，铜价下跌刺激下游采购；LME0 - 3 结构扩大，进口亏损缩窄预计进口货源补充增加；短期现货需求支撑铜价，宏观面波动大，预计铜价将在底部震荡 [10] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜止跌，美股抛售持续，日内 A 股止跌，市场避险情绪降温，美重要数据公布在即，市场维持谨慎 [10] - 日内现货涨 110 至 86115，现货升水涨 15 至 85，铜价跌至 8.6 万刺激下游采购情绪抬升 [10] - LME0 - 3 contango 结构扩大至 35，国内现货进口亏损 270 附近，进口亏损缩窄预计进口货源补充增加 [10] - 短期现货需求支撑铜价，宏观面影响大，美股抛售、日债收益率攀升、美重要数据将公布，预计铜价底部震荡 [10] 行业要闻 - 2025 年 1 - 9 月全球主要铜企产量分化，必和必拓产量 105.09 万金属吨同比增 6.0%，力拓集团产量 53.77 万金属吨同比大增 21.03%，五矿资源产量 34.55 万金属吨同比增幅达 44.84%，自由港麦克莫兰产量同比降 8.8%，嘉能可产量同比大降 23.54%；增长主力来自选矿厂效率提升、地下矿产能爬坡及稳定运营；多数企业维持全年产量指引，智利国家铜业因安全事故下调年度目标 [11] - 科菲科技与刚果（金）LEDYA 集签订 60kt/a 铜选冶化项目工程总承包合同，每年处理 200 万吨矿石，一次性建成年产 6 万吨铜量铜精矿，配套粗铜与烟气制酸系统分两期建设，最终达 6 万吨/年粗铜及 18 万吨/年工业硫酸产能，预留扩建空间，项目建成推动铜资源利用转化，后续还将投建湿法精炼生产线等 [11][12] - 自由港麦克莫伦计划明年 7 月前重启印尼 Grasberg 铜金矿生产，该矿今年 9 月因事故停产；预计 2026 年铜和黄金总产量与 2025 年持平约 10 亿磅铜和 90 万盎司黄金，2026 - 2027 年产量增加，2027 - 29 年平均年产量约 16 亿磅铜和 130 万盎司黄金 [12]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年11月20日 [2] 报告核心观点 - 各成员国基本遵守OPEC+产量配额，OPEC+供应释放平稳，2026年1季度增产暂停对供应端有一定支撑但力度不足，非OPEC供应继续上调，4季度及明年1季度供应过剩且累库速度加快 [6] - 短期对俄制裁、委内瑞拉局势或推升油价，但供应过剩预期明确，操作上以空头思路为主，反弹空或反套 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘59.71美元/桶，收盘60.57美元/桶，最高60.85美元/桶，最低59.26美元/桶，涨跌幅1.19%，成交量27.7万手；Brent主力开盘63.58美元/桶，收盘64.36美元/桶，最高64.64美元/桶，最低63.20美元/桶，涨跌幅0.94%，成交量29.59万手；SC主力开盘462元/桶，收盘464.5元/桶，最高469元/桶，最低458.5元/桶，涨跌幅0.48%，成交量11.26万手 [6] 行业要闻 - 安哥拉1月份将把原油出口量削减至93.3万桶/日 [8] - 美国总统特朗普称伊朗愿意与美国达成协议，沙特的F - 35战机与以色列的相似 [8] - 美国中东问题特使威特科夫将于周三访问土耳其并加入与泽连斯基的会谈 [8] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 20 日 [2] 报告核心观点 - 今日全国鸡蛋价格下跌，主产区均价 2.85 元/斤较昨日降 0.02 元/斤，主销区均价 3.20 元/斤较昨日降 0.04 元/斤，01 合约下跌 0.53% [8] - 上周现货市场走弱，两湖粉蛋区下跌，北方红蛋供需平衡价格稳定，市场走货清淡，本周蛋价预计低位窄幅调整 [8] - 期货因现货低迷本周下跌，近月临近交割跌幅大，远月因去存栏预期较坚挺 [8] - 10 月末蛋鸡存栏量今年首次环比下降，中期存栏或持续小幅下行，关注蛋价低迷期及饲料成本变化，四季度低迷时间长，明年一季度末及二季度反转概率和弹性越大 [8] - 操作上短期以低位震荡对待，远月多单机会可逢低关注，近期或有反复，近远月价差反套为宜 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 鸡蛋 2601 合约前结算价 3197，开盘价 3180，最高价 3194，最低价 3157，收盘价 3180，跌 17，跌幅 0.53%，成交量 151302，持仓量 208381，持仓量变化 195915 [7] - 鸡蛋 2602 合约前结算价 2993，开盘价 2968，最高价 2979，最低价 2948，收盘价 2971，跌 22，跌幅 0.74%，成交量 37394，持仓量 124504，持仓量变化 1313 [7] - 鸡蛋 2512 合约前结算价 2950，开盘价 2922，最高价 2936，最低价 2902，收盘价 2928，跌 22，跌幅 0.75%，成交量 45650，持仓量 42097，持仓量变化 -8730 [7] 行业要闻 - 存栏方面，截至 2025 年 10 月末全国在产蛋鸡月度存栏量约 13.59 亿只，环比减少 0.66%，结束连续增长，较 2024 年 10 月末同比增加 5.59 [9] - 补栏方面，2025 年 10 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 3915 万羽，较 9 月微幅减少，与 2024 年同期大幅减少，近 4 个月补栏合计约 15814 万羽，去年同期约 17610 万羽 [9] 数据概览 - 淘汰量方面，截至 2025 年 11 月 13 日前三周全国淘鸡量分别为 2053 万只、1981 万只和 1947 万只，近期呈下降趋势 [17] - 淘汰日龄方面，截至 2025 年 11 月 13 日淘鸡日龄平均 493 天，环比上周持平，较上月提前 6 天 [17]

报告基本信息 - 报告名称：PTA日报 [1] - 报告日期：2025年11月20日 [2] 研究员信息 - 原油燃料研究员：李捷，CFA [4] - PTA、MEG研究员：任俊弛 [4] - 尿素、工业硅研究员：彭浩洲 [4] - 聚烯烃研究员：彭婧霖 [4] - 纸浆研究员：刘悠然 [4] - 玻璃纯碱研究员：冯泽仁 [4] 行情回顾与操作建议 - 19日PTA主力期货TA2601收盘价4712元/吨，上涨28元/吨，幅度0.60%，结算价4708元/吨，日增仓4924手 [6] - TA2605收盘价4774元/吨，上涨32元/吨，总量138686，增减18723 [6] - 华东220万吨PTA装置检修时间延长利于去库存，但原油行情回落利空市场心态，预计PTA行情小跌 [6] 行业要闻 - 乌克兰袭击欧洲某国炼油厂及美国制裁措施使市场对馏份油供应担忧加剧，柴油价格飙升推动欧美原油期货波动后上涨 [10] - 11月18日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年12月期货结算价每桶60.74美元，涨0.83美元，涨幅1.39% [10] - 11月18日伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶64.89美元，涨0.69美元，涨幅1.07% [10] - PX中国市场价格评估为830 - 832美元/吨，上涨4美元/吨；韩国市场价格评估810 - 812美元/吨，上涨4美元/吨 [10] - 韩国一套55万吨PX装置存在减停产预期，需求端PTA整体表现尚佳，场内买盘情绪略有回温，日内两单成交听闻 [10] - 华东市场PTA价格4640元/吨，涨27元/吨，日均商谈基差参考期货2601贴水68元/吨，涨3元/吨 [10]

报告基本信息 - 报告行业：国债 [1] - 报告日期：2025年11月20日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告核心观点 - 经济基本面6月以来国内各项经济指标持续走弱，投资端加速下滑，10月出口增速由正转负，价格指标低位徘徊，基本面压力不小；政策上宽货币配合宽财政再加码，国债买卖重启带来买盘需求，宽财政宽信用短期内效果不显著，对债市冲击有限，三季度货币政策强调逆周期调节，宽松空间有望打开 [11][12] - 目前债市利空基本释放完毕，11月进入利多累积阶段，虽有不确定扰动，但整体债市环境改善，国债期货底部有支撑，叠加经济动能放缓，宽松预期有望升温，可把握逢低布局机会；短期经济数据表现弱，有望提振宽松预期，税期高峰过去后债市扰动或减弱 [12] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：银行间资金收敛及股市波动使债市情绪偏弱，国债期货全线收跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线窄幅变动，10年国债活跃券250016收益率报1.8080%上行0.3bp [9] - 资金市场：本周一为申报纳税截止日，税期影响延续2 - 3个工作日，今日资金面早盘偏紧午后走松，公开市场净投放1150亿元，银行间资金情绪指数早盘走高午后回落，银存间隔夜加权回落10.64bp至1.4221%，7天回落1.08bp至1.5131%，1年AAA存单利率维持在1.62 - 1.64%附近窄幅变动 [10] 行业要闻 - 外交方面，外交部亚洲司司长刘劲松同日本外务省亚大局局长磋商后表示不满意，外交部发言人毛宁要求日方收回错误言论；美国修改专利无效申请透明度规则，商务部回应将维护中国企业权益 [13] - 国务院总理李强呼吁上合组织各方拥抱自由贸易、减少壁垒，强化安全合作，推动科技交流，建立新能源等合作机制 [13] - 临近年底各地财政部门部署2026年专项债券项目储备工作，专家认为利于跨年度衔接和推动一季度专项债发行提速；多个“两重”建设项目开工，基建投资有望保持适度增速 [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][19] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [23][28][32] - 衍生品市场：有Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，来源为Wind和建信期货研究发展部 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 多晶硅主力合约价格偏强运行，PS2601 合约收盘价 54625 元/吨，涨幅 4.28%，成交量 361538 手，持仓量 134317 手，净减 2774 手 [4] - 本周多晶硅 n 型复投料成交均价 5.32 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 5.05 万元/吨，环比持平 [4] - 短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12 月硅料产量预计保持在 12 万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局 [4] - 终端需求疲软压力向产业链上游传导，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动为现货提价提供阻力 [4] - 政策面无实际利好兑现，官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内震荡 [4] 各部分总结 行情回顾与展望 - 多晶硅主力合约价格偏强运行，PS2601 合约收盘价 54625 元/吨，涨幅 4.28%，成交量 361538 手，持仓量 134317 手，净减 2774 手 [4] - 本周多晶硅 n 型复投料成交价格区间 4.9 - 5.5 万元/吨，成交均价 5.32 万元/吨，n 型颗粒硅成交价格区间 5.0 - 5.1 万元/吨，成交均价 5.05 万元/吨，环比持平 [4] - 短期内产业缺乏供需改善的内生驱动力，11/12 月硅料产量预计保持在 12 万吨，硅片和电池片产量稳定，供需保持宽松格局 [4] - 终端需求疲软压力向产业链上游传导，产业链利润集中在硅料端，下游硅片和组件价格松动为现货提价提供阻力 [4] - 政策面无实际利好兑现，官方和企业强调稳定，期货价格将在现货价格区间内震荡，前二十净多减 3487 手 [4] 行情要闻 - 11 月 19 日，多晶硅仓单数量 7520 手，较上一交易日减 440 手 [4] - 中国光伏行业协会声明相关小道消息为不实信息，将和企业共同努力维护行业利益 [4] - 2025 第八届中国国际光伏与储能产业大会发布《“破除内卷式竞争筑牢全球能源安全基石”的成都宣言》，倡导公平有序的价值竞争和高质量创新发展 [4]