报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内美联储放缓降息步伐等利空因素与地缘政治风险上升等利多因素相平衡，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司区间运行更长时间，目前不宜过度追涨杀跌；中期维度，贵金属上涨趋势不变，建议持偏多思路交易；2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金和白银有望上涨，建议持多头思路交易，关注金银再次做多机会 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情及展望 - 日内行情：中日紧张形势推高东亚地缘政治风险和贵金属避险需求，联邦政府停摆冲击美国就业市场，美联储降息预期升温支持贵金属价格，19日亚盘伦敦黄金反弹至4100美元/盎司附近；短期内多空因素平衡，伦敦黄金需在3880 - 4380美元/盎司区间运行积累动能，不宜追涨杀跌；中期上涨趋势不变，建议持偏多思路交易；本周关注美国经济数据、美联储官员言论和中日纷争走势 [4] - 国内贵金属行情：上海金指、上海银指、黄金T + D、白银T + D均上涨，涨跌幅分别为1.98%、3.81%、2.15%、3.85% [5] - 中线行情：美国就业通胀形势支持美联储重启降息，降息幅度可能超预期，高市早苗当选引发日元流动性担忧，全球贸易货币体系重组和地缘政治风险为黄金提供需求；2024年3月至今的贵金属中级牛市未结束，未来半年和一年伦敦黄金可能涨至4500和4800美元/盎司，伦敦白银可能涨至58和63美元/盎司，建议持多头思路交易；关注金银再次做多机会，技术面关注伦敦黄金3850 - 3900美元/盎司支撑，基本面关注美联储暂停降息利空落地和中印年底黄金消费旺季 [6] 二、贵金属市场相关图表 - 展示上海金银期指、伦敦金银现货、上海期指对上金TD基差、金银ETF持仓量、黄金白银比值、伦敦黄金与其他资产相关性等图表 [8][10][12][13][15][17] 三、主要宏观事件/数据 - 里奇蒙联储总裁巴尔金称美联储决策者在通胀和就业目标风险及货币政策方向上有分歧，政府重新开放后官方数据或助达成共识 [18] - 美国9月中旬到10月中旬续领失业金人数升近4万人，10月失业率可能偏高，11月住宅建筑商信心低迷，住房市场指数仅升1点至38点 [18] - 特朗普称正就美联储主席一职与多方交谈，抨击鲍威尔，重申财长贝森特不想接任 [18]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年11月20日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 豆粕合约行情 - 豆粕2601前结算价3057，收盘价3022，跌35，跌幅1.14%，成交量969051，持仓量1597855，持仓量变化-48610 [6] - 豆粕2603前结算价3019，收盘价3005，跌14，跌幅0.46%，成交量95228，持仓量505503，持仓量变化21285 [6] - 豆粕2605前结算价2835，收盘价2824，跌11，跌幅0.39%，成交量426843，持仓量1228908，持仓量变化65026 [6] 外盘美豆期货及USDA报告情况 - 今日外盘美豆期货合约偏弱，主力在1140美分 [6] - 11月月度供需报告调整：24/25年度期末库存由3.3亿蒲降至3.16亿蒲；25/26年度供应端单产由53.5蒲式耳下调至53蒲式耳，出口项下调0.5蒲式耳至16.35亿蒲，给出期末库存2.9亿蒲 [6] 市场影响及走势判断 - USDA报告使市场对中国采购美豆信心下降，CBOT大豆有阶段性利多出尽意味，短期或调整 [6] - 国内豆粕今日受外盘下跌影响偏弱运行，后续关注我国进口美豆数据，回暖则重拾涨势，不温不火则回归前期区间震荡 [6] 行业要闻 - 截至2025年11月16日当周，美国大豆收割率为95%，去年同期为98%，五年均值为96% [9] - 11月18日民间出口商报告向中国出口销售792,000吨大豆，2025/2026市场年度付运 [9] - 巴西大豆行业协会预计2025/26年度大豆产量为1.777亿吨，压榨量为6050万吨，2026年出口量将达1.11亿吨 [10] 数据概览 - 报告包含豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表 [11][14][15]

报告基本信息 - 报告日期为2025年11月20日 [2] - 报告由建信期货研究发展部撰写 [6] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 工业硅期货价格午后快速拉涨，Si2601收盘价9390元/吨，涨幅4.68%，成交量755732手，持仓量30669手，净增58650手；现货价格小幅上调，553价格区间9200 - 9500元/吨，421价格区间9750 - 9950元/吨 [4] - 工业硅供需双减，西南产区减产进行中，周度产量仍有下降空间；有机硅企业计划减产量低于预期，实际减产量和时间待观察；多晶硅同步减产，月度产量料保持在12万吨；2601价格强势上探后回落基差基本平水，上方空间有限，谨慎偏强震荡，警惕同板块商品多头情绪退潮 [4] 各目录总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货Si2601收盘价9390元/吨，涨幅4.68%，成交量755732手，持仓量30669手，净增58650手 [4] - 现货价格：553价格区间9200 - 9500元/吨，421价格区间9750 - 9950元/吨 [4] - 后市展望：工业硅供需双减，西南产区减产，周度产量或降；有机硅企业减产量待观察，多晶硅月度产量预计12万吨；2601价格上方空间有限，谨慎偏强震荡，警惕多头情绪退潮 [4] 市场要闻 - 11月19日，广期所工业硅仓单量43412手，较上一交易日净减10手 [4] - 有机硅单体厂实控人会议讨论联合减排及挺价，减排方案12月1日执行，期限不明；若12月满月执行，预计DMC产量约21.04万吨，较减排前减量约0.8万吨，对工业硅单月消费量影响0.44万吨 [4]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025年11月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡收涨，短期基本面变化有限，可逢低试多 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡收涨，328级棉花价格指数为14779元/吨，较上一交易日跌10元/吨；北疆机采棉不同等级有不同报价和基差；纯棉纱市场交投走弱，价格稳中有降；全棉坯布市场销售分化，价格平稳偏弱 [7] - 美多项停摆数据宣布恢复时间，CFTC将发布交易员持仓报告；新疆籽棉收购几近结束，市场对2025/26年度新疆棉产量预期随收购增加；下游依旧疲弱，成品库存稳中略增，纺企刚需采购原料；10月内需纺服消费数据尚可 [8] 行业要闻 - 截至11月16日当周，美棉采摘率为71%，去年同期为76%，五年均值为72% [9] - 截至2025年11月18日，2025年棉花年度全国1039家企业加工棉花并公证检验，累计检验327.27万吨，较前一日增加10.19万吨，其中新疆检验量324.40万吨，较前一日增加10.12万吨，内地检验量1.52万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、不同合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币和印度卢比等数据图表 [16][18][19][21][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价暂无支撑，沥青需求转弱，预计中枢仍有下行空间，考虑试空 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - BU2601开盘价3042元/吨，收盘价3045元/吨，最高价3066元/吨，最低价3025元/吨，涨跌幅-0.13%，成交量18.21万手；BU2602开盘价3061元/吨，收盘价3068元/吨，最高价3085元/吨，最低价3048元/吨，涨跌幅0.03%，成交量3.74万手 [6] - 现货市场方面，山东地区沥青现货价格小幅上涨，东北、华北、华南以及川渝地区沥青现货价格下跌，其余地区沥青现货价格相对稳定 [6] - 胜星石化计划转产渣油，云南石化计划中旬开停工检修，预计开工率可能小幅回落 [6] - 需求端北方地区需求萎缩明显，西北、东北及华北北部受雨雪天气冲击，道路沥青需求降至冰点；华北、山东及周边地区气温跌破冰点，道路项目逐步停工，沥青刚性需求延续季节性下滑趋势；西北及西南东部的阶段性降雨天气也对项目施工造成影响，需求延续边际回落趋势 [6] 行业要闻 - 山东市场70A级沥青主流成交价格为3030 - 3520元/吨，较前一工作日上涨5元/吨，因弘润停装沥青、东明转产渣油少量出货，华龙炼厂限量发货，山东地区可流通的现货资源收紧，部分低价炼厂价格上涨，带动山东市场低端价格小幅走高 [8] - 华南市场70A级沥青主流成交价格为3090 - 3210元/吨，较前一工作日下跌5元/吨，市场需求延续平稳，部分库区发货相对稳定，虽进入南方市场传统施工旺季，但需求未明显改善，贸易商整体情绪依旧偏空，社会库报价窄幅下调 [8] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据图表，数据来源为wind和建信期货研究发展部 [15][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期盘面下行趋势难改，中长期供大于求格局难改，行业反内卷预期未落地 [8] - 玻璃近期盘面价格震荡偏弱，中期若无新刺激盘面向下趋势难改 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月19日纯碱主力期货SA601合约大幅下行，收盘价1182元/吨，跌幅3.11%，日增仓82458手；企业产销趋向平衡，库存去化不明显，周产环比降1.01%至73.93万吨，11月中上旬出货量环比增1.57%，下游浮法玻璃产量环比降1.08%，碱厂库存微降至170.73万吨 [7][8] - 11月19日玻璃基本面浮法玻璃日熔量维持高位，光伏玻璃弱平衡，整体供应处年内高位，节后厂库维持较高态势，地产市场未企稳，浮法玻璃需求回升难持续 [9] 二、数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][17][18]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年11月20日 [2] 报告核心观点 - 菜油减仓回落，预计在9400 - 10000区间震荡，关注澳籽到港压榨及中加关系，部分油厂销售远期澳籽菜油，远月基差偏弱，1 - 5反套持有 [8] - 豆油按进口成本测算，8000附近价格下跌空间有限，有买入价值，短期受高库存压制涨幅，看多01合约油粕比 [8] - 棕榈油10月高产量现实兑现，库存高点已现，11月预计减产减库存，期价受美国生柴消息影响大幅上涨，前期多单继续持有，菜油 - 棕榈油01价差预计回调 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 华东转三级菜油：11月华东01 + 350，12月华东01 + 320，12 - 1月OI2601 + 280；华东转一级菜油：11月OI2601 + 460，12月OI2601 + 420，12 - 1月OI2601 + 380 [7] - 华东市场一级豆油基差价格：12 - 2月01 + 240，2 - 5月05 + 350，4 - 7月05 + 260 [7] - 广东贸易商棕榈油报价稳定：18度01 + 120（广州库、东莞库），24度01 - 20（东莞库），28度01 - 20（东莞库） [7] 操作建议 - 菜油关注下方技术支撑，1 - 5反套持有 [8] - 豆油看多01合约油粕比 [8] - 棕榈油前期多单继续持有 [8] 行业要闻 - 11月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比增加4.09%，鲜果串单产环比增加1.82%，出油率环比增加0.43% [9] - ITS数据显示，11月1 - 15日马来西亚棕榈油出口量728995吨，较10月1 - 15日减少15.5%，对中国出口9.9万吨，与上月同期基本持平 [9] - SGS数据显示，11月1 - 15日马来西亚棕榈油出口量334295吨，较10月1 - 15日减少44.9%，对中国出口2.8万吨，较上月同期减少2.7万吨 [9] 数据概览 报告展示了华南24度棕榈油现货价格、棕榈油基差变动、华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、P1 - 5价差、P5 - 9价差、P9 - 1价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源均为Wind和建信期货研究发展部 [13][14][21]

报告基本信息 - 报告行业：纸浆 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 20 日 [2] 核心观点 - 纸浆期货 01 合约价格下跌，山东木浆市场针叶浆价格持稳，芬林芬宝 Metsa 上调 11 月报价，世界产浆国化学浆出货量同比增长，欧洲木浆库存环比下降、消费环比上升，主要地区及港口纸浆库存上升，下游原纸表现分化，纸浆前高承压 [7] - 头部纸企上调瓦楞纸、牛卡纸价格，中小纸企跟进，终端市场走强，白板纸价格区间扩大，废旧黄板纸均价居高不下，再生浆进口政策调整加剧供给收缩 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货 01 合约前结算价 5428 元/吨，收盘价 5396 元/吨，下跌 1.17% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间 4900 - 6500 元/吨，价格持稳，山东银星报价 5550 元/吨 [7] - 芬林芬宝 Metsa 通知中国客户针叶浆 11 月报价上调$20 [7] - 9 月世界 20 产浆国化学浆出货量同比 +8.3%，针叶浆同比 +3.8%，阔叶浆同比 +11.8%，发往中国市场同比仍有增长 [7] - 10 月欧洲木浆库存量 70.39 万吨，环比 -2.8%，同比 +3.4%；消费量 84.41 万吨，环比 +4.8%，同比 +1.2% [7] - 截至 2025 年 11 月 14 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 197.66 万吨，较上周上升 4.22% [7] - 下游原纸表现分化，包装纸行情偏好，其余原纸价格稳定，双胶纸下游社会面订单改善有限，出版招标继续推进 [7] 行业要闻 - 11 月 19 日，玖龙、山鹰等头部企业多基地上调瓦楞纸、牛卡纸等价格 50 元/吨，山西强伟纸业等中小纸企跟进，涨幅 30 - 80 元/吨 [8] - 终端市场同步走强，箱板纸、瓦楞纸均价周环比均涨 80 元/吨；白板纸受停机检修、库存下降影响，价格区间扩至 2500 - 3850 元/吨 [8] - 废旧黄板纸均价 1934 元/吨居高不下，再生浆进口政策调整加剧供给收缩 [8] - 2025 年 11 月 18 日，“韧性 协同 共振”为主题的 2025 中国纸浆市场形势研讨会在重庆召开，近 1200 位业界精英共探纸浆市场趋势 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃价格在成本支撑薄弱与供需面持续宽松双重作用下整体承压态势预计延续 绝对价格偏低或激发阶段性补库需求形成弱支撑 但整体将维持在底部区间震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 连塑 L2601 低开 盘中震荡向上 尾盘收涨于 6833 元/吨 涨 15 元/吨（0.22%） 成交 28 万手 持仓减 19678 手至 528666 手 [5][6] - PP2601 收于 6434 元/吨 涨 7 涨幅 0.11% 持仓减 18039 手至 62.03 万手 [6] - 期货低开震荡 市场交投气氛平平 贸易商随行跟跌报盘 下游逢低备货为主 [6] - 供应方面 检修影响损失量回落 周度产量如期抬升 [6] - 11 月需求预期转弱 下游前期低价补货后重归刚需采购 [6] - 成本端难见支撑 OPEC+暂停明年一季度增产难扭转供过于求格局 油价面临过剩压力 塑化成本支撑难寻 [6] 行业要闻 - 2025 年 11 月 19 日 主要生产商库存 70 万吨 较前一工作日去库 1 万吨 降幅 1.41% 去年同期库存 66 万吨 [7] - PE 市场价格弱势运行 华北地区 LLDPE 价格 6800 - 7050 元/吨 华东地区 6900 - 7400 元/吨 华南地区 7000 - 7400 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 5920 - 5980 元/吨 较上一工作日上涨 65 元/吨 下游工厂采购积极性好 需求支撑良好 市场供应偏紧 生产企业出货顺畅 部分企业控量及溢价情况仍存 [7] - PP 市场价格窄幅波动 华北拉丝主流价格 6200 - 6380 元/吨 华东拉丝主流价格 6280 - 6500 元/吨 华南拉丝主流价格 6400 - 6540 元/吨 [7] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表 数据来源包括 Wind、卓创资讯、建信期货研究发展部 [9][12][15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 11月19日万得全A缩量下跌，沪深300、上证50收涨，中证500、中证1000收跌，大盘蓝筹股表现更优；期货方面，IF、IH主力合约收涨但弱于现货，IC、IM主力合约收跌但强于现货 [6] - 外围市场中日关系恶化致避险情绪升温，国内10月经济数据供需两端走弱，投资端萎缩，经济数据边际压力加大，有待政策提振；两融余额高位运行支撑指数，全A成交额缩量，后续有待观察 [8] - 短期政策预期转弱且处于关键压力位，但基差修复显示市场情绪未过度悲观，预计短期指数震荡运行，市场风格采用哑铃策略，均衡配置沪深300与中证500 [8] 各部分总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 11月19日万得全A缩量下跌，开盘后震荡走低，午后修复后再度转弱，收跌0.30%；沪深300、上证50收盘分别上涨0.44%、0.58%，中证500、中证1000收盘分别下跌0.40%、0.82%，大盘蓝筹股表现更优 [6] - 期货方面，IF、IH主力合约分别收涨0.22%、0.45%，表现整体弱于现货，IC、IM主力合约分别收跌0.35%、0.73%，表现整体强于现货（按收盘价计算） [6] 后市展望 - 外围市场中日关系持续恶化，市场避险情绪略有升温 [8] - 国内10月经济数据出炉，供需两端同时走弱，10月社零总额同增2.9%，10月规模以上工业增加值同增4.9%，二者降幅均有所收窄且均创下2024年9月以来新低，投资端继续萎缩，1 - 10月固定资产投资累积同降1.7%，降幅较上月扩大1.2个百分点，制造业、基建同比增速进一步收窄，房地产投资降幅进一步扩大 [8] - 整体国内经济数据边际压力进一步加大，有待政策提振；两融余额持续高位运行，给指数带来支撑，全A成交额缩量至1.74万亿元，观察后续能否修复 [8] - 短期政策预期有所转弱，且技术面上处于上证4000点的关键压力位附近，但基差修复显示市场情绪并未过于悲观，预计短期指数或维持震荡运行，市场风格上，以哑铃策略为主，沪深300与中证500均衡配置 [8] 数据概览 - 报告展示国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][19] 行业要闻 - 中方向日方通报暂停进口日本水产品，外交部发言人称日方未提供所承诺的技术材料，且日本首相高市早苗在台湾等重大问题上的错误言论引起中国民众公愤，当前形势下日本水产品输华无市场 [32]