行业投资评级 - 互联网传媒行业评级为买入（维持）[6] 报告核心观点 - OpenAI通过推出Apps SDK和吸引第三方应用入驻，将应用入口迁移至“AI门户”，其掌握C端AI流量入口的战略愈发清晰[4] - Sora2展示了文生视频模型性能提升远未达到上限，AI视频有望从业余娱乐创作向商业化创作拓展[4] - OpenAI展现的流量入口战略显示AI对传统SaaS是赋能而非替代，有望缓和市场对大模型替代论和SaaS商业模式动摇的悲观情绪，助力AI应用公司估值修复[4] - 谷歌、Meta、微软等科技巨头激烈争夺AI入口，有望继续坚定AI研发和基础设施投入，建议关注AI算力、AI数据中心基建产业链[4] OpenAI开发者大会关键更新 - ChatGPT每周活跃用户达8亿，较上月增长10%以上[1] - OpenAI拥有400万开发者，API每分钟处理80亿个token[1] - 推出新一代视频生成模型Sora2[1] 新产品与开发生态 - **Apps SDK**：可无缝接入开发者自有数据源，可渲染完整UI并在对话流中嵌入复杂界面，用户无需离开ChatGPT即可调用第三方应用（如Spotify, Zillow）[2] - **AgentKit**：包含Agent Builder可视化画布、Connector Registry管理工具连接、ChatKit定制化聊天界面，HubSpot利用其改进了Breeze AI工具[3] - **Codex**：专注于软件工程领域的智能体，可实现无代码复杂编程[3] - **新增API**：包括高阶模型GPT-5 Pro、轻量级语音模型GPT-realtime-mini、音视频生成模型Sora 2[3] 投资建议与关注标的 - **美股关注**：广告与精准营销（AppLovin、Salesforce、Hubspot）、AI+电商（Shopify）、AI+多媒体（Figma、Reddit）[5] - **港股推荐**：快手-W、美图公司、金蝶国际、迈富时，关注第四范式[5]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 事件：2025年9月28日工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，规划2025—2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨[3] - 核心观点：科学合理布局产能有望修复加工冶炼端盈利，促进高端产品创新发展，推动有色金属行业向高端化及创新化转型[3] 铜行业要点 - 强调找矿、废铜综合利用，促进铜冶炼科学合理布局，后续铜冶炼项目的投资审核或较为严格[4] - 投资建议关注资源勘探能力强的紫金矿业，废铜优化利用关注金田股份，铜冶炼产能优化关注铜陵有色、江西铜业[6] 铝行业要点 - 针对氧化铝提及“科学合理布局产能”，针对铝土矿将实施新一轮找矿突破战略行动，有望缓解国外铝土矿进口依赖[4] - 推动建设数字化能碳管理中心，推进碳足迹管理体系建设，开展绿电铝等低碳产品评价，绿电铝及再生铝有望受益[4] - 投资建议关注高股息标的中国宏桥、中孚实业等[6] 锂行业要点 - 截至2025年9月26日，国内碳酸锂开工率仅为49.72%，科学合理布局产能后，冶炼盈利有望修复[4] - 针对航空航天、低空经济、人形机器人、固态电池等新兴产业推进，有望进一步提振电池以及锂的需求[4] - 投资建议关注“固态电池+”布局的赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团等[6] 锡行业要点 - 方案提到加强锡资源勘查与利用，将进一步巩固中国在全球锡行业的地位[5] - 2024年中国锡产量6.9万吨，占全球锡产量的比例是23%，中国是全球第一大锡矿生产国[5] - 投资建议关注兴业银锡、华锡有色、锡业股份等[6] 稀土与钨行业要点 - 稀土及钨的回收行业发展将得到国家政策大力支持，相关部门通过总量控制、规范开采等政策保障行业秩序[5] - 稀土新材料高端应用主要关注人形机器人、低空经济领域，钨主要关注可控核聚变领域[5] - 今年上半年我国稀土以及钨的出口量均受出口管制政策影响出现下滑，进入7月8月以来出口情况出现回暖[5] - 投资建议关注稀土领域的中国稀土、北方稀土等，钨领域的厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源等，回收领域的格林美[6] 其他金属投资建议 - 钴行业建议关注华友钴业[6]

投资评级 - 报告对九丰能源（605090.SH）的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 公司拟作为产业投资人与新疆庆华能源集团有限公司、河南未来丝路清洁能源合伙企业共同投资建设新疆庆华二期工程项目，项目总投资230.33亿元，公司累计出资不超过34.55亿元，将持有二期工程项目50%的权益（对应年产20亿方天然气）[5][6] - 该项目旨在填补公司权益气资源短板，构建“权益气+长约气+现货气”的多元化上游资源池，推动公司由华南市场走向全国 [6] - 我国煤制气产业已迈入规模化发展新阶段，新疆煤制气配套输送网络持续完善，未来发展空间可期 [7] - 公司一体化全产业链格局形成，清洁能源业务积极稳健发展，依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，未来发展动能强劲 [9] 项目投资细节 - 项目建设周期不超过36个月（预计实际建设期为24个月至36个月），计划按照30%、40%、30%的比例支付工程建设款项 [6] - 项目建设内容为年产40亿方煤制天然气系统工程，分为A、B两个系列，各年产20亿方天然气，分别采用固定床气化工艺和气流床气化工艺 [6] - 据项目可行性研究报告，庆华二期投产后预计年销售收入73亿元，年利润总额14.77亿元 [6] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为17.32亿元、19.79亿元、22.45亿元 [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.55元、2.91元、3.31元 [9][10] - 基于2025年预测EPS和当前股价34.69元，对应市盈率（P/E）为14倍 [10] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为237.18亿元、256.13亿元、277.71亿元，增长率分别为7.58%、7.99%、8.43% [10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为8.8%、9.4%、10.0% [13] 市场表现 - 公司当前总股本为6.79亿股，总市值为235.52亿元 [1] - 近1个月、3个月、1年的绝对收益分别为22.1%、35.4%、34.1% [4]

制造业PMI总体表现 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，较上月提升0.4个百分点，连续两个月回升[2][5] - 小型企业PMI改善显著，较上月上升1.6个百分点至48.2%；大型企业PMI微升0.2个百分点至51.0%；中型企业PMI回落0.1个百分点至48.8%[5] 供需与行业结构 - 生产指数上升1.1个百分点至51.9%，但新订单指数仅微升0.2个百分点至49.7%，产需缺口扩大至2.2个百分点，显示需求不足矛盾突出[14] - 装备制造业PMI大幅上升1.4个百分点至51.9%，高技术制造业PMI为51.6%，消费品制造业PMI上升1.4个百分点至50.6%，但高耗能行业PMI下降0.7个百分点至47.5%[15] 外贸与价格 - 新出口订单指数上升0.6个百分点至47.8%，进口指数微升0.1个百分点至48.1%，显示出口韧性和内需稳定[21] - 原材料购进价格指数为53.2%，出厂价格指数为48.2%，分别较上月回落0.1和0.9个百分点，价格压力集中在上游原材料行业[26] 非制造业与建筑业 - 服务业商务活动指数为50.1%，较上月回落0.4个百分点，但高于去年同期的49.9%，金融业指数连续2个月升至60%以上[31] - 建筑业商务活动指数微升0.2个百分点至49.3%，仍处历史低位，受地产和基建投资拖累[35] 政策与展望 - 四季度制造业PMI预计向好，因极端天气扰动结束、传统生产旺季到来，以及稳增长政策（如5000亿元新型政策性金融工具落地）支撑[4]

投资评级 - 报告维持中国石油A股和H股的"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 大庆古龙页岩油国家级示范区新增1.58亿吨页岩油探明储量，为2025年百万吨级示范区建成提供核心资源保障 [1][2] - 中国石油引领我国页岩油革命，2024年页岩油产量达509.6万吨（同比增长30%），2025年预计突破680万吨（同比增长33%以上），为公司石油产量稳中有增打下基础 [3] - 公司依托全产业链优势穿越周期，维持高资本开支（2025年上游资本开支计划2100亿元）以保障上游产储量增长，并加速中下游业务转型，长期成长确定性凸显 [4] 事件与储量突破 - 事件：大庆古龙陆相页岩油国家级示范区新增1.58亿吨页岩油探明储量 [1] - 古龙页岩油示范区覆盖面积2778平方公里，目前日产超3500吨，实现了从"探明储量"到"有效开发"的快速跨越 [2] - 示范区2024年全年产油超40万吨，实现连续三年产量翻番，累计完钻水平井398口，累产油超140万吨 [2] 产量规划与发展 - 中国石油于2018年启动陆相页岩油革命，2021年在鄂尔多斯盆地探明地质储量超10亿吨级的庆城页岩油田 [3] - 公司计划在"十四五"末打造3～5个整装规模效益建产示范区，页岩油产量的快速增长将助力公司产储量接替 [3] - 2025年公司油气当量产量计划增长1.6% [4] 业务战略与转型 - 上游领域通过高资本开支保障产储量增长 [4] - 炼油板块推进低成本"油转化"和高价值"油转特" [4] - 销售板块向"油气氢电服"综合能源服务商转型 [4] - 化工业务稳步提升高附加值产品比例 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1661亿元、1712亿元、1757亿元 [4] - 对应2025-2027年EPS分别为0.91元/股、0.94元/股、0.96元/股 [4] - 基于2025年9月29日股价，A股对应2025年P/E为9.0倍，H股为7.3倍 [5][6] - 公司总股本为1830.21亿股，总市值约为14952.81亿元 [7]

核心观点 - 国内权益市场普遍上涨 新能源和TMT主题基金表现领先 新成立基金61只 发行份额366.07亿份[2] - 建材行业政策聚焦稳增长和产能优化 重点关注新材料和基建地产链企业[3] - 减肥药赛道获全球巨头加码 中国产业链迎来发展机遇[4] - 钢铁行业盈利有望修复至历史均值 PB估值同步修复[5] 市场表现 - 主要A股指数普遍上涨：上证综指涨0.90%至3862.53点 深证成指涨2.05%至13479.43点 创业板指涨2.74%至3238.01点[6] - 商品市场涨跌互现：SHFE黄金涨1.22%至866.52元 SHFE铜跌0.12%至82370元[6] - 海外市场多数上涨：恒生指数涨1.89%至26622.88点 纳斯达克指数涨0.48%至22591.15点[6] 基金市场动态 - 新能源和TMT主题基金净值涨幅领先 医药主题基金持续回撤[2] - 半导体主题产品净值表现突出[2] - 股票ETF资金大幅净流入 被动资金主要加仓TMT主题和大盘宽基ETF[2] 行业政策与机会 - 六部门联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 强调供需协同和严禁新增产能[3] - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》 推动落后产能有序退出[5] - 沥青开工率处于五年同期最高水平 球墨铸管价格和加工费维持年内高位[5] 重点公司关注 - 新材料领域：中国巨石（玻纤龙头切入特种电子布） 国恩股份（改性塑料龙头布局PEEK及机器人） 濮耐股份（活性氧化镁业务弹性） 科达制造（非洲建材放量+碳酸锂拐点） 宏润建设（机器人布局） 洁美科技（离型膜放量+PCB铜箔）[3] - 基建地产链：中国建筑 东方雨虹 海螺水泥[3] - 减肥药产业链：辉瑞收购Metsera验证赛道价值 中国产业链迎来黄金发展期[4] 资金流向 - 被动资金减仓科创板及中小盘宽基ETF[2] - 新基发行市场热度持续 单周新成立基金61只 合计发行份额366.07亿份[2]

报告行业投资评级 - 建筑和工程行业评级为增持（维持）[5] - 非金属类建材行业评级为买入（维持）[5] 报告核心观点 - 六部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，注重供需两端协同发力，以质量效益为中心严禁新增产能[1][2] - 方案未设定行业总量目标，但强调2025-2026年行业"盈利水平有效提升"，并提出2026年绿色建材营收超3000亿元的具体产业规模目标[2] - 政策推动传统建材产能压降和高端新材料转型，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，并依法淘汰落后产能[3] - 投资建议关注新材料方向（如中国巨石、国恩股份等）和基建地产链方向（如中国建筑、海螺水泥等）[4] 政策背景与目标 - 本次方案出台背景为"建材行业市场需求不振，结构性问题突出"，区别于2023年疫情后经济复苏初期的背景[2] - 总体要求以质量效益为中心，强化科技创新和产业创新深度融合，注重供需两端协同发力[2] - 主要目标聚焦盈利水平提升和绿色建材发展，2026年绿色建材营收目标超3000亿元[2] 供给侧举措 - 严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能，要求水泥企业在2025年底前对超备案产能制定置换方案[3] - 依法淘汰水泥、平板玻璃落后产能，推动环保绩效低的企业退出，加快低效产能市场化退出[3] - 加快光伏压延玻璃产能风险预警向规划引导转变[3] - 发展先进无机非金属材料，包括先进玻璃、人工晶体、高性能纤维及复合材料、先进陶瓷、超硬材料等[3] - 支持地方开展功能性金刚石、高性能电池材料、先进晶体材料等中试平台建设[3] 需求侧举措 - 挖掘传统消费潜力和培育新兴应用，推动供需协同发力[2][3] - 培育非金属矿产资源特色产业聚集区，将资源优势转化为产业优势[3] 投资建议 - 新材料方向关注：中国巨石（玻纤龙头，切入特种电子布赛道）、国恩股份（改性塑料龙头，布局PEEK及机器人）、濮耐股份（活性氧化镁业务弹性）、科达制造（非洲建材业务放量、碳酸锂业务见拐点）、宏润建设（布局机器人业务）、洁美科技（离型膜业务放量，切入PCB载体铜箔）[4] - 基建地产链方向关注：中国建筑、东方雨虹、海螺水泥[4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：主动偏股基金高频仓位测算模型** **模型构建思路**：通过带约束条件的多元回归模型，以基金每日披露的净值序列为因变量，基准或其他资产序列为自变量，估算基金的股票仓位[61] **模型具体构建过程**： - 以基金净值序列作为因变量 - 选择基准指数或其他资产序列（如行业指数、风格指数）作为自变量 - 采用带约束条件的多元回归模型进行拟合，约束条件包括仓位范围（0-100%） - 通过回归系数估算基金在各类资产上的仓位配置 - 进一步分析行业配置动向，计算各行业仓位的相对变化幅度 **模型评价**：该方法能够相对高频地跟踪基金仓位变化，但估算结果与实际仓位可能存在差异[61] 2. **模型名称：REITs系列指数模型** **模型构建思路**：构建综合及细分REITs指数，反映不同底层资产和项目类型的市场表现，提供价格指数和全收益指数[48] **模型具体构建过程**： - 采用分级靠档方法确保指数份额相对稳定 - 当成分名单或调整市值出现非交易因素变动时（如新发、扩募），采用除数修正法保证指数连续性 - 计算价格指数和全收益指数，全收益指数考虑分红再投资 - 细分指数包括底层资产指数（产权类、特许经营权类）和项目类型指数（如能源基础设施、生态环保等） **模型评价**：为投资者提供指数化投资工具，有效衡量REITs市场表现和细分赛道风险收益特征[48] 3. **模型名称：行业主题基金标签模型** **模型构建思路**：通过基金历史持仓信息判断其长期行业主题标签，构建行业主题基金指数[37] **模型具体构建过程**： - 观察基金近四期中报/年报的持仓信息 - 根据持仓行业分布，将基金标签定义为行业主题基金、行业轮动基金或行业均衡基金 - 构建不同主题的基金指数，如新能源、TMT、医药等 - 计算各主题指数的净值涨跌幅和月度收益率 **模型评价**：帮助投资者识别基金风格，支持资产配置和主题投资需求[37] 模型的回测效果 1. **主动偏股基金高频仓位测算模型**，本周仓位相较上周下降0.22pcts[61] 2. **REITs综合指数**，本周收益-1.04%，累计收益-0.98%，年化收益-0.23%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.16，年化波动10.61%[51] 3. **产权类REITs指数**，本周收益-0.99%，累计收益14.93%，年化收益3.31%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.14，年化波动13.12%[51] 4. **特许经营权类REITs指数**，本周收益-1.13%，累计收益-17.78%，年化收益-4.48%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.65，年化波动9.20%[51] 5. **新能源主题基金指数**，本周收益3.67%[37] 6. **TMT主题基金指数**，本周收益2.29%[37] 7. **医药主题基金指数**，本周收益-1.59%[37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业主题因子** **因子构建思路**：根据基金持仓行业分布，提取行业主题暴露[37] **因子具体构建过程**： - 获取基金中报/年报持仓数据 - 计算持仓中各行业权重 - 根据权重分布判断基金属于新能源、TMT、医药等主题 - 构建主题因子，表征基金对特定行业的暴露程度 **因子评价**：直观反映基金风格，但依赖历史持仓数据，可能滞后于实际变化[37] 2. **因子名称：REITs底层资产因子** **因子构建思路**：根据REITs底层资产类型（产权类 vs. 特许经营权类）构建因子[48] **因子具体构建过程**： - 将REITs按底层资产分为产权类和特许经营权类 - 分别计算两类资产的指数收益 - 构建因子反映两类资产的表现差异 **因子评价**：帮助投资者区分不同风险收益特征的REITs资产[48] 3. **因子名称：ESG主题因子** **因子构建思路**：根据基金投资策略是否涵盖环境、社会、治理因素构建ESG暴露因子[73] **因子具体构建过程**： - 将基金分为ESG主题基金和泛ESG基金 - ESG主题基金使用ESG整合、负面筛选、正面筛选策略 - 泛ESG基金仅覆盖ESG中一到两个方面 - 构建因子反映基金对ESG因素的暴露程度 **因子评价**：符合可持续发展投资趋势，但ESG定义和评估标准尚未统一[73] 因子的回测效果 1. **行业主题因子**（新能源），本周收益3.67%[37] 2. **行业主题因子**（TMT），本周收益2.29%[37] 3. **行业主题因子**（医药），本周收益-1.59%[37] 4. **REITs底层资产因子**（产权类），本周收益-0.99%，累计收益14.93%，年化收益3.31%，最大回撤-46.13%，夏普比率0.14，年化波动13.12%[51] 5. **REITs底层资产因子**（特许经营权类），本周收益-1.13%，累计收益-17.78%，年化收益-4.48%，最大回撤-40.74%，夏普比率-0.65，年化波动9.20%[51] 6. **ESG主题因子**（主动权益型ESG基金），本周收益中位数1.37%[76] 7. **ESG主题因子**（股票被动指数型ESG基金），本周收益中位数1.03%[76] 8. **ESG主题因子**（债券型ESG基金），本周收益中位数-0.14%[76]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 辉瑞以约49亿美元企业价值收购Metsera及其下一代减肥产品组合 包括每股47.50美元现金收购及最高每股22.50美元的或有价值权（CVR）支付[2] - 此次收购印证减肥药赛道巨大潜力和长期景气度 凸显对口服制剂、多靶点药物等下一代疗法的迫切需求[2] - 全球GLP-1研发进入"下半场" 产业链深度、技术迭代能力和成本控制成为制胜关键[2] - 看好中国减肥药产业链崛起机遇 建议关注信达生物、恒瑞医药、博瑞医药等具备研发进度和销售执行力的企业[3] - 2025年投资策略聚焦支付视角 看好院内政策支持、人民群众需求扩容和出海周期上行三大方向[3] 行情回顾 - 医药生物指数上周下跌2.20% 跑输沪深300指数3.27个百分点 在31个子行业中排名第24[1] - H股恒生医疗健康指数收跌2.79% 跑输恒生国企指数1.01个百分点[1] - A股涨幅最大子板块为其他生物制品（上涨0.05%） 跌幅最大为原料药（下跌8.22%）[10] - 个股层面A股向日葵涨幅最大（上涨57.86%） 博瑞医药跌幅最大（下跌38.36%）[17] - H股GUANZE MEDICAL涨幅最大（达27.45%） 密迪斯肌跌幅最大（达36.41%）[18] 重点公司估值 - 恒瑞医药（600276.SH）股价70.08元 2025年预测PE 52倍 评级增持[4] - 信达生物（1801.HK）股价85.26元 2025年预测PE 174倍 评级买入[4] - 药明康德A股（603259.SH）股价102.92元 2025年预测PE 20倍 评级买入[4] - 药明康德H股（2359.HK）股价98.38元 2025年预测PE 19倍 评级买入[4] 行业数据更新 - 2025年1-7月基本医保收入16,847亿元 支出13,697亿元[30] - 2025年7月医保收入环比减少17.3% 支出环比减少17.7%[30] - 2025年1-7月医药制造业收入14,010.70亿元 同比下降1.70%[44] - 医药制造业利润总额同比下降2.60% 但降幅较前期收窄[44] - 2025年8月医疗保健CPI同比上升0.9% 环比上升0.3%[56] - 医疗服务CPI同比上升1.6% 中药和西药CPI分别下降0.9%和1.2%[56] 原料药价格走势 - 2025年7月抗生素价格普遍回落 7-ACA下降至470元/kg 6-APA下降至192.5元/kg[36] - 心脑血管原料药价格基本稳定 缬沙坦维持640元/kg 厄贝沙坦维持625元/kg[43] - 维生素B1价格维持241.5元/kg 维生素A价格下降至65.0元/kg[37] 公司动态 - 恒瑞医药阿得贝利单抗新适应症和SHR7280片上市申请获受理[27] - 恒瑞医药与Glenmark签署瑞康曲妥珠单抗授权协议 可获得最高10.93亿美元里程碑付款[29] - 博瑞医药拟发行H股在香港联交所主板上市[29] - 科伦药业RET抑制剂A400新药上市申请获受理[27]

宏观研究 - 8月工业企业利润同比增速大幅回正 主要受去年低基数因素推动 上年同期利润同比降幅达两位数 两年平均增速与上月持平[1] - 8月工业企业利润呈现量降、价升、利润率改善格局 体现"反内卷"政策对行业格局的重塑 利润分配向上游行业倾斜 中游装备制造业利润占比下降[1] - 四季度受低基数因素延续影响 预计工业企业利润同比增速将继续保持正值区间[1] - "十五五"规划将围绕科技引领、内需提振与安全发展三大核心主线展开 稳定经济增速、提升全要素生产率、加速人工智能应用落地、稳定制造业占比、更多资源"投资于人"是重要政策抓手[9] 策略研究 - 2025年10月A股金股组合包括中芯国际、寒武纪-U、海康威视、奥来德、华友钴业、三一重工、海尔智家、招商银行、招商蛇口、上海临港[2] - 2025年10月港股金股组合包括阿里巴巴-W、百度集团-SW、中芯国际、华虹半导体、心动公司[2] - 国庆节后市场有望继续上行 历史显示国庆节后市场通常表现较好 支撑股票市场上涨逻辑未变 市场估值较为合理未出现明显透支[3] - 中长期建议重点关注TMT主线[3] 债券与REITs市场 - 2025年9月22日-26日REITs二级市场价格整体小幅下跌 加权REITs指数收于184.79 本周回报率为-0.77%[4] - REITs回报率排序低于黄金、原油、A股、可转债、纯债和美股[4] - 本周信用债共发行501只 发行规模总计5845.03亿元 环比增加0.79%[5] - 行业信用利差整体上行 AAA级行业中机械设备信用利差上行最大达9BP 传媒下行最大达3.1BP[5] - 本周中证转债指数涨跌幅+0.9% 涨幅超过权益 为近一个月来首次[7] - 2025年开年以来中证转债涨跌幅+15.3% 中证全指数涨跌幅+21.3% 转债市场表现稍逊于权益市场[7] 市场数据表现 - A股市场主要指数普遍下跌：上证综指3828.11(-0.65%)、沪深300 4550.05(-0.95%)、深证成指13209(-1.76%)、中小板指8177.93(-1.85%)、创业板指3151.53(-2.60%)[6] - 商品市场表现分化：SHFE黄金856.06(+0.16%)、SHFE燃油2918(+1.07%)、SHFE铜82470(-0.29%)、SHFE锌21980(-0.29%)、SHFE铝20745(-0.10%)、SHFE镍121380(-1.31%)[6] - 海外市场涨跌互现：恒生指数26128.20(-1.35%)、道琼斯46247.29(+0.65%)、标普500 6643.70(+0.59%)、纳斯达克22484.07(+0.44%)、日经225 45354.99(-0.87%)[6] - 利率市场下行：DR001加权平均利率1.3182%(-15.67BP)、一年期国债YTM 1.3825%(-1.00BP)、五年期国债YTM 1.6234%(-1.64BP)、十年期国债YTM 1.8768%(-0.72BP)[6] 行业研究 - 半导体材料行业受益于AI算力、数据中心与智能驾驶需求拉动 晶圆先进制程产能加速建设 国产替代进程加快[11] - 上海微电子首次公开亮相EUV光刻机相关参数 显示我国在高端装备领域的重要突破[11] - 光刻胶、湿电子化学品、电子特气等细分材料需求保持增长 半导体材料板块处于需求扩张与国产替代共振阶段[11] - 石化化工行业获七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》 支持企业增强高端化供给 新材料转型有望深化[12] - 产业升级背景下石化化工行业有望实现稳增长 龙头有望长期受益[12] - 自由港因Grasburg矿难削减2025、2026年铜产量20/27万吨 分别占2024年全球铜矿产量的0.9%和1.2%[13] - 10-12月空调排产环比持续改善 铜价后续有望上行[13] 公司研究 - 中油工程两项已中标项目近期签署合同 定增资金将用于伊拉克、阿联酋项目 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元[14] - 神马股份作为国内尼龙化工行业龙头企业 在建产能稳步推进 持续向下游高附加值领域拓展 预计2025-2027年归母净利润分别为0.45、0.89、1.32亿元[15] - 石化油服是国内一体化全产业链油服领先企业 持续推进海外业务拓展 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元[16] - 石化油服与道达尔能源签署伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目EPSCC固定总价合同 合同金额3.59亿美元[17]