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电子行业周报:Meta发布AI运动眼镜,建议关注AI/AR眼镜受益产业链-20250622
国金证券· 2025-06-22 20:17
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议关注上半年业绩增长确定性方向,包括AI - PCB及算力硬件、自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链 [1][4][32] - 各细分行业呈现不同发展态势,消费电子、PCB、半导体芯片等行业有积极表现,部分行业如LCD面板价格走弱 [4][5][7] 各目录总结 细分板块观点 消费电子 - Meta和Oakley推出无显示屏全新AI眼镜,推动其在运动领域应用,看好消费电子行业AI端侧创新周期机会,AR眼镜有望成智能眼镜终极形态 [5] - 持续看好苹果产业链,iPhone 17有望多方面升级,折叠屏新机或明年发布,2025 - 2027年iPhone销量有望稳健增长 [6] PCB - 行业景气度回暖且加速向上,主要因家电、汽车、消费类政策补贴及AI放量,覆铜板行业25Q2有望大幅环比增长 [7] 元件 - AI端测升级带来估值弹性,AI手机单机电感、MLCC用量和价格提升,端侧笔电MLCC总价提高;LCD面板价格走弱,OLED看好上游国产化机会 [19][20] IC设计 - 受DRAM供应商收敛产出和买方提前备货等因素,第二季服务器与PC DDR4价格上涨,看好存储器从Q2开始持续上行 [21] 半导体代工、设备、材料、零部件 - 半导体产业链逆全球化,自主可控逻辑加强;封测需求旺盛,先进封装和HBM产能紧缺,相关产业链有望受益 [24] - 半导体设备景气度稳健向上,全球市场25年一季度同比增长,中国是最大下游市场;看好国内存储大厂及先进制程扩产,关注相关设备公司 [28][31] - 看好半导体材料稼动率回升后边际好转及国产化快速导入,关注平台化和光刻胶公司 [31] 重点公司 - 建议关注上半年业绩增长确定性方向相关公司,如AI - PCB及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链公司 [32] - 对沪电股份、北方华创、恒玄科技等多家公司进行分析,指出其发展优势和机会 [33][35][36] 板块行情回顾 - 本周申万一级行业中,银行、通信、电子涨幅前三,医药生物、纺织服饰、美容护理跌幅前三,电子行业涨幅0.95% [43] - 电子细分板块中,印制电路板、半导体设备、分立器件涨幅前三,其他电子、模拟芯片设计、品牌消费电子涨幅靠后 [46] - 个股方面,联建光电、逸豪新材等涨幅前五,鸿合科技、久量股份等跌幅前五 [48]
计算机行业周报:MiniMax开源MiniMax-M1,Midjourney发布视频生成模型V1-20250622
国金证券· 2025-06-22 20:10
建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞;AI 硬件有望成为应用落地的新载体,建议关注萤石网络、虹软科技 等;AI 相关功能打磨能够带动 C 端应用月活量、付费率提升,建议关注金山办公、万兴科技等。 风险提示 行业竞争加剧的风险;技术研发进度不及预期的风险;特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 6 月 17 日,MiniMax 启动「MiniMax Week」技术周活动,陆续发布了多个成果:发布并开源的 MiniMax-M1 模 型采用了 Lightning Attention 机制的混合注意力架构,以高性价比和超长上下文处理能力引发行业关注。海螺 2.0 版本能够处理极端物理情况,在成本效率上创造了新的纪录。通用智能体 MiniMaxAgent 具备多步骤规划和分解 的能力,已在团队内部广泛使用。6 月 18 日,Midiourney 发布 AI 视频生成模型 V1,可将静态图像转化为动态 视频。自动模式下,AI 将自动生成动作提示词以驱动图像运动;手动模式则允许用户通过文本描述精确控制视频 中的动画效果。V1 支持分别适用于静态场景和动态场景的「低运动」和「高运动」两种模式。从 ...
传媒互联网产业行业周报:法律框架逐步完善,虚拟资产趋势向上-20250622
国金证券· 2025-06-22 20:00
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年港股表现突出,因便宜资产长期低估、内地优质资产赴港 IPO 及全球投资策略和美国降息预期利好流动性,对港股未来趋势持续乐观,但短期或有震荡回调风险;持续看多虚拟资产(含稳定币)发展,传统互联网和金融机构向其延伸趋势明显,美国和香港相关法律框架逐步完善 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化,法律框架逐步完善,虚拟资产趋势向上 [2][10] - 港股市场确定性较强的资产关注港交所短期回调后的加仓机会,中长期关注耀才证券金融;追求确定性的优质互联网平台关注腾讯、阿里;外卖平台竞争中对行业持保守观点,618 电商数据普通 [10] - 港股消费类资产关注瑞幸,其他品牌以交易性机会为主,关注整改中的高鑫零售 [10] - 关注港股 IPO 部分公司,包括通过聆讯的 if、云知声等,递表的澜起科技、卧龙电驱等 [10] - 美股中概资产持续关注富途、老虎交易平台资产,长期关注瑞幸咖啡,关注跌出深度价值的个股如微博、爱奇艺等 [10] - 关注优质中概资产回港大趋势,如携程、网易、新东方等 [10] - 关注困境反转的好孩子国际,以及网易云音乐、贝壳、途虎等互联网优质资产 [10] - A 股传媒关注重组逻辑的个股机会,如鸿合科技 [10] - 纯美股关注虚拟资产的 IPO,如 Circle、CHYM 等,持续看好 Robinhood、Coinbase 等交易平台 [10] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**:K12 教培行业高景气维持,非学科产品合规优质供给有限,头部机构合同负债保持较快增长,看好头部机构扩大市场份额;本周好未来在美国发布 AI 学习机,高途董事长透露收购 AI 团队,粉笔 AI 刷题系统版上线 2 个月销售额突破 1400 万元,中公发布 AI 就业学习机,关注 AI 教育商业化潜力 [5][12][21] - **奢侈品**:宏观经济影响奢侈品销售表现,景气略有承压,2025Q1 全球个人奢侈品市场将继续萎缩 1 - 3%,全年或将同比下降 2 - 5%,核心市场美国与中国陷入停滞,欧洲与日本等成熟市场增速放缓,部分新兴市场如中东、拉丁美洲和东南亚等地区消费潜力持续释放 [5][26] - **咖啡茶饮**:咖啡高景气维持,行业门店数净增加,龙头同店维持正增长;茶饮略有承压,618 大促结束,平台外卖补贴力度弱化,同店增长趋缓,YTD 门店数呈净减少状态,行业进入存量竞争,品牌表现分化 [5][30] - **电商&互联网**:国补拉动,618 大促平台表现稳健,但行业竞争依旧激烈,电商大盘增速放缓;京东宣布进军酒旅,引发市场对竞争担忧,同程、携程等平台本周有所回调,但酒店供应链长且复杂,短期补贴对行业头部玩家及 OTA 高端酒店业务冲击有限,关注回调带来的 OTA 龙头低估值机会 [5][35] 平台&科技 - **流媒体平台**:音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产,高性价比悦己消费,规模效应持续驱动盈利杠杆释放,建议持续关注音乐订阅平台 [5] - **虚拟资产&互联网券商**:美国参议院通过《Genius 法案》,预计 8 月前落地,各国家地区稳定币监管框架持续完善,有望将 web3.0 扩圈,且稳定币仅是虚拟资产大趋势下的一环,虚拟资产和稳定币高景气度维持 [5][52] - **车后连锁**:汽车后市场持续承压,“618”期间从供应商到 O2O 门店持续投入引流,国际大牌轮胎跟进降价,轮胎行业迎来新一轮价格调整潮;途虎养车持续投入 1 亿正品油补,携手十大品牌回馈用户;京东汽车与车膜品牌圣佳首创“全渠道买贵赔”模式,持续关注汽车后市场生态变化 [5][54]
非银行金融行业周报:证监会推一揽子深化科创改革举措,创投行业有望受益-+-20250622
国金证券· 2025-06-22 19:50
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 证监会推动深化科创改革举措,将增强资本市场活力,促进创投行业发展,建议关注港交所、四川双马、券商板块、多元金融标的等投资机会 [2][3] - 分红险结算收益颁布新规,上限统一为 3.2%,利好头部公司分红险销售,保险板块有望迎来价值重估,关注左侧布局机会 [3][4] 各目录总结 市场回顾 - 本周 A 股行情,沪深 300 指数 -0.5%,非银金融(申万)-1.1%,跑输沪深 300 指数 0.6pct,证券、保险、多元金融分别 -1.7%、+0.3%、-1.4%,超额收益分别为 -1.3pct、+0.7pct、-0.9pct [10] 数据追踪 - 券商经纪业务,本周 A 股日均成交额 12150 亿元,环比 -11.4%,25 年 1 - 5 月日均股基成交额 16506 亿元,同比 +61.8%;25 年 1 - 5 月新发权益类公募基金份额合计 1884.6 亿份,同比 +108.3% [13] - 券商投行业务,2025 年 5 月 IPO/再融资累计募资规模分别 282/1804 亿元,同比分别 +4%/+37%;2025 年 5 月债券累计承销规模 59778 亿元,同比 +20.4% [13] - 券商资管业务,截至 25 年 4 月末,公募非货公募 19.1 万亿元,较上月末 +1.2%,权益类公募 8.2 万亿元,较上月末 +1.4%;截至 25 年 4 月末,私募基金 20.2 万亿元,环比 +1.3% [13] - 保险方面,本周 10 年期、30 年期国债到期收益率分别 -0.44bps、-1.19bps 至 1.64%、1.84%,6 月分别 -3.16bps、-5.84bps;与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、6 月分别 -0.42%、-0.96%;恒生中国高股息率指数本周、6 月分别 -0.75%、+3.50% [27] - 保险资金持续增持高股息标的,2024 年至今保险资金举牌/增持共计 36 家公司,红利风格尤其是 H 股红利偏好明显 [32][33] 行业动态 - 6 月 18 日,证监会主席吴清表示将推动险资等中长期资金参与科技企业投资 [36] - 6 月 18 日,国家金融监管总局批准友邦人寿、荷兰全球人寿在沪筹建保险资管公司 [37] - 近日,同方全球人寿上新两款分红险产品,预定利率下调至 1.5% [38] - 6 月 16 日,富卫集团正式通过主板上市聆讯 [39] - 6 月 19 日,中国平安 2025 年度核心人员持股计划完成购股 [40] - 截至 6 月 13 日,年内险企新推出 403 款寿险产品,分红险占比达 37% [42] - 截至 6 月 17 日,年内超九成保险资管产品收益率为正,权益类产品收益率最高达 26% [43] - 截至 6 月 19 日,991 款万能险 5 月份结算利率最低为 0.36%,最高为 3.5% [44] - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》 [45] - 中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 [46] - 6 月 19 日,国信证券发行股份购买资产暨关联交易事项获深交所并购重组审核委员会审核通过 [47]
机械行业周报:看好核聚变、海洋经济及叉车-20250622
国金证券· 2025-06-22 19:48
报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 核聚变进入密集资本开支期,辅助电源招标持续推进,建议关注辅助加热系统微波源及电源相关公司 [5][24] - “海洋经济”“深海科技”政策频出,重点关注海洋高端装备制造,包括船舶制造和深海机器人供应两个方向 [5][24] - 需求略好于预期,智能物流 + 机器人有望带动估值提升,叉车板块与智慧物流、智能制造高度协同,建议重点关注 [5][25] - 细分行业景气指标表现不同,通用机械下行趋缓、工程机械稳健向上、船舶海工持续承压、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机稳健向上 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周(2025/06/16 - 2025/06/20)5 个交易日,SW 机械设备指数下跌 2.16%,在申万 31 个一级行业分类中排名第 19,同期沪深 300 指数下跌 0.45% [3][14] - 2025 年至今,SW 机械设备指数上涨 3.75%,在申万 31 个一级行业分类中排名第 8,同期沪深 300 指数下跌 -2.24% [3][18] - 上周机械细分板块涨跌幅前五的板块是激光设备、仪器仪表、磨具磨料、工程机械、其他自动化设备,涨跌幅为 -0.44%、-1.37%、-1.42%、-1.56%、-1.68% [23] - 2025 年初至今,机械细分板块涨幅前五的板块是金属制品、印刷包装机械、其他专用设备、能源及重型设备、楼宇设备,涨幅分别为 19.85%、17.23%、10.23%、8.24%、5.93% [23] 重点数据跟踪 通用机械 - 通用机械景气度下行趋缓,5 月制造业 PMI 为 49.5,环比 +0.5pct,位于荣枯线下,制造业生产 PMI 为 50.7,环比 +0.9pct,制造业新订单 PMI 为 49.8,环比 +0.6pct [26] - 5 月当月销售各类叉车 123472 台,同比增长 11.8% [26] 工程机械 - 工程机械景气度稳健向上,25 年 5 月挖掘机销量 1.82 万台,同比 +2.1%,其中出口销量 9810 台,同比 +5.4%,内销 8392 台,同比 -1.5% [36] - 5 月挖机内销受去年同期高基数影响短期承压,更新周期带动下的挖掘机内需中长期增长趋势不改,25 年 5 月工程机械出口金额保持增长,看好长期国内外共振 [36] 铁路装备 - 铁路装备景气度稳健向上,1 - 5M25 铁路固定资产投资、铁路旅客发送量同比 +5.9%、7.3%,看好铁路装备需求持续复苏 [47] 船舶海工 - 船舶海工景气度持续承压,截至 2025 年 5 月,全球新造船价格指数为 186.69,环比下滑 0.22% [48] - 从长周期看,依然看好船舶周期持续上行,未来造船价有望持续提升,短周期来看,目前月度船价环比仍下滑,景气度仍持续承压,静待船价环比上涨 [48] 油服设备 - 油服设备景气度底部企稳,利空端为 OPEC 增强决心较强和关税政策仍存在不确定性,利好端为 5 月 OPEC 增产不及预期,叠加中东地缘政治影响原油供应预期 [51] - 近一周布伦特原油期货价格在 70 - 79 美元/桶左右波动,短期油价存在支撑,催化开采活动和资本开支回暖,后续仍需关注 OPEC 增产实施情况及中东局势动向 [51] 工业气体 - 交投不一,工业气价格涨跌互现 [54] 燃气轮机 - 燃气轮机景气度稳健向上,全球燃气轮机行业景气度从 2024 年开始拐点向上,GEV 燃机订单在 2020 - 2023 年持续下滑,2024 年受益 AIDC 催化,新签订单同比增长 112%,25Q1 新签订单 7.1GW,同比增长 45% [56][57] 行业重要动态 - 通用机械领域有中国首套“绿电 + 储能 + 能源化工”一体化示范装置稳定运行、中国电建签约南美输变电项目 EPC 合同等多项动态 [61] - 机器人领域有广西首台工业人形机器人 Walker S1 正式下线、特斯拉人形机器人新突破等消息 [60] - 工业母机 & 3D 打印领域有 Progress Group 推出 SPI 技术、Stratolaunch 与 Ursa Major 签订 3290 万美元合同等进展 [64] - 科学仪器领域有铭毅智造完成 C + 轮融资、武汉大学大批仪器采购意向等情况 [65] - 工程机械 & 农机领域有柳工成功研发大型轮胎机械手、沃尔沃建筑设备全球加码履带挖掘机产能等事件 [66] - 铁路装备领域有数十亿美元巴西 EF - 118 铁路项目最终特许经营方案将出炉、土耳其 Pasifik Eurasia 携中企共推中欧班列等动态 [68] - 船舶海工领域有台塑海运重启扩张再下大单、江南造船获全球最大 LNG 加注船订单等消息 [69]
618国牌美护表现亮眼;伯希和拟上市有望提振户外板块情绪
国金证券· 2025-06-22 19:44
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 618期间美护表现亮眼,头部品牌格局稳定,国货势能增长,韩束抖音全面领跑,可复美、毛戈平上榜天猫,反映国货美妆品牌综合竞争力提升 [1] - 伯希和拟上市有望提振户外板块情绪,其品牌定位偏向时尚户外,规模增长动能强劲 [2][19] - 5月服装零售环比好转,本周原材料价格整体稳定 [2] - 细分行业景气指标显示运动户外、中游代工、美护、医美稳健向上,男装、女装、家纺底部企稳,纺织原材料略有承压,黄金珠宝高景气维持 [3] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 伯希和4月提交上市申请,有望在港交所上市,截至2024年营收17.66亿元,同比增长94.5% [10] - 伯希和发展分初创期(2012 - 2018)、成长期(2019 - 2022)、爆发期(2023 - 2025)三个阶段 [10] - 近三年营收从2022年的3.78亿元增长至2024年的17.66亿元,CAGR为116%,归母净利润从0.24亿元增长至2.83亿元,CAGR为243%,销售费用投入高 [11] - 服装产品矩阵围绕四大系列,2024年经典系列营收占比82.7%,专业性能系列和山系列快速崛起 [12] - 核心增长渠道来自线上,采用“自营旗舰店 + 平台分销”模式,线下聚焦高潜力市场,通过战略分销商下沉 [17] 行业数据跟踪 - 5月社零同比增长4.0%,环比4月改善,剔除影响因素终端消费力环比4月相似,建议关注服装板块投资机会 [20] - 本周328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.25%/-0.77%/0.00%/3.76%/-1.53%,内外棉价差周涨幅为55.21% [2][23] 投资建议 - 服装品牌推荐海澜之家、李宁、安踏体育、比音勒芬、稳健医疗等 [4][31] - 上游制造推荐浙江自然、申洲国际等龙头企业,建议关注晶苑国际等 [31] - 美护板块推荐巨子生物、锦波生物,建议关注上美股份 [4][31] 上周行情回顾 - 2025年6月16日 - 20日沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.45%、-1.16%、-0.51%,纺织服装板块下降5.12%,位列28个一级行业板块第28 [5][27][30] - 个股方面,李宁、凤竹纺织、鄂尔多斯涨幅居前,金鹰股份、锦泓集团、稳健医疗跌幅居前 [5][27][32] 行业新闻动态 - 六部门提出到2027年规模以上纺织企业关键业务环节全面数字化比例超70%,到2030年实现纺织工业全价值链跃升 [33] - 天猫618有453个品牌成交破亿,数量同比增长24% [33] - 棒杰股份新东家斥资取得控制权,2025年将聚焦无缝服装主业,推进化债和引进战略投资人工作 [33] - 618部分商品价格不降反涨,大促乱象或损害消费者体验和商家生态,平台需完善大促机制 [34] 公司动态 - 开润股份年度跟踪评级维持主体及债项上次评级结论,信用水平未来12 - 18个月将保持稳定 [36]
家电行业周报:国补接续确定,资金将于7月、10月分批下达-20250622
国金证券· 2025-06-22 19:32
国补后续 1320 亿资金将于 7 月、10 月分批下达,618 拉动下 5 月双线零售高增 部分地区补贴额度紧张,6 月以来国补进入调整阶段。据国家发改委、财政部等,25 年计划向地方安排 3000 亿元国 债资金加力扩围实施消费品以旧换新,上半年共向地方下达 1620 亿中央资金以支持消费品以旧换新。截至 5 月 31 日, 国补资金消耗总额达 1550-1650 亿,约占到全年规模 50%左右。受国补资金消耗偏快影响,6 月起,部分区域如重庆、 江苏、广东、湖北等宣布国补政策进入阶段性调整。 下半年国补接续已确定,剩余资金将于 7 月、10 月下达。据国家发改委、财政部,上半年共下达 1620 亿资金支持以 旧换新,剩余 1380 亿将于 7 月、10 月分批下达,确保各地于 7 月陆续重启申领。据各地政府/商务厅通知,重庆第二 阶段政策已在起草过程中,江苏恢复线上申领并实施每日限额策略,广东部分城市恢复线下操作,湖北也将于 6 月下 旬恢复。此外,下半年补贴或通过分领域、分时段等方案细化资金的使用方式,确保政策更加平稳有序、资金均衡使 用至年底。 618 拉动下家电 5 月线上、线下零售继续提速。20 ...
食品饮料2025年中期策略:追逐结构景气,守望底部稳增长
国金证券· 2025-06-22 19:29
报告核心观点 - 食品饮料行业核心主线是追逐结构景气,关注零食&软饮赛道,以及白酒&餐饮链景气修复节奏,持续看好魔芋品类和部分软饮料企业,同时关注白酒和餐饮链板块底部企稳契机 [3] 结构景气主线 渠道变革 - 消费呈现“分级与降级并存”特征,新渠道捕捉差异化需求催生渠道型企业,上游品牌制造企业转型重获增长动能 [11] - 量贩零食渠道兴起,万辰、鸣鸣很忙等企业收入和门店数快速增长,万辰营收从22年5.5亿元增至24年323.3亿元,门店数从232家增至14196家 [11] - 会员店渠道在中高净值家庭中增长,山姆GMV突破千亿元,奥乐齐以“平价+自有品牌”策略放量,24年GMV达25亿元 [14] - 线上渠道保持领先扩张,2019 - 2024年零食电商销售额从542亿元提升至956亿元 [14] 品类创新 - 中式风味零食突围,2019 - 2024年休闲零食市场规模从4438.8亿元增至4717.3亿元,咸味小吃增速领先 [17] - 魔芋等健康食材放量,2022 - 2024年盐津魔芋品类收入从2.57亿元增至8.38亿元,卫龙蔬菜制品收入从16.93亿元增至33.71亿元 [17] - 低脂、高蛋白概念产品渗透,盐津蛋类零食和劲仔禽类制品收入增长显著 [17] 企业盈利 - 下游零食量贩业态盈利弹性可观,万辰单店收入有提升空间,鸣鸣很忙和万辰集团净利率有望提升 [24] - 上游具备品类创新及供应链优势的制造型企业利润率稳中有升,推荐盐津、卫龙、劲仔 [24] 软饮料市场 - 新品向功能化、健康化演进,2019 - 2024年软饮料零售规模从5858亿元增长,运动饮料、碳酸饮料、能量饮料增速居前 [29] - 上市公司第二曲线快速放量,东鹏补水啦、农夫山泉茶饮料等表现突出 [29] - 百润股份预调酒主业有望止跌回稳,第二曲线威士忌潜力大,2020 - 2024年我国威士忌市场规模从28.7亿元增至45.4亿元 [32] 市场集中度 - 各细分赛道集中度分化,包装水、运动饮料等基础品类集中度提升 [38] - 农夫山泉包装水有望收复份额,东鹏特饮能量饮料市占率稳步提升,2024年达44.5% [38] 关注景气底部板块契机 白酒板块 - 25H2白酒行业景气度有望环比改善,目前产业层面压力最深 [40] - 中秋&国庆旺季白酒动销有预期差空间,政策落地有望修复消费情绪和力 [42] - 飞天茅台批价有望筑底,M1同比修复、出货机会增加等因素支撑 [47] - 酒企25Q2业绩延续出清,25Q3表观业绩或受动销和批价影响 [49] - 25Q2机构持仓或回落,白酒持仓处于历史较低水平 [52] - 白酒板块具备配置价值,多数酒企25E股息率≥3%,头部酒企估值位于底部区间 [55][57] 餐饮链板块 - 餐饮修复一波三折,政策刺激有阶段性成效,B端承压,C端回补部分需求 [66] - 餐饮连锁化是趋势,餐饮链子板块渗透率有提升空间,我国调味品人均支出低于世界平均水平 [70] - 调味品板块刚需强,龙头企业增长韧性好,后续可推新和出海 [73] - 2025年啤酒旺季销量有望恢复性增长,酒企积极探索多元化,利润端兑现弹性高 [76][79][81] - 传统黄酒行业主动谋变,关注产业逻辑兑现 [84] 乳制品板块 - 乳制品企业调整库存,有望重回增长通道,原奶价格低,利润弹性可释放 [95] 大众品板块重点公司盈利预测 - 报告给出了东鹏饮料、农夫山泉等多家大众品公司24A - 26E的收入、归母净利润、YOY及PE等盈利预测数据 [96]
交通运输产业行业研究:顺丰业务量增速领跑,油运景气加速向上
国金证券· 2025-06-22 15:02
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交运行业本周跑赢大盘,快递板块涨幅最大,航空板块跌幅最大,各细分行业表现分化,推荐顺丰控股、海晨股份、中国国航、南方航空 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 本周交运板块行情回顾 - 本周(6/14 - 6/20)交运指数下跌 0.1%,沪深 300 指数下跌 0.5%,交运跑赢大盘 0.4%,排名 5/29 [2][13] - 交运子板块中快递板块涨幅最大(+2.4%),航空板块跌幅最大(-1.9%) [2][13] - 交运板块涨幅前五个股为宏川智慧(+15.1%)、海汽集团(+13.4%)等,跌幅前五个股为西上海(-13.2%)、长江投资(-11.2%)等 [18] 行业基本面状况跟踪 航运港口 - 集运略有承压,本周集运运价环比下跌 10.5%;油运加速向上,周度运价相比上周上涨 100%;干散货航运加速向上,本周 BDI 运价环比上涨 3% [22] - 外贸集运:本周 CCFI 为 1342.46 点,环比+8.0%,同比-30.2%;SCFI 为 1869.59 点,环比-10.5%,同比-49.7% [6][22] - 内贸集运:上周 PDCI 为 1125 点,环比+0.1%,同比+26.4% [6][30] - 油运:本周 BDTI 为 1026.8 点,环比+10.9%,同比-15.9%;BCTI 为 700.2 点,环比+15.3%,同比-13.5% [6][37] - 干散货运输:本周 BDI 指数为 1848.2 点,环比+2.9%,同比-6.0% [6][40] - 港口:2025 年 4 月沿海港口货物吞吐量为 9.65 亿吨,同比+2.8%;上周监测港口累计完成货物吞吐量 24987.8 万吨,环比下降 2.1%,同比下降 1.4%;完成集装箱吞吐量 634.7 万标箱,环比下降 0.7%,同比下降 0.7% [49] 航空机场 - 航空景气稳健向上,裸票价持续同比增长,暑运旺季临近预计经营大幅改善;中长期受产能制约,供需优化推动票价提升,利润弹性将释放 [58] - 2025 年 5 月,民航国内航线客运量为 5645 万人次,同比+7%;国际地区航线客运量为 722 万人次,同比增长 23%,约为 2019 年 102% [5][58] - 2025 年 5 月,航空公司 RPK 较 2019 年,国航+28%、东航+23%等;较 2024 年,国航+8%、东航+15%等 [61] - 本周布伦特原油期货结算价为 77.01 美元/桶,环比+3.75%,同比-9.75%;2025 年 6 月,国内航空煤油出厂价(含税)为 5229 元/吨,环比-4.0%,同比-16.5% [69] - 本周美元兑人民币中间价为 7.1695,环比-0.1%,同比+0.7%;2025Q2 人民币兑美元汇率环比+0.9% [73] - 2025 年 5 月,机场旅客吞吐量较 2019 年,上海机场(浦东)+8%、首都机场-27%等;飞机起降架次较 2019 年,上海机场(浦东)+6%、首都机场-23%等 [80] 铁路公路 - 公路铁路稳健向上,5 月公路数据同比回正,相比 4 月更稳定 [84] - 2025 年 4 月,全国铁路客运量为 3.82 亿人次,同比+5.97%,铁路旅客周转量为 1306.76 亿人公里,同比+1.8%;全国铁路货运量为 4.28 亿吨,同比+4.93%,铁路货物周转量为 3018.66 亿吨公里,同比+8.35% [84] - 2025 年 4 月,全国公路客运量为 9.7 亿人次,同比-2.36%;公路旅客周转量为 439.01 亿人公里,同比+1.59%;全国公路货运量为 37.46 亿吨,同比+4.15%;公路货物周转量为 6886.22 亿吨公里,同比+2.82% [88] - 上周(6 月 9 日 - 6 月 15 日)全国高速公路累计货车通行 5328.4 万辆,环比+2.46%,同比+6.96%;全国主要公路运营主体 6 月 20 日收盘股息率高于中国十年期国债收益率(当前为 1.6396%),板块配置有性价比 [7][88] 快递物流 - 快递景气底部企稳,电商消费持续增长,加盟制快递价格竞争或持续,单票价格或承压,预计行业出清后竞争格局将优化;危化品物流持续承压,石化化工行业需求偏弱,物流需求有待修复 [98] - 2025 年 5 月,快递业务收入完成 1255.5 亿元,同比增长 8.2%;快递业务量完成 173.2 亿件,同比增长 17.2%;快递单票收入为 7.25 元,同比下降 7.6% [3][98] - 2025 年 5 月,顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量同比分别+31.8%、+12.8%、+21.0%、+16.3%,市场份额分别为+8.5%、+13.3%、+16.0%、+13.1%,环比分别+0.3%、持平、-0.5%、+0.3% [3][103] - 上周(6 月 9 日 - 6 月 15 日)邮政快递累计揽收量约 39.3 亿件,环比+0.8%,同比+17.5%;累计投递量约 38.99 亿件,环比+2.5%,同比+20.1% [3][105] - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 4210 点,同比-11.3%,环比+2.9%;上周液体化学品内贸海运价格为 163 元/吨,同比持平,环比-13.9% [4][108] - 本周对二甲苯(PX)开工率为 86.3%,环比-0.1pct,同比+3.2pct;上周甲醇开工率为 83.8%,环比+1.7pct,同比+7.1pct;上周乙二醇开工率为 62.3%,环比+5.7pct,同比+2.5pct [4][108]
电力设备与新能源行业研究:江苏海风项目加速推进,固态电池产业化持续迈进,关注整车复苏
国金证券· 2025-06-22 15:00
报告行业投资评级 - 大金重工首次覆盖,给予“买入”评级,预计25 - 27年归母净利润9.6亿/13.0亿/18.3亿元,同比+102%/+36%/+41%,给予26年20xPE,目标价40.85元 [7] 报告的核心观点 - 风电行业江苏国信大丰海风项目进展良好,2025海上风电大会推动海风需求放量,欧洲海风景气向上,推荐整机、海缆单桩、大型化铸锻件叶片等环节企业 [7] - 光伏&储能行业美国“大美丽法案”参议院版本利好储能,5月出口恢复环增,海外市场支撑25H2光伏终端需求,推荐多类相关企业 [8] - 锂电行业复合集流体和全固态电池产业化推进,设备订单回暖,固态电池有发展节奏、路线和投资策略,推荐相关企业 [14] - 新能源车行业以旧换新加力扩围政策稳定,补贴恢复稳定需求,缓解市场担忧,推荐不同市场定位车企 [19] - 电网行业电力设备出口增长,华东区域联采部分设备价格回暖,看好变压器出海和主干网建设方向,推荐思源电气等企业 [18] - 氢能与燃料电池行业进入“后补贴时代”,产业链集中、技术协同转变,市场分化,突破需技术进步、氢价下行和政策加码,推荐相关企业 [22] 各行业总结 风电 - 江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目倒送电成功,月内有望首批并网,关注海力风电、中天科技、金风科技;2025海上风电大会召开,辽宁锚定13.1GW海风开发目标,运达股份、中船海装等企业有望受益 [7] - 预计今年欧洲基础市场落地订单规模同比翻倍,测算大金重工今年欧洲单桩中标规模29 - 44万吨;看好其海外市占率提升,电站业务贡献弹性,预计25 - 27年业绩高增,给予“买入”评级 [7] - 25Q1行业拐点确立,推荐整机、海缆单桩、大型化铸锻件叶片等环节企业 [7] 光伏&储能 - 美国“大美丽法案”参议院版本对储能利好,后续或有边际改善;国内5月电池组件出口恢复环增,海外市场支撑25H2光伏终端需求 [6][8] - 光储板块推荐组件产能全球化、细分技术路线、少银/无银金属化浆料等相关企业,持续推荐大储/逆变器/储能电芯龙头 [8][9] 锂电 - LG新能源获奇瑞8GWh46系大圆柱电池订单;国轩高科与亿航智能战略合作 [11][12] - 欧盟花费280亿欧元开拓60个战略性电池原材料项目,减少外部依赖 [13] - 锂电设备固态产业化突破,传统订单回暖;固态电池有发展节奏、路线和投资策略 [14] 新能源车&整车 - 6月1 - 15日新能源市场零售和批售同比增长,交强险口径下电车销量增长 [19] - 消费品以旧换新加力扩围政策稳定,补贴7月恢复,H2市场需求稳健,缓解市场担忧,推荐不同市场定位车企 [19] 电网 - 1 - 5月主要电力设备出口金额304亿美元,同比+20%,5月出口64.9亿美元,同比+18%,推荐思源电气 [18][19] - 华东区域联采协议库存1批招标约64亿元,部分设备价格上升,看好变压器出海和主干网建设方向 [22] 氢能与燃料电池 - 2025国际氢能与燃料电池汽车大会总结,行业进入“后补贴时代”,产业链和技术转变,市场分化,小功率燃料电池市场有突破 [22] - 氢能重卡大规模推广需时间,电解槽竞争阶段已过,离网制氢有进展,推荐相关企业 [22] 产业链价格及数据变动 - 光伏产业链硅料、硅片、电池片、光伏玻璃、EVA树脂价格下跌,组件价格僵持,海外组件价格持稳 [26][27][37] - 锂电产业链MB钴价格偏稳,碳酸锂价格下滑,三元材料、磷酸铁锂价格有变动,负极材料价格稳定,6F价格弱稳,隔膜价格持稳 [42][44][50]