中证 A500ETF12 月份资金净流入额排名首位 宽基 ETF 中，本月资金仍主要流向中证 A500ETF，资金净流入额超过 500 亿元。而上证 50ETF、沪深 300ETF 均有不同 程度的资金净流出。回顾 2024 年全年，沪深 300ETF 资金净流入额约为 5491.62 亿元，而中证 A500ETF 资金净流入超 过 2000 亿元。2024 年 1 月份至 9 月份，沪深 300ETF 在多数月份均迎来资金净流入，但 10 月份以来，资金持续净流 出。2024 年 12 月份，各行业 ETF 中，金融地产 ETF 资金净流入额最高，而科技、消费板块资金净流出。 主动权益型基金 12 月份表现回顾 本月主动量化基金业绩表现整体上略好于主动权益基金。2024 年 12 月份，主动权益基金收益率中位数为-0.53%，不 及主动量化型基金中位数-0.01%。从中位数来看，本月金融地产、TMT 等行业主题基金有较好的表现，收益率中位数 为 0.51%、0.36%，而制造、医药主题基金业绩整体表现相对较差。 风格轮动型基金优选组合业绩跟踪 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票 ...

主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，上证 50、沪深 300 分别上涨 2.28%、0.47%，中证 500、中证 1000、国证 2000 分别下跌-2.16%、-3.74%、-4.12%。行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有 10 个行业上涨，银行、家电、通 信、石油石化、汽车等行业指数涨幅靠前，其中银行行业指数涨幅最大，月涨幅达 6.82%。综合、房地产、综合金融 的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-8.11%、-10.49%、-12.14%。 行业因子与行业轮动策略表现 十二月因子整体表现较好，IC 均值方面盈利、分析师预期、超预期和质量因子分别达到了 49.90%、22.27%、8.23%和 4.48%；收益方面盈利、分析师预期和调研活动因子能带来正的多空收益，分别达到 5.81%、5.35%和 2.52%，相对中 信一级行业等权的多头超额收益也分别达到 1.90%、1.24%和 0.92%，此外超预期因子的多头超额收益为 2.45%。今年 以来，盈利、分析师预期和超预期因子有较明显的 IC 表现，IC 均值分别为 5.36%、0.84%和 8.20%，其他因子的年度 I ...

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 英伟达将于2025年上半年推出专为人形机器人打造的紧凑型计算机Jetson Thor，其AI性能达到800teraflops，有望加速机器人软件研发进程 [2] - 全球新船价格指数达189.16，同比+6.05%，连续两周恢复增长，较2020年周期低谷提升51.25%，看好船企盈利提升 [2] - 2024年全国铁路固定资产投资8506亿元，同比+11.3%，2025年国家铁路客运量目标42.8亿人，同比+4.9%，看好铁路装备需求持续复苏 [2] - 工业气体零售价格"L"型底筑牢，液氧价格同比表现较好，液氮价格同比降幅稳定在7~10%，看好制造业复苏带来的气价回升 [2] 行情回顾 - 上周（2024/12/30-2025/1/3）4个交易日，SW机械设备指数下降8.18%，在申万31个一级行业分类中排名第23 [1] - 2025年至今，SW机械设备指数下降5.65%，在申万31个一级行业分类中排名第24 [1] 重点数据跟踪 通用机械 - 12月制造业PMI为50.1%，2024年11月国内金属切削机床销量累计同比+8%，行业需求出现温和回暖态势 [25] 工程机械 - 2024年11月，挖掘机出口销量达8570台，同比+15.2%，增速相对10月提升5.7pct，看好四季度出口高增长 [33] 铁路装备 - 2024年全国铁路固定资产投资8506亿元，同比+11.3%，2025年国家铁路客运量目标42.8亿人，同比+4.9% [43] 船舶数据 - 截至24年12月底，全球新船价格指数达189.16，同比+6.05%，连续两周恢复增长，较2020年周期低谷提升51.25% [45] 油服设备 - 近期原油价格维持在71-75美元/桶波动，OPEC+原计划25年1月开始的增产规划推迟至25年4月，短期油价或得到一定支撑 [52] 工业气体 - 24年10月底以来，液氧价格在23年同期之上水平维持了一段时间，液氮价格同比降幅稳定在7~10%之间 [55] 行业重要动态 通用机械 - 兴安盟金风50万吨绿色甲醇项目锅炉点火成功 [61] - 苏盐阀门助力滨海冷能交换项目成功运行 [61] 机器人 - 英伟达2024年豪掷10亿美元为AI初创公司提供资金支持 [61] - 国内首辆分布式电驱动飞行汽车"东大鲲鹏1号"亮相 [62] 工业母机&3D打印 - 木蚁机器人完成B3轮融资，深化海外市场布局 [63] - OpenAI公布2025年将发布的技术产品，包括AGI、Agents、GPT-4o升级版等 [63] 科学仪器 - 鑫泰仪器研发生产基地正式投产，预计年产100万台设备 [66] 工程机械&农机 - 徐工XG90型矿卡批量交付哈萨克斯坦 [67] - 中交天和首台全线浅覆土掘进超大直径泥水平衡盾构机顺利始发 [67] 铁路装备 - 中国中车中标巴西圣保罗地铁44列新车采购项目 [68] - 全球最快高铁列车CR450动车组样车在北京发布 [69] 船舶海工 - 中集来福士交付7000车位双燃料滚装船"BLUE HERITAGE" [70] - 国内首艘氨动力船舶建造完工交付 [70]

行情综述&投资建议 - 本周A股全面下跌，沪深300指数跌5.17%，有色金属板块跌3.01%，神火股份、山金国际、云铝股份涨幅领先 [1][15] 铜行业 - 本周LME铜价下跌0.98%至8894美元/吨，沪铜价下跌1.58%至7.29万元/吨，全球铜库存增加0.27万吨至48.95万吨 [2][12] - 智利11月铜产量同比增长9.8%至48.85万吨，但面临矿石品位下降和新项目审批复杂等挑战 [2] - 2025年一季度现货铜精矿采购指导加工费定为25美元/吨，环比下降10美元/吨 [2] - 本周精铜杆开工率下滑至66.43%，铜线缆开工率下降至77.9%，主要受年末资金回笼和铜价下跌影响 [2] - 预计2025年全球铜矿增速将有所增长，但冶炼端投产预期下依然偏紧 [2] 铝行业 - 本周LME铝价下跌2.46%至2494美元/吨，沪铝价上涨0.23%至1.98万元/吨，全球铝库存减少1.29万吨至134.17万吨 [3][13] - 2024年12月国内电解铝产量同比增长4.13%，全年累计增长3.89% [3] - 本周铝下游开工率下降0.8个百分点至60.4%，预计后续需求将进一步走弱 [3] - 2025年国内电解铝供需缺口将显著扩大，建议关注中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等标的 [3] 黄金行业 - 本周COMEX黄金价格上涨0.61%至2652.7美元/盎司，主要受美债收益率大跌、地缘政治风险加剧和通胀预期提高影响 [4][14] - 预计2025年金价运行中枢为2600-2700美元/盎司，下半年有望冲击3000美元大关 [4] - 建议关注山东黄金、中金黄金、山金国际、湖南黄金等标的 [4] 公司公告 - 明泰铝业2024年12月铝板材带箔产量12.09万吨，全年累计145.13万吨 [66] - 铜陵有色控股子公司米拉多铜矿恢复双系列正常生产 [66] - 永茂泰已回购5456828股，支付3719.36万元 [66] - 神火股份增资安徽相邦复合材料有限公司，持股比例达35% [67] - 中金岭南拟转让中金科技16.12%股权 [67] 钢铁行业 - 本周螺纹钢价格下跌0.42%至3436元/吨，热轧价格下跌0.12%至3426元/吨 [65] - 冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月毛利分别为-626/-745/-737元/吨 [65]

行情综述 - 本周沪深300指数下跌5 60%，有色指数下跌3 35% [1] - 个股层面，洛阳钼业、银河磁体跌幅较小，分别下跌0 59%、2 21%；屹通新材、博威合金跌幅较大，分别下跌16 87%、15 83% [1] 稀土 - 氧化镨钕本周价格为39 78万元/吨，环比下降0 62%；氧化镝本周价格168 0万元/吨，环比上涨3 07%；氧化铽本周价格569 0万元/吨，环比上涨1 97%；氧化铈和氧化镧价格持平 [2] - 缅甸矿进口恢复正常，但市场成交不活跃，分离厂采购意愿不旺 [2] - 稀土板块基本面向上，政策催化叠加"大国利器"地位带来价值重估机会，建议关注北方稀土、金力永磁 [2] 锑 - 本周锑锭价格为14 15万元/吨，锑精矿价格为12 50万元/吨，库存持平 [3] - 春节前部分锑厂提前停产检修，2025年1月锑品产量可能大幅下降，供应偏紧，价格有望复苏回涨 [3] - 锑品供需修复持续进行，锑价拐点向上趋势有望确立，建议关注华锡有色、湖南黄金 [3] 钼 - 钼精矿本周价格为3620元/吨，钼铁价格为23 00万元/吨，库存分别下降6 25%和0 64% [4] - 2024年国内钼精矿产量、钼铁消费量分别同比+8 5%/+12 1%，钼市供需持续向好 [4] - 钼价上涨通道进一步明确，建议关注金钼股份 [4] 锡 - 锡锭本周价格为24 31万元/吨，环比下降0 86%；库存为6389吨，环比下降4 95% [5] - 缅甸锡矿复产进度或不及预期，价格重心抬升趋势不改，建议关注华锡有色 [5] 钨 - 钨精矿本周价格14 31万元/吨，环比上涨0 39%；仲钨酸铵价格21 08万元/吨，环比上涨0 10% [5] - 钨价继续高位震荡，建议关注中钨高新、章源钨业 [5] 其他小金属 - 五氧化二钒本周价格为7 30万元/吨，环比上涨0 69%；金属锗本周价格17400元/公斤，环比上涨2 35% [5] - 消费电子新材料需求增加，建议关注东睦股份、宝钛股份、银邦股份 [17]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价格为83.2元/股 [4] 核心观点 - 公司是国内领先的真空镀膜设备厂商，深耕真空镀膜设备领域十余年，主要产品为PVD真空镀膜设备，涵盖真空蒸发镀膜、真空磁控溅射镀膜和真空离子镀膜三种主流技术 [2] - 公司与苹果及其产业链形成深度合作，来自苹果产业链的年收入稳定在亿元以上，营收占比保持在两位数以上 [2] - 公司积极布局新兴产业，拓展新的业务增长空间，包括汽车智能驾驶、工业品应用和新能源领域 [2] 公司概况 - 公司于2024年6月上市，IPO发行新股2500万股，发行价格为12.20元，募集资金净额约2.42亿元，主要用于研发生产基地项目和真空镀膜研发中心项目 [3] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润分别为0.75亿元、1.28亿元和1.80亿元，EPS分别为0.75元、1.28元和1.80元 [4] 财务表现 - 公司2022-2023年营业收入分别为5.71亿元和5.22亿元，归母净利润分别为0.71亿元和0.81亿元 [7] - 2024年前三季度公司实现营业收入4.31亿元，同比增长10.99%，归母净利润0.64亿元，同比增长22.31% [17] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为5.76亿元、7.21亿元和8.78亿元，归母净利润分别为0.75亿元、1.28亿元和1.80亿元 [59] 行业与市场 - 真空镀膜技术在消费电子行业有广泛应用，2024年前三季度全球智能手机出货量为8.9亿部，同比增长6.34% [37] - 中国半导体市场2024年1-11月产量为3304.4亿块，同比增长19.71%，半导体销售额为1502.40亿美元，同比增长22.93% [41] - 公司下游大客户中捷普和比亚迪电子的收入增速出现分化，2024年前三季度比亚迪电子收入增速为32.54%，捷普收入同比下滑16.61% [56] 业务拓展 - 公司积极拓展非苹果产业链客户，2023年上半年非苹果产业链收入占比提升至85.69% [56] - 公司在汽车智能驾驶方面与比亚迪、麦格纳等客户形成合作，工业品应用方面与靖江港口等客户在飞机前挡玻璃、光刻掩膜版等领域形成合作 [2] - 公司未来重点加大对新能源领域的资源投入，包括PVD铜箔复合集流体应用设备等 [2]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024~2026年营业收入分别为17.2/26.4/42.4亿元，归母净利润为-4.35/-2.74/0.69亿元 [2] - 公司现价对应PS估值为7.6/5.0/3.1倍 [2] - 2024~2026年营业收入增长率分别为53.92%/53.33%/60.18%，归母净利润增长率分别为89.97%/36.91%/125.10% [5] 公司业务与产品 - 公司发布3款激光雷达新品：EM4（1080线，600米测距）、E1R（全固态，120°×90°FOV）、Airy（192线，360°×90°FOV） [6][9] - 推出机器人"下半身"Robo FSD移动平台和"上半身"Papert 2.0灵巧手（20个自由度，最大负载5kg） [6][10] - 发布4款机器人通用零部件：Active Camera（视觉）、FS-3D力传感器（触觉）、LA-8000高功率电机（关节）、DC-G1域控制器（大脑） [6][13] - 推出Robosense超级传感器平台，集成传感器硬件、运算核心和AI算法 [12] 行业与市场 - 广义机器人市场规模预计数倍于L2 ADAS市场 [15] - 公司定位于智能机器人增量零部件及解决方案供应商，有望深度受益于机器人市场增长 [15] 财务数据 - 2024~2026年预计营业收入分别为17.24/26.44/42.35亿元，归母净利润为-4.35/-2.74/0.69亿元 [5] - 2024~2026年摊薄每股收益为-0.94/-0.60/0.15元 [5] - 2024~2026年ROE（归属母公司）分别为4.99%/3.06%/-0.77% [5]

通信周观点： 核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。11月三家运营商实现营业收入1705亿元，同比增长3.02%，环比增长4.86%； 完成新兴业务收入 369 亿元，同比增长 17.52%，占电信业务收入的 21.64%，环比增长 11.48%。11 月我国光模块出口 数据继续同环比增长，11 月当月同比增长 42.34%，环比增长 6.69%；1-11 月累计同比增长 65.22%。2025 年国内高速 率光模块需求起量，国内光模块供应商迎发展机遇。 投资建议与估值 建议关注中兴通讯以及光模块、服务器、交换机、交换芯片、液冷板块。 风险提示 AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 1）根据《科创板日报》消息，英伟达下一代 GB300 AI 服务器正在设计，预计 2025 年第二季度发布，于第三季度开 始试产。GB300 的散热需求更强，主机板风扇使用数量更少，水冷散热需求将会更强。液冷板块近期催化明显，建议 重点关注英维克等液冷厂商。2）中兴通讯在其终端业务提出了"AI for All"的全新理念，围绕 AI 大模型 ...

市场表现 - 2025年1月2日，上证指数下跌2.66%，深证成指下跌3.14%，北证50下跌1.73%，科创50下跌3.4%，创业板指下跌3.79%，中小综指下跌2.52%，恒生指数下跌2.18% [5][6] - 沪深两市成交额为13965亿元 [5] - 年初至今，上证指数上涨9.67%，深证成指上涨5.91%，科创50上涨12.13%，创业板指上涨8.94%，恒生指数上涨15.11% [3][6] 板块表现 - 1月2日，申万31个一级行业中，商贸零售上涨2%，综合上涨0.2%，纺织服饰上涨0.09% [7] - 非银金融下跌4.91%，国防军工下跌4.48%，计算机下跌4.07%，电子下跌3.58%，建筑装饰下跌3.31% [7] 建材行业 - 北新建材发布2024年限制性股票激励计划，目标增速超预期 [10] - 凯盛科技发布2024年限制性股票激励计划，科技属性符合国资委支持方向 [10] - 山东药玻公告可能变更控股股东，国央企加快落实证监会10号文指引 [10] 组合配置与中观策略 - 内需复苏趋势不改，财政补贴主线确定性最强，两轮车、餐饮、家纺、消费电子等领域补贴继续加码 [11] - 红利资产配置性价比提升，十年期国债收益率持续下行 [11] - 流动性宽松+业绩真空期带动小票交投活跃，建议把握主题投资机会 [11] - 短期内美元降息趋缓，政策不确定性较大，建议均衡配置出海方向 [11] 信义光能公司 - 2024年归母净利润预计同比减少70%至80%，中值为9.6亿元人民币 [12] - 2024年下半年亏损中值为8.3亿元，主要因价格及盈利承压，同时计提玻璃产线及存货减值 [12] - 光伏玻璃库存持续下降，供给低位背景下价格拐点值得期待 [12] 先健科技公司 - 专注心脑血管介入研发，主动脉三大创新产品组合获批在即 [13] - 独创革命性铁基支架技术，兼具"支撑性能"及"可吸收"特点 [13] - 国际化拓展迅速，欧洲业务有望进一步发力 [13] 上海医药公司 - 拟联合上海金浦健服指定主体，共同收购和黄医药持有的上海和黄药业股权 [14] - 上海医药拟以自有资金9.95亿元收购10%股权，交易完成后将合计持有60%股权 [14] - 工业端再发力，中药大品种、学术与下沉与国际化能力将获进一步夯实 [14]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5] 核心观点 - 2024年光伏玻璃价格在5-9月单边下行，Q4逐步企稳 [1][13] - 3.2mm镀膜光伏玻璃价格从4月初的26.25元/平米下跌至11月末的19.5元/平米，跌幅达25.7% [1][13] - 2024年6-9月出现月中多次降价现象，表明产业链对供需、价格预期偏悲观 [1][13] - 12月起价格平稳，3.2mm镀膜光伏玻璃价格降至19.25元/平米后，月内价格无松动 [1][13] 供给端变化 - 2024年9月初，十大光伏玻璃企业约定封炉减产30%，7-8月起行业冷修明显加速 [2][10] - 24H2行业合计冷修产线34条，冷修产能达21930吨，堵窑口减产日熔量约8177吨，边际退出比例达26.3% [2][10] - 截至2024年末，全国光伏玻璃在产日熔量合计92490吨/日，低于去年末的98530吨/日 [3][14] - 小窑炉关停比例高，24H2冷修产线中≤650T/D的窑炉冷修21条，冷修产能达8730吨 [3][14] - 本轮下行周期出现多条运行时间不久的大窑炉冷修，24H2行业＞650T/D的窑炉冷修13条 [3][14] - 头部企业为调配行业供需，主动冷修部分产能，如福莱特冷修3条、信义冷修2条 [3][14] 库存与价格拐点 - 11-12月行业库存连续2个月下降，截至12月底，行业库存167.42万吨，较10月底下降17.3% [19] - 春节后下游组件厂补库备货需求启动，有望继续拉动光伏玻璃行业去库，期待价格拐点 [19] 政策与催化剂 - 2024年7月工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，提出对多晶硅、硅棒、硅片、电池片和组件现有与改建项目的综合电耗与还原电耗要求 [4][19] - 供给端政策有望加速光伏行业高耗能产能出清 [4][19] 投资建议 - 2024年5-9月光伏玻璃价格单边下行，全行业均处于亏损面，头部企业报表Q3单季度陷入亏损 [5][20] - 供给端出现多点积极变化，过剩产能边际退出比例达26%，供给低位，库存拐点已现，期待价格拐点 [5][20] - 建议关注【旗滨集团】【福莱特】【信义光能】【金晶科技】【南玻 A】【凯盛新能】 [20]