行业投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 交通运输行业政策推动市场化改革，涉及铁路、公路、物流、快递、民航等多个细分领域，重点包括铁路竞争性环节市场化改革、公路收费制度优化、低空空域管理改革等 [1] - 快递行业11月业务量同比增长显著，顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别增长8.7%、17.6%、17.4%、21.1%，但单票收入普遍下降 [1][132] - 航空机场行业预计2025年春运民航旅客量同比增长10.9%，国内航线经济舱平均票价同比下降2.2% [15] - 航运行业集运指数环比增长，CCFI环比+1.6%，SCFI环比+2.9%，内贸集装箱运价指数PDCI环比-3.5% [15] - 公路铁路行业全国公路货运整车流量指数同比+15.73%，高速公路货车通行量环比+0.51% [15][140] 行业基本面状况 快递物流 - 2024年11月全国快递业务量完成172.1亿件，同比+14.9%，快递业务收入1429.9亿元，同比+12.8%，单票收入8.31元，同比-8.7% [132] - 顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为7.4%、13.2%、14.8%、12.7%，环比分别持平、-0.6%、-0.4%、-0.7% [132] 航空机场 - 2024年11月民航国内航线客运量为5009万人次，约为2019年108%，国际地区航线客运量为635万人次，约为2019年96% [112] - 主要机场旅客吞吐量较2019年增速：上海机场（浦东）+1%，首都机场=32%，白云机场+5%，深圳机场+18%，厦门机场+4%，美兰空港-3% [103] 航运港口 - 本周CCFI为1515.07点，环比+1.6%，同比+76.5%，SCFI为2460.34点，环比+2.9%，同比+138.4% [15] - 本周BDTI收于927点，环比-0.2%，同比-26.3%，BCTI收于625点，环比-1.9%，同比-32.4% [15] 公路铁路 - 2024年11月全国铁路客运量3.04亿人次，同比+8.76%，铁路货运量4.55亿吨，同比+6.39% [123] - 全国公路客运量9.85亿人次，同比+2.58%，公路货运量37.42亿吨，同比+3.72% [126] 危化品物流 - 本周中国化工产品价格指数(CCPI)为4335点，同比-6.7%，环比-0.3%，液体化学品内贸海运价格均价为191元/吨，环比持平，同比-8.1% [134]

行业投资评级 - 买入(维持评级) [19] 核心观点 - 格局是汽车板块股价第一驱动因子 持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向 [6][7] - 整车：智能驾驶作为具身智能的最佳应用之一 预计25年高阶渗透率将提升两倍至15% 看好端到端时代整车厂的竞争力将优于第三方供应商 [7] - 汽零：看好智驾芯片、激光雷达、传感器清洗等核心零部件产业链 Robotaxi产业即将迎来商业化拐点 [7] - 电池端：25年结构上更加看好正极和负极 正极主要方向是高压密铁锂 负极看好的是技术迭代 新一轮革命性的技术迭代负极是打头阵的 [7] 行业动态 - 宁德时代筹划赴港上市 亿纬锂能新拓展美洲客户 龙蟠科技与LG新能源修订长期供货协议 [7] - 12月1-22日乘用车零售169.2万 电车81.7万 [11] - 12月1-22日乘用车批售177.0万辆 同/环比+30%/+1% 累计批售2588.6万辆 同比+7% 电车批售91.3万辆 同/环比+56%/+1% 累计批售1163.1万辆 同比+39% [19] - 12月1-22日乘用车市场零售169.2万辆 同/环比+25%/+14% 累计零售2195万辆 同比+6% 电车市场零售81.7万辆 同/环比+60%/+4% 累计零售1041.3万辆 同比+43% [26] - Q4车市销量一路强势 以旧换新政策是市场强势增长的最重要因素 地方补贴大规模放量是需求扭转的另一重要原因 [26] - 预计12月消费持续走强 置换补贴等促消费政策持续到年底 乘用车市场销量有望保持强劲 全年销量存在超预期可能 [26] - 建议关注汽车消费结构性机会 持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向 国内格局呈现出显著的微笑曲线 两端格局好于中间 [26] 电池产业链 - 12月27日 氢氧化锂报价7.01万元/吨 较上周持平 碳酸锂报价7.64万元/吨 较上周持平 [19] - 12月27日 MB标准级钴报价10.95美元/磅 较上周持平 MB合金级钴报价14.00美元/磅 较上周持平 [27] - 12月27日 人造石墨负极（中端）2.8-4.1元/吨 较上周下降6.76% 人造石墨负极（高端）3.5-6.7万元/吨 较上周下降4.67% 天然石墨负极（中端）4.2-4.8万元/吨 天然石墨负极（高端）5.2-6.7万元/吨 均较上周持平 [31] - 12月27日 负极石墨化（低端）8000元/吨 负极石墨化（高端）10000元/吨 均较上周持平 [31] - 12月27日 六氟磷酸锂（国产）价格为6.25万元/吨 较上周上升0.81% 电池级EMC价格为0.73万元/吨 较上周持平 电池级DMC价格为0.51万元/吨 较上周持平 电池级EC价格为0.50万元/吨 较上周持平 电池级DEC价格为0.92万元/吨 较上周下降3.68% 电池级PC价格为0.77万元/吨 三元电池电解液（常规动力型）2.01万元/吨 较上周持平 磷酸铁锂电池电解液报价1.85万元/吨 较上周上升1.09% [33] - 12月27日 三元正极NCM523均价10.65万元/吨 NCM622均价11.25万元/吨 NCM811均价14.00万元/吨 较上周持平 磷酸铁锂正极报价为3.37万元/吨 较上周下降1.61% [54] - 12月27日 国产中端16μm干法基膜价格0.35-0.45元/平米 较上周持平 国产中端9μm湿法基膜0.70-0.925元/平米 较上周持平 国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为0.85-1.10元/平米 均较上周持平 [83] - 12月27日 方形磷酸铁锂电芯报价为0.29-0.41元/wh 较上周持平 方形三元电芯报价为0.41-0.48元/wh 较上周持平 [62] 公司动态 - 宁德时代拟赴港股上市并发行H股 海外版图拓展再下一城 本次发行规模比例预计较低 稀释影响不大 公司赴港股主要为搭建海外资本运作平台 推进国际化战略 预计将助力公司建设欧洲匈牙利工厂、Stellantis合资厂 以及印尼工厂等 为动力及储能电池全球化出货布局 [20][84] - 亿纬锂能新拓展美洲客户 强化储能全球竞争力 12月25日 亿纬锂能和孙公司亿纬马来西亚与美洲某集团客户签署合作协议 公司及亿纬马来西亚为客户提供电芯 预计客户为北美储能集成商 彰显公司全球竞争力 [20][65] - 龙蟠科技与LG新能源修订《长期供货协议》 扩大供应规模 12月24日 龙蟠科技公告 旗下控股子公司常州锂源及亚太锂源与韩国LG新能源(LGES)修订了双方于今年2月签署的《长期供货协议》 将2028年前向LGES的磷酸铁锂正极材料销售数量从16万吨增至26万吨 [20][66][94] 新技术 - 孚能科技在固态电池领域取得了显著进展 并计划于2025年进行放大验证 公司在半固态电池方面已推出三代产品 其中第一代采用凝胶固态化技术 能量密度达到280-300Wh/kg 已实现量产并应用于多家汽车厂商 第二代产品通过改进电解质材料 能量密度提升至330Wh/kg 循环寿命超过4000次 快充能力超过3C 第三代则引入高电导率固态电解质和超高镍材料 能量密度可达400Wh/kg 正在进行车规级认证及产业化开发 在全固态电池方面 孚能科技的硫化物体系和氧化物/聚合物复合体系已取得突破 能量密度分别达到400Wh/kg和500Wh/kg 电池安全性大幅提高 已进入产业化阶段 未来有望推动固态电池技术的广泛应用 [41][67]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 酒企经销商大会陆续召开，关注各板块春季旺销季催化 [6] - 白酒板块回款情绪及进度较去年同期有差距，预计渠道及终端回款高峰在1月中旬 [15] - 市场对白酒板块配置情绪不强，建议关注1月中旬前后春节密集打款、到货期时主流产品的批价表现 [15] - 零食行业微信小店上线"送礼物"功能，打开新的渠道和消费场景 [23] - 餐饮链政策驱动估值修复，叠加基本面改善，修复弹性可期 [23] - 软饮料行业关注消费场景复苏及具备α的强势龙头 [8] - 乳制品行业旺季驱动下需求有所好转，预计乳制品销量有所提振 [8] 行情回顾 - 本周食品饮料（申万）指数收于18119点（-0.22%），沪深300指数收于3981点（+1.36%），上证综指收于3400点（+0.95%），深证综指收于2015点（-1.32%），创业板指收于2205点（-0.22%） [25] - 周度涨跌幅前三的行业为银行（+3.84%）、石油石化（+1.99%）、公用事业（+1.19%） [19] - 食品饮料子板块涨跌幅前三的板块为乳品（+1.69%）、啤酒（+1.19%）、零食（+0.75%） [51] 公司及行业要闻 - 贵州茅台预计2024年营收、利润保持两位数增长，提出2025年营销工作核心是坚持以消费者为中心 [15] - 茅台酱香酒公司2025年将围绕"强品牌、树单品、助渠道、夯基础、提服务"进行市场工作，重点打造"一体两翼"的超级大单品矩阵 [15] - 2024年11月全国白酒产量37.50万千升，同比-15.20% [59] - 2024年1~11月我国累计进口啤酒数量为36.31万千升，同比-8.8%；进口金额4.97亿美元，同比-9.4% [61] - 2024年11月我国啤酒产量为169.50万千升，同比+5.70% [62] - 2024年1~11月我国累计进口奶粉76.0万吨，累计同比-19.7%；累计进口金额为57.2亿美元，累计同比-14.5% [76] 数据更新 - 2024年12月20日我国生鲜乳主产区平均价为3.11元/公斤，同比-15.3%，环比持平 [60] - 2024年11月我国啤酒产量为169.50万千升，同比+5.70% [62] - 2024年1~11月我国累计进口啤酒数量为36.31万千升，同比-8.8%；进口金额4.97亿美元，同比-9.4% [61] - 2024年1~11月我国累计进口奶粉76.0万吨，累计同比-19.7%；累计进口金额为57.2亿美元，累计同比-14.5% [76]

行业动态 - 重点水电工程项目获核准，关注西藏区域民爆弹性 [1] - 西藏1-11月全区固定资产投资同比+17.5%，西藏民爆行业供给格局优，需求受益水电类项目+铜矿开采 [15] - 西藏水泥行业1-11月水泥产量同比+3.1%，藏内CR3达70% [15] 市场表现 - 上证指数涨幅0.14%，深证指数涨幅0.67%，北证50涨幅0.14%，科创50涨幅0.95%，创业板指涨幅0.39%，中小综指涨幅1%，沪深两市成交额16143亿元 [13] - 通信（3.58%）、综合（2.78%）、电子（2.4%）、商贸零售（1.9%）、计算机（1.64%）涨跌幅居前 [2] - 煤炭（-1.26%）、建筑材料（-1.25%）、公用事业（-1.1%）、石油石化（-0.63%）、交通运输（-0.59%）跌幅靠后 [2] 公司动态 - 中控技术在中国石油新疆油田公司注汽过热锅炉控制系统领域取得重大技术突破，成功将自主研发的PLC产品——G5Pro控制系统应用于新疆油田实际生产中 [6] - 自研PLC产品已落地石化、油气、轨交等多行业标杆项目 [6] - 2025-2030年，新疆煤化工产业将进入投资高峰期，潜在煤化工项目投资总额或达4,916亿元 [6] 行业分析 - 消费金融ABS是消费金融公司的重要融资工具，在信用债利差不断收窄的背景下，仍存在一定的流动性和结构性溢价 [5] - 2025年非金信用债到期压力主要体现于3-4月，城投债方面，重点省份到期压力较大，但化债政策支持下再融资风险基本无虞 [17] - 产业债方面，到期压力主要集中于传媒、纺织服饰和公用事业等行业 [17]

行业表现 - 本周沪深300指数上涨1.36%，而有色金属行业下跌0.68% [51] - 东阳光、博威合金、正海磁材等股票涨幅领先 [51] 金属价格与库存 - 本周LME铜价上涨0.42%至8982美元/吨，沪铜价上涨0.37%至7.409万元/吨，全球铜库存增加0.9万吨至46.48万吨 [37] - LME铝价上涨0.59%至2557美元/吨，沪铝价下跌0.90%至1.9795万元/吨，全球铝库存减少3.06万吨至135.46万吨 [16] - LME锌价上涨2.35%至28215美元/吨，沪锌价上涨0.08%至2.5175万元/吨，全球锌库存减少2.66万吨至30.97万吨 [22] - LME铅价下跌0.76%至1966美元/吨，沪铅价下跌2.94%至1.685万元/吨，全球铅库存减少0.48万吨至29.97万吨 [31] - LME锡价上涨0.91%至28920美元/吨，沪锡价上涨0.13%至24.293万元/吨，全球锡库存减少0.01万吨至1.15万吨 [71] 行业基本面 - 铜供应端面临海外矿生产难度提升，Codelco 11月铜产量为12.55万公吨，同比增长18%但未达目标 [50] - 铝供应端国内电解铝运行产能持稳，广西地区个别停槽技改产能预计2025年底复产 [43] - 锌精矿进口TC价格为-40美元/干吨，国产TC维持1610元/金属吨 [22] - 铅精矿加工费湖南维持650元/吨，云南维持600元/吨，河南维持700元/吨 [31] 公司动态 - 罗平锌电公告德荣矿业金坡铅锌矿采矿许可证到期，自12月26日起停产，2024年共产出原矿19.65万吨 [81] - 白银有色下属公司获得政府补助1340万元，预计对2024年净利润产生影响 [81] - 楚江新材控股子公司顶立科技申请在北交所上市 [81] - 宏创控股拟发行股份购买宏拓实业100%股权，预计构成重大资产重组 [81] 投资建议 - 铜价具备较好的向上弹性，建议关注有矿端保障的企业如洛阳钼业、紫金矿业等 [50] - 铝价有望迎来趋势性上涨，建议关注全产业链布局的中国铝业、天山铝业等 [43] - 金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司，建议关注中金黄金 [58]

敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 行业周报 内容目录 | --- | |------------------------------------------------| | 一、投资策略 ... ... ... ... . | | 1.1 本周投资观点 ... ... ... ... ... ... ... . | | 1.2 行业与个股走势 | | 1.3 金属价格变化 ... . | | 二、品种基本面 ... .. . | | 2.1 稀土 . | | 2.2 坞 | | 2.3 智 | | 2.4 辩 | | 2.5 锡 | | 2.6 铁 | | 2.7 领 . | | 2.8 紫 | | 2.9 絆 | | 2. 10 钛 | | 三、重点公司公告 | | 四、风险提示 | 图表目录 行业涨跌幅对比 图表 1： 能源金属与小金属个股涨幅前五 . 图表 2: 图表 3: 能源金属与小金属个股涨幅后五 图表 4: 能源金属与小金属 7 天、月度、季度价格变化。 图表 5: 氧化特效价格走势（万元/吨） . 氧化铺、氧化镗价格（万元/吨） 图表 6: 氧化铜、氧化饰价格走势（万元/吨） ...

2024年12月27日 需求：高阶智驾从 1-N，Robotaxi 从 0-1，激光雷达市场迎爆发。 高阶智驾从 1-N，Robotaxi 从 0-1。1、高阶智驾渗透率预计 25 年达到 15%。在政策松绑、成本下探、大算力芯片上 车、软件进阶端到端趋势下，24 年高阶智驾渗透率达到 5%，随着 20 万附近车型集中装车，25 年有望达到 15%。2、 Robotaxi 方案有望迎来商业拐点。Robotaxi 行业加速变化，在政策+技术+运营多重发力下，Robotaxi 每公里成本有 望快速与网约车成本持平，规模化运营有望引来拐点。 激光雷达成为主流方案，目前绝大部分国内高阶智驾车型配有激光雷达，robotaxi 普遍标配多颗激光雷达。激光雷 达对环境感知精度高、可直接获取目标的距离、角度、反射强度、速度等信息且抗干扰能力较强。国内多数主机厂采 用多传感器融合的技术路线，尤其面向高阶 NOA 功能的车型普遍有搭载激光雷达。仅个别车企在效仿特斯拉探索去掉 激光雷达的视觉方案，依靠毫米波雷达和摄像头等传感器实现感知：随着激光雷达的成本不断降低、技术成熟度提升 以及自动驾驶功能的提升，未来几年车辆搭载激光雷达的数 ...

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级，目标价7.15元 [12][17][18] 核心观点 - 公司生猪养殖业务快速发展，2024年前三季度实现生猪出栏311万头，同比增长49.4%，营业收入52.7亿元，同比增长36.1%，实现扭亏为盈 [15] - 公司通过轻资产模式扩张，预计2024-2026年分别实现生猪出栏430/550/650万头，同比增长34%/28%/18% [15] - 公司养殖成本持续优化，仔猪出栏成本较年初下降20%以上，肥猪增重成本下降10%以上 [16] - 公司预计2024-2026年分别实现营收77.75/90.28/107.36亿元，归母净利润0.75/2.45/7.52亿元，同比扭亏/+227%/+207% [17] 公司业务表现 - 生猪养殖业务收入占比从2022年的85.37%下降至2023年的66.67%，毛利润受猪价影响较大，2023年出现较大亏损 [3] - 2024年前三季度公司实现毛利率5.58%，随着养殖成本优化，毛利率有望逐步提升 [3] - 公司2024H1存栏能繁母猪23.28万头，能繁母猪栏舍饲养能力接近30万头，育肥存栏产能超过150万头 [15] - 公司通过租赁和"公司+农户"模式进行轻资产扩张，2024H1交付新母猪场和育肥场各1个 [15] 行业分析 - 2024年二季度以来生猪养殖行业实现全面盈利，截至12月底，企业自繁自养生猪头均盈利为150元/头，养殖成本控制较好的企业头均利润在300元以上 [4] - 春节前为生猪消费旺季，虽然生猪出栏均重较高，但在节前旺季消费驱动下，生猪养殖有望维持较好利润 [4] - 2024年生猪价格在3月份触底后趋势上行，8月份超过20元/公斤后开始下跌，目前全国均价跌至15.9元/公斤 [100] - 行业规模化程度持续提升，集团猪企生产计划性和前瞻性更强，生猪产能稳步增加 [110] 公司优势 - 公司通过并购天心种业提升种猪繁育能力，部分猪场PSY（单头母猪年生产断奶仔猪数）达到25的高水平 [8][16] - 公司采用租赁模式快速扩张产能，2024H1新增交付母猪存栏规模0.48万头，新增肥猪出栏产能9.52万头 [115] - 公司资金储备充足，截至2024Q3账面现金14.5亿元，授信额度60多亿元，资产负债率74.33%，剔除租赁负债后处于行业较优水平 [133][134] 盈利预测 - 预计2024-2026年生猪销售均价分别为16.7/15.0/15.2元/公斤，商品猪营业成本分别为15.5/14.1/13.8元/公斤 [137] - 预计2024-2026年屠宰冷藏收入增速分别为20%/15%/10%，鲜肉销售收入增速为30%/30%/30%，冻肉业务收入增速为11%/15%/10% [137]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入" [19][27] 核心观点 - 公司2025年经营计划显示，预计营业收入为346亿元，销售净利率提高一个百分点以上 [2] - 公司连续多个季度业绩高增，预计2025年收入348亿元，归母净利润22.3亿元，净利率提升1.2个百分点，归母净利润增长40%以上 [12] - 公司通过回购股份用于股权激励/员工持股，展现长期发展信心 [12] - 公司受益于国内土方机械上行周期，24H1土石方铲运机械板块收入占比达61.88% [12] 财务数据 - 2022-2026E营业收入分别为264.8亿元、275.19亿元、298.75亿元、348.33亿元、404.3亿元，增长率分别为-7.74%、3.93%、8.56%、16.6%、16.07% [3] - 2022-2026E归母净利润分别为5.99亿元、8.68亿元、15.54亿元、22.33亿元、28.28亿元，增长率分别为-39.79%、44.8%、79.09%、43.69%、26.64% [3] - 2022-2026E摊薄每股收益分别为0.307元、0.445元、0.77元、1.106元、1.401元 [3] - 2022-2026E ROE分别为3.81%、5.25%、8.9%、11.87%、13.79% [3] - 2022-2026E P/E分别为19.18、15.15、14.54、10.12、7.99 [3] 行业分析 - 国内挖机市场持续复苏，24M11中国挖机销量17590台，同比增长17.9%，其中国内市场销量9020台，同比增长20.5% [12] - 公司土石方铲运机械板块收入占比达61.88%，主要产品为挖机、装载机、推土机等 [12]

行业投资评级 - 机械行业维持买入评级 [106] 核心观点 - AI 加剧电力消耗，催化燃气轮机需求上行，预计 2024-26 年全球燃机年均销量为 60GW，较 2023 年提升 36% [49] - 2024 年工程机械出口呈现分化，非洲、拉美增速表现亮眼，非洲、拉美地区出口同比增速分别为 +30.15%、+25.38% [124] - 农机行业淡季磨底，2024 年 11 月拖拉机 AMI 指数为 38.2%，环比下降 4.6pct，行业去库持续推进，预计 2025Q1 旺季开门红 [124] 行情回顾 - 上周（2024/12/23-2024/12/27）SW 机械设备指数下降 1.31%，在申万 31 个一级行业中排名第 20，同期沪深 300 指数上升 1.36% [120] - 2024 年至今 SW 机械设备指数上涨 7.92%，在申万 31 个一级行业中排名第 13，同期沪深 300 指数上涨 16.03% [120] - 上周机械细分板块涨幅前五的板块是其他自动化设备、工程机械、轨交设备Ⅱ、激光设备、能源及重型设备，涨幅分别为 2.83%、1.82%、1.27%、0.54%、0.42% [121] 重点数据跟踪 - 2024 年 11 月制造业 PMI 为 50.3%，连续三个月环比正增长，制造业出现企稳信号 [32] - 2024 年 11 月国内金属切削机床销量累计同比 +8%，行业需求温和回暖 [32] - 2024 年 11 月挖掘机出口销量达 8570 台，同比 +15.2%，增速较 10 月提升 5.7pct [55] 行业重要动态 - 应流股份 3Q24 新签订单显著提升，合同负债达 1.71 亿元，较二季度末提升 1.17 亿元，拟发行可转债募资扩产 [115] - 三一重工 24Q3 收入明显复苏，国内挖机销量同比 +21%，海外挖机出口增速由负转正 [115] - 徐工机械 24Q3 毛利率达 25.54%，创过去 3 年新高，海外市场毛利率达 24.41%，新兴产品贡献利润增量 [115] - 中联重科 24Q3 毛利率、净利率分别达 28.52%、9.65%，境外收入占比达 49.10%，挖机、高机、农机发展迅速 [115] - 柳工 24H1 海外市场收入占比达 48.02%，挖机装载机销量同比增速超过 200%，国内市场装载机、挖机板块率先复苏 [115]