量化信用策略表现 - 截至10月17日，中长端二永策略累计收益靠前，永续债久期、二级债子弹型及二级债久期策略组合的累计超额收益分别达到13bp、11.2bp、11.1bp [2] - 二永债久期策略反弹力度较大但波动远超下沉策略，二级债下沉组合累计收益为9.2bp，兼具低波动与强修复优势 [2] - 除城投久期、哑铃型及券商债下沉组合外，其余中长端策略近一个月均有小幅超额收益 [2] ETF资金流动与业绩 - 上周（10/13-10/17）债券型ETF资金净流出共133.6亿元，其中信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流出74.6亿元、49.6亿元、9.4亿元 [3] - 信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF累计单位净值周度涨跌幅分别为+0.11%、+0.32%、-1.77%，可转债ETF回撤较大 [3] - 信用债与利率债ETF净值出现边际修复 [3] 票息资产收益率变动 - 截至2025年10月20日，非金融非地产类产业债收益率多数下行，1年内民企公募品种下行幅度较大，而个别1-3年私募民企债有所调整 [4] - 金融债收益率下行居多，银行次级债表现占优，3-5年国股行及城商行永续债收益下行均在4.5BP以上 [4] - 3年内商金债整体回调，1-2年股份行、城商行品种收益分别回升2.2BP、1.4BP [4] - 证券公司次级债较普通债更受青睐，2-3年私募、公募非永续债收益率下行分别达到4.5BP、3.6BP [4] 超长信用债市场动态 - 超长信用债成交笔数未跟随放量，本周（2025.10.13-2025.10.17）7年及以上普信债总计成交276笔，成交量与9月调整期内接近 [5] - 长债成交笔数改善的现象更多集中在二级资本债和利率债 [5] - 市场对超长信用债品种久期风险的顾虑仍重 [5] 地方政府债表现分析 - 上周（10月13日至10月17日）7-10年地方政府债较同期限国债、信用债跑出超额收益，10年以上品种进攻能力不及国债 [6] - 7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.32%、0.58% [6] - 7-10年品种跑赢同期限国债、信用债，10年以上品种则弱于同期限国债，后者单周涨幅超过1% [6]

房地产市场现状与核心症结 - 新房市场呈现“有价无量”格局，2024年1-9月商品住宅销售面积同比下降5.6%，9月同比降幅扩大至11.4%[7] - 二手房市场呈现“以价换量”格局，2024年1-9月18个样本城市二手房成交面积同比增长17.1%，9月同比增速达29.7%[12] - 新房住宅价格延续上涨，2024年9月百城新房价格同比上涨2.7%，但二手房价格环比下跌0.7%，已连续41个月下跌[7][12] - 新建住宅+二手住宅总成交面积自2022年大幅下滑后趋于稳定，2023-2025年预计均维持在15亿平方米左右[2][18] - 新房成交面积持续收缩主因是二手房加速替代新房，二手房成交占比从2021年的19%升至2024年的46%，预计2025年达50%[26] - 二手房市场供需失衡明显，新增挂牌量带来抛售压力，但增长最快阶段已过，当前进入“去库存”阶段[30] 市场企稳的关键指标与预测 - 新房“量”的企稳取决于二手房成交占比，18个样本城市占比预计明年上半年接近日本稳态区间下沿（60%-63%），新房销售面积同比增速有望回到零附近[3][48] - 二手房“价”的企稳锚定租金回报率，合理区间为2.4%-2.8%（接近公积金贷款利率），当前百城租金回报率为2.37%，预计明年二季度达到合理水平[3][62] - 房价收入比泡沫已显著消化，一线城市如北京、上海调整后房价收入比分别为12.3和9.6，已回归合理区间[72] - 房地产市场整体预计明年一、二季度企稳，宏观政策逆周期调控及新旧动能转换将支撑二季度“超级窗口”[4][77] 企稳节奏与城市分化 - 不同类型房产企稳顺序为：新好房 > 老破小 > 改善房 > 老现房，新房“量”的企稳早于二手房“价”的企稳[5][83] - 一线城市因人口聚集趋势，合理租金回报率较低（2.0%-2.2%），核心区域房产仍具投资价值；二三线城市企稳需高租金回报率（3%以上）和租金价格止跌（同比增速0.5%以上）[5][84]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入27.06亿元，同比增长6.56%；归母净利润3.09亿元，同比增长1.43%；扣非归母净利润2.91亿元，同比增长1.06% [2] - 2025年第三季度单季营业收入9.60亿元，同比增长8.02%；归母净利润1.26亿元，同比增长1.00%；扣非归母净利润1.19亿元，同比微降0.17% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为37.84亿元、42.08亿元、46.47亿元，同比增速分别为7.33%、11.19%、10.44% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.91亿元、5.50亿元、6.07亿元，同比增速分别为4.94%、12.01%、10.42% [5] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率22.33%，净利率11.50%，同比分别下降0.63和0.59个百分点 [3] - 2025年第三季度单季毛利率24.44%，净利率13.22%，毛利率同比上升0.39个百分点，净利率同比下降0.84个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.45%、3.18%、4.32%、0.46%，同比变动分别为+0.30、+0.18、-0.12、+0.04个百分点 [3] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、0.90元、0.99元，当前股价对应市盈率（PE）分别为14倍、13倍、12倍 [5] 业务运营与增长驱动 - 下游塑料需求具备韧性，预计主业彩印复合包装材料业务保持平稳增长 [2] - 公司顺应环保包装趋势，大力发展环境友好型包装新材料，预计塑料软包装薄膜业务延续较快增长态势并贡献主要营收增量 [2] - 在建的年产2.2万吨新型功能膜材料扩建项目剩余一半产能将于2026年投产 [4] - 年产3万吨双向拉伸多功能膜项目预计2025年第四季度设备到厂、2026年第二季度投入使用，将提供业绩增量 [4] - 公司前瞻布局宠物食品与潮玩等新消费赛道，2000吨宠物食品项目已开始试生产 [4] 财务状况与股东回报 - 公司2023年以来股利支付率保持在80%以上 [4] - 在项目逐渐落地、提供稳定业绩增量并保持可控资本开支的基础上，未来有望持续保持高分红水平 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为18.29%、19.49%、20.42% [10] - 预计2025-2027年每股经营现金流净额分别为1.06元、1.26元、1.31元 [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司工控主业稳健，新能源汽车业务维持高增长，长期通过拓品类、国际化、数字化、能源管理及具身智能等战略布局持续打开成长空间 [4] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润54.7/66.6/80.0亿元，同比增速分别为+28%/+22%/+20%，现价对应市盈率（PE）为39/32/27倍 [4] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营收316.6亿元，同比增长24.7%；归母净利润42.5亿元，同比增长26.8%；扣非归母净利润38.9亿元，同比增长24.0%；毛利率29.3%，同比下降1.7个百分点 [2] - 2025年第三季度实现营收111.5亿元，同比增长21.0%；归母净利润12.9亿元，同比增长4.0%；扣非归母净利润12.2亿元，同比增长14.1%；毛利率27.5%，同比下降2.2个百分点；第三季度业绩略低于预期，主要因研发费用及资产减值增加所致 [2] 经营分析 - **通用自动化业务**：行业复苏趋势明确，前三季度实现营收131亿元，同比增长20%；其中第三季度营收43亿元，同比增长26% [3]；公司订单自第二季度开始回暖，呈现逐月加速态势，下游物流、半导体、锂电等行业需求良好 [3]；公司凭借整体解决方案能力持续抢占市场份额，海外及流程工业作为未来战略方向，营收占比仍低，有望进一步打开主业成长空间 [3] - **新能源汽车业务（联合动力）**：前三季度实现营收145.3亿元，同比增长35.5%；归母净利润7.9亿元，同比增长38.4%；毛利率15.9%，同比下降0.4个百分点 [3]；第三季度营收53.8亿元，同比增长15.3%；归母净利润2.4亿元，同比下降15.6% [3]；利润承压主要因销售、管理、研发费用率增长较快，前三季度分别同比增长约50%、39%、49%，反映出公司为拓展新客户、研发下一代技术平台的前置性投入 [3]；随着后续定点项目陆续量产，收入规模扩大，净利率水平有望从当前约5-6%逐步向8-10%的长期目标迈进 [3] - **具身智能业务**：公司于9月工博会正式发布人形机器人相关零部件产品，包括旋转/直线模组、行星滚柱丝杠、驱动器、无框力矩电机、仿生臂等 [4]；产品在扭矩、使用寿命和热稳定性等关键指标上实现行业领先性能，并且是少数能够大规模量产“小体积、大动力、低温升”人形机器人核心零部件的公司，看好其长期增长潜力 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为462.81亿元，同比增长24.95%；2026年营业收入为565.57亿元，同比增长22.20%；2027年营业收入为690.59亿元，同比增长22.10% [7] - 预计2025年归母净利润为54.67亿元，同比增长27.56%；2026年归母净利润为66.64亿元，同比增长21.91%；2027年归母净利润为80.03亿元，同比增长20.09% [7] - 预计2025年摊薄每股收益为2.025元；2026年为2.469元；2027年为2.965元 [7] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为17.19%；2026年为18.27%；2027年为19.02% [7]

投资评级 - 报告对亿纬锂能维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司储能电池保持满产满销，盈利持续改善，动力电池放量盈利显著修复 [5] - 未来马来工厂、匈牙利工厂逐步投产，将进一步拓宽海外动储市场，提升公司全球竞争力 [5] - 基于Q3公司提价等商务沟通预计更多反应在Q4报表以及定制化产能的需求，继续看好储能的毛利率Q4环比提升 [3] - 伴随储能电池涨价的持续兑现、供需紧张下产品+客户结构优化、公司接管外协代工工厂扩充产能，继续看好在25Q4公司储能电池量利齐升 [4] 业绩表现 - 1-3Q25公司收入450亿元，同比+32%，归母净利润28.2亿元，同比-11.7% [2] - 单Q3公司收入168亿元，同比+36%，环比+9.5%，归母净利润12.1亿元，同比+15.1%，环比+140% [2] - 剔除股权激励费用及单项坏账计提影响，Q3归母净利润14.57亿元，同比+50.70%，环比+30.4% [2] - 公司单Q3毛利率13.7%，同比/环比-5.3pct/-3.8pct，Q3对客户的返利政策扣减收入5.3亿元，对毛利率构成短期不利影响 [3] - Q3四费率9.5%，同比/环比-1.2pct/-5.5pct，Q3计提股权激励约2.5亿元 [3] - Q3投资收益6.2亿元，环比+4亿元，主因对思摩尔的减持 [3] 业务运营 - 1-3Q25动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%，储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51% [3] - Q3动力/储能电池出货分别13.11/19.7GWh [3] - 剔除返利影响，业务层面Q3动力电池毛利率环比持平，储能毛利率环比修复 [3] - 预计25年公司动储电池出货有望达120-130GWh，动力有望50GWh，储能有望70-80GWh [4] 财务预测 - 预计公司25-27年归母净利润分别为43.5、78.7、102.0亿元 [5] - 预计25-27年营业收入分别为663.68亿元、988.24亿元、1220.66亿元，增长率分别为36.52%、48.90%、23.52% [9] - 预计25-27年摊薄每股收益分别为2.126元、3.847元、4.985元 [9] - 预计25-27年净资产收益率(ROE)分别为10.82%、17.52%、19.98% [9] - 预计25-27年每股经营性现金流净额分别为5.04元、7.00元、6.74元 [9]

投资评级 - 维持买入评级 [4] 核心观点 - 公司FY2026 H1业绩短期承压，但渠道优化与全域增长有效对冲部分压力，毛利率保持稳健，费用管控体现韧性 [2][3] - 公司维持高分红策略，H1派息率约102%，为股价提供支撑；未来业绩弹性有望在主力品牌复苏、运营效率提升及新品牌拓展的驱动下释放 [2][3] - 预计公司FY2026-FY2028年归母净利润将稳步增长，净利率有所提升，对应市盈率呈现下降趋势，估值具备吸引力 [4][9] 业绩简评 - FY2026 H1实现营收122.99亿元，同比下降5.8%；归母净利润7.89亿元，同比下降9.7% [2] - 公司宣告派发中期股息每股0.13元，派息率约102% [2] 经营分析 - 主力品牌（耐克和阿迪）收入同比下降4.8%至108.12亿元；其他品牌收入同比下降12.2%至14.12亿元 [2] - Q2集团零售及批发业务销售额同比呈高单位数下降 [2] - 公司持续推进门店优化，截至H1末直营门店数为4688家，较期初净减少332家，但单店销售面积同比增长6.5% [2] - 期末累计用户规模达8910万，会员贡献销售额比例维持在92.9%，其中复购会员对会员消费贡献约60% [2] - 线上业务表现亮眼，以“一店N开”思路拓展全域渠道，零售线上业务销售额实现同比双位数增长 [2] 财务表现 - H1公司毛利率为41.0%，同比微降0.1个百分点，表现稳健 [3] - 销售及管理费用率同比基本稳定，存货周转天数为150天，同比增加2天，库存水平健康 [3] 未来展望 - 公司维持全年业绩持平、净利润率提升的指引 [3] - 主力品牌耐克FY26Q1营收恢复超预期，其业务有望筑底回升 [3] - 公司正通过新拓品牌（如nordaTM、soar、Ciele、Norrøna）布局跑步和户外赛道，并开设跑步集合店ektos，逐步向品牌运营商转变 [3] 盈利预测与估值 - 预计FY2026-FY2028年摊薄每股收益分别为0.21元、0.24元、0.28元 [4][9] - 对应FY2026-FY2028年市盈率分别为14倍、12倍、10倍 [4][9] - 预计FY2026-FY2028年归母净利润分别为12.94亿元、14.90亿元、17.42亿元 [9]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但提出了具体的投资建议：建议关注转型AI数据中心较为进取、有明确AI算力拓展规划及电力保证、且持币市值、持股市值、在手合同现值之和较当前股价折价的公司[4] - 核心观点：加密矿场公司因具备低廉电价和大量已获批电力额度，正成为AI数据中心的新入局者；转型AI数据中心已成为大部分加密矿场的共识，但各公司转型策略与进度各不相同[4][2] 行业转型背景与现状 - 自2024年以来，许多比特币挖矿公司开始向AI云服务及数据中心业务转型，主要驱动因素包括比特币全网算力增长导致挖矿难度提升、比特币减半事件、加密行业周期波动大，以及AI算力需求激增[2][10] - 美国能源部预计到2030年美国需新增100GW峰值电力供应，其中50GW将直接用于数据中心，加密矿场已有的通电算力基础设施天然适合转型AI业务[10] - 由于数据中心建设需要时间，截至2025年上半年，大部分加密矿场的AI营收占比仍不高，许多公司的AI业务预计在2025年下半年或2026年才开始创收[2][11] 重点公司分析总结 - **Core Scientific**: AI数据中心转型先行者，与CoreWeave签订了一系列为期12年的HPC托管合同，合同现值约37.2亿至50.0亿美元，对应590MW关键IT负载，预计2027年有潜力拓展至1.3GW；2025年上半年其AI业务营收为0.19亿美元，占总营收12.1%[3][14][17][21] - **TeraWulf**: 与Core42和Fluidstack签订了为期10年的AI数据中心合作，合同现值约5.3亿至26.1亿美元，当前合同对应522.5MW毛容量，预计2030年有潜力拓展至1,150MW[3][27][28][30] - **Iris Energy**: 主要提供AI云服务，持有2.3万张GPU（包含1.9万张英伟达B200及B300s），预计2026年第一季度全部投入运营，对应约5亿美元年化收入；截至2025年8月，公司运营算力为0.81GW，潜在并网能力为2.91GW[3][34][35][40] - **Hut 8**: 持有上市公司American Bitcoin 80%股权；与加拿大电力公司IESO签署5年310MW发电合作协议，预计2026年5月开始运营，年化收入约0.43亿美元；2025年上半年公司共有978MW算力，8月又拓展了1.53GW算力[3][44][45] - **WhiteFiber**: 由Bit Digital剥离HPC业务而成立，Bit Digital持有其71.5%股份；目前签约合同超过4,998块GPU，年化收入（ARR）超过9,141万美元；预计2026年上半年有24MW数据中心算力投入运营，潜在容量为216MW[3][47][48][50] - **Hive Digital**: 采取比特币挖矿与AI业务齐头并进策略；截至2025年6月30日运营5,150块GPU；与Bell Canada合作，预计2026年从云计算和AI模型训练服务中实现1亿美元年化收入；公司算力总容量约为358.2MW[3][51][56][57] - **Galaxy Digital**: 主业为数字资产交易和管理，2024年11月与CoreWeave签订为期15年、526MW关键负载的合同切入AI领域，合同现值约38.7亿美元，预计算力全部投入运营后年化营收超10亿美元[3][58][59] - **Cipher Mining**: 与Fluidstack签订AI数据中心合作，合同初期10年，到期可选择续期，合同现值为-1.5亿至5.5亿美元，满负荷运营年化收入约3亿美元[3][60][62] 投资建议小结 - 报告建议关注在AI数据中心转型上较为进取的公司，具体提及Core Scientific、Hut 8 Mining以及Hive Digital[65] - 投资逻辑基于各公司已获得的AI合同现值、明确的算力扩张规划以及电力保障能力，并建议结合其持币市值、持股市值及在手合同现值之和与当前股价的折价情况进行综合评估[4][66]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩稳健，营业收入同比增长5.0%至12.5亿元，扣非后归母净利润同比增长17.5%至1.2亿元，盈利能力提升 [2] - 公司通过精细运营实现良好费用控制，销售费用同比下滑16.4%，管理费用增速放缓至7.9% [3] - 公司加速推进出海战略，香港子公司已成立并与多家海外机构签署合作协议，未来将重点拓展AI Agent在金融场景的应用及区块链等前沿技术领域 [3] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，增速分别为9.9%、17.0%和14.6% [4] 业绩简评 - 2025年第三季度营业收入为12.5亿元，同比增长5.0% [2] - 2025年第三季度毛利润同比增长9.8% [2] - 2025年第三季度扣非后归母净利润为1.2亿元，同比增长17.5% [2] 经营分析 - 软件及IT解决方案业务Q3营收为8.6亿元，同比增长9.9% [3] - 业务数字化运营业务Q3营收为4.0亿元，同比下滑4.2% [3] - 智慧客服及消金营销业务营收为2.5亿元，同比增长11.2% [3] - 数智化运营及服务营收为1.5亿元，同比下滑22.1% [3] - 公司战略聚焦于AI Agent在营销、风控、运维等金融场景的应用，并探索区块链、隐私计算及量子科技在数字资产管理、跨境支付等领域的业务机会 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入为48.7亿元，同比增长5.0%，2026年为52.1亿元，同比增长7.1%，2027年为56.5亿元，同比增长8.3% [4] - 预计2025年归母净利润为3.4亿元，同比增长9.9%，2026年为4.0亿元，同比增长17.0%，2027年为4.6亿元，同比增长14.6% [4] - 对应2025年预测市盈率为37.9倍，2026年为32.3倍，2027年为28.2倍 [4] 公司基本情况与财务预测 - 预计2025年摊薄每股收益为0.553元，2026年为0.647元，2027年为0.742元 [9] - 预计2025年每股经营性现金流净额为0.67元，2026年为0.76元，2027年为0.88元 [9] - 预计2025年净资产收益率为11.18%，2026年为11.87%，2027年为12.26% [9] 市场评级与历史表现 - 市场中相关报告在过去六个月内共有21次“买入”评级 [12] - 国金证券研究所自2023年10月以来多次给予“买入”评级，最近一次为2025年8月17日，当时市价为24.01元 [12]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[5] 核心观点 - 拉尼娜现象发生概率提升至超过75%，可能导致北半球冬季气温呈现“整体偏暖、冷暖骤变”格局，存在气温骤降风险 [1][2] - 短期若出现冷冬可能推升亚欧天然气价格，建议关注上游天然气生产相关标的 [5] - 长期全球LNG供需格局趋于宽松，亚欧气价中枢有望下行，利好下游天然气销售业务价差修复及工业用能渗透率提升，建议关注中下游相关标的 [5] 事件简介 - 美国国家海洋和大气管理局气候预测中心报告显示，2025年10月至12月发生拉尼娜现象的概率超过75% [1] 行业分析 - 拉尼娜现象确认指标为赤道中东太平洋海水温度持续低于正常值，稳定在-0.5度左右 [2] - 拉尼娜多导致北半球冷冬，但受东亚冬季风、北极海冰、欧亚积雪等因素影响，亦有小概率不导致冷冬 [2] - 多机构预测模型显示2025年10-12月亚欧大陆平均气温高于历史均值的概率偏高，但冬季仍可能出现“气温骤降” [2] - 10月中旬我国北方受强冷空气影响，华北多地入冬时间大幅提前至10月18日（较往年平均10月31日提前），内蒙古、东北、华北等地降温超10℃ [3] - 因供暖需求，燃煤发电企业日均发电量环比增加13.4%，日均耗煤量环比增加12.5% [3] - 截至10月14日，欧盟天然气库容率为83.09%，库存量较去年同期下跌13.05%，较近五年同期均值下跌8.32%，处于中位略偏低水平 [3] - 截至10月9日当周，美国天然气库存周度增加800亿立方英尺，较近五年同期均值上涨4.51% [3] - 2025-2029年全球LNG液化产能快速增长，北美出口能力预计从2024年初的11.4Bcf/d增长约152%至2029年的28.7Bcf/d [4] - 美国主要天然气井（非伴生气）盈亏平衡点主要在2.5-3.0美元/MMBtu区间，或为美国Henry Hub中长期价格支撑线 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现强劲，收入与利润均实现高速增长，其中25Q1-Q3收入217亿元，同比增长29%，归母净利润14.8亿元，同比增长143% [2] - 传统玻纤行业呈现“淡季不淡”特征，库存去化趋势明确，价格底部已现，行业自发性复价有望改善盈利环境 [3] - 公司在特种玻纤领域技术领先，产品线齐全并成功导入国内外头部客户供应链，扩产项目将进一步提升市占率 [4] - 基于盈利预测，公司2025-2027年归母净利润预计分别为20.02亿元、26.08亿元、30.60亿元，对应动态PE分别为27倍、20倍、17倍，成长性可观 [5] 业绩简评 - 2025年前三季度公司实现收入217亿元，同比增长29%，归母净利润14.8亿元，同比增长143%，扣非归母净利润11.97亿元，同比增长270% [2] - 单季度看，25Q3收入83.69亿元，同比增长33%，归母净利润4.81亿元，同比增长235%，扣非归母净利润3.89亿元，同比增长334% [2] 经营分析：传统玻纤 - 25Q3全国缠绕直接纱2400tex均价为3568元/吨，同比下跌3%，环比下跌5%，价格有所松动主要因二三线企业持续垒库 [3] - 行业库存去化趋势明确，25Q3期末行业库存为86.5万吨，较25Q2末减少2.3万吨，其中9月单月去库4.7万吨，降幅达5.1% [3] - 行业出现自发性反内卷复价，山东玻纤等企业发布复价函，对直接纱等相关产品每吨上浮5-10%，标志着行业价格底部明确 [3] 经营分析：特种玻纤 - 公司是特种玻纤“大满贯”企业，25H1特种纤维布实现销售895万米，产品覆盖低介电一代/二代、低膨胀布及超低损耗低介电布全品类，均已完成国内外头部客户认证及批量供货 [4] - 低膨胀布产品打破国外垄断，成为国内唯一、全球第二家能够规模化生产的供应商 [4] - 超低损耗低介电布已率先完成行业头部CCL厂商客户认证，实现市场导入及产业化供应，扩产顺利将有助于提升市占率 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.02亿元、26.08亿元、30.60亿元 [5] - 当前股价对应2025-2027年动态市盈率分别为27倍、20倍、17倍 [5] - 预计2025年营业收入为300.73亿元，同比增长25.39%，随后2026年和2027年增速分别为2.49%和9.19% [9] - 预计净资产收益率将显著提升，2025-2027年分别为10.19%、12.30%、13.28% [9]