报告行业投资评级 - 增持（维持）[8] 报告的核心观点 社零 - 12月社零同比增长3.7%，化妆品、服装类零售数据回升，与双十一大促前置和部分电商平台25年年货节提前开卖有关 全年化妆品与服装品类零售额与23年基本持平，后续消费市场有望向好发展 [2][14] 服装 - 运动龙头四季度数据显示户外运动板块高增 全民运动健康意识提升等因素将使终端销售与市场热度保持韧性，建议关注国潮运动企业 [3][15] 制造 - 假日消费拉动与对美“抢出口”带动12月纺服出口增长 2024年全年出口额超3000亿美元 虽2025年形势复杂，但产业链下游有望温和复苏，建议关注纺织制造龙头企业 [4][16] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 12月社零同比增长3.7%，可选消费中部分品类提升明显，化妆品、服装类零售数据回升 全年化妆品与服装品类零售额与23年基本持平，后续消费市场有望向好发展 [14] - 运动龙头四季度数据显示户外运动板块高增 全民运动健康意识提升等因素将使终端销售与市场热度保持韧性，建议关注国潮运动企业 [15] - 假日消费拉动与对美“抢出口”带动12月纺服出口增长 2024年全年出口额超3000亿美元 虽2025年形势复杂，但产业链下游有望温和复苏，建议关注纺织制造龙头企业 [16][17] 本周行业动态 板块行情 - 2024/01/13 - 2024/01/17期间，沪深300上涨2.14%，纺织服饰板块整体上涨3.16%，跑赢沪深300指数1.02pct，涨跌幅在申万Ⅰ级31个行业中排第20位 [19] 个股行情 - A股申万商贸零售业113家企业中，本周上涨个股102支（占比90.27%），下跌个股11支（占比9.73%） 涨幅前五有爱慕股份等，跌幅前五有梦洁股份等 [24] - 中信港股纺织服饰业23家企业中，本周上涨或持平个股15支（占比65.22%），下跌个股8支（占比34.78%） 涨幅前五有非凡领越等，跌幅前五有德林控股等 [29] 行业跟踪 行业数据跟踪 - 社零数据：12月社零总额45172亿元，同比增长3.7% 除汽车外消费品零售额增长3.8% 必选消费中烟酒和粮油/食品类保持增长，可选消费中部分品类提升明显，化妆品、服装鞋帽针纺织品零售数据回升 线上消费有韧性，实体店铺稳步改善 [32][33][35] - 棉价数据：截至1月17日，国家棉花价格B指数收报14677.58元/吨，国际棉花价格M指数收报76.14美分/磅，较1月13日分别+0.56%/-0.77% 期货方面，郑州商品交易所棉花收盘价收报13660元/吨，NYBOT2号棉花收报67.56美分/磅，较1月13日分别+1.11%/-0.07% [43] - 纺织品进出口数据：12月纺织服装出口280.7亿美元，同比增长11.4%，环比增长11.5%，其中纺织品出口131.3亿美元，同比增长17.4%，环比增长8%，服装出口149.3亿美元，同比增长6.6%，环比增长14.7% [45] 行业资讯 - 李宁获得2025至2028年中国体育代表团体育服装合作项目，虽可能影响利润，但利于品牌建设 [47] - 2024年京东线上户外运动消费崛起，预计2025年中国户外市场规模将突破千亿元 冰雪经济和小众运动将增添活力 [47] - Lululemon宣布任命Max Homa为形象大使，深入布局高尔夫业务 [48] - 冬季涤棉面料成交偏淡，春季面料局部仍有批量下单 [48] - 受多种因素影响，近1周多来棉纱出厂价普遍下调，织布厂备货受制约，纺企“降价抢单” [49] - 红豆股份与酷店掌科技合作，探索AI新零售模式 [49] 上市公司公告 - 台华新材子公司为其20000万元人民币贷款提供连带责任担保 [51] - 太平鸟股东陈红朝拟减持不超过6748700股公司股份 [51] - 锦泓集团2024年度预计营收43.95亿元，同比下降3.3%，归母净利润3.07亿元，同比增加3.02% [51] - 报喜鸟控股子公司上海宝鸟服饰通过高新技术企业认定，2024 - 2026年按15%税率缴纳企业所得税 [51] 投资建议 - 建议关注受益于户外运动景气和运动社交趋势的国潮运动鞋服企业、基本面稳健的波司登、品牌集中度和忠诚度较高的男装及童装品牌、估值上行可期的纺织板块、内衣板块、宠物赛道、拥有快反能力的纺织制造龙头企业等 [6][18]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年12月我国社零总额4.52万亿元，同比增长3.7%，除汽车外消费品零售额3.95万亿元，同比增长4.2%；2024年社零总额48.79万亿，同比增长3.5%，除汽车外消费品零售额43.76万亿，增长3.8%；按季度拆分，24Q1/Q2/Q3/Q4社零总额分别同比+4.7%/2.6%/2.7%/3.8%，全年呈V型走势，预计扩内需促消费政策见效后消费信心持续修复 [1] - 2024年全国网上零售额15.52万亿，实物商品网上零售额13.08万亿，占社零总额比重26.8%，电商渗透率环比+0.1pct；推算24年线下零售额35.71万亿，限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市零售额同比分别+4.7%/4.2%/2.7%，百货店/品牌专卖店零售额同比分别-2.4%/-0.4% [2] - 12月商品零售额39623亿，限额以上商品零售额18050亿；餐饮收入5549亿，限额以上餐饮收入1403亿；2024年商品零售额43.22万亿，限额以上商品零售额占比约41%；餐饮收入5.57万亿，限额以上餐饮收入占比约27%，认为未来餐饮在消费券刺激下有望环比改善 [3] - 12月必选消费中烟酒环比变化明显，可选消费表现分化；家电/通讯器材/文化办公表现较优且环比改善明显，服装鞋帽/金银珠宝/化妆品同比分别-0.3%/-1.0%/+0.8%；认为以旧换新及国补政策驱动家电、通讯器材等行业销售走强 [4] 投资建议 投资主线一 - 24年Q2以来黄金珠宝部分公司终端销售及业绩受金价扰动，长期黄金新工艺驱动增长；因国外地缘政治等风险，投资者避险需求或走高；春节前需求有望支撑国内金饰消费回暖；当前主要上市公司估值较低且分红能力强，持续关注销售拐点显现；建议关注老凤祥、周大生、潮宏基 [5] 投资主线二 - 随着扩内需促消费政策见效，线下销售有望稳步恢复；传统商超改革升级，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会；建议关注高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城 [5][10] 投资主线三 - 当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展；建议关注拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [10]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4][12] 报告的核心观点 量 - 2025 年 1 月 1 - 12 日，乘用车市场零售 53.3 万辆，同比下降 21%，环比下降 36%；政策呵护下，国内汽车消费需求或将稳健增长 [11] - 2024 年 11 月汽车经销商综合库存系数约 1.14，汽车经销商库存较 2024 年 11 月有所上升 [11] 价 - 2024 年 12 月新能源汽车市占率约 45.8%，新能源车价格竞争有所降温 [12] - 2024 年全国乘用车市场价格竞争持续激烈，新能源车新车降价车型降价力度算术平均达 1.8 万元，降价力度 9.2%；常规燃油车新车降价车型降价力度算术平均达 1.3 万元，降价力度 6.8%；总体乘用车市场新车降价车型降价力度算术平均达 1.6 万元，降价幅度 8.3% [12] 投资建议 - 整车端，建议关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业，如小鹏汽车、比亚迪、小米集团和零跑汽车等 [4][12] - 零部件端，看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链，建议关注沪光股份、无锡振华、博俊科技、科博达和保隆科技等 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 过去一周（2025/01/13 - 2025/01/17），申万汽车行业上涨 4.57%，表现强于同花顺全 A，在所有一级行业中涨跌幅排名第 8 [1][13] - 细分板块中，摩托车及其他涨幅最大，乘用车涨幅最小；汽车服务上涨 5.34%，汽车零部件上涨 4.90%，商用车上涨 4.86%，摩托车及其他上涨 6.33%，乘用车上涨 3.52% [1][17] - 涨幅前五的个股分别为骏创科技 32.90%、泰祥股份 23.62%、福达股份 22.97%、天铭科技 19.07%、博俊科技 17.78%；跌幅前五的个股分别为云内动力 -9.55%、肇民科技 -7.98%、建设工业 -7.00%、飞龙股份 -6.19%、金鸿顺 -5.64% [17] - 截至 2025 年 1 月 17 日，汽车行业 PE - TTM 为 23.89，较上周上涨 0.9；乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其它板块估值分别为 25.3、31.12、21.39、38.07、28.91；过去一周，乘用车板块估值上涨 0.7、商用车板块估值上涨 1.31、汽车零部件板块估值上涨 0.94、汽车服务板块估值上涨 1.77、摩托车及其它板块估值上涨 1.57 [18] 行业数据跟踪 汽车月度销量 - 2024 年 12 月汽车销量约 348.9 万辆，环比 +5.2%，同比 +10.5% [2][21] - 2024 年 12 月乘用车销量约 312 万辆，环比 +3.9%，同比 +11.7%；商用车销量约 36.9 万辆，环比 +17.1%，同比 +1.2% [21] - 2024 年 12 月汽车出口约 50.4 万辆，环比 +2.9%，同比 +1.1%；其中，新能源汽车出口约 13.4 万辆，环比 +60.7%，同比 +19.8% [23] - 2024 年 12 月，新能源汽车销量约 159.6 万辆，环比 +5.5%，同比 +34%；新能源汽车出口约 13.4 万辆，环比 +60.7%，同比 +19.8%；新能源汽车市占率约 45.8% [30] 汽车周度销量 - 2025 年 1 月 1 - 12 日，乘用车市场零售 53.3 万辆，同比下降 21%，环比下降 36%；全国乘用车厂商批发 68.9 万辆，同比增长 14%，环比下降 23% [2][32] - 2025 年 1 月 1 - 12 日，新能源乘用车市场零售 20.6 万辆，同比增长 8%，环比下降 50%；全国乘用车厂商新能源批发 26.1 万辆，同比增长 45%，环比下降 42% [32] 汽车销量展望 - 据乘联会预计，2025 年 1 月狭义乘用车零售总市场规模约为 175.0 万辆左右，同比 -14.6%，环比 -33.6%，新能源零售预计可达 72 万，渗透率约 41.1% [33] 原材料价格跟踪 - 截至 2025 年 1 月 10 日，国内普通中板钢材价格约为 3489 元/吨，较 2024 年 12 月 31 日变化 -2% [35] - 截至 2025 年 1 月 10 日，国内铝锭价格约为 19708 元/吨，较 2024 年 12 月 31 日变化 0% [35] - 截至 2025 年 1 月 17 日，国内顺丁橡胶价格约为 14148 元/吨，较 2025 年 1 月 10 日变化 +3% [35] - 截至 2025 年 1 月 10 日，国内聚丙烯价格约为 7456 元/吨，较 2024 年 12 月 31 日变化 -1% [35] - 截至 2025 年 1 月 17 日，国内电池级碳酸锂价格约为 77850 元/吨，较 2025 年 1 月 10 日变化 +3% [2][35] - 截至 2025 年 1 月 17 日，国内铜价格约为 76530 元/吨，较 2025 年 1 月 10 日变化 1% [2][35] 行业动态 - 2025 年 1 月 13 日，哪吒汽车亮相新加坡车展，哪吒 X 和哪吒 AYA 在新加坡上市，收获 52 张订单，新门店将开业；VinFast 推出四款新车，瞄准出租车等服务场景 [40] - 2025 年 1 月 14 日，VinFast 的紧凑型车 Minio Green 和多用途车 Limo Green 将率先上市 [40] - 2025 年 1 月 16 日，比亚迪与 Grab 达成合作，为其叫车车队提供约 50,000 辆比亚迪电动汽车，提供最具竞争力的价格以及电动汽车电池的延长保修 [40] 新车上市 - 2025 年 1 月 13 日，江铃新能源羿驰 05（A NB 级别）、易至 EV3（A00 HB 级别）上市 [41] 公司动态 重要公告 - 松原股份预计 2024 年归母净利润约 2.77 亿元 - 3.06 亿元，同比约 +40.05% - +54.71% [43] - 双林股份预计 2024 年归母净利润约 4.67 亿元 - 4.97 亿元，同比约 +477.39% - +514.48% [43] - 丰茂股份预计 2024 年归母净利润约 9.35 亿元 - 9.65 亿元，同比约 +16.65% - +20.39% [43] - 肇民科技预计 2024 年归母净利润约 1.39 亿元 - 1.55 亿元，同比约 +35% - +50% [43] - 博俊科技预计 2024 年归母净利润约 5.86 亿元 - 6.79 亿元，同比约 +90% - +120% [43] 融资和解禁动态 - 本周汽车板块暂无解禁动态 [44] - 华达科技、江淮汽车、爱柯迪、ST 曙光、德赛西威进行增发融资，方案进度分别为交易所审核通过、已受理、董事会通过、股东大会通过、交易所审核通过，预计募集资金分别为 2.97 亿元、49.00 亿元、未提及、3.39 亿元、43.99 亿元 [45]

全球制造业趋势 - 2025年全球制造业可能回归，主要受发达国家制造业回流和全球总需求回升驱动[1] - 2023年至2024年科技与黄金成为全球金融市场焦点，2025年焦点可能转向制造业[1] - 全球制造业正走出困境，主要经济体贸易逆差显著缩小[18] 中国制造业发展 - 中国出口占全球比重稳中有升，2024年前三季度达到14.9%[55] - 中国出口多元化趋势持续强化，对东盟出口占比从12.8%升至16.4%[56] - 中国制造业升级，GDP增长已摆脱房地产影响，集成电路产量增速回升[53] 宏观经济政策 - 2025年中国将实施更加积极有为的宏观政策，包括积极财政政策和适度宽松货币政策[106] - 2024年公共财政收入同比下降0.6%，但公共财政支出同比增长2.8%[107] - 2024年M2同比从6月的6.2%回升至12月的7.3%，社会融资增速企稳[112] 风险提示 - 地缘政治冲突可能推升能源价格，影响全球制造业复苏[2] - 美联储推迟降息可能影响全球出口和总需求恢复[124] - 外部环境变化可能影响中国经济恢复进程[125]

行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 集邦咨询预计2025Q1 NAND平均合约价将下降10~15%，DRAM合约价将下降8~13%[1] - 2025Q1 NAND Flash市场将面临严峻挑战，供货商库存持续上升，订单需求下降[1] - TechInsights预计2025年HBM出货量将同比增长70%，主要受AI和数据中心需求推动[3] - 铠侠宣布开发出OCTRAM技术，采用InGaZnO晶体管，可显著降低DRAM功耗[2] 存储芯片价格 - 上周（20241230-20250103）NAND颗粒22个品类现货价格环比涨跌幅区间为-1.79%至3.08%，平均涨跌幅为0.47%[1] - 上周DRAM 18个品类现货价格环比涨跌幅区间为-2.24%至1.43%，平均涨跌幅为0.09%[2] - 行业SSD和内存条价格普遍下降，低容量eMMC因货源紧缺继续上涨[3] 投资建议 - 看好HBM产业链，建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等[4] - 存储芯片产业链有望探底回升，推荐东芯股份，建议关注兆易创新、恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利等[4] 行业新闻 - 铠侠开发出OCTRAM技术，有望降低DRAM功耗，适用于AI、5G通信和物联网产品[2][22] - TechInsights预计2025年HBM出货量将同比增长70%，主要受AI和数据中心需求推动[3][22] - 集邦咨询预测2025Q1 NAND Flash平均合约价将下降10~15%，DRAM合约价将下降8~13%[1][21] 公司动态 - 兆易创新已推出DDR4、DDR3L等产品，目前在售产品无DDR5[25] - 壹石通low-α球形氧化铝可用于玻璃基板封装，适用于内存、CPU及HBM等封装[25] 公司公告 - 东芯股份控股股东增持计划进展顺利，截至2024年12月31日增持金额达1.05亿元[27] - 恒烁股份回购股份进展顺利，截至2024年12月31日回购金额达1520万元[27]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司2024-2026年归母净利润实现-1.75亿元 0.28亿元 1.84亿元 对应EPS为-0.40 0.06 0.42元 对应2025-2026年PE值为393.20 60.10倍 [4] 核心观点 - Q4单季营收1.90亿元 同比增长19.16% 环比增长5.15% 归母净利润-0.65至-0.25亿元 同比减亏0.95至1.35亿元 亏损收窄59.57%至84.58% [2] - 营收增长主要得益于下游网络通信 消费电子等市场回暖 以及资产减值损失同比下降 产品销量持续增长 [2] - AI终端快速发展推动利基型存储需求提升 公司持续布局网络通信 监控安防 可穿戴 工业等关键应用 并向汽车电子领域拓展 [3] - 增资上海砺算 首代芯片已正式进入流片阶段 双方可通过协同设计优化产品性能 功耗 [3] 财务表现 - 2024年预计实现营收6.37亿元 同比增长20.06% 归母净利润-1.95至-1.55亿元 同比减亏1.11至1.51亿元 亏损收窄36.33%至49.39% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为6.37亿元 9.49亿元 13.51亿元 年增长率分别为20.1% 48.9% 42.4% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-1.75亿元 0.28亿元 1.84亿元 年增长率分别为42.7% 116.0% 554.3% [6] 行业与公司展望 - 随着海外大厂持续退出利基市场 公司通过产品优势提高市占率 加速国产替代 未来行业景气度回暖 价格企稳回升后 有望实现量价齐升 [2] - 公司以存储为核心 向"存 算 联"一体化领域布局 若Wi-Fi 7芯片实现量产销售 有望实现扭亏 盈利能力持续改善 [3]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 微信小店发布2025年私域激励计划，通过分享、公众号、小程序场景产生的交易订单，技术服务费减免至1%，再以电商成长卡形式最高激励0.4%；通过预约通知场景产生的交易订单，技术服务费将激励等额的电商成长卡，单个账号单月最高可获15万点电商成长卡奖励，活动时间为1月1日至3月31日[1][11] - 2024年全年电影票房425.02亿元，其中国产影片票房为334.39亿元，占比78.68%，全年票房过亿元影片共79部，其中国产影片55部，2025年元旦档票房破3亿元，现实题材影片《误杀3》《小小的我》《"骗骗"喜欢你》暂位票房前三[2][11] - 网易游戏《燕云十六声》PC端上线5天下载量破300万次，移动端将于1月9日上线，玩家评价较高，尤其在叙事方面表现出色[2][12] 市场行情回顾 - 本周（2014.12.30-2025.1.3）A股申万传媒指数下跌9.43%，跑输沪深300指数4.26pct，跑赢创业板综指数0.05pct，申万传媒二级子板块中出版板块表现较好，下跌6.43%，数字媒体板块表现较差，下跌10.87%[3][14][16] - 海外市场指数表现整体维持弱势，道琼斯美国科技指数下跌0.5%，纳斯达克指数下跌0.51%，中国金龙指数下跌2.11%，恒生科技指数下跌2.98%[3][20] 投资建议 - 微信小店相关公司建议关注广博股份、青木科技、天地在线[4][13] - 影视院线相关公司建议关注万达电影、光线传媒、博纳影业、猫眼娱乐[4][13] - 游戏相关公司建议关注三七互娱、恺英网络、吉比特[4][13] 行业新闻 - 微信小店发布2025年私域激励计划，通过分享、公众号、小程序场景产生的交易订单，技术服务费减免至1%，再以电商成长卡形式最高激励0.4%；通过预约通知场景产生的交易订单，技术服务费将激励等额的电商成长卡，单个账号单月最高可获15万点电商成长卡奖励，活动时间为1月1日至3月31日[25] - 2024年全年电影票房425.02亿元，其中国产影片票房为334.39亿元，占比78.68%，全年票房过亿元影片共79部，其中国产影片55部，2025年元旦档票房破3亿元，现实题材影片《误杀3》《小小的我》《"骗骗"喜欢你》暂位票房前三[25] - 网易游戏《燕云十六声》PC端上线5天下载量破300万次，移动端将于1月9日上线，玩家评价较高，尤其在叙事方面表现出色[26] 公司动态 - 广博股份已开设"广博文具"微信小店，主要销售文具及IP联名产品[27] - 博纳影业《蛟龙行动》将于2025年1月29日大年初一上映[27] 公司公告 - 凡拓数创拟向上海浦东发展银行申请不超过5000万元的并购贷款，用于置换前期收购广州中工水务信息科技有限公司100%股权支付的自有资金，贷款期限7年[29] - 浙数文化与浙江浙大启真创业投资有限公司等6位合伙人共同投资设立金华市启真科创创业投资基金合伙企业，基金总认缴出资额1亿元，公司认缴出资1000万元，占基金总认缴出资额的10%[29] - 万达电影发布仲裁结果公告，涉及2018年签订的《盈利预测补偿协议》及其补充协议，仲裁裁决结果显示，申请人在2022年度应补偿的股份数量为4733万股和因整体减值测试需补偿的股份数量为2026万股，均由公司分别以1元的总价进行回购并注销[29]

行业投资评级 - 增持(维持) [7] 核心观点 - 2024年12月社零同比增长3.7%，增速环比增长0.7pct，高于wind一致预期的3.49% [2] - 除汽车以外的消费品零售额437581亿元，增长3.8%，增速环比增长1.7pct [2] - 扩内需促消费政策发力显效，双十二大促和部分平台年货节提前开卖，消费数据增势较好 [2] - 2025年促消费政策持续推进，冰雪消费等新场景、新业态稳步拓展，叠加寒假、春节带动的消费需求提升，市场总体将延续稳定恢复态势 [2] 渠道分析 - 12月实物商品网上零售额12757亿元，占社零总额的28.2%，线下零售总额32415亿元，占比71.8% [3] - 2024年全国网上零售额155225亿元，比上年增长7.2%，其中实物商品网上零售额130816亿元，增长6.5%，占社零总额的26.8% [3] - 实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.0%、1.5%、6.3% [3] - 限额以上零售业实体店商品零售额比23年增长1.9%，增速比1-11月份加快0.2pct [3] - 仓储会员店零售额保持两位数增长，便利店商品零售额增长4.7%，增速比1-11月份加快0.3pct，传统超市业态零售额增长2.7%，增速比1-11月份加快0.2pct [3] 品类分析 - 12月必选消费中限额以上单位烟酒和粮油/食品类保持增长，同比分别提升10.4%和9.9% [4] - 可选消费中家用电器和音像器材类与通讯器材类提升明显，分别同比增长39.3%、14.0% [4] - 冰雪运动热度攀升带动体育/娱乐用品类零售额同比增长16.7% [4] - 化妆品、服装鞋帽针纺织品零售数据回升，同比分别增长0.8%、下降0.3%，环比分别增长27.2pct、4.2pct [4] - 化妆品与服装品类零售额与23年基本持平，消费者对于可选消费品类的消费能力和消费意愿有待提升 [4] 投资建议 - 建议关注国潮运动鞋服企业：安踏体育、李宁、特步国际、361度、三夫户外 [5] - 建议关注纺织制造龙头企业：申洲国际、百隆东方、华利集团、新澳股份、浙江自然 [5] - 建议关注家纺企业：罗莱生活、水星家纺、富安娜 [5] - 建议关注化妆品板块：珀莱雅、上美股份、巨子生物 [5]

行业投资评级 - 增持(维持) [4] 核心观点 - 美国国土安全部于1月14日宣布将39家中国企业列入UFLPA实体清单，自1月15日起生效，这些企业主要分布在新能源、棉纺织和有色金属等行业，其中5家光伏企业被列入清单，原因是其硅料来自新疆 [1] - 美国UFLPA法案自2022年6月21日正式实施，该法案指向所有新疆产品以及与新疆有关的政府扶贫项目或帮扶项目下的所有产品都是通过所谓强迫劳动制造的，因此供应链每个环节包含新疆成分的产品都无法出口至美国 [1] - 美国于2024年5月提高了多项中国进口商品的301关税，并且针对中国的双反税、针对所有国家的201关税、以及针对东南亚四国的双反关税，多重关税、政策叠加，中国光伏企业产品出口至美国成本高昂 [1] - 中国国内组件基本无法直接出口至美国，前期中国部分企业在东南亚设厂生产电池/组件出口美国，东南亚双反关税实施后，东南亚四国产品出口至美国也将受限，非东南亚四国的海外产能仍可以顺利出口至美国，有相关产能布局的公司仍将受益 [2] 投资建议 - 持续看好有非东南亚四国产能布局的龙头企业，建议关注阿特斯、晶科能源、晶澳科技、钧达股份等 [3] 行业与市场比较 - 近一年电力设备行业与沪深300指数的比较显示，电力设备行业的表现优于沪深300指数 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.66亿元 2.52亿元 5.29亿元 对应EPS分别为0.16 0.62 1.29元 对应PE分别为210.53 54.79 26.09倍 [4] 核心观点 - 营收快速增长 盈利持续改善 2024年预计实现营收35.00至37.00亿元 同比增长46.39%至54.76% 归母净利润0.55-0.75亿元 实现扭亏为盈 [1][2] - Q4单季度收入按预告中值10.48亿元计算 预计同比增长37.89% 环比增长13.67% 2024前三季度毛利率17.48% 同比增加3.41个百分点 [2] - AI持续提升先进封装需求 公司已掌握系统级封装电磁屏蔽技术 芯片表面金属凸点技术等 有望深度受益于AI浪潮 [3] - 下游客户景气回暖 产能持续扩张 全球半导体行业呈现温和复苏态势 公司积极推进产能爬坡 客户开拓顺利 [3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为36.27亿元 49.44亿元 65.63亿元 年增长率分别为51.7% 36.3% 32.8% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.66亿元 2.52亿元 5.29亿元 年增长率分别为170.1% 284.2% 110.0% [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.16元 0.62元 1.29元 对应PE分别为210.53倍 54.79倍 26.09倍 [6] 财务数据 - 2024年预计实现毛利率20.3% 净利率1.5% ROE 2.6% [12] - 2024年预计资产负债率71.3% 流动比率0.89 速动比率0.74 [12] - 2024年预计总资产周转率0.27 应收账款周转率6.27 存货周转率6.95 [12]