证券研究报告 报告日期：2024年11月3日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题｜ 苹果FY24Q4点评：收入超预期，补缴税收影 响利润表现 分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001， 张琼 S0740523070004，洪嘉琳 S0740524090003 1 苹果FY24Q4业绩一张图 图表：苹果FY24Q4业绩概览及FY25Q1指引 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------|-------|--------------------|------------------------|----------|-------------------------| | 营收（亿美元） | 实际 | yoy \n949.3 6.1% | FY24Q4 \nqoq \n10.7% | 市场预期 | 较市场预期 \n943.6 0.6% | | 1 ）按业务分类 | | | | | | | —iPhone | | 462.2 5.5% | 17.6% | | 450.4 2 ...

评级：无评级 分析师：由子沛 本周行情回顾： 本周（10.28-11.03）20 支 REITs 上涨，2 支持平，26 支下跌，整体下跌 0.27%，其 中中金科投光谷 REIT 涨幅最大为 4.19%，华夏南京高速 REIT 跌幅最大为 3.98%， 同期沪深 300 下跌 1.68%，中证 500 指数上涨 0.38%，中证全债指数上涨 0.14%， 中债 1 年期国债指数上涨 0.05%，中债 10 年期国债指数上涨 0.21%，中证转债指数 下跌 0.54%。 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 Email：chenxr@zts.com.cn 分析师：李垚 执业证书编号：S0740520110003 重点事件：1)华泰宝湾物流 REIT 于 10 月 29 日在深交所上市，首日上涨 0.3%；2） 华夏南京高速 REIT 将于 11 月 1 日在上交所上市，首日上涨 0.02%。3）中金联东科 创 REIT 将于 11 月 5 日于上交所上市，上市开盘参考价位 3.234 元/份。4)建 ...

特斯拉 Model 3 电池升级，东缆再中帆石一次回 500kV 海缆 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|---------|-------|------ ...

沪农商行（601825.SH） 农商行Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 03 日 详解沪农商行 2024 三季报：业绩增速改善；个贷增长回暖 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------|--- ...

评级：增持（维持） 执业证书编号：S0740523020005 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520110003 Email：liyao01@zts.com.cn 分析师：侯希得 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn 报告摘要 一周行情回顾 本周，申万房地产指数上涨 6.01%，沪深 300 指数下跌 1.68%，相对收益为 7.69%， 板块表现强于大盘。 分析师：陈希瑞 执业证书编号：S0740524070002 Email：chenxr@zts.com.cn 行业基本面 本周(10.25-10.31)，中泰地产组跟踪的 38 个重点城市一手房合计成交 42907 套，同 比增速-4.1%，环比增速 34.3%；合计成交面积 440.3 万平方米，同比增速-8%，环比 增速 26.8%。 | --- | --- | |---------------------|-----------| | | | | 基本状况 | | | | | | 上市公司数 | 103 | | 行业总市值(亿元 ) | 13,300.11 | ...

宏观变化扰动需求预期，优选确定性标的 煤炭 证券研究报告/行业定期报告 2024 年 11 月 03 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------|------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------- ...

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[2] 报告核心观点 - 格力电器24Q3业绩披露，Q3收入471亿元（-16%），归母净利润78亿（+5.5%），扣非归母净利润73亿（+2%）；Q1 - 3收入1474亿元（-5%），归母净利润220亿（+9%），扣非归母净利润212亿（+10%），Q3空调等主营业务收入-10%（24H1+10%），其他业务收入-48%（24H1 - 44%），外销略快于行业（+38%），内销受消费降级影响Q3下滑幅度略大于行业（-10%），Q3毛利率-0.5%，费用率10.3%（同比-2.6%），渠道改革带动销售费率大幅走低（4%，同比-4%）[2][3] - 展望Q4，内销方面9月以旧换新之后格力份额和均价均扭转下行态势，预计以旧换新显著拉升格力等高端品牌；外销方面空调是Q4白电排产中唯一显著持续提升排产预期的品类，Q4排产增速增至+50%左右，较Q3加速，预计格力持续受益；公司Q1 - 3已持续3个Q业绩好于/符合市场预期，Q4内外销均有亮点，内销渠道改善在报表端卓有成效，外销收入占比仅15 - 20%，低于同行，预计受加关税扰动PE的风险影响更小[4] 盈利预测及估值相关 - 2022A - 2026E的营业收入（百万元）分别为190,151、205,018、205,855、212,642、219,490，增长率yoy%分别为0%、8%、0%、3%、3%；归母净利润（百万元）分别为24,507、29,017、31,870、33,165、34,970，增长率yoy%分别为6%、18%、10%、4%、5%；每股收益（元）分别为4.38、5.18、5.69、5.92、6.24；每股现金流量分别为5.12、10.07、7.67、6.89、7.01；净资产收益率分别为25%、25%、23%、20%、19%；P/E分别为9.9、8.4、7.6、7.4、7.0；P/B分别为2.5、2.1、1.8、1.5、1.3[1] - 根据Q1 - 3调整公司业绩，预计24 - 26年收入为2059/2126/2195亿元，YOY为+0%/+3%/+3%（前值为2089/2158/2228亿元，YOY+2%/+3%/+3%）；归母净利为319/332/350亿元，YOY+10%/+4%/+5%（前值为323/335/356亿元，YOY+11%/+4%/+6%），对应24/25/26年PE为8/7/7X[4] - 2023A - 2026E的主要财务比率方面，如营业收入增长率、归母公司净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、偿债能力指标、营运能力指标、每股指标、估值比率等呈现出不同的数值变化[7] 财务报表相关 - 2023A - 2026E的资产负债表中，各项资产如货币资金、应收票据、应收账款等，负债如短期借款、应付票据、应付账款等，所有者权益等数据呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的现金流量表中，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流及其各项影响因素如现金收益、存货影响等呈现不同数值[6] - 2023A - 2026E的利润表中，营业收入、营业成本、税金及附加、各项费用、营业利润、利润总额、净利润等呈现不同数值[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内需求整体承压，零售端房屋竣工面积累计同比下降，公司多举措应对，工程端需求较弱公司强化竞争优势。随着公司费用管控加强和销售规模提升，期间费用率有望逐步下降。公司具备渠道、品牌、服务等优势，高价值属性和抗风险能力兼备，未来看点在于零售和工程双轮驱动下的高质量发展，同心圆战略推动防水、净水等第二主业快速发展[1]。 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本为1,592.04百万股，流通股本为1,470.86百万股，市价为14.75元，市值为23,482.56百万元，流通市值为21,695.16百万元[1]。 盈利预测 - 2024 - 2026年盈利预测为10.7、12.0、13.4亿元（原21.9、19.6、15.5亿元），主要考虑到终端需求整体承压，调降零售、工程管道销量假设[1]。 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为6,378、6,638、7,350、8,337百万元，增长率分别为 - 8%、4%、11%、13%；归母净利润分别为1,432、1,071、1,196、1,338百万元，增长率分别为10%、 - 25%、12%、12%；每股收益分别为0.90、0.67、0.75、0.84元；每股现金流量分别为0.86、1.15、0.66、1.14元；净资产收益率分别为25%、16%、16%、16%；P/E分别为16.4、21.9、19.6、17.6；P/B分别为4.2、3.7、3.2、2.8[1]。 - 2023 - 2026年毛利率分别为44.3%、41.7%、41.0%、40.5%；净利率分别为22.9%、16.5%、16.6%、16.4%；ROE分别为24.9%、16.4%、16.1%、15.8%；ROIC偿债能力分别为30.7%、19.0%、18.1%、17.7%；资产负债率分别为21.2%、24.3%、24.9%、25.7%；债务权益比分别为1.5%、3.6%、5.6%、7.1%；流动比率分别为3.5、3.1、3.0、3.1；速动比率分别为2.8、2.6、2.5、2.6；总资产周转率分别为0.9、0.8、0.7、0.7；应收账款周转天数分别为28、29、26、24；应付账款周转天数分别为47、77、103、103；存货周转天数分别为97、90、94、94；每股指标（元）中每股收益分别为0.90、0.67、0.75、0.84，每股经营现金流分别为0.86、1.15、0.66、1.14，每股净资产分别为3.51、3.99、4.54、5.18；估值比率中P/E分别为16、22、20、18，P/B分别为4、4、3、3[2]。

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入增长质量好 - 公司Q3收入增长8%,归母净利润增长15%,扣非归母净利润增长11% [1] - Q1-3收入增长10%,归母净利润增长14%,扣非归母净利润增长13% [1] - 内销收入增速高于外销,内销增速好于行业 [1] - 公司成长质量高,预提返利和预收货款同比和环比均明显提升 [1] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为4101/4345/4591亿元,同比增长8%/6%/6% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为389/428/468亿元,同比增长15%/10%/9% [1] - 对应2024-2026年PE为14/13/12倍 [1] 分品类分析 白电业务 - 冰洗收入增速>空调>厨小,内销增速高于外销 [1] - 内销趋势:冰洗>空调>厨小(下滑),美的表现好于行业 [1] - 外销趋势:空调>冰洗>厨小,与行业一致 [1] 工业业务 - 工业收入增长高单位数,机器人收入下降9% [1] - 热泵高基数影响,内销增速高于外销 [1] 其他业务 - 楼宇收入增长,中央空调外销增长 [1]

报告的核心观点 - 42家上市银行三季报显示,营收和利润增速边际提高,个股业绩有所分化 [1][2] - 净利息收入和手续费收入同比降幅收窄,其他非息收入维持高增 [2] - 资产质量保持稳健,不良率仍处于历史低位 [2] - 四季度银行业绩或有所改善,但未来取决于需求改善情况 [2] 报告内容总结 营收和利润情况 1. 行业营收同比下降1.5%,降幅有所收窄,大行、股份行、城商行和农商行分别同比-1.8%、-2.6%、4.1%和2.1% [1][2] 2. 行业利润同比增长1.4%,增速继续提高,大行、股份行、城商行和农商行分别同比增长0.8%、0.9%、6.8%、4.9% [2] 3. 净利润增速在10%+、与营收端高增(5%+)匹配的个股有江苏、青岛、常熟和瑞丰银行 [2] 净利息收入和净息差 1. 净利息收入同比下降3.2%,边际提升0.2个百分点,生息资产同比增速8.4%,净息差同比下降19个基点,降幅收窄2个基点 [2] 2. 净息差环比下降1个基点,资产端定价下降7个基点,负债端成本下降6个基点 [2] 非息收入 1. 行业非息收入同比增长4%,手续费收入同比下降10.8%,降幅收窄,其他非息收入同比增长27.6% [2] 资产质量 1. 行业3季度累积年化不良生成率为0.66%,环比下降5个基点,同比下降1个基点,总体保持稳健 [2] 2. 不良率维持在1.25%,仍处于2014年来的历史低位 [2] 3. 拨备覆盖率环比下降1.54个百分点至242.87%,拨贷比环比下降2个基点至3.04% [2] 其他 1. 行业核心一级资本充足率环比上升15个基点至11.5%,风险加权资产增速放缓 [2] 2. 部分银行可转债距离强赎价较近,中期分红方案已有19家银行公布,平均分红率为28.79% [2]