行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1][5] 市场表现 - 2025年1月21日，医药板块涨跌幅为-0.34%，跑输沪深300指数0.41个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第17名 [1] - 医药子行业中，血液制品(+2.26%)、医疗耗材(+0.16%)、医疗设备（-0.05%）表现居前，医疗研发外包（-1.01%)、医药流通(-0.70%)、医院（-0.65%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为天坛生物(+7.01%)、新诺威(+6.62%)、基蛋生物(+6.06%)；跌幅榜前3位为迈威生物（-8.61%）、康为世纪(-8.61%)、艾力斯（-6.54%) [1] 行业要闻 - 赛诺菲申报的1类新药SAR444656获得临床试验默示许可，拟开发适应症包括特应性皮炎（AD）、化脓性汗腺炎（HS） [2] - 该药是一款IRAK4蛋白降解剂，由Kymera和赛诺菲共同开发 [2] 公司要闻 - 康龙化成预计2024年实现营业收入120.00-123.46亿元，同比增长4%-7%，归母净利润为17.29-18.57亿元，同比增长8%-16% [2] - 华海药业预计2024年实现归母净利润11.4-12.4亿元，同比增长37.3%-49.3%，扣非后归母净利润为11.5-12.5亿元，同比增长37.3%-49.3% [2] - 奥锐特董事长提议公司以集中竞价交易方式回购公司股票，回购金额为0.6-1.2亿元，回购价格不超过25.00元/股 [3] - 百诚医药子公司收到国家药品监督管理局临床试验批准通知书，自主研发的HQ2216药品将开展临床试验，适应症为重症患者预防应激性溃疡出血 [3] 子行业评级 - 化学制药和中药生产无评级，生物医药Ⅱ和其他医药医疗评级为“中性” [4]

投资评级 - 报告对达瑞电子的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润2.34-2.89亿元，同比增长218.94%-293.90% [4] - 订单增长驱动业绩高质量增长，费用优化提高盈利质量 [4] - 公司筑牢消费电子基本盘，新能源业务加速布局 [5] 公司概况 - 总股本/流通股本为0.95/0.61亿股，总市值/流通市值为65.6/42.06亿元 [3] - 12个月内最高/最低股价为78.01/27.11元 [3] 业务发展 - 公司在消费电子领域积累了大批稳定优质客户，包括三星视界、Apple、Jabra等 [5] - 2022年起积极拓展新能源业务，已进入宁德时代、比亚迪等知名企业供应链 [5] 财务预测 - 预计2024-26年营收分别为23.98、29.08、33.53亿元 [6] - 预计2024-26年归母净利润分别为2.63、3.78、4.83亿元 [6] - 预计2024-26年PE分别为24.98、17.37、13.59x [6] 财务指标 - 预计2024-26年毛利率分别为24.80%、25.75%、27.27% [13] - 预计2024-26年销售净利率分别为10.95%、12.99%、14.39% [13] - 预计2024-26年ROE分别为7.80%、10.39%、12.14% [13] 估值指标 - 预计2024-26年PE分别为24.98、17.37、13.59x [9] - 预计2024-26年PB分别为1.95、1.81、1.65x [13] - 预计2024-26年PS分别为2.74、2.26、1.96x [13]

投资评级 - 报告对恒玄科技的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 恒玄科技2024年Q3营收创单季度新高 达到9.42亿元 同比增长44.01% 环比增长7.23% [3][4] - 2024年前三季度公司实现营收24.73亿元 同比增长58.12% 归母净利润2.89亿元 同比增长145.47% [3] - 公司受益于端侧AI发展趋势 新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货 采用6nm FinFET工艺 具备强大算力和连接能力 [5] - 预计2024-26年公司营收分别为31.56、41.36、53.12亿元 归母净利润分别为3.79、5.65、7.90亿元 [6] 财务表现 - 2024年Q3销售毛利率34.68% 环比提升1.29个百分点 期间费用率20.70% 同比下降4.62个百分点 [4] - 预计2024-26年销售毛利率分别为38.03%、39.95%、40.73% 销售净利率分别为12.02%、13.65%、14.88% [14] - 预计2024-26年ROE分别为5.98%、8.33%、10.71% ROA分别为5.58%、7.71%、9.86% [14] 产品与技术 - 公司在旗舰芯片BES2700BP基础上推出BES2700iBP、BES2700iMP等新产品 实现智能手表、运动手表和手环全覆盖 [5] - 新一代智能可穿戴芯片BES2800已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入 预计2024年下半年逐步上量 [5] 市场与行业 - 公司受益于下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长 驱动营收高速增长 [4] - AI耳机和AI眼镜作为可穿戴领域结合AI的新型应用场景 发展潜力巨大 [5]

投资评级 - 报告给予晶晨股份"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 晶晨股份2024年第三季度业绩创历史同期新高 营收16.24亿元 同比增长7.73% 归母净利润2.32亿元 同比增长79.52% [3][4] - 公司多产品线战略优势凸显 T系列销售收入同比增长超50% W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场 预计2024年销量突破1000万颗 [5] - 公司6nm芯片为业界首款集成4K和AI功能的商用芯片 CPU性能提升60%以上 GPU性能提升230%以上 功耗降低50% [5] - 公司8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [5] 财务表现 - 2024年前三季度营收46.40亿元 同比增长20.28% 归母净利润5.94亿元 同比增长89.26% [3] - 2024年第三季度综合毛利率38.22% 同比提升2.24个百分点 环比提升2.85个百分点 [4] - 2024年第三季度期间费用4.09亿元 期间费率25.19% 同比下降0.72个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为66.94亿元、82.57亿元、100.99亿元 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.23亿元、11.07亿元、13.79亿元 [6] - 预计2024-2026年PE分别为44.78x、33.30x、26.73x [6] 产品与技术 - T系列产品线前三季度销售收入同比增长超50% 为公司第一大产品线 [5] - W系列Wi-Fi 6芯片在国内运营商招标中获得大比例份额 [5] - 6nm芯片基于ARM V9架构 集成4K和AI功能 已获多家全球知名运营商采用 [5] - 8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [5] - 发布端侧大模型增强平台RAG 助力智能音视频领域新应用场景开发 [5]

行业投资评级 - 行业评级为看好 预计未来6个月内 行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [10] 核心观点 - 2024年12月家电行业出口金额同比保持双位数增长 达到14% [4][8] - 白电和个护按摩小家电表现相对更加强势 [5] - 空调 冰箱 电扇 搅拌机&榨汁机 电咖啡机或茶壶 电吹风机等品类表现更佳 [5] 子行业表现 - 白电：空调/电扇出口金额快速增长 分别达到35%和31% 冰箱/洗衣机双位数增长 分别为16%和14% [5] - 黑电及智能投影：液晶电视机/音响双位数增长 均为10% 投影机小幅提升8% 传声器表现平稳 下降1% [5] - 厨电及电工照明：抽油烟机稳健提升2% 插头及插座实现高个位数增长9% [5] - 清洁电器：吸尘器小幅提升7% [5] - 厨房小家电：电咖啡机或茶壶增速较快 达到28% 搅拌机&榨汁机双位数提升17% 电热厨具/电热烤面包器稳健增长 分别为8%和6% 微波炉略有下滑3% [5] - 个护按摩小家电：电吹风机/电熨斗表现较好 分别为18%和12% 电动剃须刀高个位数增长8% [5] 相关研究报告 - TCL电子：雷鸟发布AI拍摄眼镜V3 对标Meta或更具性价比 [4] - 黑电行业系列（二）新兴市场篇：渗透率提升和高端化共同驱动行业增长 TCL和海信有望凭借性价比和技术优势受益 [4] - 送礼物功能注入新活力 期待微信小店引领家电线上渠道变革 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [10] 核心观点 - 2024年12月轻工制造行业出口链表现亮眼，漂白纸及纸板实现高增长，弹簧床垫和保温杯出口额均呈现双位数增长 [1][2][6] - 分品类看，造纸行业中漂白纸及纸板增长显著（+41%），纸箱类小幅增长（+7%），纸浆、纸及其制品表现稳健（0%） [2][6] - 家居行业中，弹簧床垫延续双位数增长（+16%），办公桌椅增长8%，但沙发和卫浴需求较弱，分别下降4%和7% [2][6] - 其他品类中，保温杯增长17%，塑料餐具类增长2%，电子烟小幅下滑4% [2][6] 子行业表现 - 造纸Ⅱ、包装印刷、家居、文娱轻工Ⅱ、其他轻工Ⅱ子行业均无评级 [1] 出口链数据 - 2024年12月漂白纸及纸板出口金额增速为41%，弹簧床垫为16%，保温杯为17% [6] - 纸箱类出口金额增速为7%，纸浆、纸及其制品增速为0% [6] - 家居品类中，褥垫增长3%，办公桌椅增长8%，PVC地板增长1%，沙发下降4%，卫浴下降7% [6] - 其他品类中，塑料餐具类增长2%，电子烟下降4% [6]

行业投资评级 - 报告对计算机行业持积极态度，认为AI应用和自主可控将是未来投资主线 [1] 核心观点 - AI应用加速落地，算力建设持续加码，国产AI芯片有望崛起 [3] - 信创产业景气度有望回升，华为链引领生态发展 [3] - 出海机会显著，工业软件等领域加速"走出去" [4] 行业回顾 市场表现 - 截至2024年12月31日，申万计算机指数较年初累计上涨4.42%，跑输沪深300指数的14.68% [2] - 互联网金融、华为链和低空经济相关个股表现突出 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度，计算机行业上市公司总营收达8581.38亿元，同比增长5.72% [2] - 归母净利润同比下降29.8%，盈利能力承压 [2] 基金持仓 - 2024Q3计算机行业基金重仓持股比例为2.21%，处于历史低位 [21] AI应用 技术趋势 - 海外大模型从纯文本向多模态、复杂推理模型演变，国内大模型加速追赶 [3] - AI agent、端侧AI成为新的技术演进方向 [3] 商业化落地 - AI应用商业化落地加速，美股AI应用公司业绩端已有体现 [3] - 2025年国内AI应用有望全面爆发 [3] 算力建设 - 中央到地方均出台智算中心建设支持政策，国产算力市场将持续高景气 [3] - 国产AI芯片与英伟达的差距主要体现在训练端，推理算力需求增加将缩小差距 [3] 信创 自主可控 - 海外科技制裁升级，IT产业自主可控是大势所趋 [3] - 华为产业链与信创共振，鲲鹏/鸿蒙/昇腾引领国产基础软硬件生态发展 [3] 政策支持 - 特别国债、化债等财政政策有望缓解财政压力，促进G端IT支出扩张 [3] 出海 市场空间 - 中国数字经济高速发展为计算机企业提供出海机遇，新兴市场数字化前景广阔 [4] - 计算机行业出海公司海外收入占比持续提升，盈利能力改善 [4] 投资建议 - 围绕AI，建议关注海光信息、科大讯飞、虹软科技、熵基科技等 [4] - 围绕信创，建议关注中国长城、智微智能、法本信息等 [4] - 围绕出海，建议关注道通科技、协创数据、中控技术、中望软件、锐明技术、新国都等 [4] 行业估值 - 截至2024年12月31日，申万计算机板块PE-TTM为46.75，低于历史中位值48.51 [13] 基金持仓 - 2024Q3计算机行业基金前十大重仓股主要集中在AI及信创板块，包括金山办公、海康威视、科大讯飞等 [21] 算力投资 - 国内互联网厂商资本开支回暖，腾讯、阿里巴巴等加大AI基础设施投入 [112] - 三大运营商加大智算投入，国产芯片服务器采购比率逐步提升 [118] 国产AI芯片 - 国产AI芯片与英伟达的差距主要体现在训练端，推理算力需求增加将缩小差距 [3] - 华为昇腾、寒武纪、海光信息等国产算力产品性能逐渐可与英伟达主流芯片对标 [129]

经济增长 - 四季度GDP同比增长5.4%，超出预期的5.0%，创年内高点[4] - 全年GDP同比增长5.0%，达到1349084亿元，顺利完成全年目标[5] - 第三产业对GDP累计同比贡献率超56%，较前三季度提升2.4个百分点[5] 工业生产 - 12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，超出预期的5.5%，创下半年最高增速[4] - 制造业增加值同比增长7.4%，较前值上行1.4个百分点，为主要拉动[12] - 高技术制造业和装备制造业增加值占比分别升至16.3%和34.6%，较上年提升0.6和1.0个百分点[15] 消费 - 12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，较上月回升0.7个百分点，超预期[4] - 四季度社会消费品零售总额同比增长3.8%，较三季度加快1.1个百分点[18] - 化妆品和通讯器材零售额同比反弹幅度超过20个百分点，受以旧换新政策驱动[21] 投资 - 1-12月固定资产投资同比增长3.2%，较前值下滑0.1个百分点，低于预期[24] - 制造业投资同比增长9.2%，虽较前值小幅下行0.1个百分点，但仍具韧性[28] - 12月狭义基建投资同比增长6.3%，较前值反弹2.9个百分点[30] 就业 - 12月全国城镇调查失业率为5.1%，较前值小幅上行0.1个百分点[34] - 2024年全年城镇调查失业率平均值为5.1%，较上年下降0.1个百分点[34]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - 未来三年新能源行业将进入向上周期，行业升级将导致龙头公司之间的差异拉大，新技术和新市场领先的公司将持续受益 [4] - 新能源汽车产业链中，铁锂材料供需结构向好，2024年磷酸铁锂总产量为238万吨，同比增长50.2%，后续需求有望继续超预期 [5] - 光伏产业链中期底部将逐步确认，硅片报价持续上行，龙头企业业绩有望走出低谷 [6] - 风电产业链中，辽宁7GW省管项目全部启动竞配，深远海海风项目规划有望出台 [7] 新能源汽车产业链 - 铁锂材料供需结构向好，2024年磷酸铁锂总产量为238万吨，同比增长50.2%，后续需求有望继续超预期 [5] - 电动车下游实现结构性升级优化，2024年我国新能源汽车销售超过1286.6万辆，同比增长35.5%，智能化生态领先的龙头公司有望受益 [5] - 特斯拉计划在春节期间暂停上海超级工厂部分生产线约三周，以优化设备并为焕新Model Y的生产做准备 [5] 光伏产业链 - 硅片报价持续上行，硅片去库进度较好，单月供需紧张，报价上涨动能强劲 [6] - 多家龙头公司公布2024年业绩预告，部分企业出现较大亏损，但随着产业链价格反转，行业盈利与龙头企业业绩有望走出低谷 [6] 风电产业链 - 辽宁7GW省管项目全部启动竞配，预计在2026-2027年建设 [7] - 深远海海风项目利息好消息不断，已有6省市发布较为明确的深远海海风项目规划，国家层面的深远海风电规划有望出台 [7] 产业链价格 - 新能源汽车产业链中，碳酸锂价格上涨，电池级碳酸锂价格为7.740万元/吨，周涨幅为1.57% [25] - 光伏产业链中，硅片报价上涨，182mm硅片报价为1.18元/片，210mm硅片报价为1.55元/片 [43] - 风电产业链中，废钢价格上涨2.14%，10mm造船板、齿轮钢、铸造生铁价格持平 [55] 行业新闻跟踪 - 新能源汽车行业中，磷酸铁锂材料开启全面迭代，2.55g/cm³或成磷酸铁锂动力电池新标准线 [62] - 光伏行业中，四川多个光伏项目节能报告获批，通威股份硅片厂获批，四川20GW硅片、30GW电池产线即将投产 [63][64] - 风电行业中，辽宁丹东3.5GW海上风电项目竞配，河北建投祥云岛250MW海上风电项目招标 [68][69]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 降息预期回升推动金属价格上涨，尤其是贵金属和基本金属 [1][5] - 美国核心通胀低于预期，美联储降息预期提前至7月，全年累计降息幅度回升至40个基点 [5] - 黄金价格中长期看好，受美元信用弱化和地缘政治影响 [5] - 能源金属价格震荡上涨，行业挺价意愿较强 [6] 有色金属板块行情回顾 - 本周沪深300指数上涨2.14%，上证指数上涨2.31%，SW有色金属行业指数上涨4.47% [4][18] - 2024年初至今，SW有色金属行业指数上涨5.90%，同期沪深300指数下跌3.11%，上证指数下跌3.28% [18] - 在A股申万一级行业中，有色金属行业指数排名第9 [18] - 有色金属二级行业中，能源金属、小金属、工业金属、金属新材料、贵金属周涨幅分别为+7%、+5%、+4%、+4%、+3% [4][19] 基本金属 - 铜：LME铜价上涨1.19%至9182美元/吨，国内铜现货价上涨1.27%至76402元/吨 [26][29] - 铝：LME铝价上涨4.36%至2681美元/吨，国内铝现货价上涨2.69%至20217元/吨 [26][33] - 锌：LME锌价上涨2.86%至2945美元/吨，国内锌现货价下跌1.71%至24204元/吨 [26][37] - 铅：LME铅价下跌0.78%至1966美元/吨，国内铅现货价上涨1.13%至16800元/吨 [26][42] - 锡：LME锡价下跌0.43%至29850美元/吨，国内锡现货价下跌1.13%至249338元/吨 [26][46] - 镍：LME镍价上涨2.65%至16080美元/吨，国内镍现货价上涨1.48%至129075元/吨 [26][48] 贵金属 - Comex黄金上涨1.20%至3017美元/盎司，国内金现货价上涨1.52%至637元/克 [51][52] - Comex白银上涨1.72%至34.70美元/盎司，国内银现货价上涨1.32%至7821元/千克 [51][52] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格上涨2.84%至77850元/吨，电池级氢氧化锂价格上涨0.66%至70923元/吨 [56][57] - 电解钴价格下跌1.51%至163500元/吨，四氧化三钴价格持平 [56][61] 重点标的 - 紫金矿业：买入评级，2025年EPS预测为1.35元，PE为12.07 [64] - 洛阳钼业：买入评级，2025年EPS预测为0.61元，PE为11.56 [64] - 云铝股份：买入评级，2025年EPS预测为1.56元，PE为10.69 [64] - 驰宏锌锗：买入评级，2025年EPS预测为0.42元，PE为13.40 [64] - 锡业股份：买入评级，2025年EPS预测为1.35元，PE为10.65 [64]