行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1][5] 市场表现 - 2025年1月21日，医药板块涨跌幅为-0.34%，跑输沪深300指数0.41个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第17名 [1] - 各医药子行业中，血液制品(+2.26%)、医疗耗材(+0.16%)、医疗设备（-0.05%）表现居前，医疗研发外包（-1.01%)、医药流通(-0.70%)、医院（-0.65%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为天坛生物(+7.01%)、新诺威(+6.62%)、基蛋生物(+6.06%)；跌幅榜前3位为迈威生物（-8.61%）、康为世纪(-8.61%)、艾力斯（-6.54%) [1] 行业要闻 - 赛诺菲申报的1类新药SAR444656获得临床试验默示许可，拟开发适应症包括特应性皮炎（AD）、化脓性汗腺炎（HS） [2] - 该药是一款IRAK4蛋白降解剂，由Kymera和赛诺菲共同开发 [2] 公司要闻 - 康龙化成预计2024年实现营业收入120.00-123.46亿元，同比增长4%-7%，归母净利润为17.29-18.57亿元，同比增长8%-16%，扣非后归母净利润为10.75-11.51亿元，同比下降24%-29% [2] - 华海药业预计2024年实现归母净利润11.4-12.4亿元，同比增长37.3%-49.3%，扣非后归母净利润为11.5-12.5亿元，同比增长37.3%-49.3% [2] - 奥锐特董事长提议公司以集中竞价交易方式回购公司股票，回购金额为0.6-1.2亿元，回购价格不超过25.00元/股，回购用途为拟用于转换公司可转债 [3] - 百诚医药子公司百诚医药（珠海横琴）收到国家药品监督管理局临床试验批准通知书，公司自主研发的HQ2216药品将开展临床试验，适应症为重症患者预防应激性溃疡出血 [3] 子行业评级 - 化学制药：无评级 [4] - 中药生产：无评级 [4] - 生物医药Ⅱ：中性 [4] - 其他医药医疗：中性 [4]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1] 市场表现 - 2025年1月20日，医药板块涨跌幅为+1.11%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第7名 [1] - 医疗研发外包(+3.60%)、其他生物制品(+1.32%)、线下药店（+0.92%）表现居前 [1] - 疫苗（-0.08%)、血液制品(+0.13%)、医药流通（+0.29%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为润都股份(+9.98%)、奥赛康(+9.97%)、杰特生物(+7.49%)；跌幅榜前3位为振动制药（-11.39%）、华邦健康(-10.09%)、双成药业（-6.52%) [1] 行业要闻 - 第一三共（Daiichi Sankyo）申报的5.1类新药盐酸奎扎替尼片Vanflyta（Quizartinib）上市申请获得中国国家药监局药品审评中心（CDE）受理 [2] - 奎扎替尼是一款口服、具选择性的FLT3抑制剂，已于2023年7月获美国FDA批准治疗带有FLT3-ITD突变阳性的新确诊急性髓系白血病（AML）成人患者 [2] 公司要闻 - 甘李药业（603087）预计2024年实现归母净利润为6.0-6.5亿元，同比增长76.44%-91.14%，扣非后归母净利润为4.1-4.6亿元，同比增长37.97%-54.80% [2] - 科伦药业（002422）子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司的联合顺铂和吉西他滨用于一线治疗复发或转移性鼻咽癌(NPC)患者的靶向程序性细胞死亡配体1(PD-L1)的塔戈利单抗已获中国国家药品监督管理局(NMPA)批准上市 [3] - 百花医药（600721）预计2024年实现归母净利润3600-4600万元，同比增长177.56%-254.66%，扣非后归母净利润为2800-3800万元，同比增长160.95%-254.15% [3] - 百利天恒（688506）预计2024年实现营业收入58.00亿元，同比增长932.27%，归母净利润为36.00亿元，较去年同期相比增加43.80亿元，将会实现扭亏为盈，扣非后归母净利润为35.55亿元，较去年同期相比增加43.68亿元 [3] 子行业评级 - 化学制药 无评级 [4] - 中药生产 无评级 [4] - 生物医药Ⅱ 中性 [4] - 其他医药医疗 中性 [4]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1] 市场表现 - 2025年1月20日，医药板块涨跌幅为+1.11%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第7名 [1] - 医疗研发外包(+3.60%)、其他生物制品(+1.32%)、线下药店（+0.92%）表现居前 [1] - 疫苗（-0.08%)、血液制品(+0.13%)、医药流通（+0.29%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为润都股份(+9.98%)、奥赛康(+9.97%)、杰特生物(+7.49%)；跌幅榜前3位为振动制药（-11.39%）、华邦健康(-10.09%)、双成药业（-6.52%) [1] 行业要闻 - 第一三共（Daiichi Sankyo）申报的5.1类新药盐酸奎扎替尼片Vanflyta（Quizartinib）上市申请获得中国国家药监局药品审评中心（CDE）受理 [2] - 奎扎替尼是一款口服、具选择性的FLT3抑制剂，已于2023年7月获美国FDA批准治疗带有FLT3-ITD突变阳性的新确诊急性髓系白血病（AML）成人患者 [2] 公司要闻 - 甘李药业（603087）预计2024年实现归母净利润为6.0-6.5亿元，同比增长76.44%-91.14%，扣非后归母净利润为4.1-4.6亿元，同比增长37.97%-54.80% [2] - 科伦药业（002422）子公司四川科伦博泰生物医药股份有限公司的联合顺铂和吉西他滨用于一线治疗复发或转移性鼻咽癌(NPC)患者的靶向程序性细胞死亡配体1(PD-L1)的塔戈利单抗已获中国国家药品监督管理局(NMPA)批准上市 [3] - 百花医药（600721）预计2024年实现归母净利润3600-4600万元，同比增长177.56%-254.66%，扣非后归母净利润为2800-3800万元，同比增长160.95%-254.15% [3] - 百利天恒（688506）预计2024年实现营业收入58.00亿元，同比增长932.27%，归母净利润为36.00亿元，较去年同期相比增加43.80亿元，将会实现扭亏为盈，扣非后归母净利润为35.55亿元，较去年同期相比增加43.68亿元 [3] 子行业评级 - 化学制药 无评级 [4] - 中药生产 无评级 [4] - 生物医药Ⅱ 中性 [4] - 其他医药医疗 中性 [4]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1][5] 市场表现 - 2025年1月21日，医药板块涨跌幅为-0.34%，跑输沪深300指数0.41个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第17名 [1] - 医药子行业中，血液制品(+2.26%)、医疗耗材(+0.16%)、医疗设备（-0.05%）表现居前，医疗研发外包（-1.01%)、医药流通(-0.70%)、医院（-0.65%)表现居后 [1] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为天坛生物(+7.01%)、新诺威(+6.62%)、基蛋生物(+6.06%)；跌幅榜前3位为迈威生物（-8.61%）、康为世纪(-8.61%)、艾力斯（-6.54%) [1] 行业要闻 - 赛诺菲申报的1类新药SAR444656获得临床试验默示许可，拟开发适应症包括特应性皮炎（AD）、化脓性汗腺炎（HS） [2] - 该药是一款IRAK4蛋白降解剂，由Kymera和赛诺菲共同开发 [2] 公司要闻 - 康龙化成预计2024年实现营业收入120.00-123.46亿元，同比增长4%-7%，归母净利润为17.29-18.57亿元，同比增长8%-16% [2] - 华海药业预计2024年实现归母净利润11.4-12.4亿元，同比增长37.3%-49.3%，扣非后归母净利润为11.5-12.5亿元，同比增长37.3%-49.3% [2] - 奥锐特董事长提议公司以集中竞价交易方式回购公司股票，回购金额为0.6-1.2亿元，回购价格不超过25.00元/股 [3] - 百诚医药子公司收到国家药品监督管理局临床试验批准通知书，自主研发的HQ2216药品将开展临床试验，适应症为重症患者预防应激性溃疡出血 [3] 子行业评级 - 化学制药和中药生产无评级，生物医药Ⅱ和其他医药医疗评级为“中性” [4]

投资评级 - 报告对达瑞电子的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 2024年公司预计实现归母净利润2.34-2.89亿元，同比增长218.94%-293.90% [4] - 订单增长驱动业绩高质量增长，费用优化提高盈利质量 [4] - 公司筑牢消费电子基本盘，新能源业务加速布局 [5] 公司概况 - 总股本/流通股本为0.95/0.61亿股，总市值/流通市值为65.6/42.06亿元 [3] - 12个月内最高/最低股价为78.01/27.11元 [3] 业务发展 - 公司在消费电子领域积累了大批稳定优质客户，包括三星视界、Apple、Jabra等 [5] - 2022年起积极拓展新能源业务，已进入宁德时代、比亚迪等知名企业供应链 [5] 财务预测 - 预计2024-26年营收分别为23.98、29.08、33.53亿元 [6] - 预计2024-26年归母净利润分别为2.63、3.78、4.83亿元 [6] - 预计2024-26年PE分别为24.98、17.37、13.59x [6] 财务指标 - 预计2024-26年毛利率分别为24.80%、25.75%、27.27% [13] - 预计2024-26年销售净利率分别为10.95%、12.99%、14.39% [13] - 预计2024-26年ROE分别为7.80%、10.39%、12.14% [13] 估值指标 - 预计2024-26年PE分别为24.98、17.37、13.59x [9] - 预计2024-26年PB分别为1.95、1.81、1.65x [13] - 预计2024-26年PS分别为2.74、2.26、1.96x [13]

投资评级 - 报告对恒玄科技的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 恒玄科技2024年Q3营收创单季度新高 达到9.42亿元 同比增长44.01% 环比增长7.23% [3][4] - 2024年前三季度公司实现营收24.73亿元 同比增长58.12% 归母净利润2.89亿元 同比增长145.47% [3] - 公司受益于端侧AI发展趋势 新一代智能可穿戴芯片BES2800实现量产出货 采用6nm FinFET工艺 具备强大算力和连接能力 [5] - 预计2024-26年公司营收分别为31.56、41.36、53.12亿元 归母净利润分别为3.79、5.65、7.90亿元 [6] 财务表现 - 2024年Q3销售毛利率34.68% 环比提升1.29个百分点 期间费用率20.70% 同比下降4.62个百分点 [4] - 预计2024-26年销售毛利率分别为38.03%、39.95%、40.73% 销售净利率分别为12.02%、13.65%、14.88% [14] - 预计2024-26年ROE分别为5.98%、8.33%、10.71% ROA分别为5.58%、7.71%、9.86% [14] 产品与技术 - 公司在旗舰芯片BES2700BP基础上推出BES2700iBP、BES2700iMP等新产品 实现智能手表、运动手表和手环全覆盖 [5] - 新一代智能可穿戴芯片BES2800已在多个客户的耳机、智能手表、智能眼镜等项目中导入 预计2024年下半年逐步上量 [5] 市场与行业 - 公司受益于下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长 驱动营收高速增长 [4] - AI耳机和AI眼镜作为可穿戴领域结合AI的新型应用场景 发展潜力巨大 [5]

投资评级 - 报告给予晶晨股份"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 晶晨股份2024年第三季度业绩创历史同期新高 营收16.24亿元 同比增长7.73% 归母净利润2.32亿元 同比增长79.52% [3][4] - 公司多产品线战略优势凸显 T系列销售收入同比增长超50% W系列Wi-Fi 6芯片首次突破国内运营商市场 预计2024年销量突破1000万颗 [5] - 公司6nm芯片为业界首款集成4K和AI功能的商用芯片 CPU性能提升60%以上 GPU性能提升230%以上 功耗降低50% [5] - 公司8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [5] 财务表现 - 2024年前三季度营收46.40亿元 同比增长20.28% 归母净利润5.94亿元 同比增长89.26% [3] - 2024年第三季度综合毛利率38.22% 同比提升2.24个百分点 环比提升2.85个百分点 [4] - 2024年第三季度期间费用4.09亿元 期间费率25.19% 同比下降0.72个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为66.94亿元、82.57亿元、100.99亿元 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.23亿元、11.07亿元、13.79亿元 [6] - 预计2024-2026年PE分别为44.78x、33.30x、26.73x [6] 产品与技术 - T系列产品线前三季度销售收入同比增长超50% 为公司第一大产品线 [5] - W系列Wi-Fi 6芯片在国内运营商招标中获得大比例份额 [5] - 6nm芯片基于ARM V9架构 集成4K和AI功能 已获多家全球知名运营商采用 [5] - 8K芯片在国内运营商首次商用批量招标中获得全部份额 [5] - 发布端侧大模型增强平台RAG 助力智能音视频领域新应用场景开发 [5]

行业投资评级 - 行业评级为看好 预计未来6个月内 行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [10] 核心观点 - 2024年12月家电行业出口金额同比保持双位数增长 达到14% [4][8] - 白电和个护按摩小家电表现相对更加强势 [5] - 空调 冰箱 电扇 搅拌机&榨汁机 电咖啡机或茶壶 电吹风机等品类表现更佳 [5] 子行业表现 - 白电：空调/电扇出口金额快速增长 分别达到35%和31% 冰箱/洗衣机双位数增长 分别为16%和14% [5] - 黑电及智能投影：液晶电视机/音响双位数增长 均为10% 投影机小幅提升8% 传声器表现平稳 下降1% [5] - 厨电及电工照明：抽油烟机稳健提升2% 插头及插座实现高个位数增长9% [5] - 清洁电器：吸尘器小幅提升7% [5] - 厨房小家电：电咖啡机或茶壶增速较快 达到28% 搅拌机&榨汁机双位数提升17% 电热厨具/电热烤面包器稳健增长 分别为8%和6% 微波炉略有下滑3% [5] - 个护按摩小家电：电吹风机/电熨斗表现较好 分别为18%和12% 电动剃须刀高个位数增长8% [5] 相关研究报告 - TCL电子：雷鸟发布AI拍摄眼镜V3 对标Meta或更具性价比 [4] - 黑电行业系列（二）新兴市场篇：渗透率提升和高端化共同驱动行业增长 TCL和海信有望凭借性价比和技术优势受益 [4] - 送礼物功能注入新活力 期待微信小店引领家电线上渠道变革 [4]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上 [10] 核心观点 - 2024年12月轻工制造行业出口链表现亮眼，漂白纸及纸板实现高增长，弹簧床垫和保温杯出口额均呈现双位数增长 [1][2][6] - 分品类看，造纸行业中漂白纸及纸板增长显著（+41%），纸箱类小幅增长（+7%），纸浆、纸及其制品表现稳健（0%） [2][6] - 家居行业中，弹簧床垫延续双位数增长（+16%），办公桌椅增长8%，但沙发和卫浴需求较弱，分别下降4%和7% [2][6] - 其他品类中，保温杯增长17%，塑料餐具类增长2%，电子烟小幅下滑4% [2][6] 子行业表现 - 造纸Ⅱ、包装印刷、家居、文娱轻工Ⅱ、其他轻工Ⅱ子行业均无评级 [1] 出口链数据 - 2024年12月漂白纸及纸板出口金额增速为41%，弹簧床垫为16%，保温杯为17% [6] - 纸箱类出口金额增速为7%，纸浆、纸及其制品增速为0% [6] - 家居品类中，褥垫增长3%，办公桌椅增长8%，PVC地板增长1%，沙发下降4%，卫浴下降7% [6] - 其他品类中，塑料餐具类增长2%，电子烟下降4% [6]

行业投资评级 - 报告对计算机行业持积极态度，认为AI应用和自主可控将是未来投资主线 [1] 核心观点 - AI应用加速落地，算力建设持续加码，国产AI芯片有望崛起 [3] - 信创产业景气度有望回升，华为链引领生态发展 [3] - 出海机会显著，工业软件等领域加速"走出去" [4] 行业回顾 市场表现 - 截至2024年12月31日，申万计算机指数较年初累计上涨4.42%，跑输沪深300指数的14.68% [2] - 互联网金融、华为链和低空经济相关个股表现突出 [2] 业绩表现 - 2024年前三季度，计算机行业上市公司总营收达8581.38亿元，同比增长5.72% [2] - 归母净利润同比下降29.8%，盈利能力承压 [2] 基金持仓 - 2024Q3计算机行业基金重仓持股比例为2.21%，处于历史低位 [21] AI应用 技术趋势 - 海外大模型从纯文本向多模态、复杂推理模型演变，国内大模型加速追赶 [3] - AI agent、端侧AI成为新的技术演进方向 [3] 商业化落地 - AI应用商业化落地加速，美股AI应用公司业绩端已有体现 [3] - 2025年国内AI应用有望全面爆发 [3] 算力建设 - 中央到地方均出台智算中心建设支持政策，国产算力市场将持续高景气 [3] - 国产AI芯片与英伟达的差距主要体现在训练端，推理算力需求增加将缩小差距 [3] 信创 自主可控 - 海外科技制裁升级，IT产业自主可控是大势所趋 [3] - 华为产业链与信创共振，鲲鹏/鸿蒙/昇腾引领国产基础软硬件生态发展 [3] 政策支持 - 特别国债、化债等财政政策有望缓解财政压力，促进G端IT支出扩张 [3] 出海 市场空间 - 中国数字经济高速发展为计算机企业提供出海机遇，新兴市场数字化前景广阔 [4] - 计算机行业出海公司海外收入占比持续提升，盈利能力改善 [4] 投资建议 - 围绕AI，建议关注海光信息、科大讯飞、虹软科技、熵基科技等 [4] - 围绕信创，建议关注中国长城、智微智能、法本信息等 [4] - 围绕出海，建议关注道通科技、协创数据、中控技术、中望软件、锐明技术、新国都等 [4] 行业估值 - 截至2024年12月31日，申万计算机板块PE-TTM为46.75，低于历史中位值48.51 [13] 基金持仓 - 2024Q3计算机行业基金前十大重仓股主要集中在AI及信创板块，包括金山办公、海康威视、科大讯飞等 [21] 算力投资 - 国内互联网厂商资本开支回暖，腾讯、阿里巴巴等加大AI基础设施投入 [112] - 三大运营商加大智算投入，国产芯片服务器采购比率逐步提升 [118] 国产AI芯片 - 国产AI芯片与英伟达的差距主要体现在训练端，推理算力需求增加将缩小差距 [3] - 华为昇腾、寒武纪、海光信息等国产算力产品性能逐渐可与英伟达主流芯片对标 [129]