行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为“增持”（维持）[2] 核心观点 - 2025年首场国常会聚焦城市更新，提出加快推进城镇老旧小区、街区、厂区和城中村改造，加强城市基础设施建设改造，完善城市功能，修复城市生态系统，保护和传承城市历史文化[2] - 资金方面，加强用地、资金要素保障，完善市场化融资方式，吸引社会资本参与[2] - 可持续发展方面，支持各地因地制宜，建立全面可持续的城市更新机制[2] - 城市更新项目是重大民生工程，也是扩大内需的重要抓手，“十四五”规划显示到2025年底前要建成21.9万个城镇老旧小区改造，受益方向包括防水、涂料、地下管网等[2] 北新建材股权激励 - 北新建材发布2024年限制性股票激励计划，拟授予限制性股票总量不超过1,290万股，授予价格为每股18.2元[3] - 业绩考核目标包括扣非归母净利润、扣非ROE和经济增加值改善值△EVA，扣非归母净利润2025/2026/2027较2023年复合增长率分别不低于14.22%/16.12%/17.08%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平[3] - 扣非ROE方面，2025/2026/2027分别不低于16.5%/17.5%/18.5%，且高于对标企业75分位值或同行业平均水平[3] - 公司自2019年以来收购防水企业，近两年收购嘉宝莉和浙江大桥壮大涂料翼，推动“一体两翼”布局，股权激励彰显公司发展信心[3] 行业重点数据跟踪 水泥 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3）全国水泥平均价532.97元/吨，周环比下跌1.1%[4] - 2025年1月3日当周全国水泥出库量318.65万吨，周环比下降5.2%，连续四周环比下降，且降幅扩大[4] - 2025年1月3日当周水泥熟料库容比57.06%，周环比下降0.55个百分点[4] - 华东区域水泥价格松动，回落10-30元/吨，市场需求偏弱，外围低价水泥冲击导致市场竞争加剧[4] 平板玻璃 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3）全国浮法平板玻璃库存4419.3万重量箱，环比减少103.1万重量箱，环比下降2.28%[5] - 2025年1月3日浮法玻璃日度产量15.85万吨，周环比下降0.38%[5] - 纯碱价格周环比上涨0.13%，纯碱企业库存144.83万吨，环比增加2.9%[5] - 浮法玻璃供需双降，供应端收缩，需求端受季节性因素影响，中下游囤货意愿不强[5] 光伏玻璃 - 2025年1月3日光伏玻璃开工率62.38%，环比下降0.3个百分点[7] 玻纤 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3）玻纤缠绕直接纱2400tex华东地区价格环比下降3%[7] 碳纤维 - 过去一周（2024.12.30-2025.1.3）各品种价格保持稳定[7] 投资建议 - 当前建材处于底部，水泥、玻纤等品种有提价修复利润动力[8] - 建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等[8] - 关注受益于现金流改善、下游需求为市政类项目的高应收公司[8] - 关注企业出海布局机会[8]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - 汽车行业在过去一年中表现优于沪深300指数，涨幅为30%，而沪深300指数涨幅为18% [3] - 12月全国新能源乘用车厂商批发销量为150万辆，同比增长35%，环比增长5% [5] - 比亚迪全年销量427.21万辆，同比增长41.3%，吉利全年销量217.66万辆，同比增长32.0%，长城全年销量123.33万辆，同比增长0.2%，奇瑞全年销量260.39万辆，同比增长38.4% [6] - 新势力车企中，理想全年销量50.05万辆，小鹏全年销量19.01万辆，蔚来全年销量22.20万辆，赛力斯全年销量42.69万辆，小米全年销量超过13.5万辆，零跑全年销量29.37万辆，极氪全年销量22.21万辆 [7] - 特斯拉2024年销量178.92万辆，同比-1.1%，低于预期的180.6万辆 [7] - 重卡12月销量7.9万辆，同比增长52%，环比增长15%，以旧换新政策刺激作用明显 [8] - LNG零售价同比大降，带动燃气车终端销量同比大增，新能源重卡终端实销预计约1.3万辆创历史新高 [9] 投资建议 - 整车建议关注：比亚迪、长城汽车、长安汽车、中国重汽A、宇通客车、潍柴动力 [10] - 零部件建议关注：银轮股份、伯特利、保隆科技、隆盛科技、云意电气、浙江仙通、豪能股份、凌云股份、神通科技、博俊科技 [10] 市场回顾 - 汽车板块涨跌幅-7.45%，子板块中摩托车及其他表现最佳，沪深300涨跌幅为-5.17%，申万汽车涨跌幅为-7.45%，在31个申万一级行业中排名第19 [4] - 行业涨跌幅前五位公司为山子高科、建设工业、大东方、川环科技、湖南天雁，涨跌幅分别为+12.56%、+11.91%、+9.96%、+5.9%、+5.46% [5] - 行业涨跌幅后五位公司为万丰奥威、卡倍亿、金龙汽车、天汽模、中马传动，涨跌幅分别为-20.03%、-19.83%、-18.9%、-17.99%、-17.72% [5]

行业投资评级 - 维持电子行业"增持"评级 [1][5] 核心观点 - 电子半导体行业2025年或迎来全面复苏，产业竞争格局有望加速出清修复，产业盈利周期和相关公司利润有望持续复苏 [5] - 英诺赛科是全球首家实现量产8英寸硅基氮化镓晶圆的公司，拥有全球最大的氮化镓功率半导体生产基地，产能达到每月12,500片晶圆 [3] - 闻泰科技或将全面分离产品集成业务，集中资源专注半导体业务，2024Q3半导体业务实现营收38.32亿元，qoq+5.86%，净利润6.66亿元，qoq+18.92%，毛利率攀升至40.5% [4] 市场行情回顾 - 过去一周（12.30-01.03），SW电子指数下跌9.60%，板块整体跑输沪深300指数4.43个百分点 [3] - 六大子板块涨跌幅分别为：光学光电子-7.07%、消费电子-7.76%、元件-10.04%、电子化学品Ⅱ-10.33%、半导体-10.78%、其他电子Ⅱ-11.12% [3] 投资建议 - 建议关注半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股 [5] - AIOT SoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技 [5] - 模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技 [5] - 驱动芯片领域建议关注峰岹科技和新相微 [5] - 半导体设备材料建议关注华海诚科和昌红科技 [5] - 折叠机产业链建议关注统联精密及金太阳 [5] - 军工电子建议关注紫光国微和复旦微电 [5] - 建议关注华为供货商汇创达 [5] 相关报告 - 《小米"人车家全生态"合作伙伴大会召开，消费者更换AI手机意愿强劲》——2024年12月30日 [3] - 《周观点：字节召开火山引擎冬季Force原动力大会，OpenAI推出推理系列模型o3》——2024年12月26日 [3] - 《2025年中国大陆PC市场有望延续复苏趋势，全球VR&MR产业稳步发展》——2024年12月24日 [3] - 闻泰科技或将全面分离产品集成业务，英诺赛科正式登陆港交所——电子行业周报（2024.12.30-2025.01.03） [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AI 算力持续景气，液冷市场空间广阔[3] - 国产大模型超预期，人工智能+政策持续推进[3] - 国产大模型豆包崛起，重视国产算力产业链[3] - CES 2025 前瞻：聚焦端侧 AI 加速落地[3] 市场回顾 - 过去一周（12.30-1.3）上证综指下跌 5.55%，创业板指下跌 8.57%，沪深 300 指数下跌 5.17%，计算机（申万）指数下跌 12.49%，跑输上证综指 6.94 个百分点，跑输创业板指 3.92 个百分点，跑输沪深 300 指数 7.32 个百分点，位列全行业第 31 名[3] CES 2025 端侧 AI 新品发布 - AI 眼镜：索尼、雷鸟创新、Vuzix、雷神科技、大朋 VR 等厂商将展示新品[4] - AI 旅行套装：联想推出智能腕带、TWS 耳机和配备摄像头的吊坠[4] - AI 智能家居：三星电子推出新款冰箱，亚马逊展出多款智能设备[4] - AI PC：联想发布 ThinkBook Plus Gen 6 Rollable，华硕发布 Zenbook 系列和 ROG 幻 X 更新[4] - 头部芯片厂商发布新一代产品：英伟达推出 GeForce RTX 50 系列显卡，AMD 展示锐龙 9 9950X3D 和 9900X3D，英特尔推出 B860 和 H810 系列主板[4] AI 端侧设备市场预测 - AI 手机：2024 年 AI 手机出货量预计占全球智能手机出货量的 16%，到 2028 年将增至 54%，2023-2028 年 CAGR 达到 63%[5][7] - AI PC：2024 年全球 AI PC 出货量 4800 万台，占 PC 出货总量的 18%，预计 2025 年全球 AI PC 出货量超 1 亿台，占 PC 出货总量的 40%，到 2028 年全球 AI PC 出货量 2.05 亿台，2024-2028 年 CAGR 将达到 44%[7] - 可穿戴设备：2024 年全球可穿戴设备出货量达到 5.379 亿台，同比增长 6.1%[7] 投资建议 - AI 算力：海光信息、寒武纪、中科曙光、神州数码、软通动力、华丰科技、泰嘉股份、申菱环境、英维克、润泽科技、安博通等[8] - AI 应用：金山办公、科大讯飞、万兴科技、新致软件、梅安森、鼎捷数智、汉得信息、能科科技、佳发教育、竞业达、泛微网络、软通动力、中软国际、润和软件等[8]

投资评级 - 报告首次覆盖可川科技，给予"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 可川科技功能性器件业务稳固，同时拓展复合铝箔、激光气体传感器、光模块等新兴业务，有望迎来新一轮业绩增长 [4] - 预计公司2024-2026年收入为7.67/11.73/17.11亿元，归母净利润为0.91/1.98/4.04亿元 [4] 功能性器件业务 - 功能性器件业务是非标产品，与客户共同完成产品开发设计方案，下游客户粘性较强 [2] - 消费电子去库周期临近尾声，AI助力手机、AI PC等产品更替，MR眼镜、AI耳机等硬件落地有望维持高景气 [2] - 动力电池伴随新能源车稳定高增，2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同比增长41% [2] - 公司深度绑定宁德时代、LG化学等电池行业龙头，有望持续受益 [2] 复合集流体业务 - 复合铝箔相较于传统压延铝箔具有安全性、高能量密度、减薄等优势，价格是传统铝箔的2.9-4.6倍 [3] - 公司已收到某国际知名消费电子电池生产商关于复合铝箔的首笔小额订单，一期规划8000万-1亿平方米产能，预计2026年前后完成产能投放 [3] - 复合铝箔竞争者较少，产能率先落地将抢占高地 [3] 新兴业务布局 - 公司设立可川新材料，聚焦复合集流体研发；设立英特磊子公司，从事光模块、激光传感器业务 [1] - 激光气体传感器相关产品已开始小批量出货，自建产能有望在2024年底逐步投产 [56] - 公司着手为400G/800G等更高速率光模块产品布局自建产能 [56] 财务预测 - 预计2024-2026年功能性器件业务收入分别为7.67/8.43/9.11亿元，复合铝箔业务收入分别为3.30/8.00亿元 [57] - 预计2024-2026年毛利率分别为25.0%/31.2%/37.6%，净利率分别为11.8%/16.9%/23.6% [61] - 预计2024-2026年研发费用率分别为6.60%/6.50%/6.20% [62] 行业趋势 - 消费电子去库存近尾声，2024年第三季度全球智能手机出货量同比增长5%，PC市场出货量增长1.3% [32] - AI手机渗透率预计从2024年的11%增长到2027年的43%，出货量将超过5.5亿台 [34] - 2024年1-9月中国新能源车累计销量795万辆，同比增长33.1%，9月新能源汽车渗透率51.2% [38] - 2024年1-8月国内动力电池装机量约292.1GWh，同比增长41% [38]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 食品饮料行业整体表现优于沪深300指数，2024年12月食品饮料指数相对沪深300跑赢1.03个百分点 [36] - 白酒板块表现强劲，贵州茅台2024年营业总收入预计为1738亿元，同比增长15.44%，净利润预计为857亿元，同比增长14.67% [3][22] - 泸州市提出2025年白酒产业营收目标为1500亿元，支持多个经开区打造千亿级和500亿级园区 [4][23] - 川酒集团2024年营收达380亿元，位列四川企业100强第29位，未来将继续推进“换道抢跑，五环同行”战略 [4][23] - 古井集团2025年将重点推进“作风建设管理年”，强调以作风促管理，以管理促发展 [5][24] - 汾酒制定国际化“三步走”战略，计划从本土国际化、试点国际化到酿造国际化，2025年将加快国际化步伐 [5][24] - 今世缘控股股东计划增持2.7亿-5.4亿元，增持价格不超过46元/股，以稳定投资者信心 [6][25] - 五粮液10万吨生态酿酒项目（二期）投产，标志着其高质量倍增工程建设迈上新台阶 [8][26] 行业细分表现 白酒 - 贵州茅台2024年茅台酒营业收入约1458亿元，同比增长15.18%，系列酒营业收入约246亿元，同比增长19.24% [3][22] - 泸州市提出2025年白酒产业营收目标为1500亿元，支持多个经开区打造千亿级和500亿级园区 [4][23] - 川酒集团2024年营收达380亿元，位列四川企业100强第29位 [4][23] - 古井集团2025年将重点推进“作风建设管理年”，强调以作风促管理，以管理促发展 [5][24] - 汾酒制定国际化“三步走”战略，计划从本土国际化、试点国际化到酿造国际化 [5][24] - 今世缘控股股东计划增持2.7亿-5.4亿元，增持价格不超过46元/股 [6][25] - 五粮液10万吨生态酿酒项目（二期）投产，标志着其高质量倍增工程建设迈上新台阶 [8][26] 啤酒 - 燕京啤酒官宣关晓彤为品牌代言人，旨在吸引年轻消费群体，推出多款中高端产品以巩固市场竞争力 [10][27] - 2024年11月全国啤酒产量169.50万千升，同比增长5.70% [50] 休闲零食 - 微信小店推出两项激励政策，有望助力休闲零食线上渠道销量增长 [9][26] - 休闲零食企业借节日氛围推出礼盒产品，具备社交属性，预计将受益于激励政策 [9][26] 软饮 - 崃州蒸馏厂获得百瓶2024年度威士忌榜单两项荣誉，计划未来4-5年达成100万桶原酒储备目标 [11][29] 速冻食品 - 速冻企业陆续推出新年货礼盒和各类新品，预计年节氛围将带动预制菜及新年礼盒的销售 [12][30] 调味品 - 《2024年中国调味品产业发展白皮书》发布，系统梳理了2024年调味品行业的发展现状 [14][31] 冷冻烘焙 - 印度2024/25榨季食糖产量预计减少，食糖出口面临挑战，需关注后续产量数据与转产乙醇需求 [15][33] 投资建议 - 白酒：建议关注高端与地产酒，如泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等 [16][34] - 啤酒：建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等 [16][34] - 软饮预调：建议关注东鹏饮料、百润股份等 [16][34] - 调味品：建议关注海天味业、中炬高新、千禾味业等 [16][34] - 速冻食品：建议关注安井食品、千味央厨等 [16][34] - 冷冻烘焙：建议关注立高食品、南侨食品等 [16][34] - 休闲零食：建议关注盐津铺子、洽洽食品、甘源食品等 [17][34] 市场表现回顾 - 本周SW食品饮料指数下跌4.14%，相对沪深300跑赢1.03个百分点 [36] - 休闲零食板块上涨0.69%，软饮料下跌1.39%，啤酒下跌1.89% [36] - 个股表现方面，交大昂立上涨46.37%，西部牧业下跌19.92% [43]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 核心观点 - 国内首款干细胞疗法艾米迈托赛获批上市，用于治疗14岁以上消化道受累为主的激素治疗失败的急性移植物抗宿主病（aGVHD）[1] - 艾米迈托赛注射液系人脐带间充质干细胞注射剂，早在2013年3月递交IND申请，2020年6月首次公示临床试验，2024年6月12日被CDE纳入优先审评审批，并于同月25日正式递交NDA申请[1] - 移植物抗宿主病（GVHD）是异基因造血干细胞移植术后非复发性死亡的原因之一，防治GVHD对移植成功、长期生存及提高患者生活质量有重要意义[1] - 间充质干细胞（MSC）具有自我复制、低免疫原性、高活性、抑炎性和不成瘤性等特性，在再生医学和免疫治疗领域展现出了较大的潜力[2] - 当前全球已有655个间充质干细胞项目进入临床研发阶段（递交IND及以上）[2] - 美国FDA于2024年12月18日批准了首款间充质基质细胞疗法Ryoncil，用于2个月及以上儿科患者的类固醇难治性急性移植物抗宿主病（SR-aGVHD）[2] 投资建议 - 建议关注干细胞治疗相关标的，如中源协和、冠昊生物、南华生物等[3] 行业表现 - 最近一年医药生物行业指数与沪深300比较显示，医药生物行业表现相对较弱[6]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 核心观点 - 纺服行业：整体消费环境弱复苏，政策扩内需提振消费信心，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道 [2] - 轻工行业：地产回暖叠加政策落地见效，家居消费热情高涨，轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复 [10] - 跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，海外仓具备成长空间 [12] 行情回顾 - 本周（2024.12.30-2025.01.03），A股 SW纺织服饰行业指数下跌 4.09%，轻工制造行业下跌 6.46%，沪深 300 下跌 5.17%，上证指数下跌 5.55% [1] 纺服行业 - 品牌服饰：冬季服饰销售旺季，12 月汉服、新中式服装 GMV 同比增长 43.19%、84.85%，"新年战袍"热度同比增长850%，建议关注报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团 [2] - 运动服饰：安踏儿童 2024 年流水突破百亿，成为运动行业首个达到百亿的儿童品牌，建议关注安踏、李宁、361 度等 [3] - 纺织制造：制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等 [3] 轻工行业 - 家居板块："以旧换新"带动千亿消费，国补推动八大类家电产品累计销售额达到 2019.7 亿元，建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等 [10] - 造纸&包装：2024 年国内造纸行业回暖，2025 年供需有望改善，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等 [11] - 出口链：美国降息周期开启，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益，建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份等 [11] 跨境电商 - 全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，建议关注拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等 [12] - 海关总署出台新举措助推长三角一体化，2024年1-11月长三角地区三省一市合计进出口14.56万亿元，同比增长5% [13] 投资建议 - 纺织服饰：建议关注伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361 度等 [14] - 轻工制造：建议关注欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等；港股：玖龙纸业等 [14] - 跨境电商：建议关注拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等 [14]

行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - PEEK材料作为高性能工程塑料，具有优异的耐高温性、化学稳定性、机械性能和耐磨性，广泛应用于航空航天、医疗器械、石油化工等领域 [5] - PEEK材料合成难度大，产能集中在少数几家企业，全球范围内仅有威格斯、索尔维、德国赢创、中研股份4家产能达到千吨级的企业 [6] - 中国PEEK市场需求量快速增长，2012-2021年年均复合增长率达到42.84%，预计2022-2027年将继续以16.82%的年复合增长率增长 [8] - 国产PEEK材料在价格上具有竞争力，国际市场价格一般为800-1,000元/公斤，而国内企业通过提高产能取得了成本优势 [7] 行业动态 - 全球PEEK消费区域主要集中在欧洲、美洲和亚太地区，欧洲是最大市场，中国已成为继欧洲和美国外最大的PEEK消费市场 [8] - 中国PEEK市场消费量从2012年的80吨增长至2021年的1,980吨，预计2027年将达到5,078.98吨 [8] - PEEK材料的新应用不断推出，进一步拓宽了其未来的需求量及市场规模 [9] 投资建议 - PEEK作为高分子新材料的重要组成部分，在电子信息、航空航天、能源工业、医疗健康等领域有广泛的发展空间和市场应用 [10] - 建议关注中研股份、沃特股份、新瀚新材、中欣氟材等公司 [10]

行业投资评级 - 增持（维持） [2] 核心观点 - 硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种，看好 AI 硬件龙头估值修复到 30X [6] - 小米正着手搭建自己的 GPU 万卡集群，将对 AI 大模型大力投入，建设万卡集群是个"百亿元"成本的投入，其中单是 GPU 采购成本就高达几十亿元 [6] - 小米大模型技术的主力突破方向为轻量化和本地部署，已在手机端侧大模型（13 亿参数级别）上取得初步成果，部分场景效果接近云端 60 亿参数级别的大模型 [6] - 小米召开"人车家全生态"合作伙伴大会，介绍了其全球互联网业务体系，公布了对全球开发者在生态、AI 技术和出海上的三大战略赋能 [6] 行业动态 - AI 新消费场景：建议关注恒玄科技、思特威、博士眼镜 [7] - PCB：英伟达产业链+苹果产业链叠加受益，建议关注东山精密、鹏鼎控股、世运电路 [7] - 光模块：下游厂商军备竞赛+竞争格局好，建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信 [7] - 卫星互联网：关注国内垣信+海外 Starlink 进展，建议关注信维通信 [7] 市场回顾 - 本周上证指数报收 3400.14 点，周涨跌幅为+0.95%；深证成指报收 10659.98 点，周涨跌幅为+0.13%；创业板指报收 2204.9 点，周涨跌幅为-0.22%；沪深 300 指数报收 3981.03 点，周涨跌幅为+1.36% [4] - 中证人工智能指数报收 1321.33 点，周涨跌幅-0.57%，跑输大盘 [4] 科技行业观点 - 小米大模型团队在成立之初已拥有 6500 张 GPU 资源，公司硬件实力雄厚，预示着其在 AI 技术研发上的深厚积累，有望推动小米在 AI 领域的技术进步和产品创新 [6] - 小米通过应用、游戏、内容、服务四大生态，为用户提供卓越的互联网体验，结合系统底层能力的持续开放，助力生态合作伙伴增长 [6] - 小米将终端 AI 的独特优势赋能开发者，尤其在商业服务的效率和效果上取得显著提升，不断以 AI 拓宽增长的价值边际 [6] - 小米通过小米全球的增长经验以及深度的本地化、特色化战略，赋能开发者的出海业务，赢得全球市场 [6]