行业投资评级 - 增持（维持）[4][8] 报告核心观点 - 市场短期迎回调把握超跌机会短期市场可能波动中期或存在底部建议逢低布局景气度高边际改善板块[5][20] - 国产算力因美国限制措施英伟达高端芯片限售算力浪潮叠加国产替代高景气有望延续[5][20] - 卫星通讯马斯克相关事件预计美国商业航天等领域流程审批和模式创新有望提速[5][21] - AI电源竞争格局好关税转嫁可能性大业绩影响较小[5][21] - 建议关注算力卫星AI电源相关公司[5][21] 过去一周行情回顾 - 上证指数深证成指中信通信指数涨跌幅分别为-3.52% -3.70% -2.37%通信板块排第5位[4][14] - 通信板块个股涨幅前五名为线上线下30.59% *ST美讯23.30%长江通信22.84% *ST鹏博21.86% ST高鸿13.74%跌幅前五名为波导股份-18.67%德科立-18.08%天孚通信-16.08%精伦电子-13.66%纵横通信-12.65%[4][16] - 通信板块细分板块通信设备电信运营II增值服务II子版块通讯工程服务板块分别变动-4.42% 5.41% -4.03% -3.41%[4][14] 行业重要新闻 - 李彦宏称大模型基本消除幻觉AI变得可用可信赖[6][22] 行业重要公告 - 联特科技2024.11.12发布2024年限制性股票激励计划拟授予166.50万股占股本总额1.28%授予价格39.37元/股[25] - 武汉凡谷2024.11.13有意向参与武汉光钜微电子有限公司增资扩股投资金额不超过10000万元[26] - 中天科技2024.11.14回购股份用于员工持股计划金额20000 - 40000万元回购价格不超过22.00元/股[27]

报告投资评级 - 给予中兴通讯“买入”评级[6][7][97] 报告核心观点 - 中兴通讯是全球领先的综合通信信息解决方案提供商，连接基本盘稳固，加快算力业务拓展，业绩有望稳步增长[6] - 5G - A设备更替带来增量空间，高速光网采招节奏有望提速，同时算力高需求延续，公司有望把握产业机遇[6] 公司基本数据 - 最新收盘价（元）为32.50，12mth A股价格区间（元）为21.70 - 36.06，总股本（百万股）为4,783.52，无限售A股/总股本为84.19%，流通市值（亿元）为1,554.43[4] - 2019 - 2023年公司营业收入、归母净利润年复合增长率分别为8.18%、16.01%，保持稳健增长态势。24H1公司营业收入同比小幅增长2.94%，政企业务、消费者业务营收分别同比增长56.09%、14.28%[79] - 费用率有望改善，24H1公司期间费用率为30.72%，低于23年32.19%，其中研发、销售、管理费用率分别下降0.70、0.90、0.56个百分点。2020以来公司毛利率、净利率均保持稳步抬升趋势，24H1净利率达到近五年最高值9.14%[84] - 经营活动现金流稳定，研发人员占比逐步提升。公司注重现金流量管理，经营活动现金流量净值自19年起均为正值，23年达到174.06亿元，同比提升129.70%。研发人员数量占比自2018年期逐年提升，截至23年已提升超10个百分点[85] - 公司运营管理能力强，应收账款周转天数下降明显，2018年为96.70天，23年下降至55.88天，应付账款周转天数保持稳定，近5年均处于91 - 96天区间内浮动[88] 行业竞争格局 - 通信网络设备商行业已形成寡头格局，整体竞争趋于稳定，截至2023年，中兴通讯全球市占率达到13.9%，位列世界第四，中国第二[6] 公司业务情况 连接业务 - 公司传统网络领先地位稳固，根植国内运营商市场多年，有望把握连接业务结构性机会[6] - 5G - A标准版本冻结，商业化元年已至，将带来高性能设备更替空间，例如5G - A通感一体天线相比传统5G天线增加了一倍的天线单元；BBU等网络设备需增加相应的处理能力和射频接口，目前支持通感一体的基站的单价是普通5G基站的三倍[6] - 为满足DC互联大带宽需求，400G OTN全光网络势在必行，运营商将分阶段部署，逐步从骨干网向区域网延伸，中国移动计划2024年全面实现八大“东数西算”国家枢纽集群的400G高速互联，2025年所有算力枢纽节点全面部署[6] 算力业务 - 国内智算中心加速落地，运营商资本开支向算力倾斜，行业保持高景气度。中兴提供全系列服务器产品，在X86服务器市场份额靠前，电信市场份额领先，同时产品广泛应用于金融行业、规模应用于国内主流互联网企业[6] - 子公司中兴微产品覆盖ICT产业“云、管道、终端”全领域，为集团业务提供支撑。2020年中兴通讯就表示其7纳米芯片实现规模量产，5纳米芯片正在技术导入；中兴珠峰算力芯片顺利进入中国移动2024年PC服务器产品集采项目（标包22）[6]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 本周上证指数、深证成指、创业板指、沪深300指数、中证人工智能指数均有不同程度跌幅市场回顾[3] - 亚马逊24Q3 AWS市场份额居云市场第一营业利润率持续增长且在AI方面有新发展[4] - 苹果发布iOS 18.1新系统有多项AI功能iOS 18.2 Beta版部分功能已落地[5] - 生成式AI应关注商业化落地前期算力设施增长空间明显后期关注低估值公司[7] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周上证指数报收3330.73点周涨跌幅为 -3.52%深证成指报收10748.97点周涨跌幅为 -3.7%创业板指报收2243.62点周涨跌幅为 -3.36%沪深300指数报收3968.83点周涨跌幅为 -3.29%中证人工智能指数报收1286.09点周涨跌幅 -0.57%板块与大盘走势一致[3] 科技行业观点 - 亚马逊24Q3 AWS市场份额31%位居云市场第一营业利润率持续增长AWS云允许云客户轻松切换模型增强Bedrock吸引力预计2024年资本支出750亿美元[4] - 苹果发布iOS 18.1新系统有对话Siri、AI润色改写、AI总结等超过55项功能iOS 18.2 Beta版部分功能已落地[5] 投资建议 - 生成式AI应关注商业化落地前期关注算力设施增长空间后期关注低估值公司建议关注AI/光模块、PCB、低空经济、北交所等赛道及相关公司[7]

报告投资评级 - 增持（首次）[6][9] 报告核心观点 - 软镜市场前景广阔，澳华突破外资封锁，市占率实现较快增长。我国消化道肿瘤高发，内镜取活检是确诊的“金标准”。受早筛需求旺盛与内镜制造技术精进的双轮驱动，我国医疗软镜市场规模有望增长。国产软镜厂商持续进行研发创新，澳华的消化内镜市占率提升明显[6]。 - AQ - 300差异化优势显著，冲刺三级医院水到渠成。该系统在多个方面实现创新与升级，带动公司中高端系列产品在三级医院的销量稳步提升，公司业绩表现亮眼[7]。 - 聚焦研发创新，新品呈现井喷态势，构筑未来发展驱动力。公司围绕内镜诊疗领域进行了系统性的产品布局，并长期坚持底层技术创新，未来有望驱动公司业绩持续增长[8]。 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为澳华内镜（688212），最新收盘价为50.13元，12mth A股价格区间为32.00 - 67.73元，总股本为134.59百万股，无限售A股/总股本为100.00%，流通市值为67.47亿元[3]。 - 股权结构清晰，实际控制人顾康和顾小舟系父子关系，截至2024Q3，两人分别持有公司12.59%和16.15%的股份，同时两人实际控制的小洲光电持有澳华2.33%的股份，股权较为集中。2023年10月，公司发布新一轮限制性股票激励计划草案，激励对象共计112人，授予权益合计500.00万股，约占草案公告日公司股本总额的3.73%，授予价格为31.08元/股[21]。 公司产品及市场情况 产品优势及市场表现 - AQ - 300超高清内镜系统优势显著，在图像、染色、操控性、智能化等方面实现创新与升级，配备多种先进设备，进一步提升公司在高端市场竞争能力。依托该系统推广，公司中高端系列产品在三级医院销量稳步提升，2023年营业收入和归母净利润同比增长明显[7]。 - 公司围绕内镜诊疗领域进行系统性产品布局，长期坚持底层技术创新，推出多个系列产品，更新迭代速度日益提升，功能性和可操作性显著提高。2023年新品发布会官宣17款细镜产品，涵盖多种类型，部分产品具有领先优势，未来有望驱动公司业绩增长[8]。 市场竞争格局 - 软镜市场中，奥林巴斯、富士和宾得三家日企凭借技术及渠道等优势长期垄断市场，其中奥林巴斯一家独大。国产软镜厂商持续追赶，澳华内镜等市占率逐渐提升。按销售数量看，2023年澳华的消化内镜市占率达11.88%，较2021年提升了7.20个百分点[6]。 - 消化内镜迈入4K时代，国产企业有望破冰高端市场。澳华内镜是国内首家推出4K软镜的企业，其AQ - 300系统与外资竞品相比有自身优势，在高端市场加速突破[33]。 公司财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润同比增速分别为0.68%/31.64%/40.29%，2024年11月19日收盘价对应PE分别为116/88/63倍[9]。 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为804百万元、1019百万元、1294百万元，年增长率分别为18.5%、26.8%、27.0%；归母净利润分别为58百万元、77百万元、108百万元，年增长率分别为0.7%、31.6%、40.3%[12]。

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 三部门联合出台新政，明确多项房地产税收优惠政策，自2024年12月1日起执行，涉及契税、土地增值税、增值税等方面，此次调整有助于减轻购房税负成本、优化改善性住房需求、推动房地产长期平稳发展[1][2] - 两部门调整出口退税政策，部分玻璃制品及玻纤产品出口退税率下调至9%，这或将使深加工企业出口成本抬升并传导至浮法原片需求，但有助于鼓励高耗能行业产品提高附加值和行业高质量发展[3] 行业重点数据跟踪 水泥 - 过去一周（11.11 - 11.15）全国水泥均价为542.45元/吨，周环比下跌0.3%，各区域价格有涨有跌，11月15日全国水泥出库量345.05万吨，周环比基本持平，水泥熟料库容比64.77%，周环比上升0.07个百分点，福建水泥9月以来累计涨幅100元/吨，有需求端和供给端因素支撑[4] 平板玻璃 - 过去一周（11.11 - 11.15）全国浮法平板玻璃11月10日价格1400.2元/吨，周环比上涨8.8%，11月15日样本企业库存环比减少，产量周环比上升，生产毛利延续回升，成本端纯碱价格持平，纯碱企业库存环比上涨[5][6] 光伏玻璃 - 过去一周（11.11 - 11.15），11月13日光伏玻璃价格21.25元/平方米，价格环比持平，11月15日开工率环比下降[6] 玻纤 - 过去一周（11.11 - 11.15）玻纤缠绕直接纱价格环比持平[6] 碳纤维 - 过去一周（11.11 - 11.15）各品种价格保持稳定[6] 投资建议 - 投资策略方面，当前建材处于底部，价格触底后水泥等品种有提价修复利润动力，随着相关政策会议召开和存量房贷利率下调落地，超跌建材板块有望回暖，建议关注消费建材龙头、水泥板块、受益于现金流改善且下游需求为市政类项目的高应收公司[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 三部门联合出台新政，明确多项房地产税收优惠政策，自2024年12月1日起执行，涉及下调住房交易契税、取消普通住宅和非普通住宅标准后相关土地增值税、增值税政策等，有助于推动房地产的长期平稳发展[1][2] - 两部门调整出口退税政策，部分玻璃制品及玻纤产品出口退税率下调至9%，尽管会带来深加工企业出口成本抬升，但也将鼓励产品提高附加值和行业的高质量发展[3] 行业重点数据跟踪 水泥 - 过去一周（11.11 - 11.15）全国水泥均价为542.45元/吨，周环比下跌0.3%，各区域价格有涨有跌，11月15日全国水泥出库量345.05万吨，周环比基本持平，水泥熟料库容比64.77%，周环比上升0.07个百分点，福建水泥9月以来累计涨幅100元/吨[4] 平板玻璃 - 过去一周（11.11 - 11.15）全国浮法平板玻璃11月10日价格1400.2元/吨，周环比上涨8.8%，11月15日样本企业库存环比减少，产量周环比上升，生产毛利延续回升，纯碱价格过去一周持平，企业库存环比上涨[5][6] 光伏玻璃 - 过去一周（11.11 - 11.15），11月13日光伏玻璃价格21.25元/平方米，价格环比持平，11月15日开工率环比下降[6] 玻纤 - 过去一周（11.11 - 11.15）玻纤缠绕直接纱价格环比持平[6] 碳纤维 - 过去一周（11.11 - 11.15）各品种价格保持稳定[6] 投资建议 - 投资策略方面，当前建材处于底部，随着相关政策的实施，超跌建材板块有望回暖，建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头、水泥板块、受益于现金流改善且下游需求来源为市政类项目的高应收公司[7]

通信ETF基金表现 - 2024年11月13日通信ETF基金上涨3.86%[2][9] - 中际旭创等解释了当日65.66%的涨幅[2][9] - 通信ETF成分股有42只最大权重股中际旭创占比11.04%[9] - 前五大成分股市值占比41.46%[9] 中际旭创情况 - 11月13日收盘价略高于19倍PE下2025年基本面价值[3][9][11] - 市场预期2025年归母净利润高增61.6%[3] - 2023年年初PE估值为19倍[11] 三大运营商情况 - 2024年年初估值均接近15倍PE[16] - 年内最大涨幅均大于2026年预期归母净利润相对2023年的累计增速[16]

通胀数据 - 10月美国CPI同比增2.6%与市场预期持平前值2.4%核心CPI同比增3.3%与市场预期及前值持平[1] - 能源价格环比由上月-1.9%升至0.0%食品价格增速回落环比由+0.4%降至+0.2%[2] - 核心商品价格环比由+0.2%降至0.0%核心服务价格环比增速由上月+0.4%回落至+0.3%[3] 降息预期 - 12月降息25BP概率已上调至82%[4] 风险提示 - 美联储政策存在不确定性[6] - 美国经济韧性可能超预期[6] - 美国通胀可能超预期[6] - 国际地缘政治存在风险[6]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告核心观点 - 海外AI应用业绩亮眼，如AppLovin、Meta、Innodata、微软、Duolingo等公司在AI+不同领域取得增长[4] - 国内外AI Agent进展积极，OpenAI、Anthropic、百度、智谱等有相关成果发布[5] - 建议关注AI算力和AI应用相关公司[6] 市场回顾 - 过去一周（11.11 - 11.15）上证综指下跌3.52%，创业板指下跌3.36%，沪深300指数下跌3.29%，计算机（申万）指数下跌3.41%，跑赢上证综指0.11个百分点，跑输创业板指0.05个百分点，跑输沪深300指数0.12个百分点，位列全行业第13名[3] 周观点 - AI+广告方面，AppLovin三季报Q3收入同比增长39%，净利润同比增长300%，软件平台收入同比增长66%，四季度收入预期同比增长30% - 32%Meta二季度核心业务广告同比增长22%[4] - AI+数据方面，Innodata发布Q3财报，Q3营收5222万美元，同比增长136%[4] - AI+办公方面，微软云总收入389亿美元，同比增长22%，其中AI贡献Azure增长12个百分点[4] - AI+教育方面，Duolingo发布Q3财报，Q3营收1.93亿美元，同比增长40%，DAU同比增长54%，MAU同比增长36%[4] - 国外OpenAI准备推出代号为"Operator"的全新AI Agent产品，Anthropic发布"Computer Use"[5] - 国内百度文心大模型日均调用量增长情况，文心智能体平台吸引企业和开发者数量众多且覆盖场景丰富，发布100大产业应用智谱推出AutoGLM[5] 投资建议 - 建议关注AI算力相关公司如海光信息、寒武纪等，AI应用相关公司如科大讯飞、金山办公等[6]

行业投资评级 - 增持（维持）[4][5] 报告核心观点 - 大厂接连推出智能眼镜且光刻机龙头ASML积极展望芯片未来电子行业部分板块有涨有跌SW电子指数下跌4.15%跑输沪深300指数0.85个百分点六大子板块消费电子、元件、半导体、其他电子Ⅱ、电子化学品Ⅱ、光学光电子涨跌幅分别为2.01%、-4.17%、-4.34%、-5.23%、-5.26%、-5.54% [4] - 百度、小米、三星等大厂持续关注AI智能眼镜百度发布小度AI眼镜具备多种功能重量45g待机56小时聆听超5小时30分钟充满电明年上半年上市售价可能2000 +元小米与歌尔合作布局新一代AI眼镜2025年第二季度发布对标Meta Ray - ban雷军预期销量三十万台往上三星敲定AI智能眼镜项目方案2025年Q3上市发售首批预计销量达50万台规模硬件规格对标Rayban Meta计划开发新功能电池容量155毫安左右重量50克左右与谷歌Gemini AI团队合作搭载Gemini大模型 [4] - 光刻机龙头ASML在2024年投资者日会议上更新长期战略确认到2030年年收入将达到约440亿至600亿欧元毛利率约为56%至60%预期2030年全球半导体销售额超1万亿美元2025 - 2030年间半导体市场年增长率约为9%对EUV而言2025 - 2030年间先进逻辑和动态随机存取存储器（DRAM）对EUV光刻设备需求的年复合增长率将达到两位数美国应用材料第四财季净销售70.5亿美元半导体系统净销售51.8亿美元高于分析师预期但因某些市场疲软支出放缓部分客户可能推迟订单第一财季营收指引低于华尔街预期首席执行官表示人工智能和新型芯片将使行业保持增长 [4] 投资建议相关总结 - 维持电子行业增持评级认为电子半导体2024下半年或正在迎来全面复苏产业竞争格局有望加速出清修复产业盈利周期和相关公司利润有望持续复苏建议关注半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股如中科蓝讯、炬芯科技模拟芯片美芯晟、南芯科技驱动芯片峰岹科技、新相微半导体设备材料华海诚科、昌红科技折叠机产业链统联精密、金太阳军工电子紫光国微、复旦微电华为供货商汇创达 [5]