投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][17] 核心观点 - 营收稳健增长，2025上半年实现营收3.75亿元（同比+10.1%），主要因国内新产能释放及海外市场拓展推动业务条线增长[1][8] - 归母净利润0.71亿元（同比-7.1%），主要受政府补助同比减少影响，但扣非归母净利润0.63亿元（同比+14.8%）显示主业盈利能力改善[1][8] - 分季度看，2025Q2营收环比+19.4%至2.04亿元，归母净利润环比+36.5%至0.41亿元，增长动能增强[1][8] - 海外市场收入6712万元（同比+8%），占比17.9%，其中工业客户收入占海外收入超70%[1][8] - 美国San Diego设施于2025年6月启用，将提供代理繁育、药效测试等服务，强化北美本地化响应能力；欧洲产能规划中[2] 财务表现 - 2025H1毛利率64.3%（同比-0.2pp），净利率18.9%（同比-3.5pp）[2][14] - 期间费用率40.4%（同比-2.3pp），其中管理费用率16.9%（同比-2.1pp）、研发费用率10.5%（同比-1.5pp）优化明显[2][14] - 预测2025-2027年净利润1.32/1.66/1.88亿元，对应PE 58/46/41x[3][4][17] - 预计2025年营收7.91亿元（同比+15.1%），2026年营收8.94亿元（同比+13.1%）[4] 产能与设施 - 国内7个生产设施合计产能约28万笼，北京、上海、广东新设施于2023年下半年投产（合计8万笼），当前已满产[2] - 海外产能布局加速，美国设施已运营，欧洲设施在考察中[2] 行业与估值 - 当前总市值76.30亿元，收盘价18.61元[5] - 可比公司百普赛斯（301080.SZ）2025E PE 43x，昭衍新药（603127.SH）2025E PE 60x[18] - 公司2025E PEG未直接披露，但净利润增速20.4%高于行业平均[4][18]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][2][19] 核心观点 - 2025上半年营收1.78亿元（同比+23.8%），归母净利润0.38亿元（同比+55.6%） [1][7] - 业务呈现"产品驱动、服务回暖"格局，产品销售收入占比87% [1][7] - 海外业务收入同比增长34.9%，境外拓展成效显著 [2][7] 财务表现 - 2025Q2营收0.94亿元（同比+47.2%，环比+12.4%），归母净利润0.23亿元（同比+401.8%，环比+56.0%） [1][7] - 产品销售业务收入1.55亿元（同比+25.5%），CDMO服务收入2227万元（同比+13.2%） [1][7] - 毛利率56.8%（同比-3.1pp），净利率21.1%（同比+4.3pp） [2][14] - 期间费用率31.1%（同比-10.5pp），其中研发费用率13.6%（同比+2.9pp） [2][14] 业务管线 - 服务客户管线达282个，较2024年末新增35个 [2][17] - 临床前阶段149个、Ph1临床58个、Ph2临床32个、Ph3临床32个、商业化生产阶段11个（新增3个） [2][17] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润0.78/1.12/1.53亿元 [2][19] - 对应PE分别为82/57/42倍 [2][19] - 预计2025年营收3.78亿元（同比+27.2%） [4]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][6] 财务表现 - 2025年上半年营收7.33亿元（同比+3.73%），归母净利润1.14亿元（同比-32.44%）[1][9] - 25Q2单季营收4.37亿元（同比+2.86%），归母净利润0.62亿元（同比-43.83%）[1][9] - 毛利率37.52%（同比下降3.51个百分点），主要受家用呼吸机组件业务毛利率下降影响[2][18] - 四费率合计18.33%（同比+5.39个百分点），其中销售/管理/研发/财务费用率分别+1.12/+2.40/+1.32/+0.55个百分点[2][18] 业务结构 - 基石业务承压：家用呼吸机组件营收4.36亿元（同比-2.76%），人工植入耳蜗组件营收0.60亿元（同比-7.53%）[1][13] - 新业务高增长：其他医疗产品组件营收0.76亿元（同比+54.41%），家用及消费电子组件营收1.07亿元（同比+35.69%）[1][13] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至16.9/21.1/26.2亿元（原预测19.8/24.4/29.4亿元），同比增速6%/25%/24%[3][20] - 下调归母净利润预测至3.5/4.5/5.8亿元（原预测4.6/5.7/6.9亿元），同比增速-4%/28%/28%[3][20] - 当前股价对应PE为38/29/23倍[3][22] 战略布局 - 马来西亚生产基地三期建设持续推进，预计2025年底投产，增强国际供应链稳定性[2][20] - 国际化产能布局强化与海外客户的长期合作关系，提升国际业务竞争优势[2][20] 估值指标 - 2025年预测每股收益0.62元，净资产收益率9.3%，市净率3.52倍[5][24] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）2025-2027年分别为31.6/22.6/18.1倍[5][24]

行业投资评级 - 人工智能行业投资评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 海外大模型呈现差异化发展，企业调用考虑性价比，OpenAI在技术路径上相对领先，谷歌在端到端原生多模态领先，Anthropic强调实用性和编程场景领先[4] - 兴趣推荐成为AI赋能最明显的场景，主要应用包括广告和游戏行业，通过多模态提升内容理解，进而提升用户点击率、观看广告时长，拉动广告价格和广告位增长[4] - 模型能力不断增强，开始与应用在场景上竞争，通过五个典型案例探讨不同场景下模型与应用企业的竞合关系[4] - 投资建议推荐腾讯控股、快手、阿里巴巴和美图公司[4] 海外大模型差异化发展 - 根据OpenRouter数据，谷歌与Anthropic模型份额合计占据半壁以上江山，谷歌份额31.6%，Anthropic份额25.4%，OpenAI份额18.1%[8][9] - OpenAI技术路径领先，聚焦强化推理与专业领域能力，但端到端多模态生成能力较谷歌偏弱[13] - 谷歌端到端原生多模态领先，尤其在视频生成方向业内领先[13] - Anthropic强调实用性、编程场景领先，高准确度带来高市场占有率[13] - 模型调用价格方面，谷歌与Anthropic相比OpenAI有明显优势，例如Gemini 2.0 Flash输入价格0.10美元/百万tokens，输出价格0.40美元/百万tokens，而GPT-4.1输入价格2.00美元/百万tokens，输出价格8.00美元/百万tokens[10] 国内大模型近期进展 - 国内模型方向各家尚未拉开明显技术差距，需要观察在特定场景的差异化能力[4] - DeepSeek技术研究领先，采用混合注意力机制、动态路由MoE等架构创新，在代码生成、数学计算等专业领域表现出色，主打开源[16] - 阿里自研能力与综合能力强，模型参数与种类丰富，Qwen3.0在多模态和对话交互方面表现突出[16] - 其他厂商如字节豆包大模型各模态表现较均衡，百度文心大模型在中文场景深度优化，腾讯混元大语言模型基于DeepSeek改造[16] 兴趣推荐场景之广告 - AI对广告推荐作用主要体现在通过多模态提升对内容理解，进而提升用户点击率、观看广告时长，拉动广告价格和广告位增长[4] - 搜索和社交媒体推荐存在生产力代差，AI对后者赋能显著，抖音、快手、拼多多、小红书、腾讯视频号等偏推荐场景相比偏搜索场景赋能潜力更大[23] - META通过AI技术赋能广告量价齐升连续七个季度，AI带动广告曝光量增长，通过精准推荐、提升AI内容分发占比、数据标签体系完善提升Reels用户时长增长，AI带动广告单价增长，通过Advantage+工具带动广告主投放环节20% ROI提升[29] - 谷歌AI带动广告转化率改善，广告收入稳健增长，新功能推出后通常能带来20%左右效率改善，25Q2启用AI Max的广告客户通常能获得14%额外转化量，使用智能竞价探索的广告系列平均转化量增长19%[35][37] - Reddit广告收入大幅增加，25Q2推出AI广告工具Reddit Community Intelligence，包含Reddit Insights和Conversation Summary Add-ons，点击率比标准图片广告高出10%以上[40][42] - 腾讯广告25H1连续两个季度实现20%同比高增长，主要来自广告价格CPM提升，AI部署带来更高点击率，微信小店和小游戏带来更完善闭环交易活动[46] - 快手广告收入增长主要驱动是CPM提升，AI赋能广告在营销素材增强、营销投放Agent和营销推荐等环节，25Q1 AIGC营销素材带来日均消耗约3000万人民币，25Q2可灵收入2.5亿元[49] 兴趣推荐场景之游戏 - 游戏是兴趣推荐重要场景，海外AIGC游戏平台Roblox通过AI升级推荐算法，让更多新游戏获得曝光，25Q1平台Top100游戏中有24款是过去一年内推出的，与24Q1相比TOP15游戏推出更多内容更新[4][53] - 由于更多新游戏获得曝光和竞争推荐，平台11-50名的游戏流水同比增长超过1倍，占总流水增量的40%[4][53] - Roblox不断推出多款AI游戏创作工具以降低创作门槛，包括编程助手、各种游戏素材生成工具等，25Q1推出Roblox文本生成功能，开源3D模型Cube 3D，生成超过100万个3D模型[54][55] 模型能力增强与应用边界的争夺 - 情景一：大模型直击原有产品痛点，新增AI原生竞争对手，例如LivePerson面临AI引入新竞争者、客户流失严重，净收入留存率从2024年第二季度83%下降到2025年第二季度78%[64][65] - 情景二：大模型加速原有产品功能开发，同时创新AI原生产品，例如美图公司在原有主力产品中推出更多AI功能，驱动付费率提升，订阅渗透率从23Q1末2.9%提升至25Q2末5.5%[73] - 情景三：AI产品与传统业务收入存在此消彼长相互替代关系，例如C3.AI传统订阅收入增长承压，2025财年传统订阅收入3.276亿美元，同比+18%，但AgenticAI业务年化ARR约6000万美元、生成式AI收入同比增长超100%[78] - 情景四：AI或颠覆原有需求流量入口，市场担忧部分公司会被AI颠覆，包括搜索、广告、人力资源、旅游服务、IT软件等领域公司[79][81] - 情景五：AI在编程、客服等场景降本显著，企业人均产出持续提升，例如Shopify、Applovin、Twilio等公司在员工人数减少的同时，人均产出大幅增加[83]

好的，我将为您总结这份策略研报的关键要点。报告的核心观点是：在反内卷的宏观背景下，中国经济正经历一场结构性的价格修复，不同产业链环节和行业的分化显著，整体呈现出“上游偏弱、中游修复、下游疲软”的格局，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段。 核心观点 - 价格体系呈现全方位、多维度的结构性分化，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段 [1] - 工业品同比整体仍处下行通道，但降幅逐步磨底持平，部分品种如钢铁、硫酸已率先修复转正 [1] - 利润改善主要集中在服务业与个别上游行业（如贵金属、部分有色），而建材链、化工链、黑色金属深加工与纺织等产业利润承压 [3] 流通领域重要生产资料价格跟踪 - 截至2025年8月上旬，跟踪的49种主要产品中，19种价格上涨、28种下降、2种持平，价格分化明显 [1] - 上涨品种集中在上游煤炭（无烟煤、焦炭等）、中游农林（豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等）及下游化工（硫酸、甲醇、涤纶长丝等），主因供需趋紧与季节性需求带动 [1] - 下降品种以黑色金属（中板、角钢、热卷）、有色金属（铜、铝、锌等）、建材（水泥、玻璃）、部分化工（PVC、顺丁橡胶、尿素）和能源（液化气、天然气、油品）为主，反映下游需求不足及供应压力较大 [1] - 从同比看，硫酸价格表现亮眼但涨幅收窄至49%，而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品仍深处低位 [1] 上中下游产业链价格变化 - 上游行业整体偏弱：煤炭价格增速持续在-6%至-7%区间，原油（WTI、布油）保持两位数下跌，天然气同比虽增28%但涨幅大幅收窄 [2] - 中游行业出现修复迹象：大宗综合指数、航运指数回升，RJ/CRB指数维持8.4%正增长；LME铜、铝现货回到5%正增长区间；但建材类（水泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%）仍下跌，反映地产需求承压 [2] - 下游行业总体疲弱：食品类稳中有升，地产和中药材显著下行；农产品零售端大米、小麦、菜籽油等维持小幅下跌；二手房挂牌价指数同比下行-6%；机电产品价格指数同比转正至3% [2] 各行业价格景气数据跟踪 - 从价差角度看利润：多数制造业出现原料价上行大于产出价的格局，挤压部分利润；服务业多为产出价大于投入价，利润相对改善 [3] - 上游资源品整体偏弱但内部分化：铜、铝、黄金/白银受益，原油链、煤炭承压；中游综合大宗指数回升，螺纹钢跌幅收窄至接近持平 [3] - 下游部分领域承压：建材链（水泥、混凝土、PVC）仍显著为负；纺织链条（涤纶/粘胶）持续偏弱；地产链（二手房挂牌、土地溢价率）低位徘徊 [3] - BDI指数转正显示航运改善，与利润改善主要集中在上游部分品种和服务业的判断相互印证 [3]

行业投资评级 - 互联网行业评级为"优于大市" [4] 核心观点 - AI是当前投资主线 电商行业竞争激烈 各平台在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量 [2] - 巨头业务场景如云计算和广告持续受益 北美巨头二季度相关收入加速 全年CAPEX进一步上调 [2] - AIGC在产品、技术和商业化层面进展迅速 [2] - 恒生科技指数处于震荡期 推荐业务受益AI的巨头腾讯控股和阿里巴巴 在AIGC优势明显的美图公司和快手 以及与宏观经济相关性较低的网易云音乐和腾讯音乐 [2][29] 人工智能动态 公司动态 - Meta将其AI团队重组为四大子部门：基础研究(FAIR)、AI基础设施、消费者产品和专注于前沿模型的"未知实验室"(TBD) [1][15] - OpenAI计划进入印度并落地本地化团队 推出针对印度用户量身定制的ChatGPT计划 将在新德里开设办事处 [1][18] - Google推出AI模式全球扩展 覆盖超过180个国家和地区的英语用户 新增"Agentic功能"可执行具体任务如餐厅预约 [1][19] - 阿里巴巴拟分拆斑马智行赴港独立上市 阿里巴巴持股约44.72% 完成调整后仍持有超过30%股份 [1][20] - 腾讯发布AI艺术创作工具"VISVISE" 能够自动化生成高质量游戏美术内容 将制作周期从数天缩短至数分钟 [1][20] - 英伟达要求部分零部件供应商暂停生产H20芯片 同时引入Blackwell架构GPU [1][21] 底层技术 - DeepSeek-V3.1正式发布 包含混合推理架构 更高的思考效率和更强的Agent能力 [1][23][27] - 字节跳动发布新版开源AI模型Seed-OSS-36B 优化了长上下文处理能力 [1][23] - 阿里通义联合钉钉推出新一代端到端语音识别大模型Fun-ASR 在保险行业准确率提升18% 家装与畜牧等领域提升15%-20% [1][24] 行业政策 - 上海市发布《加快推动"AI+制造"发展的实施方案》 聚焦工业大模型、智能制造操作系统等重点方向 目标到2027年形成10个以上国家级人工智能制造应用示范场景 [1][25] - 工业和信息化部组织开展2025年度人工智能赋能中小企业典型应用场景征集工作 [1][26] - 杭州市上城区发布《2025年人工智能产业发展行动计划》 设立"1+X"产业基金 对备案大模型最高奖励500万元 [1][28] AI网站流量数据 - ChatGPT周平均访问量1331.00百万 环比增长1.76% [10] - Bing周平均访问量837.20百万 环比下降0.43% [10] - Canva周平均访问量186.80百万 环比增长2.13% [10] - Gemini周平均访问量162.90百万 环比增长1.43% [10] - Claude周平均访问量35.21百万 环比增长8.37% [10] - 豆包周平均访问量16.93百万 环比增长3.04% [10] - Grammarly周平均访问量12.00百万 环比增长7.24% [10] - DreamBox周平均访问量0.19百万 环比增长36.40% [10] - 美图设计室周平均访问量0.18百万 环比下降33.18% [10] - 讯飞星火周平均访问量0.17百万 环比下降41.44% [10] 重点公司盈利预测 - 腾讯控股：总市值5,502,794百万港元 2025年预测EPS 23.73港元 2026年预测EPS 27.13港元 [3] - 网易-S：总市值650,065百万港元 2025年预测EPS 11.10港元 2026年预测EPS 11.89港元 [3] - 美团-W：总市值723,548百万港元 2025年预测EPS 5.90港元 2026年预测EPS 7.87港元 [3] - 百度集团-SW：总市值235,552百万港元 2025年预测EPS 7.45港元 2026年预测EPS 7.14港元 [3] - 快手-W：总市值323,271百万港元 2025年预测EPS 4.05港元 2026年预测EPS 4.93港元 [3] - 阿里巴巴-SW：总市值2,250,718百万港元 2025年预测EPS 6.89港元 2026年预测EPS 7.24港元 [3] - 腾讯音乐：总市值38,975百万美元 2025年预测EPS 5.64美元 2026年预测EPS 6.50美元 [3] - 网易云音乐：总市值62,508百万港元 2025年预测EPS 14.54港元 2026年预测EPS 12.09港元 [3] - 拼多多：总市值180,451百万美元 2025年预测EPS 15.53美元 2026年预测EPS 20.73美元 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司为国内激光切割设备控制系统龙头 在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持较好增长[3] - 智能焊接业务有望打开新的增长空间 同时布局超高精度加工领域[3] - 小幅上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润11.28/14.37/18.06亿元（原值11.03/14.10/17.58亿元） 对应PE值33/26/21x[3] 财务表现 - 2025年上半年营收11.03亿元 同比增长24.89% 归母净利润6.40亿元 同比增长30.32%[1] - 2025年第二季度营收6.08亿元 同比增长20.92% 归母净利润3.85亿元 同比增长29.24%[1] - 2025年上半年毛利率78.83%（同比-2.45pct） 净利率58.02%（同比+0.47pct）[1] - 2025年第二季度毛利率79.71%（同比-3.06pct） 净利率65.47%（同比+1.04pct）[1] - 期间费用率：销售费用率4.74%（同比-0.08pct） 管理费用率5.54%（同比+0.32pct） 研发费用率10.73%（同比-1.10pct） 财务费用率-0.88%（同比+1.07pct）[1] - 预计2025-2027年营收22.00/27.73/34.77亿元 同比增长26.8%/26.1%/25.4%[4] 业务结构 - 平面解决方案收入占比61.35% 管材解决方案收入占比21.43% 三维解决方案收入占比3.11%[2] - 子公司柏楚数控收入10.9亿元 同比增长28.99%[2] - 子公司波刺自动化收入2.65亿元 同比增长4.33%[2] 技术进展 - 激光切割通过软硬协同+智能控制在桥梁、钢构等行业效率提升 智能切割头进一步升级[2] - 智能焊接实现多级联动规划 支持超宽工件大幅面工作台加工 提升船舶、桥梁等行业生产效率[2] - 结合AI算法提升坡口识别的抗干扰能力和视觉能力[2] - 精密加工采用光学相干技术实现激光焊接熔深实时监测和质量控制[2] - 光伏行业推出高效精准的激光划线和激光开槽解决方案[2] 盈利能力指标 - 预计2025-2027年EBIT Margin为53.9%/54.8%/55.4%[4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）为17.9%/20.1%/21.6%[4] - 预计2025-2027年毛利率维持在82%水平[20] 估值比较 - 当前市盈率33.4x（2025E）低于可比公司汇川技术（30x）和怡合达（27x）[19] - 2025-2027年PE估值持续下降（33x→26x→21x）显示成长性溢价收窄[3][4] - 市净率从2024年6.90x降至2027年4.52x[4]

鲍威尔鸽派转向与降息预期 - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放鸽派信号，明确政策立场调整必要性，预示9月降息概率大幅提升[3][5] - 过去三个月月均新增就业仅3.5万人，较2024年月均16.8万人大幅下降79%[3] - 失业率升至4.2%，劳动力市场供需同步走弱，就业下行风险上升[3] 通胀压力与政策约束 - 7月PCE通胀同比2.6%，核心PCE同比2.9%，但关税效应被判定为一次性冲击[3][4] - 工资-价格螺旋触发概率低，因劳动力市场偏弱[3][14] - 纽约联储模型显示未来12个月经济衰退概率超60%[6] 经济数据疲软与风险 - 2025年一季度实际GDP年化增速-0.5%，二季度仅短暂反弹[6] - 7月非农新增就业7.3万人，远低于预期的10.4万人，创九个月新低[8] - 商品生产部门就业疲软，制造业减少11万人，采矿业减少4万人[11] 货币政策框架修订 - 删除有效利率下限（ELB）表述，转向适应更高利率环境[18][19] - 放弃平均通胀目标制，回归灵活通胀目标制，强化通胀管控[19][20] - 就业目标表述从"不足"改为"偏离"，强调通胀风险优先性[20][21] 资产表现预期 - 降息预计利好美股，但高估值和盈利下修可能加剧波动[23] - 美债收益率可能下行，美元走弱趋势或持续[23]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5][20] 核心观点 - 公司上半年营收79.72亿元（同比+13.93%），归母净利润12.30亿元（同比+6.93%），但毛利率28.97%（同比-5.64个百分点）和净利率15.24%（同比-1.25个百分点）阶段性下滑，主要因海外配电业务处于开拓期及国内产品价格下滑 [1][7] - 二季度营收43.41亿元（同比+9.28%，环比+19.57%），归母净利润7.40亿元（同比-5.77%，环比+51.32%），医疗业务收入15.27亿元（同比-3.02%）短期承压 [1][18] - 智能配用电业务表现亮眼：上半年收入63.54亿元（同比+19.53%），其中海外收入14.95亿元（同比+50.9%），占比达24%；二季度末在手订单176.32亿元（同比+18.39%），海外配电订单21.82亿元（同比+123.96%） [2][18] - 海外市场突破显著：在欧洲、中东、拉美优势市场取得匈牙利、罗马尼亚、吉尔吉斯斯坦等国首单，智能电表获北美UL认证并于7月实现美国市场首单突破 [2][19] - 国内市场多领域突破：风电领域订单4.8亿元（同比+52%），并获石油化工、数据中心等新场景千万级订单 [2][19] - 费用管控优化：上半年三项费用率13.65%（同比-3.92个百分点），部分对冲毛利率下滑影响 [7] 财务预测 - 下调盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为25.24/31.82/39.98亿元（原2025-2026预测为28.76/35.65亿元），同比增速+12%/+26%/+26% [3][20] - 营收增长预期：2025-2027年营收预计170.08/198.60/230.00亿元，同比+16.5%/+16.8%/+15.8% [4] - 估值水平：动态PE为13.0/10.3/8.2倍，ROE维持在19.8%-24.3%区间 [3][4][22] 业务结构 - 智能配用电为核心收入来源（上半年占比约80%），医疗业务占比约19%但短期承压 [2][18] - 海外业务成为重要增长极，收入增速达50.9%，订单增速123.96% [2][18]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 2025H1营收17.9亿元同比增长12.9% 归母净利润2.2亿元同比增长10.4% 扣非归母净利润2.1亿元同比增长20.4% [1] - Q2单季营收8.8亿元同比增长20.0% 归母净利润1.2亿元同比增长36.6% 扣非归母净利润1.1亿元同比增长41.3% [1] - 内销收入同比增长14.4%至12.6亿元 冷藏展示柜、商超展示柜及智能售货柜表现突出 智能售货柜业务预计翻倍增长 [1] - 海外收入同比增长9.4% 东南亚地区增长良好 北美地区因关税政策及客户提前备货影响出货量下降 [2] - Q2毛利率同比提升0.4个百分点至27.9% 归母净利率同比提升1.6个百分点至13.2% [2] - 印尼工厂规划设计年产50万台（占2024年产量47.1%） 预计2025年底试生产 供应东南亚、南亚及大洋洲市场 [2] 财务表现 - 2025E营收预测31.94亿元同比增长12.8% 归母净利润3.97亿元同比增长12.2% [3][4] - 2026E营收预测37.06亿元同比增长16.0% 归母净利润4.52亿元同比增长13.9% [3][4] - 2027E营收预测41.54亿元同比增长12.1% 归母净利润5.07亿元同比增长12.1% [3][4] - 2025-2027年每股收益预测分别为1.03/1.17/1.31元 对应PE为14.3/12.6/11.2倍 [3][4] - 毛利率预计稳定在27%左右 EBIT Margin维持12.6% ROE从9.1%逐步提升至10.4% [4] 业务进展 - 冷藏展示柜凭借技术优势实现份额提升 商超柜通过一站式解决方案深化客户合作 [1] - 研发费用率因客户定制机型需求增加同比提升0.2个百分点 [2] - 海外市场拓展加速 我国商用制冷企业海外市占率仍较低 出海空间广阔 [2] 同业比较 - 当前总市值57亿元 市盈率低于银都股份（17.0倍）和冰山冷热（35.1倍） 与海尔智家（11.4倍）接近 [19] - PEG指标为1.1倍 与行业头部企业水平相当 [19]