报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - OpenAI开启"12天"新品发布活动，创新产品+技术升级有望继续引领AI产业发展方向，后续建议持续关注场景+AI领域产业真实进度 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周传媒行业行情跟踪 1.1. 传媒行业涨跌幅 - A股方面，2024年12月2日到12月6日，上证综指（2.33%），深证成指（1.69%），沪深300（1.44%），创业板指（1.94%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（5.29%）排名第4 [16] - 申万传媒细分行业中，出版/电视广播/广告营销三大子行业涨跌幅居前，影视院线/数字媒体/游戏三大子板块涨跌幅靠后。个股方面，涨跌幅前五名分别是: 利欧股份(55.04%), 福石控股(42.07%), 华闻集团(27.41%), 天娱数科(26.12%), 吉视传媒（25.41%）; 涨跌幅后五名分别是: 生意宝（–22.65% ), 广博股份（–18.69% ), 华立科技（−16.70%），天地在线（−9.58%），新经典（−6.71% ） [19] - 港股方面，2024年12月2日到12月6日，涨跌幅前五名分别是：博雅互动（16.50%），汇量科技（13.13%），赤子城科技（12.02%），BOSS直聘-W（10.20%），中手游（10.13%）；涨跌幅后五名分别是：云游控股（-10.53%），宝尊电商-W（-10.47%），家乡互动（-9.09%），友谊时光（-6.06%），指尖悦动（-4.76%） [24] 1.2. 本周行业新闻 - 50余家机构首次调研点点互动 世纪华通投资者交流会在京举行 [26] - OpenAI开启"12天"新品发布活动 [29] - 视觉中国与快手科技共启AI多模态大模型战略合作 [30] - 天下秀灵感岛获北京市生成式人工智能服务备案 [31] - 腾讯拿下库洛游戏51%股权，库洛未来将保持自主运营 [33] 1.3. 本周公司公告 - 博纳影业关于董事会秘书职务调整及聘任副总裁,董事会秘书的公告 [34] - 广博股份关于投资越南生产基地的进展公告 [35] - 读者传媒关于退出惠州市读者文化园项目的公告 [39] 2. 行业数据跟踪 2.1. AI投融资事件 - 本周（12.2-12.7）共有12项人工智能领域的投融资事件，包括3D模型研发到智能算力系统研发等领域。从轮次上看，涵盖了从种子轮到A+轮等多个阶段。融资金额差异较大，Nebius获得7亿美元战略投资，是本周的最大融资额，而GAIB在种子轮获得500万美元融资相对较少。各细分领域中，具身智能、通用人工智能大模型和代谢药物研发等方向受到资本青睐 [43] 2.2. 游戏 2.2.1. 畅销游戏表现情况 - 中国iPhone游戏畅销榜动态表明，《恋与深空》12.2-3日两天排名第一，《王者荣耀》则在12月4日-6日占据榜单第一位。《地下城与勇士》也保持前三。《无尽冬日》《金铲铲之战》在榜单中占据重要位置 [45] 2.2.2. 休闲游戏及超休闲游戏榜单 - 11月25日至12月1日，在微信平台上的畅销小游戏排行榜中，点点互动旗下策略游戏《无尽冬日》和盛昌网络的塔防游戏《向僵尸开炮》分别位列第1和第2，尚轩网络的养成类游戏《寻道大千》排名第3，四三九九信息的放置类游戏《主宰世界》排在第4，波克科技的养成类游戏《跃动小子》紧随其后排在第5 [50] - 在QQ平台上的畅销小游戏排行榜中，尚轩网络的养成类游戏《寻道大千》排名第1，橙子互娱的MMO游戏《青云诀之伏魔》排名第2，腾讯旗下益智游戏《元梦小游戏》位列第3，智虎网络的养成游戏《灵剑仙师》排在第4，腾讯旗下棋牌游戏《腾讯欢乐斗地主》紧随其后排在第5 [50] - 在硬核平台上的畅销小游戏排行榜中，盛昌网络的塔防游戏《向僵尸开炮》排名第1，尚轩网络的养成类游戏《寻道大千》排名第2，欢游互动的策略游戏《三国：冰河时代》位列第3，雷虎网络的养成游戏《无名之辈》排在第4，天赐之恒网络的现代战略游戏《口袋奇兵》紧随其后排在第5 [50] - 11月25日至12月1日，在国内App Store免费游戏排行榜中，《开心消消乐》手游稳稳拿下了免费游戏榜单第7名的席位，由土耳其开发者Eyad Alshafei打造的模拟经营游戏《沙威玛传奇》继续霸榜，持续稳坐免费榜单第8。同时，海彼游戏旗下的"弓箭传说"官方续作《弓箭传说2》也冲上了免费榜第10，且其最高一度冲上了第2 [53] - 在美国Google Play免费游戏排行榜中，《Horror Sprunky Beats》当前依然位列免费榜单第5名，另一款名为《Music Scary Beat Box》的产品也拿下了榜单第8名的成绩。此外，海彼游戏的新游《Capybara Go!》位列第11名 [54] 2.3. 影视 2.3.1. 电影表现情况 - 在本周票房（12.2-12.8），全国累计总票房3.10亿元。分影片来看：《好东西》以11851.48万元的周票房和38.2%的票房占比成为冠军，显示出极高的市场吸引力。《孤星计划》作为新上映影片，以3678.24万元票房和11.8%的票房占比位居第二，表现不俗。《因果报应》和《好运来》分别以2407.72万元和2306.61万元票房位列第三和第四，票房占比分别为7.7%和7.4%。《破·地狱》虽然票房较低，但上座率高达8.0% [58] 2.3.2. 电视剧表现情况 - 在本周电视剧市场表现中（12.2-12.8），电视剧全网正片播放量为6.52亿。分剧集来看：爱奇艺的《我是刑警》以2.98亿的正片播放量和19.58%的市占率遥遥领先，显示出极高的观众关注度和市场吸引力。腾讯视频的《婚内婚外》以1.07亿的播放量和7.08%的市占率位居第二，表现也相当强劲。《西北岁月》以6102.2万的播放量和4.01%的市占率排名第三。其他剧集如《深潜》、《好运家》和《小巷人家》等也有不错的市场表现。整体来看，市场竞争激烈，头部剧集占据了较大的市场份额 [62] 2.3.3. 综艺表现情况 - 在本周综艺市场表现中（12.2-12.8），芒果TV占据综艺市场的重要位置，多个节目表现出色。分综艺来看：芒果TV的《声生不息·大湾区季》以8.55%的正片播放市占率稳居榜首。《奔跑吧·茶马古道篇》以6.71%的市占率位列第二。腾讯视频的《有歌2024》以2.93%的市占率排名第三，表现稳定。新进榜单的节目《动感地带芒果卡"无限X"巡回演唱会-广州站》和《金鸡啼晓》分别以2.77%和0.64%的市占率位列第四和第七，显示出新节目的潜力。《时光音乐会第四季》和《芒果新生班·搭档季》分别下降了1名和2名，《我家那小子·好好生活季》则上升了3名。整体来看，芒果TV在本周综艺市场中占据了较大的份额，新节目的加入也为市场带来了新的活力 [64] 3. 投资分析意见 - 建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。比如3D建模和动画AI工具、及复杂AIGC能力的提升，推动工具化渗透，带来技术管线的变革与重组，深化产业变革。同时AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新落地，激发产业的用户量、时长和ARPU值的增长，打开行业空间。积极拥抱新技术的公司，将深度受益于这轮技术革命带来的行业新机遇 [70] - 同时，目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。包括苹果Vision Pro以及Meta的VR设备等硬件保持更新迭代，随着硬件终端的推广，软件应用侧有了更好的承载场景，创新应用产品有望实现落地 [70]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 碳酸锂价格震荡走弱，关注软磁材料配置机会[1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周细分板块涨跌幅前三的分别为：铜合金 5.87%、永磁 5.73%、铝合金 3.89%，涨跌幅后三的分别为：锂 0.11%、钴 0.77%、软磁 1.16%[22] - 本周涨跌幅前五的股票是：鑫科材料 18.38%、英洛华 14.88%、华达新材 14.38%、豪美新材 12.45%、宜安科技 12.04%；涨跌幅后五的股票是：鑫铂股份-4.60%、赣锋锂业-4.19%、永兴材料-3.35%、藏格矿业-3.16%、融捷股份-2.57%[22] 能源金属 锂 - 本周碳酸锂价格下跌 1.66%至 76900 元/吨，氢氧化锂价格上涨 0.48%至 68610 元/吨[2] - 供给端，碳酸锂产量自年初以来稳步攀升，6 月以来产量震荡下降；需求端，近期下游排产环比改善推动去库加速，叠加澳矿减产推动碳酸锂价格反弹[2] - 建议关注：雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业[2] 钴 - 本周海外 MB 钴价持平为 11.05 美元/磅，国内电钴价格下跌为 17.60 万元/吨，硫酸钴下跌为 2.70 万元/吨[3] - 供给方面，产量供应较为充足；需求方面，下游开工率相对较低，维持去库状态，长期供给过剩格局难以改变，预计价格震荡为主[3] - 建议关注：腾远钴业、华友钴业、寒锐钴业[3] 镍锰 - 本周硫酸锰价格下跌为 0.61 万元/吨，硫酸镍价格下跌为 2.63 万元/吨[4] - 供给端，部分盐厂呈现利润倒挂且情况加速，镍盐厂挺价心态较强；需求端，需求有望恢复但成交水平整体偏弱[4] - 短期行业博弈情绪延续，但考虑成本压力和库存水平价格有所支撑[4] - 建议关注：华友钴业、湘潭电化[4] 稀土永磁 - 本周氧化镨钕下跌 0.36%至 41.2 万元/吨，氧化镝下跌 1.20%至 164.5 万元/吨，氧化铽下跌 0.52%至 574.5 万元/吨[2] - 北方稀土 11 月挂牌价环比提高，下游订单有所恢复，受缅甸矿端供应扰动，叠加乐观情绪及自主可控预期，预计后市震荡偏强运行，重点关注后续配额指标[2] - 建议关注：中国稀土、北方稀土、广晟有色、金力永磁、宁波韵升[2] 新材料 动力新材料 - 本周磷酸铁价格上涨为 1.07 万元/吨，磷酸铁锂价格下跌为 3.39 万元/吨，前驱体 622 价格持平为 6.80 万元/吨，三元正极 622 价格持平为 12.30 万元/吨，六氟磷酸锂价格上涨为 6.00 万元/吨[85] 光伏新材料 - 本周焊带加工费均价（0.3mm）价格持平为 4.15 元/公斤，421金属硅粉均价价格持平为 13250 元/吨，光伏边框均价价格上涨 0.17%至 23600 元/吨，高纯石英砂（中层）均价价格持平为 40000 元/吨，镀锌铝镁板价格上涨 0.79%至 5110 元/吨，银浆料（正面）均价价格上涨 1.80%至 7634 元/千克，工业硅价格下跌 4.61%至 11785 元/吨[90]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为“看好（维持）” [4] 报告的核心观点 - 报告认为在美国货币和财政政策双宽松、美元信用收缩及去美元化的大背景下，预计黄金中长期仍具备上涨空间 [1] - 报告指出铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大 [2] - 报告提到铝板块需求淡季，铝价震荡偏弱，氧化铝价格涨幅收窄 [4] - 报告跟踪了小金属价格，指出钨精矿、硅锰、镁锭、钼精矿、锗锭、五氧化二钒等价格下跌 [5] 行业综述 重要信息 - 美国11月制造业PMI超预期 [21] - 美国11月ADP就业人数略低于预期 [21] - 美国上周初请失业金人数略超预期 [21] - 美国11月非农就业略超预期，失业率4.2%符合预期 [21] - 韩国总统面临弹劾 [21] - 法国政府1962年来首次被成功弹劾 [22] - 欧佩克+再次延长石油增产计划 [22] - 加沙停火谈判已经重新启动，特朗普发声施压 [22] - 厦门钨业定增发行价确定为20.8元/股 [23] 市场表现 - 本周上证指数上涨2.33%，申万有色板块上涨1.39%，跑输上证指数0.94pct，位居申万板块第23名 [26] - 本周涨跌幅前五的股票是：利源股份、罗平锌电、怡球资源、宝武镁业、华阳新材；涨跌幅后五的股票是：东方锆业、ST中润、东方钽业、章源钨业、翔鹭钨业 [26] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.59倍，本周变动0.08倍，同期万得全A PE_TTM为18.94倍，申万有色与万得全A比值为103% [32] - 本周申万有色板块PB_LF为2.13倍，本周变动0.01倍，同期万得全A PB_LF为1.61倍，申万有色与万得全A比值为132% [32] 贵金属 - 伦敦现货黄金下跌0.52%、上期所黄金下跌0.46%、沪金持仓量下跌1.83%，伦敦现货白银上涨1.34%、上期所白银上涨1.64%、沪银持仓量下跌0.32%，钯金下跌1.63%，铂金下跌0.43% [34] 工业金属 铜 - 本周伦铜上涨1.75%，沪铜上涨1.22%；伦铜库存下跌0.44%，沪铜库存下跌10.13%。冶炼费10.8美元/吨；硫酸价格上涨3.34%，铜冶炼毛利为-913元/吨，亏损收窄 [55] 铝 - 本周伦铝上涨0.25%，沪铝上涨0.39%；库存方面，伦铝库存下跌1.63%、沪铝库存下跌1.50%，现货库存下跌1.26%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.88%，阳极价格上涨3.34%，铝企毛利为亏损475元/吨 [66] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨1.11%、沪铅上涨2.16%；库存方面，伦铅库存下跌0.17%，沪铅下跌0.66%。本周伦锌价格上涨0.03%，沪锌价格上涨1.55%；库存方面，伦锌上涨0.72%，沪锌下跌31.18%；冶炼加工费上涨3.13%至1650元/吨；矿企毛利上涨1.73%至12134元/吨、冶炼毛利为-1154元/吨，亏损收窄 [79] 锡镍 - 本周伦锡价格上涨2.64%，沪锡价格上涨2.90%；库存方面，伦锡库存下跌2.18%，沪锡库存下跌4.41%。本周伦镍价格上涨0.38%，沪镍价格下跌1.49%；伦镍库存上涨3.31%，沪镍库存上涨3.26%；镍铁价格下跌2.07%；国内镍铁企业盈利为2733元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌6.46%至23034元/吨 [89] 小金属 - 小金属价格跟踪：钨精矿/硅锰/镁锭/钼精矿/锗锭/五氧化二钒下跌0.35%/1.10%/1.11%/1.89%/2.12%/3.31% [97]

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|--------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 08 日 | 中成药集采方案落地，关注相关个股机会 | | 投资评级： 看好（维持） | ——医药行业周报（24/12/2-24/12/6） | 投资要点： 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 本周医药市场表现分析：12 月 2 日至 12 月 6 日，沪深 300 指数上涨 1.44%；医药生物 (申万)指数上涨 1.62%。从本周市场表现来看，创新药大品种逻辑持续演绎，如益方生 物、广生堂、热景生物等，此外 CXO 板块受美国生物法案传闻有所反弹，其他表现较 为分化。宏观层面看，近期卫健委、医保局等部门持续释放积极信号，商保发展趋势显 著，国内医药支付端有望迎来向上趋势，我们认为前几年对医药板块最大压制因素之一 有 ...

北交所债券市场 - 北交所发布三项债券业务指南，完善债券市场制度体系[1] - 北交所融资融券余额首次超过40亿元[1] 公司动态 - 同力股份拟回购股份数量不少于500万股，不超过1000万股，占公司总股本的1.09%—2.19%，预计回购资金总额区间为7500万元—1.5亿元，其中股票回购专项贷款资金占回购资金比例为70%[2] - 林泰新材启动招股，发行市盈率为17.94倍，2023年实现营收2.07亿元，同比增长17%，归母净利润4918万元，同比增长98%[2] 市场表现 - 北证50指数整体宽幅震荡，PETTM维持55X较高水平，成交活跃[1] - 北证A股整体PE维持43X，日均成交额回升到345亿元[3] - 科创板和创业板整体PE估值有所回升，科创板整体PE从51.62X回升到52.23X，创业板整体PE从37.39X回升到38.30X[3] 新股上市 - 2024年新上市公司首日涨幅均值升至202%，发行PE均值15.4X[4]

投资评级 - 报告首次覆盖五新隧装，给予“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润为1.56、1.85和2.23亿元，对应PE为15.7、13.3、11.0倍 [4][5][9] 核心观点 - 五新隧装专注于钻爆法隧道施工与矿山开采成套智能装备，是国家级专精特新“小巨人”企业，与多家大型施工央企和矿业集团建立了稳定合作关系 [1] - 公司通过并购湖南中铁五新重工和怀化市兴中科技，进一步拓展业务领域，提升综合服务能力 [5] - 公司未来将重点发展售后业务和海外市场，目标是十年内后市场销售规模占总营收的50% [4] 业务布局 - 公司深耕铁路、公路市场，并大力开拓水利水电、矿山开采、海外市场等增量市场 [4] - 2024年前三季度，水利水电领域创收3424万元（yoy+90%），矿山开采领域创收3587万元（yoy+116%） [4] - 公司依托与国企央企的合作，跟随其海外项目走出去，并通过商务洽谈、成立子公司、参加国际展会等方式拓展海外市场 [4] 财务表现 - 2024年前三季度公司营收6.04亿元，归母净利润9395万元 [1] - 预计2024-2026年公司营收分别为9.21亿元、10.68亿元、12.68亿元，归母净利润分别为1.56亿元、1.85亿元、2.23亿元 [5][6] - 2024年前三季度公司资产负债率为33.25%，每股净资产为8.36元 [2] 行业前景 - 2023年我国全年完成水利建设投资11996亿元（yoy+10.1%），下游水利水电市场前景广阔 [4] - 2024年前10月我国铁路固定资产投资总额6351亿元（yoy+11%），公路固定资产投资总额维持2.8万亿水平 [4] - 2024年上半年我国隧道掘进机出口金额同比增长71.59%，凿岩机械及风动工具出口金额同比增长25.39% [107] 技术优势 - 公司拥有356项授权专利，其中发明专利90项，实用新型专利247项，外观设计专利19项 [44] - 公司产品如混凝土湿喷机/组、智能数字化浇筑衬砌台车等，具备高耐用性、稳定性和智能化特点 [91] - 公司持续研发投入，产品技术升级保持行业领先水平，如混凝土湿喷机/组已更新至第七代 [92]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（首次）[4] 报告的核心观点 - 易实精密是国家级专精特新"小巨人"企业，专注于汽车精密金属零部件的研发、生产和销售。2023年实现营收2.76亿元，同比增长18.82%；归母净利润5150.91万元，同比增长36.15%。[4] - 易实精密在新能源汽车专用、汽车通用、传统燃油专用三大业务板块的收入整体呈现增长态势。2024H1三大业务分别创收6413.26万元、3527.47万元、3367.99万元。[4] - 易实精密已成为大陆、德韧干巷、赫尔思曼、立讯精密、泰科电子、伊维氏等业内知名零部件厂商的供应商。2023年第一大客户泰科电子收入占比26.40%。[4] - 易实精密拥有发明专利12项，引进了国际先进的多种高端装备，如高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒冲压成型折弯机等，具有生产效率高、加工精度高、产品质量稳定等特点。[4] - 2023年我国汽车销量达3009万辆，同比增长12%；其中新能源车销量949.5万辆，同比增长38%。随着全球经济一体化分工体系的确立和发达国家汽车制造产业向发展中国家的转移，我国汽车产业有望继续快速发展。[5] - 易实精密的新品类放量，未来市场空间及可持续性看好。高压接线柱及高压屏蔽罩主要客户为泰科电子和立讯精密，募投项目预计于2024年年底达到可使用状态。空气悬架用扣押环、支撑环供货孔辉汽车等客户，2023年我国空悬市场中，孔辉科技和保隆科技交付量占比分别为44.50%和20.70%。[5] - 预计2024-2026年归母净利润为0.66、0.78和0.96亿元，对应PE为31.5、26.4、21.6倍。首次覆盖，给予"增持"评级。[6] 基本数据 - 2024年12月05日收盘价：21.44元[2] - 一年内最高/最低价：23.44元/10.36元[2] - 总市值：20.73亿元[2] - 流通市值：8.85亿元[2] - 总股本：9670万股[2] - 资产负债率：20.27%[2] - 每股净资产：4.05元/股[2] 公司概况 - 易实精密成立于2010年，自成立以来一直专注于汽车精密金属零部件的研发、生产和销售。凭借高精密标准、批量灵活生产、快速响应等优良特质，成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商。[27] - 易实精密是国家级专精特新"小巨人"企业、国家知识产权优势企业，拥有一个市级企业技术中心，一个省级工程技术研究中心，实验中心获得CNAS实验室认可证书。[27] 产品与业务 - 按照产品应用领域，易实精密的产品可以划分为新能源汽车专用精密金属零部件、汽车通用精密金属零部件和传统燃油汽车专用精密金属零部件。产品应用于汽车刹车制动系统、各类电子控制单元、新能源汽车高压连接系统以及传统燃油汽车发动机、变速箱等多个汽车子系统。[28] - 易实精密的新能源汽车专用零部件业务占比逐年提升，2020年至2024H1占比由22%升至41%。[47] - 易实精密的主要产品包括新能源汽车高压接线柱和母端子、新能源汽车高压线束多孔铜件、新能源汽车储能系统接触器零件、制动系统铝嵌件、制动系统控制器电磁阀壳体、多媒体控制系统铜嵌件、车身安全气囊铜衬套、天窗销子、变速箱控制器固定衬套和小销钉、空气弹簧用支撑环、空气弹簧扣压环、制动系统用拨叉、自动变速箱电磁阀磁性罩等。[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42] 客户与市场 - 易实精密的客户主要为汽车整车厂一、二级供应商，已成为安波福、艾尔多、博格华纳、博戈橡胶、博世、柏狮电子、博泽、大陆、德韧干巷、赫尔思曼、海拉、合兴股份、联合电子、立讯精密、泰科电子、维科精密、纬湃汽车、信跃电子、怡得乐、伊维氏等业内知名零部件厂商的供应商。[4] - 2023年第一大客户泰科电子收入占比26.40%。[52] - 易实精密的客户结构优质，汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司（或其子公司）、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。[82] 技术与研发 - 易实精密拥有发明专利12项，引进了国际先进的多种高端装备，如高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒冲压成型折弯机、西铁城\斯达\津上CNC自动机床，Mazak\宫野车铣复合数控机床、通快激光焊接机等，具有生产效率高、加工精度高、产品质量稳定等特点。[4] - 易实精密的核心技术包括多轴联动精密机加工技术、全自动智能检测技术、新能源零件精密加工技术、复杂冲压折弯加工技术、多工艺清洗技术、精密激光焊接技术、高速深拉伸加工技术、板材精密冲压加工技术、多工位冷镦加工技术等。[75] - 易实精密的核心技术体现在产品端表现为性能优势及成本优势，具体表现为制动系统用铝嵌件精度及生产效率、新能源高压接线柱类产品精度及高压充电标准、高压屏蔽罩生产效率等。[79] 财务表现 - 2023年实现营收2.76亿元，同比增长18.82%；归母净利润5150.91万元，同比增长36.15%。[4] - 2024Q1-Q3营收及归母净利润分别为2.35亿元（同比增长26.35%）、4600.87万元（同比增长40.86%）。[56] - 2023年综合毛利率达31.69%，2024Q1-Q3综合毛利率回升至33.13%。[58] - 2024Q1-Q3期间费用率为9.71%，净利率达20.08%。[61][62] 未来展望 - 易实精密的新品类放量，未来市场空间及可持续性看好。高压接线柱及高压屏蔽罩主要客户为泰科电子和立讯精密，募投项目预计于2024年年底达到可使用状态。[5] - 空气悬架用扣押环、支撑环供货孔辉汽车等客户，2023年我国空悬市场中，孔辉科技和保隆科技交付量占比分别为44.50%和20.70%。[5] - 预计2024-2026年归母净利润为0.66、0.78和0.96亿元，对应PE为31.5、26.4、21.6倍。首次覆盖，给予"增持"评级。[6] - 易实精密在资本市场方面，曾与MARK Metallwarenfabrik GmbH共同投资成立马克精密金属成形（南通）有限公司，未来有望通过对外并购继续加宽业务版图和销售渠道与区域。[12]

投资评级 - 报告首次覆盖同力股份，给予“增持”评级 [2][9] 核心观点 - 同力股份作为非公路宽体自卸车领域的稀缺龙头，凭借绿色化和智能化引领行业发展 [2] - 公司2024Q1-Q3实现营收43.81亿元，同比增长0.4%，归母净利润达4.60亿元，同比增长5% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、6.65亿元和7.79亿元，对应PE为10.8倍、10.1倍和8.6倍 [5][9] 公司概况 - 同力股份成立于2005年，首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，现已形成四大业务板块：非公路宽体自卸车、矿用自卸车、井巷运输设备及非公路特种运输设备 [2][25] - 公司产品涵盖燃油驱动、燃气驱动、纯电驱动、无人驾驶等多个系列，广泛应用于露天煤矿、铁矿、有色金属矿、水泥建材等矿山及水利水电等大型工程工地 [2][25] 市场空间与竞争力 - 2023年中国宽体自卸车市场规模为124亿元，预计2024年销量同比增长2.5% [4][57] - 同力股份在非公路宽体自卸车领域具有针对性和专注性，产品可靠性、高效性、服务便捷性表现优异 [4] - 公司2020-2023年营收复合增速为28.88%，高于可比公司 [77] 新品研发与未来增长动力 - 公司已推出TLE纯电动系列产品和TLH混合动力系列产品，分别搭载双动力电机驱动系统和甲醇发动机增程器 [5][82] - 公司与易控智驾合作，加速无人驾驶非公路宽体自卸车项目落地 [5][87] - 公司坚持“大型化、智能化、新能源”设计理念，新品推陈出新是规模增长的内生动力 [5][11] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为58.77亿元、61.94亿元和69.46亿元，同比增长0.3%、5.4%和12.2% [6][93] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.22亿元、6.65亿元和7.79亿元，同比增长1.15%、6.96%和17.15% [6][93]

报告公司投资评级 - 增持（首次）[4] 报告的核心观点 - 渠道与品牌资源兼具，费率管控良好分红意愿高 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 运动服饰行业增长延续，公司代理品牌资源丰富 - 深耕运动品牌经销二十余载，与耐克、阿迪深度合作并不断拓展新品牌。背靠百丽集团，公司深耕运动服饰经销行业二十余载，实现业务覆盖全国300余城、开设门店6000余家，并通过科技提升管理效率。公司分别于1999年/2004年与旗下核心品牌耐克/阿迪建立合作关系，并持续推进合作深度，此后亦不断扩展代理品牌版图，先后与彪马、北面、李宁、HOKA等品牌建立合作，持续向"成为全球一流的运动零售运营商"的目标靠拢 [22] - 新兴市场成为近年世界运动鞋服市场新增长极。世界运动服饰行业起源可回溯至一、二战后，伴随奥运会及时尚设计的融入，行业迅速发展。2023年，据WFSGI，运动品市场发展回暖，行业同比增速边际递增；同时，地区发展分化，形成成熟市场稳健、新兴市场快速发展的格局，其中，2022-2023年拉美及亚太增速分别为22%/11%，为增长较快区域。未来，伴随新兴市场区域经济发展及消费习惯改变，有望带动该地区运动鞋服市场保持高增长 [24] - 经济发展带动国内居民人均支出提升，国内鞋服市场发展有望延续。2023年，我国居民人均可支配收入增至3.92万元，经济发展及健康观念转变带来参与人数提升推动居民运动服饰相关消费开支不断增长；据艾媒咨询，我国运动服饰行业市场规模于2021年增至3858亿元，2015-2021年CAGR为14.99%。展望未来，至2025年，中国运动鞋服行业市场规模有望增至5989亿元，2021-2025年预期年化增速为11.62% [28] 2. 期待国际品牌复苏拐点，渠道优化升级经营高效 - 与国际头部品牌紧密合作，新店型新产品有望驱动渠道焕新。公司与国际头部品牌耐克、阿迪深度合作，但近年受"新疆棉"、"疫情"及国际品牌自身战略失误等因素影响，国际品牌业务增速放缓，但伴随近年阿迪、耐克高层调整，后续有望重拾增长，驱动公司业绩上行。从阿迪角度看，据界面新闻，2024年8月，在合作二十年之际，阿迪与滔搏独家合作在大中华区开设阿迪达斯先锋运动门店（Future Of Style），该系列结合运动基因与城市机能风，打造阿迪品牌最具创新运动潮流的鞋服产品，有望助推滔搏阿迪代理业务迈向新高度；从耐克角度看，据36氪，耐克前CEO约翰·多纳霍因其弱化与第三方经销商合作政策及任期内产品缺乏创意而饱受市场诟病，新CEO埃利奥特·希尔上台有望逐步解决此前的问题，第三方经销商获取的品牌支持政策有望增多，利好滔搏的未来发展 [32] - 持续优化线下渠道结构，开高效大店为公司近年渠道新规划。受线下消费环境变动及行业发展影响，公司近年持续优化线下销售渠道，截至FY25H1，公司线下渠道为5813家，较FY2020下降2582家，但渠道保有量仍处国内运动服饰代理商头部地位，且公司关闭多为低效店，并配合品牌形象提升需求持续新设高效大店，近年单店销售面积维持增长趋势，以"开大店、关小店"的渠道经营模式提升消费者购物体验，持续夯实品牌形象及代理商渠道端核心竞争力 [4] 3. 盈利预测与评级 - 盈利预测与评级：滔搏作为国内头部运动服饰经销公司，具备行业领先的经销渠道及代销品牌资源，与国际品牌深度合作夯实营收基本盘，且借助公司渠道及品牌优势不断外拓新品牌，有望获得新增长驱动。我们预计公司FY2025-FY2027归母净利润分别13.16亿元/16.27亿元/18.73亿元，同比分别增长-40.53%/23.62%/15.11%。我们选择与公司同属运动服饰行业且均多品牌运营的安踏体育、特步国际为可比公司，2024年平均PE为13.0X，滔搏FY2025对应PE为10.2X，考虑到公司在运动服饰经销行业具备渠道、品牌资源、会员及领先的数字化管理优势，首次覆盖给予"增持"评级 [8] - 关键假设：销售费用率：公司深耕运动服饰经销行业多年，渠道力及品牌影响力较强，销售费用投放效率较高，因此预计FY2025-FY2027公司销售费用率分别为28.90%、28.40%、28.30%；管理费用率：公司通过科技赋能数字管理体系，管理费用率有望进一步下行，因此预计FY2025-FY2027管理费用率分别为3.50%、3.15%、2.90% [9] - 投资逻辑要点：行业端：1）新兴市场驱动世界运动鞋服行业持续增长；2）国内人均开支提升促进运动品消费提升。公司端：1）品牌资源：公司持续重视主力代销品牌发展，与阿迪耐克的合作持续深化，且不断向外拓展新品牌；2）渠道力：公司持续进行"去低效店，开大店"政策，经营效率提升；3）会员体系：公司通过线上线下渠道协同经营完备的会员体系，会员贡献度常年超90%；4）分红意愿：公司具有较强的分红意愿，股息率行业领先 [10]

证券研究报告 公用事业 行业点评报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 05 日 证券分析师 事件：1）绿证交易：近期国家能源局发布《2024 年 10 月全国可再生能源绿色电力 证书核发及交易数据》，截至 2024 年 10 月底，全国累计交易绿证 3.84 亿个（其中 随绿电交易绿证 1.95 亿个），2024 年 10 月全国交易绿证 2542 万个（其中随绿电 交易绿证 980 万个）；2）绿电交易：近期中电联发布《2024 年 1-10 月份全国电 力市场交易简况》，2024 年 1-10 月绿电交易规模 1632.5 亿千瓦时，同比增长 294%， 2024 年 10 月绿电交易规模 190.4 亿千瓦时，同比增长 348%，绿电交易规模大幅提 升。 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 高耗能强制使用绿电 绿电交易规模大增 投资 ...