纪要涉及的公司或行业 * 行业：医疗器械行业，特别是手术机器人及其他外科创新技术领域 [1][2] 核心观点与论据 * **核心观点1：医保新政全面支持手术机器人等创新器械，加速定价立项** * 国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，旨在以价格立项引领医疗技术升级 [1] * 政策将指导各省制定全省统一的价格基准（设托底线和封顶线），支持设备临床转化并兼顾患者负担 [1] * 此举有助于全面提高手术机器人渗透率，激活国内百亿潜在市场 [1] * **核心观点2：政策覆盖多项外科创新技术，统一规范价格项目** * 政策对3D打印、示踪增强成像、能量器械（如超声刀、电刀等）、术中影像引导、机械臂与远程手术等科技创新进行统一价格立项 [2] * 规范形成了37项价格项目、5项加收项、1项扩展项 [2] * **核心观点3：医保支付体系改革持续推进，为创新铺路** * 国家医保局在分享活动中明确，统一新增了100多项涉及新技术新产品的前瞻性价格项目 [2] * 此举初步铺就了渐进性产业升级和医保支付引领的科技创新之路 [2] * **核心观点4：后续政策规划明确，旨在系统性解决行业痛点** * 近期将陆续编制印发药学、一般治疗、检验等3批立项指南 [2] * 下一步计划统一完善新增医疗服务价格项目管理办法，指导各省提高新增价格项目的受理审核质量和效率 [2] * 下一步探索开展价格预立项工作，在技术产品临床研究试验或报批阶段，预先提供价格政策辅导 [2] 其他重要内容 * **行业影响：政策有望系统性解决创新医疗器械定价难、入院难的痛点** [2] * **投资价值：创新医疗器械产品在国内放量速度有望大幅增加，其管线的盈利能力和投资价值有望重估** [2]

行业与公司 * **化工行业**：近1个月来，化工行业迎来一场"全球性涨价潮"，巴斯夫、陶氏、亨斯迈等全球化工巨头同步在欧洲、亚洲、中东等多个区域密集提价[1] * **房地产/城市更新行业**：1月20日自然资源部、住建部联合发布新政进一步支持城市更新 推进存量土地临时利用[2] 1月20日北京发布2026年度建设用地供应计划 首次单列城市更新计划指标[2] 1月20日媒体报道安徽今年城市更新将投资超1200亿元，改造城中村和城市危旧房2.5万户以上、城镇老旧小区600个左右[2] * **电力设备行业**：1月19日媒体再报道国家电网宣布"十五五"期间预计投资4万亿元，较"十四五"投资增长40%，用于新型电力系统建设[2] 核心投资方向包括特高压、主网、配网及智能化、储能和新能源，各机构看好相关领域的发展前景[3] * **人工智能行业**：1月20日分析师：2030年前 OpenAI广告年收入有望达250亿美元[3] 1月20日媒体报道OpenAI计划于2026年下半年推出首款设备[3] 1月20日媒体报道MiniMax上线AI原生工作台[3] 1月20日蚂蚁阿福升级其PC端，并上线DeepSearch（深度搜索）功能打造中国版"OpenEvidence"[3] 1月19日媒体报道召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，MiniMax创始人闫俊杰参与重磅座谈会并发言[3] * **大消费/内需行业**：1月20日省部级主要领导干部专题研讨班开班式上的重磅讲话，提到：努力提高国民经济循环质量和效率，让内需成为经济发展的主动力[5] 1月20日发改委：将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案[5] 1月20日财政部等部门发布两项通知，明确优化实施服务业经营主体贷款贴息政策和个人消费贷款财政贴息政策[5] 1月20日财政部新增将信用卡账单分期业务纳入了贴息支持范围，居民使用个人消费贷款，只要是用于消费的，都可以享受1个百分点的贴息[5] * **机器人行业**：1月20日媒体报道宇树科技人形机器人新外观专利获授权[5] 1月20日国家医保局正式印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为机器人手术、远程手术辅助等创新医疗技术统一价格立项[5] 1月19日媒体报道宇树科技 2025 年人形机器人出货量超 5500 台[5] 1月19日媒体报道马斯克称推动特斯拉转型为机器人公司，估值将达25万亿美元[5] * **半导体/电子行业**：1月20日花旗集团将闪迪目标股价从280美元上调至490美元，美股闪迪股价大涨9.55%[5] 1月20日媒体报道到2026年底，台积电WMCM产能将达到每月约6万片晶圆，并有望在2027年翻一番，达到每月12万片[5] 1月19日媒体报道，因玻纤布等原料供应紧张，价格飙升，日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨铜箔基板(CCL)，黏合胶片等印刷电路板(PCB)材料售价，涨幅达30%以上[5] * **有色金属/贵金属行业**：1月20日上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》提到提升有色金属大宗商品期现货市场国际化水平，增强"上海价格"影响力[5] 钨下半月长单价上调约13%[5] 1月21日市场对美国与欧洲再次爆发贸易战的担忧进一步加剧，黄金、白银再创新高，现货黄金一度涨超2%，最高报约4766美元/盎司；现货白银一度涨超1%，最高报约95.9美元/盎司[5] * **商业航天行业**：1月20日国家航天局：2025年我国商业航天保持快速发展，全年完成发射50次，占比我国全年宇航发射总数54%，全年入轨商业卫星311颗，占比入轨卫星总数84%[5] 1月20日媒体报道浦发、招商等多家银行物联网卫星近期集中上天 卫星遥感用于完善银行风控[5] 1月20日媒体报道星河动力智神星二号大型可重复使用运载火箭主发动机（CQ-90）全系统热试车 试验取得圆满成功[5] 1月20日媒体报道 2026商业航天一批新箭蓄势待发 深蓝航天可重复使用运载火箭星云一号计划春节前后首飞[5] * **造纸行业**：1月20日APP（中国）、博汇纸业、万国太阳、亚太森博、联盛浆纸、玖龙纸业等纸企宣布，2026年3月1日起，白卡纸价格上涨200元/吨[6] * **AI教育行业**：1月20日媒体报道AI教育走进中小学，上海中小学开设AI课程[6] * **航空与航天行业**：1月21日媒体报道波音股价有望抹去自2024年舱门脱落事故以来的跌幅，波音今年累计涨幅近15%[6] 1月21日联合航空第四季度运营收入达154亿美元，预估为153.7亿美元；第四季度调整后每股收益为3.10美元，预估为2.92美元，联合航空盘后涨超3%[6] 1月19日媒体报道C919通过欧洲航空安全局符合性试飞，获"性能良好、安全可靠"评价[7] 1月19日中国航空发动机集团公司官宣 ："太行三兄弟"完成评估验收 标志着中国航发突破了燃气轮机研发设计等核心技术[7] * **自动驾驶/机器人出租车行业**：1月20日优步首席执行官表示，伦敦将于今年或明年引入机器人出租车（ROBOTAXI）服务[7] 1月19日媒体报道小马智行在国内实现单车盈利，文远知行在中东逼近单车盈亏平衡[7] * **天然气行业**：1月20日媒体报道美国天然气日内涨超21%[7] 1月19日寒潮黄色预警：江西湖南贵州广西广东部分地区降温将超10℃[7] * **体育产业**：1月21日媒体报道历史性突破！U23国足首进亚洲杯决赛！在刚刚结束的2026年U23亚洲杯半决赛中，中国U23男足以3:0战胜越南队，成功闯入决赛[7] * **国际贸易/地缘政治**：1月21日美国总统特朗普表示，他控制格陵兰岛的目标"绝不会改变"，并拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性[7] 特朗普在社交媒体上阐明了他的目的：从北约盟友丹麦手中夺取格陵兰岛的主权[8] 1月21日媒体报道丹麦目前正在制定计划，拟于2026年向格陵兰岛派遣多达1000名作战士兵[8] 特朗普：将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税[8] 核心观点与论据 * **化工产品价格显著上涨**：近期化工市场部分产品价格显著上涨，其中环氧丙烷价格周涨幅达7.9%[1][2] * **城市更新投资规模可观**：安徽今年城市更新将投资超1200亿元，改造城中村和城市危旧房2.5万户以上、城镇老旧小区600个左右[2] * **电力投资大幅增长**：国家电网"十五五"期间预计投资4万亿元，较"十四五"投资增长40%[2] * **AI大模型企业受政策关注**：MiniMax创始人闫俊杰参与重磅座谈会并发言，成为继DeepSeek创始人梁文锋后，第二位参会的AI大模型企业代表[3] * **消费刺激政策具体化**：财政部明确个人消费贷款享受1个百分点的贴息，并将信用卡账单分期业务纳入贴息支持范围[5] * **人形机器人出货量披露**：宇树科技 2025 年人形机器人出货量超 5500 台[5] * **半导体材料成本压力上升**：日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨PCB材料售价，涨幅达30%以上[5] * **商业航天发射占比过半**：2025年我国商业航天全年完成发射50次，占比我国全年宇航发射总数54%[5] * **航空公司业绩超预期**：联合航空第四季度调整后每股收益为3.10美元，预估为2.92美元[6] * **中国航空制造取得进展**：C919通过欧洲航空安全局符合性试飞，向欧洲适航认证迈出关键一步[7] * **自动驾驶公司接近盈利**：小马智行在国内实现单车盈利，文远知行在中东逼近单车盈亏平衡[7] * **地缘政治紧张局势升级**：特朗普威胁对多个欧洲国家加征10%关税，并提及可能武力夺取格陵兰岛[7][8] 其他重要内容 * **汇率变动**：1月20日离岸人民币兑美元升破6.95元关口，创15个月新高[6] * **行业事件与展会**：1月23-25日北京国际商业航天展览会将在北京举行，本届展会将集结全产业链300余家先锋企业[5] 1月23日全国人工智能+应用场景创新大会[3] * **春晚科技元素**：1月18日媒体报道2026年春晚完成首次彩排，机器人将再度登上春晚舞台[5] * **航天科技发现**：1月20日媒体报道嫦娥六号月球样品中首次发现天然单壁碳纳米管与石墨碳[6] * **航天发射计划**：1月20日媒体报道长征十号甲2月11日开展飞行试验[6]

行业与公司 * 未涉及具体上市公司，内容聚焦于全球宏观经济、债券市场、货币体系及大类资产配置[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 核心观点与论据 * **市场核心逻辑发生根本性切换**：驱动市场的核心逻辑已从“通胀与央行”切换为“财政与信用”[1][2] * **全球资产定价体系底层假设被动摇**：日本40年期国债收益率突破4%为30多年首次，其作为全球资金“底价锚”的地位动摇，引发连锁抛售，冲击全球长久期资产定价[2][3] * **“高利率-高债务”成为核心矛盾**：主要发达经济体进入“高利率-高债务”组合，市场担忧政府债务在更高利率下的可持续性，迫使投资者要求更高的期限溢价和信用风险溢价[4][5] * **美债遭遇信任危机**：长期美债拍卖遇冷及丹麦养老基金清仓长期美债，表明市场认为在财政前景下，持有长期美债的风险回报比不再划算[6][7][8][9] * **股市下跌是债市冲击的传导**：无风险收益率（国债收益率）系统性上移，直接打压所有风险资产的估值模型[10][11] * **黄金上涨逻辑发生质变**：金价在“高利率时代”飙升至历史高位附近，其驱动逻辑并非传统通胀，而是“财政担忧削弱主权信用”引发的去美元化资产配置需求，以及对地缘政治不确定性的对冲[12][13] * **日本政策转向加剧全球失衡**：日本退出收益率曲线控制并加息，终结了全球最后一个主要廉价资金池，可能引发持续的资本回流，加剧全球债券市场的供需失衡[17] * **资产相关性与风险来源改变**：市场出现股债同跌，风险来源从经济周期转向政治决策（财政事件与地缘政治）[18] 其他重要内容 * **对政府债务的担忧具体化**：市场认为天文数字般的利息支出将迫使政府面临财政紧缩、持续大规模发债或央行债务货币化这三难选择，无论哪条路都对长期债券构成重压[4] * **对投资策略的启示**：长期国债可能从波动稳定器变为波动来源，资产配置应重视具有真实偿付属性和强大现金流的生产性资产，以适应更高更持久的波动[18] * **宏观趋势判断**：当前变化是由债务周期、地缘政治与货币秩序重构共同驱动的宏观转折，并非短期调整，市场正在为“财政主导”和“全球碎片化”的世界重新定价[14][15][17]

涉及的公司与行业 * 公司：中钨高新[1][2][3] * 行业：钨矿采选、有色金属[3] 核心观点与论据 * **矿产资源增储取得突破**：子公司柿竹园新增钨储量9.17万吨，同时新增萤石矿物2442.60万吨、铋6.33万吨、锡13.37万吨、钼1.36万吨[1][2][3] * **现有及未来产能规划明确**：公司现有钨矿生产能力包括柿竹园8000吨（预计2027年提升至1万吨）和远景钨业2600吨[2][3] * **未来资产注入预期**：另有新田岭（5200吨）、瑶岗仙（7900吨）、香炉山（4000吨）三座矿山静待注入[2][3] * **钨价持续上涨且预期向好**：截至1月20日，钨精矿价格为52万元/标吨，自1月1日以来涨幅达13%[3] * **需求端增长驱动**：新能源、核能、航天航空、PCB等领域应用需求增加[3] * **供给端持续偏紧**：钨作为国家战略物资，国内原生矿供应无明显增量，且配额持续收紧[3] 其他重要内容 * **钨价上涨有望增厚利润**：在钨价持续上涨背景下，公司资源增储及产能扩张有望为其持续增厚利润[3] * **对钨价走势的判断**：供需格局（需求增长、供给偏紧、配额收紧）有望支撑钨价继续维持稳中有升的运行态势[3]

纪要涉及的行业或公司 * 半导体行业 特别是存储（NAND闪存、DRAM）、CPU、AI终端设备领域[1] * 美股半导体公司 包括闪迪、美光、西部数据、英特尔、AMD、ARM[1] * 华为、Meta、DeepSeek、三星、海力士、Kioxia（铠侠）等科技公司[1][2] 核心观点和论据 * **行情催化：美欧贸易摩擦下半导体板块分化** 美股半导体普遍回调 但存储与CPU相关股票逆势大涨 其中闪迪涨8.0%、美光涨1.3%、西部数据涨2.7% 英特尔涨6.4%、AMD涨2.9%、ARM涨2.9%[1] * **AI终端形态演进** Meta全球事务主管认为可穿戴设备是下一代计算技术 眼镜是AI终端的正确形态[1] 华为将发布首款AI眼镜 支持拍照、音频、同传翻译等功能[1] * **AI模型技术进展** DeepSeek新模型"MODEL1"曝光 在KV缓存布局、稀疏性处理和FP8解码方面有差异 内存优化有多处不同[1] * **CPU供应紧张** CPU缺货涨价继续发酵[2] * **存储市场供需变化** 三星与海力士计划在今年削减NAND闪存产量 转向DRAM生产以实现利润最大化 预计NAND短缺加剧[2] Kioxia常务表示2026年闪存已经全部售罄 SSD的廉价时期已经结束[2] * **半导体设备进口激增** 海关数据显示12月用于曝光的关键半导体设备进口金额达156亿元 环比翻3.5倍 其中上海自荷兰进口金额64亿元（环比增83%） 北京自荷兰进口金额48亿元（环比增439%）[2] 其他重要内容 * 行情信息来源于"开源电子|AI早餐会 0121"[1] * 华为AI眼镜信息来源于"数码闲聊站"[1] * Meta观点来源于其全球事务主管Joel Kaplan在世界经济论坛的发言[1] * 三星与海力士减产计划信息来源于《朝鲜日报》[2]

【GMF市场追踪】美、日长端利率selloff的点评 1、截至今天晚10点，昨天和今天两个交易日，美债10y和30y分别上了12bps和14bps，日债10y和30y飙升了16bps和 40bps，其中30y日债利率单日上升27bps，这是过去20年内最大的单日升幅。 欧洲市场波动较小，德、法、英的10y利率分别上升了4bps、2bps和0bps。 日债这个2日波动是非常夸张的，分别创下了 此外也没有看到类似于英国养老金危机中那样因利率上升、补交保证金需求增加而被迫抛售日债的金融机构的出 现。 所以更像是空头在一系列"坏消息"的带动下进一步增加做空，而多头则瑟瑟发抖不敢接飞刀的直接结果。 3、美债的波动一方面受到日债的传染，另一方面和特朗普格林兰岛威胁有关。 【GMF市场追踪】美、日长端利率selloff的点评 1、截至今天晚10点，昨天和今天两个交易日，美债10y和30y分别上了12bps和14bps，日债10y和30y飙升了16bps和 40bps，其中30y日债利率单日上升27bps，这是过去20年内最大的单日升幅。 欧洲市场波动较小，德、法、英的10y利率分别上升了4bps、2bps和0bps。 日债 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：AI医疗、存储芯片、贵金属、化工、供暖、电网设备、消费、房地产、人工智能、商业航天[1][5][6][7][8][9][11][12] * **公司**：英伟达、特斯拉、和利时、东方日升、紫金矿业、宇邦半导体、蚂蚁阿福、花旗集团、闪迪、希捷科技、美光科技、巴斯夫、陶氏、亨斯迈、国家电网、南方电网、阿里巴巴、浙文互联、字节跳动、深蓝航天、星河动力[4][5][6][7][8][11][12] 核心观点和论据 * **存储芯片行业供应紧张**：美光科技表示内存芯片短缺在过去一个季度愈演愈烈，并重申供应紧张状况将持续到今年之后，原因是人工智能基础设施建设对高端半导体的需求激增[6] * **化工产品价格上涨**：巴斯夫、陶氏、亨斯迈等全球化工巨头同步在多个区域密集提价，最近一周（1月12日至18日）环氧丙烷价格周涨幅达7.9%[7] * **电网投资增长**：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均增速约6%，至2030年单年投资可超9000亿元，南方电网2026年固定资产投资将达1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%[8] * **数字人营销商业化成熟**：浙文互联与字节跳动旗下巨量引擎合作共建的“派智”灵动数字人，在2025年累计消耗量已突破2.5亿元，同比实现5倍增长[12] * **商业航天进展**：深蓝航天可重复使用运载火箭星云一号计划春节前后首飞，挑战“首飞即回收”，星河动力智神星二号大型可重复使用运载火箭主发动机（CQ-90）全系统热试车取得圆满成功[12] 其他重要内容 * **政策与监管动态**： * 六部门延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策[1][3] * 财政部对相关科技创新类贷款给予财政贴息，央行同时提供再贷款支持[2][4] * 医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为机器人手术、远程手术辅助等创新医疗技术统一价格立项[5] * 发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案[9] * 财政部等部门优化实施服务业经营主体贷款贴息政策和个人消费贷款财政贴息政策[9] * 财政部等三部门延续实施支持居民换购住房的个人所得税优惠政策至2027年底[9] * 自然资源部、住建部联合发布新政进一步支持城市更新，推进存量土地临时利用[10] * 浙江省发布首批“人工智能+文化”重点模型和应用场景名单[12] * **市场与价格动态**： * 受特朗普加码对欧洲关税威胁影响，美股主要指数下跌，标普500指数跌2.06%创去年10月以来最大单日跌幅，道指跌1.76%，纳指跌2.39%，英伟达、特斯拉跌超4%[3][4] * 纳斯达克中国金龙指数跌1.44%[4] * 黄金、白银价格再创新高，现货黄金一度涨超2%最高报约4766美元/盎司，现货白银一度涨超1%最高报约95.9美元/盎司[6] * 美国天然气期货一度涨超25%，因预测显示天气将转冷[8] * **公司具体信息**： * 和利时拟购买北京和利时87.07%股权，预计构成重大资产重组[5] * 东方日升关于SpaceX太空光伏业务，公司HJT低温导电浆料市场份额全球领先，是东方日升的长期供应商[5] * 紫金矿业投资的哥伦比亚Alacran矿山铜储量为40.29万吨左右，黄金储量23.5吨左右，白银储量260吨左右，按照目前市场价，大概储量总价值500亿元左右[5] * 宇邦半导体拟3.92亿元收购宇邦半导体51%股权以实现向半导体产业的战略转型与升级（收到问询函）[5] * 蚂蚁阿福升级其PC端，上线DeepSearch功能打造中国版“OpenEvidence”，免费为泛医学人士提供专业服务[5] * 花旗集团将闪迪目标股价从280美元上调至490美元，将希捷科技目标股价从320美元上调至385美元[6] * 阿里巴巴宣布千问全面接入淘宝、支付宝、高德、飞猪等阿里核心生态，标志着千问从对话工具向任务执行者的升级[11] * 分析师预测，2030年前OpenAI广告年收入有望达250亿美元[12]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：半导体设备行业，特别是光刻机领域[1] * 公司：精测电子[1] 核心观点和论据 * **核心观点**：中国大陆从荷兰进口的光刻机数量在2025年12月及近期（9-12月）出现大幅增长，表明以先进逻辑产线为主的扩产活动活跃，这为国产半导体设备带来了放量机会[1] * **关键论据**： * 2025年12月单月，中国大陆进口荷兰光刻机33台，总金额达21.8亿美元[1] * 进口光刻机主要分布在：上海12台、北京7台、广东3台、湖北4台、江苏5台、浙江1台、重庆1台[1] * 近期变化（2025年9月至12月）：上海合计进口42台，北京合计进口12台，两地进口台数显著增加[1] * 分析认为，上海和北京的扩产主要以逻辑（尤其是先进逻辑）产线为主[1] 其他重要内容 * **投资建议**：建议重点关注后续先进逻辑产线扩产带来的国产设备放量机会[1] * **具体关注标的**：重点关注精测电子，其明场设备放量有望超预期[1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：立讯精密 [1] * 行业：电子制造服务（EMS）、AI算力硬件、消费电子（端侧AI设备）、汽车电子 [1][2] 核心观点和论据 **AI通信业务** * AI通信业务已成为公司中期最确定的增长极 [1] * 铜连接在性价比、稳定性与成熟度上优势显著，公司已切入GB300/Rubin平台，ASP与份额同步提升 [1] * 背板连接器随NV新架构落地有望加速放量 [1] * 光模块、液冷仍处于技术验证与早期导入阶段，对业绩贡献更偏中长期 [1][2] * 24–26年通信收入有望由180亿元提升至约270亿元 [1][2] * 24–26年通信业务利润规模由11亿元快速爬升至30–40亿元 [2] **Non-AI消费电子业务** * 公司在AI眼镜、耳机、穿戴、智能家居等领域持续复制“高良率+一体化制造”能力 [2] * 夸克、韶音、华为、安克、科大讯飞等头部客户贡献稳定现金流 [2] * 26年non-A整体仍有30%以上增长预期 [2] * 长期看公司在全球non-A EMS市场渗透率不足20%，成长空间充足 [2] * 管理层目标27–28年non-A收入达千亿规模，路径清晰 [2] * OpenAI新品也有望于2H26与市场见面 [2] **汽车业务** * 连接器+线束全套布局+超强成本管控能力 [2] * 国内客户50%增速 [2] * 海外客户在莱尼加持下，部分定点项目也有望在26、27年批量落地 [2] 其他重要内容 * 公司被描述为“电子价值洼地”，在AI算力、端侧、机器人领域有全面布局 [1]

CPU涨价：推理+ASIC趋势拉动结构需求上升，供给弹性受限 海外高端CPU计划提价10-15% 据KeyBanc，Intel和AMD在2026年的服务器CPU产能已被锁定大部分，计划在一季度提价10%-15%。 需求拉动一：推理规模化 推理阶段需要CPU总管（请求入口与编排、上下文构建、RAG链路、观测与计费）。 推理规模越大，CPU就很容易成为瓶颈。 CPU涨价：推理+ASIC趋势拉动结构需求上升，供给弹性受限 海外高端CPU计划提价10-15% 据KeyBanc，Intel和AMD在2026年的服务器CPU产能已被锁定大部分，计划在一季度提价10%-15%。 需求拉动一：推理规模化 推理阶段需要CPU总管（请求入口与编排、上下文构建、RAG链路、观测与计费）。 推理规模越大，CPU就很容易成为瓶颈。 CPU在"控制面+数据面"的占比变大，尤其影响尾延迟与吞吐稳定性。 需求拉动三：ASIC更"吃"CPU性能 ASIC在算子覆盖、控制流与动态图能力与生态工具链上更依赖主机侧补齐通用性。 供给侧：AI挤占产能 先进制程与先进封装等关键资源扩张节奏慢，AI芯片"利润密度"更高，挤压CPU可得性、拉长交期，从而强 ...