投资评级与核心观点 - 报告对华润饮料（02460 HK）首次覆盖，给予“增持”评级 [3][6] - 预计公司2025-2027年收入分别为112/125/134亿元，归母净利润分别为13/16/18亿元，当前股价对应市盈率分别为19/15/14倍 [3][4][14] - 核心投资逻辑在于包装水业务的全国化扩张与渠道精耕、饮料业务的平台化增长潜力，以及自有产能提升带来的盈利释放空间 [3][14] 行业与市场地位 - 包装饮用水是软饮最大细分市场，2023年规模达2150亿元，占软饮市场23.65%，2018-2023年复合增长率达7.10%，增速快于其他软饮细分市场 [1] - 包装水市场集中度高，2023年CR5达58.6%；纯净水市场同质化竞争更明显，华润饮料以32.7%的市占率成为该细分领域龙头 [1] - 公司是包装饮用水国家标准的主要发起和起草单位之一，根基稳固，行业地位稳定 [19] 公司业务与财务表现 - 包装饮用水是公司核心业务，2025年上半年营收占比84.61%（52.51亿元），饮料业务占比15.39%（9.55亿元），后者同比增长21.29% [2][28] - 2025年上半年公司收入同比下滑18.52%至62.06亿元，期内利润同比下滑28.73%至8.23亿元，主要受包装水收入短期下滑拖累 [20] - 公司盈利能力具提升空间，2025年上半年毛利率/净利率分别为46.67%/13.26%，存货周转天数为24.42天，处于行业领先水平 [32][33] 增长驱动与竞争优势 - 短期增长驱动力来自包装水的全国化扩张与渠道精耕，长期将受益于行业向头部集中以及中规格产品占比提升 [3][14] - 公司拥有15家自有工厂及35家合作生产伙伴，实现半径300-500公里内一线及新一线城市全覆盖，自有工厂包装水产能利用率具提升空间 [2][75] - 渠道以经销为主，2024年前4个月经销收入占比88.50%，拥有近1200家经销商及约3900家次级经销商，渠道精耕与下沉空间充足 [88][94] 盈利预测与估值 - 关键假设包括：2025年包装水/饮料收入增速预计为-22.09%/+22.69%，2025-2027年毛利率预计为45.5%/47.1%/47.8%，净利率预计为11.4%/12.8%/13.6% [13][105] - 当前估值低于部分可比公司（农夫山泉、统一企业中国等）的Wind一致预期平均市盈率，报告认为公司处于全国化扩张阶段，估值具吸引力 [14][108]

总体通胀 - 9月CPI同比下降0.3%，跌幅较8月略微收窄[1] - 9月CPI环比上涨0.1%，略高于去年同期[1] - 9月核心CPI同比增长1%，过去几个月持续回升[5] 食品价格 - 9月食品CPI环比增长0.7%，但同比下降4.4%[5] - 9月猪肉价格环比下跌0.7%，同比下降17%[5] - 9月鲜菜价格环比增长6.1%，同比下降13.7%[5] 生产者价格 - 9月PPI同比下降2.3%，跌幅继续收窄[2] - PPI连续两个月环比持平[2] - 9月有色金属价格涨幅扩大，建材价格跌幅收窄[2] 其他商品与服务 - 家用器具和通讯器材等耐用品价格近期出现回升[5] - 今年以来其他商品和服务价格大幅上涨，受金价上涨影响[5] 前景与风险 - PPI进一步下跌的空间不大，未来可能趋于平稳或小幅回升[2] - 风险提示包括房地产需求下滑和外部不确定性加大[3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖中铝国际，给予“增持”评级 [5][8][15] - 基于2025年2.5倍市净率估值，对应目标价为5.70元/股 [15] - 报告核心观点认为，中铝国际作为有色金属行业工程技术龙头，正通过聚焦主业和国际化战略迎来高质量增长 [8] 公司概况与行业地位 - 中铝国际成立于2003年，是“A+H”上市的有色工程技术第一股，控股股东为中铝集团（截至2025年上半年直接+间接控股76.42%），实际控制人为国务院国资委 [2] - 公司是行业标准制定者和工程技术引领者，拥有行业先进的矿山技术、世界领先的冶金技术及国内唯一的有色金属加工设计研发科研院所 [2] - 2025年上半年，公司设计咨询、EPC工程总承包及施工、装备制造业务收入占比分别为6.19%、75.78%和18.03% [2] - 2024年及2025年1-8月，中国有色金属矿采选业固定资产投资分别同比增长26.7%和47.2%，行业利润总额分别同比增长17.3%和33.9%，行业景气度较高 [2] 业务战略与经营表现 - 公司全面回归有色金属及优势工业领域，2024年工业新签合同额282.8亿元，同比增长43%，2025年上半年工业新签156.3亿元，同比增长38% [3] - 公司践行“科技+国际”战略，2024年境外新签合同额61.0亿元，同比增长65%，境外营收41.3亿元，同比增长22% [3] - 2025年上半年境外新签合同额达31.9亿元，同比大幅增长284% [3] - 公司毛利率持续改善，2024年及2025年上半年毛利率分别为12.21%和10.84%，同比分别提升3.45和1.26个百分点 [3] 盈利预测与财务展望 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.31亿元、2.60亿元和2.82亿元，每股收益（EPS）分别为0.08元、0.09元和0.09元 [3][4] - 预计2025年至2027年营业收入分别为250.67亿元、266.75亿元和277.99亿元，增速分别为4.43%、6.42%和4.21% [12][14] - 预计综合毛利率将稳步提升，2025年至2027年分别为12.16%、12.51%和12.64% [12] - 公司股权激励考核目标设定2025年、2026年归母净利润同比增速分别不低于2.19%和26.54% [3] 分业务预测与估值 - **EPC工程总承包及施工业务**：预计2025-2027年收入分别为197.20亿元、207.06亿元、213.27亿元，毛利率分别为10.00%、10.20%、10.40% [9] - **装备制造业务**：预计2025-2027年收入分别为35.48亿元、40.81亿元、44.89亿元，毛利率分别为15.00%、16.00%、15.50% [10] - **设计咨询业务**：预计2025-2027年收入分别为17.98亿元、18.88亿元、19.83亿元，毛利率稳定在30%以上 [12] - 相对估值方面，选取可比公司2025年平均市净率为2.51倍，报告基于公司龙头地位和增长前景给予2025年2.5倍市净率 [14][15][16]

投资评级 - 报告对鹏鼎控股维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司作为PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器和汽车业务，成长动力充足 [2] - 公司紧抓AI端侧发展浪潮，在软板和硬板领域布局前瞻性产品，驱动主业持续增长 [2] - 预计公司2025-2027年收入分别为400.53亿元、462.26亿元、533.24亿元，归母净利润分别为44.73亿元、54.58亿元、64.02亿元 [2] 财务业绩表现 (25H1) - 25H1实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75% [1] - 25H1归母净利润12.33亿元，同比增长57.22%；扣非归母净利润11.49亿元，同比增长51.90% [1] - 盈利能力提升，25H1销售毛利率19.07%，同比提升1.10个百分点；销售净利率7.49%，同比提升1.52个百分点 [1] 分业务表现 (25H1) - 通讯用板业务收入102.68亿元，同比增长17.62%，依托于在FPC产品上的技术优势和产能优势 [1] - 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元，同比增长31.63%，通过积极推动以AI眼镜为代表的AI端侧产品开发与量产 [1] - 汽车及服务器用板业务收入8.05亿元，同比增长87.42%，得益于AI服务器市场需求激增及公司与云服务器厂商在AI ASIC相关产品的合作 [1] 技术布局与竞争优势 - 软板方面，公司作为FPC行业龙头，凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC组件技术，成为折叠手机、AR/VR与AI眼镜等终端装置的核心供货商 [2] - 硬板方面，公司在AI服务器领域推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI；以高阶mSAP设计瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口，并合作开发下一代3.2T光通讯解决方案 [2] 财务预测与估值指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为14.0%、15.4%、15.4%；归母净利润增长率分别为23.6%、22.0%、17.3% [3] - 预计2025-2027年销售毛利率分别为22.8%、23.3%、23.5%；销售净利率分别为11.2%、11.8%、12.0% [9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.93元、2.35元、2.76元；市盈率（P/E）分别为24.6倍、20.2倍、17.2倍 [3]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，前次评级亦为“超配”，评级变动为“维持” [7] 报告核心观点 - 报告认为，由北京大学团队开发并于2025年1月开源的TileLang，有望解决国产AI芯片与英伟达CUDA平台之间以及国产芯片各平台之间的接口兼容性问题 [3] - TileLang通过其编译器自动完成优化，能有效提升国产AI芯片的性能，有望降低互联网大厂在生成式AI模型代码迁移时的成本，加速国产AI芯片的技术落地和商业化 [3][36] 高性能计算是生成式AI的技术基础 - GPU因其大量内核而具备卓越的并行计算能力，非常适合处理生成式AI中的矩阵计算任务 [12] - 英伟达的CUDA平台将GPU的并行计算能力转化为处理AI计算任务的能力，经过近二十年发展，引入了NVLink、混合精度训练（FP16）并支持Tensor Core，使矩阵计算速度得到数量级提升，构成了英伟达在高性能计算和AI计算领域的主要壁垒 [1][14][18] - 尽管成熟，CUDA编程仍需大量手动优化，且跨平台代码迁移成本高 [2] - Triton由Philippe Tillet于2019年提出，能自动化处理底层细节，降低GPU编程门槛，提升AI开发效率，并于2021年由OpenAI开源 [2][19] - Triton能跳过cuBLAS等闭源CUDA库直接生成PTX代码，代码更简洁且能自动进行多种优化，在多种场景下性能达到甚至超越CUDA优化库 [22] TileLang有望成为国产AI芯片的CUDA和Triton - 国产AI芯片厂商的高性能计算平台在框架兼容性、工具链完善度及开发者社区规模上，与英伟达CUDA平台存在差距 [2][28] - 国产AI芯片硬件架构互不兼容，各厂商平台无法通用，增加了开发者的适配成本和开发成本，不利于大规模推广 [2][28] - 英伟达自CUDA 11.6（2024年）起禁止使用转换层将CUDA功能引入第三方AI芯片平台，增加了向国产芯片的迁移成本 [24] - TileLang与Triton类似，是专为AI算子开发设计的程序语言，通过将高性能计算中的“分块技术”（Tile）作为关键，实现内存优化和自动调度 [3][32] - TileLang将优化工作与内核数据流解耦，由编译器自动推导优化策略，显著降低代码复杂度，例如将FlashAttention算子实现从500多行减少至80行，并保持性能持平 [32] - DeepSeek团队在DeepSeek-V3.2-Exp模型开发中正式使用TileLang进行原型开发，并将其作为精度基准 [35] - 截至2025年10月13日，TileLang在GitHub上已获得3.5k星标，并吸引华为昇腾、沐曦股份等国产芯片厂商进行适配 [36] 建议关注 - AI推理芯片：寒武纪、海光信息 [4][37] - 算力服务器：浪潮信息、中科曙光、华勤技术、神州数码 [5][37]

策略观点：中美经贸关系与资产配置 - 核心观点认为不宜简单套用4月“特朗普施压→市场调整→TACO→市场大涨”的经验路径，因美国面临的约束已缓解，本轮经贸冲突扰动持续时间可能更长[1][5] - 中国应对美国施压的底气更足，对美出口依赖度明显降低，从2024年平均14.6%降至2025年4月以来的平均10.5%[6] - 美国此前促使特朗普快速TACO的四重约束（全球经济冲击、降息需求、AI产业链阴云、金融市场危机交易）多数已缓解[7] - 交易节奏上不建议急于交易TACO，需关注月底APEC峰会，大类资产建议继续做多黄金，超配AH股但注重控制波动率[1][8] 极兔速递（01519.HK）2025年第三季度经营数据 - 2025年第三季度集团包裹量为76.77亿件，同比增长23.1%；前三季度累计包裹量216.68亿件，同比增长25.6%[10] - 东南亚市场表现强劲，第三季度包裹量19.97亿件，同比大增78.7%，前三季度量52.23亿件，同比增长65.3%，超过行业增速约35.3个百分点[10] - 中国市场第三季度包裹量55.76亿件，同比增长10.4%，前三季度量161.75亿件，同比增长16.5%，增速低于行业约1.3个百分点[11] - 新市场（第三季度包裹量1.04亿件，同比增47.9%）增长势头强劲，前三季度增速超过行业约13.6个百分点[11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为117.10亿美元、132.32亿美元、151.28亿美元[12] 北交所市场动态与投资建议 - 2025年10月13日北证50指数收盘1487.41点，下跌1.29%，成交金额197.9亿元，较上一交易日增加9.15亿元[13] - 市场呈现结构性机会，建议关注两条主线：政策与产业共振的硬科技（半导体设备、AI算力、新材料）以及供需格局优化的资源品（稀土、贵金属）[3][15] - 中长期看，北交所独立代码启用、中长期资金引入等改革措施正提升市场活力[3][15] - 当日278家公司中73家上涨，200家下跌，上涨个股集中体现资源类个股受政策与价格双驱动、国产替代板块逆势活跃等核心主线[15]

核心观点 - 本轮中美经贸冲突的冲击程度小于4月，但美国面临的约束条件也较4月有所缓解，导致特朗普政府可能将强硬态度维持更长时间，因此本轮冲突的扰动持续时间可能更长 [1] - 市场不宜完全套用4月的“施压-调整-妥协(TACO)-大涨”经验形成路径依赖，在中美谈判取得实质进展前不能完全排除特朗普带来的风险因素 [4] - 大类资产配置建议继续做多黄金，超配AH股，但需注重控制波动率；行业配置关注确定性较高的有色金属、高端制造，以及处于低位的大众消费 [4] 中美经贸关系分析 - 中国应对美国施压的底气更足，基本不会妥协，原因包括经济韧性得到验证、全社会信心更足，以及对美出口依赖度明显降低，对美出口占比从24年平均14.6%降至25年4月以来的平均10.5% [2] - 相较于4月，美国贸易摩擦的四重约束已缓解：与欧日等贸易协定取得进展增加了博弈筹码；就业转弱推动美联储降息使其底气更足；AI产业链维持繁荣成为经济增长引擎；金融市场虽仍是主要约束，但需进一步观察是否会出现严重的股债汇三杀 [3] - 中美脱钩可能性较小，但缓和的时间和方式具有不确定性，高关税和贸易脱钩美国可能更无法承受，最终大概率会缓和，但本轮美国约束减少可能导致缓和时间延后 [8] 国内经济与政策动态 - 国内9月制造业PMI录得49.8，较8月改善但低于预期的49.95，生产指数显著扩张至51.9，但内外需改善幅度低于生产，原材料价格和出厂价格有所回落 [11] - 9月PMI数据反映出“反内卷”对生产的抑制效应和对价格的提振效应均有所减弱，需求改善不明显，四季度政策发力的必要性上升，但生产经营活动预期持续改善至54.1，显示经济修复内生动能在积累 [11] - 人民日报连续刊登8篇重磅点评，坚定对中国经济的信心，强调产业转型升级、科技创新和人才红利、消费扩容升级等重大机遇，并表明中方追求合作共赢，大概率不会主动寻求逆全球化和脱钩 [8][10] 海外经济与政治环境 - 美国政府停摆，非农数据延后发布，9月ADP就业人数减少3.2万人低于预期，市场加大了对年内降息的押注，年内降息50BP悬念不大，但明年政策不确定性加大 [15][17] - 日本自民党总裁高市早苗获选，但首相指名仍存变数，即使当选也难以重现“安倍经济学”，且其极右态度可能加剧地区不确定性，但难以改变日本央行货币政策正常化趋势 [13] - 9月欧美经济数据多空交织，美国制造业和服务业PMI超预期，但ADP就业和消费信心低预期；日本失业率超预期走高至2.6%，但劳动力供弱于求支撑薪资增长和通胀 [18][19] 大类资产表现回顾与展望 - 上周国内股市震荡整固，上证指数上涨0.37%，价值风格（国证价值指数上涨1.52%）表现优于成长风格（国证成长指数下跌1.41%），有色金属、钢铁、基础化工行业领涨 [20][21] - 海外股市方面，美股纳斯达克指数下跌1.24%，标普500下跌1.37%；欧股普遍上涨，德国DAX上涨2.11%；日经225指数大幅上涨6.03% [22][23] - 商品市场油价暴跌，WTI原油整周下跌10.38%至58.9美元/桶；金价上涨6.86%创新高，受避险需求和美联储降息预期推动 [27] - 外汇市场美元指数上涨0.84%至99.0，主要受日元贬值1.14%推动；在岸人民币小幅贬值0.05%至7.14 [28][30] - 国内股市展望建议布局泛科技主线（如AI产业链端侧、应用及国产算力）、“反内卷”与产能拐点行业（如化工、电池），以及适度左侧布局大众消费 [20]

中芯国际 (688981.SH) 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年营收分别为699.24亿元、798.12亿元、925.16亿元，归母净利润分别为59.67亿元、66.92亿元、81.85亿元 [1][6] - 公司是中国大陆第一大晶圆代工厂，量产覆盖350-7nm工艺节点，等效5nm已有突破，全球市占率从2023年的5.3%上升至2024年的6%，排名从全球第五升至第三 [6] - 公司被给予2025年7.6倍PB估值，对应目标市值11715.97亿元，目标价146.45元，首次覆盖给予“增持”评级 [1][6] 中芯国际 行业与增长驱动 - 全球半导体市场规模在AI推动下，预计从2025年的6790亿美元增长至2030年的10610亿美元，5年复合年增长率达9% [7] - 截至2024年第三季度，7nm及以下先进制程需求占全球集成电路市场的48%，其市场空间是成熟制程的近一倍 [7] - 公司未来将重点聚焦7/5/3nm等先进制程，有望在全球晶圆代工厂中占据更重要的地位 [7] 卫龙美味 (9985.HK) 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年营收分别为73.35亿元、84.47亿元、94.41亿元，同比增长17%、15%、12%；归母净利润分别为14.72亿元、17.84亿元、20.99亿元，同比增长38%、21%、18% [10] - 公司魔芋产品处于快速增长阶段，经典口味持续渗透，麻酱新口味销售快速爬坡；魔芋精粉成本压力最大阶段已过，2025-2027年有望进入成本下行周期 [2][10] - 给予目标价16港币，对应2026年20倍市盈率，首次覆盖并给予“买入”评级 [10] 卫龙美味 业务分析 - 公司作为辣味零食引领者，品牌影响力覆盖全国，渠道网点覆盖广度和终端掌控力在行业中属于头部水平，有效赋能新品推广 [9] - 调味面制品业务通过下架低毛利产品并聚焦核心系列，后续有望企稳恢复；蔬菜制品方面，风吃海带和清爽酸辣味新品有望成为第三增长曲线 [9][10] 水晶光电 (002273.SZ) 核心观点 - 报告预计公司2025-2027年收入分别为74.03亿元、87.19亿元、101.09亿元；归母净利润分别为12.33亿元、14.74亿元、17.27亿元 [4][18] - 2025年上半年公司实现收入30.2亿元，同比增长14%；归母净利润5.01亿元，同比增长17%；毛利率和净利率同比提升至29.46%和16.58% [16] - 公司维持“买入”评级，看好其在精密光学薄膜领域的龙头地位以及AR/汽车光电领域的布局 [4][18] 水晶光电 业务进展与行业催化 - 2025年上半年消费电子收入25.43亿元，同比增长13%；汽车电子AR+收入2.41亿元，同比增长79%；AR-HUD产品在国内新能源旗舰车型渗透率显著提升 [17] - 2025年第一季度全球AI智能眼镜销量60万台，同比增长216%，主要受RayBanMeta增长驱动；Meta在2025年9月发布新款智能眼镜，有望进一步催化消费级AR行业发展 [18] 食品饮料行业观点 - 报告乐观看待板块未来6个月机会，建议关注四类方向：估值绝对值低、高分红（股息高于6%）且业绩平稳的标的；与自身历史估值相比当前水平较低且基本面有改善预期的标的；估值合理且未来三年盈利确定性高增长的标的；短期政策刺激有望带动估值回升的细分方向 [3][13] - 短期看，行业估值处于10-20倍区间，具备反弹空间；企业库存接近低位，部分公司内部有积极变化（如竞争格局改善、现金流改善） [12] 低空经济行业动态（极飞科技） - 极飞科技2024年在全球农业无人机市场市占率为17.1%，位列第二；在中国市场市占率为20.8%，行业已形成双寡头格局，前两大公司市占率超80% [20][21] - 2023年无人机云交换系统数据显示农业无人飞机运行量最大，占总运行量的98.3%；预计至2029年，全球农业无人机市场规模将以35.2%的年复合增长率增长至248亿元 [21][22] - 预计到2029年，全球农业机器人市场规模将以53.3%的年均复合增长率增长至749亿元；中国农业机器人市场预计以42.3%的增速增长至200亿元 [22] 北交所市场观察 - 当周（2025年10月9日至10日）北交所全部A股日均成交额190.0亿元，环比下降10.9%；北证50指数当周收跌1.42%，日均换手率2.3% [24] - 个股表现分化，新股奥美森首日涨幅达349.8%；投资策略建议关注半导体等国产替代主线及三季报行情，聚焦具备供应链自主能力、研发投入高的专精特新企业 [24][26] - 2025年10月10日北证A股成交金额188.8亿元，北证50指数下跌1.24%；半导体设备、消费电子等前期热门赛道出现回调，市场机会预计仍聚焦于国产替代和先进制造领域 [29][31]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 农业无人机是低空经济发展中成熟度最高的领域，农业无人飞机运行量占总运行量的98.3% [2] - 极飞科技作为农业无人机领域的巨头，其IPO申报正值低空经济发展时期 [1] - 农业无人机及机器人行业未来增长动力强劲，主要受劳动力短缺、精准农业需求增长及可持续生产压力推动 [3][16] 行业市场地位与格局 - 极飞科技在全球农业无人机市场市占率为17.1%，位列第二；在中国市场市占率为20.8% [1] - 中国农业无人飞机市场已形成“双寡头”格局，前两大公司市占率已超80% [1] - 极飞科技是唯一一家综合覆盖植后管理中灌溉、肥、药、巡环节的农业机器人企业 [12] 行业市场规模与增长预测 - 预计至2029年，全球农业无人机行业市场规模将以35.2%的年均复合增长率增长至人民币248亿元 [3][22] - 预计至2029年，中国无人机行业将以30.0%的年复合增长率增长至人民币109亿元 [3][23] - 预计到2029年，全球农业机器人行业市场规模将以53.3%的年均复合增长率增长至人民币749亿元 [3][16] - 预计至2029年，中国农业机器人市场将以42.3%的增速增长至人民币200亿元 [3][17] 行业发展驱动因素 - 中国城市化率从2020年的63.9%上升到2024年的67.0%，农业劳动力规模从2020年约1.8亿锐减至2024年约1.6亿，劳动力短缺问题凸显 [20] - 农业植后管理环节机械化率仅约12%，远低于耕作（87%）、播种（65%）和收割（70%）环节，自动化提升空间巨大 [11][15] - 无人机在能源续航、智能化等方面的技术突破以及制造工艺成熟降低了价格，促进了普及 [23] 极飞科技经营与财务表现 - 公司2024年营收达10.66亿元，同比增长73.4%，主要得益于农业无人机销量大幅提升（2024年销量2.14万台，同比增长107.81%）及海外市场拓展 [30] - 公司2024年归母净利润达7041万元，成功扭亏为盈；2025年上半年归母净利润为1.31亿元，同比增长49.11% [32][33][34] - 公司毛利率持续改善，从2022年的17.9%提升至2025年上半年的34.3%；净利率从2022年的-42.0%改善至2025年上半年的17.5% [31][34] - 农业无人机产品收入占比持续提升，从2022年的78.6%增长至2025年上半年的89.0% [36] - 海外营收快速增长，从2022年的1.46亿元增长至2024年的3.71亿元，复合年增长率达59.4%，2024年增速高达127.97% [30][39] 投资建议关注公司 - 报告建议关注宗申动力、隆鑫通用、浙农股份、吉峰科技、通灵股份、绿能慧充等公司 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] 报告核心观点 - 当周北交所市场成交额持续低位，北证50指数收跌1.42%，市场呈现结构性分化，全市场278只个股中超四成上涨，格局为“少数活跃、多数平稳” [1][3][27] - 投资策略上，建议关注国际贸易局势趋紧背景下的半导体等国产替代主线，以及三季报业绩行情 [3] - 短期避险情绪可能增强，供应链重构预期升温，具备供应链自主能力的企业或受青睐，同时关注次新标的弹性和三季报潜在高增标的 [3][30][31][32] 当周市场概览 - **整体表现**：当周北交所全部A股日均成交额为190.0亿元，环比下降10.9% [1][8]；北证50指数当周收跌1.42%，日均换手率为2.3% [1][8] - **个股表现**：当周涨幅前五大个股为奥美森（349.8%）、常辅股份（29.9%）、灵鸽科技（29.8%）、九菱科技（15.1%）、同惠电子（12.1%） [1][17]；跌幅前五大个股为路桥信息（-12.6%）、天宏锂电（-11.8%）、同辉信息（-10.6%）、数字人（-8.6%）、远航精密（-8.5%） [1][17] 重点新闻及政策 - 两部门印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，强调在政务服务、社会治理等场景进行探索应用 [2][20] - 上海生物医药产业规模2025年上半年达5005.66亿元，预计全年将突破1万亿元 [2][21] - 三部门调整新能源车购税减免技术要求，插电式混合动力、增程式纯电续航里程门槛提高至100公里 [2][21] - 复旦团队研发出全球首颗二维-硅基混合架构闪存芯片“长缨（CY-01）”，实现400皮秒超高速非易失存储 [22] 核心驱动因素分析 - **宏观与政策**：央行当周开展11000亿元3个月期买断式逆回购，净投放3000亿元中期流动性，维持银行体系资金面宽松 [23]；生物医学新技术临床研究管理条例将于2026年5月1日施行，卫星物联网业务商用试验征求意见稿发布 [24][26] - **行业与个股**：新股奥美森上市首日涨幅达349.82%，换手率79.79% [27]；市场个股交投分化，部分个股如灵鸽科技换手率达48.83% [27] - **市场情绪与资金面**：北证50指数当周成交额380.08亿元，北证专精特新指数成交额113.08亿元 [28]；截至10月10日，北证50指数PE（TTM）约为70.79倍 [29] 投资建议与策略 - 短期关注国际贸易局势引发的避险情绪及供应链重构，尤其是稀土等关键原材料控制权争夺对科技、制造业的重新定价影响 [3][30] - 市场风格线索包括：专注“专精特新”和具备进口替代能力的企业 [3][31]；关注近期上市新股因“920”代码切换带来的弹性 [3][32]；布局三季报行情，重点关注半导体、券商、风电、储能、交运及汽车零部件等行业的景气度变动 [3][32]