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计算机行业“一周解码”:美国AI限制政策再加码,看好国产软硬件厂商
中银国际· 2025-05-22 14:09
报告行业投资评级 - 强于大市,预计该行业指数在未来 6 - 12 个月内表现强于基准指数,沪深市场基准指数为沪深 300 指数 [1][29] 报告的核心观点 - 美国再次出台 AI 限制政策,禁止全球使用华为昇腾 AI 芯片,英伟达调整对华芯片出口,小米自研玄戒 O1 芯片;美国收紧 AI 芯片出口管制短期给国内企业造成压力,长期促进国产软硬件生态协同发展,H20 芯片受限使国内 AI 芯片厂商承接更多份额,利好国产算力厂商,小米自研芯片促进国产芯片发展 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注事件 - 美国出台 AI 限制政策,禁止全球使用华为昇腾 AI 芯片,涉及 910B、910C、910D 芯片,短期内给国内企业造成压力,长期促进国产软硬件生态协同发展 [10][11] - 英伟达因美国限制 H20 芯片出口至中国,重新审视中国市场战略,未来不再推出 Hopper 系列产品,计划推出 H20 芯片降级版本;美国出口限制政策加速中国国产芯片自主研发,国内 AI 芯片厂商承接更多份额,利好华为、寒武纪等国产算力厂商 [12][13] - 小米自研玄戒 O1 芯片将用于多类产品,跑分表现亮眼,小米有望跻身具备设计 SoC 芯片实力的手机厂商,完善生态链布局,促进国产芯片发展 [14] 新闻及公司动态 行业新闻 - 芯片及服务器:海外 CSP 大厂一季度数据乐观,多地有芯片产业新进展,国产芯片概念上涨,谷歌发布新芯片等 [15] - 云计算:英伟达计划为中国推出降级版 H20 芯片,云计算数据中心板块上涨,区块链云计算公司获融资 [16] - 人工智能:多家企业有人工智能相关动态,如腾讯发布新模型、MiniMax 发布新系统等 [16] - 数字经济:工信部推动大模型应用,多企业有数字经济领域合作,相关政策和标准发布 [17] - 网络安全:勒索组织信息泄露,数据要素平台上线,国家网信办通报违规 App [18] - 工业互联网:国家数据局印发方案推动物联网、工业互联网升级 [18] 公司动态 - 电科网安重大诉讼二审因第三人破产程序中止审理 [19] - 索辰科技筹划收购北京力控元通科技有限公司,召开股东大会审议多项议案并通过 [19] - 科大讯飞参加世界数字教育大会展示产品,发行 8 亿元中期票据 [20] - 新北洋审议多项议案 [21] - 恒生电子实施首次股份回购,总股本等信息变更 [21] - 中科江南 1.21 亿股限售股解禁上市流通 [21] - 拓尔思融资净买入,有融券交易 [22] - 超图软件召开股东大会审议多项议案 [22] 投资建议 - 关注华为鸿蒙产业链相关企业,如软通动力、润和软件、拓维信息等;关注科技自主可控相关企业,如达梦数据、寒武纪 - U、云天励飞 - U 等;以及基本面良好、未来提升空间较大的合合信息 [3]
中银晨会聚焦-20250522
中银国际· 2025-05-22 10:47
核心观点 - 4月面对极限关税施压,人民币汇率短暂调整后企稳回升,多边汇率走弱,跨境资金净流入,市场主体结汇意愿增强,境内外汇供求关系改善 [6] - 4月公共财政收入同比增速加快,社保就业支出是重点,土地收入同比增速回暖支撑地方政府性基金收入改善,后续财政有望发力居民增收和高技术产业投资 [7][9] - 4月70大中城市新房房价环比降0.1%、跌幅持平,二手房房价环比降0.4%、跌幅扩大,各线城市和各类型产品房价表现有差异 [10][11][15] - 2H24白酒业绩探底,酒企调整经营节奏,1Q25业绩增速放缓但环比恢复,不同酒企分化加大,上市酒企毛销差承压,中小企业出清,龙头企业份额提升 [16][17][18] 5月金股组合 - 包含顺丰控股(002352.SZ)、极兔速递 - W(1519.HK)、皇马科技(603181.SH)等10只股票 [1] 宏观经济 4月外汇市场分析 - 4月人民币汇率受极限关税施压短暂调整后企稳回升,多边汇率走弱,跨境资金连续三月净流入,货物贸易有韧性,证券投资承压,外资配置人民币资产意愿向好,市场主体结汇意愿增强改善境内外汇供求关系 [6] 1 - 4月财政数据点评 - 4月公共财政收入20427.0亿元,同比增1.9%,税收收入18106.0亿元,同比增1.9%,非税收入2321.0亿元,同比增1.7%;国内增值税对税收收入正贡献,企业所得税是占比最高税种 [7][8] - 4月全国一般公共预算支出20766.0亿元,同比增5.8%,社保就业支出占比15.8%、规模增9.6%,公共财政向基建领域支出占比17.1%,广义财政支出延续前倾发力 [8] - 后续财政有望发力居民增收以提振消费,预计年内支持增加居民转移性收入、推动消费品以旧换新和加强高技术产业投资 [9] 房地产 2025年4月70个大中城市房价数据点评 - 70城新房房价环比跌幅持平、二手房跌幅扩大,新房与二手房房价下跌城市数量均增加 [11] - 一线城市新房房价环比由涨转平,二手房由涨转跌;二线城市新房环比持平,二手房跌幅扩大;三线城市新房环比跌幅持平,二手房跌幅扩大 [12][13][14] - 各类型产品新房房价环比跌幅与上月持平,二手房环比跌幅扩大 [15] 食品饮料 白酒行业2024年年报&2025年一季报综述 - 2H24白酒业绩探底,酒企调整经营节奏,龙头业绩稳健、份额提升,2024年白酒板块营收、归母净利增速分别为+7.3%、+7.4%,4Q24加速探底 [17] - 1Q25酒企延续经营节奏,业绩增速放缓但环比恢复,不同酒企分化加大,上市酒企营收、归母净利增速分别为1.6%、2.3%,高端酒及区域龙头稳健增长,全国化次高端名酒业绩分化 [18] - 1Q25上市酒企毛销差承压,销售费用率小幅提升,2024、1Q25白酒板块销售毛利率分别为81.8%、81.5%,销售费用率分别为10.4%、8.3%,2024年归母净利率为38.0% [19] 行业表现(申万一级) - 煤炭、有色金属、电力设备等行业指数上涨,美容护理、电子、传媒等行业指数下跌 [4] 市场指数 - 上证综指收盘价3387.57,涨0.21%;深证成指收盘价10294.22,涨0.44%;沪深300收盘价3916.38,涨0.47%;中小100收盘价6439.31,涨0.50%;创业板指收盘价2065.39,涨0.83% [4]
1-4月财政数据点评:4月土地收入同比增速有所回暖
中银国际· 2025-05-21 16:53
财政收入 - 4月公共财政收入20427.0亿元,同比增长1.9%,较3月加快1.6个百分点,税收收入18106.0亿元,同比增长1.9%,增幅较3月改善4.1个百分点,非税收入2321.0亿元,同比增长1.7%,较上月放缓4.2个百分点[1][6] - 4月国内增值税同比增长0.9%,增幅较上月收窄4.0个百分点,拉动当月税收同比增速0.3个百分点,国内消费税收入同比增速0.5%,进口环节增值税和消费税同比下滑0.8%,拖累当月税收同比增速0.1个百分点[1][8] - 4月企业所得税收入同比增速4.0%,对当月税收同比增速正贡献1.4个百分点[2][8] 财政支出 - 4月全国一般公共预算支出20766.0亿元,同比增长5.8%,较3月加快0.1个百分点,地方公共财政支出17201.0亿元,同比增长5.1%[2][11] - 4月社保就业支出占公共财政支出比重15.8%,支出规模较去年同期增长9.6%,公共财政向基建领域支出占比17.1%,交通运输和城乡社区事务领域支出同比增速分别为10.6%和6.8%[2][14] 政府性基金收支 - 4月中央政府性基金收入314.0亿元,同比增长4.0%,较3月加快0.6个百分点,地方政府性基金收入3025.0亿元,同比增长8.5%,增速较3月由负转正,国有土地使用权出让收入2491.0亿元,同比增长4.3%,增速较3月由负转正[19] - 4月政府性基金支出6367.0亿元,同比增长44.7%,较3月加快16.8个百分点,中央政府性基金支出190.0亿元,同比增长100.0%,较3月明显加快53.1个百分点,地方政府性基金预算支出6177.0亿元,同比增长43.5%,增幅较3月走扩15.8个百分点[22] 财政政策展望 - 年内财政政策有望加力支持增加居民转移性收入、推动消费品以旧换新两大领域,继续加强高技术产业投资,一季度高技术产业固定资产投资同比增长6.5%[3][24] 风险提示 - 海外衰退风险加剧,地缘关系不确定性加强[3][24]
4月外汇市场分析报告:极限关税施压无碍银行结售汇顺差扩大
中银国际· 2025-05-21 15:35
报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 4月面对极限关税施压,人民币汇率短暂调整后迅速企稳回升,多边汇率继续走弱,跨境资金连续第三个月净流入,货物贸易呈现较强韧性,证券投资有所承压,但外资配置人民币资产意愿持续向好,市场主体结汇意愿增强驱动境内外汇供求关系继续改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 面对极限关税施压,人民币汇率先抑后扬,多边汇率继续走弱 - 2、3月特朗普加征关税后人民币汇率不跌反涨,4月面对“对等关税”极限施压,人民币汇率重新定价,离岸和在岸汇率一度下跌,“三价”背离程度扩大,后反弹收敛,4月末在岸和离岸汇率较上月末分别贬值0.2%、0.1%,但较上年末累计分别升值0.5%和0.9% [3] - 人民币汇率迅速企稳回升,一是因特朗普政策加剧美元信用危机,美元指数当月累计下跌4.4%,二是得益于中国政府有效应对,出台反制和金融支持政策稳定市场信心 [4] - 4月美元指数回落带动主要非美货币升值,人民币汇率指数继续走弱,CFETS、参考BIS货币篮子和参考SDR货币篮子的人民币汇率指数环比跌幅均扩大,人民币名义有效汇率指数月度均值环比跌幅大于美元指数跌幅,在美元指数弱势下,人民币对美元被动升值有助于维护出口商品价格竞争力,但可能引发其他贸易伙伴担忧,同时人民币对美元升值会影响出口企业财务状况,应推进人民币跨境使用等应对汇率波动风险 [5][6] 跨境资金延续净流入,货物贸易呈现较强韧性,证券投资有所承压 - 2月以来银行代客涉外收付款持续顺差,4月证券投资、收益和经常转移、服务贸易、直接投资为跨境资金流出项,货物贸易涉外收付款顺差规模为630亿美元创历史同期新高,海关统计口径的货物贸易涉外收入和出口规模同比分别增长11%和8%,均为历史同期新高 [11] - 4月跨境资金净流入规模环比收窄,证券投资是主要贡献项,该项跨境资金由净流入转为净流出125亿美元,贡献了跨境资金整体净流入规模环比降幅的62%,但净流出规模小于2024年10月至2025年1月期间月均净流出规模,4月外资净增持境内债券109亿美元,4月下旬外资投资境内股票转为净买入 [12] - 2月以来境外机构连续净买入境内人民币债券,4月记账式国债替代同业存单成为外资增持主力,净增持规模升至493亿元为2024年以来新高,同业存单净增持规模降至181亿元,政策性银行债由减持转为增持182亿元 [12] - 4月外资配置人民币资产意愿持续向好,得益于中国政府打出政策组合拳稳定市场预期,4月其他项下跨境资金净流出规模总体平稳,服务贸易收付款逆差环比基本持平,收益和经常转移收付款逆差环比增加,直接投资收付款逆差环比增加,关联企业借贷往来跨境资金由净流出转为基本平衡 [13] 结汇意愿增强(或持汇动机减弱)驱动境内外汇供求关系继续改善 - 4月银行结售汇连续第二个月顺差,顺差规模由上月63亿增至166亿美元,远期和期权外汇衍生品交易净买入规模、银行代客结售汇顺差分别贡献了银行结售汇顺差增幅的122%、56%,银行自身结售汇逆差贡献率为 -79% [15] - 预计人民币升值或引起企业和居民减持外汇资产,2024年8 - 10月境内外汇形势好转受益于此,2025年4月银行代客外币收付款顺差下降,但银行代客结售汇顺差增加,二者缺口降至83亿美元为2024年2月以来新低,主要因市场主体结汇意愿增强、购汇动机减弱,剔除远期履约额之后的收汇结汇率环比上升6.9个百分点至57.4%,付汇购汇率环比回落1.0个百分点 [16] - 4月货物贸易、服务贸易涉外收付款差额与结售汇差额缺口分别收窄至314亿、33亿美元,均为2024年10月以来新低,货物贸易缺口收窄因企业部门持有外汇动机减弱,服务贸易缺口收窄因居民部门持有外汇和抢购外汇动机同时减弱,4月非金融企业境内外汇存款余额减少41亿美元,住户部门境内外汇存款余额增加39亿美元,企业部门较住户部门持汇意愿变化更明显 [17] - 4月银行代客远期结汇签约额环比增加44亿美元,叠加远期购汇履约额增加75亿美元,推动银行代客远期净结汇累计未到期额增加153亿美元,增幅为2023年3月以来新高,贡献了银行结售汇顺差环比增幅的137%,市场主体远期结售汇意愿与即期结售汇意愿变化方向一致,远期结汇套保比率环比上升1.3个百分点至8.6%,远期购汇套保比率回落1.1个百分点 [18]
房地产行业2025年4月70个大中城市房价数据点评
中银国际· 2025-05-21 11:41
报告行业投资评级 - 强于大市,预计该行业指数在未来6 - 12个月内表现强于基准指数,沪深市场基准指数为沪深300指数 [1][27] 报告的核心观点 - 4月70城新房房价环比跌幅持平,二手房房价环比跌幅扩大,新房与二手房房价下跌城市数量均增加 [5] - 4月一线城市新房房价环比由上涨转为持平,二手房房价环比由上涨转为下跌 [5] - 4月二线城市新房房价环比持平,二手房房价跌幅扩大,其中大连新房房价环比涨幅排首位 [5] - 4月三线城市新房房价环比跌幅持平,二手房房价跌幅扩大 [5] - 4月各类型产品房价环比跌幅相同,新房房价环比跌幅与上月相比均持平,二手房房价环比跌幅较上月均扩大 [5] - 去年9月到今年3月,70城新房和二手房房价环比跌幅收窄,但4月房价数据明显走弱,统计局口径下全国商品住宅销售均价同比下降4.3%,同比增速由正转负 [5] - 当前形势下政策的切实落地与实际效果非常关键,后续需保持更宽松政策,才能巩固房地产市场的“稳定态势” [5] - 从地产标的来看,流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或更具备α属性;得益于化债、政策纾困、销售改善等多重逻辑下困境反转的标的或具备更大的估值修复弹性 [5] 投资建议 - 现阶段建议关注四条主线,一是基本面稳定、在一二线核心城市销售和土储占比高、在重点城市市占率较高的房企,如滨江集团、绿城中国、华润置地、越秀地产、建发国际集团;二是从2024年以来在销售和拿地上有显著突破的“小而美”房企,如保利置业集团、城投控股;三是经营或策略上有增量或变化的房企,如金地集团、龙湖集团、新城控股、信达地产;四是受益于二手房市场持续量价修复的房地产经纪公司,如贝壳 - W、我爱我家 [5] 相关研究报告 - 《1 - 2月一线城市楼市成交同比正增长,弱能级城市仍然承压;土拍溢价率创42个月以来新高——房地产行业2025年2月月报》(2025/03/13) [4] - 《房地产"止跌回稳"主基调不变,释放需求和化解风险并行,传递积极信号——2025年政府工作报告解读》(2025/03/06) [4] - 《70城新房、二手房房价环比跌幅均持平;二线城市新房房价环比增速回正——房地产行业2025年1月70个大中城市房价数据点评》(2025/02/20) [4] - 《"旧改为主、收储为辅"贯穿2025年地产行业主线——房地产行业2025年年度策略》(2024/12/13) [4] - 《住房"以旧换新"——一个被低估的方向》(2024/08/08) [4] - 《房地产行业2024年中期策略——下半年地产空间在哪?》(2024/07/30) [4] - 《这轮地产政策能刺激多少需求?》(2024/05/21) [4] - 《为什么是3000亿?》(2024/05/21) [4] - 《这次地产不一样?》(2024/05/13) [4] 附录 - 一线城市指北京、上海、广州、深圳等4个城市;二线城市指天津、石家庄等31个城市;三线城市指唐山、秦皇岛等35个城市 [6] 附注 - 调查范围为各城市的市辖区,不包括县 [7] - 新建商品住宅销售价格调查为全面调查,基础数据直接采用当地房地产管理部门的网签数据;二手住宅销售价格调查为重点调查和典型调查相结合,基础数据来源于房地产经纪机构上报、相关部门提供和调查员实地采价 [7] - 如当月无成交,则视为价格总体水平无变动 [7]
白酒行业2024年年报、2025年一季报综述:行业仍处于底部调整阶段,白酒龙头企业经营稳健
中银国际· 2025-05-21 10:37
报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 行业仍处于底部调整阶段,白酒龙头企业经营稳健,当前估值优势明显,具备中长期配置价值 [1] - 2024年下半年白酒业绩探底,酒企主动降速调整经营节奏,2025年1季度业绩增速放缓但环比有所恢复,不同酒企分化加大 [4] - 2025年行业以去库存、促动销为主旋律,随着渠道压力释放和酒企精细化管理,企业盈利有望逐步恢复 [4] 行业概况 - 4Q24白酒业绩持续探底,1Q25环比略有改善,2024年白酒板块营收、归母净利增速分别为+7.3%、+7.4%,4Q24营收、归母净利增速分别为+1.1%、-3.3%,1Q25分别为+1.6%、+2.3% [12] - 2024年白酒上市公司业绩增速与行业整体基本同步,营收占行业比重达55.1%,中小企业持续出清 [15] - 1Q25消费者信心改善,商务消费有所恢复,酒企主动降速调整,仅茅台、水井坊完成2024年经营目标 [16] 收入端 - 2024年不同酒企业绩分化加大,龙头企业彰显韧性,1Q25酒企延续经营节奏,业绩增速放缓,高端酒及区域龙头企业维持正增长 [27] - 高端酒2024年收入、归母净利同比分别增11.5%、11.3%,1Q25营收、归母净利增速分别为7.9%、8.5%,茅台业绩亮眼 [28] - 全国扩张的次高端酒2024年收入、归母净利同比分别降3.8%、14.3%,1Q25分别降13.3%、17.3%,汾酒延续高质量发展 [29] - 地产酒2024年收入、归母净利同比增速分别为9.9%、9.8%,1Q25分别为4.1%、4.0%,皖酒景气靠前,龙头份额优势显现 [30] - 1Q25白酒上市公司合同负债环比4Q24末下降20.9%,同比增长8.4%,酒企主动调整经营节奏缓解渠道压力 [31] - 大部分上市公司2024、1Q25省内市场表现好于省外,大本营市场费效比高且渠道把控力强 [33] - 2024年区域龙头经销商数量提升明显,渠道推力优势持续强化,多家公司经销商数量同比正增长 [34] 利润端 - 若剔除茅台,上市酒企营收、归母净利增速连续3个季度同比下滑,板块利润增速下滑幅度大于营收 [39] - 高端酒及地产酒销量、吨价实现稳健增长,全国化次高端名酒分化明显 [40] - 2024、1Q25上市酒企毛销差普遍承压,销售费用率小幅提升,不同酒企表现有差异 [44] - 2024年、1Q25白酒上市公司管理费用率分别为5.2%、3.4%,同比分别降0.3pct、0.3pct,税金及附加比率分别为15.5%、14.3%,同比分别升0.4pct、降0.3pct [52] - 2024年白酒上市公司归母净利率为38.0%,同比基本持平,4Q24、1Q25归母净利率同比分别降1.6pct、升0.3pct,净利率阶段性承压 [52] 投资建议 - 推荐业绩稳健的山西汾酒、贵州茅台,建议关注报表出清较为彻底的泸州老窖、五粮液,以及大本营市场根基深厚的古井贡酒、今世缘 [4][58]
中银晨会聚焦-20250521
中银国际· 2025-05-21 09:13
报告核心观点 - 2025年电新行业需求保持较高景气度,一季度报表端盈利呈现修复,随着产能逐步出清,行业有望迎来反转;雅克科技业绩稳健增长,电子材料业务持续开拓;蓝晓科技吸附材料需求旺盛,基本仓业务稳定增长;百龙创园在功能糖优质赛道成长性凸显,毛利率提升 [8][11][16][21] 5月金股组合 - 5月金股组合包含顺丰控股、极兔速递 - W、皇马科技、亿纬锂能、佰仁医疗、岭南控股、贵州茅台、地平线机器人 - W、南亚新材、软通动力 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3380.48,涨0.38%;深证成指收盘价10249.17,涨0.77%;沪深300收盘价3898.17,涨0.54%;中小100收盘价6407.58,涨1.20%;创业板指收盘价2048.46,涨0.77% [1] 行业表现(申万一级) - 美容护理、综合、传媒、家用电器、医药生物涨幅居前,分别涨2.50%、2.12%、1.98%、1.66%、1.64%;国防军工、煤炭、钢铁、房地产跌幅居前,分别跌0.50%、0.33%、0.13%、0.11%;建筑材料涨0.07% [2] 电力设备行业 2024年年报情况 - 全行业营收49934.98亿元,同比减少3.69%,归母净利润2086.33亿元,同比下降44.66% [8] - 全行业平均毛利率18.88%,同比下降2.29个百分点,净利率5.04%,同比下降3.46个百分点 [9] - 全行业经营现金净流入7429.27亿元,同比下降10.63%,其中新能源汽车板块下降17.84%,新能源发电板块下降8.70%,电力设备板块增长29.20% [9] 2025年一季报情况 - 全行业盈利679.87亿元,同比增长12.25%,其中新能源汽车板块增长75.48%,新能源发电板块下降23.46%,电力设备板块增长18.77% [10] - 全行业平均毛利率同比下降0.98个百分点至19.50%,净利率同比增长0.19个百分点至7.25% [10] 雅克科技 2024年年报情况 - 营收68.62亿元,同比+44.84%;归母净利润8.72亿元,同比+50.41%;24Q4营收18.63亿元,同比+55.78%,环比+6.93%;归母净利润1.23亿元,同比+24.21%,环比 - 46.42% [3][11] - 毛利率31.59%(同比+0.26pct),净利率12.27%(同比 - 0.40pct),期间费用率14.81%(同比 - 0.61pct),销售费用率4.23%(同比+0.98pct) [12] - 固定资产42.57亿元(同比+14.74%),在建工程12.06亿元(同比 - 10.05%) [12] 2025年一季报情况 - 营收21.18亿元,同比+30.88%,环比+13.67%;归母净利润2.60亿元,同比+5.85%,环比+111.92% [3][11] - 毛利率28.50%(同比 - 2.00pct,环比+0.38pct),净利率12.65%(同比 - 2.83pct,环比+7.91pct) [12] 业务情况 - 电子材料板块:前驱体业务收入19.54亿元(同比+71.79%),光刻胶业务收入15.35亿元(同比+17.72%),电子特气、华飞电子业务、LDS产品、南通子公司业务均有进展 [13] - LNG保温绝热板材业务收入16.35亿元(同比+89.18%),受益于下游需求增长,订单增加,取得新产品认证 [14] 蓝晓科技 2024年年报情况 - 营收25.54亿元,同比+2.62%;归母净利润7.87亿元,同比+9.79%;24Q4营收6.62亿元,同比 - 27.40%,环比+10.89%;归母净利润1.91亿元,同比 - 4.04%,环比 - 0.79% [4][16] - 毛利率49.47%(同比+0.81pct),净利率31.11%(同比+2.12pct),期间费用率13.53%(同比+0.50pct),财务费用率 - 0.37%(同比+0.44pct) [17] - 盐湖提锂大项目收入0.99亿元(同比 - 80.96%),基础业务收入24.55亿元(同比+24.71%) [17] 2025年一季报情况 - 营收5.77亿元,同比 - 8.58%,环比 - 12.91%;归母净利润1.93亿元,同比+14.18%,环比+1.22% [4][16] - 毛利率50.79%(同比+5.37pct,环比 - 1.03pct),净利率33.90%(同比+6.78pct,环比+4.89pct) [17] 业务情况 - 吸附材料产销量双增,总产6.57万吨(同比+33.40%),销量6.37万吨(同比+33.60%),收入19.86亿元(同比+27.61%) [18] - 各板块业务:金属资源、生命科学、水处理与超纯化、化工与催化板块收入均增长,节能环保板块收入基本持平 [18] - 盐湖提锂项目有序推进,2025年国投罗钾项目交付,国能矿业项目试运行;2024年海外收入6.55亿元(同比+45.1%) [19] 百龙创园 2024年年报情况 - 营业总收入11.52亿元,同比增长32.64%;归母净利润2.46亿元,同比增长27.26%;扣非归母净利润2.31亿元,同比增长31.72%;第四季度营收3.31亿元,同比增长54.46%,环比增长14.61%;归母净利润0.63亿元,同比增长21.97%,环比降低0.04% [5][21] - 膳食纤维、益生元、健康甜味剂产品收入分别为6.24亿元、3.22亿元、1.56亿元,分别同比+40.42%、+25.43%、+13.85%,毛利率分别为41.60%、27.97%、19.04%,分别同比+2.64pct、 - 0.89pct、 - 5.36pct [22] - 境内、境外地区收入分别为4.09亿元、6.98亿元,同比分别 - 1.19%、+58.42%,境外收入占比同比提升11.49pct至63.08% [22] 2025年一季报情况 - 营业总收入3.13亿元,同比、环比分别+24.27%、 - 5.42%;归母净利润0.81亿元,同比、环比分别+52.06%、+29.22% [21][23] - 膳食纤维、益生元、健康甜味剂收入分别为1.70亿元、0.86亿元、0.50亿元,同比分别+25.40%、+17.27%、+105.31% [23] 财务指标 - 2024年毛利率33.65%,同比提升0.92pct,2025年一季度毛利率同比提升5.99pct至39.74% [24] - 2024年费用率保持稳健,2024年净利率21.33%,同比降低0.90pct,2025年一季度净利率25.99%,同比提升4.75pct [24] 发展情况 - 2024年项目投产推动营收增长,在建项目有望缓解产能压力;2024年推出新品并量产 [25]
4月经济数据点评:内需偏弱延续,外需冲击显现
中银国际· 2025-05-20 21:09
工业增加值 - 4月工业增加值同比增长6.1%,环比上升0.22%,1 - 4月累计同比增速6.4% [2][3][6] - 1 - 4月采矿业、制造业、公用事业、高技术产业累计同比增速分别为6.0%、7.1%、2.0%、9.8% [2][6] - 4月中游行业工业增加值增速表现强劲,美国关税冲击使部分行业增速下滑 [10] 社会消费品零售 - 4月社零同比增长5.1%,限额以上企业商品零售总额增速6.6% [2][12][15] - 4月网上零售额累计占比29.3%,网上商品和服务零售额累计同比增速7.7% [14] - 房地产后周期消费好转,金银珠宝、文化办公用品等消费增速上升 [15] 固定资产投资 - 1 - 4月固定资产投资累计同比增速4.0%,民间固定资产投资累计同比增长0.2% [2][20] - 制造业、基建、地产投资1 - 4月累计同比增速分别为8.8%、5.8%、 - 10.3% [2][23] - 1 - 4月房地产投资累计同比增速下降10.3%,新开工、施工、竣工面积同比均下降 [2][24] 经济形势与展望 - 4月经济数据生产强于需求,外需冲击显现,数据表现分化 [1][31] - 二季度经济预期好转,但年内外需仍有反复可能,建议扩内需 [32]
格林美(002340):镍资源竞争力不断增强,回收业务快速增长
中银国际· 2025-05-20 20:48
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报,归母净利润同比均实现增长,镍资源竞争力不断增强,动力电池和钨回收业务有望成为公司利润新增长点,结合2024年年报和2025年一季报,考虑镍价下行,调整公司2025 - 2027年预测每股收益,维持“增持”评级 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002340.SZ,市场价格为人民币6.24,板块评级“强于大市” [1] - 发行股数5126.29百万,流通股5084.98百万,总市值31988.06百万元,3个月日均交易额560.17百万元,主要股东深圳市汇丰源投资有限公司持股8.44% [2][3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-1.6%、4.2%、-5.9%、-7.0%,相对深圳成指涨跌幅分别为-2.5%、0.0%、-0.6%、-13.0% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为30529、33200、42174、51099、62198百万元,增长率分别为3.9%、8.7%、27.0%、21.2%、21.7%;归母净利润分别为934、1020、1685、2416、3215百万元,增长率分别为-27.9%、9.2%、65.1%、43.4%、33.1% [8] - 2024年全年营收332.00亿元,同比增长8.75%;归母净利润10.20亿元,同比增长9.19%;扣非归母净利润12.91亿元,同比扭亏为盈 [9] - 2025Q1营收94.96亿元,同比增长13.67%;归母净利润5.11亿元,同比增长12.10%;扣非归母净利润4.46亿元,同比增长17.70% [9] 盈利能力指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为12.2%、15.3%、14.3%、14.7%、15.2%;净利率分别为3.81%、4.00%、4.0%、4.7%、5.2% [10][14] - 2023 - 2027E市盈率分别为34.2、31.3、19.0、13.2、10.0倍;市净率分别为1.7、1.6、1.6、1.4、1.3倍;EV/EBITDA分别为28.0、18.8、11.7、9.9、8.1倍 [8] 现金流情况 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为2164、3055、4028、4097、4732百万元;投资活动现金流分别为-5573、-11147、-4925、-4250、-3250百万元;筹资活动现金流分别为3638、7388、2485、1492、183百万元 [12] 业务亮点 - 镍资源竞争力不断增强,2024年新能源电池材料及原料业务营收257.62亿元,同比增长10.24%;毛利率17.73%,同比提升3.03个百分点,多个镍相关项目已建成或即将投产 [9] - 动力电池与钨回收量同比快速增长,2024年废弃资源综合利用业务营收74.37亿元,同比增长3.87%;毛利率6.84%,同比提升2.64个百分点,2024年动力电池回收、碳酸锂回收产量、钨回收总量均有较大增长 [9]
房地产行业第20周周报:本周新房、二手房成交面积环比增速由负转正,《关于持续推动城市更新行动的意见》印发-20250520
中银国际· 2025-05-20 20:48
报告行业投资评级 - 强大于市 [1] 报告的核心观点 - 二季度数据走弱,4月全国商品房销售面积和均价同比下降,政策落地及效果对巩固房地产市场“稳定态势”至关重要 [9] - 流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出的房企或具α属性,困境反转标的或有更大估值修复弹性 [9] - 建议关注四条主线,包括基本面稳定的房企、“小而美”房企、经营有变化的房企和受益于二手房修复的经纪公司 [9] 根据相关目录分别进行总结 重点城市新房市场、二手房市场及库存跟踪 - 本周新房成交面积环比转正、同比降幅扩大,二手房成交面积环比转正、同比降幅收窄,新房库存面积与去化周期环比上涨、同比下降 [19] - 40个城市新房成交套数和面积环比上升、同比下降,分能级看各线城市表现有差异 [20] - 12个城市新房库存套数和面积环比微增、同比下降,去化周期有不同变化 [32][43] - 18个城市二手房成交套数环比下降、同比上升,成交面积环比上升、同比下降,各能级城市表现不同 [51] 百城土地市场跟踪 - 土地市场环比量涨价跌、同比量跌价涨,不同能级城市表现各异,溢价率有不同变化 [63] - 百城全类型成交土地规划建面环比升、同比降,总价环比降、同比升,楼面均价环比降、同比升,溢价率同环比上升 [64] - 百城成交住宅土地规划建面环比降、同比升,总价环比降、同比升,楼面均价环比降、同比升,溢价率环比降、同比升 [83] 本周行业政策梳理 - 中央住建部召开支持民营经济发展推进会,中办、国办印发城市更新行动意见 [98] - 地方多地出台人才政策、购房补贴、公积金政策等 [99][100] 本周板块表现回顾 - 大盘指数上升,行业板块涨跌幅有差异,房地产行业绝对收益下降、相对收益上升,PE下降 [106] - A股和港股房地产公司涨跌幅靠前和靠后的公司各有不同 [112] 本周重点公司公告 - 高管变动涉及新城悦服务、金融街物业等多家公司 [115][120] - 股权变动包括荣盛发展、万通发展等公司 [115][118] - 经营数据涉及中国海外发展、中国金茂等多家公司 [116][120] - 其他重要公告包括恒大停牌、招商蛇口评级维持等 [117][122] 本周房企债券发行情况 - 本周房企国内债券总发行量环比降、同比升,总偿还量同环比降,净融资额为30.8亿元 [123] - 发行量最大的房企为上海地产住房发展、中海宏洋地产,偿还量最大的为首开股份、兴泰控股、金辉集团 [123]