投资评级与目标价 - 报告维持对公司的"增持"评级 [1][6] - 报告给出的目标价为3.41元人民币 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 公司正处于从房地产开发向商业运营的战略迁移阶段 [1][3] - 2025年第三季度公司实现营收54.16亿元，同比增长23.24%，但环比下降46.47% [1] - 2025年第三季度公司归母净亏损6.42亿元 [1] - 2025年前三季度公司累计营收206.48亿元，同比微增0.83% [1] - 2025年前三季度归母净亏损5.33亿元，亏损同比收窄9.17% [1] - 亏损主要源于开发业务减值，前三季度合计计提减值10.8亿元，同比增长48.0%，其中存货跌价准备10.4亿元，减值对归母净利的影响达8.3亿元 [1][2] - 前三季度毛利率提升11.2个百分点至35.6%，得益于深圳等高能级城市货值步入结算 [2] 发展战略与业务重心 - 公司发展战略明确将重心从开发向商业运营倾斜 [3] - 地产开发以存量去化为主，截至2025年上半年，公司可售货值1105亿元，较2024年末下降13% [3] - 商业地产稳步扩张，2025年5月和7月，南昌和深圳大悦城先后开业 [3] - 大悦城地产私有化进程在推进中，若完成，公司持股比例将提升26.6%至86.19%，据测算可增厚商业资产权益口径租金及相关收入至少6亿元 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025年至2027年归母净利润预测为-17.3亿元、2.4亿元、8.1亿元 [4] - 报告维持公司2025年至2027年归母净资产预测为88.7亿元、91.1亿元、99.2亿元 [4] - 基于2026年预测每股净资产2.12元，参考可比公司平均1.46倍市净率，并考虑公司商业资产质量及运营能力优势给予10%估值溢价，合理市净率定为1.61倍，对应目标价3.41元 [4] 财务数据摘要 - 公司当前收盘价为2.97元，市值为127.3亿元人民币 [7] - 预测2025年营业收入为286.5亿元，同比下降19.95% [10] - 预测2026年营业收入为268.72亿元，同比下降6.21% [10] - 预测2027年营业收入为271.91亿元，同比增长1.19% [10]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为515.42元人民币 [1][5][7] 核心观点 - 公司作为半导体设备龙头，平台化竞争力强劲，受益于国内先进制程及存储扩产趋势 [1][4] - 第三季度营收111.60亿元，同比增长39.19%，环比增长40.63%，主要因确收节奏加速及芯源微并表收入超预期 [1][2] - 第三季度归母净利润19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13%，低于预期，主要因研发费用增长及芯源微亏损影响 [1][2] - 公司产品矩阵不断扩大，已切入离子注入、涂胶显影、键合设备等新市场，平台化优势进一步凸显 [1][4] 第三季度业绩回顾 - 单季度毛利率40.31%，同比下降1.95个百分点，环比下降0.99个百分点，主因产品结构变化 [1][2] - 归母净利润率17.23%，同比下降3.75个百分点，环比下降3.28个百分点 [1][2] - 期间费用率22.32%，同比上升1.52个百分点，环比下降0.93个百分点，主要因持续加大研发投入且研发资本化比例下降 [1][2] 设备业务表现 - 刻蚀设备上半年收入超50亿元，布局ICP、CCP、干法去胶等多类技术 [3] - 薄膜沉积设备上半年收入超65亿元，覆盖物理气相沉积、化学气相沉积、原子层沉积等领域 [3] - 热处理设备上半年收入超10亿元，形成立式炉和快速热处理设备全系列布局 [3] - 湿法设备上半年收入超5亿元（不含芯源微），具备单片和槽式设备全面布局 [3] 行业前景与公司定位 - SEMI预计2026年至2028年全球300mm晶圆厂设备支出达3,740亿美元，中国大陆投资总额将达940亿美元，持续领先全球 [4] - 国内先进制程扩产加速，存储进入积极扩产期，设备国产替代进程加快 [4] - 公司凭借高效研发能力和快速客户响应，工艺覆盖度和市场份额稳步提升 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年收入预测至395.1亿元、481.6亿元、597.7亿元 [5] - 下修2025-2027年归母净利润预测至65.50亿元、90.39亿元、115.40亿元，主要因研发费用假设上调 [5] - 基于可比公司2026年平均PE 41.3倍给予目标价，看好平台化布局及业绩增长稳健性 [5]

投资评级与核心观点 - 报告将宏川智慧投资评级下调至“持有” [1][7] - 目标价为人民币11.44元 [5][7] - 核心观点：石化仓储行业景气度较弱拖累公司短期盈利，导致三季度业绩低于预期；但长期看好公司作为行业龙头的稀缺资产价值、并购能力和运营能力 [1] 第三季度及年初至今财务表现 - 第三季度营收为2.85亿元，同比下降18.75%，环比上升6.72% [1] - 第三季度归母净利润为-2592.99万元，同比下降167.24%，环比上升21.79%，低于预期的4000万元 [1] - 年初至今（Q1-Q3）营收为8.76亿元，同比下降19.46% [1] - 年初至今（Q1-Q3）归母净利润为-3813.30万元，同比下降122.27%；扣非净利润为-4799.96万元，同比下降133.09% [1] - 第三季度毛利率为35.6%，同比下降12.9个百分点，环比上升2.9个百分点 [2] - 第三季度归母净利率为-9.1%，同比下降20.1个百分点，环比上升3.3个百分点 [2] 行业背景与盈利压力 - 下游石油化工行业景气度偏弱，7-9月化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比分别下降4.7%、5.2%、5.6% [2] - 7-9月化学原料和化学制品制造业PPI同比分别下降6.5%、5.7%、5.2% [2] - 盈利低于预期主要因下游需求弱导致公司出租率及租金较低，而成本较为固定 [1] 业务进展与资产扩张 - 常州宏川16座化工仓库于10月25日投入运营，新增面积3.35万平方米 [3] - 截至10月25日，公司运营化工仓库总面积增至15.88万平方米 [3] - 下属常州宏川石化仓储、福建港丰能源成为大连商品交易所纯苯指定交割仓库 [3] - 下属常熟宏智仓储扩建化工仓库投入运营 [3] 股权激励计划 - 公司于2025年8月12日公告《2025年股票期权激励计划》，一次性授予1227万份股票期权，占总股本2.68%，授予价格11.55元/股 [4] - 激励对象共266人，包括董监高及核心技术/业务人员 [4] - 考核指标为营业收入和净利润：2025-2027年营收较2024年基础/最高增长目标分别为30%/35%、45%/50%、55%/60%；净利润基础/最高增长目标分别为45%/50%、55%/60%、65%/70% [4] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测，幅度分别为-76.75%、-28.78%、-16.53%，调整后分别为0.41亿元、1.82亿元、2.60亿元 [5][12] - 对应2025-2027年EPS分别为0.09元、0.40元、0.57元 [5][11] - 对应2025-2027年BVPS分别为5.61元、5.98元、6.43元 [5][11] - 下调主因行业景气弱导致出租率与租金下滑，成本刚性 [5][12] - 估值方法由PE改为PB，给予2026年1.9倍PB（基于历史五年平均PB减1.5个标准差） [5]

投资评级与目标价 - 投资评级维持为“增持” [1] - 目标价为人民币13.34元 [1] 核心观点 - 公司通过转让郑州绿源51%股权和降低对傲蓝得的持股比例，剥离环卫服务业务，战略聚焦于新能源高端装备领域 [7] - 聚焦后公司业务将整合为环卫设备、矿用装备和基础工程机械，通过整合资源、提升经营质量、扩大环卫客户范围，有望扩大市场优势 [7] - 公司新能源环卫车销量增长，有望持续受益于环卫车电动化和智能化趋势 [8] 近期财务表现 - 2025年第三季度实现营收7.31亿元，同比下降28.65%，环比下降23.30% [5] - 2025年第三季度归母净利润为6848.94万元，同比增长44.23%，环比增长1.99%，高于预期（预期5200-6200万元） [5] - 2025年前三季度实现营收23.91亿元，同比下降4.58% [5] - 2025年前三季度归母净利润为1.87亿元，同比增长43.16% [5] - 剔除傲蓝得和绿源餐厨经营业务及出售股权损益影响后，2025年前三季度营收为21.82亿元，同比增长9.5%，归母净利润约1.11亿元，同比增长103.8% [6] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1.13亿元，去年同期为3.53亿元，主要因公司为支持新能源汽车产业健康发展，加快压缩供应商账期 [6] - 2025年前三季度资本开支为2651万元，同比增加54.28% [6] 未来业绩预测 - 预计2025年营业收入为41.46亿元，同比增长9.16% [4] - 预计2026年营业收入为45.25亿元，同比增长9.14% [4] - 预计2027年营业收入为49.15亿元，同比增长8.61% [4] - 预计2025年归属母公司净利润为2.64亿元，同比增长16.14% [4][8] - 预计2026年归属母公司净利润为3.07亿元，同比增长16.44% [4][8] - 预计2027年归属母公司净利润为3.53亿元，同比增长14.83% [4][8] - 预计2025年至2027年归母净利润三年复合增长率为15.80% [8] - 预计2025年每股收益（EPS）为0.49元，2026年为0.58元，2027年为0.66元 [4][8] 估值分析 - 基于2026年23倍预期市盈率（PE）得出目标价13.34元 [8] - 可比公司2026年预期PE均值为18.7倍 [8][11] - 公司2025年预测PE为23.64倍，2026年为20.30倍，2027年为17.68倍 [4] - 公司2025年预测市净率（PB）为2.50倍，2026年为2.40倍，2027年为2.27倍 [4]

投资评级与估值 - 投资评级为“买入”，目标价为8.15元人民币 [1][4][5] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为93.62亿元、122.57亿元、142.91亿元，对应每股收益（EPS）为0.43元、0.56元、0.66元 [4] - 基于2017年以来的平均市净率（PB）0.84倍及2026-2027年平均每股净资产（BVPS）9.73元，测算得出目标价 [4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入810.64亿元，同比增长1.83%，环比增长3.28% [1] - 2025年第三季度归母净利润为30.81亿元，同比大幅增长130.31%，环比增长26.00% [1] - 2025年1-3季度累计实现营业收入2324.36亿元，同比下降4.29%，累计归母净利润79.59亿元，同比增长35.32% [1] 盈利能力改善动因 - 2025年第三季度销售毛利率同比提升3.5个百分点至7.8%，主要因钢材价格指数同比下降1.7%，跌幅小于铁矿石指数（-5.4%）和焦煤期货结算均价（-21.6%）的跌幅 [2] - 2025年第三季度期间费用率为3.0%，同比小幅下降0.3个百分点，毛利率提升与费用率下降共同推动净利润增长 [2] 公司经营与战略进展 - 经营业绩保持国内行业第一，积极推进AI转型战略、提升基地制造能力、强化整合协同 [3] - 1-3季度“2+2+N”差异化产品销量达2568.9万吨，较上年同期增长13.9% [3] - 产品技术取得突破，吉帕钢1470DP-EG下线，问鼎电镀锌双相钢全球最高强度 [3] - 1-3季度出口接单量516.9万吨，较上年同期增加10.9% [3] 关键财务数据与预测 - 截至2025年10月31日，公司收盘价为7.37元，总市值约为1605.34亿元人民币 [6] - 预测2025年营业收入为2985.19亿元，同比下降7.33%，但归母净利润预计增长27.17%至93.62亿元 [9] - 预测净资产收益率（ROE）将从2024年的3.67%逐步提升至2027年的6.74% [9] - 预测市盈率（PE）将从2024年的21.81倍降至2027年的11.23倍，市净率（PB）预计在0.75-0.78倍之间 [9]

投资评级与目标价 - 报告对广立微维持"买入"投资评级 [1][7] - 报告上调目标价至98.77元人民币，前值为92.78元 [5][7] - 截至2025年10月30日，公司收盘价为78.37元人民币，当前市值为156.96亿元人民币 [9] 核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收1.82亿元人民币，同比增长57.31%，环比增长1.29% [1] - 2025年第三季度归母净利润为2133.30万元人民币，同比增长312.35%，环比下降27.44% [1] - 2025年前三季度累计营收达4.28亿元人民币，同比增长48.86% [1] - 2025年前三季度归母净利润为3701.72万元人民币，同比增长380.14%，扣非净利润为1110.95万元人民币，同比扭亏为盈 [1] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度公司销售费用率和管理费用率分别为8.34%和9.28%，同比下降1.40个百分点和2.67个百分点，费用管控成效显著 [2] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.61亿元、2.12亿元和2.79亿元人民币 [5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.80元、1.06元和1.39元 [5][12] 增长驱动因素与行业前景 - 业绩增长主要源于集成电路自主化背景下，国内芯片设计企业由海外流片转向本土化流片，带动良率分析及WAT测试平台放量应用 [2] - EDA设计软件的国产替代进程提速为公司带来发展机遇 [2] - 公司通过完成对LUCEDA的战略并购，持有其100%股权，正式切入硅光芯片设计领域 [4] - LUCEDA的产品IPKISS软件为硅光芯片提供从设计、仿真到验证的全流程解决方案 [4] 研发投入与产品创新 - 2025年前三季度公司研发投入为2.30亿元人民币，同比增长14.12% [3] - 研发费用率为53.68%，因总收入快速增长而同比下降16.34个百分点 [3] - 研发聚焦于EDA核心算法、自主IP验证工具、WAT测试机平台等领域 [3] - 报告期内公司发布多款新产品，包括WLB B5200EM量测机正式投产、SEM/TEM一站式量测平台、DE-G DOE功能及LayoutVision Lite等EDA可视化设计工具 [3] 业务生态与竞争优势 - 公司已形成EDA软件+WAT测试硬件的完整生态布局，成为国产替代的核心受益者 [4] - 随着更多国产晶圆厂量产爬坡，公司有望凭借领先的良率提升与分析能力持续扩大市场份额 [4] - 公司软硬件产品协同放量，收入有望持续快速增长 [2] 盈利预测与估值分析 - 报告维持公司2025-2027年收入预测为7.60亿元、9.87亿元和12.33亿元人民币 [5] - 采用分部估值法：软件业务给予2025年预期45倍市销率（PS），对应市值120亿元；WAT测试机业务给予2025年预期71.4倍市盈率（PE），对应市值77.84亿元 [5][13][14] - 软件业务2025年预计营收为2.67亿元人民币，2025-2027年复合增长率（CAGR）为56%，高于可比公司均值28% [5][13] - WAT测试机业务2025年预计收入为4.91亿元人民币，预计净利润为1.09亿元人民币 [14]

投资评级与核心观点 - 报告对凯盛科技维持“买入”投资评级 [1][4][6] - 报告维持目标价为16.94元人民币 [4][6] - 核心观点是公司显示材料业务延续较快增长，UTG和高纯石英砂等新产能有望逐步释放，成长性被看好 [1] 三季度业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入43.1亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长15.1% [1] - 2025年第三季度单季收入为15.5亿元，同比增长13.8%，环比增长3.0%，环比连续两个季度提升 [1][2] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.8亿元，同比增长9.9%，业绩符合预期 [1] 盈利能力与现金流 - 2025年第三季度公司毛利率为22.4%，同比下降1.1个百分点，但环比显著提升7.2个百分点，主要得益于产品销售结构优化和高毛利率产品出货占比提升 [2] - 2025年前三季度公司期间费用率为14.8%，同比下降1.9个百分点，各项费用率均因收入增长而有所下降 [3] - 2025年前三季度经营性净现金流为1.8亿元，同比改善3.1亿元，实现转正，主要由于销售商品、提供劳务收到现金增加 [3] 业务进展与成长驱动 - 公司UTG产品已向下游客户批量交付并产生经济效益，高端产品持续放量有望带动产品结构及盈利能力进一步改善 [2] - 公司高纯石英砂、UTG等新产线投产有望带来新增量，且已导入部分核心客户供应链 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.7亿元、3.3亿元、3.8亿元 [4] - 2025-2027年归母净利润复合年增长率预计为40.3% [4] - 基于1.5倍2025年PEG，维持目标价16.94元 [4] 财务数据摘要 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为12.13元人民币，市值为114.58亿元人民币 [8] - 根据盈利预测，2025年预计每股收益为0.28元，对应市盈率为43.22倍 [4][11]

投资评级与核心观点 - 报告对完美世界维持“增持”投资评级 [1][4][6] - 目标价为人民币19.04元，基于2026年26倍市盈率估值 [4][6] - 核心观点认为公司业绩增长由游戏和影视两大业务板块共同驱动，新上线游戏《诛仙 2》《P5X》海外版以及影视业务扭亏为盈是主要驱动力，并看好其长期产品竞争力与AI技术布局 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收17.26亿元，同比增长31.45%，环比增长3.47% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.62亿元，同比增长176.59%，但环比下降19.25% [1] - 2025年前三季度累计营收54.17亿元，同比增长33.00%；累计归母净利润6.66亿元，同比增长271.17%；扣非净利润4.83亿元，同比增长207.77% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为64.83%，同比大幅提升13.06个百分点 [3] - 2025年第三季度销售费用率为12.44%，同比下降1.4个百分点；管理费用率为8.9%，同比下降3.6个百分点，显示降本增效成果显著 [3] 游戏业务分析 - 2025年前三季度游戏业务收入为44.75亿元，同比增长15.64% [2] - MMORPG手游《诛仙 2》于8月初公测，承接了“诛仙”核心用户群体，成为第三季度国内市场主要增量来源 [2] - 二次元游戏《P5X》于6月底至7月初登陆日、美、欧等海外市场，表现优异，贡献了显著的海外收入和全球化发行经验 [2] - 2024年底上线的端游《诛仙世界》在2025年持续贡献业绩，稳固了PC游戏基本盘 [2] - 以《DOTA2》和《CS:GO》为代表的电竞业务延续增长趋势，为公司提供稳定的现金流和用户基础 [2] 影视业务分析 - 2025年前三季度影视业务收入同比大幅增长432.90%至9.18亿元 [2] - 影视业务实现扣非归母净利润2582万元，成功扭亏为盈，显著改善公司盈利结构 [2] - 公司对采用UE5引擎开发的开放世界RPG《异环》抱有期待，其题材和玩法具有市场创新性和稀缺性，预计在2025年第四季度开启新一轮测试 [2] 技术赋能与效率提升 - 公司以“技术驱动”为核心，已将AI全面嵌入美术、程序、策划、运营、安全、测试等研发管线 [3] - AI技术覆盖智能NPC、智能助手、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等关键环节，构建了依托AI的生产管线与工具体系 [3] - AI技术的应用有望持续带来开发效率与美术产出效率的改善 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.38亿元、14.21亿元、15.31亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.38元、0.73元、0.79元 [4] - 采用相对估值法，参考可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值19倍，考虑到公司AI布局前瞻及《异环》的成功潜力，给予2026年26倍市盈率估值 [4][11] - 截至2025年10月30日，公司收盘价为16.96元，市值为329.02亿元人民币 [7]

投资评级与目标 - 报告对农业银行A股维持“增持”评级，H股维持“买入”评级 [1][6][8] - 给予A股25年目标PB 120倍，目标价961元；H股25年目标PB 092倍，目标价810港币 [6][8] - 目标价较此前预测的A/H股800元/668港币有所上调 [6] 核心业绩表现 - 公司1-9月归母净利润、营业收入、拨备前利润(PPOP)分别同比增长30%、20%、13%，增速较1-6月提升04、11、12个百分点 [1] - 业绩呈现边际改善，利息净收入降幅收窄至-24%，非息收入增速回升至+207% [1][3] - 1-9月年化ROE、ROA分别为1047%、065%，同比分别下降032、004个百分点 [2] 规模增长与息差 - 9月末总资产、贷款、存款增速分别为+105%、+91%、+75%，较6月末有所放缓 [2] - 1-9月净息差为130%，较1-6月下降2个基点 [2] - 县域业务规模显著，9月末县域发放贷款和垫款总额1090万亿元，较上年末增长1057%；县域吸收存款1410万亿元，较上年末增长720% [2][5] 非息收入与资本充足率 - 非息收入增长改善显著，1-9月同比+207%，增速较1-6月提升55个百分点，其中中间业务收入同比+133%，其他非息收入同比+317% [3] - 前三季度投资净收益、公允价值变动净收益、汇兑净收益分别同比+35%、+109%、-43% [3] - 期末资本充足率、核心一级资本充足率分别为1778%、1116%，环比分别提升033、005个百分点 [3] 资产质量与信用成本 - 资产质量保持稳健，9月末不良贷款率127%，拨备覆盖率295%，环比基本持平 [4] - 测算25年第三季度年化不良生成率042%，环比下降15个基点；年化信用成本044%，同比下降5个基点 [4] 县域金融与业务特色 - 公司坚守县域主责主业，上半年县域贷款增加9164亿元，余额接近11万亿元，占境内贷款比重409% [5] - 粮食保供相关贷款余额124万亿元，同比增长237%；乡村产业、建设领域贷款余额分别为270万亿元、244万亿元，同比增速分别为213%、85% [5] 盈利预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为292945亿元、307259亿元、325321亿元，较前次预测上调102%、276%、407% [6][10] - 公司25年每股净资产预测为801元，A/H股对应PB为101/069倍，报告认为其估值较可比同业具备溢价基础 [6][10][21]

投资评级与目标价 - 报告对A股（601881 CH）维持“增持”评级，对H股（6881 HK）维持“买入”评级 [7] - 设定A股目标价为人民币21.54元，H股目标价为15.35港币，分别对应2025年2.0倍和1.3倍市净率（PB）估值 [5][7] 核心业绩表现 - 2025年第三季度（25Q3）实现营收90.04亿元，同比增长55.94%，环比增长45.50%；归母净利润44.80亿元，同比增长73.94%，环比增长29.05% [1] - 2025年前三季度（Q1-Q3）累计营收227.51亿元，同比增长44.39%；累计归母净利润109.68亿元，同比增长57.51% [1] - 截至25Q3末，公司总资产达8611亿元，较年初增长17%，季度环比增长10%，资产负债表扩张趋势持续 [2] 各业务线表现 - **投资业务**：前三季度收入同比增长38%，占营收比例达53%，是业绩增长的核心驱动力；25Q3单季度投资收入47亿元，同比增长22%，环比增长10% [2][3] - **经纪业务**：前三季度净收入63亿元，同比增长71%；25Q3单季度净收入27亿元，同比大幅增长125%，主要受益于市场景气度提升，Q3 A股日均交易额达2.1万亿元，同比提升212% [2][4] - **投行业务**：前三季度净收入5亿元，同比增长30%；25Q3单季度收入1.6亿元，同比增长59%，业务有所回暖 [2][4] - **资管业务**：前三季度净收入4亿元，同比增长13% [2][4] - **利息净收入**：得益于两融规模提升，同比增长22% [2] 资产配置与杠杆水平 - 25Q3末金融投资规模环比提升2%至4170亿元，其中交易性金融资产环比提升1%至2208亿元，OCI权益工具环比提升3%至598亿元，其他债权投资环比提升5%至997亿元 [3] - 季度末母公司自营权益类证券及衍生品/净资本为32.69%，环比提升3.44个百分点，权益杠杆率小幅提升；自营非权益类证券及衍生品/净资本为306.22%，环比下降21.46个百分点 [3] - 公司整体杠杆率为4.22倍，较年初提升0.15倍，季度环比提升0.08倍 [2] 盈利预测与估值 - 基于市场景气度上行，报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为147亿元、170亿元、195亿元，对应每股收益（EPS）为1.35元、1.56元、1.78元（分别上调5%、8%、12%） [5] - 预计2025年每股净资产（BPS）为10.77元 [5] - 采用市净率估值法，给予A/H股2025年2.0倍/1.3倍PB估值，高于A股可比公司Wind一致预期2025年PB中位数1.17倍和H股可比公司中位数0.95倍 [5][15][16]