报告核心观点 - 本周美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但缓解衰退担忧，特朗普“紧财政”思路冲击美股情绪，关注2月美国CPI和政府停摆风波，美国经济有韧性但政策扰动是主导因素[1][36] - 2月国内挖机销量同比大增，项目开工进程或提速，新增贷款2月同比少增、1 - 2月同比持平[1][40] - 央行行长展望货币政策，对比中美政策取向，强调规范市场行为，短端债券配置价值凸显[2][42] - 转债在与纯债组合中可控制回撤和对冲风险，给出下周转债下修概率和溢价率修复潜力排名[3][43] - 各行业受政策和市场因素影响，如环保行业关注能耗考核等政策，建筑材料等行业关注财政政策和市场需求变化[5][8] 宏观策略 海外周报20250309 - 美国经济数据喜忧参半，非农就业略不及预期但缓解衰退担忧，特朗普“紧财政”思路冲击美股情绪，美元、美股大跌[1][36] - 大类资产方面，衰退预期缓释但紧财政预期升温，美元资产大跌，恒生指数逆势上涨[36] - 海外经济上，服务业PMI与非农就业缓解衰退担忧，制造业和服务业PMI表现分化，就业数据连续逊于预期但未至衰退水平[36] - 非农就业总体弱于预期但幅度可控，劳务市场趋势降温，行业结构上部分行业就业走弱，居民端就业显著走弱[36] - 海外政治上，关税政策反复市场反应平淡，“紧财政”预期打击市场风险情绪，美欧财政叙事分化[38] 宏观量化经济指数周报20250309 - 周度和月度ECI指数显示3月初工业生产修复放缓，需求端景气度边际回升，一季度经济“开门红”趋势延续[39][40] - ELI指数显示预计2月新增贷款同比少增、社融延续多增，1 - 2月新增贷款规模与去年基本持平[40] 固收金工 固收周报20250309 - 央行行长展望货币政策，对比中美政策取向，当前我国货币政策为支持性，1 - 2月“紧货币”体感将缓解[2][42] - 强调规范市场行为，债券市场对降息预期抢跑后纠偏，短端债券配置价值凸显，预计收益率曲线陡峭化[42] - 美债收益率长端下探放缓，长短端收益率差修复，联储或维持指标区间，美元走贬，欧元、日元走升[42][43] - 国内权益和国债期货波动，转债中低价风格波动小，可在与纯债组合中控制回撤和对冲风险[3][43] - 给出下周转债下修概率最大的前十名和溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名[43] 固收点评20250308（绿色债券） - 一级市场本周新发行绿色债券6只，规模约44.90亿元，较上周减少739.61亿元[4][44] - 二级市场周成交额合计562亿元，较上周增加119亿元，分多种维度介绍成交情况[44] - 绿色债券周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，给出折价和溢价率前三的个券[44][45] 固收点评20250308（二级资本债） - 一级市场本周无新发行二级资本债，截至3月7日存量余额无变化[4][46] - 二级市场周成交量约1927亿元，较上周减少289亿元，介绍成交量前三的个券和发行主体地域成交情况[46] - 从到期收益率看，各评级不同期限二级资本债较上周有涨跌幅变化[46] - 二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，给出折价和溢价率前三的个券[46] 行业 环保行业跟踪周报 - 2025年政府工作报告强化能耗考核，化债、减污降碳持续推进，发展数字经济&智能化[5][7] - 重点推荐瀚蓝环境等公司，建议关注绿色动力环保等公司[47] 建筑材料行业跟踪周报 - 两会政府工作报告政策力度符合预期，科技自信利于地产链估值修复，给出不同类型公司投资建议[8] - 中国企业参与全球建设机会增加，新兴地区经济建设有望升温，推荐相关公司，关注海外产能占比高的公司[8] 工程机械行业点评报告 - 看好2025年行业国内外共振，挖机及非挖全面复苏，主机厂利润有望超预期，推荐相关公司[9] 具身智能 - 紧抓具身智能产业化浪潮，关注具身智能 + 应用场景、机器人、核心供应链三个核心赛道及相关标的[10] 燃气Ⅱ行业点评报告 - 预计2025年城燃采购成本下行，供给宽松、价格机制理顺、需求放量，给出相关公司投资建议[10][11] 电力设备行业跟踪周报 - 人形机器人亮点不断、锂电新能源旺季启动，重点推荐宁德时代等众多标的[11] 建筑装饰行业跟踪周报 - 财政政策积极，基建地产链景气有望回升，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会[12][13] - 出海方向海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块相关个股[13] - 部分专业细分领域景气度高，有相关转型布局的企业有望受益，给出相关标的建议[13] 医药生物行业跟踪周报 - 政府工作报告支持创新药，看好创新药等子行业，给出不同选股角度的具体标的[14] 汽车周观点 - 2月第4周乘用车同比增长37.6%，特斯拉FSD入华利好汽车智能化行业，全面看多整车和零部件板块[15] - 3月汽车核心推荐智能化与红利两条主线，给出相关推荐标的[16] 商贸零售行业跟踪周报 - 政府工作报告明确2025年大力提振消费，建议关注黄金珠宝等板块及相关公司[17] 煤炭开采行业跟踪周报 - 需求疲弱，煤价承压下行，关注保险资金增量，核心推荐动力煤弹性标的[18] 非银金融行业跟踪周报 - 长债利率持续上行，利好保险股，非银金融估值低，行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，给出重点推荐公司[19] 机械设备行业跟踪周报 - 推荐工程机械内需超预期机会，布局AI芯片国产化带来的设备投资机会[20] 大炼化周报 - 国际油价连续下跌，长丝市场震荡偏弱，介绍国内外重点炼化项目价差、聚酯等板块情况及相关上市公司[21] 有色金属行业跟踪周报 - 非农数据缓和美国衰退预期，工业金属表现强劲，分别介绍铜、铝、黄金的价格走势及供需情况[23] 基础化工周报 - 聚氨酯价格承压，介绍聚氨酯、油煤气烯烃、煤化工等板块价格和毛利变化及相关上市公司[24][25] 原油周报 - OPEC + 宣布恢复增产，国际油价下跌，推荐相关上市公司，建议关注部分公司[26] 金融产品跟踪周报 - A股市场短期谨慎、中期乐观，港股短期谨慎、长期看好，给出基金配置建议[27] 推荐个股及其他点评 东诚药业 - 主业稳定向上，核药产业链进入收获期，核药行业需求扩容，公司核药产业全链条网络化供应优势突显[29][30] 优必选 - 促发人形机器人群体智能觉醒，协同提效有望加速产业落地[31] 满帮集团 - 2024Q4业绩收入利润双超预期，上调2025 - 2027年Non - GAAP归母净利润预测，维持“买入”评级[31] 三生制药 - SSGJ707 II期数据积极，创新药进入收获期[32] 远东宏信 - 2024年年报业绩相对承压，产业运营业务表现突出，下调盈利预测，维持“买入”评级[32] 东鹏饮料 - 2024年年报高质量收官，调整2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级[33] 乖宝宠物 - 宠物食品行业景气，公司在国产品牌中有领先优势，首次覆盖给予“买入”评级[34]

报告核心观点 - AI技术在ESG投研应用改变传统投资决策模式，有望推动其智能化和个性化发展；美国经济前景不确定，投资美元债有相应策略；传媒、汽车、社服、交运、公用环保、农林牧渔等行业各有发展趋势和投资机会；多家公司业绩表现不同，有相应投资评级和建议 [7][10][13][17] 宏观与策略 - AI技术通过数据整合清洗、风险量化监测等场景赋能ESG投研，主流AI - ESG平台各有优势，实际案例证明其应用价值 [7][8][9] 行业与公司 海外市场专题 - 美国2月非农就业数据走弱，就业市场降温，美联储褐皮书显示经济小幅增长物价温和上涨，德国宽财政计划使欧元升值美元指数回落，美债利率曲线陡峭化，投资建议根据经济情景调整 [10][11][12] 传媒互联网周报 - 本周传媒板块上涨5.19%跑赢沪深300和创业板指，Manus开启内测，北京拟开展中小学AI通识教育，《哪吒之魔童闹海》带动观影需求释放，持续看好AI应用和IP谷子，关注多板块反转机会 [13][14][15] 汽车行业周报 - 2月乘用车产销有同比和环比变化，本周CS汽车等板块有涨跌表现，成本和库存有相应数据，市场关注智驾、机器人和车型相关进展，中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇 [17][18][19] 社服行业3月投资策略 - 两会扩大内需政策预期强化，2月至今社服板块跑赢基准，子行业中人力资源、旅游出行等有不同表现，投资建议配置和中线优选多只股票 [20][21][22] 社会服务行业双周报 - 蜜雪集团上市首周股价优异，因其2024年扩张和盈利能力突出，后续门店扩张有空间，报告期内社服板块上涨跑赢大盘，投资建议维持“优于大市”评级 [23][24][25] 交通运输行业周报 - 航运中油运有配置性价比，集运中期供给格局或恶化，航空客运航班量有变化，快递企业2024年业绩有表现，物流看好优质龙头企业，投资推荐多只股票 [26][27][28] 公用环保行业周报 - 本周公用事业指数下跌环保指数上涨，中石油中石化天然气年度合同定价方案初步确定，可控核聚变有进展，投资策略推荐多只公用事业和环保股票 [30][31][32] 农林牧渔2025年3月投资策略 - 月度重点推荐多只股票，各细分板块有推荐逻辑，农产品价格有跟踪数据，2月板块跑输大盘，投资重点推荐宠物、橡胶等 [33][34][35] 农业行业周报 - 周度农产品价格有变化，核心观点看好宠物消费和种植链，投资建议推荐多只股票 [35][36][37] 黑芝麻智能海外公司快评 - 预计2024年收入同比增长44% - 60%，A1000芯片助力吉利千里浩瀚智驾系统，维持营收预测上调2024年利润预测，维持“优于大市”评级 [38][39] 科锐国际公司快评 - 2024年业绩有增长，2025年成长展望各业务有积极表现，AI赋能规模效应显现，上调2025 - 2026年归母净利润，维持“优于大市”评级 [40][41][42] 远东宏信财报点评 - 2024年分红稳定增长，资产规模整体稳定，生息资产收益率与负债成本均下降，产业运营板块增长相对较快，资产质量整体稳定，调低盈利预测，维持“优于大市”评级 [44][45][46] 得邦照明财报点评 - 四季度经营回暖，照明灯具出口增长平稳，车载业务下半年有所修复，主业毛利率提升，调整盈利预测，维持“优于大市”评级 [47][48][49] 拼多多海外公司深度报告 - 业务分国内主站和跨境电商，主站长期有竞争力短期收入和利润有变化，跨境电商TEMU发展快有价格优势，预计24 - 26年收入和经调整净利润有增长，维持“优于大市”评级 [50][51][52] 金融工程 金融工程周报 - 上周股票型ETF业绩、规模变动、净申赎、基准指数估值、融资融券有相应情况，上周新成立4只ETF，本周将有7只ETF发行 [53][54][56] 金融工程日报 - 今日A股震荡走弱，AI软硬件方向集中回调，市场表现、情绪、资金流向、折溢价有相应数据 [56][57][58]

核心观点 - 问界新车型预售表现较好，销售预期大概率较好，但对比小米SU7Ultra确定性低，智能驾驶传感器升级利好传感器行业；苹果折叠iPhone预计2026年四季度量产，可能引起相关上市公司板块市场热情；国内大模型和相关应用进步有利于科技股行情向上走势；德昌股份有发展潜力，建议保持关注 [3][4][7][8] 策略和先进制造组 - 问界2025款M9和全新问界M8开启小定，均定位高端智能SUV，预售表现好，M9预售价五座版47.8万起、六座版48.8万起，12小时小订超13500台；M8尺寸略小于M9，对标理想L8，预售价五座版36.8万起、六座版37.8万起，12小时达28000台；两款车配置体现智能驾驶传感器性能和数量升级趋势，利好传感器行业 [3] - 知名分析师郭明鍖预测初代折叠iPhone预计售价2000 - 2500美元以上，2026年四季度量产，2代预计2027年下半年量产；2024年中国折叠屏手机销量约917万台，同比增长27%，市占率低于3%，苹果手机影响力或引起相关上市公司板块市场热情 [3] - 国内AI创业公司“蝴蝶效应”发布AI Agent产品Manus引发热潮，A股和港股相关公司股价涨幅大；从阿里千问到Manus，说明国内大模型和相关应用进步，有利于科技股行情向上走势 [4] 消费组 - 德昌股份2024年前三季度营收29.87亿元，同比增长40.3%，归母净利润3.02亿元，同比增长14.5%，毛利率17.58%、净利率10.10%受原材料成本影响小幅承压，但费用控制良好 [7] - 德昌股份业务包括小家电业务和电机业务，电机业务预计今年量产爆发，2024 - 2026年电机项目定点金额超23亿元；公司还涉足人形机器人研发，计划共建“广东省人形机器人创新中心” [7] - 德昌股份有发展潜力，建议保持关注以便做出投资或业务判断 [8]

核心观点 - 昆药集团24年业绩超市场预期，改革红利有望加速释放，未来业绩有望稳步向上 [2][6] - 彩讯股份是国产邮箱领先企业，基于信创邮箱等布局，未来将受益于相关产业发展持续高质量发展 [3][13] - PFA用于房颤消融优势显著，有望获得快速发展，中国PFA市场规模将保持高增长趋势 [3][14] - 本周中国经济延续恢复势头，关税影响初步显现 [18] - 海外衰退担忧升温，港股市场情绪提振，中国资产重估有向顺周期板块扩散迹象 [22][23] - 3月电视与显示器面板价格预期上涨，NAND Flash产业下半年有望重回上升轨道 [26] - 纺服行业服装制造及出口相关企业和服装品牌企业或将迎来机遇 [28] - 传媒行业在利好政策加持下将持续修复上行，细分领域或迎上行机遇 [30] - 社会服务行业两会多项政策利好，AI驱动服务终端应用，维持“强于大市”评级 [33][36] - 食品饮料行业白酒基本面筑底企稳，零食和餐饮产业链有投资机会 [37][38] - 金融行业两会明确经济目标和资本补充规模，AIC股权投资试点扩容 [39][42] 各公司及行业报告总结 昆药集团 - 2024年预计营收84.01亿元（同比 -0.34%），归母净利润6.48亿元（同比 +19.86%），扣非归母净利润4.36亿元（同比 +30.14%），利润端表现亮眼 [2][6] - 战略目标是成为“银发健康产业引领者等”，华润三九控股后双方充分融合，2028年工业收入目标达百亿 [2][6] - KPC1951事业部院内严肃医疗，注射用血塞通（冻干）续约，集采中选品种有望价稳量增 [7] - 777事业部聚焦三七产业链，血塞通软胶囊院内外双轨发展，长期增长可期 [7] - 1381事业部致力于打造“精品国药领先者”，昆中药品种潜力大，一线品种放量显著 [7] - 上调评级至“强烈推荐”，预计24 - 26年净利润分别为6.42亿/7.27亿/9.23亿元 [8] 彩讯股份 - 以手机邮箱起家，打造三大产品线，实现AI业务全栈布局，背靠中国移动拓展下游，股权结构集中，激励充分 [9] - 基于信创邮箱打造协同办公产品线，智能邮箱融合AI，数字员工布局打开增量市场 [11] - 智慧渠道产品丰富，沉淀亿级用户运营能力，融入鸿蒙生态，把握5G趋势，推出相关产品 [11] - 云和大数据业务深耕“移动云”生态，扩展云业务范围，发力智算基础设施 [12] - 预计2024 - 2026年营业收入为16.97/20.33/24.61亿元，归母净利润为2.94/3.56/4.39亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [13] PFA行业 - PFA是新型非热消融技术，用于房颤消融优势显著，可解决介入治疗痛点，推动手术量提升 [3][14] - 2023年以来多项临床试验数据证明其有效性和安全性，2024年国内首个房颤脉冲消融专家共识发布 [15] - 国内外企业共同发展，国产企业获批进度靠前，有望打破进口产品主导局面 [17] - 建议关注惠泰医疗、微电生理等国产优质厂商 [17] 宏观经济 - 本周钢铁板材、纺织及汽车相关开工率同比增速回落，货运指标增速回落，关税影响初步显现 [18] - 工业生产呈弱修复，投资资金到位率及原材料用量环比恢复，基建强于房建，地产新房和二手房成交有不同表现，内需客货运恢复慢，外需运价回落、港口吞吐量等增速回落 [19][20][21] 港股市场 - 海外经济数据转弱，衰退担忧升温，美股下跌，美债利率下行，美元下跌，黄金高位震荡 [22] - 港股市场情绪提振，本周恒生指数等大幅上涨，顺周期行业上涨，资金面南向资金净流入、外资流入 [23] - 特朗普政策扰动下滞胀风险显现，市场对美国经济衰退担忧升温，降息预期提升 [24] - 资产配置建议警惕美元资产波动风险，港股处于较好配置区间，关注科技、内需消费领域 [25] 电子行业 - 3月电视面板与显示器面板价格预期上涨，但市场需求不确定性增加，4Q24 NAND Flash营收季减6.2%，预计2025年前三大电视芯片供应商市占率83% [26] - 上周美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数下跌 [27] - 推荐关注北方华创等企业 [27] 纺织服装行业 - 上周纺服板块和轻工板块上涨，纺织服装行业涨跌幅排名第15位 [28] - 服装制造及出口相关企业和服装品牌企业或将迎来机遇，推荐关注申洲国际等企业 [28][29] 传媒行业 - 上周传媒板块上涨，在申万一级行业中涨跌幅排名第5位 [30] - 游戏及IP板块在政策支持和技术加持下或迎新品周期，建议关注三七互娱等企业 [30] - 影视院线行业供给端恢复，头部公司业绩修复，建议关注万达电影等企业 [30] - 广告营销行业各企业业绩分化，建议关注分众传媒等企业 [31] - 数字媒体和出版板块建议关注芒果超媒等企业 [31] 社会服务行业 - 两会多项政策改善民生、促进消费，巨量千川并入抖音电商，黑龙江冰雪旅游火爆，美妆类目部分增长，本土品牌表现出色 [33] - 多家公司有相关动态，如米奥会展投资、红旗连锁调整布局等 [34][35] - 本周社会服务等板块有不同涨幅，维持对行业“强于大市”的评级 [36] 食品饮料行业 - 白酒基本面筑底企稳，推荐关注贵州茅台等企业 [37] - 食品建议关注零食和餐饮产业链投资机会，推荐关注三只松鼠等企业 [38] 金融行业 - 两会明确大行资本补充规模，对中小金融机构风险化解提出政策指引 [39] - 人大经济主题记者会明确未来经济政策指引，如财政政策更积极、择机降准降息等 [41] - AIC股权投资试点扩容，关注中小银行获批进程 [42] - 银行关注高股息配置价值，非银看好保险和证券行业长期配置价值 [43] 新股概览 - 即将发行的新股有浙江华远、胜科纳米等 [44] - 已发行待上市的新股有汉朔科技、永杰新材 [46] 资讯速递 - 国内财经：财政部、央行进行中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，国家融资担保基金每担保贷款1亿元可服务企业稳定就业约900人 [46][47] - 国际财经：日本基本工资涨幅创32年新高，支持央行加息；加拿大安省对美电力出口加征25%附加费 [48][49] - 行业要闻：2月企业销售各类挖掘机同比增长52.8%，智能电网市场预计未来5年相关硬件设备营收年增长率达8.6% [49][51] - 两市公司重要公告：蔚蓝锂芯2024年度净利润同比增长246.43%；中贝通信预中标10.88亿元中国移动集采项目；润建股份预中标22.88亿元中国移动项目；一汽解放前2月累计销量同比增长9.64%；新大洲A拟向第一大股东定增募资不超4亿元 [52][53][54][55][56]

报告核心观点 - 看好半导体存储涨价、RISC-V、先进制程带动材料国产化，关注存储、RISC-V、半导体设备等板块机会 [2][49] - 看好AIDC超级电容国产替代机会，推荐江海股份 [2][56] - 重视英伟达GTC大会带来的人形机器人产业链机会，推荐奥比中光、柯力传感、伟创电气 [3][64] - 看好食品饮料板块估值修复机会，关注白酒、乳制品、零食等领域 [20][59] - 看好吉利汽车新能源品牌整合发展，预计未来营收增长 [10][36] - 看好基石药业管线2.0发展，预计未来收入增长 [19][39] - 看好京东健康盈利能力提升和AI医疗服务场景深化 [45][48] - 看好世运电路自动驾驶和储能业务驱动的业绩成长 [18] 各行业及公司总结 半导体行业 - 闪迪4月1日起存储产品涨价10%，后续季度预期额外涨幅，存储市场将过渡到供不应求态势 [49] - 先进制程预计持续供不应求，中芯国际作为大陆少有能量产先进制程的企业，有望受益于本土AI浪潮 [50] - RISC-V架构重塑芯片产业格局，阿里巴巴达摩院发布玄铁RISC-V芯片系列，预计到2030年产品出货量年复合增长率达40%以上 [51] - 国内半导体设备领域进入深度整合阶段，行业集中度提升，龙头企业通过资本运作实现资源优化配置 [52] - 建议关注半导体材料设备零部件、存储、IDM代工封测、光子芯片、设计等领域相关公司 [53] 电气设备行业 - 超级电容可在数据中心充当备用电源，解决AIDC峰值功率问题，具备高能量密度、高工作电压、寿命长等优势 [54] - 英伟达供应链采用武藏的LIC方案，武藏产能计划从20万颗/年扩产至650万颗/年 [55][56] - 推荐江海股份，其具备深厚的锂离子超容技术积累，HSS技术已在多领域批量应用 [56] 中小市值新兴产业 - 2025年3月17 - 21日英伟达GTC大会将举行，探讨人工智能、图形技术等前沿动态 [3][61] - AR/VR与机器人技术融合、机器人模仿学习技术将加速人形机器人发展，英伟达计划2025年上半年推出用于人形机器人的新一代小型计算机Jetson Thor [62][63] - 推荐奥比中光、柯力传感、伟创电气，分别在3D视觉感知、应变式传感器、电气传动和工业控制领域有优势 [64] 食品饮料行业 - 两会定调积极助力白酒需求复苏，春糖临近把握白酒估值修复机会，关注泸州老窖、古井贡酒等标的 [20][57] - 统一和东鹏业绩优异，关注港股饮料估值修复，重点关注旺季动销 [57] - 中短期看好乳制品弹性机会，关注调味品企业成本红利和零食业态变化，关注“餐饮”“出海”“原奶拐点”主题投资机会 [20][58] 吉利汽车（00175） - 从传统制造转型智能电动科技，收购品牌整合资源，布局多业务板块，打造自主技术优势 [34] - 燃油车稳定贡献利润，新能源有望扭亏为盈，未来规划明晰，新车布局全面 [35][36] - 新能源业务多品牌协同，针对多元市场打造差异化产品矩阵 [35] - 海外业务合作共赢，加速全球布局，燃油车业务内销逆势增长，出口前景广阔 [36] - 预计24 - 26年实现净利润162.4/127.4/159.6亿元，给予25年20倍PE估值，对应目标价26.94港币 [10][36] 基石药业 - B（02616） - 专注抗肿瘤药物研发，已上市4款创新药，获批16项新药上市申请和9项适应症，研发管线有16款候选药物 [37] - 管线2.0中CS5001和CS2009潜力大，CS5001在血液瘤和实体瘤领域有良好表现，CS2009临床前数据优 [37][38] - 管线1.0中舒格利单抗五项适应症在中国大陆获批，海外获批1LNSCLC适应症，普拉替尼和阿伐替尼有望加速放量 [38][39] - 预计2024 - 2026年总体收入分别为3.86/5.16/8.29亿元，净利润分别为 - 0.03/0.29/0.93亿元，对应市值86.73亿港币，目标价6.75港元/股 [39] 东方雨虹（002271） - 2024年营收受需求偏弱影响下滑，大额现金分红提升股东回报，预计25 - 27年归母净利润为16.2、22.2、26.3亿 [39][40] - 毛利率短暂承压，业务结构调整有望带动改善，零售业务稳健增长，减值压力逐步出清 [41][42][43] 京东健康（06618） - 2024年营业收入增长8.6%，毛利率上升0.7pct，年度盈利增长94.0%，调整后Non - IFRS净利润增长15.9% [45] - 商品收入供应链能力巩固，服务收入平台生态扩容，全渠道与即时零售医保支付覆盖扩大，盈利能力优化 [45][46][47] - 调整2025/2026/2027年收入预测为627/710/809亿元，净利润为44/51/60亿元，维持“买入”评级 [48] 世运电路（603920） - 2023年度营业收入增长1.96%，净利润增长14.17%，特斯拉自动驾驶和储能业务将带动PCB业务增长 [18] - 预计24 - 26年实现营收50.83、67.10、87.23亿元，归母净利润7.06、9.04、11.65亿元，给予40X估值，对应目标价50.26元/股 [18] 中观景气度高频跟踪及运用 - 本周机械设备、电子、汽车、食品饮料、非银金融等行业上行，房地产、煤炭等行业下行 [26] - 预测未来4周表现较优的申万二级行业，新增物流、通用设备等行业 [27] - 截至2025年3月9日，汽车、交通运输、机械设备、房地产、纺织服饰等行业有相关景气度数据变化 [27][28] 金融工程 - 利用DeepSeek - V3大模型对分析师行业报告进行智能总结和整合，衡量行业景气度 [30][31] - 本周云服务、航空航天、计算机软件行业研报解读景气度较高，房地产服务、煤炭开采洗选、畜牧业行业景气度较低 [32]

核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出市场受政策、行业发展等因素影响，各行业呈现不同态势，建议关注科技、红利等板块及部分行业投资机会 [5][8]。 财经要闻 - 中国人寿和新华保险出资500亿元的首只险资系私募证券投资基金已投资落地，8家保险公司获批开展长期投资改革试点，总金额1620亿元 [5][8] - 超20个城市明确发展具身智能，北京、深圳、上海、杭州领先 [5][8] - 上海发改委印发办法，对示范小区充电设备给予充电企业设备投资30%补贴 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 2025年3月10日，有色医药行业领涨，A股震荡整理，沪指全天震荡，两市成交15443亿元，建议关注军工、有色金属、医药及机器人等行业 [8] - 2025年3月7日，军工有色行业走强，A股小幅整理，沪指震荡，两市成交18618亿元，建议关注军工、有色金属及汽车零部件等行业 [13] 宏观专题 - 《2025年政府工作报告》经济社会发展主要预期目标“两升、一降、四持平”，部署积极财政、适度宽松货币政策及政策“组合拳”，提出十项重点任务 [9][10] 周度策略 - 关注全国、河南经济与政策、债券和股票市场、券商板块周行情 [12] 月度策略 - 宏观环境宽松，2月债市资金价格攀升后缓解，股市科技股带动指数回升，建议关注科技与红利板块 [14][15] 行业公司 半导体行业 - 2月国内半导体行业表现强，全球半导体销售额同比增长，部分存储器价格环比回升，国内RISC - V生态加速发展，建议关注相关产业链投资机会 [17][18][19] AI应用行业 - AI应用集齐逻辑推理能力提升、推理成本下降、开源阵营性能超越三大要素，进入全面加速期，中国有望在AI应用发展实现全球领先 [21][22][23] 游戏行业 - 2024年国内游戏市场规模增长、产品突破、出海竞争力增强、AI赋能、政策回暖，2025年表现可期，建议关注相关游戏公司 [24][25][26] 电力及公用行业 - 2025年我国将积极稳妥推进碳达峰碳中和，能源供应绿色低碳转型，建议关注大型水电、核电企业 [26][27] 食品饮料行业 - 2月食饮板块上涨，估值略有抬升但仍处低位，个股多数上涨，建议关注白酒、保健品等板块及相关股票 [29][30][32] 轻工制造行业 - 2月轻工制造板块上涨，造纸价格受浆价影响，家居市场有积极态势，建议关注相关企业 [33][34] 乳制品行业 - 国内奶牛存栏量增加致原奶产量增长，消费疲弱使价格下跌，预计年内价格企稳，推荐关注乳制品行业 [35][36][38] 新材料行业 - 2月新材料指数走势强，基本金属价格普遍上涨，维持“强于大市”投资评级 [39][40][41] 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，政策推动改革，供给端压缩价格企稳，建议关注细分领域头部企业 [42][43][44] 电气设备行业 - 2月电气设备表现强，成本端小幅上涨，估值有所修复，维持“同步大市”投资评级 [45][47][48] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025年3月10 - 12日多家公司有限售股解禁 [49] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月10日更新A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅 [51][52] 今日新股申购 - 未提供具体信息 [53] IPO信息 - 未提供具体信息 [53]

报告核心观点 - 2025年政府工作报告对货币政策积极表述利于维持A股市场流动性和交投活跃，相关政策利好券商业务增长，当前券商板块估值低，有投资机会；消费升级、技术进步、AI+有望推动电子行业端侧升级换代，自主可控巩固中国科技硬实力；交通运输行业聚焦统一市场、跨境物流及全球供应链、新质生产等主题发展[2][5][9][14] 3月金股组合 - 3月金股组合包含极兔速递 - W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH）[1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3366.16，跌0.19%；深证成指收盘价10825.70，跌0.17%；沪深300收盘价3928.80，跌0.39%；中小100收盘价6718.46，跌0.22%；创业板指收盘价2199.88，跌0.25%[1] 行业表现（申万一级） - 煤炭、有色金属、环保、建筑材料、美容护理涨幅分别为1.40%、1.21%、1.07%、0.99%、0.79%；计算机、传媒、银行、钢铁、非银金融跌幅分别为1.63%、0.96%、0.91%、0.85%、0.84%[1] 非银金融（证券行业） - 货币政策表述积极，利于维持A股市场流动性和交投活跃，支撑行业基本面修复[2][5][6] - 科技创新与产业升级为投行带来新机遇，券商在企业融资与并购重组等方面发挥重要作用[6] - 改革优化股票发行上市和并购重组制度，提升上市公司质量，优化市场资源配置[6] - 推动中长期资金入市，增强市场长期稳定性，为券商机构和财富管理业务带来增长空间[7] - 建议关注金融科技布局领先及财富管理易获业绩弹性的券商，关注并购主线[2][5] 电子行业 - 内需提振和AI赋能，消费电子增长或迎双击，政策带动消费电子销售，AI赋能催生新需求[9][10] - 绿色经济转型，智能网联汽车迎发展良机，预计2025年中国新能源汽车渗透率提升，智驾车型将普及[11] - 培育新兴产业，具身智能成重点突破方向，多地政府布局人形机器人产业[11] - 算力供应是AI底层支撑，自主可控国产算力芯片及供应链前景光明，中国芯片产业借助RISC - V打破海外架构垄断[12] 交通运输行业 - 交通运输统一市场，我国物流降本有成效但仍有空间，政府工作任务将深化改革、完善体制机制、推进多式联运等[14][15] - 跨境物流及全球供应链，跨境电商市场规模和跨境物流需求增加，完善跨境物流体系和巩固全球供应链至关重要[14][16] - 交通运输新质生产力，人工智能等技术应用将变革交通运输行业，使公众出行和物流体系更优[14][17]

报告核心观点 报告对多个行业进行分析，认为城市更新扩围、“好房子”概念将带来房企和建材企业投资机会，基建行业因资金和政策支持有望回暖，公用事业关注能源领域投资机会和城燃公司，北交所固态电池产业链企业有望受益，交运行业各细分领域有不同发展趋势和投资建议，医药行业痛风领域或迎新药，计算机和传媒行业关注AI发展，海外市场等待扰动结束后风险偏好回升，农林牧渔行业关注养殖成本和饲料龙头采购优势 [2][13][18][23][28][33][39][50][56][62][69][9] 各行业关键要点 机械/建材/建筑 - 城市更新再扩围，2000年前建成的老旧小区和城中村改造范围扩大，25年城中村改造加速，货币化安置更灵活，收储有望加速，“好房子”新赛道使产品力房企获溢价，建材单价有望回归，建议关注相关房企和建材企业 [13][14][16][17] - 建筑施工活动恢复，复工进度推进，25年1 - 2月专项债发行增加，两会政策定调助力行业回暖，基建数据显示专项债和城投债发行情况，市场回顾建筑板块表现，建议重视3月基建行情 [18][19][20][21] - “好房子”首次写入政府工作报告或意在以价补量，驱动建材单价回归，建筑建材3月历史胜率高，数据跟踪多种建材价格，维持25年上市公司拐点、26年行业拐点判断，建议关注三类建材企业 [23][24][25][26] 公用环保 - 两会工作报告新增能源领域表述，包括能耗降低、特高压建设等，继续看好风电运营商、设备，电网设备，传统电源等投资机会 [28][29] - 中石油、中石化2025 - 2026管道天然气定价方案出炉，预计25年城燃公司管道气成本平稳，毛差有望回升，推荐华润燃气等公司 [30][31] 北交所 - 政策推动固态电池产业发展，各大车厂加速拥抱，预计2030年渗透率达10%，北交所布局相关业务企业有望受益，梳理了产业链公司 [33] - 北交所科技成长股股价涨跌幅中值+10.18%，多个产业市盈率和市值中值上升，部分公司有合作和增资公告 [34][35][37] 交运 - 航运船舶方面，美国对伊制裁或利好VLCC，上海出口集装箱运价指数下降，原油、成品油、散运大船运价有不同变化，新造船价指数下降，PDCI上涨；航空机场方面，文莱对中国公民免签，低空经济再入政府工作报告；快递物流方面，极兔速递和京东物流2024年业绩改善，2月24日 - 3月2日全国物流通畅 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 航空关注供需差和二手飞机紧缺带来的投资机会；快递关注通达系和顺丰、京东物流；供应链物流关注深圳国际等；航运船舶关注油轮、散运和造船企业 [47][48][49] 医药 - 本周医药指数上涨，创新药相关中小市值标的表现强劲，中国痛风患者多，治疗市场待打开，有望出现重磅新药，一品红的AR882值得关注 [50][51][52] - 医药板块呈现多重底信号，2025年业绩有望企稳回升，建议关注创新药械等多个方向，给出本周和三月建议关注组合 [53][54] 计算机 - 本周计算机涨幅6.7%，位列申万行业第三，Manus催化行情，其产业意义大，是类似去年Kimi的节点事件，利好企业上云，建议关注深信服 [56][57][59] - 持续关注AIDC电源及NV链预期差，投资建议把握产业趋势，关注国产算力等方向公司 [60][61] 海外/教育研究 - 政府工作报告提及发展新质生产力，首推受益国产大模型与云厂商军备竞赛的伟仕佳杰 [62] - 本周港股科技板块反弹，美股科技板块回调，加密核心资产价格回调，市场等待扰动结束后风险偏好回升 [63][65][67] 传媒 - 中国推出通用型AI Agent产品Manus，具备自主规划等特征，建议关注国产AI大模型及应用侧革新，关注互联网头部公司和积极拥抱新技术的公司 [69][70][71] - 游戏关注AI + 游戏玩法创意落地；电影关注优质影片出品方和院线/票务公司；互联网关注头部企业平台优势和AI对业务模式重构带来的估值弹性 [72][73] 农林牧渔 - 生猪猪价有下行压力，宠物行业1 - 2月淘系销售数据同比下降，农产品关税制裁影响有限，价格中枢抬升趋势有望延续，建议关注乖宝宠物等公司 [7][9]

核心观点 - 2月CPI同比转负、PPI同比略有回升，预计3月两者同比均回升；应正确理解CPI同比转负，物价是经济滞后指标，当前物价偏低应积极看待，2025年政策组合或为“宽财政、宽信用、紧资金”；传媒行业AI Agent、多模态AI持续突破，应继续布局AI应用；社会服务行业关注茶咖品牌出海进程，全球在线旅游巨头加码AI；食品饮料行业政策积极乐观，应底部重视消费；徐工机械作为工程机械全品类龙头，业绩进入新一轮成长期；丘钛科技手机光学驱动利润弹性，汽车及XR提振估值；上海电影与即梦AI合作加码“AI+影视”，助力IP焕新 [4][10][12][25][27][31][35][38][44][48] 总量研究 宏观 - 2月CPI同比-0.7%、预期-0.4%、前值+0.5%，PPI同比-2.2%、预期-2.1%、前值-2.3%，节后需求回落带动CPI环比回落，食品项环比由正转负，核心CPI环比降至季节性以下，服务项目价格偏弱；PPI同比略有回升，能源、建材价格回落，金属价格回升 [4][5][9] - 预计3月CPI环比在-0.3%左右、同比或在0%左右，2025年全年平均同比或在0%至1%区间；3月PPI环比略有回落、同比降幅收窄，下修2025年全年平均同比至-2%至-1%区间 [10] 固收 - 春节错位对CPI同比影响大，2025年2月CPI回落幅度小于2009、2017年，物价是经济滞后指标，当前物价偏低应积极看待 [14][15][19] - 2025年除GDP目标外CPI目标重要性上升，政策组合大概率是“宽信用+宽财政+紧资金”，经济或上行、物价或回升、转债或上涨、债券收益率或上行 [22][24][25] 行业公司 传媒 - Manus开启内测，可实现真正自主AI代理，OpenAI计划推定制版Agent，腾讯混元图生视频模型上线并开源，上海电影与即梦AI战略合作，通用及垂直领域Agent有望并行，叠加多模态AI突破，助力端侧AI应用落地及范围拓展，拉动推理算力需求 [27] - 建议布局大模型及通用Agent、垂直AI应用、算力+云相关标的；关注演艺场景与人形机器人等高科技结合，布局首发经济相关领域 [27][29] 社会服务 - 全球在线旅游巨头加码AI，海外巨头重视后端变革和成本优化，国内平台侧重用户个性化服务；多家茶咖品牌出海美国，欧美市场茶饮空间广阔 [31][32] - 本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑赢大盘，推荐旅游、教育、餐饮/会展、美护等领域标的 [33] 食品饮料 - 3月3 - 7日食品饮料指数涨幅0.7%，排名第20，跑输沪深300约0.6pct，政策乐观表态为消费复苏奠定基础，板块具备底部特征 [35] - 建议加大白酒、零食、啤酒配置，推荐山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品 [35][36] 机械（徐工机械） - 公司为工程机械全品类龙头，受益行业复苏和混改，业绩进入新一轮成长期，预计2024 - 2026年归母净利润分别为62/80/100亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [38] - 工程机械行业内外需“共振”，矿山机械市场有望迎来更新替换潮，公司混改方案“三步走”，持续深化改革 [39][41][42] 海外市场（丘钛科技） - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为164/193/208亿人民币，归母净利润分别为3.1/6.4/7.9亿人民币，首次覆盖给予“买入”评级 [44] - 2025年手机光学升级趋势持续，受益国补刺激；车载光学业务受益ADAS下沉趋势，XR业务在国际大客户获突破 [45][46] 传媒（上海电影） - 3月7日公司与即梦AI战略合作，围绕“AI+影视”全链条展开合作，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.39/2.73/3.76亿元，维持“买入”评级 [48] - 即梦AI流量增长快、技术实力强，与公司合作或赋能IP焕新；公司优质内容储备将释放，IP开发加速推进，“AI+IP”打开成长空间 [49][50]

今日上市相关 - 恒鑫生活（301501）于2025年3月10日公布网上中签率 [1] - 浙江华远（301535）于2025年3月10日进行初步询价，起始和终止日期均为当日 [1] - 江南新材（603124）于2025年3月10日进行网上申购 [1] 公告停牌相关 - 平安中证沪深港黄金产业ETF（159322）因以通讯方式召开基金份额持有人大会，于2025年3月10日停牌一小时 [2] - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）为保护投资者利益，于2025年3月10日开市起至当日10:30停牌 [2] - 南方中证全指计算机ETF（159586）因以通讯方式召开基金份额持有人大会，于2025年3月10日停牌一小时 [2] 特殊停牌相关 - 焦作万方（000612）因筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，自2025年3月3日开市起停牌 [2] - 23中林集团多期SCP、MTN自2023年11月21日起停牌 [2] - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌 [2] - 众多债券如安泰01次、22平4次等多只于不同时间起停牌 [2][3][4] - 雪榕生物（300511）因筹划公司控制权变更事项，于2025年3月6日开市起停牌 [20] - 春晖智控（300943）因筹划发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项，于2025年3月5日开市起停牌 [20] - 天元宠物（301335）因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项，于2025年3月3日开市起停牌 [20] - 新铝时代（301613）因公司股票拟披露重大事项，于2025年3月10日开市起停牌 [20] 基金相关停牌 - 鹏扬国证财富管理ETF（159503）自2024年7月12日起停牌至终止上市，不再复牌 [13] - 景顺长城国证2000ETF（159522）因基金份额持有人大会计票日为2024年8月20日，于当日开市起停牌 [13] - 嘉实中证内地运输主题ETF（159683）因基金份额持有人大会计票日为2025年1月7日，于当日开市起停牌 [13] - 多只基金如疫苗ETF基金、有色矿业ETF等因不同原因于不同时间起停牌或终止上市 [13][14]