“十五五”规划增量信息 - 经济增长目标设定为“十五五”和“十六五”时期GDP年均增长4.17%[3] - 国防军工部署篇幅增加至925字，较“十四五”建议的571字显著提升[3] - 产业政策明确支持新能源、新材料、量子科技等新兴领域，并采取“超常规措施”攻关集成电路、工业母机等关键技术[2] - 财政政策提出“合理提高公共服务支出占财政支出比重”和“提高民生类政府投资比重”[2] - 居民收入机制新增“推行工资集体协商制度”和“健全最低工资标准调整机制”[2] - 对外开放表态更积极，直接提出“推进人民币国际化”[3] 金融与资本市场政策 - 央行将恢复公开市场国债买卖操作，并研究向非银机构提供流动性的机制[15] - 证监会要求基金业绩长期低于基准时，基金经理绩效薪酬应明显下降[22] - 金融监管总局严禁资产管理信托开展通道类和资金池业务[23] - 新型政策性金融工具5000亿元资金已全部投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[7][18] 中美关系与外部环境 - 中美关税调整后，美国对华加征名义税率降至20%，与中国主要贸易伙伴税率差缩窄[6] - 美方暂停出口管制“50%穿透性规则”及对华海事301调查措施一年[6][19]

港股市场表现 - 恒生指数下跌376点或1.4%，收报25,906点[1] - 恒生科技指数下跌143点或2.4%，收报5,908点[1] - 国企指数下跌178点或1.9%，收报9,168点[1] - 港股大市全日成交总额2,576.12亿元[1] A股市场表现 - 上证指数下跌32点或0.8%，收报3,954点，成交额1.03万亿元[1] - 深证成指下跌153点或1.1%，收报13,378点，成交额1.29万亿元[1] - 创业板指下跌75点或2.3%，收报3,187点，成交额5,915亿元[1] 美股市场表现 - 标普500指数上升17点或0.3%，报6,840点[2] - 纳斯达克指数上升143点或0.6%，报23,724点[2] - 道琼斯指数上升40点或0.1%，报47,562点[2] 宏观经济数据 - 中国官方制造业PMI逊于预期，官方服务业PMI符合预期[1] - 中国央行单日净投放1,871亿元人民币[1] - 人民币兑美元中间价报7.0880，下调16点[1] 企业业绩与运营 - 富卫首三季新增业务销售额按年化新保费计达19.35亿美元，按固定汇率计按年上升37%[4] - 港交所首三季度衍生产品日均成交量154万张合约，创历史新高[3] - 香港宽频全年纯利2.07亿元，按年升19.13倍[6] 汽车行业动态 - 小鹏汽车10月交付新车42,013辆，创单月交付量历史新高[4] - 零跑汽车10月全系交付70,289辆，按年增长超过84%[4] - 比亚迪10月新能源汽车销量441,706辆，按年下降12.1%[5]

股市表现与资金动向 - 沪指时隔十年重登4000点，上周最高触及4025.7点[6] - 上周申万一级行业中，电力设备领涨4.29%，有色金属、钢铁、基础化工分别涨2.56%、2.55%、2.50%[6] - 通信行业领跌3.59%，美容护理、银行分别跌2.21%、2.16%[6] - 两融余额突破2.5万亿元后杠杆资金偏好收敛，但电力设备、电子、通信板块仍受青睐[6] - 北向资金日均成交额回升19%至2657亿元，股票型ETF日均净流入7.6亿元[6] 宏观经济数据预测 - 10月工业增加值同比增速预计回落至5.5%[4] - 10月CPI同比预计为-0.1%，PPI同比预计为-2.2%[4] - 社会消费品零售总额增速预计回落至1%[4] - 出口增速预计为2.5%，固定资产投资累计增速预计为-0.8%[4] - 10月新增信贷规模预计约3000亿元[4] 制造业与政策动向 - 10月制造业PMI下降0.8个百分点至49%，生产指数创年内新低[16] - 政策性金融工具5000亿元完全下达，预计拉动总投资超7万亿元[16] - 央行重启政府债买卖，预计向市场投放流动性约4000亿元[30] 企业盈利表现 - A股上市公司前三季度营收53.41万亿元（同比+1.20%），归母净利润4.70万亿元（同比+5.34%）[34] - 第三季度净利润增速显著改善至11.30%，较二季度回升10.19个百分点[34] - 9月工业企业利润总额6802亿元，同比增长22.5%，主要受低基数及费用率下降驱动[35] 风险提示 - 中美贸易摩擦及全球供应链调整可能加大出口波动与企业利润下滑风险[3] - 地缘政治局势变化可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营[3]

“十五五”财政政策的核心特点 - 财政角色更重，贯穿规划始终，在科技创新、收入分配、提振消费等重点领域明确财政支持[9] - 明确提出发挥积极财政政策作用，强化逆周期和跨周期调节以应对短期风险[10] - 财政“投资于人”、提振消费色彩浓厚，提出合理提高公共服务支出占财政支出比重等具体举措[11] - 政策目标更明确、可执行度更强，如明确提高企业研发费用加计扣除比例[12][13] 财政政策的四大转型方向 - 从关注赤字率转向支出增速，打破3%赤字率约束，确保必要支出力度[17] - 由收入端减税降费转向支出端扩大支出为主，提高税收优惠政策精准性[17] - 优化支出结构，从侧重供给、投资和企业转向供给需求并重、投资消费并重、企业家庭并重[18] - 必要时将“积极财政政策”改为“扩张性财政政策”，以强化预期管理[19] 财税体制改革与财政可持续性 - 规范税收优惠政策，保持合理宏观税负水平，避免“两个比重”（财政收入占GDP比重、中央财政收入占全国财政收入比重）持续下降[20] - 推动事权与支出责任上移，缓解地方财政困境，并拓展地方税源以增强地方自主财力[21][22] - 健全直接税体系，如将经营所得、财产所得等纳入个人所得税综合征收，并研究探索数字资产税等新税源[24] 政府债务风险管理长效机制 - 建立全口径地方政府债务监测体系和风险动态预警体系，推动隐性债务“显性化”[26] - 完善中央对地方考核机制，落实问责制的同时增加正向激励机制[26] - 健全投资决定融资机制，明确国债、地方一般债、专项债和城投债各自职能[27]

中国经济数据 - 2025年10月中国制造业PMI为49.0，较上月回落0.8个点[5] - 2025年10月中国非制造业PMI为50.1，较上月回升0.1个点[5] - 中国百强房企10月实现销售操盘金额同比大降逾四成[5] 全球股市表现 - 美股科技股推动市场上涨，道指升0.09%至47,562.9点，纳指升0.61%至23,724点[3][8] - 欧洲股市走弱，泛欧Stoxx 600指数下跌0.51%，德国DAX指数下跌0.67%[3][8] - 港股恒生指数下跌1.43%失守26,000点，恒生科技指数下跌2.37%失守6,000点[10] - A股沪指下跌0.81%报3,954点，创业板指下跌2.31%[15] - 日经225指数上涨2.1%，首次突破52,000点[20][22] 外汇与商品市场 - 美汇指数升至三个月高位99.80，因美联储官员反对降息[4][26] - 纽约期金下跌0.48%至每盎司3,996.5美元，失守4,000美元水平[4][27] - 纽约期油上涨0.68%至每桶60.98美元，受地缘政治因素影响[4][27] 固定收益市场 - 美国国债收益率小幅下跌，2年期收益率报3.57%，10年期收益率报4.08%[29][31] - 美联储理事Waller支持在12月降息，而其他官员对此存在分歧[4][31] 重点企业与行业 - 亚马逊季绩显示云业务突出，股价上涨9.58%[8] - 创新药板块在港股和A股市场迎来反弹[3][10][15] - 量子科技行业受政策支持，被列为"十五五"规划未来产业首位[18]

港股市场表现 - 恒生指数下跌376点或1.4%至25906点[1] - 恒生科技指数下跌143点或2.4%至5908点[1] - 全天大市成交额缩减至2576亿元[1] - 港股通净流入87.2亿元[1] 美股市场表现 - 道琼斯指数上涨40点或0.09%至47562点[2] - 纳斯达克指数上升143点或0.61%至23724点[2] - 标普500指数上涨17点至6840点[2] - 亚马逊股价大涨9.6%因云服务销售额同比增20%至330亿美元[2] 宏观经济数据 - 10月内地制造业PMI为49低于预期的49.6%环比下降0.8百分点[2] - 新订单指数环比下降0.9百分点原材料库存指数环比下降1.2百分点[2] 行业动态与个股 - 比亚迪第三季度净利润同比下跌32.6%至78.2亿元前三季净利润同比下跌7.5%至233.3亿元[3] - 中芯国际股价下跌5.3%华虹股价下跌7.4%[1] - 信义光能全周股价上升3.2%福莱特玻璃上升12.9%中广核矿业上升9.2%哈尔滨电气上升7.4%[3] - 华能国际全周股价上升8.8%绿色动力环保上升7.9%[3]

全球市场表现 - A股主要指数集体回调，上证指数跌0.81%至3954.79点，深证成指跌1.14%，创业板指跌2.31%[1] - 港股走弱，恒生指数跌1.43%至25906.65点，恒生科技指数跌2.37%，恒生中国企业指数跌1.91%[1] - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.09%，标普500指数涨0.26%，纳指涨0.61%[1] - 欧洲主要股指全线下跌[1] 中美贸易与政策动态 - 特朗普称若中国严打芬太尼出口，美国愿取消所有相关关税，此前已将20%关税减半[8][12] - 欧盟考虑对华实施“实物关税”，要求部分中国出口商向欧盟储备库供应关键原材料[8][12] - 中国商务部表示将对安世半导体符合条件的出口予以豁免[12] 中国房地产市场 - 中国百强房企10月销售额同比大降41.9%，打破上月短暂企稳局面[8][12] - 惠誉预测中国新房销售面积可能再降15%后市场才趋稳，明年销售额或降7%-10%[12] - 万科企业获主要股东深圳地铁集团提供最多220亿元人民币贷款支持[14] 企业融资与IPO动态 - 乐舒适启动招股，计划集资最多23.81亿港元，引入15家基石投资者认购约1.39亿美元[10] - 明略科技-W暗盘收涨逾倍，每手账面赚6160港元[10] - 新世界发展拟发行至多19亿美元的新永续债和票据以优化债务结构[14] 宏观经济数据 - 中国10月制造业PMI为49.0，低于前值49.8；非制造业PMI为50.1，与前值持平[17] - 美国10月ISM制造业指数为49.1，低于前值49.5；ISM支付价格指数为61.9，低于前值62.5[17] - 欧佩克+将在明年第一季度暂停增产，以应对潜在供应过剩[12] 个股与板块表现 - 港股医药股逆势走强，翰森制药涨4.21%，中国生物制药涨2.91%[18] - 科技股普遍下跌，腾讯控股跌3.38%，阿里巴巴-SW跌4.07%[20] - A股部分科创板个股涨幅显著，三生国健涨20.00%，福昕软件涨20.00%[29]

宏观经济数据 - 10月中国制造业PMI录得49%，较前值超季节性回落，不及预期[3][9] - 美联储FOMC下调联邦基金利率25个基点至3.75%-4.00%[3][9] - 市场对美联储12月降息概率从接近100%下滑至约60%[3][9] 市场表现与流动性 - 上周中国央行通过逆回购和MLF合计净投放流动性1.4万亿元，创逾两个月新高[9] - 上周中国债市大幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行5.6个基点[9] - 上周美股道指涨0.75%，标普500指数涨0.71%，纳指涨2.24%[9] 政策与外部环境 - 中美达成经贸磋商安排，包括取消20%中10%的“芬太尼关税”、暂停24%对等关税等措施[3][9] - 5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，地方债务限额2000亿元用于项目建设[3][9] - 央行表示将重启国债买卖，以支持流动性宽松和短端收益率下行[3][9] 未来关注点 - 市场预期中国10月出口同比增速为1.50%（前值8.30%），进口同比增速为6.00%（前值7.40%）[11]

经济增长目标与路径 - 为实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，2024-2035年GDP同比增速中枢需至少维持在4%以上[5][23][24] - 在美元兑人民币汇率7.1的假设下，若目标为人均GDP 24,000美元，则需实现年均5.06%的名义GDP复合增速[23][25] - 若GDP平减指数同比增速为1%，实现相同目标需要年均4.02%的实际GDP复合增速[23][27] 政策基调与制度自信 - 规划面对外部风险与内部转型摩擦，展现出更足信心，强调“保持战略定力，增强必胜信心”[6][33] - 制度自信源于国内政治体制通过中长期规划指导发展，避免西方政策短视与朝令夕改问题[6][36] 供给端产业建设 - 强调保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系[6][39][44] - 加强对先进技术与未来产业（如量子科技、人工智能、生物制造）的前瞻性布局，推动从“1到N”向“0到1”迈进[6][39][44][45] 需求端内需扩张 - 首次明确提出“居民消费率明显提高”的目标，作为扩大内需战略基点的核心[7][48][51] - 2023年中国居民消费率（39.6%）显著低于日本（55.5%）、美国（67.9%）及中高等收入国家（47.9%），存在巨大提升空间[52][55][57] - 通过“投资于人”（如提高民生类政府投资、加强人力资源开发）来扩大有效投资，最终服务于消费率提升[7][50] 金融行业工作重点 - 金融工作重点在于防风险，强调“紧盯风险、严防‘爆雷’，巩固严监管氛围”[8][69] - 央行与证监会强调稳市场预期与扩大金融开放，表述从“稳慎扎实推进人民币国际化”转向更积极的“推进人民币国际化，拓展贸易项下人民币使用”[8][73][74]

宏观目标与政策基调 - 2026年实际GDP增速目标设定在5%左右，为实现2035年目标，未来十年GDP需年均增长4.17%[3][14] - “十五五”规划强调科技安全主线，AI与国产替代具长期确定性，传统产业优化预计新增10万亿元市场空间[3][15] - 财政政策更积极，2026年赤字率或提升至4.2%，广义赤字规模可能增加1.7万亿元[7] 供给端调整 - 服务业开放空间较大，2024年中国服务贸易限制指数为0.225，高于OECD均值的0.19，电信、会计等行业限制显著[4][46] - “反内卷”行业2024年工业增加值约5.0万亿元（占工企12.8%），产能约6.4万亿元（占工企12.4%），减产1%/3%/5%可改善产能利用率0.1/0.4/0.6个百分点[4][54] 需求端展望 - 外需方面，美国AI投资成经济新增量，财政赤字率维持6%左右，若全球贸易保持高景气，2026年出口同比或为+2%[5][93] - 内需投资中，设备更新支撑制造业投资，2025年政策性金融工具5000亿元预计拉动2026年总投资2.45万亿元；地产投资降幅收窄，城市更新需求超4万亿元[5][107][24] - 消费端服务消费潜力大，2024年服务消费占比46.1%，较美欧有10-20个百分点提升空间；以旧换新政策拉动效应从2024年8.7倍降至2025年5.9-6.7倍[5][113][112] 价格与利润平衡 - 预计2026年CPI同比0.7%左右，PPI同比在乐观假设下为0.5%（反内卷达供给侧改革三成效果），悲观假设为-0.7%[6][149] - 企业利润回暖，反内卷行业利润改善速度快于非反内卷行业[152][153]