核心观点 报告对机械设备行业维持“看好”评级，认为工程机械景气度在重点项目落地及大规模设备更新政策延续下持续回暖，同时人形机器人产业在春晚品牌效应及首个国家标准体系发布的催化下，有望加速商业化落地进程，建议关注相关产业链投资机会 [8][74] 行情回顾与估值 - **市场表现**：2026年2月1日至3月3日，申万机械设备行业指数上涨**1.87%**，跑赢同期下跌**1.07%**的沪深300指数**2.94**个百分点，在申万一级行业中排名第**12**位 [7][63] - **个股表现**：期间涨幅居前的个股包括新锦动力(**77.29%**)、杰普特(**69.12%**)、泰嘉股份(**59.46%**)、德石股份(**55.55%**)和田中精机(**51.56%**)，跌幅居前的有东方智造(**-26.95%**)、德恩精工(**-26.90%**)等 [7][68] - **行业估值**：截至2026年3月3日，申万机械设备行业市盈率(PE，TTM)为**51.21倍**，相对于沪深300指数的估值溢价率为**257.70%** [7][71] 行业要闻与政策 - **人形机器人标准发布**：《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，这是国内首个覆盖全产业链、全生命周期的标准顶层设计，标志着产业迈入规范化发展新阶段 [2][15][74] - **光伏组件回收政策**：六部门联合印发指导意见，提出到2027年光伏组件综合利用量累计达到**25万吨**，并培育一批骨干企业 [15] - **高空作业平台出租率**：2026年1月升降工作平台出租率指数为**587点**，环比下降**6.7%**，但同比上涨**31.9%**，其中**40m以上**机型环比上涨**7.6%** [16] 宏观与行业数据 - **宏观数据**：2026年1月CPI同比上涨**0.2%**，PPI同比下降**1.4%**，环比连续4个月上涨 [17]；2月制造业PMI为**49.0%**，较1月下降**0.3**个百分点，其中大型企业PMI为**51.5%**，高于临界点 [20] - **进出口**：2025年12月，进口总值**2,436.40亿美元**，同比增长**5.70%**；出口总值**3,577.47亿美元**，同比增长**6.60%** [23] 工程机械板块 - **销量高增长**：2026年1月，挖掘机销量**18,708台**，同比增长**49.50%**，其中国内销量**8,723台**，同比增长**61.40%**，出口**9,985台**，同比增长**40.50%** [8][27]；装载机销量**11,759台**，同比增长**48.50%** [35] - **起重机销量**：2025年12月，汽车起重机销量**1,911台**，同比增长**38.10%**；履带起重机销量**385台**，同比增长**68.10%**；随车起重机销量**2,664台**，同比增长**35.20%** [27] - **叉车销量**：2025年12月叉车总销量**111,363台**，同比微增**0.03%**，其中出口**47,556台**，同比增长**7.97%** [36] - **开机小时数**：2026年1月，日本小松挖机开工小时数**56.00小时/月**，同比增长**13.80%**；北美为**61.20小时/月**，同比增长**2.10%**；欧洲为**56.00小时/月**，同比下降**5.80%**；印度尼西亚为**201.20小时/月**，同比增长**6.50%** [36] - **下游投资**：2025年全年，基础设施建设投资累计同比下降**1.48%**，房地产开发投资累计同比下降**17.20%** [40] 工业机器人板块 - **产量增长**：2025年，中国工业机器人累计产量约**77.31万台**，同比增长**28.00%**；2025年12月单月产量**9.01万台**，同比增长**14.70%** [46] - **下游投资**：2025年全年，制造业固定资产投资累计同比增长**0.60%** [47]；其中汽车制造业投资累计同比增长**11.70%**，3C制造业投资累计同比下降**3.20%** [52] 轨交设备板块 - **投资与产量**：2026年1月，全国铁路固定资产投资**463.00亿元**，同比增长**5.47%** [54]；2025年累计动车组产量**1,994辆**，同比增长**6.70%** [54] - **运输量**：2025年12月，铁路客运量约**3.23亿人**，同比增长**8.52%**；铁路货运量约**4.47亿吨**，同比下降**2.60%** [56] 重要公司动态 - **埃斯顿**：其参股公司南京工艺与南京化纤的资产重组完成交割，交易后埃斯顿将持有南京化纤**1.89%**的股份 [61] - **汇中股份**：2025年度实现营业收入**45,049.45万元**，同比增长**16.79%**；归母净利润**6,620.99万元**，同比增长**14.70%** [62] 本月投资策略与重点品种 - **工程机械**：受益于开工端重点项目落地及设备更新政策，景气度持续回暖，且国内龙头主机厂加速出海趋势明显，产品具备较强竞争力，建议关注海外市场拓展机会 [8][74] - **机器人**：2026年春晚的人形机器人演出及首个国家标准体系的发布，对品牌破圈和商业化提速有积极作用，有望加速产业落地，建议持续关注产业链投资布局机会 [8][74] - **重点推荐**：报告维持对中联重科、恒立液压、捷昌驱动、豪迈科技的“增持”评级 [4][8][74]

核心观点 在2025年债市震荡深化与费率改革完成的背景下，公募基金行业历经三十年发展，监管以税收优惠与费率规范为抓手推动高质量发展，债券基金已成为行业核心产品[4][7][15] 当前，银行、保险、理财等主要机构投资者的基金配置行为呈现显著分化，银行偏好债基与利率债，保险配置多元且侧重权益，理财则以债基为主但更青睐短期品种[4][9][43][59][62] 此外，作为资管新规过渡期产物的摊余成本法债基，其新增审批已基本停滞，存量产品将迎来到期高峰，且持仓结构从政金债向信用债倾斜[8][28][35] 行业发展与监管脉络 - 公募基金行业自1998年试点启动，2002年首只债券型基金（南方宝元）诞生，填补了市场对低风险、稳健收益投资工具的空白[7][20] - 债券基金规模随市场环境几度跃升：2008年金融危机期间首次显著增长；2010-2011年“股债双杀”后纯债基（尤其中长期）实现百倍扩张；2015年股市调整叠加降息推动跨越式增长；2018年资管新规出台催化净值化转型下的债基扩容[7][21] - 监管始终以税收优惠与费率改革为核心抓手推动行业高质量发展，关键政策包括：1998年确立基金税收优惠；2009年确立销售费用基本框架；2022年发布高质量发展意见；2023年推出费率改革方案；2025年完成销售费用新规落地并出台多项深化政策[4][15][17][19] 摊余成本法债基的周期与演变 - 摊余成本法债基是2018年资管新规净值化转型过渡期的产物，凭借估值稳定等特点承接追求净值平稳的资金需求[8][25] - 目前其发展进入新阶段：新增审批已基本停滞，2022年至2025年每年审批发行数量分别为0、9、1、0只[28] 截至2025年底，存续的258只产品中，227只发行规模不超过80亿元[28] - 存量产品自2025年四季度起将陆续迎来开放到期高峰，银行持有部分的到期压力主要集中在2025年四季度至2026年，理财持有部分则主要集中在2025年一、二季度[31][32] - 持仓结构发生变化：2025年四季度，政金债持仓占比从三季度的58.46%降至54.73%，而普通信用债持仓占比从13.28%升至20.50%[35] - 银行与理财对定开周期偏好不同：银行倾向持有3年及以上（尤其是36和39个月）的品种，理财则倾向持有3年及以下（尤其是6和12个月）的品种[35][40] 主要机构配置行为分析 - **银行配置**：以债券型基金绝对主导，截至2025年12月末，银行持有基金总规模5.89万亿元，其中债基规模5.17万亿元，占比87.70%[43] 底层资产以政金债为主，中长期纯债基是核心产品，占债基持有规模的80%[43][46] 四大类银行中，股份行持有债基规模最大（近3万亿元），均以中长期纯债基为主[50] - **保险配置**：类型多元且侧重权益，截至2025年12月末，保险持有基金总规模1.85万亿元，其中股票型基金占比58%，债券型基金占比31%[59] 债基配置均衡，混合债基一、二级合计规模达3227亿元[59] 券种以普通信用债为首要方向[59] - **理财配置**：以债券型基金为主导，截至2025年12月末，理财持有基金中债基规模8941亿元，占比超80%[62] 与银行相比，理财配置更均衡，对短期纯债基显示出更强的相对偏好[9][62] 券种偏好与保险类似，以普通信用债为首要选择[62][64] 近期市场调整与结构变化 - 2025年债券市场经历两轮显著的债基申赎调整[10] - **首轮调整（2024Q4-2025Q1）**：主要由银行机构在年初兑现债券投资浮盈、平滑利润驱动，债基总规模下降4193亿元[10][67] - **次轮调整（2025Q2-2025Q3）**：与下半年基金费率改革政策推进的预期影响有关，债基总规模下降2543亿元[10][67] - 调整呈现结构性特征： - **品种层面**：短期与中长期纯债基规模收缩，而混合二级债基规模显著增长（首轮增901亿元，次轮增4943亿元）[67][68] - **券种层面**：整体呈现从利率债流向信用债和可转债的趋势[10][70] 两轮调整中，债基流向利率债的规模分别减少1658亿元和6234亿元，而流向可转债的规模分别增加16亿元和485亿元[72]

核心观点 - 报告认为3月A股市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征，核心驱动力将由情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证，建议采取“均衡偏成长”的配置策略，重点关注科技成长板块并兼顾消费的防御性价值 [6][7][63] - 报告认为3月债市大概率将继续维持区间震荡走势，在宏观基本面未现根本性反转、货币政策保持稳健偏松的背景下，建议投资者重点关注超长期国债的波动机会 [6][24] 市场回顾：股市 - 2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨，风格层面周期与成长双轮驱动，金融板块走弱 [6][11] - 行业表现上，上游资源品如煤炭（月涨7.13%）、石油石化（月涨2.44%）、有色金属（月涨2.14%）均上涨；中游制造端，钢铁（月涨10.02%）、建材（月涨8.15%）、机械（月涨7.27%）、电力设备（月涨5.30%）同步走强；TMT内部电子（月涨2.09%）、计算机（月涨1.56%）稳健，传媒（月跌4.95%）、通信（月涨0.23%）分化；下游可选消费中汽车（月涨2.69%）、社会服务（月涨0.91%）、轻工制造（月涨2.76%）表现突出；必选消费整体平淡；金融地产表现不佳；公用事业与红利板块中的环保（月涨7.73%）、建筑装饰（月涨3.45%）、综合类（月涨18.40%，年涨30.21%）逆势走强 [6][11][15][17] - 资金面上，传媒、环保、建筑材料获净流入，而医药生物、通信、食品饮料等非银金融与传统消费被大幅净卖出 [6][11] 市场回顾：债市 - 2月债券市场整体呈现小幅区间震荡格局，10年期国债收益率主要于1.80%至1.90%的区间内波动，30年期国债收益率则在2.30%附近维持震荡 [6][20][23] - 上半月受政府债供给洪峰冲击及“股债跷跷板”效应影响，债市承压；下半月随着央行加大流动性呵护力度及PMI数据不及预期带来的基本面支撑，收益率转下 [6][20] - 央行在2月份通过MLF和逆回购大幅增加净投放力度，展现明确的对冲呵护态度 [6][23] - 国内基本面数据显示内需修复基础尚不牢固，1月金融数据显示企业中长期贷款表现疲软，居民部门去杠杆趋势未改，PMI新订单指数不及预期为债市提供基本面支撑 [6][23] 宏观数据：PMI - 2026年2月制造业PMI呈现供需双弱的收缩态势，新订单指数约为48.6%，在手订单指数约为44.0%，生产活动指数降至49.6% [29] - 主要原材料购进价格指数仍处相对高位（约55%），但出厂价格指数反弹乏力（仅约50.5%），可能存在上游成本压力难以向下游顺畅传导的问题 [29] - 3月份春节扰动消除，PMI数据大概率回升 [29] 宏观数据：投资、消费、净出口 - **投资**：2026年初基建投资提早谋划，1-2月地方政府新增一般债发行规模约2100亿元（高于上年同期的2045亿元），新增专项债额度预计约8200亿元（较2025年同期的6000亿元大幅增长）；2026年提前批“两重”建设项目清单及中央预算内投资计划共计约2950亿元，其中“两重”建设部分约2200亿元（较2025年约2000亿元明显扩容） [33][35] - **消费**：1-2月商品零售端，汽车与家电等可选消费显著下滑；服务消费在春节假期带动下表现亮眼，春节假日9天全国国内出游5.96亿人次（较2025年春节假日8天增加0.95亿人次），国内出游总花费8034.83亿元（较2025年增加1264.81亿元），均创历史新高；春节期间全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7% [34][37] - **净出口**：1-2月份港口完成货物吞吐量总体优于2025年同期；PPI当月同比与制造业PMI出厂价格指数同步上扬 [38][39] 宏观数据：物价 - 1月CPI同比录得0.2%，核心CPI同比稳定在0.8%；同期PPI同比由上期的-1.9%收窄至-1.4% [40][44] - 展望2月，食用农产品价格指数同比大幅跳升，预计将显著拉动当月CPI同比回升至1%左右；生产资料价格指数同比趋于走平，预计2月PPI同比将保持小幅回升 [44] 宏观数据：社融 - 2026年1月社融增量达7.2万亿元，创历史同期新高，主要受银行开门红与政府债券前置发行（9764亿元）驱动；社融存量同比增速小幅回落至8.2% [45][49] - 社融-M2剪刀差由-0.2%扩大至-0.8%，表明新增融资并未有效转化为实体信用扩张；M1同比回升至4.9%（前值3.8%），M2同步上行至9.0%，M1-M2剪刀差从-4.7%收窄至-4.1% [45][52][53] - 从结构看，企业中长期贷款较2025年同期减少2800亿左右；居民部门信贷较2025年同期减少1500亿左右；企业短期贷款同比增加3100亿，为1月份社融的主要贡献项 [48] 宏观事件 - **投资层面**：发布低空经济实施意见（设定网络覆盖率≥90%目标）及全国统一电力市场体系意见（明确交易占比70%），引导社会资本转向高技术领域；沪深北交易所优化再融资措施，降低优质科创企业融资门槛 [59] - **消费层面**：针对银发经济召开国务院常务会议，释放特定群体消费潜力；以上海“沪七条”为代表的楼市新政通过松绑一线城市限购，试图稳住房地产以修复居民资产负债表 [59] - **价格层面**：规范汽车价格战及平台垄断，以稳定市场预期和消费者信心 [59] - 具体事件包括：2026年中央一号文件聚焦农业农村现代化 [60]；央行开展8000亿元买断式逆回购实现净投放1000亿元 [60]；国务院常务会议强调用好超长期特别国债、专项债等工具 [60]；上海楼市新政将非沪籍外环内购房社保降至1年，公积金首套最高贷240万 [61] 月度配置建议 - 展望3月，A股市场核心驱动力将转向两会政策落地与年报业绩验证；尽管CPI受季节性因素影响有所回落，但PPI同比降幅持续收窄，叠加3月传统开工旺季来临，工业开工率有望稳步抬升，为经济基本面提供支撑 [7][63] - 建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略，具体可重点关注软件、电气设备、通信、互联网等科技成长板块，同时兼顾商业连锁、食品饮料等消费类行业的防御性价值 [7][63] - 外部环境中，中东局势升级（2月28日美国与以色列联合对伊朗发动打击）成为影响全球风险偏好的重要外部冲击，国际油价与黄金价格一度冲高，A股处于情绪冲击期初期，需要1-2周时间消化评估，期间市场以震荡为主 [6][63]

核心观点 报告认为，3月份金属行业投资应关注国内需求复苏进程，同时警惕海外地缘政治扰动带来的影响[1]。市场将进入基本面验证阶段，建议关注受央行购金、地缘冲突、供给不足及战略资源属性支撑的细分板块，包括黄金、铜、锂、稀土及钨[3]。报告维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，并推荐了五家具体公司的“增持”评级[3]。 行业要闻总结 - **津巴布韦暂停锂矿出口**：2026年2月26日，津巴布韦政府宣布暂停所有原矿和锂精矿出口，旨在推动国内增值加工[15]。此举预计在中国碳酸锂短期供应走向紧张之前，可能引发行业成本波动[15]。 - **美以联手空袭伊朗**：2026年2月28日，美国和以色列联合对伊朗发起军事打击，伊朗予以还击[15]。该事件大幅推升市场避险情绪，可能带动黄金、白银等贵金属价格大幅上涨，并可能因伊朗是重要产油国而导致国际油价上涨，抬升部分行业生产成本[15]。 行业发展情况总结 钢铁 - **行业景气度下滑**：2026年2月全国钢铁行业PMI指数为45.4，较1月减少，呈现供需双弱特征[16]。产出指数回落至44.1，新订单指数探底至39.5，成品材库存指数升至74.9，库存压力累积[16]。 - **具体数据**： - **需求端**：2026年1月，全国建筑钢材日均成交量为8.37万吨，环比下降14.46%，同比增长4.37%[17]。 - **供给端**：2025年12月，粗钢产量累计值96,081.20万吨，同比下降4.40%；钢材产量累计值144,612.10万吨，同比增长3.10%；生铁产量累计值83,604.10万吨，同比下降3.00%[19]。 - **库存端**：2026年1月30日至2月27日，钢材社会库存和钢厂库存合计增长43.19%至1,825.82万吨[22]。其中，螺纹钢库存增长68.36%至800.60万吨，线材库存增长84.07%至173.80万吨[27]。 - **进出口**：2025年12月，国内钢材进口量52.00万吨，环比增长4.00%，同比下降16.70%；出口量1,130.00万吨，环比增长13.23%，同比增长16.20%[27]。 - **价格端**：2026年1月30日至2月28日，普钢综合价格指数下降0.63%至3,405.95元/吨，热卷价格指数跌幅居前[30]。 - **展望**：节后需求复苏仍需时间，需关注两会期间钢企自主减排对钢价的影响以及“反内卷”相关信息[1][16]。 铜 - **市场走势**：2月初铜价随贵金属下跌，节后受贵金属上行及津巴布韦出口扰动影响而回升[36]。2月受春节影响，库存出现积累[36]。 - **具体数据**： - **产量**：2025年12月，国内精炼铜产量132.60万吨，同比增长6.76%；国内铜材产量222.90万吨，同比下降1.94%[36]。 - **库存**：2026年1月30日至2月27日，LME铜库存增长44.99%至25.37万吨，SHFE铜库存增长85.27%至29.06万吨[36]。 - **价格**：同期，LME铜现价增长0.52%至1.34万美元/吨，长江有色铜现价下降2.24%至10.23万元/吨[36]。 - **展望**：国内下游逐步复工，但市场需求有限，高价抑制需求[1]。美伊冲突可能扰乱全球供应链，强化资源民族主义，间接支撑铜价，但高铜价或使持续上升动力不足，需关注地缘局势和库存去化进度[1][36]。 铝 - **市场状况**：2月受春节影响，铝行业供需双弱，国内库存大幅增长，电解铝价格偏弱运行[43]。海外Mt. Holly铝厂5万吨闲置产能预计2026年4月复产，冰岛铝厂计划4月底复产[43]。 - **具体数据**： - **产量**：2025年12月，国内氧化铝产量801.10万吨，同比增长6.70%；电解铝产量387.40万吨，同比增长2.87%；铝材产量613.60万吨，同比增长0.47%[44]。 - **库存与价格**：2026年1月30日至2月27日，LME铝库存下降6.09%至46.56万吨，SHFE铝库存增长99.42%至28.93万吨[44]。LME铝现货结算价增长1.53%至0.32万美元/吨，SHFE铝现货均价下降5.15%至2.34万元/吨[44]。 - **展望**：氧化铝方面，节后检修产能复工，供应增加或压制价格[1]。电解铝方面，3月国内厂家逐步复产，行业进入需求验证阶段，需关注实际需求、莫桑比克Mozal铝厂停产信息及海外地缘局势[1][43]。 贵金属（黄金） - **价格驱动**：2月初金价因美联储主席相关预期大跌，随后在美伊谈判反复、美国关税政策不确定性等因素影响下回升[52]。美伊战争显著推升避险情绪[52]。 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，COMEX黄金价格增长7.92%至5,296.40美元/盎司，SHFE黄金价格下降1.16%至1,147.90元/克[52]。COMEX白银价格增长10.72%至94.39美元/盎司，SHFE白银价格下降17.62%至23,019.00元/千克[52]。 - **展望**：黄金的避险属性与央行购金将对金价形成支撑，短期金价或与避险情绪密切相关[1][52]。 新能源金属 锂 - **价格走势**：2月碳酸锂价格先跌后涨，受贵金属价格、国内冶炼厂检修、津巴布韦出口政策等因素影响[54]。 - **具体数据**： - **价格**：2026年1月30日至2月27日，国产电池级碳酸锂价格增长8.83%至17.25万元/吨；电池级氢氧化锂价格下降0.32%至15.75万元/吨；锂精矿(6%-6.5%)进口均价增长5.38%至2,155.00美元/吨[54]。 - **产量**：2026年1月国内碳酸锂产量5.95万吨，同比增长69.29%[55]。 - **展望**：3月旺季需求预期乐观，行业供应或维持偏紧，碳酸锂价格有望维持高位，需关注监管信息、澳洲锂矿发运及国内产能复产进度[2][54]。 钴 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，上海金属网1钴(99.8%)均价下降1.01%至44.25万元/吨；硫酸钴(20.5%)均价增长2.68%至9.95万元/吨；四氧化三钴(≥72%)市场价持平于37.00万元/吨[66]。 - **产量**：2026年1月国内硫酸钴产量1.68万吨，同比下降15.70%[66]。 镍 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，LME镍价增长0.83%至1.77万美元/吨；长江现货硫酸镍均价增长0.61%至3.30万元/吨；镍铁(7-10%)均价增长0.93%至1,080.00元/镍点[68]。 - **产量**：2026年1月，国内硫酸镍产量14.00万吨，同比增长16.67%；精炼镍产量3.52万吨，同比增长4.91%[68]。 稀土及小金属 稀土 - **市场状况**：2月氧化镨钕价格上涨，主要因原料供应偏紧、持货商惜售[71]。2月国内稀土产量因部分分离厂复产不及预期及春节假期影响而下降[71]。 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，氧化镨钕价格增长18.90%至89.00万元/吨；氧化镝增长15.30%至162.00万元/吨；氧化铽增长6.53%至652.50万元/吨；中钇富铕矿增长8.05%至22.15万元/吨；碳酸稀土矿增长18.89%至7.21万元/吨；钕铁硼50H增长25.91%至34.50万元/吨[71]。氧化镧、氧化钕等品种价格亦有显著上涨[74]。 - **展望**：随着下游复工复产，3月需求预期向好，短期供应偏紧局面或难改善，有望支撑价格，需关注复产进度和高价对需求的抑制[2][71]。 小金属 - **价格数据**：2026年1月30日至2月27日，钨精矿价格增长31.00%至78.60万元/吨，APT价格增长29.78%至115.50万元/吨[77]。海绵钛价格持平于4.75万元/吨，海绵锆持平于14.75万元/吨，1镁锭增长0.30%至1.69万元/吨[77]。 重要公司公告总结 - **中金黄金**：2026年2月28日公告，控股子公司内蒙古矿业拟开展乌努格吐山铜钼矿南区尾矿库工程，项目建设期44个月，服务期21.26年，以保障连续稳定生产[79]。 - **西部黄金**：2026年2月28日公告，全资子公司新疆美盛因极端天气导致电力及交通受阻，临时停产，预计不超过50天[80]。新疆美盛2025年1-9月净利润占公司净利润的23.74%，停产或对公司业绩造成不利影响[80]。 行情回顾总结 - **指数表现**：2026年2月3日至3月3日，上证综指上涨1.35%，沪深300指数下跌0.09%，申万钢铁指数上涨8.90%，申万有色指数上涨4.27%[81]。子板块中小金属涨幅居前[81]。 - **个股表现**：受碳酸锂价格上涨带动，永兴材料涨幅居前；受益于钨价格上涨，章源钨业涨幅居前[83]。 - **估值水平**：截至2026年3月3日，钢铁行业市盈率为71.72倍，较沪深300估值溢价428.70%；有色金属行业市盈率为38.24倍，较沪深300估值溢价181.88%[85]。 本月投资策略总结 - **市场环境**：3月上市公司业绩将逐渐披露，市场进入行业与公司基本面验证阶段[3]。海外美伊冲突是影响避险情绪的重要变量，国内需关注“两会”对“新质生产力”和“反内卷”的表述[3]。 - **推荐板块**： - **黄金板块**：受央行购金、地缘冲突和“去美元化”等因素支撑[3]。 - **铜板块**：铜矿供给不足，叠加AI、新能源需求带动[3]。 - **锂板块**：下游储能领域需求向好，叠加海外出口扰动[3]。 - **稀土和钨板块**：在全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性[3]。 - **评级与推荐**：维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[3]。

核心观点 报告跟踪了申万金工构建的四个量化策略组合（红利、质量、成长、价值）在2026年2月的月度业绩及年初至今表现，并详细阐述了各组合的构建方法论与历史绩效[1][5][6] 核心结论是，在2026年2月，成长组合表现最为突出，单月绝对收益达**5.13%**，相对其基准（太保主动偏股成长基金）的超额收益为**2.91%**[1][8] 年初以来（截至2月底），成长组合的绝对收益为**15.80%**，超额收益为**5.56%**，同样领先于其他风格组合[1][8] 量化策略月度业绩跟踪（2026年2月及年初至今） - **红利组合**：2026年2月单月绝对收益为**0.16%**，相对中证红利全收益指数的超额收益为**-2.18%**；年初至今绝对收益为**9.46%**，超额收益为**3.28%**[1][8] - **质量组合**：2026年2月单月绝对收益为**2.12%**，相对中证质量全收益指数的超额收益为**2.57%**；年初至今绝对收益为**11.30%**，超额收益为**9.20%**[1][8] - **成长组合（九成仓位）**：2026年2月单月绝对收益为**5.13%**，相对太保主动偏股成长基金的超额收益为**2.91%**；年初至今绝对收益为**15.80%**，超额收益为**5.56%**[1][8] - **价值组合**：2026年2月单月绝对收益为**2.02%**，相对国信价值全收益指数的超额收益为**0.29%**；年初至今绝对收益为**6.55%**，超额收益为**-3.83%**[1][9] 量化策略简介与历史绩效 红利组合 - **构建方法**：分两步构建[1][11] 1. 筛选预期下一年分红金额增长的股票池：从“过去三年股利支付率稳定”、“过去三年现金分红连续增长”、“预期股利支付率提高”三个维度取并集[1][11] 2. 在股票池内，基于成长、长期动量、分析师、估值、分红五个因子进行优选[1][11] - **历史绩效**：自2013年至2025年，红利组合年化收益为**21.74%**，相较中证红利全收益指数（年化**10.70%**）的年化超额收益为**11.04%**[13] 质量组合 - **构建方法**：分三步构建[1][16] 1. 筛选历史高ROE股票：过去9个季度ROE_ttm均不低于**10%**[1][16] 2. 构建稳定性因子（盈利稳定、成长稳定、杠杆稳定），筛选出高ROE高稳定性股票池[1][16] 3. 在股票池内，根据成长、波动性、长期动量、分红四个因子进行打分优选[1][16] - **历史绩效**：自2013年至2025年，质量组合年化收益为**22.21%**，相较中证质量全收益指数（年化**12.39%**）的年化超额收益为**9.81%**[17] 成长组合 - **构建方法**：分三步构建[1][20] 1. 筛选一致预期利润增速（FY1/FY0-1）前**50%**的股票[1][20] 2. 优选预期盈利上修幅度最高的**50**只股票（基于当前与3个月前预期盈利的边际变化）[1][20] 3. 结合申万金工行业轮动模型，对属于做多行业的个股进行权重倾斜[1][20] - **历史绩效**：自2017年至2025年，九成仓位成长组合年化收益为**20.78%**，相较太保主动偏股成长基金（年化**7.30%**）的年化超额收益为**13.48%**[20] 价值组合 - **构建方法**：分两步构建[1][23] 1. 使用与质量组合相同的高ROE且预期未来不下滑的股票池[1][23] 2. 在该股票池内，根据估值因子优选**50**只股票，旨在避开价值陷阱[1][23] - **历史绩效**：自2013年至2025年，价值组合年化收益为**14.67%**，相较国信价值全收益指数（年化**11.85%**）的年化超额收益为**2.82%**[25]

核心观点 - 我国“十五五”时期，碳达峰是重点发力方向，碳市场从辅助工具升级为“碳双控”体系的核心执行载体，进入制度定型、范围扩容、功能强化的新阶段 [1] - 从“能耗双控”向“碳排放双控”转型是必然选择，新制度不再限制清洁能源使用下的产业发展，不约束可再生能源消费，更能发挥天然气等相对清洁化石能源的优势，且直接聚焦温室气体减排，更贴合“双碳”目标并与国际气候治理接轨 [1][4][7] - 过去5年总体上高碳强度组合相较于低碳排放组合具有超额收益，但随着碳市场相关政策体系完善，高碳强度组合超额收益有所收窄 [1] 一、“十五五”期间，碳考核或将影响资产定价 - “十五五”规划建议稿明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，碳市场成为“碳双控”体系的核心执行载体 [1][3] - 2025年全国碳市场顶层设计与法治保障取得里程碑式突破，首份中央层级纲领性文件明确了碳市场的战略定位，规划了“2027年覆盖工业主要行业、2030年与国际接轨”的清晰路线图 [4] - 碳排放双控制度实施“三步走”战略：第一阶段（至2025年）完善统计核算体系；第二阶段（“十五五”时期）全国实施强度控制为主、总量控制为辅的双控制度；第三阶段（碳达峰后）转向总量控制为主 [4][5] - 2025年3月，钢铁、水泥、铝冶炼三大高耗能行业被纳入全国碳市场，新纳入重点排放单位1334家，使全国碳市场的碳排放管控占比突破60% [12][13] 二、碳管理体系逐步完善促进绿色低碳转型 - 三大交易所可持续发展信息披露要求趋严，碳数据有望被纳入更多投资组合分析之中 [16] - 截至2025年12月31日，1647家A股上市公司披露温室气体排放，披露率为30.65% [19][24] - 大盘股碳排放数据披露率高、碳强度低，而中小盘股披露率较低、碳强度较高。上证50披露率最高（94.00%），沪深300次之（87.00%），中证1000披露率仅42.60% [23][24] - 中证1000排放强度均值高达2134.49吨CO2/百万营业收入，显著高于上证50（33.63吨CO2/百万营业收入）和沪深300（73.55吨CO2/百万营业收入） [23] - 2024年全国碳市场累计成交量1.89亿吨，年度成交金额达181.14亿元，创2021年市场启动以来年度新高。截至2025年8月底，累计成交量6.96亿吨，累计成交额478.26亿元 [26] 三、传统高碳行业出现低碳转型机遇 - 碳排放和碳强度指标的IC值在多数行业具备持续性，行业异质性特征显著。碳排放对收益率的影响覆盖行业更广，碳强度的影响则集中于高耗能、重资产的周期制造类行业 [1][30][31] - 公用事业行业中，大市值、高ROE的公司碳强度控制效果更佳，高碳强度公司往往伴随较高股价波动率 [1][35] - 钢铁行业中，高碳强度公司呈现大市值、低ROE、低市盈率、低市净率的特征，碳强度与ROE、市净率的负相关性虽显著但逐年减弱 [1][38] - 建筑材料行业中，大市值公司往往碳强度较高，且高碳强度公司对应低市净率、低股价波动率 [1][41] - 有色金属行业中，高碳强度公司主要表现为低市净率，碳强度与市净率的负相关性连续三年保持一致 [1][45] 四、碳管控趋严，低碳板块超额逐步显现 - **铝行业**：高碳组合累计收益率（99%）显著高于低碳组合累计收益率（56%），两者差值达43%，但近期收益差距有所收窄 [1][51] - **火力发电行业**：低碳组合累计收益率（52%）与高碳组合累计收益率（55%）接近，碳强度无明显选股作用 [1][54] - **钢铁行业**：低碳组合累计收益率（55%）优于高碳组合累计收益率（34%），且优势逐步上升 [1][57] - **水泥行业**：低碳组合累计收益率（20%）相对高碳组合累计收益率（-23%）具备显著超额收益 [1][60] - 从碳强度排序策略回测来看，过去5年高碳组合累计收益率（67%）较低碳组合累计收益率（21%）高出46%，但该超额收益自2025年6月的60%回落至12月的46%，呈现收窄迹象 [1][62] - 从碳强度整合策略回测来看，高碳整合策略表现优于低碳整合策略，前者累计收益率（127%）较后者累计收益率（77%）高50%，最大收益差值曾达58%，截至2025年底高碳整合策略超额收益有所收窄 [1]

核心观点 报告系统性地阐述了主题投资与产业投资的区别与联系，构建了主题投资的四维选股框架与择时轮动方法论，并分析了牛市主线的形成、识别与终结规律 [3][10] 主题投资与产业投资的分类及演进逻辑 - 主题投资根据催化因素分为宏观主题、产业主题和事件主题，报告主要聚焦产业主题 [3][10] - 产业投资聚焦已实现量产或稳定收入的成熟领域，而主题投资围绕尚未商业化落地的新兴技术的想象空间 [3][11] - 主题投资收益源于对未来的预期，本质是叙事溢价而非业绩兑现，表现为估值驱动上涨，例如2023年国证算力指数和2025年末商业航天行情均由估值扩张驱动 [3][12][16] - 产业投资是主题投资的进阶，当技术成熟、业绩兑现后，投资逻辑转向基本面驱动，如锂电池在2021年后业绩提升带来主升浪，CPO概念在2025年受益于业绩释放 [17][18] - 从主题投资到产业投资转换的核心在于业绩验证后的价值重估，典型案例如宁德时代在2018-2022年经历了从主题投资到产业投资的蜕变，市值在PE回落阶段仍因利润增长而扩张 [19][22][26] 主题投资框架：驱动、催化、筛选及择时 景气度缺失下的资金驱动 - 主题投资缺乏可量化业绩支撑，传统景气度研究框架失效，市场依赖远期预期和政策叙事的资金驱动 [24] - 主题的调整与宏观流动性和市场量能关系不显著，更受政策、产业进度等内生性因素影响 [25][29] - 资金结构指标比总量指标更易跟踪资金行为，关键指标包括：超大单净流入率、融资余额增速、主题板块内涨停家数 [34][36][38] 催化：政策定调与产业进展 - 主题投资的启动依赖于顶层设计政策，如五年规划、中央经济工作会议等，部委级政策通过技术标准、试点工程等细化发展路径 [37][41][42] - 政策催化存在脉冲式效应，前期市场反应迅速，后续依赖增量政策或产业进展接力 [45] - 产业进展是政策定调后的叙事延伸，技术突破是打开估值想象空间的关键，如2025年量子通信指数走势与PE高度趋同 [45][46] - 政策与产业协同可形成强劲催化合力，例如2025年底商业航天行情由《推进商业航天高质量安全发展行动计划》发布与蓝箭航天火箭首飞共同推动 [47][48][50] 主题投资选股框架 - 报告构建了基于远期故事空间、政策力度、资金容量和验证可行性的四维选股框架 [49][51] - **故事空间**：需筛选具备至少5年以上不可逆趋势的产业变革方向，通过产业链价值分布识别核心环节，例如2030年机器人零件中丝杠+电机价值量占比约43% [49][52][53] - **政策力度**：关注政策层级和延续性，顶层规划抗证伪能力强，细则密度和执行强度影响预期兑现进度 [54][55] - **资金容量**：需测算主题内可容纳的资金规模与流动效率，可参考板块总市值及核心标的融资融券差额增速，例如AI核心标的融资融券差额增速快速放大期对应股价斜率最大时期 [59][60] - **验证可行性**：通过产业进度里程碑与财务指标边际变化过滤伪命题，短期不可证伪是重要假设 [61][63][64] - 基于该框架，报告认为人工智能、人形机器人、量子科技、创新药、固态电池、氢能、核聚变能、低空经济、脑机接口、6G等是未来值得重点关注的产业主题 [3][66] 择时及轮动框架 - **阶段划分**：将主题周期划分为概念兴起、主升浪、调整分化、退潮四个阶段，各阶段对应不同的成交量、资金行为和操作策略 [66][67][68] - **资金面指标**：利用RSI判断趋势强度，从超卖区上穿50中线可能预示反转；利用MFI验证资金推动的真实性，价格突破时MFI同步创新高则可靠性更高 [69][70][72][73][75] - MFI与RSI从底部向上共振是理想的主题启动信号 [73][76] - **换手率监测**：通过换手率累计值分辨吸筹期和拉升期，例如可控核聚变指数在2025年10月9日至11月23日区间累计换手率达101.2%，筹码交换完毕后启动拉升 [74][80] - **技术面指标**：量价共振是预测能力较强的形态；利用ATR真实波幅等波动率指标，低位缩波是较好的买入信号 [78][79][82][84] - **其他参考指标**：包括换手率分位数、舆情热度指数等情绪指标，以及龙头资金集中度、ETF申赎比等资金轮动指标 [83] - 左侧与右侧买入收益率不存在明显差别，部分主题如商业航天、可控核聚变、量子通信在2025年均走出二波行情 [83][85][89] 牛市跟踪：主线的识别及景气度有效性 主线的形成、识别与扩散 - 牛市的主线来自于产业投资中弹性最大、共识最强的方向，是产业趋势、政策支持与资金共识的交集 [3][88] - 主线对资金容量要求高，过去几年的年度主线板块具备充裕的市场容载力以承接大规模机构资金 [88][91][92] - 主线形成依赖于技术突破、政策加持和需求爆发，其中需求爆发是形成最重要的一环，决定了业绩预期和兑现，是与主题投资最大的区别 [3][95] - 主线识别特征包括板块普涨、大市值行业龙头率先启动，例如2020年后电新行情中宁德时代先于指数启动 [100][101] - 在对走势延续性的判断中，乖离率指标相对有效 [3][100][101] - 主线扩散遵循价值锚点由点及面的逻辑，优先在核心直接受益方形成溢价，随后向配套环节扩散，估值弹性与价值量占比及环节卡位情况正相关 [102][103] 主线的分歧与终结 - 主线的终结并非一蹴而就，往往需要经历2-3次以上的关键分歧 [3][105] - **2019-2021年白酒主线**：经历2次分歧后确认终结，第一次分歧在2020年7月源于高估值质疑，第二次在2020年12月源于需求韧性担忧，最终在2021年1月因政策转向和资金分流而终结 [105][106][109][115] - **2020-2022年电新主线**：经历3次分歧后确认终结，分歧点包括下游需求承接能力、原材料涨价压缩利润、估值泡沫化及政策退坡担忧，最终在2022年初因美联储加息预期和补贴退坡而阶段性终结 [110][113][114][116][117] 产业投资向价值投资的演化及景气度有效性探讨 - 产业投资最终可能向价值或周期风格演变，例如光伏设备在2022年后从估值驱动转向盈利驱动 [65] - 一旦主线不再占优，同时新主线未能形成接力，则景气投资可能失效，市场大概率重新回到红利风格占优 [3][68]

核心观点 - 报告标题“HALO交易情绪浓厚，涨价继续扩散”点明了市场核心关注点，即重资产、低淘汰（HALO）资产受到青睐，同时价格上行趋势在多个行业和商品中持续蔓延[2] - 报告核心在于通过高频中观数据跟踪各行业景气度，识别出量价延续高位增长、景气改善以及处于困境反转和供给出清阶段的行业，为投资决策提供依据[3][4] 工业部门景气跟踪 - **量价利高位增长行业**：2025年全年，有色金属冶炼和压延加工业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业的量价指标增速环比改善，且历史分位数较高，如有色金属冶炼业利润总额累计同比历史分位达63%[5][8] - **景气改善行业**：煤炭开采和洗选业、专用设备制造业、医药制造业、黑色金属矿采选业等行业的量价指标增速从中低历史水位（分位数均值低于50%）出现环比改善[5] - **困境反转与供给出清机会**：食品饮料、纺织服装轻工、橡胶和塑料制品、金属制品、化学原料和制品等行业，其量价指标增速处于历史偏低分位且持续出清，存货和固定资产增速也处于低位并继续去化，存在供给收缩带来的潜在机会[5] - **供给端去化明显行业**：截至2025年12月，医药制造、专用设备、家具制造、食品、纺织、通用设备、橡胶塑料、电气机械、石油燃料开采加工、汽车制造等行业的存货增速和固定资产增速处于低位且继续去化[5] 各板块景气度详情 消费板块 - **总体态势**：2026年2月消费者信心指数同比修复至近两年86%的高分位水平，但服务消费表现好于商品消费[5][12] - **汽车家电**：耐用品需求受前期政策退出影响出现透支，限额以上可选消费社零增速回落，乘用车和冰箱洗衣机外销增速好于内需，2026年1月乘用车内销量同比下降19.5%，而出口量同比增长49.1%[5][12] - **纺服轻工**：纺织品上游原料价格部分止跌回升，棉花、PTA、聚酯切片、鹅绒、纱线、生丝等价格同比增速修复至0%上下，但文体用品、日用品、金银珠宝零售额增速放缓[5][12] - **服务消费**：入境旅客人次在高基数下依然实现双位数同比增长，但2026年2月电影春节档缺乏爆款，票房和观影人次同比弱于2025年同期，电影票房收入同比下降56.5%[5][12] - **食品饮料**：白酒价格处于磨底阶段，茅台批价有望企稳，猪肉价格同比跌幅收窄至-11.7%，乳品和牛羊肉价格同比回正，牛肉价格同比上涨15.4%[5][12] - **医药**：国内药品零售额保持小个位数增长，CPI中医疗保健分项保持在2%以下，主要由医疗服务贡献，药品CPI仍处历史低位[5] 先进制造板块 - **光伏**：产业链价格年初以来同比增长放缓，上游硅料价格涨势放缓，但组件价格因海外订单尚可而保持稳健[6] - **锂电**：受锂盐供给约束（如津巴布韦暂停锂矿出口）和储能需求支撑，锂盐价格同比保持高速增长，碳酸锂价格同比上涨128.7%[6][26] - **工程机械**：2026年1月挖掘机国内销量同比增长61.4%，出口量同比增长40.5%，内需受益于设备更新换代，外销受益于“一带一路”市场深化[6] - **重卡**：2026年1月重卡销量同比增长46.0%，受政策驱动和企业冲刺“开门红”影响[6] 科技板块 - **电子**：存储价格同比加速上涨并向消费端扩散，DRAM价格同比上涨630.6%，DXI指数同比上涨1229.4%，AI/HBM高端需求吸纳大量产能导致传统存储供应短缺，预计2026年3月后中国市场新品手机均价将较2025年同档位机型上涨15%—25%[6][32] - **半导体与游戏**：国内芯片销售额增速保持双位数（14.7%），国产游戏审批数量累计同比增长38.6%[32] 金融地产板块 - **银行**：25Q4商业银行不良贷款率为1.496%，较Q3下降2 BP，净息差为1.415%与Q3基本一致，资产质量压力缓解，净息差在历史低位企稳[6] - **保险**：保费收入增速在2025年末回落至7.4%，2026年“开门红”有望回升[37] - **证券**：春季行情下权益市场成交额热度保持在近两年高位，沪深两市日均成交额累计同比增长76.9%[37] - **地产链**：开年二手房价格、玻璃和纯碱价格同比降幅收窄，TDI、MDI、聚醚价格同比修复至0%上下，如TDI价格同比上涨20.2%[6][37] 周期板块 - **有色金属**：尽管美联储降息预期放缓，但美国关税风险和地缘局势（如以色列袭击伊朗事件）支撑贵金属、战略小金属价格反弹，同比延续高增[6] - **能源**：受中东局势影响，霍尔木兹海峡油轮运输遭干扰，地缘不确定性推高国际原油价格和油运运价；春节前后国内外供给约束共同推高港口动力煤价[6] - **化工**：国内化工品价格总指数同比降幅趋势收敛，醋酸、橡胶、纯碱、PTA、聚酯切片、氨纶等品种价格同比反弹回升[6] 宏观与PMI数据 - **制造业PMI**：2026年2月制造业PMI为49.0%，下降0.3个百分点，主要受春节假期等因素影响，但大型企业（51.5%）和高技术制造业（51.5%）保持在扩张区间，原材料购进价格（54.8%）和出厂价格（50.6%）近两个月持续处于50%以上[5][10] - **非制造业PMI**：2026年2月非制造业商务活动指数为49.5%，上升0.1个百分点[5]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2026年3月4日A股市场的整体表现，指出市场主要指数全数下跌，成交额较前一日显著缩量，市场呈现普跌格局，仅少数行业和概念板块上涨 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数全数收跌，其中沪指跌0.98%收于4082.47点，深证成指跌0.75%收于13917.75点，创业板指跌1.41%收于3164.37点，科创50指数跌0.49%收于1381.56点 [1][10] - **个股表现**：市场呈现涨少跌多格局，全市场1743只个股上涨，3638只个股下跌，101只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市合计成交额为23658亿元，较上个交易日缩量7638亿元 [1] - **行业板块表现**：申万一级行业中，仅国防军工（涨1.33%）、农林牧渔（涨1.29%）、电力设备（涨0.32%）和环保（涨0.03%）四个行业上涨；交通运输（跌2.90%）、石油石化（跌2.53%）、非银金融（跌2.16%）、食品饮料（跌1.83%）和通信（跌1.39%）等行业领跌 [1][11] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括特高压、存储器、生物育种、反关税、一号文件、虚拟电厂、充电桩、航母、超导、低空经济、军民融合、商业航天、培育钻石、风力发电、乡村振兴；回调明显的概念板块包括航运精选、离境退税、南京市国资等 [2][12][13]

核心观点 - 报告认为，苹果新发布的iPhone 17e和M4 iPad Air凭借激进的性价比策略，有望巩固其在中端智能手机和平板电脑市场的地位，并对苹果供应链在2026年上半年产生积极影响[2] - 全球市场因地缘政治风险（霍尔木兹海峡关闭）引发广泛避险情绪，导致全球多数股市下跌、能源价格飙升、美元走强，而贵金属因流动性挤压和强美元影响大幅下挫[5] 行业点评：科技行业（苹果供应链） - **产品亮点与定价策略**：iPhone 17e起售价保持在599美元，基础存储容量翻倍至256GB（对比前代128GB）；M4 iPad Air（11英寸版599美元/13英寸版799美元）起售价不变，但性能大幅提升，搭载M4芯片，RAM增加至12GB，并配备新的N1/C1X连接芯片[2] - **垂直整合与供应链影响**：苹果C1X调制解调器和N1网络芯片的亮相将加速从第三方芯片的过渡，增加内部组件的采用预计将对公司毛利率和供应链管理产生正面影响[2] - **市场竞争与前景**：在行业内存成本压力下，苹果保持价格稳定并提供最新规格产品，有望吸引更多消费者加入其生态系统；相比之下，竞争对手面临提价、降规或推迟发布产品的压力[2] - **供应链受益标的**：报告青睐在苹果销售中占比较高、价值量或份额增长的公司，例如立讯精密（iPhone/手表代工/声学/震动马达）、鸿腾精密（连接器/AirPods）、瑞声科技（声学/震动马达/VC）[2][6] - **时间线展望**：预算型iPhone和中端iPad的补货和市场份额增长预计对2026年上半年苹果供应链产生积极影响，而2026年下半年的新产品发布（如iPhone Fold、iPhone 18升级Siri）将在2026-2027年推动更强的升级周期[2] 全球市场观察 - **亚太股市普遍重挫**：韩国股市跌逾7%，日本日经225指数收跌3.06%至56,279点，台湾加权指数跌2.20%至34,324点，澳洲ASX 200指数跌1.34%至9,077点[3][5] - **中国股市全线走低**：上证综指跌1.43%至4,123点，深证综指跌3.24%至2,656点，深圳创业板指跌2.57%至3,209点；中证1000指数下跌近4%；半导体与有色板块跌幅居前[3][5] - **港股市场下跌**：恒生指数跌1.12%至25,768点，恒生科技指数跌2.26%至4,877点，但南向资金逆势净买入60亿港元；分板块看，恒生地产指数年内上涨22.92%，但单日跌1.34%；恒生公用事业指数单日涨1.26%[3][4][5] - **欧美股市震荡收跌**：美国道琼斯指数跌0.83%至48,501点，标普500指数跌0.94%至6,817点，纳斯达克指数跌1.02%至22,517点；芯片板块领跌，费城半导体指数下挫超4.5%[3][5] - **欧洲股市大幅下跌**：德国DAX指数跌3.44%至23,791点，法国CAC指数跌3.46%至8,104点，英国富时100指数跌2.75%至10,484点；欧洲斯托克600指数收跌3.08%，航空及旅游板块因油价飙升侵蚀利润而全线下跌[3][5] - **避险情绪驱动资产价格**：10年期美债收益率回升至4.07%附近；美元指数早盘创去年11月底以来新高；离岸人民币随美元走强下跌，盘中回落至6.915附近[5] - **大宗商品剧烈波动**：受航道封锁影响，原油价格近三日累计涨幅达15%左右，接近半年新高；欧洲天然气期货一度上涨逾50%；现货黄金大跌超4%，白银跌逾8%；比特币微跌至6.8万美元附近[5]