报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内供需双弱，库存大幅累积高于往年同期，预计铅高库存压力下短期弱势震荡难改，中期关注铅上下游复产情况和再生铅纳入交割体系进展 [5] 根据相关目录分别总结 加工费 - 2025年12月铅精矿进口量约14.9万吨，环比增加35.8%，同比增加24.63%，铅矿进口量连续两个月环比走高，但国内冬季铅精矿市场需求高涨，矿端紧张格局延续，国内外铅精矿加工费低位进一步回落 [2] - 2月国内月度加工200 - 300元/吨，月度环比下降50元/吨；进口月度加工费为 - 160 - - 140美元/干吨，月度环比下降5美元/干吨 [2] - 国内铅矿周度加工费为200 - 300元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为 - 160 - - 140美元/干吨，周度环比持平 [2] 供应 - 2026年1月原生铅产量为34.22万吨，环比增加2.86%，同比增加17.92%，略超预期；再生精铅产量为28.2万吨，环比增加4.82%，同比增加22.3% [3] - 受部分炼厂检修和春节假期影响，2月国内原生铅产量预计环比1月减少约2.35万吨，部分检修企业计划2月底或3月初恢复生产 [3] - 再生铅企业多数仍处休假状态，部分地区因工人返岗、物流紧张及成品滞销等开工率低，节前成品库存大幅增加，节后库存进一步累积压制开工率，集中复产将在节后第二周（3月初） [3] - 节后废电瓶价格下移，但再生铅企业亏损仍较大，再生铅新国标3月1日起正式实施，上期所拟将符合新国标的再生铅纳入替代交割品 [3] - 沪伦比价震荡，精炼铅进口持续亏损状态 [3] 消费 - 本周企业处于节后复工初期，部分企业开始设备调试和工人返岗，但整体开工率未完全恢复，采购需求偏淡，多刚需补库，部分企业节前备货未完全消化，节后首周市场交投氛围清淡，预计元宵节后下游进入集中复产期 [4][5] - 节前新电池库存积压严重，目前电动车电池企业成品库存天数普遍在25 - 30天左右，部分企业超30天，成品库存压力较大 [4] 现货 - 截止2月13日当周，国内铅现货基差小幅升水，周末铅现货基差为升水40元；截止2月20日，伦铅现货维持深度贴水，周末贴水为 - 47.13美元 [4] 库存 - 截止2月20日当周，LME铅周度库存增加54475吨至28.71万吨，处于近5年来的绝对高位 [4] - 截止2月13日，上期所铅周度库存增加8715吨至56539吨 [4] - 截止2月24日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.43万吨，库存环比持续回升，处于近四年来偏高水平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周铜期货价格预计持续低位震荡，供给端库存激增和短期供应宽松施压价格，需求端疲软叠加新能源汽车增长放缓削弱支撑，宏观情绪受高库存担忧主导，但长期基本面偏紧，短期市场偏空，预计铜价在每吨100,000 - 103,000元人民币（SHFE）或12,800 - 13,200美元（LME）区间波动[3] 根据相关目录分别总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2026年2月24日SHFE主力合约价格为101920元/吨，较春节前上扬1230元/吨，涨幅1.22%；升水铜从2月13日的25元/吨走高至320元/吨，平水铜从 - 25元/吨升至170元/吨，湿法铜从 - 70元/吨升至130元/吨，LME(0 - 3)贴水在2月23日为 - 83.6美元/吨，贴水收窄[1][42] - 持仓与成交：2月23日LME持仓增加327手至317849手，2月24日SHFE仓单增加80409吨至277089吨，交割量达134600吨[1][43] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：供应压力增加，2月24日境内电解铜库存累库15.49万吨至50.85万吨，创五年新高，全球铜库存升至约102万吨，为近23年最高，自2025年9月起几乎翻倍；Vale计划2026 - 2030年投资35亿美元于铜项目，2026年投资3亿美元[2][44][45] - 需求端：需求疲软，春节期间消费减弱，新能源汽车领域2025年产量超1660万辆，渗透率48.1%，带动空调箱等零部件销售增长26.7%至1900万套，2026年预计增长放缓至13%；美国BertThinFilms推出新型铜浆CuBert™，可能提振新能源需求，短期影响有限[2][47][49] - 库存端：库存大幅累积，2月24日LME库存为277089吨，较2月13日激增40.88%，SHFE库存为243175吨，增加19.28%，境内电解铜社会库存总计50.85万吨，增加15.49万吨，全球库存高企至102万吨[2][50] 价格走势判断 未来一到两周铜期货价格预计持续低位震荡，供给端库存激增和短期供应宽松施压价格，需求端疲软叠加新能源汽车增长放缓削弱支撑，宏观情绪受高库存担忧主导，摩根大通预计2026年可能出现13万吨供应缺口，长期基本面偏紧，短期市场偏空，预计铜价在每吨100,000 - 103,000元人民币（SHFE）或12,800 - 13,200美元（LME）区间波动[3][51][54] 产业链价格监测 展示了2026年2月24日、2月13日、2月10日现货(升贴水)、价格、库存等数据指标的变化及变化率，如2月24日SMM:1铜价格为101970元/吨，较2月13日上涨1500元/吨，涨幅1.49%等[5] 产业动态及解读 - 2月24日铜期货仓单增加80409吨至277089吨，交割量134600吨，境内铜库存总计50.85万吨，较节前增加15.49万吨[6] - 美国BertThinFilms公司推出新型铜浆CuBert™用于太阳能电池，获美国能源部100万美元支持[6] - 境内电解铜社会库存累库15.49万吨，创五年新高，总量超50万吨[6] - 昆士兰州铜线盗窃增加，政府将出台更严监管并限制非法废铜交易[6] - Vale计划2026 - 2030年在Carajas地区投资35亿美元用于铜项目，分年投资额明确[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期在供应紧缩背景下预计锡价震荡偏强，价格波动区间在36 - 50万元/吨，建议关注低吸做多策略 [5] - 中期若后续主产区复产和新投产顺利，锡供需或转松但仍维持紧平衡，供应风险偏高，锡价高位震荡 [5] - 长期矿端难明显放量，需求保持坚挺，锡价中枢或呈上行趋势 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 2026年2月25日锡价大幅上涨，沪锡主力合约涨6.09%至4102.07元/吨 [3] - 锡价上涨原因一是市场对供应端担忧未缓解，二是市场情绪偏好提供上行基础 [3] - 印尼研究未来几年禁止包括锡矿在内多种原材料出口，加剧长期供应担忧 [3] - 刚果（金）东部安全形势严峻，当地锡矿供应存在扰动风险 [3] 基本面情况 - 国内矿端紧缩制约精炼锡产量，60％品位和40％品位锡矿加工费维持相对低位 [4] - 1月国内精炼锡产量14382吨，同比 - 2.74%；1月国内锡冶炼厂开工率56.8%，环比 - 5.9pc [4] - 近期锡显性库存累积，截至2月23日，沪锡仓单库存11781吨，LME锡库存7655吨 [4] 总结及策略 - 供给方面矿端持续紧缩，冶炼厂原料短缺且锡矿加工费低，精炼锡产量难提升 [5] - 需求方面半导体行业高增，新能源车等领域消费上升，产业链库存需重建，需求持续增长 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格或于高位继续震荡，产业链矛盾突出，供应中断风险与库存增加形成拉锯，短期内价格或维持高位波动，需密切关注库存数据和地缘政治进展[4] 各部分总结 原油期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：截至2026 - 02 - 24，SC原油期货价格较02 - 13上涨32.6元至493.3元/桶，涨幅7.08%；WTI期货价格上扬3.48美元至66.29美元/桶，涨幅5.54%；Brent期货价格走高3.4美元至71.13美元/桶，涨幅5.02%。SC - Brent从02 - 13的 - 1.07美元/桶走强至0.52美元/桶，涨幅148.6%；SC - WTI从3.85美元/桶扩大至5.36美元/桶，涨幅39.22%；Brent - WTI从4.92美元/桶小幅回落至4.84美元/桶，跌幅1.63%；SC连续 - 连3价差从 - 7.3元/桶大幅上扬至1.2元/桶，涨幅116.44% [2] - 持仓与成交：02月24日上期所原油期货仓单减少907000桶，环比减少，反映库存压力缓解或需求增强 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：02月25日俄罗斯国家石油运输公司因无人机袭击减少原油日接收量25万桶；伊拉克2月石油出口量维持每日360万桶；委内瑞拉计划自3月起扩大原油出口规模；地缘政治因素如欧盟制裁提案（04月15日公布）和英国制裁俄罗斯石油运输公司，可能进一步收紧供应；西方石油公司首席执行官表示，油价需达70美元以上才能推动美国增产，当前60 - 65美元区间仅能维持产量稳定 [3] - 需求端：截至02月20日当周，美国API汽油库存减少153.5万桶，超出预期，暗示成品油需求强劲；取暖油库存减少7.1万桶，也支持需求端稳健 [3] - 库存端：截至02月20日当周，美国API商业原油库存大幅增加1142.7万桶，远超预期，显示库存积累；原油进口增加48.6万桶，加剧库存压力；02月24日上期所原油仓单减少907000桶，库端压力减轻 [3] 价格走势判断 原油价格或于高位继续震荡，供给端受地缘政治风险支撑，但委内瑞拉出口扩张计划和美国产量稳定在60 - 65美元区间可能增加供应弹性；需求端成品油库存减少显示稳健，但商业原油库存大幅积累施压价格；整体看，产业链矛盾突出，短期内价格或维持高位波动，需密切关注库存数据和地缘政治进展 [4] 产业链价格监测 - 原油：期货价格方面，SC、WTI、Brent均上涨；现货价格方面，OPEC一揽子、Brent、阿曼、胜利、ESPO、杜里等均上涨；价差方面，SC - Brent、SC - WTI走强，Brent - WTI略微收窄，SC连续 - 连3从负转正；其他资产方面，美元指数、标普500、DAX指数上涨，人民币汇率下跌；库存方面，美国商业原油库存、库欣库存减少，美国战略储备库存增加，API库存减少；开工方面，美国炼厂周度开工率、原油加工量增加 [6] - 燃料油：期货价格方面，FU、LU、NYMEX燃油上涨；现货价格方面，部分价格无变化；价差方面，中国高低硫价差扩大；Platts价格上涨；库存方面，新加坡库存无变化，美国部分馏分库存未更新 [7] 产业动态及解读 - 供给：02月25日美国至2月20日当周API原油进口增加；西方石油公司首席执行官表示油价60 - 65美元维持美国产量稳定，70美元才能增产；02月25日俄罗斯国家石油运输公司因无人机袭击减少原油日接收量25万桶 [8][9] - 需求：伊拉克2月石油出口量为每日360万桶；美国至2月20日当周API投产原油量减少；委内瑞拉正准备自3月起扩大原油出口规模 [10] - 库存：美国至2月20日当周API取暖油、汽油库存减少，原油库存大幅增加，库欣原油库存前值为 - 136.7；2月24日，上期所能源化工仓单中，中质含硫原油期货仓单减少907000桶 [11][12] - 市场信息：包含美联储言论、期货合约收盘情况、公司沟通及调查情况、制裁消息、项目谈判、基金溢价、技术事故、价格预测、制裁方案讨论、合约涨幅、价格上限调整、议定书生效、核谈判等信息 [13][14][15][16] 产业链数据图表 包含WTI、Brent首行合约价格及价差，SC与WTI价差统计，美国原油周度产量，美国和加拿大石油钻机数量，OPEC原油产量，全球各地区石油钻机数量，美国炼厂周度开工率，美国炼厂原油加工量，美国周度原油净进口量，日本炼厂实际产能利用率，山东地炼（常减压）开工率，中国成品油月度产量，美国商业原油库存，美国库欣原油库存，美国战略原油库存，燃料油期货价格走势，国际港口IFO380现货价格，新加坡高低硫价差，中国高低硫价差，跨区域高低硫价差，燃料油库存等图表 [17][19][21][23][24][26][30][32][36][37][39][43][44][46][48][51][53][55][56][58][62]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 春节后首周原木市场休市出库低位，期货价格上涨成本端涨价落地，供应阶段性缓解利好价格；春节前由去库转向累库，节间到港压力缓和但新西兰有供应端压力，预计市场复工后出货量恢复正常；我国进口辐射松资源集中化但依赖单一来源有风险，反内卷政策和建筑行业调整影响市场情绪，中美相关声明和关税变动影响木制品出口和原木市场；主力换月2605合约短期或持稳，价格走势受下游需求主导，旺季向上有空间且有海运费和外盘价格支撑 [3][4][6][7][8] 根据相关目录总结 期现货情况 - 现货端日照港3.9米中A辐射松原木750元/方持稳，太仓港4米中A辐射松原木780元/方上涨；期货端截至2月25日收盘原木主力2605报收796元/方较节前上涨，3月新西兰至中国海运费涨至31 - 32美元，外盘有外商报出117美元价格，成本端涨价落地 [4] 供应情况 - 春节前四周新西兰12港原木离港发运37船141万方，较上月同期增加3船17万方，直发中国31船120万方，较上月同期增加5船28万方；2026年春节期间山东日照港新西兰原木到船9条，到港量33.3万方，处于春节到港较低水平；上周（2026/2/7 - 2/13）新西兰12港原木离港发运10船39万方，环比减少2船6万方，直发中国10船39万方，环比增加1船5万方；2025年12月中国针叶原木进口总量约176.54万立方米，月环比减少20.82%，同比减少22.45%，2025年中国针叶原木进口总量同比减少 [4] 库存情况 - 截至2月13日，国内针叶原木总库存245万方，较上周增加7万方，辐射松库存207万方，较上周增加5万方，北美材库存12万方，较上周增加1万方，云杉/冷杉库存10万方，较上周持平；我国春节前由去库转向累库，节间到港压力缓和但新西兰有供应端压力，当前对春节后港口库存预期乐观，海运费用虽低但美元走弱抵消利好 [6] 需求情况 - 2月9日 - 2月15日，中国7省13港针叶原木日均出库量0.95万方，较上周减少81.55%，山东港口日均出库量0.5万方，较上周减少84.76%，江苏港口日均出库量0.21万方，较上周减少83.72%；春节现货市场休市致原木出库量下降，此前需求南北分化，江苏因库存偏紧、节前备货需求支撑普涨，山东受船偏多影响价格持稳，预计市场复工后出货量恢复正常 [6] 近期消息及展望 - 我国进口辐射松资源集中化，来自新西兰占比上升，但依赖单一来源风险累积；反内卷政策在淡季间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种受建筑与制造业影响，建筑行业结构调整利好提振原木期货市场情绪；5月中美日内瓦联合声明利于木制品出口，或带动原木去库，但终端市场低迷有负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行，7月中美经贸会谈关税延续及10月关税变动消息影响全球贸易；海关总署废止暂停进口美国原木公告，但短期到港清关量有限；新西兰北岛陶朗加地区山体滑坡影响当地砍伐作业和船只发运，本周发运恢复正常，国内到港仍处偏低水平；大商所调整原木指定车板交割场所，暂停部分公司交割业务 [7] 策略与建议 - 回顾走势，夏季期货市场反弹，现货同步走强，但远期房地产需求预期谨慎，合约近强远弱；下半年近远月走势分化，2511合约旺季结束快速下跌，2601合约先强后弱；短期春节前需求南北分化，春节期间出库减少，现货价格持稳，库存压力缓和；主力换月2605合约短期或持稳，市场有节后供应紧张预期，价格受下游需求主导，旺季向上有空间，海运费和外盘价格有支撑 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯受原油地缘局势扰动维持偏强，成本端支撑芳烃链条，但供应端开工回升、进口资源修复、港口库存处高位，基本面压力未完全缓解；需求端结构分化，苯乙烯开工回升带动刚需改善，部分下游维持高负荷运行，己内酰胺链条偏弱；当前产业链整体估值偏高，利润阶段性修复，若终端补库不足高估值或回归，短期成本驱动下高位震荡[2] - 苯乙烯短期偏强震荡，春节累库幅度低于往年，显性库存低，海外供需偏紧出口逻辑成立支撑价格；但市场关注节后去库斜率和供应恢复节奏，前期检修装置复产，供应压力或增加，需求方面部分下游负荷下滑，整体处于“低库存支撑”与“供应回归预期”博弈阶段，后续走势取决于装置重启进度与节后真实去库力度[3] 各目录总结 日度市场总结 基本面 - 价格：2月24日苯乙烯期货报收7669元/吨，纯苯期货报收6199元/吨[2] - 成本：2月24日布油主力收盘62.8美元/桶，WTI原油主力合约收盘67.5美元/桶，华东纯苯现货报价5990元/吨[2] - 库存：纯苯华东港口库存30.5万吨，库存持平；苯乙烯华东港口库存10.9万吨，库存缓慢累库[2] - 需求：纯苯下游整体开工上行，苯乙烯下游进入淡季，除ABS外开工小幅下滑[2] 观点 - 纯苯短期成本驱动下高位震荡，关注终端补库情况[2] - 苯乙烯短期偏强震荡，后续走势取决于装置重启进度与节后真实去库力度[3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2026/02/23|2026/02/24|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|N/A|7669.0|N/A| |苯乙烯(现货)|7594.0|7530.0|-0.84%| |纯苯(期货主连)|N/A|6199.0|N/A| |纯苯(华东)|5990.0|6170.0|3.01%| |纯苯(韩国FOB)|776.5|779.8|0.43%| |纯苯(美国FOB)|920.8|918.0|-0.30%| |纯苯(中国CFR)|779.0|784.9|0.76%| |纯本内盘 - CFR价差|-531.7|-402.3|24.33%| |纯苯华东 - 山东价差|-160.0|20.0|112.50%| |布伦特原油|62.8|66.3|5.52%| |WTI原油|67.5|71.1|5.32%| |石脑油|7063.3|6996.7|-0.94%|[5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2026/01/30|2026/02/06|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|34.8|35.0|0.98%| |纯苯产量(中国)|42.9|44.3|3.29%| |苯乙烯港口库存(江苏)|10.1|10.9|7.95%| |纯苯港口库存(全国)|30.5|30.5|0.00%|[6] 开工率情况 |产能利用率|2026/01/30|2026/02/06|涨跌| | --- | --- | --- | --- | |纯苯下游 - 苯乙烯|69.3|70.0|0.68%| |纯苯下游 - 己内酰胺|73.6|73.2|-0.41%| |纯苯下游 - 苯酚|88.3|86.0|-2.29%| |纯苯下游 - 苯胺|88.5|89.0|0.51%| |苯乙烯下游 - EPS|53.3|56.2|2.98%| |苯乙烯下游 - ABS|66.1|64.4|-1.70%| |苯乙烯下游 - bs|55.6|55.2|-0.40%|[7] 行业要闻 - WTI 4月原油期货收跌0.27美元，跌幅0.38%，报66.31美元/桶；布伦特4月原油期货收跌0.27美元，跌幅0.38%，报71.49美元/桶[8] - 周一港联PX CFR下跌1.33美元收于924.67美元[8] - 欧洲议会暂停批准欧美贸易协议[8] - 美国可能在2月23日或2月24日对伊朗发动军事打击[8] - 美国2月达拉斯联储制造业指数为0.2，为2025年7月以来新高，预期为 - 0.5[8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表[9][12][19][23][25][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周，碳酸锂期货价格预计维持震荡上行格局，原因包括供给端产能利用率下降和检修影响导致偏紧，叠加锂云母等原料成本支撑；需求端新能源车销量增长提供基本面动力，节后下游补库需求逐步释放；库存持续去化进一步强化市场看涨情绪，整体看，供需结构改善和季节性因素将推动价格温和上扬 [2] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：2026 - 02 - 24，碳酸锂主力合约价格报164120元/吨，较2026 - 02 - 13上涨11480元/吨，涨幅7.52%，价格小幅走高；同期基差从 - 8840元/吨扩大至 - 20320元/吨，基差走弱，显示期货价格相对于现货上涨更快 [1][30] - 持仓与成交：2026 - 02 - 24，主力合约持仓量增至365180手，较2026 - 02 - 13增加22954手，增幅6.71%，市场参与度扩大；同期成交量减少85827手，降幅28.59%，交易活动减少，可能由于节后或市场观望 [1][30] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：2026 - 02 - 13碳酸锂产能利用率为85.72%，较2026 - 02 - 06环比下降1.42个百分点，小幅下降1.63%，供给略有收缩；海外锂矿报价回暖，但现货流通僵持，盐厂执行长协订单为主，开工率受2月集中检修影响；锂云母精矿价格从7900元/吨升至8400元/吨，涨幅6.33%，锂辉石精矿价格从15725元/吨微降至15690元/吨，降幅0.22%，原料成本总体稳定 [2][31] - 需求端：新能源车需求支撑增强，02月11日数据显示，2月1 - 8日全国乘用车新能源市场零售和批发同比、部分环比增长，但下游采购偏弱，多数企业已完成节前备货；正极材料如动力型三元材料价格从176400元/吨升至179600元/吨，涨幅1.81%，动力型磷酸铁锂从52015元/吨升至54020元/吨，涨幅3.85%，电芯价格稳定，节后下游复产临近，需求有望释放 [2][31] - 库存与仓单：2026 - 02 - 13碳酸锂库存为102932实物吨，较2026 - 02 - 06减少2531吨，降幅2.4%，库存去化，仓单数据未直接提供，但库存下降可能支撑价格 [2][31] 产业链价格监测 - 2026 - 02 - 24与2026 - 02 - 13相比，碳酸锂主力合约价格上涨7.52%，基差走弱129.86%，主力合约持仓量增加6.71%，成交量收缩28.59%，电池级碳酸锂市场价和六氟磷酸锂价格稳定，锂辉石精矿市场价微降0.22%，锂云母精矿市场价上涨6.33%，动力型三元材料价格上涨1.81%，动力型磷酸铁锂价格上涨3.85% [4] - 2026 - 02 - 13与2026 - 02 - 06相比，碳酸锂产能利用率下降1.63%，碳酸锂库存减少2.4%，多种电芯价格稳定 [4] 产业动态及解读 - 现货市场报价：02月24日，SMM电池级碳酸锂指数价格环比上一工作日上涨8802元/吨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨8250元/吨；当日碳酸锂期货主力合约震荡上行，持仓量增加约2.3万手；市场实际成交中，上游锂盐厂惜售挺价，下游企业采购情绪整体偏弱，市场询盘与成交仍较为清淡 [5] - 下游消费情况：据乘联会02月11日数据，2月1 - 8日全国乘用车新能源市场零售同比去年2月同期增长42%，较上月同期增长41%，今年以来累计零售同比下降14%；批发同比去年2月同期增长39%，较上月同期增长3%，今年以来累计批发同比增长1% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “两会”期间钢厂生产管控，短期利多盘面，中期看需求复苏 [1] 根据相关目录分别进行总结 两会相关时间 - 2026年两会开幕时间为2026年3月4日 [4] 钢厂管控情况 - 华北部分钢企接到3月4 - 3月11日阶段性减排管控通知，高炉负荷按不低于30%比例自主减排，企业需制定专项减排执行方案并上报备案，以自主减排、错峰生产为原则，聚焦高炉等重点排放工序落实减排目标 [6] 管控影响 - 通知造成区域内粗钢供给阶段性收缩，实际供给减量或低于市场预期，市场可能提前消化减排预期，加上节后首个交易日螺卷深跌，预计短期盘面较大幅度反弹 [6] - 中期关注终端需求复苏，若两会期间下游工地开工、制造业采购未达预期，库存去化缓慢，将抵消供给收缩利好，导致价格冲高回落 [6] 投资策略 - 早班车提示的逢低布局多单策略，继续持有，止损线上移 [6]

报告行业投资评级 - 建议空配为主 [2][3] 报告的核心观点 - 短期宏观预期偏弱，铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比高增，需求受产业链利润限制，建议空配为主 [3] - 预期价格区间为93 - 100美元/吨（61%指数），对应连铁在710 - 760元/吨，策略为区间操作并卖出看涨期权 [4] 根据相关目录分别总结 逻辑 - 昨日铁矿石盘面小幅下跌，螺纹触及3000点心理关口有承接，市场交易弱现实，若无宏观驱动支撑，价格将保持弱势震荡，短期铁矿石为空配品种，后期关注两会政策增量情况 [3] 供应方面 - 外矿发运走出淡季，本期周度发运量显著回升且高于近五年同期，国产矿供给预期进入季节性回升周期，供给端进入高发运阶段，支撑力度不足 [3] 需求方面 - 国内铁矿石需求取决于钢厂利润和钢材库存去化程度，因气温偏高工地开工或提前，市场对需求有一定乐观预期，但短期终端需求超预期增长概率低，后期关注钢材库存去化节点及复工强度；铁水进入回升周期，关注回升速度和高度，当前回升速度相对平缓 [3] 库存方面 - 钢厂节后有补库需求，补库强度和持续性取决于终端需求复苏情况；当前疏港水平下港口库存将累积，叠加现货价格走弱，短期港口库存累积压力大，同时注意贸易受限库存的潜在抛售风险 [3] 后期关注因素 - 宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关税政策反复无常扰动市场情绪，黑色金属市场整体情绪低迷，当前煤焦供需矛盾一般，价格跟随运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 节后首个交易日，黑色金属板块整体走弱，煤焦跌幅居前，价格迫近近期震荡区间下沿，夜盘价格短暂冲高后回落 [3] 基本面 - 假期国内煤矿停产放假范围大，产量骤减，市场成交稀少，活跃度降至冰点。2月23日当周，原煤、精煤日产108.6万吨、45.9万吨，分别较节前下降72.2万吨、28.4万吨，目前煤矿进入复产周期，预计本周产量显著回升 [3] - 进口端，节前蒙煤甘其毛都口岸日通关量下降，节中短暂闭关，目前已恢复通关，2月23日通关量约18万吨，口岸监管区库存整体尚处高位 [3] - 春节物流运输受影响，货物周转效率降低，下游企业消耗厂内原料库存，部分焦化企业焦炭外运受限，厂内库存积压 [3] 需求端 - 目前钢厂利润一般，铁水基本处于缓慢复产状态，日均产量230万吨左右 [3]