报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多个领域展开分析，指出上半年我国经济表现好于预期，期货市场客户数量增长，外资项目稳步推进；商品市场中黄金价格创新高，部分金属库存有变化；财经领域货币政策、汇率改革、资本市场政策受关注；股票市场中期分红活跃，南向资金流入港股创新高，各机构对市场走势和投资策略有不同观点 [4][5][29] 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.5个百分点 [1] - 7月制造业PMI 49.3%，较上期降0.4个百分点，较去年同期降0.1个百分点；非制造业PMI商务活动50.1%，较上期降0.4个百分点，较去年同期降0.1个百分点 [1] - 6月社会融资规模增量当月值41993亿元，较上期增19104亿元，较去年同期增9008亿元 [1] - 6月M0同比12%，较上期降0.1个百分点，较去年同期升0.3个百分点；M1同比4.6%，较上期升2.3个百分点，较去年同期升6.3个百分点；M2同比8.3%，较上期升0.4个百分点，较去年同期升2.1个百分点 [1] - 6月金融机构人民币贷款当月新增22400亿元，较上期增16200亿元，较去年同期增1100亿元 [1] - 6月CPI当月同比0.1%，较上期升0.2个百分点，较去年同期降0.1个百分点；7月PPI当月同比 -3.6%，与上期持平，较去年同期降2.8个百分点 [1] - 6月固定资产投资不含农户完成额累计同比2.8%，较上期降0.9个百分点，较去年同期降1.1个百分点 [1] - 6月社会消费品零售总额累计同比5%，与上期持平，较去年同期升1.3个百分点 [1] - 7月出口总值当月同比7.2%，较上期升1.3个百分点，较去年同期升0.27个百分点；进口总值当月同比4.1%，较上期升3个百分点，较去年同期降2.54个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 五家期货交易所自2025年10月9日起实施《程序化交易管理办法》，加强程序化交易监管 [2] - 7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI同比涨幅连续3个月扩大；PPI环比降幅收窄，同比降幅与上月相同 [3] - 上半年我国GDP同比增长5.3%，高技术制造业领域保持较快增长，预计下半年稳增长政策有望加力 [4] - 2025年上半年全市场新增期货客户41万个，较去年同期增长2.5%；截至6月末有效客户总量261万个，创历史新高，同比增长12% [5] - 近期一批重大外资项目有新进展，国家发展改革委将适时推出新一批重大外资项目，研究出台新版《鼓励外商投资产业目录》 [5] 金属 - 上周五纽约商品交易所黄金期货价格盘中创历史新高，达每盎司3534.1美元，开源证券称“降息交易”和“特朗普2.0”双主线将持续催化金价 [6] - 上金所提示防范市场波动风险，特朗普政府将澄清黄金关税问题 [6] - 8月7日，锌库存81500吨，创逾1年零8个月新低；锡库存1710吨；镍库存212232吨，创逾4年新高；铅库存268375吨；铝库存470575吨，创逾4个月新高 [6] 煤焦钢矿 - 智利国家铜业公司最大铜矿获批准恢复部分地下作业，尚需劳工监管机构审批 [8] - 7月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1478万吨，环比降5.6%，比年初增19.5%，比上月同旬降4.3%，比去年同旬降7.9%，比前年同旬增2.0% [8] 能源化工 - 外交部回应特朗普可能对华征收次级关税，称中国与俄罗斯经贸能源合作正当合法 [9] - 欧佩克增产打压油价，美油主力合约收跌，投机客削减原油净多头头寸 [9][10] - 伊拉克调整9月份巴士拉中质原油官方售价 [10] 农产品 - 我国将实施生猪产能综合调控，引导调减约100万头能繁母猪，当前猪价低迷，上市猪企7月生猪销售收入普遍同比两位数下跌 [11] - 7月粮农组织食品价格指数平均为130.1点，较6月上涨1.6%，创2023年2月以来最高水平 [11] - 洲际交易所欧洲期货市场白糖、罗布斯塔咖啡投机客削减净多头头寸，可可期货投机者增加净多头头寸 [11] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至8月5日当周，CBOT大豆投机客净空头头寸增加 [12] - 菲律宾9月1日起暂停大米进口60天，或推高全球大米价格 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有11267亿元逆回购到期，上周净回笼5365亿元 [14] - 8月8日央行开展1220亿元7天期逆回购操作，单日净回笼40亿元 [14] 要闻资讯 - 7月CPI、PPI数据及国家统计局解读同商品投资参考部分 [15] - “8·11汇改”十年来，人民币汇率市场化水平提高，双向波动成常态 [15] - 监管部门将严控IPO发行上市入口关，科创债新政落地三月发行规模达8806.59亿元 [15][16] - 内蒙古自治区发展改革委加强旧设备折旧处置管理，推动设备更新项目建设 [16] - 今年1 - 7月全国百强企业拿地总额同比增长34.3%，300个城市住宅用地出让金同比增长25%，北京优化住房限购政策 [17] - 多家企业有债券重大事件，海外信用评级机构有相关评级和观点 [18] 债市综述 - 利率债增值税新规实施首日，现券期货整体震荡偏强，银行间主要利率债收益率多数下行，国债期货多数小幅收涨 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，中证转债指数收盘上涨0.08% [19] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌 [20][21] - 财政部7年、30年期国债加权中标收益率分别为1.6052%、1.9576% [21] - 欧债、美债收益率普遍上涨 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1826，较上一交易日下跌49个基点，人民币对美元中间价调贬37个基点 [23] - 纽约尾盘美元指数涨0.18%，非美货币多数下跌 [23] 研报精粹 - 申万固收称南向通点心债市场扩容预期强，二级市场流动性或提升 [25] - 西部固收认为当前转债估值处于历史高位，但仍有向上空间，8月权益市场具备向上环境，建议关注特定方向 [25] - 国信固收指出央行选择结构性工具，政策利率调降将更慎重 [25] - 东吴固收称债券增值税新规使信用债相对比价优势凸显，震荡走势或延续 [26] - 国盛固收建议用非典型哑铃配置策略，关注热门主题绩优标的和低价转债 [26] - 中信证券称全球货币体系存在三大隐患，黄金可能成美元储备资产替代品 [26] 今日提示 - 8月11日有多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [28] 股票市场要闻 - 近50家A股公司披露中期分红预案或股东提议，合计分红总额超720亿元 [29] - 香港投资管理有限公司已投资超100个项目，超10家公司拟在港上市 [29] - 南方基金自购旗下三只权益类ETF，今年以来公募基金自购总额超50亿元 [30] - 中信证券建议配置聚焦五大强产业趋势行业，避免参与资金接力交易 [30] - 中信建投认为短期A股超预期上行有阻力，但仍处牛市中继，建议关注新赛道低位细分品种 [30] - 今年以来南向资金累计净流入超9000亿港元，中银国际认为港股有估值溢价预期 [31] - 景林资产看好中国未来几年发展前景，认为微观企业有投资机会 [31]

金融研究 [Table_ReportType] 宏观周报 戴朝盛—宏观分析师 从业资格证号：F03118012 投资咨询证号：Z0019368 联系电话：0571-28132632 邮箱：daichaosheng@cindasc.com PPI 回升高度恐有限 期货研究报告 [Table_ReportDate] 报告日期： 2025 年 8 月 11 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 国内：7 月中国出口同比增长 7.2%，远超 wind 一致预期 5.8%。按照历 史经验，出口金额累计增速与新出口订单指数年化均值趋势上保持一致，但 近期二者有所分化，可能还是"抢出口"的影响。从高频数据来看，7 月集装 箱吞吐量仍在走高，对应出口数据继续走高。但 8 月初，我们看到集装箱吞 吐量呈现断崖式下滑态势，可继续关注，假如相关势头持续，可能意味着 8 月是拐点。 供给侧改革对 PPI 环比增速影响已出现，7 月 PPI 环比增速已较 6 月回升 了 0.2 个百分点。但 PPI 同比增速未有变化。去年 8 月 PPI 环比大幅下挫 至-0.7%，假如今年 8 月商品价格可以撑住，不呈现大幅下降趋势， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周BMD马棕油主连涨0.21%，棕榈油09合约涨0.79%，豆油09合约涨1.52%，菜油09合约涨0.52%，CBOT美豆油主连跌2.73%，ICE油菜籽活跃合约跌1.89% [3][5] - 国内油脂板块延续震荡，棕榈油处于震荡调整，一是生柴政策中长期预期支撑，二是市场机构预期7月马棕油库存或增加至225万吨，短期价格空间受压制；印度7月棕榈油进口减少，豆油替代进口增多，国内豆油成交放量，远端大豆供应偏紧预期支撑，豆油表现相对强势 [3][5] - 宏观上美俄元首15日将在阿拉斯加会晤寻求俄乌停战协议，过程或曲折，美元指数偏低位震荡，油价周内跌幅大；基本面上等待MPOB报告落地，马棕油供应宽松压制上方空间，中长期生物柴油需求增加提供支撑，短期棕榈油或震荡调整运行 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周CBOT豆油主连跌1.47美分/磅，跌幅2.73%；BMD马棕油主连涨9林吉特/吨，涨幅0.21%；棕榈油09合约涨70元/吨，涨幅0.79%；豆油09合约涨126元/吨，涨幅1.52%；菜油09合约涨50元/吨，涨幅0.52%；CBOT美豆油主连跌1.47美分/磅，跌幅2.73%；ICE油菜籽活跃合约跌12.9加元/吨，跌幅1.89% [3][4][5] 市场分析及展望 - MPOB月报前瞻：预计马来西亚7月棕榈油库存225万吨，环比增10.8%；产量183万吨，环比增8%；出口量130万吨，环比增3.2% [6] - 8月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减19.32%，出油率环比上月同期增0.39%，产量环比上月同期减17.27%；7月1 - 31日产量预估增9.01%，总产量184万吨 [6] - 7月1 - 31日马来西亚棕榈油出口量，ITS数据显示较上月同期减6.71%，AmSpec数据显示减9.58%，SGS数据显示减25.01% [7] - 印度7月棕榈油进口量下滑10%至858,000吨，豆油进口量激增38%至495,000吨，葵花籽油进口量下滑7%至201,000吨，食用油总进口量增1.5%至153万吨 [8] - 马来西亚2024/25年度棕榈油产量预估上调至1,920万吨，印尼2024/25年度棕榈油产量预估为4,880万吨 [8] - 截至8月1日当周，全国重点地区三大油脂库存236.11万吨，较上周减0.07万吨，较去年同期增23.43万吨；其中豆油库存111.74万吨，较上周增2.93万吨，较去年同期减0.86万吨；棕榈油库存58.22万吨，较上周减3.33万吨，较去年同期增0.34万吨；菜油库存66.15万吨，较上周增0.33万吨，较去年同期增23.95万吨 [9] - 截至8月8日当周，全国重点地区豆油周度日均成交30880吨，前一周为49300吨；棕榈油周度日均成交437吨，前一周为526吨 [9] 行业要闻 - 截至6月30日，马来西亚503万公顷或89.6%的油棕种植园面积获MSPO认证计划认证 [10] - 马来西亚政府计划2026 - 2030年将棕榈油重新种植项目拨款提高至14亿林吉特，2024年全国重新种植率仅2%，今年已为小农户提供1亿林吉特配套补助资金 [10] - 2024/25年度泰国棕榈油产量预估为352万吨，5月产量较4月增23.5%，前五月累计产量较2024年同期增9.6% [11] - 尼日利亚总统下令种植1亿棵油棕榈树并计划重振可可产业 [11] - 马来西亚棕榈油种植巨头森那美种植集团预计今年剩余时间毛棕榈油价格稳定在每吨4000林吉特左右 [12] 相关图表 - 包含马棕油主力合约走势、美豆油主力合约走势等12个相关图表 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 几内亚雨季影响铝土矿开采运输，某大型矿山复产遇变数支撑矿价；国内氧化铝运行产能和库存增加，新产能释放但部分企业检修；电解铝运行产能稳中有增；下游加工龙头企业开工率微升，但受光伏抢装机退坡和淡季影响呈走弱态势；再生铸造铝合金处于消费淡季，开工率下行；美国非农就业不及预期，市场对美联储降息预期增强，铝价在支撑位反弹但累库压力仍存，短期预计震荡，8月淡旺季转换期建议逢低布局多单 [3] - 氧化铝建议观望，沪铝和铸造铝合金短期震荡，8月建议逢低布局多单 [4] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济指标 - 展示了美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标的相关图表 [6][7] 铝土矿 - 国产矿供应收紧，山西、河南因安全生产监管和环保督察，部分矿山停产，近期降雨也制约开采活动，价格暂稳；几内亚散货矿主流成交价格周度环比持稳于74美元/干吨，雨季影响开采运输，发运量下降，某大型矿山复产遇变数支撑矿价 [10] 氧化铝 - 截至上周五，建成产能11302万吨，周度环比增加10万吨，运行产能9535万吨，周度环比增加70万吨，开工率84.4%；国产现货加权价格3289.3元/吨，周度环比上涨10.6元/吨；全国氧化铝库存328.5万吨，周度环比增加4.2万吨；新投产能逐步贡献产量，部分企业检修 [14] 氧化铝重要高频数据 - 展示了基差、库存、南北价差、外运量等高频数据的相关图表 [16][17][18][19] 电解铝 - 截至上周五，建成产能4523.2万吨，周度环比持平；运行产能4425.9万吨，周度环比增加3万吨；运行产能稳中有增，贵州安顺剩余少量产能复产，云铝溢鑫置换产能投产，百色银海技改项目产能逐步通电复产 [23] 电解铝重要高频数据 - 展示了铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据的相关图表 [25] 库存 - 展示了铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存的相关图表 [27][28][29][30] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比持稳于53.1%；市场处于消费淡季，西南、华南等地区下游企业迎高温假，整体开工率延续下行趋势 [33] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示了铝合金价格、期货远期曲线、价差季节性走势、进口利润等高频数据的相关图表 [35][37][38][39] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.1%至58.7%；铝型材龙头企业开工率周度环比下降0.5%至49.5%，工业型材汽车型材稳中偏弱，光伏型材新增订单不足但部分企业接单好转，建筑型材订单量偏低；铝板带龙头企业开工率周度环比上升0.8%至64%，下游部分开启旺季备货，业内对8月终端旺季备货提振消费预期不足 [43] - 铝线缆国内线缆龙头开工率周度环比持稳于61.8%，电网部分订单有交付需求，但部分铝合金线缆订单一般，企业间8月出货预期差异大，行业渐出淡季但传统旺季特征未完全显现；原生铝合金龙头企业开工率周度环比上升1%至55.6%，在铝初加工板块产量下降背景下承担铝水合金化重任，传统淡季需求乏力，后续生产受高温假期影响，行业呈弱稳格局 [46]

铜周报 20250810 宏观多空博弈；基本面驱动有限； 沪铜震荡 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 杨磊 从业资格证号：F03128841 投资咨询证号：Z0020255 核心要点及策略 1 影响因素分析 | | 影响 逻辑观点 | | --- | --- | | 宏观 | 美国7月ISM服务业PM/仅50.1,就业指数萎缩,价格指数创2022年10月新高。美联储理事库克放鸽称就业数据 中性 预示经济"转折点",暗示近期或降息。中国7月按美元计出口同比增7.2%,进口增4.1%。北京符合条件家庭五 | | | 环外不再限制购房套数。美俄据称拟达成俄乌停火协议，白宫官员称美俄元首暂定下周末会晤。 | | | 精铜杆开工周环比下降，淡季需求平淡；下周开工预计回升，新增订单预期相对向好。上周10个重点城市新房 | | | 需求 中性 成交面积环比增、二手房环比减。北京符合条件家庭五环外不再限制购房套数。8月空调排产量较去年同期实 | | | 绩减2.8%。7月新能源乘用车市场零售辆同比增12%、环比降11.2%。光伏组件8月整体排产量环比变化有限。 | | 供应 | 据SMM,本周九港铜精矿库 ...

钢材周报 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2025 年 8 月 11 日 供应收缩 钢价震荡为主 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 ⚫ 宏观面：央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工 业化的指导意见》。《意见》坚持分类施策、有扶有控， 推动产业加快迈向中高端，防止"内卷式"竞争。支持 矿企在符合国家产业政策的前提下，加快重要矿产增储 上产，提高战略性资源供应保障能力。海关总署：7月 中国出口钢材983.6万吨，1-7月累计出口 ...

中辉有色观点 | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 美俄即将会面，中美关税谈判还没有结论，短期盘面波动剧烈。中长期来看，多国 | | ★★ | 回调做多 | 货币政策宽松预期，央行买黄金，黄金与其他资产相关性较低，长期黄金继续战略 | | | | 配置。谨防短期特朗普普京会面对盘面冲击【770-794】 | | | | 白银基本面变化不大，美国降息预期和中美欧等国宽松财政刺激等支撑作用明显， | | 白银 | 反弹做多 | 工业需求坚挺，供给端增量有限，白银长期向上趋势不变。不过短期白银品种弹性 | | ★★ | | 较大，短期试多长期做多。【9100-9350】 | | | 7 | 月国内进出口意外走强，出口同比增 7.2%，高于预期 5.6% 。海外铜精矿干扰和美 | | 铜 | 多单持有 | 元疲软叠加国内出口超预期，市场信心提振，铜价震荡偏强，短期建议前期多单继 | | ★★★ | | 续持有。中长期依旧看好铜，沪铜关注区间【78000，80500】 | | | 海外 | LME 锌库存紧张，伦锌震荡偏强，但是国内需求疲软继续累库 ...

核心观点及策略 一、 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 2025 年 8 月 11 日 宏观反复 镍价震荡 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 镍周报 ⚫ 宏观面，美国对等关税生效，特朗普新关税政令引发药品、 芯片及半导体供应链扰动，关税风波余震未散。此外，美国 劳动力数据走弱，滞胀风险抬头，市场对美联储降息预期升 温，而特朗普仍在关注美联储的候选人竞争。 ⚫ 基本面：海外气候扰动减弱，菲律宾、印尼镍矿供给均有回 升，菲律宾8月矿价成交环降， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价企稳反弹，主因美联储9月降息预期大幅回升，美铜关税溢价风波平息后全球铜供应链回归正轨，中国反内卷+稳增长政策将显著提升有色金属市场需求，且被征收对等关税的主要经济体未对美国实施反制措施令全球经济增长预期略有好转，内外宏观均提振铜价 [2][8] - 基本面来看，海外矿端延续紧缺，国内淡季累库高度有限，全球精铜产能释放缓慢，预计铜价短期将进入震荡偏强运行 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜8月8日价格为9768美元/吨，较8月1日涨135美元，涨幅1.40%；COMEX铜8月8日价格为448.5美分/磅，较8月1日涨4.2美分，涨幅0.95%；SHFE铜8月8日价格为78490元/吨，较8月1日涨90元，涨幅0.11%；国际铜8月8日价格为69650元/吨，较8月1日涨120元，涨幅0.17% [4] - 沪伦比值从8月1日的8.14降至8月8日的8.04；LME现货升贴水从8月1日的 -49.25美元/吨降至8月8日的 -69.55美元/吨，降幅41.22%；上海现货升贴水从8月1日的175元/吨降至8月8日的120元/吨 [4] - 库存方面，截至8月8日，LME库存为155850吨，较8月1日增加14100吨，涨幅9.95%；COMEX库存为264140短吨，较8月1日增加4459短吨，涨幅1.72%；SHFE库存为81915吨，较8月1日增加9390吨，涨幅12.95%；上海保税区库存为75500吨，较8月1日增加500吨，涨幅0.67%；总库存为577405吨，较8月1日增加28449吨，涨幅5.18% [7] 市场分析及展望 - 库存方面，截至8月8日，全球库存持续反弹，LME铜库存增加带动LME0 - 3转向C结构，注销仓单比例小幅降至7.1%；上期所库存增加；上海保税区库存基本持平，洋山铜提单回落，海外货源回流使进口量回升，沪伦比值降至8.04主因降息预期回升后美元短期贬值 [8] - 宏观方面，美国消费者通胀预期上升，获得信贷难度加大，但对未来就业市场看法有所改善；特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事，预计其为鸽派；印度考虑不对美关税实施报复并寻求达成协议；美联储卡什卡利预计年底前降息两次，CME显示9月降息概率为93.4%；美国7月ISM服务业指数降至50.1，显示服务业增长活动有停滞风险；中国7月出口同比增长7.2%，前7个月进出口总值同比增长3.5%，高技术产品进出口增长良好 [9] - 供需方面，海外矿端延续紧缺，Codelco旗下智利矿山事故区域未重启，巴拿马项目年内复产无望，6家矿企下调今年产量目标；国内7月大中型冶炼厂产量维持高位，预计8月小幅回落；需求端，电网投资项目建设转弱，风光行业消费预计下滑，新能源汽车进入淡季但同比增速尚佳，国内总体需求环比减速但同比有韧性，整体维持紧平衡，进口货源回流使现货端供应偏紧压力缓解，盘面近月转向C结构 [10] 行业要闻 - 智利国家铜业公司旗下El Teniente铜矿地震或因采矿活动引发地质压力导致，该矿已申请重启部分区域并调查原因，每停产一天损失约750万美元收入，若继续关闭将加剧全球铜供应紧张，重启需让监管机构和工会相信整个地下作业区域稳定 [12] - 泰克资源2025年二季度铜产量有增有减，Antamina产量下降，Highland Valley Copper和Quebrada Blanca产量增加；Antamina2025年铜指导产量预计在8 - 9万吨之间；QBII项目2025年铜指导产量预计在21 - 23万吨之间，较之前下调 [13] - 上周华东地区8mm的T1电缆线杆加工费区间升至400 - 630元/吨后略有下降，主因内贸铜现货升贴水重心下降，电缆线企业淡季补库力度减弱；预计8月中旬国内精铜制杆企业开工率将小幅承压运行 [14][15] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等多种铜相关数据图表 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆11月合约跌1.5收于986.5美分/蒲式耳，跌幅0.15%；豆粕09合约涨35收于3045元/吨，涨幅1.16%；华南豆粕现货涨50收于2920元/吨，涨幅1.74%；菜粕09合约涨98收于2773元/吨，涨幅3.66%；广西菜粕现货涨90收于2620元/吨，涨幅为3.56% [4][7] - 美豆弱势震荡运行，产区天气整体良好，作物优良率69%，同期较高水平；美豆新作出口销售略超预期，性价比优势吸引其他国家采购增多，但中国头号买家缺席，整体销售进度依旧偏慢。国内近端大豆及豆粕供应仍在，随着时间推移，远端供应偏紧预期强化，连粕震荡小幅抬升；水产旺季以及后续到港预期减少等因素，菜粕上涨弹性较大 [4][7] - 美豆产区降水总体处于均值水平，但西部产区未来两周偏干，作物状况良好，关注即将发布的USDA报告。在美豆当前进口税率情形下，较难进入国内市场，但巴西旧作采购难度加大，贴水偏强运行；随着时间推移，供应偏紧预期强化，内盘或继续走强；对其他国家而言，美豆性价比凸显，采购量也会有所增量，外盘或低位震荡运行。整体来看，短期连粕或震荡走强运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|8月8日|8月1日|涨跌|涨跌幅|单位| |----|----|----|----|----|----| |CBOT大豆|986.50|988.00|-1.50|-0.15%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|485.00|468.00|17.00|3.63%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|443.00|450.00|-7.00|-1.56%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-42.65|-20.24|-22.41|/|元/吨| |DCE豆粕|3045.00|3010.00|35.00|1.16%|元/吨| |CZCE菜粕|2773.00|2675.00|98.00|3.66%|元/吨| |豆菜粕价差|272.00|335.00|-63.00|/|元/吨| |现货价：华东|2940.00|2900.00|40.00|1.38%|元/吨| |现货价：华南|2920.00|2870.00|50.00|1.74%|元/吨| |现期差：华南|-125.00|-140.00|15.00|/|元/吨| [5] 市场分析及展望 - 美豆弱势震荡运行，产区天气整体良好，作物优良率69%，同期较高水平；美豆新作出口销售略超预期，性价比优势吸引其他国家采购增多，但中国头号买家缺席，整体销售进度依旧偏慢。国内近端大豆及豆粕供应仍在，随着时间推移，远端供应偏紧预期强化，连粕震荡小幅抬升；水产旺季以及后续到港预期减少等因素，菜粕上涨弹性较大 [7] - USDA月报前瞻显示，美国2025/26年度大豆单产料为52.9蒲式耳/英亩，预估区间介于52 - 53.6蒲式耳/英亩，USDA此前在7月预估为52.5蒲式耳/英亩。美国2025/26年度大豆期末库存为3.49亿蒲式耳，预估区间介于3.1 - 4.16亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为3.1亿蒲式耳 [8] - USDA作物生长报告，截至2025年8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期，前一周为70%，去年同期为68%。截至当周，美豆开花率为85%，前一周为76%，去年同期为85%，五年均值为86%。截至当周，美豆结荚率为58%，前一周为41%，去年同期为57%，五年均值为58%。截至8月5日当周，美国大豆约3%的种植区域受到干旱影响，前一周为5%，去年同期为4% [8] - 天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量在均值水平，但西部产区（内布拉斯加州）降水低于常态水平 [9] - 截至2025年7月31日当周，美国大豆当前市场年度出口净销售为46.8万吨，前一周为34.9万吨；2024/2025年度美豆累计出口销售量为5149万吨，已经完成USDA预期目标，后续美国农业部或小幅上调旧作出口需求。2025/2026年度美豆当周出口净销售为54.5万吨，该年度累计销售量为358万吨，去年同期为452万吨，中国仍未采购新作美豆 [9] - 截至2025年8月1日当周，美国大豆压榨毛利润（大豆，豆油及豆粕间价差）为2.71美元/蒲式耳，前一周为2.66美元/蒲式耳。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为252.8美元/短吨，前一周为259.45美元/短吨。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为57美分/磅，前一周为58.09美分/磅。1号黄大豆平均价格为9.9美元/蒲式耳，前一周为10.22美元/蒲式耳 [9] - 巴西全国谷物出口商协会（Anec）表示，巴西8月大豆出口量料达到815万吨，去年同期为798万吨；豆粕出口量预计为174万吨，去年同期为210万吨 [10] - 截至2025年8月1日当周，主要油厂大豆库存为655.59万吨，较上周增加10万吨，较去年同期减少11.61万吨；豆粕库存为104.16万吨，较上周减少0.15万吨，较去年同期减少37.05万吨；未执行合同为676.87万吨，较上周增加253.86万吨，较去年同期减少3.23万吨。全国港口大豆库存为823.7万吨，较上周增加15.2万吨，较去年同期增加8.05万吨 [10] - 截至2025年8月8日当周，全国豆粕周度日均成交为51.198万吨，其中现货成交为7.092万吨，远期成交为44.106万吨，前一周日均成交为29.664万吨；豆粕周度日均提货量为18.802万吨，前一周为19.368万吨；主要油厂压榨量为217.75万吨，前一周为225.39万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.37天，前一周为8.05天 [10] - 美豆产区降水总体处于均值水平，但西部产区未来两周偏干，作物状况良好，关注即将发布的USDA报告。在美豆当前进口税率情形下，较难进入国内市场，但巴西旧作采购难度加大，贴水偏强运行；随着时间推移，供应偏紧预期强化，内盘或继续走强；对其他国家而言，美豆性价比凸显，采购量也会有所增量，外盘或低位震荡运行。整体来看，短期连粕或震荡走强运行 [11] 行业要闻 - StoneX机构发布，预计美国2025年大豆产量将达到44.25亿蒲式耳，平均单产为每英亩53.6蒲式耳；预计巴西2025/26年度大豆产量料为1.782亿吨，较上一年度产出水平增加5.6%，因种植面积增加且作物单产增加 [12] - 农业咨询机构Celeres预估，2025/26年度巴西大豆种植面积将较上年度增加96.2万公顷或2%，至4860万公顷。该机构在新季首份预测报告中指出，尽管农户利润率保持正值但有所收窄，叠加信贷紧缩和地缘政治不确定性因素，大豆面积扩张呈现"温和"态势。若该增幅兑现且单产微升，全球最大大豆生产国和出口国巴西有望实现1.772亿吨的创纪录产量，上年度为1.728亿吨 [12] - 据外媒报道，官方数据显示，截至7月30日当周，加拿大萨斯喀彻温省油菜作物优良率为67.84%，具体评级状况如下：优8.12%，良59.72%，普通25.73%，差6.08%，非常差0.34%。截至7月29日当周，阿尔伯塔省油菜生长优良率为60.3%。截至7月29日当周，由于播种窗口较长，曼尼托巴省油菜处于不同的生长阶段。晚播的油菜处于中期开花阶段。最早播种的油菜已完全结荚 [13] - Safras & Mercado机构发布，巴西2025/26年度大豆销售量达到预期产量的16.8%，上年同期为22.5%；2024/25年度大豆销售量达到预期产量的78.4%，上年同期为82.2% [13] - 马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)公布，马托格罗索州7月28日至8月1日当周大豆压榨利润为390雷亚尔/吨，此前一周为435.55雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1469.85雷亚尔/吨，豆油价格为6209.06雷亚尔/吨 [13] - 据外媒报道，官方数据显示，截至7月30日当周，阿根廷农户销售52.89万吨2024/25年度大豆，使累计销量达到2796.05万吨。截至7月30日，2024/25年度大豆累计出口销售登记数量为804.00万吨 [14] - 据外电消息，近期潮湿天气已令欧盟27国和英国油菜籽作物收割延迟。分析师预计欧盟27国和英国2025/26年度油菜籽作物产量料为2,030万吨，与此前预估持平 [14] - 巴西2025/26年度大豆种植面积料以近20年来最慢速度增长，预估种植面积将为4813万公顷（1.189亿英亩）。Patria在一份声明稿中称，种植面积将比上年度增长1.43%，这是2006/07年度以来最小增幅。该机构预估，巴西2025/26年度大豆产量将达到1.6656亿吨，低于上年度的1.6874亿吨。巴西是全球最大的大豆生产国和出口国 [15] 相关图表 报告展示了美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、管理基金CBOT净持仓、豆粕M9 - 1月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、美国大豆开花率、美国大豆优良率、美豆对全球累计出口销售量、美豆当周净销售量、新季美豆累计销售量、美豆当周对中国净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [16][21][24]