投资评级 - 对吉利汽车维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收与利润实现同环比双增长 [2] - 基于前三季度销量表现及极氪9x等新车上市后的出色反馈，上调2025年归母净利润预测至181亿元（原为150亿元） [2] - 考虑到新能源车购置税减半及以旧换新补贴政策可能退坡的影响，下修2026/2027年归母净利润预期至195/272亿元（原为221/295亿元） [2] - 当前估值对应市盈率分别为9/8/6倍，具备吸引力 [2] 第三季度业绩表现 - 2025年第三季度单季度营收为891.9亿元，同比增长26.5%，环比增长14.7% [2] - 第三季度归母净利润为38.2亿元，同比增长59.3%，环比增长5.6% [2] - 第三季度总销量达76.1万台，同比增长42.5%，环比增长7.9% [2] - 第三季度单车平均售价为11.7万元，同比下降11.2%，环比上升6.3% [2] - 第三季度毛利率为16.6%，同比提升1.5个百分点，环比下降0.5个百分点 [2] - 第三季度销售/研发/行政费用率分别为6.0%/4.9%/1.5% [2] - 第三季度剔除特殊项目后的单车盈利为0.53万元，同比增长19.1%，环比增长19.0% [2] 极氪品牌表现 - 极氪科技集团第三季度净亏损为4.6亿元，单车亏损为0.3万元，亏损幅度环比缩窄 [2] - 极氪（含领克）品牌第三季度销量为14万辆，同比增长12.5%，环比增长7.1% [2] - 极氪9x于9月底上市，终端反馈出色，预计将对极氪品牌的销量和利润产生显著拉动 [2] 盈利预测与估值 - 预测2025年营业总收入为3444.31亿元，同比增长43.40% [1] - 预测2025年归母净利润为180.90亿元，同比增长8.76% [1] - 预测2026年营业总收入为4447.50亿元，同比增长29.13% [1] - 预测2026年归母净利润为195.05亿元，同比增长7.83% [1] - 预测2027年营业总收入为5118.79亿元，同比增长15.09% [1] - 预测2027年归母净利润为272.48亿元，同比增长39.70% [1] - 基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025至2027年预测市盈率分别为8.76倍、8.12倍和5.81倍 [1] 财务状况预测 - 预测公司毛利率将从2024年的15.90%持续提升至2027年的16.80% [9] - 预测净资产收益率2025年至2027年分别为17.26%、15.69%和17.98% [9] - 预测每股净资产将从2024年的8.61元增长至2027年的14.98元 [9] - 预测资产负债率将从2024年的59.71%上升至2026年的67.74%，2027年略降至66.49% [9]

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [1][5] 核心观点 - 公司通过"自主生产+协同制造"模式，在多领域产品具备放量潜力，募投项目投产将为航空领域业务提供产能支撑 [5] - 公司通过"技术复用+客户定制"模式，在油气、液压、航空航天等多领域构建了差异化竞争力，各板块协同增长有望驱动整体业绩稳步提升 [7] - 公司通过产能扩张与技术升级双轮驱动，叠加全球化布局深化，长期成长空间广阔，有望成长为多领域精密制造龙头企业 [7] 基本数据 - 截至2025年11月14日，公司收盘价为24.03元，一年内股价最高为32.61元，最低为13.75元 [3] - 公司总市值为2,439.56百万元，流通市值为1,244.94百万元，总股本为101.52百万股 [3] - 公司资产负债率为51.65%，每股净资产为6.27元/股 [3] 业绩表现与预测 - 2025年第一季度至第三季度，公司实现营收6.72亿元，同比增长7%，归母净利润4990万元，同比增长8%，扣非归母净利润4814万元，同比增长15% [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营收2.29亿元，归母净利润1560万元，扣非归母净利润1518万元，整体业绩略显承压 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.94亿元、1.10亿元、1.28亿元，对应市盈率分别为26倍、22倍、19倍 [5][6] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为10.96亿元、12.47亿元、14.19亿元，同比增长率分别为13.20%、13.71%、13.81% [6] 业务板块分析 - 油气化工流体控制设备及零部件业务受益于国家海洋油气开发投资加大，2025年上半年收入同比增长18.84%，与中海油及其承包商合作稳定，订单储备充足 [7] - 液压系统零部件板块中，优机泰国2025年上半年营收2878.71万元，预计2026年达产后设计产值目标为1亿元，规模效应释放有望推动毛利率提升 [7] - 航空航天板块表现突出，2025年上半年收入同比增长47.51%，产品涵盖液压系统、起落架、发动机零部件等，毛利率达30% [7] - 真空设备镀膜机在印度市场实现突破，其他设备及零部件收入2025年上半年同比增长117.66% [7] 产能扩张与项目进展 - 公司发行1.2亿元可转债，重点推进"阀门智能柔性生产线"和"高端铸造及加工改扩建"项目，建设期均为2年，旨在拓展深海工程及海外市场，并布局特种材料领域 [4][7] - 阀门智能产线拟提升柔性生产能力，高端铸造项目覆盖耐高温、耐腐蚀等特种材料领域 [7] - 公司研发投入2025年上半年同比增长26.25%，依托300余家协同制造商构建的供应链体系，为产能释放提供保障 [7]

投资评级与估值 - 报告对六福集团的投资评级为“优于大市”（首次覆盖）[1][5] - 给予公司股价合理区间在31-36.5港元/股，当前收盘价为24.68港元/股[3][5] - 当前市值对应2026财年预测市盈率（PE）仅9.7倍，过去三年股息率（TTM）平均值达6.26%[3] 核心观点与投资逻辑 - 六福集团作为低估值港资珠宝龙头，通过产品创新与渠道变革注入新动能[1] - 公司产品创新（如一口价黄金首饰）与“时尚+保值”双属性消费趋势共振，驱动毛利率修复与基本面改善[1] - 2025财年二季度和三季度整体同店销售分别实现5%和10%的增长，经营效率提升趋势明确[1] - 海外市场拓展（计划未来三年净增50家门店）与文化出海机遇有望成为新增长点[1][2] 公司经营概况 - 六福集团1991年成立于香港，主品牌为六福珠宝，并拥有金至尊、六福精品廊等多品牌矩阵[1][13] - 2025财年实现营业收入133.41亿港元，其中内地占比39.5%，港澳及海外占比60.5%[1][14] - 线下自营+电商的零售收入占比82.7%，一口价黄金产品占比预计超过15%且持续提升[1] - 截至2025年9月底，公司拥有3113家门店，其中内地3000家（以加盟为主），港澳及海外113家（以自营为主）[13] 产品创新与结构优化 - 公司积极开发差异化产品，定价黄金首饰同店销售持续高增长：2025财年一季度增长79%、二季度增长73%、三季度增长67%[23] - 独家“冰‧钻光影金”系列产品收入占比已达中个位数，并带来显著连带消费效果[2][82] - 一口价黄金产品占比提升驱动毛利率改善，2025财年黄金及铂金产品毛利率提升7.07个百分点至26.35%[31] - 公司注重设计人才团队建设与IP联名（如《唐宫夜宴》），强化产品差异化与年轻化定位[87] 渠道优化与海外拓展 - 国内门店聚焦核心商圈，一线城市门店占比达31%，高于部分同行水平[90] - 海外门店经营成效显著，2025财年海外单店收入达4176万港元（月效348万港元），为内地单店收入的2.5倍[106] - 2026财年以来已在马来西亚、越南、美国、加拿大新开5家海外门店，未来计划进驻欧洲市场[107] - 会员体系持续优化，截至2025年3月底会员数超890万人，会员零售销售额占比达66%[99] 财务表现与预测 - 2025财年归母净利润为10.9986亿港元，同比下降37.77%，主要受黄金对冲损失4.93亿港元影响[3][14] - 剔除黄金对冲损失及收购一次性收益后，2025财年业务层面年内溢利跌幅收窄至6.3%[14] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为15.01亿港元（+36.48%）、17.87亿港元（+19.08%）、20.28亿港元（+13.44%）[3] - 2026-2028财年预测营业收入分别为156.17亿港元（+17.06%）、176.03亿港元（+12.72%）、193.09亿港元（+9.69%）[4] 行业趋势与竞争环境 - 2024年中国珠宝首饰零售规模8223亿元，黄金材质产品占比提升至80%[48] - 黄金工艺创新（如3D硬金、古法金）强化时尚属性，一口价金饰占比提升驱动行业利润率改善[59][60] - 18-34岁年轻消费者贡献超三分之一金饰零售额，悦己消费成为核心驱动力[61] - 行业竞争格局分散，2024年六福集团市场份额为0.7%（排名第十），周大福、老凤祥分别以10%、9.4%位居前二[73]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩延续高增长，营业收入同比增长23.36%至11.86亿元，归母净利润同比增长25.61%至2.84亿元，符合预期[7] - 业绩增长主要源于陈腐垃圾掺烧和供热持续提升，2025年上半年垃圾进厂量达535.83万吨，同比增加118万吨，增长28.3%，供热8.83万吨[7] - 公司自由现金流进一步提升，2025年前三季度经营活动现金流净额14.8亿元，同比增加1亿元，投资活动现金流净额-0.16亿元，自由现金流同比增加4.8亿元[7] - 供热改造持续推进，母公司达成蒸汽保障协议，预计下半年供热规模将提高，测算单吨垃圾供热带来的利润增量约80元[7] - 公司作为广州地区唯一垃圾焚烧发电企业，有望受益于数据中心绿色低碳发展产业趋势，广州规划到2025年数据中心机柜达60万个，2027年达80万个[7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.2亿元、10.2亿元、11.3亿元，同比增长率分别为11.7%、11.4%、10.6%[7] - 当前股价对应市盈率分别为16倍、15倍、13倍，预计2025-2027年股息率分别为4.0%、4.5%、5.0%[7] 基本数据 - 截至2025年11月14日，公司收盘价16.65元，一年内股价区间为13.35元至17.23元[3] - 总市值149.85亿元，流通市值39.96亿元，总股本9亿股[3] - 资产负债率57.27%，每股净资产11.90元[3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入41.26亿元，同比增长9.58%，2026年收入43.78亿元，增长6.12%，2027年收入45.40亿元，增长3.70%[6] - 预计2025年归母净利润9.17亿元，同比增长11.74%，2026年净利润10.22亿元，增长11.43%，2027年净利润11.30亿元，增长10.64%[6] - 预计2025年每股收益1.02元，2026年1.14元，2027年1.26元[6] - 预计2025年净资产收益率8.49%，2026年9.16%，2027年9.80%[6] - 预计2025年市盈率16.34倍，2026年14.67倍，2027年13.26倍[6] 财务预测摘要 - 预计公司毛利率持续提升，从2024年的41.87%升至2027年的44.09%，净利率从22.15%升至25.30%[8] - 预计货币资金从2024年的11.32亿元增长至2027年的32.56亿元[8] - 预计经营现金流从2024年的19.08亿元增长至2027年的23.15亿元[8] - 预计2025年市销率3.63倍，市净率1.39倍，股息率4.03%[8]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][8] 核心观点 - 报告认为曙光数创是数据中心液冷领域的国家级“小巨人”，凭借技术优势推动国产液冷技术从实验室走向生产线，并积极拓展东南亚等海外市场，未来成长可期 [5][8] 公司基本数据 - 截至2025年11月17日，公司收盘价为83.37元，52周最高价/最低价为111.50元/43.61元 [3] - 公司总市值为16,674.00百万元，流通市值为16,221.48百万元，总股本为200.00百万股 [3] - 公司资产负债率为56.97%，每股净资产为3.25元/股 [3] 公司业务与竞争优势 - 公司是专注于高效冷却技术的数据中心基础设施产品和全生命周期服务供应商，为国家级专精特新“小巨人”企业 [5] - 主营业务包括浸没相变液冷、冷板液冷及模块化数据中心基础设施产品，客户涵盖政府、金融、互联网、运营商等领域 [5] - 2024年公司实现营业收入5.06亿元，归母净利润6,142.44万元；2025年1-9月实现营业收入2.79亿元，同比增长61% [5] - 公司在2023年度液冷基础设施市场份额高达61.30%，连续三年蝉联行业榜首 [8] 技术与产品进展 - 液冷产品分为浸没式（C8000系列）和冷板式（C7000系列） [5] - 2025年6月发布C7000-F相变冷板液冷数据中心整体解决方案，推动国产液冷技术产业化 [5] - 研发新一代AI高效供电系统，预计2025年完成首个合同额超亿元的项目部署 [5] 行业趋势与政策驱动 - 数据中心IT和空调制冷设备能耗占总能耗85%以上，传统风冷制冷设备能耗占比达45% [5] - 液冷技术能显著降低能耗，冷板液冷PUE最低可降至1.15，浸没相变液冷PUE最低可降至1.04，远低于传统风冷的1.5 [5] - 国家政策要求到2025年底，新建及改扩建大型数据中心PUE降至1.25以内，枢纽节点PUE不高于1.2 [6] - 北京市规定自2026年起对PUE值高于1.35的数据中心征收差别电价 [6] 市场拓展与订单情况 - 公司积极推动行业标准化，参与编制《绿色数据中心评价》国家标准及《液冷数据中心快速接头通用规范》行业标准 [5] - 截至2025年上半年末，公司冷板液冷在手订单同比增长2.4倍 [5] - 截至2024年末，公司已累计建设超过400MW液冷数据中心 [8] 海外市场拓展 - 2024年中标马来西亚61MW数据中心项目，并于同年7月在新加坡设立全资子公司，以东南亚为起点探索海外市场 [8] - 已与日本、韩国、印尼、马来西亚、中东等地客户接触，2025年3月以SLiquid品牌亮相泰国展会 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.94亿元、11.93亿元、15.21亿元，同比增长率分别为56.90%、50.25%、27.47% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.67亿元、1.51亿元、2.01亿元，同比增长率分别为9.31%、124.23%、33.57% [7][8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.75元、1.01元 [7] - 对应当前股价的市盈率（P/E）分别为248倍、111倍、83倍 [7][8]

投资评级 - 报告对湖南海利的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价格为10.5元/股 [2] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩略弱于预期，营业收入14.79亿元，同比下降13.36%，归母净利润1.98亿元，同比微降1.24% [2] - 业绩短期承压主要受贸易保护主义冲击导致订单减少影响，第三季度单季营业收入同比下降22.99%，归母净利润同比下降45.02% [8] - 公司首次股权激励推进顺利，累计回购约1676万股，占总股本3%，已于10月22日回购完毕 [8] - 虫媒传染病防控需求增加，公司核心产品残杀威、甲嘧有望显著受益于基孔肯雅热等疫情带来的需求提升 [8] - 锂电正极材料业务现有产能5000吨，二期规划至1.6万吨，有望受益于行业技术进步和景气修复 [8] - 基于短期业绩承压，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.9/5.0亿元，同比增速分别为11.9%/32.2%/27.4% [8] 主要财务指标与预测 - 财务预测显示公司营收与利润将恢复增长：预计营业总收入2025E/2026E/2027E分别为26.70亿元/36.45亿元/43.33亿元，同比增速分别为8.1%/36.5%/18.9% [4] - 预计归母净利润2025E/2026E/2027E分别为2.97亿元/3.93亿元/5.00亿元，同比增速分别为11.9%/32.2%/27.4% [4] - 盈利能力有望持续改善：预计毛利率从2024A的26.0%提升至2027E的30.8%，净利率从2024A的11.7%提升至2027E的12.8% [9] - 估值水平有所下降：预计市盈率从2024A的16倍下降至2027E的9倍 [4] 业务分析 - 农药业务：前三季度农药类产品均价约9.50万元/吨，同比增长0.11% [8]；公司正加快国内外农药登记证办理与布局，甲嘧产品制剂在国内外均实现扩展登记 [8] - 锂电材料业务：公司主推动力型和高容量型锰酸锂产品，行业技术进步（如5V镍锰酸锂材料研发）有望推动上游锰酸锂正极需求加速提升 [8] 股权激励进展 - 公司股权激励需考核扣非后归母净利润，2025年目标为至少2.63亿元（已扣除股份支付费用），当前仍差逾1.1亿元 [8]

投资评级 - 对腾讯音乐-SW（01698 HK）维持“强烈推荐”投资评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，总收入84.6亿元，同比增长20.6%，调整后归母净利润24.1亿元，同比增长32.6% [1] - 在线音乐业务稳健增长，社交娱乐业务面临短期压力，新业务如线下演出和粉丝经济成为重要增长驱动力 [5] - 公司凭借内容版权优势、会员价值深化以及新消费赛道拓展，有望持续提升付费率、SVIP会员数及ARPPU值 [5] 财务表现与估值 - 2025年第三季度毛利率提升至43.5%，较2024年同期的42.6%有所改善，期间费用占总收入百分比从17.4%下降至15.5%，显示有效成本管控 [5] - 预计2025年至2027年营业收入将达326.6亿元、369.8亿元、413.0亿元，经调整归母净利润预计为96.0亿元、108.5亿元、121.8亿元 [5][6] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为21.7倍、19.2倍、17.1倍，市净率分别为2.8倍、2.6倍、2.3倍 [5][6][9] 业务分项表现 - 在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元，其中在线音乐订阅收入为45亿元，同比增长17.2%，ARPPU从10.8元提升至11.9元 [5] - 在线音乐月活跃用户数为5.51亿，同比下降4.3%，但付费用户数达1.257亿，同比增长5.6% [5] - 社交娱乐业务收入同比下降2.7%至15.4亿元 [5] 战略发展与竞争优势 - 公司持续扩充音乐曲库，与国内外知名厂牌和艺人续约或达成合作，丰富内容储备 [5] - 线下演出业务发展积极，三季度为权志龙等艺人在多城市举办共14场演出，吸引超15万名观众 [5] - 积极拓展粉丝经济，例如在QQ音乐引入Bubble互动社区，增强粉丝体验与社区归属感，驱动超级会员转化 [5] 关键财务比率 - 预计毛利率将从2024年的42.3%持续提升至2027年的46.2%，净利率从23.4%提升至26.9% [9] - 净资产收益率预计从2024年的9.8%提升至2027年的12.4% [9] - 资产负债率保持稳健，预计从2024年的22.9%小幅下降至2027年的21.9% [9]

投资评级与目标价 - 报告对零跑汽车维持“优于大市”的投资评级 [1][2] - 基于2025年11月17日收盘价HK$54.80，设定目标价为HK$73.51 [2] - 目标价估值基于2026年预期市销率1.0倍，相较前次目标价HK$88.27（对应2026年1.1倍PS）下调17% [7][20] 核心财务表现与预测 - 公司3Q25营收达194.5亿元，同比增长97%，实现连续两个季度盈利，净利润为1.5亿元，较去年同期亏损6.9亿元大幅改善 [3][14] - 3Q25毛利率提升至14.5%，环比增长0.9个百分点，主要得益于规模效应带来的生产效率提升和成本优化 [3][14] - 2025年预期总营收为648.63亿元，同比增长102%，预期净利润为6.75亿元，实现扭亏为盈 [2][7] - 2026年及2027年预期营收分别为945.71亿元和1275.61亿元，同比增长46%和35%，预期净利润分别为29.45亿元和55.90亿元 [2][7] - 预期毛利率持续改善，2025E至2027E分别为14.5%、15.5%和16.2% [2] 运营与交付数据 - 3Q25汽车交付量达173,852辆，同比激增102%，10月单月交付量首次突破7万辆 [3][14] - 截至10月，公司前10个月累计销量已达46.6万辆，对完成全年58-65万辆的销量目标保持强劲信心，报告将2025年销量预期上调至63.3万辆 [4][15] - 公司现金储备稳健，季度末达339.2亿元，经营活动现金净额48.8亿元，自由现金流38.4亿元 [3][14] 海外扩张战略 - 海外订单增长强劲，10月达1.2万台，预计11月将突破1.5万台，2025年三季度海外销量较二季度明显走强 [5][16] - 公司设定2026年海外销量目标为10-15万台，并计划维持与2025年相近的海外毛利水平，以低毛利策略换取市场渗透 [5][16] - 2026年将分别于上半年和下半年启动马来西亚与欧洲本地化项目，马来西亚首发C10车型，欧洲推出B平台车型，产能均预留扩展空间 [5][17] 产品线规划与发展 - 公司已完成ABCD四大产品系列的全面布局，产品矩阵趋于体系化 [6][18] - 运动轿跑Lafa5已于11月7日开启预售，计划11月27日国内上市，并将在2Q26推向全球 [6][18] - 科技豪华旗舰SUV D19于10月在上海完成全球首秀，盲订表现超出公司预期 [6][18] - A系列首款车型A10将于11月21日广州车展正式亮相 [6][19] - 公司正在推进全新物种的研发，该创新品类区别于现有车型，预计在2027或2028年上市 [6][19]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司拟配售引入长期战略资金并迁移注册地至中国香港，此举旨在强化产业协同并助力AI原生重构，资金约70%将用于AI、云、工业软件等领域的研发投入[5][6] - 作为国内第三大ERP行业龙头，公司云转型稳健推进，AI项目持续落地且场景愈发丰富，注册地迁移有望降低股息税并加强与内地投资者交流[7] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为5.5/7.3/8.9亿元，同比增长43%/32%/22%，当前股价对应PE估值为15.9/12.0/9.8倍，后续纳入港股通及利润改善超预期有望提升估值弹性[7] 公司事件与战略 - 公司于2025年11月16日公告，将向不少于6名承配人配售最多6763.4万股（占已发行股本5.87%），认购价每股7.3港元，预计配售所得款项总额为4.94亿港元[5] - 配售资金约70%用于补充AI、云、工业软件等领域的研发投入，约30%用于补充一般运营资金，同时董事会建议将注册地从开曼群岛迁移至中国香港[5] - 此次配售引入源峰资本等长期资金，旨在优化股东结构，强化与浪潮集团及产业方的资源协同，赋能企业管理及资源整合[6] 行业地位与发展前景 - 浪潮数字企业是国内第三大ERP行业龙头，信创IT支出需求稳健[7] - 公司正从底层践行"AI First"理念，加速大模型从"单点应用"向"全流程渗透"的跨越，特别是在知识图谱构建、智能决策支持等高端场景形成差异化竞争力[6] - 浪潮集团旗下的浪潮计算机于2025年10月29日完成A轮融资，募集资金12亿元用于高性能计算、AI服务器等研发与产能拓展，与上市平台形成呼应[6] 财务数据与估值 - 公司2024年营业收入为82.01亿元，同比微降1.1%，预计2025年收入将增长5.9%至86.86亿元[8] - 2024年净利润为3.85亿元，同比增长90.8%，预计2025-2027年净利润分别为5.51亿、7.29亿、8.92亿元[8] - 盈利能力持续改善，毛利率从2023年的23.1%提升至2024年的26.9%，预计2027年将进一步升至31.3%；净利率从2023年的2.4%提升至2024年的4.7%，预计2027年达8.5%[8] - 当前股价8.3港元对应总市值95.70亿港元，近3个月换手率为26.4%[1]

投资评级 - 报告首次覆盖源杰科技，给予“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 公司是国内领先的“电信市场+数通市场”协同拓展的光芯片供应商，已建立IDM全流程业务体系 [9] - 2025年第三季度，公司数据中心市场的CW硅光光源产品逐步放量，带动营收同比高速增长207.31%，并实现扭亏为盈 [6][9] - 产品结构优化推动毛利率显著提升至54.76%，同比增加25.07个百分点 [9] - 在AI算力需求爆发的背景下，公司大功率CW激光器芯片适配高速率光模块趋势，未来增长可期 [9][10] 财务表现 - 2025年前三季度营收为3.83亿元，同比增长115.09%；归母净利润为1.06亿元，扭亏为盈 [6] - 2025年第三季度单季营收为1.78亿元，同比增长207.31%；归母净利润为0.60亿元，扭亏为盈 [6] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.70亿元、3.26亿元、5.31亿元，对应市盈率分别为266.18倍、138.87倍、85.33倍 [10][11] 业务分析 - 公司产品包括2.5G至200G及以上速率的DFB、EML激光器系列产品以及大功率硅光光源产品 [9] - 2025年上半年，电信市场、数据中心和技术服务三类产品占营收比分别为48.73%、51.04%、0.23% [9] - 公司成功量产CW 70mW激光器芯片，针对400G/800G光模块需求，并逐步进入更广泛的客户供应链 [10] - 电信市场需求稳定，公司面向下一代25/50G PON网络的光芯片产品已实现批量交付并形成规模收入 [10] 行业前景 - LightCounting预计光通信芯片组市场2025-2030年的复合年增长率为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年的超110亿美元 [9] - EML和CW激光器芯片的短缺预计将持续至2026年底 [9] - 硅光子技术份额预计将从2023年的27%提升至2030年的59%，公司相关产品有望持续受益 [9]