资本市场动态 - 8月LPR保持不变：1年期3.00%，5年期以上3.50%[1] - 沪指上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 科创50指数上涨3.23%至1148.15点，创业板指上涨0.23%至2607.65点[1] - 沪深两市成交额24082亿元，较昨日缩量1801亿元[1] 行业与市场表现 - 北证50指数上涨1.16%，成分股平均市值34.20亿元[6] - 北交所成交额406.87亿元，较前日减少122.07亿元[6] - 军工行业新一代高超声速、防空反导等武器装备将集中亮相[6] - 临港新片区发布“数字综保区”平台推动制度型开放[6] 企业财务数据 - 禾昌聚合营业收入8.79亿元（同比+26.83%），利润0.88亿元（同比+32.67%）[6] - 优机股份营业收入4.43亿元（同比+18.66%），利润0.44亿元（同比+55.16%）[6] - 天罡股份营业收入1.30亿元（同比+22.04%），利润0.37亿元（同比+44.19%）[6] - 康乐种业营业收入0.46亿元（同比-2.68%），利润0.09亿元（同比-8.55%）[6]

公共财政收支 - 2025年1-7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%[3] - 全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%[3] - 公共财政收入进度完成全年预算的61.8%，低于过去5年平均水平(63.5%)[3] - 公共财政支出进度完成全年预算的54.1%，低于过去5年平均水平(54.7%)[4] 税收结构 - 个人所得税同比涨幅扩大至8.8%，持续高于税收整体增速[3] - 企业所得税收入同比降幅收窄，可能受"反内卷"和产能治理影响[3] - 证券交易印花税同比涨幅扩大较多[3] - 非税收入同比增速回落，因基数抬升和盘活存量资产难度加大[3] 财政支出结构 - 民生领域支出同比增速达6.8%，其中社保和就业领域支出同比增长9.8%[4] - 基建领域支出同比增速延续为负，仅环保领域支出保持正增长[4] - 债务付息支出同比增速为6.4%，预计消费贷贴息政策将进一步提升增速[4] 政府性基金 - 政府性基金收入23124亿元，同比下降0.7%[3] - 政府性基金支出54287亿元，同比增长31.7%[3] - 广义财政支出(公共财政+政府性基金)同比增长9.3%[5]

现状与覆盖 - 基本养老保险参保人数达10.7亿人，参保率为95%[14] - 城镇职工与城乡居民养老保险双轨并行，职工保险强制参保且单位与个人共同缴费，居民保险自愿参保且主要依赖财政补贴[3][17][20] 保障水平问题 - 2024年城乡居民月均养老金仅246元，低于全国农村低保标准594元/月[4][25] - 城镇职工养老金替代率降至52%，低于国际劳工组织建议的55%最低标准[4][25] 群体与区域差异 - 2023年机关事业单位、企业职工、城乡居民月均养老金分别为6243元、3271元和223元，机关养老金是城乡居民的28倍[4][28] - 城乡居民养老金省际差距显著，上海和北京分别为1651元/月和1484元/月，26个省份不足300元/月[4][32] 财政依赖与可持续性 - 2023年财政对基本养老保险补贴达1.8万亿元，占基金支出比例约26%[5][39] - 城镇职工养老保险实际缴费率仅16.3%，低于24%的名义缴费率，缴费基数不实且征缴效率低[42][43] 人口与结构挑战 - 2024年中国60岁以上老年人口达3.1亿，占总人口22%，老龄化加剧养老保险收支压力[46] - 基本养老保险中央调剂制度尚未实现全国统筹，人口流出地区基金压力大（如黑龙江抚养比1.26:1）[48][49] 政策建议 - 通过“国资-财政-社保”联动改革，将城乡居民养老金提升至农村低保水平（约600元/月），需年增资金近8000亿元[6][51] - 分阶段缩小财政补贴群体差距，控制职工养老保险财政依赖，强化缴费与待遇匹配[52][53] - 下调职工养老保险名义缴费率（如单位费率从16%降至12%），同时规范缴费基数避免缓缴常态化[7][53] - 加快推进全国统筹，明确中央统收统支时间表，适应人口流动与央地财政协调需求[8][54]

A股市场表现 - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，续创近10年新高[2][7][15] - 深证成指上涨0.89%至11926.74点，创业板指上涨0.23%至2607.65点[2][7][15] - 全市场成交额24484.15亿元，较上一交易日减少1922.63亿元[2][15] - 3675只个股上涨，1587只个股下跌，上涨比例约69.9%[2][15] 行业与风格表现 - 电子行业领涨2.32%，石油石化涨2.24%，汽车涨2.15%[2][21] - 综合金融下跌1.28%，医药微涨0.01%，家电涨0.10%[2][21] - 风格排序：周期>成长>金融>消费>稳定[2][21] 资金流向 - 主力资金净流出302.29亿元，其中超大单净流出147.21亿元，大单净流出155.07亿元[3][26] - 小单资金净流入460.61亿元，显示散户资金活跃[3][26] - 南向资金净流出146.82亿港元，港股成交额2852.86亿港元[4][28] ETF动态 - 主要宽基ETF成交额增加，华夏上证50ETF成交29.60亿元（+5.83亿元）[3][30] - 华泰柏瑞沪深300ETF成交59.38亿元（+25.90亿元），资金主要流入上证50ETF[3][30] 全球市场 - 恒生指数涨0.17%，日经225跌1.51%，澳洲标普200涨0.25%[4][34] - 欧洲股市普遍上涨，德国DAX涨0.45%，法国CAC40涨1.21%[5][35] - 美股三大指数涨跌互现，纳斯达克跌1.46%，英伟达跌3.50%[5][35] 风险提示 - 报告基于客观数据，不构成投资建议[6][39]

已达成贸易协定概况 - 截至8月18日，特朗普政府与英国、欧盟、日本等10个国家和地区达成贸易协定，占美国2024年商品总进口的38.6%和商品逆差的49.8%（不含英国）[3][13] - 除美英协定较具体外，其他协定多为临时框架，缺乏实质内容且存在明显关税不对等现象[3][13] 主要贸易协定细节 - 美英协定：保留10%基础关税，对汽车等特定行业实行配额豁免（如汽车10万辆配额，税率从27.5%降至10%）[4][17] - 美越协定：对越南出口征收20%基础关税和40%转口关税，越南对美国商品实行零关税准入[4][24] - 美日/美欧协定：征收15%基础关税，要求日本投资5500亿美元，欧盟投资6000亿美元并购买7500亿美元美国能源[4][36][54] 关税政策核心目标 - 2025年4-7月美国关税收入达947.19亿美元，占财政收入的8.4%，部分实现补充财政目标[64] - 政策核心诉求为减少贸易逆差和促进制造业回流，而非单纯增加财政收入[64][68] 行业关税新趋势 - 钢铁、铝、铜行业已征收25%-50%关税，2024年涉及进口金额约707亿美元，衍生品达718亿美元[68][72] - 汽车及零部件（3856亿美元）、药品（2118亿美元）、半导体（627亿美元）可能成为下一批重点征税领域[74] - 2025年4月以来美国制造业就业持续负增长，可能促使进一步扩大行业关税范围或提高税率[84][87]

市场表现 - 上证综指收报3766.21点，涨幅1.04%，深证成指收报11926.74点，涨幅0.89%，科创50指数上涨3.23%，创业板指上涨0.23%[7] - 两市成交金额24489亿元，较前一交易日有所减少，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][7] - 超过七成个股上涨，化纤、酿酒、半导体等行业涨幅居前，电源设备、化学制药等行业跌幅居前[7] 估值与资金 - 上证综指平均市盈率15.25倍，创业板指数45.20倍，处于近三年中位数水平[3][16] - 半导体、光学光电子、酿酒等行业资金净流入居前，软件开发、互联网服务等行业资金净流出居前[7] 行业表现 - 电子行业涨幅2.32%，石油石化行业涨幅2.24%，汽车行业涨幅2.15%，位列中信一级行业涨幅前三[9] - 综合金融行业跌幅1.28%，表现最弱[9] 政策与预期 - 央行明确落实适度宽松货币政策，保持流动性合理充裕[3][16] - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正，结束连续四年下滑趋势[3][16] - 美联储9月降息预期升温，美元走弱利于外资回流A股[3][16] 投资建议 - 短线建议关注半导体、酿酒、通信设备以及计算机设备等行业[3][16] - 中长期来看，居民储蓄转移、政策红利释放及盈利周期回升三大动力稳固，中期慢涨格局有望延续[3][16]

公共财政收入 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%[2] - 税收收入中个人所得税同比涨幅扩大至8.8%，持续高于整体增速[2] - 1-7月完成全年国家一般公共预算收入的61.8%，低于过去5年平均水平(63.5%)[2] 公共财政支出 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%[2] - 民生领域支出同比增速达6.8%，其中社保和就业领域支出同比增长9.8%[3] - 1-7月完成全年国家一般公共预算支出的54.1%，低于过去5年平均水平(54.7%)[3] 政府性基金收支 - 1-7月全国政府性基金预算收入23124亿元，同比下降0.7%[2] - 政府性基金预算支出54287亿元，同比增长31.7%[2] - 广义财政支出(公共财政+政府性基金)同比增长9.3%[4]

新股发行及上市 - 宏远股份新股上市，发行价格为9.17元[1] - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至2025年8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至2025年9月10日[1] 异常波动及风险提示 - 东芯股份、赛诺医疗、四创电子等公司发布严重异常波动公告[1] - ST西发可能面临终止上市风险[6] - *ST高鸿、*ST华微等多家公司发布异常波动公告[6] 可转债及债券信息 - 金达威可转债申购时间为2025年8月20日[6] - 晶瑞转债最后交易日为2025年8月25日[8] - 多只债券发布回售申报期信息，如20乌城01回售申报期为2025年8月19日至21日[8] 基金信息 - 标普消费ETF、纳指科技ETF等基金发布溢价停牌提示[6] - 景顺MSCI基金终止上市日为2025年8月21日[6] - 多只ETF基金发布异常波动公告[6]

中国宏桥（1378） - 2025年上半年营业收入810.39亿元，同比增长10.1%，归母净利润123.61亿元，同比增长35.0%[5] - 上游铝土矿75.3%来自几内亚，中游电解铝销量290.6万吨，毛利率提升0.6个百分点至25.2%[6] - 全球电解铝供需紧平衡，中国产量占全球59.7%，消费量占62.6%，预计下半年价格维持在20600-21300元/吨[7] - 公司斥资26.1亿港元回购1.87亿股，并宣布新一轮不低于30亿港元回购计划[8] - 目标价29.0港元，较现价有24%上涨空间，给予买入评级[9] 网易（NTES.US/9999.HK） - 2025Q2营收278.9亿元，同比增长9.4%，Non-GAAP归母净利润95.3亿元，同比增长21.9%[14] - 游戏业务收入同比增长13.7%至221.5亿元，递延收入同比增长24.6%至170.0亿元[15] - 有道连续四个季度盈利，经营利润2880万元，游戏广告收入同比增长50%[16] - 云音乐收入19.7亿元，DAU/MAU比率稳居30%以上，独立音乐人81.9万[17] - 目标价160.00美元/250.24港元，对应2026年PE为18倍[18] 特步国际（1368） - 2025年上半年收入68.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润9.1亿元，同比增长21.5%[21] - 特步主品牌收入增长4.5%至61亿元，专业运动业务增长32.5%至7.9亿元[22][23] - 毛利率减少0.1个百分点至45.0%，SG&A费用率增加0.6个百分点至31.0%[21] - 目标价7.36港元，相当于2025年每股盈利的12.8倍[25] 永利澳门（1128） - 2025Q2总经营收益8.8亿美元，同比减少0.2%，经调整EBITDA 2.5亿美元，同比减少9.5%[30] - 贵宾赌枱转码数同比减少15.7%，中场赌枱收益同比持平，角子机投注额同比增长25.9%[32] - 永利皇宫经营收益5.4亿美元，同比减少1.5%，EBITDA率29.1%[36] 腾讯控股（700.HK） - 微信"分付"上线借款功能，日利率约0.045%，支持随借随还[42] - 阅文集团2025年上半年净利润8.5亿元，同比大增68.5%，短剧爆款率高达60%[43] - 腾讯音乐2025Q2营收84.4亿元，同比增长17.9%，付费用户数达1.24亿[44]

财政退坡分析 - 7月广义财政收入同比增速3.6%，较6月的2.8%有所提升[1] - 7月广义财政支出同比增速12.1%，较6月的17.6%有所下降[1] - 2022年上半年广义财政支出同比12.4%，下半年仅为-4.6%，显示财政退坡现象[8] - 2025年上半年广义财政支出增速8.9%，下半年可能降至-0.4%~2.1%，上下半年增速落差或达6.8%~9.3%[9] 财政支持力度 - 调整后的财政支出增速（直接拉动经济）下半年预计4.1%~6.7%，与上半年4.5%相当[10] - 新型政策性金融工具首批规模3000亿元，作为准财政补充[11] - 非项目建设专项债每年安排8000亿元用于化债，上半年已发行超4600亿元[10] 7月财政数据 - 7月公共财政收入同比2.6%，为年内最高单月增幅[16] - 装备制造业税收表现突出：铁路船舶航空航天设备增长33%，计算机通信设备增长10%，电气机械器材增长8%[18] - 政府性基金支出保持高增速42.4%，带动广义财政支出增长[45] 行业税收表现 - 1-7月铁路船舶航空航天设备税收增长33%，计算机通信设备增长10.1%，电气机械器材增长8%[18] - 科学研究技术服务业税收增长12.7%，文化体育娱乐业增长4.1%[18]