货币政策行动与内部动态 - 美联储以10比2的投票结果将基准隔夜借款利率下调25个基点至3.75%-4%区间[2][3] - 美联储将于12月1日结束量化紧缩（QT）[2][3] - 内部存在显著分歧，2票反对票中1票倾向降息50个基点，另1票倾向不降息[3] 未来政策路径与数据依赖 - 美联储维持数据导向，12月降息并非确定，可能放缓降息进程[4] - 通胀低于预期但仍有韧性，非农数据持续降温但未见加速，数据缺失加大评估难度[4] - CME对12月降息的预期已回落至约67%[6] 市场影响与资产配置观点 - 鹰派降息导致美债利率和降息交易回落，美元走强，黄金价格回落[6] - 信贷市场无系统性风险，AI盈利支撑股市情绪，纳斯达克指数收涨[5][6] - 建议关注美债利率在4.2%左右的做多机会[8] - 美股市场存在两极分化，可关注低端消费代表DLTR的机会[6]

货币政策行动 - 美联储10月议息会议决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至3.75%-4.00%[6][9] - 会议宣布将于12月1日起停止缩表[6][9] - 本次利率决议投票结果为10:2，理事米兰支持降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德支持维持利率不变[9] 经济基本面与政策立场 - 美联储对经济的判断较9月更乐观，认为经济活动正以温和速度扩张[9] - 美联储认为就业市场仍在降温，但未发现疲软问题加剧，就业下行风险在近几个月有所上升[9] - 鲍威尔在新闻发布会上的发言偏鹰，表示12月降息并非板上钉钉，越来越多成员支持至少等待一个周期后再进行下一次降息[9] - 非关税通胀并未远离2%的目标，关税对通胀的影响更多被视为一次性[9] 未来政策展望 - 报告认为，由于就业疲软问题无加速迹象及政府关门导致关键数据延迟，12月暂缓降息概率较大[2][9] - 至明年一季度，关税对通胀的影响显现及降息减税刺激效果显现，再度暂缓降息概率较高[2][9] - 明年5月美联储主席换届后，特朗普可能提名鸽派候选人，届时再度开启降息可能性较大[2][9]

港股市场 - 恒生指数下跌87点（0.44%）至26,346点[1] - 恒生科技指数下跌77点至6,093点[1] - 港股全日大市成交额2,427亿元，港股通净买入22.6亿元[1] - 紫金矿业及招金矿业股价下跌4%-5%[1] - 汇丰控股第三季利润超预期，收盘股价上涨4.4%[1] 美股与宏观政策 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[2] - 道琼斯指数收盘下跌74点至47,632点，纳斯达克指数上涨131点至23,958点创新高[2] - 英伟达股价突破200美元，市值超过5万亿美元[2] 中国宏观政策 - “十五五”规划建议提出全面实施“人工智能+”行动并前瞻布局未来产业[3] 行业动态 - 小马智行回港上市集资约72亿港币，文远知行集资约30亿港币[4] - 福莱特玻璃25年第三季度盈利3.8亿元人民币，同比扭亏为盈[4] - 粤海投资前三季度盈利同比增长13.2%[4]

货币政策行动 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%[1] - 美联储宣布自12月1日起停止缩表，停止每月50亿美元的国债缩表操作[1][2] - 市场对本次会议降息25bp的预期超过95%，降息行动符合市场预期[2] 政策信号与市场预期 - 鲍威尔偏鹰派表态后，市场对12月降息的预期从约90%大幅回撤至63%[1][2] - FOMC声明修改了经济指标描述，指出就业增长放缓、失业率略有上升，并强调就业下行风险在近几个月增加[1] - 12位票委中有2人出现异议，理事米兰支持降息50bp，堪萨斯城联储行长Schmid支持不降息，显示内部预期分化[3] 市场即时反应 - 鲍威尔讲话后，2年期美债收益率上行约10个基点至3.6%，10年期美债收益率上行约9个基点至4.07%[2][4] - 标普500指数一度回落0.77%，美元指数短时上涨约0.4%，黄金价格回撤约1.3%[4] 未来政策与市场展望 - 白宫将在年底前提名下一任美联储主席，候选人需具备影响力以支持将政策利率下调至中性利率（3%）以下[4] - 若通胀确认升温，市场对2026年底政策利率的预期可能从当前的3.08%回撤至美联储9月点阵图预期的3.4%，对应短债利率上行约32个基点[6] - 高频通胀数据显示自10月初以来美国通胀风险出现升温苗头，可能引发降息交易回撤阶段持续3-4个月[5][6]

货币政策决议 - 美联储10月议息会议降息25个基点，联邦基金利率降至3.75%-4.0%[2] - 宣布将于12月1日结束缩表，并将抵押贷款支持证券赎回本金再投资于短期国债[2] - 会议声明将经济表述从“增长放缓”改为“温和扩张”[2] - 本次会议有2位官员投反对票，反映出美联储内部分歧加剧[2] 市场反应与预期调整 - 利率期货隐含的12月降息概率从超过90%降至不足70%[1][3] - 市场对2026年底前剩余降息次数的预期从3.6次降至3.4次[3] - 10年期美债收益率上行9.8个基点至4.07%，美元指数上涨0.4%至99.16[3] - 现货黄金下跌0.6%至3929.7美元/盎司[3] 政策展望与市场影响 - 分析认为美联储货币政策立场正从紧缩转向中性，可能再降息3-4次就会结束[1][4] - 若12月坐实不降息，美股和黄金短期仍面临调整压力[1][4] - 市场对中长期降息空间的预期相对理性，预期调整到位后后续影响有限[1][4] - 下次FOMC会议时间为12月10日，关注政府停摆结束及经济数据发布情况[4]

货币政策调整 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[1] - 宣布将于12月1日结束资产负债表缩减，到期国债将全部再投资，MBS本金用于再投资于短期国债[1] - 美联储内部对降息意见分歧，1名理事支持降息50个基点，1名行长支持维持利率不变[2] 经济与通胀评估 - 会议声明将经济判断从“增长有所放缓”调整为“正以温和速度扩张”[2] - 鲍威尔表示剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%-2.4%，非关税通胀已接近2%目标[3] - 美联储9月经济预测中位数显示，2025年GDP增长预期为1.6%，失业率预期为4.5%，PCE通胀预期为3.0%[10] 未来政策前景与市场影响 - 鲍威尔强调12月是否再次降息“远非已成定局”，关键经济数据缺失可能成为暂停降息的理由[3] - 会议后市场对12月降息预期从90%以上大幅收敛至60%-70%[4] - 大类资产表现：道指跌0.16%，标普500持平，纳指涨0.55%；COMEX黄金期货跌1.04%至3941.7美元/盎司；10年期美债收益率涨9.82个基点至4.074%；美元指数涨0.43%至99.16[6] - 停止缩表决策部分源于缓解美国金融系统资金压力，应对地区银行信贷风险[5]

货币政策与利率决议 - 美联储降息25个基点至联邦基金目标利率区间3.75%-4.00%[1][2] - 美联储将于12月1日起结束资产负债表缩减[1][2] - 美联储内部对12月降息存在强烈分歧，鲍威尔称12月降息远非板上钉钉[1][2][6][8] - 2年期美债收益率上行12个基点至3.59%，10年期美债收益率上行9个基点至4.08%[9] 经济与通胀评估 - 当前通胀率为2.8%，关税可能额外增加通胀0.2%-0.4%[5] - 经济活动以温和速度扩张，消费支出和数据中心投资表现强劲[3] - 劳动力市场逐渐降温，需求下降导致失业率降低[3][5] 资产市场展望 - 标普500周期调整市盈率高达41.18倍，接近2000年纳斯达克泡沫破灭前的44.19倍[2][9] - 美股短期可能调整10%-20%，中期仍看多[2][9] - 结束缩表旨在缓解回购市场波动，推动美债收益率曲线正常化[1][8][9]

货币政策决议 - 美联储10月FOMC会议宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.0%[3][4] - 美联储决定于12月1日起停止缩表，结束本轮量化紧缩[3][4] - 本次会议出现2张反对票，显示美联储内部存在强烈意见分歧[4][14] 政策前景与风险 - 美联储主席鲍威尔表态偏鹰派，称12月降息并非板上钉钉，政策并非预先设定[5][16] - 参考9月点阵图，市场预期美联储在12月可能再次降息，2025年全年共降息75个基点[6][20] - CME期货定价显示，市场认为美联储12月降息的概率超过60%[7][27] 经济与市场影响 - 美国政府持续关门及9月核心CPI边际缓和至3.0%，为后续降息提供依据[6][19] - 美联储停止缩表主要因货币市场流动性紧张，隔夜逆回购用量已不足200亿美元，银行准备金跌破3万亿美元[6][24] - 决议公布后，市场风险偏好受压制，道指跌0.16%，10年期美债收益率升至4.0%以上，美元指数突破99[7][27]

规划文件与定位 - 文件关联性：四中全会公报是“十五五”规划最简要版本，《建议》是规划《纲要》顶层依据，《说明》代表最高决策层顶层思考[3] - “十五五”时期定位：处于承前启后关键位置，总体要求为“夯实基础、全面发力”[4] 经济社会发展目标 - 经济增长目标：“十五五”规划可能明确定量经济增速目标，要求“经济增长保持在合理区间”[5] - 扩大内需抓手：明确扩大居民消费需求是实现经济目标重要抓手，目标包括“居民消费率明显提高”[5] - 居民消费率现状：2024年居民消费率为39.9%，较2019年仅提高0.6个百分点[6] 双循环与高质量发展 - 双循环重点：坚持扩大内需战略基点，打通消费环节堵点，破除全国统一大市场建设卡点[7] - 金融强国定位：相比于“十四五”提级，要求提高资本市场制度包容性，发展直接融资[8] - 高质量发展核心：以推动高质量发展为主题，核心是加快高水平科技自立自强和发展新质生产力[8] - 产业发展方向：巩固提升传统产业全球竞争力，培育壮大战略性新兴产业和未来产业[9] 统筹发展与安全 - 安全与发展关系：安全是发展前提，发展是安全保障，背景是外部风险因素增多[10] - 安全领域重点：完善涉外国家安全机制，维护战略通道安全，加强新兴领域国家安全能力建设[10]

货币政策核心观点 - 10月通胀数据回落为美联储降息铺平道路，降息几乎“板上钉钉”[3] - 美联储政策组合可能转向“降息+暂停缩表”的双向宽松，以推动短期流动性拐点[2] - 10月降息保留了年内3次降息的可能性，为美联储提供更灵活的决策空间[3] 关键经济与市场指标 - 美联储资产负债表规模已从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元[4] - 银行系统准备金跌破3万亿美元，创2025年1月以来新低[4] - 美国隔夜逆回购工具余额即将消耗殆尽，流动性缓冲功能显著减弱[4] - 当前政府停摆已历时1个月，即将逼近历史最高水平，对实体经济拖累增大[3] 潜在市场影响与风险 - 若美联储释放缩表终止信号，将与降息形成“双宽松”协同，利好科技股、黄金等利率敏感资产[6] - 主要风险包括美国经贸政策大幅变动及关税扩散超预期，可能导致全球经济超预期放缓[6]