核心观点 2025年6月30日A股主要指数多数收涨，个股涨多跌少，成交额缩量，多数申万一级行业上涨，部分概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 - 指数涨跌情况：沪指涨0.59%收报3444.43点，深证成指涨0.83%收报10465.12点，科创50涨1.54%收报1003.41点，创业板指涨1.35%收报2153.01点；全市场4054只个股上涨，1126只个股下跌，237只个股收平；沪深两市成交额合计14869亿元，较上个交易日缩量542.44亿元 [1] - 行业涨跌情况：申万一级行业除非银金融、银行、交通运输等三个行业下跌外，其余全部上涨，国防军工、传媒、通信、电子、纺织服饰、电力设备等行业领涨 [1] - 板块涨跌情况：涨幅居前概念板块为军工信息化、CRO、航母、BC电池、光刻机、大飞机、军民融合、十大军工集团、中航系、商业航天、通用航空、网络游戏、稀土永磁、低空经济、光刻工厂等板块 [1]

报告核心观点 - 近两周ETF产品整体表现较好，主要宽基ETF中创业板指ETF涨幅最大，行业与主题产品中金融地产行业ETF涨幅最大；各类ETF规模均有所上升，部分ETF资金流向有变化 [2] ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - 近两周主要宽基ETF中创业板指ETF涨幅最大，行业与主题产品中金融地产行业ETF涨幅最大；中证A500、中证1000、科创50ETF资金净流入，沪深300ETF资金净流出额最大 [2][10] - 科技ETF年初大幅流出后3月起转为流入，近两周流入速度减缓；医药和金融地产ETF资金由净流出转为净流入，军工ETF资金流入速度放缓；债券ETF受债市反弹影响，信用债ETF资金加速流入，近两周信用债ETF、短融ETF、国债ETF资金持续净流入，可转债ETF、政金债ETF、地方债ETF资金由流出转为流入 [2] 产品结构分布 - 截至6月27日，近两周新成立16只ETF，发行份额合计66.21亿份，均为股票ETF [2][23] - 相较24年末，债券ETF、商品ETF、行业 + 红利ETF、QDII - ETF和宽基ETF规模分别上升116.12%、106.62%、23.22%、13.33%和2.00% [2] 管理人规模分布 - 截至6月27日，华夏基金ETF场内规模最大，为7487.02亿元；易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超2900亿元 [24] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 跟踪金融科技的产品近两周表现居前，海外科技ETF表现弱于国内科技ETF；跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证信创的产品资金净流出 [29][31] 红利主题ETF - 跟踪沪深300红利的ETF产品近两周收益率涨幅最大；跟踪红利低波指数的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证红利的产品资金净流出 [34][37] 消费主题ETF - 跟踪中国教育指数的产品近两周收益表现居前，跟踪标普500消费精选指数的QDII - ETF溢价率较高；跟踪中证酒指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪800消费的产品资金净流出 [40][43] 医药主题ETF - 跟踪标普生物技术精选行业的产品近两周收益表现居前；跟踪港股通创新药指数的ETF近两周资金净流入额居前，跟踪港股通医药C的产品资金净流出 [46][49] 大制造主题ETF - 跟踪科创新能指数的产品近两周收益表现居前；跟踪机器人的产品近两周资金净流入额居前，跟踪中证全指电力指数的产品资金净流出 [52][55] QDII ETF - 跟踪中韩半导体的产品近两周收益表现居前；跟踪恒生科技的产品近两周资金净流入额居前，跟踪纳斯达克100的ETF产品资金净流出 [58][61] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - AI主题产品近两周平均收益率为4.91%，跟踪创业板人工智能的产品涨幅最大；25年以来资金整体持续净流入，近两周资金净流出5.16亿元 [70] 机器人主题ETF - 机器人主题产品近两周平均收益率为1.40%，跟踪机器人产业的产品涨幅最大；25年2月以后资金整体呈快速流入趋势，近两周资金流入速度加快，资金净流入8.67亿元 [77] 中央汇金、国新、诚通持仓ETF - 截止2024年末，持仓ETF规模共3203.96亿份；近两周资金由净流出转为净流入，资金净流入56.51亿元，南方中证1000ETF、华夏上证50ETF、嘉实中证500ETF等资金流入额居前 [81]

报告核心观点 - 中国股市短期企业盈利走弱，但货币政策宽松预期下降，稳定币概念股活跃，券商板块有望跑赢大市，中美贸易冲突有所降温；美欧市场风险偏好持续上升，但美加贸易关系再度紧张；美联储预计7月保持政策利率不变，9月和11月或12月可能降息，明年再降息两次；油价回落，OPEC+计划增产 [3] - 软件与IT服务行业AI模型能力持续提升，商业化持续推进，建议关注微软、腾讯、快手等标的；波司登26财年指引保守，但增长动力充分，维持“买入”评级 [4] 环球主要股市表现 - 恒生指数收市价24,284，单日跌0.17%，年内升42.45%；恒生国企收市价8,762，单日跌0.47%，年内升51.90%；恒生科技收市价5,341，单日跌0.07%，年内升41.90%等 [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价44,164，单日跌0.76%，年内升48.09%；恒生工商业收市价13,451，单日升0.25%，年内升45.68%；恒生地产收市价17,622，单日跌1.12%，年内跌3.85%；恒生公用事业收市价36,059，单日跌0.73%，年内升9.69% [2] 行业点评 - 软件与IT服务行业1H25大模型迭代周期缩短，模型能力提升，调用成本优化，AI对云计算和广告业务短期拉动显著，中长期关注对无人驾驶等业务带动效果，AI应用商业化处于早期但B端海外落地和C端国内外市场均有增长趋势，建议关注微软、腾讯、快手 [4] 公司点评 - 波司登26财年指引预计销售增长10%、毛利率持平、净利润增长10%以上，虽部分投资者或失望，但认同管理层审慎稳健策略，若宏观环境和天气有利有望超预期增长；26财年增长动力充分，行业层面去年暖冬低基数和春节较晚有利，公司层面产品提升、加强年轻化等多方面利好；25财年业绩符合预期，库存及股息率健康；维持“买入”评级，目标价微降至5.55港元 [4][5][7] 焦点股份 - 报告给出吉利汽车、小鹏汽车、中联直科等多家公司的股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息，均给予“买入”评级 [8]

报告核心观点 7 - 8月A股上市公司中报披露期，业绩线索或成市场重要交易方向，报告基于策略回测梳理个股交易思路，同时分析本周市场表现与政策事件 [2][20] 策略专题：中报业绩线索的交易思路 7月上旬 - 叠加业绩环比改善/相对高增条件，个股表现明显改善，持股10日较优；叠加股价高开条件改善不大，高开超5%可能使回测效果变差 [2][21] 7月中旬 - 业绩高增个股超额胜率第3日达最高点后回落，但超额收益提升，3日后需精选个股；叠加股价高开超5%并放宽业绩绝对增速筛选阈值，3日超额胜率可从54%提至57%，再叠加业绩相对高增可提至61% [3][28] 7月下旬 - 叠加股价高开超5%并放宽业绩绝对增速筛选阈值，超额胜率明显提升，持股10日占优；无需考虑业绩环比改善或相对高增，叠加可能放大组合波动 [4][35] 8月上旬 - 符合筛选条件个股少、组合波动大，“业绩正增+股价高开超5%+业绩相对高增”组合回测表现好，持股2天超额胜率达81% [4][41] 8月中旬 - 叠加股价高开超5%与业绩相对高增并放宽业绩绝对增速筛选阈值，超额胜率明显提升，持股5日为佳，如业绩增速>0%，超额胜率从50%提至81% [4][48] 8月下旬 - 中报密集披露期，筛选条件越严格回测表现越好，“业绩增速>50%+股价高开超5%+业绩相对高增”策略10日超额胜率70%，平均超额收益5.63% [5][59] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 - 行情表现：沪指周初连续三日大涨创阶段新高，后走势波折，周四横盘、周五回落；本周A股指数全面收涨，北证50和微盘股居前，科技TMT和中游制造等风格占优，申万行业普遍上涨，计算机、国防军工和非银金融涨幅居前 [6][70][77] - 情绪资金：市场风险偏好修复、情绪小幅回升，A股 ERP周内变动 -14.65bp，复合情绪指标回升；本周A股增量资金净流入384.50亿元，融资盘转净买入，新发偏股基金规模提高，产业净资本减持规模收窄，ETF转净流出 [80][86] - 估值跟踪：市场指数估值分位全面上行，科创50、北证50、中证2000 PE估值分位较高，中证1000、中证500、深证成指分位回升多；申万行业估值分位普遍上行，房地产、计算机、商贸零售PE估值分位前三，非银金融、机械设备和纺织服饰分位提升前三 [92][95] 全球权益 - 多数上涨，日美股市领涨，日经225、纳斯达克、道琼斯工业涨幅居前，分别为4.55%、4.25%、3.82%；美股三大指数全面上涨，英伟达强势上涨成全球市值最高公司 [98][101] 大类资产 - 权益方面，全球市场上涨3.28%；商品价格涨跌不一，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为 -12.00%、 -2.86%、2.12%和0.53%，铜金比回升、油金比回落；利率债方面，中债利率短端回落、长端回升，美债利率长短端均回落，中美利差边际收窄；汇率方面，美元指数下跌1.32%，人民币升值0.12% [105] 政策事件 - 国内宏观：9月3日北京将举行阅兵；1 - 5月工业企业利润同比时隔2月再度转负；央行货币政策委员会召开二季度例会 [11][114] - 金融市场：周三A股上扬，上证指数创年内新高；香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》 [11][114] - 海外宏观：美联储主席鲍威尔作国会证词；美国5月核心PCE物价指数同比增长2.68%，高于预期 [11][114] - 国际关系：伊朗对美军基地实施导弹打击；以色列和伊朗同意全面停火；特朗普表示终止与加拿大贸易谈判 [11][116] - 产业动态：伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡；国泰君安国际获批提供虚拟资产交易服务；中国移动通信联合会区块链与数据要素专委会将成立“RWA联合实验室”；小米人车家全生态发布会召开 [11][118]

报告核心观点 2025H2 自主进击、出海兑现、智能与机器人发展向好 乘用车 Q3 或淡季不淡 推荐吉利、小鹏等 摩托和两轮关注龙头 零部件推荐核心平台与供应商 机器人关注国产链与新技术方向 [1] 乘用车 回顾 25H1 - 以旧换新促进行业景气 新能源渗透率提升 自主品牌份额增加 新势力增速优秀 合资和外资品牌受燃油需求影响产能利用率低 [20][24] - 价格结构上 中低端市场增速高 新能源份额提升 不同价格带竞争格局有差异 [38] - 车型结构上 大六座 SUV 和 MPV 增长 纯电市场因新车和充电设施发展良好 [62][70] - 财务表现上 汽车产值突破 零部件利润占比提升 三电和底盘发动机系统利润率高 [72] - 出口方面 新能源出口高增 西欧和新兴市场发力 自主品牌出口领衔 [80][84][85] 展望 25H2 - 国内 Q3 新车上市或淡季不淡 关注大六座和泛越野市场 预计新能源渗透率提升 销量增长 燃油车下滑 [94][95] - 海外市场拓展提速 看好自主品牌全球扩张 拉美、西欧和东南亚有望成海外“中国市场” [124][128] 摩托和两轮 摩托 - 25H2 自主出海是主线 欧洲进入高增期 拉美出口均价上升 东南亚有突破机会 [2] - 玩乐类市场扩容 中大排量销量高增 小排竞争激烈 合资份额下滑 大排量内销头部格局未稳 [155][157][160] - 中国品牌在欧洲突围 产品力和性价比高 踏板品类有望贡献增量 拉美有品牌力和产能扩张机会 东南亚有望重新突破 [174][181][190] 电动两轮车 - 25H2 补贴托底 销量有望增长 中高端需求上升 龙头企业份额或提升 [2][194] - 新国标执行后需求或强于预期 首批国标车更换高峰可对冲补贴退坡 行业份额将集中 [205][212] - 高端市场竞争加剧 中低端市场龙头仍有提份额空间 [215][224] 零部件 关税影响 - 25H1 美国关税对国内出口影响有限 加速企业全球化布局 墨西哥和东南亚是布局重点 [3][228][238] 账期优化 - 车企承诺缩短账期至 60 天内 促进产业链生态改善 零部件企业资金充裕 [243][244] 智能化 Robo X - 2025 年投资机遇兴起 下半年机会延续 Robotaxi 商业化加速 中国方案有输出潜力 Robovan 商业模式跑通 2025 年迎爆发元年 Robosweeper 和 Robotruck 商业化提速 无人机物流崭露头角 [4][246][247] 辅助驾驶 - 新势力引领 AI 迭代 中高阶智驾渗透率提升 VLA/世界模型待上车 智驾平权拉动销量 [4][266][272] 智能座舱 - 小鹏用图灵芯片打造 AI Agent 引领座舱创新 行业缺乏深层次创新 处于向“智能”跃迁节点 [284] 机器人 - 产业技术突破 落地场景增加 投资范式转向去伪存真 关注国产链和新技术变化 [5]

报告核心观点 报告对上周环球大类资产表现进行分析，涵盖股市、债市、外汇及商品市场，并聚焦欧元区、印度、泰国市场，给出投资建议及本周主要地区经济数据公布日程 [3][4][5]。 上周环球大类资产表现 股市表现 以伊局势缓和且憧憬贸易谈判进展，环球股市普涨 [4]。 债市表现 美联储官员言论分化，年内降息预期升高；各主要国家国债和企业债收益率、回报等有不同表现，如美国国债收益率4.07%，1周变动 -12bp，1个月回报1.3% [5]。 外汇及商品表现 以伊达成停火协议，国际油价显著回落，美元下跌 [6]。 各市场焦点及投资建议 欧元区焦点 - 欧央行对通胀现状满意，预计今年下半年无再次降息必要；白宫关税威胁可信度下降，欧盟对美妥协动机减弱，“重新武装欧洲”计划和关税争端或支持通胀；欧元可能受支撑 [11][14]。 - 欧股利好因素：信息技术板块占比低，受中美AI竞争影响小；与美股相比估值便宜；德国发债增加刺激经济，利率上行对欧股估值压力小；“重新武装”计划和增支措施三季度起逐步兑现 [17]。 - “重新武装欧洲”受益行业：传统军工制造、军民两用高科技、战略资源与能源安全、半导体等，能源与国防板块有中期配置价值；MSCI欧洲航空国防指数市盈率距峰值有差距 [20]。 - 推荐股票：莱茵金属前景乐观，收入有望增长20%，预计额外获20%-25%欧洲防务支出；空中客车A400M生产计划到2029年初，巴黎航展获大量订单 [22]。 - 推荐ETF：精选STOXX欧洲航空航天与国防ETF，跟踪相关指数，至少80%资产投资成份股 [24]。 印度市场焦点 - 印度央行6月降息幅度超预期，将关键回购利率下调50个基点至5.5%，现金准备金率分阶段下调；维持2026财年实际GDP增长预期6.5%；预计本财年仍有25 - 50个基点降息空间 [31][34]。 - 印度股市估值偏高，过去12个月表现区间震荡且逊于多个市场；建议关注资讯科技板块，看好消费必需品、房地产、能源、公用事业和银行领域；利率下跌利好经济适用房和中等收入住房市场 [37]。 - 推荐股票：DLF现金流强劲，预售平稳，计划提升租金收入；Eternal旗下Blinkit业务表现强劲 [38]。 泰国市场焦点 - 政局动荡困扰经济复苏，可能延后预算案审议和关税谈判；泰国央行6月维持利率不变，政策声明偏鸽派，预计年内再降息两次至1.25% [44][47]。 - 对泰国股市持谨慎态度，宏观经济风险下企业盈利展望悲观，估值缺乏吸引力，外资有流出风险；消费板块和旅游业有潜在机会 [51]。 - 推荐股票：CP All一季度核心利润增长，宣布回购股份计划；Minor国际短期承压但有长期反弹潜力 [52]。 本周主要地区经济数据公布日程 涵盖英国、欧元区、印度、美国、韩国、日本等地区的GDP、货币供应、工业增加值、PMI等数据，给出公布时间、预测值和前值 [54][55]。

核心观点 - A股自去年9.24行情后散户情绪曾主导市场，但5月后与万得全A指数不再紧密趋同，6月末上涨或为机构行为，散户情绪驱动行情暂不可期 [4] - 7月A股受美国关税谈判结果影响大，若未达成协议，市场聚焦内部基本面；若达成协议，分牺牲中方利益和不牺牲中方利益两种情况，对A股影响不同 [5] - 配置上建议持有红利股等待变数落定，根据不同谈判结果有不同投资方向 [6] 市场表现回顾 - 6月主要股指尽数上涨，金融和成长风格各领风骚，上证指数涨2.29%，深证成指涨3.37%，创业板指涨6.58%等；稳定风格跌0.36%，金融风格涨7.10%等 [13] - 6月A股受地缘冲突影响波动，月末3天大幅收涨扭转跌势 [13] - 行业层面TMT和金融涨幅居前，大消费显著回调，涨幅前五为通信（11.97%）、有色金属（9.13%）等，表现差的有食品饮料（-6.34%）等；交易逻辑是高低切 [17] 恰如彼时彼刻？6.24是否是9.24的重演？ - 去年9.24行情后散户情绪曾主导市场，5月后与万得全A指数不再紧密趋同，目前无利好事件，散户情绪将在常规区间波动，驱动行情不可期待 [20] - 6月末上涨更像机构行为，6月23 - 25日融资成交活跃回升但累计净买入未快速攀升，证券和保险行业融资盘流向未现典型融资盘驱动特点 [24] 后市展望及投资观点 - 7月A股受美国关税谈判结果定调，未达成协议内外环境平稳，聚焦内部基本面；达成协议分牺牲中方利益和不牺牲中方利益两种情况，对A股影响不同 [27] - 配置上持有红利股等待结果，未达成协议或转向TMT成长方向；牺牲中方利益红利股为优选，可考虑地产链修复；不牺牲中方利益外贸敞口大个股弹性大 [28]

报告核心观点 - 战略上当下类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术上指数快速突破震荡区间还需时间，7月市场或有震荡回撤，幅度可控，Q3后期或Q4，盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [6][12] - 季度内行业配置偏价值，等Q3再增加弹性行业配置，7月季报期风格易短暂高低切，新消费中报前后有月度休整，AI科技处季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] - 7月信达证券“十大金股”组合为分众传媒、顺丰控股、药师帮、万辰集团、青岛银行、新集能源、豆神教育、兖矿能源、江淮汽车、卓易信息 [5][15] 金股组合回测收益率 - 2021年初至2025年6月27日，信达金股组合收益率27.31%，相对于沪深300超额收益率达52.06% [8] 2025年7月金股策略观点 大势研判 - 战略上当下震荡市特征为估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、主题机会活跃，类似2013 - 2014年中和2019年，后续有望迎来全面牛市 [6][12] - 战术上对比之前震荡市升级为全面牛市临界点的催化因素，目前经济高频指标和政策无短期超预期变化，快速突破概率不高 [6][12] 行业配置观点 配置风格展望 - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会有调整，调整后有第二波，AI科技处季度休整尾声，休整1 - 2个季度后或再有表现，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4的行情 [13] 配置行业展望 - 新消费业绩趋势和产业逻辑自洽，外需不确定内需更确定且可能有稳内需政策，中报前后有月度休整 [14] - 传媒AI季度休整尾声，估值性价比不错，下一波关注应用变化 [14] - 军工有独立需求周期，内外部特殊环境下有持续主题事件催化 [14] - 银行、非银海外经济敏感性低，国内政策敏感性高，指数权重比投资者配置比例大，长期破净个股占比多，受益于市值管理 [14] - 有色金属产能格局强，经济弱受影响小，经济强或政策多受益，内部黄金稀土等细分行业或有表现 [14] - 房地产估值位置偏低，稳增长政策可能有新增举措，股价表现待政策变化 [14] 2025年7月十大金股组合和推荐逻辑 传媒互联网及海外——分众传媒 - 2024年3月18日调研显示，轮播总时长970s，广告主19个，日用消费品广告主占比74%，播放次数前四为润百颜次抛等，后三为左庭右院鲜牛肉等 [16] 交运——顺丰控股 - 业务拓展成效显著，2025年业务量逐月增长提速，5月业务量14.77亿票，同比+31.76%，超行业增速14.6pct，得益于渗透客户、线路运营优化和国补政策 [19][20] - 时效件稳健增长、新业务持续盈利、现金流改善，看好公司价值提升，投资步入回报期，网络融通推进或带动利润率提升，中长期鄂州机场赋能，国际业务有望打开第二增长曲线 [21][22] 医药 ——药师帮 - 已跨过资本投入阶段，预计2024 - 2027年归母净利润CAGR约164%，有稀缺性，后续业务扩张亮点多 [25] - 市场关注业绩释放潜力及确定性、药店关店潮影响及集中度提升、与传统流通商及电商巨头竞争问题，认为公司业绩释放潜力大，关店潮冲击有限，已具备规模优势 [26] 食品饮料 ——万辰集团 - 业态竞争优势突出，行业格局确立，盈利能力逐季向上，25Q1零食量贩业务净利率3.85%，环比提升1.11pct，归母比例有望延续提升 [28][29] 银行 ——青岛银行 - 扎根青岛，拓展山东经济大省，对公零售比翼齐飞，营收盈利双升，不良率持续下行，资产质量稳中向好 [31][34] 电力公用 ——新集能源 - 煤炭板块Q1产量同比提振，煤质提升叠加成本管控冲抵煤价下行影响，毛利同比+5.23%，电力板块以量补价效果初现，煤电一体持续深化 [36][37] - 单季毛利同比仅下滑3.04%，非经营项影响业绩，核心优势为煤电一体化协同发展，盈利有望持续提升 [38][39] 人服教育——豆神教育 - 重整完成股权理顺，业务转型非学科，录播+真人直播课为基，发布“辞源”垂类大模型，创新推出AI直播课，利润拐点已现 [40][41] - 潜在业绩增长点为现有文学素养直播课程增长、学科拓展、AI直播课推广 [43] 能源——兖矿能源 - 煤炭产量稳步提升，降本增效措施显著，受益于煤炭价格回落，煤化工业务盈利显著增加，内生外延协同发展，远期成长空间广阔 [45][47] 汽车——江淮汽车 - 聚焦汽车制造行业，盈利预期向好，海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长，与华为合作，携手打造科技豪华品牌 [49][50] 计算机——卓易信息 - 发布2025年限制性股票激励计划，高考核目标彰显对IDE业务长期发展信心，是国内稀缺IDE工具，与国内头部开发平台DCloud战略合作，“AI+IDE”双线布局，产品前景广阔 [52][55]

报告核心观点 - 2025年上半年计算机板块投资机会聚焦AI、无人化、金融科技三大主线，科技创新是25年增长主线，建议关注AI迭代创新及算力、机器人场景落地、金融科技创新等方向投资机会 [1][5][18] 25H1行情回顾 AI产业链 - AI产业链催化不断，应用、算力服务等细分板块交替轮动，如1 - 3月DeepSeek R1引爆AI产业链投资机会 [5][24] - 海内外AI推理大模型及产品持续迭代升级，“DeepSeek”“Manus”等创新助力AI应用和Agent场景落地，AI普惠推动企业私有化部署需求提升，国内算力缺口使算力服务及国产算力重要性凸显 [24][25] 金融科技创新 - 4月中美贸易摩擦加剧使跨境支付重要性提升，相关政策出台支持上海建设国际金融中心；5月底稳定币及RWA产业进展发酵，监管立法推进使稳定币有望加速发展 [27][28] 无人化场景 - 无人物流等无人化场景从0到1实现落地，6月22日特斯拉robotaxi在美国得州奥斯汀市开启运营，九识、新石器等公司订单放量，无人物流车场景率先商业化落地 [30] AIGC发展现状 toC端AIGC应用 - toC端AIGC应用发展迅猛，截至2025年3月，AI原生App活跃用户数达2.7亿，同比增长536.8%，月人均使用时长同比增长32.7%，行业核心玩家月活用户量形成“三大梯队” [32][33] - AI技术高度融入产品带动美图公司业绩高增，2024年公司收入33.4亿元，同比增长23.9%，净利润5.86亿元，同比增长59.2%，付费订阅收入快速攀升 [38] toB端AIGC应用 - 产品成效是检验B端AI应用的核心指标，如AppLovin凭借AI广告引擎Axon AI实现商业模式转变，从“点击付费”变为“效果付费” [44][50] - Tempus AI是首家以AI为核心的精准医疗企业，构建“数据生成 - 分析 - 应用”闭环生态，在医院端、药企端、患者端均取得成功 [57][67] - 北森控股的7大AI助手覆盖30 + 人力资源场景，AI面试官累计邀请量突破30万人次，商业转化成果显著 [68][71] 生成式AI技术在制造业中的应用 - 我国制造业发达，为AI技术提供优质落地场景，AI技术应用可提高生产效率和产品质量，推动制造业智能化、自动化发展 [86][89] - 用友网络的U9 cloud借助“AI + 行动”为制造业带来全面升级，在业务、管理、运营方面助力企业发展 [91][94] 无人化应用场景 Robotaxi - 6月22日特斯拉robotaxi在美国得州奥斯汀市开启运营，单次收费4.2美元，搭载前沿自动驾驶系统，有望为特斯拉带来巨大收益，中国企业在该赛道已布局良久 [98][103][105] 无人物流 - 九识智能率先实现L4级自动驾驶技术商业化闭环，25Q1新增订单同比增长超4倍，5月发布全新E系列无人物流车平台及首款车型E6 [107][108][109] - 新石器累计交付部署超4000辆无人车，目标年底实现万台部署，无人车迭代使成本下降，助力物流运输降本增效 [111][112] - 白犀牛完成2亿元B轮融资，在顺丰物流体系保持日活跃的无人车规模达数百台，目标2026年实现日活量5000台 [116] 稳定币与RWA 稳定币 - 稳定币是锚定传统资产价值的加密货币，历经十年发展规模逐步扩大，监管逐步加强，美元稳定币为全球主流类型，近期香港、美国先后通过相关法案 [116][121][131] - 跨境支付是稳定币主要应用场景之一，香港稳定币有望成人民币国际化重要推手，相比数字人民币，稳定币在跨境电商、中小微企业跨境支付场景更具优势 [135][138] RWA - RWA指将现实世界资产转化为链上代币，是增长最快的DeFi领域之一，产业兴起源于区块链技术、投资者需求和监管政策等驱动因素 [139][143] - RWA当前主要应用于金融资产、实物资产、贸易融资、供应链溯源、文化遗产保护与旅游等领域，市场规模有望快速扩张 [144][147] 蚂蚁集团RWA案例 - 蚂蚁集团携众企促进资产上链通证化与融资创新，与朗新集团、海南华铁、哈啰单车等合作开展相关项目 [150] 投资建议 AI应用 - 建议关注企业级服务ERP金蝶国际、用友网络，HR北森控股、科锐国际，OA泛微网络，CRM迈富时，解决方案公司第四范式；垂类AI应用关注金桥信息、讯飞医疗科技等 [7][213] 无人化场景 - 建议关注地平线机器人 - W、新北洋、麦迪科技、北路智控等 [7][214] 稳定币与RWA - 建议关注美股Circle、Coinbase，港股连连数字、众安在线、OSL集团，A股恒生电子、朗新集团、金证股份等 [7][154][216]

报告核心观点 报告推荐了2025年7月多个行业的金股，从各公司基本面、行业趋势、财务指标等方面阐述看好理由，同时给出部分公司目标价和评级 [1][2][3] 各行业公司总结 AI行业 - Amazon：云业务份额全球最大（30%），规模效应好，Margin稳定提升；推理侧T3效果预计远好于T2；电商业务受益小包裹关税，竞争压力缓解，建议多配 [1] - Meta：用户数持续增长，盈利能力提升，AI marketing预期开始兑现，Llama 4 Behemoth结果待期待 [1] - Alphabet：AI+广告提升定价权，IaaS云规模上升带动整体盈利，自研实力强，但股价upside较小，受AI+搜索压制估值 [1] - Meituan：25Q1业绩超预期，成本护城河深厚，单均履约成本4.2元低于京东预估的11.5元；现金流充足，为价格战储备弹药；估值合理且处于近期较低水平 [1] - Broadcom：预计新增4家ASIC客户，2026年ASIC收入将超205亿美元 [1] - NVIDIA：美国本土宏观改善，aidc产业落地推进，下游capex预期不变或微上修，GB200出货顺利 [1] - Samsung：主要竞争对手下行风险大，通过英伟达认证，产能大估值偏低，新产品GPU即将放量 [1] - Lenovo：混合式AI战略进入收获期，2024/25财年营收4985亿元创纪录，AI服务器业务连续两季增长超200%，估值修复空间大 [1] - TSM：美国建厂，技术风险降低，先进制程产能利用率高，盈利可期 [1] - MediaTek：手机核心业务稳健，AI驱动新增长，与Google、Nvidia合作深化，目标价1640，对应19x 26年PE [1] - 舜宇光学：业绩有望优于预期叠加估值修复 [1] - 歌尔股份：估值修复叠加潜在催化 [1] 互联网及服务行业 - 腾讯：上调25年收入利润预期，中长期是板块中最受益于AI的公司之一，值得长期持有 [2] - 网易：端游成为增长新驱动，利润可能超预期，建议逢低买入 [2] - 腾讯音乐：1Q付费用户符合预期，市场担忧消除，音乐流媒体龙头市场地位稳固，投资者对标SPOT给予估值premium [2] - 高途：受益行业需求、政策和竞争格局，高中“双师模式”续约率70%高于同业，FY25亏损规模有望显著缩小，目标价4.7美元 [2] - 华住：产品竞争力强，向特许经营模式转型，进军海外市场，因RevPar下行估值较低，目标价49美元 [2] - 新东方：行业需求和政策环境有利，业务领先，收入来源多样，品牌知名度高，现金储备充足，股价被低估，目标价74美元 [2] - AIA：区域扩张战略推进，客户需求稳定，东盟市场潜力大，新业务价值增速和主要营运指标稳健增长 [2] - Futu：海外扩张、生态系统、低佣金等优势助力，预计2025 - 2027年客户总AUM以11%的CAGR增长，目前股价对应12M forward PE为14x [2] - 亚信科技：IDC头部公司，下半年AI agent爆发利好流量拉动 [2] - 世纪互联：IT智能化头部公司，净利润预期稳定，是阿里大模型交付核心合作伙伴，PE倍数低 [2] - 创新奇智：业绩健康，在多领域有重大合作，管理团队优秀 [2] - 国盾量子：全球顶级量子科技公司，中电信入股拉动技术落地，盈亏平衡点可期 [2] - 百望股份：金税四期发票平台唯一供应商，正在AI战略转型，6月股票全流通，7月受限股解禁，可先空后多 [2] 医药行业 - 翰森制药：创新驱动业绩稳健增长，肿瘤管线领导力扩大，非肿瘤领域重点突破大适应症，产品授权出海贡献新增量，预计2025年创新药收入超100亿元 [3] - 药明康德：受益减肥药产业链，一体化CRDMO龙头有望保持确定性增长 [3] - 信达生物：肿瘤+慢病双驱动业绩高增长，IBI363 ASCO数据超预期，玛氏度肽获批上市，预计25 - 26年销售额分别为6亿元和18亿元 [3] - 康哲药业：德镁医药分拆上市，芦可替尼乳膏有望打开第二成长曲线，集采影响出清，有望迎来业绩反转 [3] - 京东健康：25Q1收入和利润大幅超市场预期，作为线上线下一体化医疗服务龙头，供给侧和需求侧优势明显，建议关注线上医保和即时零售布局进展 [3] 必选消费行业 - 康师傅：饮料旺季临近，消费需求好于其他品类，股息率有一定吸引力 [4] 可选消费行业 - 百威亚太：现饮渠道啤酒消费持续低迷，公司人事调整造成管理动荡 [4] - 美的集团：国内市场受益国补政策，出口表现优异，低估值高股息，全球供应链布局完善 [4] - 海尔智家：数字化改革带动整体效率持续提升 [4] - 三花智控：制冷业务受益下游需求提振，汽零业务在手订单充裕，人形机器人领域领先布局 [4] - 零跑汽车：国内产销持续超预期，Q2转盈可能性增加，国际化战略潜力大 [4] - 理想：智驾技术国内领先，增程动销表现稳健，纯电车型发布节奏超市场预期 [4] - 特斯拉：Robotaxi落地催化智驾发展，FSD迭代推动行业估值空间扩展 [4] - 吉利汽车：受益资源整合与降本增效，2025年多款重磅车型上市，智驾性能快速提升 [4] - 地平线机器人：市场扩容，产品上车情况良好，出海有进展，5月底入通，6月开启交易 [4] - 禾赛科技：行业催化因素多，份额大增，全年盈利预期，Adas和机器人业务出货量可观 [4] - 速腾聚创：获割草机百万订单，上修出货预期，ADAS业务预计全年80 - 90w出货 [4] - 福耀玻璃：收入端高附加值汽波增速稳健，成本端受益重碱、海运成本回落；海外关税风险可控，竞争格局向好；小米P - HUD有专利优势；高分红回报，24年分红47亿元，同比+38.5%，分红率62.7% [4] 中东能源行业 - ADNOC L&S：有价值的航运公司，近期收购Navig8有望提升利润 [4] - Fertiglobe：全球化肥公司，尿素价格上涨带来上行空间 [4] - ADNOC Gas：阿布扎比天然气公司，国内天然气需求超预期且被纳入MSCI EM [4] - Bloom Energy：美国清洁能源公司，与美国数据中心需求相关 [4] - Nextracker：美国太阳能跟踪器公司，太阳能项目需求超预期 [4] - Chart Industries：美国天然气工程公司，受益美国天然气出口需求强劲 [4] - ADNOC drilling：阿联酋石油服务公司，项目中标增多，订单积压 [4] - Presight：阿联酋AI公司，能源项目AI订单增多 [4] 新工业行业 - GE Vernova、Legrand、Siemens Energy：欧美电网难以支持电力需求，二季度业绩和订单或超预期 [5] - 三菱重工：日本国防支出有望再增长 [5] - VERTIV：英伟达独家液冷供应商，合作开发冷却解决方案提升业绩预期 [5] - OKLO：为阿拉斯加空军基地供电合同是重大突破，与Hexium和TerraPower达成战略合作 [5] - NuScale Power、Centrus Energy：预期受益特朗普政府核电行政命令和美国AI能耗需求增长 [5] - 卡梅科、中广核矿业：全球对清洁能源需求增加，铀需求上升，市场热度高 [5] - Kinder Morgan、Williams、ARIS WATER、National Grid：建议关注商业模式保护、防御性强的天然气中游管网和水务管网公司 [5] - 广达服务：美国电网和天然气管网投资需求增长带来机遇，2025Q1业绩强劲上调全年指引 [5] - LUMEN TECHNOLOGIES：AT&T收购计划和自身业务发展向好，与Google Cloud合作增强AI基础设施服务能力 [5] - Howmet Aerospace：一季度业绩优异，市场预期乐观，行业需求旺盛 [5] - ROLLS - ROYCE：中标英国SMR项目，动力系统和航空发动机业务需求旺盛 [5] - 赛峰：业绩预期向好，行业需求增长，LEAP发动机注入新动能 [5] - 西锐：私人航空领域龙头，一季度交付数据超预期，全年交付量有望大增，估值有望修复 [5]