报告的核心观点 1. 光伏设备行业景气度仍存，头部公司业绩表现优异 [2][6][7] 2. 光伏设备行业竞争格局清晰，各细分环节均有龙头企业 [9][10] 3. 光伏设备公司面临销售回款压力，需关注现金流风险 [13][14][15][16] 4. 玻璃大王福耀玻璃凭借汽车玻璃业务持续高增长 [17][20][21] 5. 福耀玻璃在量价两方面均有提升空间，竞争优势明显 [22][23][24][25][26] 6. 福耀玻璃现金流充沛，分红政策优厚 [29][30] 报告分类总结 光伏设备行业 - 光伏设备行业景气度仍存，头部公司业绩表现优异 [2][6][7] - 光伏设备行业竞争格局清晰，各细分环节均有龙头企业 [9][10] - 光伏设备公司面临销售回款压力，需关注现金流风险 [13][14][15][16] 福耀玻璃 - 福耀玻璃凭借汽车玻璃业务持续高增长 [17][20][21] - 福耀玻璃在量价两方面均有提升空间，竞争优势明显 [22][23][24][25][26] - 福耀玻璃现金流充沛，分红政策优厚 [29][30]

报告的核心观点 - 央行推出两项创新结构性货币政策工具——证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)和股票回购增持再贷款,目的为引入增量资金、提振投资者信心增强资本市场内在稳定性[2] - 互换便利本质上是优质金融机构加杆杆,利好的是上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数的成分股[2] - 股票回购增持再贷款本质上是鼓励上市公司加杆杆,利好的是有现金、高分红、对公司未来发展有信心的公司,特别是优质行业龙头公司[4] - 央行向银行再贷款年利率1.75%、期限1年且可展期,银行自主决策发放贷款、年利率不超过2.25%,只要分红的股息率超过2.25%,很多上市公司都有动力去操作[7] - 回购增持再贷款可以理解为创新的市值管理方式,所有(不同所有制)公司都可以回购,特别鼓励中央企业发挥带头作用[7] - 10月20日,23家沪深上市公司先后发布公告称,公司或大股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函,将使用贷款资金实施股份回购或进行股东增持,涉及金额超100亿[7][8] 根据目录分别总结 互换便利 - 互换便利本质上是优质金融机构加杆杆,利好的是上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数的成分股[2] - 互换便利不占用银行间市场借贷规模,不计入债券交易正回购余额,换入选产不计入"权益自营/净资本"指标[3] - 买入的股票可以对冲,但对冲规模不能超过融资会额的10%,可反复互换[3] 股票回购增持再贷款 - 股票回购增持再贷款本质上是鼓励上市公司加杆杆,利好的是有现金、高分红、对公司未来发展有信心的公司,特别是优质行业龙头公司[4] - 上市公司需开立单独专用证券账户,不同所有制公司均可,鼓励央企发挥带头作用[5] - 金融机构需严谨信贷资金流入股市,审核贷款条件,确保专款专用、封闭运行,完善内部控制措施,建立信息沟通联动机制[5] - 央行向银行再贷款年利率1.75%、期限1年且可展期,银行自主决策发放贷款、年利率不超过2.25%,只要分红的股息率超过2.25%,很多上市公司都有动力去操作[7] - 回购增持再贷款可以理解为创新的市值管理方式,所有(不同所有制)公司都可以回购,特别鼓励中央企业发挥带头作用[7] - 10月20日,23家沪深上市公司先后发布公告称,公司或大股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函,将使用贷款资金实施股份回购或进行股东增持,涉及金额超100亿[7][8] 上市公司回购增持情况 - 涉及金额超100亿,金额最高是牧原股份24亿[7] - 包括央企、地方国企和民营企业,涵盖主板、创业板和科创板[8] - 行业涉及农林牧渔、石油石化、基础化工、房地产、交通运输、轻工制造、电力设备、社会服务、汽车、电子等[8] - 市值从29亿到7996亿不等[8]

A股市场走势综述 - A股市场周一小幅震荡整理,早盘股指高开后震荡上行,盘中股指在3300点附近遭遇阻力,午后股指震荡回落[6] - 盘中军工、半导体、软件开发以及游戏等行业表现较好,证券、银行、房地产以及汽车等行业表现较弱[6] - 创业板市场周一震荡上行,成指全天表现强于主板市场[6] - 上证综指收市报3268.11点,涨0.20%,深证成指收市报10470.91点,涨1.09%[7] - 深沪两市全日共成交22294亿元,较前一交易日有所增加[6] 后市研判及投资建议 - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.67倍、33.57倍,处于近三年中位数平均水平,适合中长期布局[11] - 两市周一成交金额22294亿元,处于近三年日均成交量中位数区域上方[11] - 新国九条发布,推动市场走向成熟,提振市场长期信心[11] - 中央政治局会议释放重磅信号,四季度宏观调控预期显著增强[11] - 央行、金融监管总局、证监会等多部门出台多项重磅政策,经济有望企稳回升[11] - 建议投资者短线关注新能源、半导体、软件开发、军工以及游戏等行业的投资机会[11]

资金跟踪系列之一百四十 市场热度高位回落，ETF 被明显净赎回 2024 年 10 月 21 日 | --- | --- | --- ...

报告的核心观点 - 个人投资情绪继续上行,机构投资情绪同样再度上行,个人投资者和机构投资者处于合力阶段,这种投资者情绪组合意味着市场阶段或继续上行[2][3] - 多数行业板块均有明显改善信号或将进入上行阶段,如石油石化、煤炭、化工、轻工、机械、军工、消费者服务、纺服、银行、TMT等,而钢铁、建材、食品饮料、非银、房地产等板块未来短期或下行[5] - 近期市场整体存在投资者流出现象,具体来说,消费者服务、电子、军工、家电、机械、计算机等板块投资者流出较明显[7] - 个人投资者更加关注轻工、医药、电子、通信、军工、汽车等板块,对非银、化工、食品饮料、钢铁、商贸零售、有色等板块的关注度下降较明显[9] - A股与其他大类资产联动性明显提升,并逐渐临近90%历史分位数,表明A股上周或受到了更高维度的外部宏观因素驱动[10][11] 行业分析 上行行业 - 石油石化:个人投资情绪有所下行,但机构投资情绪再度上行,预计未来短期上行[5] - 煤炭:个人投资情绪有所下行,但机构投资情绪再度上行,预计未来短期上行[5] - 化工:个人投资情绪上行,机构投资情绪有所上行,预计未来短期上行[5] - 轻工:个人投资情绪下行,但机构投资情绪再度上行,预计未来短期上行[5][9] - 机械:个人投资情绪上行,机构投资情绪上行,预计未来短期上行[5][7] - 军工:个人投资情绪上行,机构投资情绪有所上行,预计未来短期上行[5][9] - 消费者服务:个人投资情绪上行,机构投资情绪再度上行,预计未来短期上行[5][7] - 纺服:个人投资情绪下行,但机构投资情绪再度上行,预计未来短期上行[5] - 银行:个人投资情绪上行,机构投资情绪再度上行,预计未来短期上行[5] - TMT:个人投资情绪中电子、通信板块上行,机构投资情绪上行,预计未来短期上行[5][9] 下行行业 - 钢铁:个人投资情绪上行,但机构投资情绪已明显回落,预计未来短期下行[5][7] - 建材:个人投资情绪上行,但机构投资情绪已明显回落,预计未来短期下行[5][7] - 食品饮料:个人投资情绪上行,但机构投资情绪已明显回落,预计未来短期下行[5][7][9] - 非银:个人投资情绪上行,但机构投资情绪已明显回落,预计未来短期下行[5][7][9] - 房地产:个人投资情绪上行,但机构投资情绪已明显回落,预计未来短期下行[5][7] 分歧行业 - 有色金属:个人投资情绪上行,但机构投资情绪高位回落,预计未来短期上行但有分歧[5] - 电力及公用事业:个人投资情绪上行,但机构投资情绪高位回落,预计未来短期上行但有分歧[5] - 建筑:个人投资情绪上行,但机构投资情绪高位回落,预计未来短期上行但有分歧[5] - 电力设备及新能源:个人投资情绪上行,但机构投资情绪高位回落,预计未来短期上行但有分歧[5] - 汽车:个人投资情绪上行,但机构投资情绪高位回落,预计未来短期上行但有分歧[5][9] - 家电:个人投资情绪上行,但机构投资情绪高位回落,预计未来短期上行但有分歧[5][7] - 医药:个人投资情绪上行,但机构投资情绪下行,预计未来短期下行但有改善[5][9] - 商贸零售:个人投资情绪上行,但机构投资情绪下行,预计未来短期下行但有改善[5][7][9] - 农林牧渔:个人投资情绪上行,但机构投资情绪下行,预计未来短期下行但有改善[5][7]

报告核心观点 1. 2024年第三季度大类资产表现回顾 [1][2][12][13] - 多数大类资产上涨,其中恒生指数涨幅19.3%领跑,沪深300涨幅16.1%,黄金涨幅13.2% - 美股表现中规中矩,美债利率有所下行,美元指数下降4.8%,原油大跌15.6% - 总体来看,2024年第三季度全球大类资产表现为权益>黄金>债券>原油 2. 2024年第三季度大类资产配置组合表现 [14][15][16][17][18][19][20] - 保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合区间收益分别为1.98%、4.53%、6.91%、7.21%和7.54%,均低于沪深300表现 - 五种风险偏好组合年化波动率分别为2.07%、5.95%、10.40%、10.22%和10.98%,最大回撤分别为-0.63%、-2.32%、-4.39%、-4.32%和-4.67% - 权益类资产是主要风险来源,债券类资产风险贡献较小 3. 2024年第三季度宏观分析 [28][29][30][31][39][40][41][42][43][44][45][46] - 美联储9月超预期降息50个基点,预计2024年将再降息两次 - 美国就业市场有所改善,但仍存在下行压力,可能影响11月降息幅度 - 欧元区经济增长承压,通胀压力依然存在,欧央行货币政策面临调整压力 - 日本经济复苏态势良好,通胀水平已达央行目标,预计2024年底加息概率较大 4. 2024年第四季度大类资产定性分析 [67][68][69][70][71][72] - 权益资产方面,A股和港股有望迎来阶段性行情 - 债券资产方面,利率或在资金面宽松下反复震荡 - 大宗商品方面,原油和贵金属可适当配置 - 现金资产方面,随权益市场转暖,性价比降低,适当减配 5. 基于量化模型的资产组合构建 [73][74][75][76][77][78][79][80] - 权益类资产中,重点配置券商、消费、科技等板块,同时配置部分港股ETF - 债券类资产中,配置利率债和信用债 - 商品类资产中,配置黄金和原油

锂电池 1. 2024 年 9 月，我国新能源汽车销售 128.70 万辆，同比增长 42.37%，环比增长 17.0%，9 月月度销量占比 45.82%。[12] 2. 工信部表示，年底将继续举办新能源汽车下乡专场活动，同步推动充电基础设施下乡，新增一批公共领域车辆全面电动化先行区试点城市。[12] 3. 电池级碳酸锂价格 7.20 万元/吨，较上期回落 4.0%；氢氧化锂价格 7.15 万元/吨，较上期持平；电解钴价格 17.35 万元/吨，较上期持平。[12] 投资建议: 宏观政策总体鼓励新能源汽车行业发展，短期产业链价格总体承压。结合行业景气度、产业链价格走势及市场走势，短期建议积极关注板块投资机会。[12] 风险提示: 行业政策变动；原材料价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧。[12] 有色金属 1. 有色金属（中信）行业指数上涨 1.60%，涨跌幅在 30 个行业中排名第 16。子行业中，黄金(5.67%)、镍钴锡锑(3.27%)、其他稀有金属(2.53%)涨幅居前。[13] 2. 国内宏观政策调控预期增强，美国上周初请失业金人数超预期，美联储 11 月降息 25 个基点概率增强，金属价格普遍下跌。目前基本面依旧较弱，但经济复苏预期增强。[15] 3. 建议关注铜、黄金和稀土板块的投资机会。[15] 风险提示: 美联储降息不及预期；宏观经济下行导致需求不足；地缘政治冲突加剧；国际矿山争端；供给超预期。[15] 轻工制造 1. 造纸方面，包装用纸相关企业对产品价格进行上调，文化纸需求尚未出现明显修复。在政策带动下，经济基本面有望好转，各类纸品需求有望回升。建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业，以及盈利情况较好的特种纸板块个股。[16] 2. 家居方面，国家加码发布地产政策有望修复市场信心，推动地产销售企稳；加力支持消费品以旧换新政策带动下，家居消费有望增长。建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业，以及受益于外需提升的相关家居出口链企业。[16] 风险提示: 房地产景气度不及预期；消费需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。[17] 农林牧渔 1. 生猪养殖方面，随着消费旺季的来临，短期内猪价下行空间有限。[18] 2. 白羽肉鸡方面，屠宰企业拉涨刺激出货，肉鸡价格小幅上涨。[18] 3. 19 家上市企业前三季度合计销售生猪 11295.08 万头，同比增 1.61%。17 家上市企业上半年销售收入 2005.96 亿元，同比增 17.98%。[18] 投资建议: 建议关注迎来周期反转的生猪养殖板块和业绩快速增长的宠物食品板块。[3] 风险提示: 原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题等。[19] 医药 1. 华海药业的恩格列净二甲双胍片获得美国FDA暂时批准文号。[20] 2. 5家医药上市公司前三季度业绩均实现正增长。[20] 3. 艾伯维的Vyalev获FDA批准上市,用于治疗晚期帕金森病成人患者的运动能力波动。[20] 投资建议: 短期建议关注减重概念公司；中期关注维生素相关公司，长期关注中药以及创新药企业。[21] 风险提示: 行业监管政策变动；海外监管政策变动；行业竞争加剧。[21] 证券 1. 券商指数在上周各权益类指数高开回落后的相对高位进行区间震荡,全周振幅环比明显收窄,周五出现再度走强。[22] 2. 中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》,向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。[22] 3. 中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》,设立股票回购增持再贷款,激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款,支持其回购和增持上市公司股票。[22] 投资建议: 建议关注头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的中小券商。[23] 风险提示: 固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；股价短期波动风险；资本市场改革的政策效果不及预期。[23] 机械 1. 中联重科拟回购部分H股,以增厚每股收益,提高股东投资回报。[24] 2. 宇晶股份近期获得两笔大单,合计约6.44亿元,已接近2023年总营收的50%。[24] 3. 中国中车携"风电机组解决方案、风电部件产业链供应解决方案、风光储氢一体化解决方案"三大解决方案参展"2024北京国际风能大会暨展览会"。[24] 投资建议: 短期建议继续重点布局低市净率或者严重超跌的子行业个股,包括锂电设备,光伏设备、风电设备、半导体设备、机器人等成长板块龙头。[25] 风险提示: 宏观经济下行；原材料价格继续大幅上涨；产业政策出现重大变化

报告的核心观点 1. 按市场整固的时间和空间,牛市第二阶段可以分为两种形态:一种类似于1999和2019年,调整期长;另一种类似于2008和2015年,市场很快开启主升浪。[1][6] 2. 调整期长的牛市第二阶段,体现为基本面修复偏慢、政策宽松节奏较缓,并且存在较长期的压制风险偏好的事件,时间在半年左右,指数高点调整幅度在10%以上。[1][6] 3. 调整期短的牛市第二阶段,体现为经济很快跟上或政策持续宽松,风险偏好的负面冲击较短,时间在1个月左右,指数调整幅度在5%左右,随后进入牛市第三阶段主升浪。[1][6] 4. 当前市场环境类似于2019年的牛市第二阶段,战略上要积极,战术上不着急,相似点在于基本面和全球流动性共振、外部扰动,不同点在于增量资金结构、机构"抱团"方向。[1][21] 报告内容总结 1. 四轮牛市第二阶段行情差异 1. 1999年和2019年第二阶段市场调整幅度大、调整周期也较久,体现为基本面修复偏慢、政策宽松节奏较缓,并且存在较长期的压制风险偏好的事件。[6][9][10] 2. 2008年和2014年第二阶段货币政策密集发力,基本面快速边际好转,风险扰动事件影响也较小,调整幅度和时间长度均较小,行业分化度也相对较低。[6][8][10] 2. 当前阶段与历史相似点 1. 经济基本面不稳固:2019年5-10月制造业PMI回落至收缩区间,PPI持续下滑;当前经济仍未明显复苏,PPI处于U型探底过程。[21][24] 2. 外部环境面临扰动:2019年中美贸易摩擦反复,当前美国大选临近,市场风险偏好易受扰动。[22][26] 3. 海外降息和产业驱使的科技行情:2019年美联储降息叠加5G商用,电子行业取得超额收益;当前科技板块流动性和产业环境较为确定。[23][27] 3. 当前阶段与历史不同点 1. 增量资金来源不同:2019年公募基金和外资加速入场,当前阶段保险等长线资金或是主要增量资金。[28][29] 2. 机构"抱团"方向切换至红利:2019年机构"抱团"消费+科技,当前或由消费切换至回报确定的红利资产。[30][34] 投资建议 1. 牛市第二阶段A股市场或以震荡为主,行业配置重点关注"哑铃"策略: - 风险偏好、自主可控预期驱动下的科技板块,包括电子、计算机、军工 - 泛红利,主要为优质央国企较为集中的金融、基建等方向[30]

报告的核心观点 - 三季度GDP如期磨底,9月出口下滑但国内产需有所回升,前期稳增长政策已逐步开始见效,但完成全年经济目标具有一定挑战性,时间紧、任务重,预计后续财政加码呼之欲出[1][2][6] - 近期政策已出现提速迹象,地产组合拳刺激托底行业,100万套城中村改造和危旧房改造,提前干、抓紧干,未来仍有加码空间;预计年内"白名单"增量项目信贷可拉动社融存量增速约0.44个百分点,助力四季度经济企稳复苏,推动楼市销售回暖[7][8] - 924金融组合拳配套政策快速出台,支持资本市场稳定发展的两项金融工具作为市场增量资金于文件出台当日开始执行,央行增量资金政策快速落地为市场增添信心,随着人大常委会临近,短期市场转折点或已到来[8] - 分化行情建议沿政策方向布局,政策转向下,相关受益企业有望迎来资产质量提升和盈利能力改善[9][10] 报告分类总结 资产质量提升 - 政策转向后经济下行风险降低,前期超跌、低PB上市企业股价具备较为确定的修复空间[9] - 政策对于地产托底的表述坚定,"止跌回稳"的决心有助于净资产企稳回升,如持有大量地产类资产的企业和以贷款为资产的银行有望受益[9] - 经济企稳回升助推具备高股息防御特征的企业现金流更加充裕,有利于进一步增强其分红意愿,可关注低估值且高股息行业[9][10][11] 盈利能力改善 - 盈利改善预期高且此前超跌的低PE上市企业股价具备更大的估值修复空间[9] - 可关注低估值且高增速预期行业,包括贵金属、饮料乳品、种植业、饰品等[9][13] 军工行业 - 经过几十年积淀与投入,我国军工行业已经基本具备了相当的技术基础和物质条件,武器装备在性价比上也具备了较强的国际竞争力,军贸市场也将进一步打开,从而平摊国内成本,提升技术迭代速度,逐步实现"以军贸养军工"[4] - 在市场风险偏好较低的环境中,地缘政治冲突对军工行情的刺激极其有限,但随着市场风险偏好的提升,每一次地缘政治事件都将引发和聚集市场对军工的关注度的提升[14]

报告的核心观点 1. 市场思考：本周市场先抑后扬，全A收涨3.10%。科技(TMT)涨幅居前,消费是本周唯一受挫的风格指数。[1][2] 2. 9月金融数据分析： - 社融:9月新增社融37634亿元,同比少增3692亿元。社融存量同比增速8.1%,较前值回落0.1%。政府债券是支持社融的主要动力,信贷是主要拖累项。[3][4][5][6] - 贷款:9月新增人民币贷款15900亿元,同比少增7200亿元。居民和企业贷款同比少增较前值均有所扩大。[7][10] - 存款&货币:9月新增人民币存款37400亿元,同比多增15000亿元。M2同比增幅继续扩大,M1-M2剪刀差仍在走阔。[21][22][23][24] 3. 市场观察: - 估值:股债收益差下降至1.43%,位于+1标准差与+2标准差之间。估值分化系数小幅回升。[27][28] - 情绪:市场情绪有所收敛,行业轮动强度上升至36,低于40预警值水平。[28][29][30] - 结构:市场量能环比走弱,银行、国防军工、计算机多头个股占比居前,银行、家用电器、医药生物内部或存在α机会。[31][32] - 资金:陆股通成交金额和成交笔数较上周下降,杠杆资金主要流入非银金融、电子、计算机等行业。[34][35][36][37][38] 4. 行业热点: - 上海民用航空产业发展大会签约项目超260亿元,涉及机体结构、复合材料、机载系统等核心环节。[40] - 住建部等五部门联合发声,出台"四个取消、四个降低、两个增加"等措施,促进房地产市场平稳健康发展。[41][42] - 国家相关部委有望成立低空经济专管司局,低空经济迎来重大发展机遇。[43] 5. 行业配置建议: - 关注低估值+业绩稳定的央国企,弹性较大的科技成长板块,以及受益于市值管理、并购重组政策的相关概念。[44] [1][2][3][4][5][6][7][10][21][22][23][24][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][40][41][42][43][44]