核心观点 - 债市熊平且全面负carry，流动性总量和结构生变，大行负债端压力大，融出规模创新低，收益率曲线熊平，短端向上调整回归，10Y以内国债收益率和资金利率倒挂，资金面是债市定价关键，央行投放平衡是问题关键，短期建议防守，资金融出>短债>长债 [2] 市场表现 国内市场 - 上证综合指数收盘3351，1日跌幅0.02%，上周涨幅1.30%；深证成份指数收盘10795，1日涨幅0.20%，上周涨幅1.64%；沪深300指数收盘3929，1日跌幅0.29%，上周涨幅1.19%；创业板指数收盘2226，1日跌幅0.06%，上周涨幅1.88%；上证国债指数收盘224，1日跌幅0.06%，上周跌幅0.02%；上证基金指数收盘7012，1日跌幅0.29%，上周涨幅1.61% [1] 海外市场 - 中国香港恒生指数收盘22577，1日跌幅1.60%，上周涨幅7.04%；中国香港国企指数收盘8323，1日跌幅1.66%，上周涨幅7.03%；中国台湾加权指数收盘23487，1日跌幅0.49%，上周跌幅1.39%；道琼斯指数收盘44177，1日跌幅1.01%，上周涨幅0.55%；标普500指数收盘6118，1日跌幅0.43%，上周涨幅1.47%；纳斯达克指数收盘19962，1日跌幅0.47%，上周涨幅2.58%；日经225指数收盘38678，1日跌幅1.24%，上周涨幅0.93%；韩国KOSP100收盘2654，1日跌幅0.65%，上周涨幅2.74%；印度孟买指数收盘75736，1日跌幅0.27%，上周跌幅2.47%；英国FTSE指数收盘8663，1日跌幅0.57%，上周涨幅0.37%；俄罗斯RTS指数收盘1172，1日涨幅2.85%，上周涨幅15.65%；巴西圣保罗指数收盘127309，1日跌幅0.95%，上周涨幅2.89%；美元指数收盘107，1日跌幅0.51%，上周跌幅1.21% [1] 大宗商品 - 纽约期油收盘73美元/桶，1日涨幅0.67%，上周跌幅0.70%；现货金收盘2937美元/盎司，1日涨幅0.00%，上周涨幅1.62%；伦敦铜收盘9558美元/吨，1日涨幅1.23%，上周涨幅0.20%；伦敦铝收盘2730美元/吨，1日涨幅1.85%，上周涨幅0.30%；伦敦锌收盘2923美元/吨，1日涨幅1.69%，上周跌幅0.04%；CBOT大豆收盘1062美分/蒲式耳，1日涨幅1.29%，上周涨幅0.48%；CBOT玉米收盘512美分/蒲式耳，1日跌幅0.10%，上周涨幅4.41%；波罗的海干散货收盘941，1日涨幅4.09%，上周跌幅2.82% [3] 重点推荐报告摘要 债市现状 - 债市熊平且全面负carry，流动性总量和结构变化，大行负债端压力大，融出规模创新低，原因是存款流失、债券配置压力、同业存单大量到期，收益率曲线熊平，短端向上调整回归，货基和理财融出资金，二级市场成交清淡，保险、理财、农商行是主要买盘 [2][5] 资金面情况 - 10Y以内国债收益率和资金利率倒挂，资金面是债市定价关键，但资金面格局一般，税期、利率债大量供给、8000亿买断式逆回购到期、2月同业存单到期规模超2万亿且市场需求格局一般，央行投放平衡是关键，货币政策执行报告信号偏宽松，节奏受内外部约束和必要性影响，当前净息差和汇率有压力，两会前夕政府债供给不明，开门红金融数据和权益回暖降低大量投放必要性 [2][6] 赎回风险 - 资金面收紧关注赎回风险，本轮背景接近23年9月，关注理财破净率、纯债基金单日涨跌幅、权益风险偏好对固收资金流失压力、理财融出资金规模变化，缓释触发因素为基本面数据不及预期、央行大量投放流动性 [7] 策略与展望 - 资金面改善根源在央行投放，短期税期和政府债缴款后资金需求或回落，中期两会后降准可能落地，收益率曲线可能由短向长传导，建议防守，信用债近期利差上行，短端到中长端有补跌风险，建议短久期防守，跟随资金面改善配置 [7] 新股概览 |股票名称|申购日|申购代码|发行价(元)|申购限额(万股)|发行市盈率|承销商| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |弘景光电|2025 - 03 - 04|301479|/|0.40|/|申万宏源证券承销保荐有限责任公司| |汉朔科技|2025 - 02 - 28|301275|/|0.65|/|中国国际金融股份有限公司| |永杰新材|2025 - 02 - 28|732271|/|1.55|/|东兴证券股份有限公司| |汇通控股|2025 - 02 - 21|732409|24.18|1.25|20.72|中银国际证券股份有限公司| |毓恬冠佳|2025 - 02 - 20|301173|28.33|0.50|16.07|国泰君安证券股份有限公司| |常友科技|2025 - 02 - 18|301557|28.88|1.10|15.70|海通证券股份有限公司| [8][9] 资讯速递 国内财经 - 2月17 - 18日央行召开2025年宏观审慎工作会议，总结2024年工作，部署下一阶段任务，2024年完善中央银行制度等，人民币国际化水平稳步提升 [10] - 2月20日财政部公布《中华人民共和国绿色主权债券框架》，将以此为基础在境外发行绿色主权债券，资金用于合格绿色支出，助力绿色金融和美丽中国建设 [11] 国际财经 - 瑞银报告指出美元多头头寸面临压力，自2024年10月以来抛售压力大，欧元空头头寸自12月峰值下降约55% [12] - 美财长表示美可能为俄乌冲突协议调整对俄制裁，驳斥美政府重新评估黄金持有量猜测，乌总统保证签署5000亿美元协议移交矿产开采权但未签署，俄方同意优先和平解决乌问题 [13] 行业要闻 - 硅业分会称本周硅片价格持稳，N型G10L单晶硅片成交均价1.18元/片，N型G12R单晶硅片成交均价1.3元/片，N型G12单晶硅片成交均价1.55元/片，G12R最低价下滑，头部企业挺价，小厂低价出货，专业化硅片企业下调开工率，预计短期内硅片价格持稳，G12R或小幅调整，中产期组件涨价将传导至硅片 [14][15] - 中汽协统计2025年1月新能源汽车产销分别为101.5万辆和94.4万辆，同比增长29%和29.4%，国内销量79.3万辆，环比降45.8%，同比增26.2%，出口15万辆，环比增12.6%，同比增49.6% [16] 两市公司重要公告 - 温氏股份2024年营业总收入1049.06亿元，同比增16.66%，净利润92.45亿元，上年同期亏损63.90亿元，同比扭亏，基本每股收益1.3943元 [17] - 中鼎股份与深圳市众擎机器人科技有限公司签署战略合作协议，围绕人形机器人产品合作，建立沟通机制，众擎机器人优先选择中鼎股份 [18] - 金龙鱼2024年营业收入2388.66亿元，同比降5.03%，净利润25.02亿元，同比降12.14%，基本每股收益0.46元，营收下降因产品价格下跌超销量增长贡献 [19] - 内蒙华电拟购买正蓝旗风电60%股权与北方多伦75.51%股权，发行股份及支付现金，募集配套资金，预计提升财务指标，2月21日起复牌 [20] - 汉钟精机2024年营业总收入37.02亿元，同比降3.91%，净利润8.84亿元，同比增2.25%，基本每股收益1.6541元 [21]

核心观点 - 周四A股三大指数涨跌不一，沪指收跌0.02%，深成指收涨0.2%，创业板指收跌0.06%，沪深两市成交额17563.41亿元；港股恒生指数收跌1.6%，恒生科技指数收跌3.04%；美国三大指数集体收跌，道指收跌1.01%，标普500收跌0.43%，纳指收跌0.47% [2][8] - 国新办吹风会介绍扩大开放和稳外资工作，多部门将出台配套政策；2月LPR 1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，连续4个月不变；阿里巴巴2025财年第三季度营收2801.5亿元，同比增长8%，净利润489.45亿元，同比增长239%，云智能集团收入317.42亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续六季度三位数增长 [3][4][10] 研报精选 下游行业盈利改善预期提高 - 截至2025年2月15日，2811家A股企业披露2024年年报业绩预告，披露率52.10%，预喜企业948家，占比33.72%，预增企业519家，占比18.46% [11] - 截至2月14日，成长板块预喜企业最多，周期板块预喜比例最高达39.16%，金融板块最低为22.11% [11] - 截至2月15日，4个申万一级行业预喜率高于50%，通信、农林牧渔、电子行业扭亏为盈，基础化工、有色金属行业业绩稳健，石油石化等大宗商品行业较弱，下游非银金融、交通运输净利润同比增长超150%，食品饮料等行业盈利能力改善 [12] - 建议关注上游龙头企业、大消费产业链相关行业、TMT领域电子和通信板块公司 [13] 消费终端市场持续复苏，DeepSeek有望推动AI端侧部署加速 - 2024年手机及PC市场持续复苏，2024Q4全球智能手机出货量同比增长2.4%，全年增长6.4%；2024Q4全球PC出货量同比增长1.8%，全年增长1.0%，高端智能手机份额从2020年的15%升至2024年的25% [14][15] - 2025年1月20日深度求索发布DeepSeek - R1，架构创新实现成本控制，开源形式推动AI应用繁荣，本地部署可降低成本、保护隐私、满足定制化需求 [16] - 华为、OPPO等多家品牌厂商积极接入DeepSeek，完善AI产品应用生态，未来或形成开源模型与品牌厂商合作模式 [17][18] - 建议关注AI消费终端行业品牌厂商新品发布及产业链上游龙头厂商 [18] 宇树科技发布人形机器人跳舞视频，算法再度升级 - 宇树科技机器人算法升级，可实现流畅舞蹈表演，展示强大研发实力，为应用拓展想象空间，有望推动人形机器人在更多行业应用普及 [19][20] - 2月12日宇树科技两款人形机器人在京东上架后下架，UnitreeG1售价9.9万元，UnitreeH1售价65万元 [20] - 2月14日和18日发布机器人跳舞视频，展示UnitreeG1舞蹈动作流畅及抗干扰能力 [21] - 2025年有望迎来人形机器人商业化量产元年，建议关注受益于行业大规模应用及具备竞争优势的优质企业 [22] 2024年广告市场稳步前行，梯媒渠道景气度保持 - 2024年中国媒体广告市场同比上涨1.6%，娱乐及休闲等四个行业增投显著，食品行业投放量居首，药品和饮料行业投放量缩减 [23] - 广告市场渠道投放差异化显著，电梯LCD及电梯海报刊例花费分别同比上涨21.0%和13.6%，带动市场增长，部分渠道缩减 [24] - 衣着等头部行业加大户外广告布局，刊例花费同比显著增长，品牌竞争格局改变，有新增投放品牌和加大投放力度品牌 [25] - 2024年广告市场花费同比上涨，梯媒表现强劲，预计2025年仍为核心价值赛道 [25]

报告核心观点 - 绝味食品全渠道数智化战略布局，与腾讯合作推动 AI 技术在零售连锁领域深度应用，预计 2025 年销售收入和归母净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] - 2025 年中央一号文件预计聚焦乡村振兴、粮食安全和农业科技，农业板块主题投资机会明确，建议关注相关领域 [7][8][9] - A 股春季行情有望延续到两会，科技行情可能贯穿上半年乃至全年，两会行情有望提前展开，看好消费板块 [16][17] - 全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段，预计 2024 - 2027 年间总供应维持较低增速 [19][25][26] - 航空机场 1 月春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超 19 年同期，民航业基本面逐步改善，建议关注北美航线恢复情况 [27][29][31] 绝味食品相关 数智化战略布局 - 近两年在企业管理、生产和营销端全面搭建数智化体系，营销端全渠道覆盖主流互联网平台，打通全网全平台数据 [1] 与腾讯合作 - 2024 年 12 月携手腾讯等发起 AIPC 计划，建立绝知应用，打造 AI 智体“小火鸭”，绝知应用已进化到 2.0 版本，提升经营效率 [2] 数智化体系成效 - 数字选址技术使门店选址效率提升 70.5%，未来智能选址准确率预计超 90%；大数据全链品质管控提升客户满意度、降低投退率；2024 年推出多款爆品 [2] 盈利预测与评级 - 预计 2025 年销售收入增长 5.18%，归母净利润增长 11.97%，对应 EPS 为 0.67 元，当前股价对应 PE 值 22.74 倍，维持“强烈推荐”评级 [3] 农林牧渔行业相关 一号文件重点预判 - 持续聚焦乡村振兴，涉及经营制度和土地制度改革等内容 [7] - 强调粮食安全底线，聚焦粮油作物单产提升、强化耕地保护等 [8] - 关注推进农业科技，生物育种推广应用范围有望扩大，涉及良种培育等方面 [8] 投资机会与策略 - “一号文”发布后农业板块有催化，相关主题投资机会在随后一个月明显，部分子行业跑赢概率高 [9] - 建议关注农产品加工、养殖和种业投资机遇，特别关注生物育种主题，推荐隆平高科、大北农等 [9] A 股市场行情相关 春季行情 - A 股春季行情有望延续到两会，科技行情可能贯穿上半年乃至全年，本轮行情以 DeepSeek 大模型为契机，中国科技资产重估是体制优势体现 [16] 两会行情 - 两会行情有望提前展开，预计大科技和消费有诸多讨论话题，看好消费板块，当前消费股位置性价比高 [17] 白银行业相关 白银属性与储量 - 白银兼备优良工业属性，历史悠久，被广泛应用于多领域 [19] - 2023 年全球白银储量合计 61 万吨，区域集中度高，CR5 达 71%，俄罗斯储量增长使其升至第三位 [20] 供给情况 - 2019 - 2023 年矿端供给 CAGR 为 - 0.2%，极为刚性，主要因矿石品位下跌和扰动频发 [21] - 2023 年白银生产成本升至十年高位，因矿石品位下降和全球通胀中枢上移 [22] - 2019 - 2023 年回收银产量与占比持续提升，产量区域集中度较高，工业回收银占比最高且产量稳定增长 [23][24] 供应预测 - 预计 2025 - 2027 年回收银产量维持 4%年平均增速，矿端供应刚性延续，年平均增速约 0.5%，2024 - 2027 年总供应 CAGR 或为 1.2% [25][26] 相关公司 - 兴业银锡、紫金矿业、山金国际、盛达资源 [27] 航空机场行业相关 1 月运营数据情况 - 上市航司 1 月进入春运节奏，需求端环比回升，国际航线运力投放同比大幅提升，首次超 19 年同期 [27] 国内航线 - 供给端同比提升约 4.2%，考虑春节错期投放较为克制，各航司客座率提升幅度有差异，与销售策略有关 [28] 国际航线 - 客座率与运力投放双升，1 月运力投放相当于 19 年同期的 108.8%，同比提升约 43.0%，环比提升约 10.5%，部分航司表现有差异 [29] 投资建议 - 国内航线供给过剩需国际航线恢复缓解，建议关注北美航线恢复情况，民航业基本面逐步改善，航司股价安全边际凸显 [31] 重要公司资讯 - 中集车辆在自动驾驶卡车和新能源智慧物流运输等领域投资布局 [12] - 腾景科技 2024 年度营业总收入 4.46 亿元，同比增长 31.07%，归母净利润 6951.99 万元，同比增长 66.89% [12] - 先锋精科 2024 年营业总收入 11.36 亿元，同比增长 103.72%，归母净利润 2.17 亿元，同比增长 170.92% [12] - 南侨食品 2025 年 1 月归母净利润 1509.55 万元，同比减少 43.45% [12] - 热景生物及其子公司近期获得 25 项境外资质认证 [12] 经济要闻 - 商务部推动消费品以旧换新，相关行业增长势头良好 [13] - 辽宁省数据局在政务云部署模型，推动人工智能在政务服务领域应用 [13] - 哈尔滨 2025 年经济社会发展有多项预期目标 [13] - 市场监管总局将优化营商环境，加大引资稳资力度 [13] - 国家发改委启动鼓励外资企业境内再投资政策制定工作 [14] - 工信部将从四方面落实稳外资行动方案 [14] - “人工智能赋能科学研究”研讨会召开 [14] - 广州 2024 年服务机器人和无人机产量增长 [14] - 湖北 2024 年工业投资和技改投资增长 [14] - 华为智能汽车解决方案实现多项智驾功能并为 L3 做准备 [14] A 股港股市场及新股日历 A 股港股市场指数 - 2025 年 2 月 20 日，上证指数收盘价 3350.78，跌 0.02%；深证成指收盘价 10794.55，涨 0.2%等 [4] A 股新股日历 - 本周网上发行新股有常友科技、毓恬冠佳、汇通控股 [5]

报告核心观点 - 塑料及复合材料行业受新兴行业和以旧换新政策推动，景气度提升且发展基本盘稳固，建议关注相关行业标的 [5][14] - 西麦食品推出员工持股计划，立足中长期稳健发展，维持盈利预测和“增持”评级 [6][17] - 百度集团智能云同比增速加快，广告业务预计逐步复苏，小幅下调净利润预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级 [7][21] 沪深 300 及创业板指数走势 - 展示沪深 300 及创业板指数近 1 年走势 [2] 昨日行业涨跌幅情况 涨幅前五行业 - 国防军工涨 1.696%、美容护理涨 1.672%、医药生物涨 1.605%、机械设备涨 1.240%、商贸零售涨 1.143% [3] 跌幅后五行业 - 建筑装饰跌 0.818%、传媒跌 0.731%、非银金融跌 0.696%、综合跌 0.687%、电力设备跌 0.647% [4] 塑料及复合材料行业点评 行业景气度提升原因 - 机器人行业关注度被多重事件催化，对高性能塑料及复合材料需求增加，相关企业有望受益 [12] - 低空经济发展迅速，eVTOL 对高性能塑料及复合材料有需求，此类材料有望受益 [12] 发展基本盘夯实原因 - 以旧换新政策推动，新能源汽车销售和家电排产同比快速增长，带动塑料及复合材料需求增长 [13] 投资建议 - 建议关注工程塑料及改性塑料、纤维增强复合材料等行业相关标的，列出受益标的 [14] 西麦食品公司信息更新 员工持股计划情况 - 推出《2025 年员工持股计划(草案)》，员工总人数不超过 62 人，规模不超过 220.26 万股，约占总股本 0.99% [17] 激励优势 - 核心员工激励力度充足，覆盖范围扩大，预留份额吸引优秀人才，加速人才储备和组织架构搭建 [18] 考核目标 - 对 2025 - 2027 年收入增速考核，目标为同比增速 15%，符合公司实际，预计达成基本无虞 [19] 盈利预测与评级 - 维持 2024 - 2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为 1.3、1.8、2.2 亿元，同比分别 +14.8%、+36.2%、+22.0%，维持“增持”评级 [6][17] 百度集团港股公司信息更新 2024Q4 业绩情况 - 收入同比下滑 2.4%，小幅好于彭博一致预期；non - GAAP 净利润 69 亿元，同比下滑 13.5%，好于彭博一致预期 [22] 分业务表现 - 百度核心在线营销收入同比下滑 7%，AI 及智能云收入同比增长 26%，智能驾驶萝卜快跑单量同比增长 36%，爱奇艺收入同比下滑 14% [22] 业务展望 - 短期广告业务待宏观环境复苏及 AI 变现，智能云同比增速有望加快，利润端短期有波动，智能驾驶目标实现重点区域盈亏平衡 [23] 盈利预测与评级 - 小幅下调 2025 - 2026 年 non - GAAP 净利润预测，新增 2027 年预测，对应同比增速 0.2%/8.7%/8.7%，维持“买入”评级 [7][21]

报告核心观点 - 大盘震荡上行，科技股重拾涨势，短期内指数或有反复，操作宜高抛低吸，关注有业绩支撑且估值低的科技成长股；2025年第一季度A股指数有望震荡向上，风格以科技成长为主，可关注科技和自主可控、AI应用、政策支持的扩内需方向 [6][8][9] A股市场概览 - 2025年2月20日，上证指数收盘3351.54点，涨0.81%；深证成指收盘10772.65点，涨1.46%；创业板指收盘2226.98点，涨2.03%；科创50收盘1034.57点，涨2.31%；北证50收盘1289.84点，涨5.36%；沪深300收盘3940.16点，涨0.70% [2] - 上证指数总市值642252亿元，流通市值501522亿元，市盈率11.97倍，市净率1.26倍；深证成指总市值226167亿元，流通市值191605亿元，市盈率22.16倍，市净率2.29倍；创业板指总市值62153亿元，流通市值49553亿元，市盈率33.91倍，市净率4.31倍；科创50总市值36003亿元，流通市值22990亿元，市盈率50.85倍，市净率4.35倍；北证50总市值2608亿元，流通市值1803亿元，市盈率36.25倍，市净率4.25倍；沪深300总市值571662亿元，流通市值432462亿元，市盈率11.40倍，市净率1.27倍 [3] 财信研究观点 市场策略 - 分市场看，万得全A指数涨1.54%，上证指数涨0.81%，科创50指数涨2.31%，创业板指数涨2.03%，北证50指数涨5.36%，创新型中小企业风格跑赢，蓝筹板块风格跑输 [6] - 分规模看，上证50指数涨0.47%，中证A100指数涨0.72%，沪深300指数涨0.70%，中证500指数涨1.77%，中证1000指数涨2.38%，中证2000指数涨2.96%，小微盘股板块风格跑赢，超大盘股板块风格跑输 [7] - 分行业看，机械设备、电子、计算机涨幅居前，石油石化、银行、煤炭跌幅居前 [7] - 估值层面，上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率和市净率估值处于历史不同分位 [7] - 资金层面，万得全A指数4644家公司上涨，591家下跌，涨停121家，跌停4家，全市场成交额17492.27亿元，较前一交易日减少770.61亿元 [8] - 周三A股主要指数低开高走，创业板领涨，个股普涨，成交额缩量，工业机械、汽车零部件等板块涨幅居前，红利方向回调；人形机器人概念股爆发，汽车零部件和半导体板块走强 [8] 基金研究 - 2月19日，LOF基金价格指数上涨0.58%，ETF基金价格指数上涨1.23%；上证50ETF上涨0.33%，沪深300ETF上涨0.52%，中证500ETF上涨1.59%；标普500ETF下跌0.41%，日经225ETF下跌0.54%，德国30ETF下跌2.53%，法国CAC40ETF下跌1.23%；黄金ETF上涨0.66%，豆粕ETF上涨1.6%，嘉实原油LOF上涨0.33%；两市ETF总成交额约2777亿元，机器人、半导体、汽车零部件等ETF品种表现突出 [11] 债券研究 - 2月19日，1年期国债到期收益率上行0.4bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行3.8bp至1.66%，期限利差收窄4bp至20bp；1年期国开债到期收益率下行1.0bp至1.58%，10年期国开债到期收益率下行3.8bp至1.66%；DR001下行5.1bp至1.91%，DR007下行28.6bp至2.06%；国债期货10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.30%；3年期AAA级信用利差上行1.35bp至29.54bp，3年期AA - AAA级等级利差下行0.00bp至25.00bp [12] 重要财经资讯 宏观经济 - 2024年江苏、浙江、广东社会融资规模增量位居前三，分别为28852亿元、26418亿元、24121亿元 [14] - 2月19日，国务院办公厅转发《2025年稳外资行动方案》，提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，支持试点地区落实开放政策，适时扩大开放范围，研究制定教育、文化领域自主开放实施方案 [16] - 2月19日，央行开展5389亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日5580亿元逆回购到期，单日净回笼191亿元 [18] 财经要闻 - 财政部在香港成功发行125亿元人民币国债，2年期中标利率1.75%，3年期中标利率1.80%，5年期中标利率1.88%，10年期中标利率2.08%，30年期中标利率2.37% [20] - 1月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有24个，二手住宅环比上涨城市有7个；一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅回落0.1个百分点，二手住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅回落0.2个百分点 [23] 行业及公司动态 行业动态 - 2月18日，摩漾生物旗下Aphranel优法兰获NMPA三类医疗器械注册证，成为中国首个获批的面部软组织填充用途CaHA羟基磷酸钙注射针剂，还获得欧盟、墨西哥等市场认证 [25] - 国地共建具身智能机器人创新中心自研的“天工”机器人成为全球首例可在室外连续攀爬多级阶梯的人形机器人，也是首个在电力行业完成操作和巡检的人形机器人，速度提升，抗干扰能力增强，未来技术将纳入开源开放生态 [27][28] 公司跟踪 - 2月19日，国盛金控公告证监会核准其吸收合并国盛证券，完成后国盛证券解散，国盛金控更名，承接相关业务和出资，有利于聚焦主业等 [30] - 浙江巨化股份拟与控股股东增资甘肃巨化，将其注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，实缴增至10.00亿元，取得控股权并实施高性能氟氯新材料一体化项目，总投资196.25亿元 [33] - 2月18日，隆平高科回复深交所定增问询函并修订文件，拟定增不超过12亿元用于偿债和补流，定增后资产负债率将降低；公司种业实力强，转基因玉米布局领先 [36][37] 湖南经济动态 湘股动态 - 2月19日，华菱钢铁发布回购报告书，拟用2 - 4亿元回购公司股份用于注销，回购价格不超过5.80元/股，实施期限不超过12个月 [39] 湖南省地方动态及政策 - 湖南省工信厅印发方案，多措并举助推“专精特新”中小企业挂牌上市，到2026年力争10家以上企业挂牌上市；筛选企业建库，支持区域性股权市场建设专板，推动上市辅导和转板上市工作 [40] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 央行公开市场净回笼4849亿元，资金面紧张延续；国债、国开债、中短票及城投债收益率整体上行；各类型企业债券及城投债信用利差多数收窄 [42][43] - 利率债延续回调，短期资金面有考验，中长期货币宽松方向不变但节奏不确定，关注两会政策博弈；信用债延续调整但幅度弱于利率债，建议关注短久期品种，一季度是配置时机，可适度下沉中短端城投 [44] 行业类 - 央国企、政务单位积极推动DeepSeek大模型私有化部署，如中国石油、广州市、深圳市等；因数据安全与合规问题多选择私有化部署，功能涉及知识库问答与智能体构建 [46][47] - 运营商、ICT厂商上线大模型训推一体机助力私有化部署，如中国电信、新华三集团；建议关注紫光股份等公司，维持行业“领先大市”评级 [48]

报告核心观点 2月19日国内外市场表现不一，国内大盘震荡上行题材活跃，海外美国三大股指小幅收涨；当日有多则重要新闻发布，涉及稳外资、房地产价格、人工智能产业政策、外交动态、美联储会议纪要及全球经济数据等方面[1][2][3] 国内市场综述 - 2月19日大盘震荡上行题材活跃，上证综指收于3351.54点涨0.81%，深成指收于10772.65点涨1.46%，科创50涨2.31%，创业板指涨2.03%，万得全A成交额17492亿元较前一日略有下降[1][9] - 30个中信一级行业26个上涨，机械、电子及综合信息涨幅居前，煤炭、银行、石油石化及钢铁小幅收跌；宇树机器人、新型工业化及半导体硅片等指数表现活跃[1][9] - 驱动因素为国办转发《2025年稳外资行动方案》，当日A股4645只个股上涨，591只下跌，152只持平，594只个股涨超5%，5只个股跌超5%，121只个股涨停，4只个股跌停，市场主题活跃利于提振做多热情[10] 海外市场综述 - 2月19日美国三大股指小幅收涨，道指涨0.16%，标普500指数涨0.24%续创历史新高，纳指涨0.07%；默克、联合健康集团领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.26%，特斯拉、微软上涨；中概股涨跌不一，世纪互联涨超8%，文远知行跌逾15%[2] 新闻精要 政策相关 - 国办转发《2025年稳外资行动方案》推动生物医药领域有序开放，支持外资企业参与生物制品分段生产试点，研究完善医药领域开放政策[3][12] - 武汉发布人工智能产业新政，每年设不低于1000万元算力服务券支持中小企业购买算力服务，从多方面支持人工智能产业发展[3][16] 经济数据 - 2025年1月一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降，一二三线城市同比降幅均持续收窄[3][13] - 央行发布2024年地区社会融资规模增量统计表，江苏、浙江、广东位居前三，分别为28852亿元、26418亿元、24121亿元[24] - 美国1月新屋开工总数年化136.6万户，环比降9.8%；营建许可总数148.3万户，环比升0.1%；欧元区2024年12月季调后经常帐盈余384.08亿欧元；英国1月CPI同比升3.0%，环比降0.1%；零售物价指数环比降0.1%，同比升3.6%[24][25] 外交动态 - 当地时间2月18日王毅在纽约同美国各界人士座谈，介绍安理会会议成果和中国经济形势，强调中美应找到正确相处之道，美方代表希望加强合作并加大对华投资[19][20] 美联储会议 - 当地时间2月19日美联储公布1月会议纪要，同意维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%，通胀率略高经济前景不确定，将评估数据调整政策，特朗普政策引发通胀担忧[21][22]

核心观点 报告围绕财经、行业、个股三方面展开财经聚焦民营经济发展、消费环境优化、稳外资等政策动态；行业涉及房地产、油价、水利水电等领域的现状与趋势；个股披露多家公司的业务进展、合作协议、监管措施等重要信息，为投资者提供全面的市场资讯[1][4][24] 财经要闻速递 民营经济发展 - 习近平肯定民营经济成就，为其健康发展作部署，民营经济是推进中国式现代化的生力军[4][5] - 党和国家坚持鼓励支持非公有制经济发展，政策将一以贯之，民营经济发展前景广阔[6][7] - 要落实促进民营经济发展政策，破除障碍，保护企业权益，企业应提升内生动力[8][9] 消费环境优化 - 五部门印发方案，到2027年要优化消费环境，开展五大行动解决现存问题[9][10] - 实施消费供给提质行动，提升实物和服务消费质量，创造更多消费场景[11][13] - 实施消费秩序优化行动，严守安全底线，整治交易和竞争秩序，完善治理机制[14][15] - 实施消费维权提效行动，强化源头解决、行政调解、司法保护和多元化解[16][17] - 实施消费环境共治行动，落实企业责任，推动行业自律，加强消协建设和社会监督[18][19] - 实施消费环境引领行动，突出创新、标杆、区域先行和国际合作[19][21] 稳外资行动 - 国办转发方案，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，推动项目落地[22] 工商联助力 - 全国工商联将引导民营企业与国家战略共振，营造公平市场环境，提升创新能力[22][23] 虚拟资产路线图 - 香港证监会将发布虚拟资产路线图，扩大平台产品服务，优化营运流程[24] 行业要闻速递 房地产市场 - 2025年1月一线城市商品住宅销售价格环比涨，二三线城市环比略降，同比降幅收窄[24][25] 油价调整 - 2025年国内油价首次下调，汽、柴油零售限价每吨分别降170元、160元[26] 农村水利水电 - 2024年农村水利水电成效明显，供水和灌溉发展良好，小水电绿色发展加快[28] 应急预案修订 - 应急管理部启动新一轮应急预案制修订工作，提升应急演练和救援力量建设[30] 北京专项债 - 2月18日北京发行462.9亿元专项债，部分投向土储，有较强信号意义[30][31] 个股重要公告 南山智尚 - 超高分子量聚乙烯纤维满足机器人灵巧手传动要求，正开拓相关领域但暂无订单[33] 泰恩康 - 子公司地夸磷索钠滴眼液注册申请获受理，该药品适用于干眼患者[34] 仙琚制药 - 全资子公司台州仙琚通过美国FDA现场检查[35] 松原股份 - 获X客户约3600万元整车安全带订单，项目周期5年[36] 新诺威 - 子公司与Radiance Biopharma签署SYS6005独家合作协议[38] 宝武镁业 - 控股股东因未履行承诺收到责令改正决定书，不影响公司正常经营[39] 中坚科技 - 与华为具身智能合作推进中，子公司割草机器人有小批量订单[40] 鼎胜新材 - 两股东拟合计减持不超6%股份[41] 新元科技 - 公司和子公司银行贷款逾期，可能影响日常经营[42] 三生国健 - 与沈阳三生签署许可协议，首付1.02亿元，聚焦核心自免业务[43]

核心观点 - 预计2025年中资美元债市场震荡走强，到期收益率波动区间为5.08%-5.35% [1][10] - DeepSeek引发的AI冲击波使高端化工新材料生产企业享受终端需求增长和国产替代加速双重利好，率先与AI深度融合的化工企业也将受益 [1][17] - 2025年全球AI产业在技术、应用与政策三重驱动下迈向全新阶段，AI全产业链投资机会凸显 [1][19] - 2025年1月金融数据开门红规模超预期，对公强、零售弱，财政加力利好银行信贷投放和资产质量，货币政策转宽但银行息差仍承压 [1][24][29] 固收：详解中资美元债——高收益债系列一 中资美元债概览 - 中资美元债指中国金融机构和中资企业发行的离岸美元债券，是重要融资工具，与国内债券在多方面存在差异 [2] - 发行方式分直接发行与间接发行，间接发行又分跨境担保、备用信用证、维好协议三类，共四类 [2] - 境外监管政策不要求审批且信息披露宽松，境内政策要求对融资主体审批及披露经营指标等信息 [2] 境内投资者债券投资渠道 - 主要渠道包括ODII、收益互换、南向通和结构性存款，QDII和南向通有额度限制，收益互换与结构性存款分别受手续费和投资期限影响 [3] 中资美元债市场发展与现状 - 发展历程分五段，各阶段受监管政策和市场环境影响，累计净融资额和市场存量不同 [4] 发行特征 - 行业结构上，房地产企业曾是主要发行主体，2022年后供给收缩 [5] - 期限结构逐渐短期化，受低利率环境和中长期外债监管趋严影响 [5] - 票面利率波动区间收窄，趋势跟随美债利率，各行业因发行主体资质不同分化明显 [5] 存量结构 - 行业上，存续规模前五大行业为房地产、银行、城投、金融服务、互联网媒体，占比超六成 [5] - 评级上，无评级债券规模占比近七成，投资级以互联网媒体与金融类行业为主，高收益和无评级以房地产行业为主 [5] 收益率表现 - 收益率跟随美国国债波动，长期表现较好，2010年以来年化收益率为4.16% [5][7] 违约情况 - 2018年以来主要违约集中在房地产行业，规模占比超九成 [7] - 地产行业风险结构分化，民企违约规模占比超七成 [7] - 2020年以来违约中资美元债主要发行架构为担保发行，企业流动性收紧无法按时兑付是主要原因 [7] 收益率驱动因素拆解 - 无风险利率为10年期美债收益率，与中资美元债到期收益率正相关，相关系数为0.87 [7] - 流动性风险溢价与美国季调M2同比增速相关，两者负相关，相关系数为 -0.81 [7] - 信用风险溢价对应中国国内行业信用债的信用利差，不同行业境内外信用利差相关性不同 [8] - 汇兑损益由美元指数、美元兑人民币汇率刻画，与中资美元债到期收益率正相关，美元指数相关性更高 [8] 2024年市场复盘与2025年展望 - 2024年中资美元债震荡走强，到期收益率整体震荡小幅下行，信用利差收窄 [8] - 2025年无风险利率波动区间可能放大，流动性风险溢价预计M2同比增速平均值为4.08%，信用风险溢价信用利差继续收窄但幅度有限，汇兑损益方面美元指数可能偏强震荡，美元兑人民币汇率有不同波动情况 [9] 化工：DeepSeek冲击波：AI赋能下的化工行业机遇与变革 AI加速高端化工新材料国产替代 - AI算力端，冷却液氟化液和PPO有望受益于AI技术驱动的算力升级和数据中心建设潮 [14] - AI应用端，PEEK、COC/COP、PI等材料因AI技术在人形机器人、AR/VR、消费电子等领域的发展而有需求增量和国产替代空间 [14] AI赋能化工行业跨越式发展 - 创新研发方面，AI引发化工基础研究范式变革，缩短研发周期、降低成本，加速新材料产业化 [15] - 生产运营方面，AI对化工厂进行智能化改造升级，助力企业优化资源配置、提高生产效率和安全运行能力 [15] 计算机：全球科技动态追踪：Grok+3正式发布，61国签署《巴黎人工智能宣言》 股指动态 - 过去一周，全球科技指数全线上涨，如标普500指数累计 +1.47%，纳斯达克综合指数 +2.58%等 [19] 个股表现 - 过去一周，热门科技股大部分上涨，如苹果合计 +7.57%，英伟达 +6.94%等 [20] 10年期国债及汇率 - 2月14日，美国10年期国债利率为4.47%，相较2月7日累计下降2bps；美元兑人民币中间价报7.17，较1月3日价累计调贬7个基点 [20] 全球科技大事跟踪及简析 - 马斯克旗下xAI公司Grok 3正式发布，将加剧生成式AI领域竞争，推动行业向更高开放性、实时性与多模态整合方向演进 [20] - 61国签署《巴黎人工智能宣言》，反映全球对AI军备竞赛的警惕，长期利好具备安全合规能力的头部厂商 [21][22] - 英特尔2024Q4财报营收超预期但同比下滑，2025Q1营收指引中值低于预期，随着AI PC渗透率提升，有望重获增长动能并带动产业链环节增长 [22] 银行：2025年1月金融数据解读：开门红规模超预期，对公强、零售弱 社融延续同比多增，开门红规模超预期 - 1月新增社融7.06万亿元，同比多增5833亿元；社融存量同比增长8.03%，增速环比提升0.03pct [24] - 财政发力推动单月人民币贷款增量创新高，企业贷款多增，新口径M1增速略有回落但仍保持正增，企业存款向居民存款转移较多 [24] 信贷单月增量创新高，政府债仍为拉动社融增长的主要来源 - 1月人民币贷款增加5.22万亿元，单月新增规模创历史新高，同比多增3793亿元 [25] - 新增政府债6933亿元，同比多增3986亿元，地方专项债扩围提速，企业债、非金融企业境内股票融资增加，表外融资增加但同比少增 [25] 春节错位扰动居民贷款，财政发力推动企业信贷实现多增 - 1月末金融机构人民币贷款余额同比增长7.5%，1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元 [26] - 居民部门贷款增加4438亿元，同比少增5363亿元，企业部门贷款新增4.78万亿元，同比多增9200亿元 [26] 新口径M1增速略有回落，企业存款向居民转移 - 1月新口径M1和M2分别同比变化 +0.4%、 +7.0%，分别环比收窄0.8pct、0.3pct，M1增速收窄受春节较早企业活期存款减少影响 [28] - 1月末金融机构人民币存款余额同比增长5.8%，1月存款增加4.32万亿元，同比少增1.16万亿元，居民部门存款增加，企业部门存款减少，财政存款增加，非银存款减少 [28]

今日上市 - 毓恬冠佳（301173）于2025年2月20日进行网上申购 [1] 公告停牌 - 晨鸣纸业（000488）、晨鸣B（200488）于2025年2月20日刊登公司股票被实施其他风险警示暨公司股票停牌的提示性公告，停牌一天 [1] - 景顺长城标普消费精选ETF（QDII）（159529）为保护投资者利益，于2025年2月20日开市起至当日10:30停牌 [1] - 国泰君安济南能源供热REIT（508087）为保护基金份额持有人的利益，自2025年2月20日开市起停牌1小时，并于当日上午10:30起复牌 [1] 特殊停牌 - ST旭蓝（000040）因无法在责令改正期限内完成资金占用整改，于2025年1月6日开市起停牌 [1] - 23中林集团SCP003（012381103）、23中林集团SCP004（012381559）等多只中林集团债券自2023年11月21日起停牌 [1] - 三一转债（110032）于2019年3月20日停牌 [1] - 安泰01次（112045）于2023年3月28日起停牌 [1] - 22平4次（112121）自2023年2月2日开市起停牌 [1] - 多只债券如16胜通01（112397）、16宜华01（112459）等在不同时间起停牌 [1][2][3] - 多只基金如鹏扬国证财富管理ETF（159503）、景顺长城国证2000ETF（159522）等因不同原因在不同时间起停牌 [10][11] - 多只混合基金如东方红睿阳三年定开混合（169102）、汇添富睿丰混合（LOF）A（501039）等因不同原因在不同时间起停牌 [14][18] - 多只ETF如鹏华香港中小企业指数（LOF）（501023）、海富通上证周期ETF（510110）等因不同原因在不同时间起停牌 [18][19]

报告核心观点 - 中长期A股震荡“慢牛”上行是主基调，结构性牛市占优，短期震荡不改中期向好格局；操作上规避高位科技股，关注低位AI应用及“AI+”领域机会，高股息个股有逢低配置价值；预计2025年实施积极财政和适度宽松货币政策，3月前后进入数据验证期，两会经济目标值得关注 [2][3][10] 周三市场综述 - 周三晨早短信提醒市场短期或震荡整理，但中长期A股震荡“慢牛”上行仍是主基调，短期震荡不改中期向好格局 [5] - 周三早盘沪深三大指数低开后震荡走强，创指半日涨超1%，午后集体反弹，创指收涨超2%；行业上电机、半导体等板块涨幅居前，银行、煤炭等板块跌幅居前；题材股方面人形机器人等题材股涨幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪活跃，两市成交额17210亿元；上证指数报3351.54点，涨幅0.81%；深证成指报10772.65点，涨幅1.46%；创业板指报2226.98点，涨幅2.03%；科创50指报1034.57点，涨幅2.31% [6] 周三盘面点评 - 人形机器人概念股大涨，机器人行业值得长期配置，2025年仍可逢低关注；工业机器人产业分核心零部件、整机制造和系统集成三大环节；行业内生增长动能强劲、政策支持、人形机器人是AI应用落地重要载体，2025年有望量产；但短期涨幅过快，提醒投资者注意节奏 [7] - 半导体板块大涨，全球半导体市场预计2025年增长超15%；国家政策支持，大基金投资促进产业升级；预计2025年全球半导体市场规模达6971亿美元，同比增长11%；我国半导体产业自立是长期趋势，相关政策支持力度或加大；仍可逢低配置，关注国产替代及技术领先企业 [8] 后市大势研判 - 周二大盘调整后周三沪深三大指数大涨，科技股热度扩散，板块内部高低切换；中长期A股震荡“慢牛”上行是主基调，短期震荡不改中期向好格局 [10] - 操作上规避高位科技股，关注低位AI应用及“AI+”领域机会，高股息个股以央国企为主有逢低配置价值 [10] - 预计2025年实施积极财政和适度宽松货币政策，加强逆周期调节；3月前后进入数据验证期，两会经济目标值得关注，两会后根据政策力度灵活应变，特别国债增发和赤字调整决策等两会决定 [11] 晨早参考短信 - 周二大盘调整后周三沪深三大指数大涨，科技股热度扩散，板块内部高低切换；预计2025年实施积极财政和适度宽松货币政策，加强逆周期调节 [12] - 3月前后进入数据验证期，两会经济目标值得关注，两会前市场大概率“慢牛”向上，两会后根据政策力度灵活应变，特别国债增发和赤字调整决策等两会决定 [12]