核心观点 - 周一A股三大指数集体上涨，上证综指涨0.35%，深证成指涨0.41%，创业板指涨0.66%，全市场成交额12435亿元，较上日减少2604亿元，超3500只个股上涨，蚂蚁金服概念、游戏等板块涨幅居前，贵金属板块跌幅居前 [3][8] - 5月份国民经济运行总体平稳、稳中有进，工业生产、服务业、市场销售、固定资产投资等方面均有良好表现 [4][9] - 阿斯利康与石药集团在AI制药方面达成合作，关注AI制药、创新药 [5] - 关注财政投放节奏 [5] - 移动端长线产品、次新品表现优异，游戏市场4月同比增长21.93% [5] 市场回顾 - 周一A股三大指数集体上涨，上证综指涨0.35%收于3388.73，深证成指涨0.41%收于10163.55，创业板指涨0.66%收于2057.32，全市场成交额12435亿元，较上日减少2604亿元，超3500只个股上涨，蚂蚁金服概念、游戏等板块涨幅居前，贵金属板块跌幅居前 [3][8] - 国际市场中，道琼斯涨0.75%收于42515.09，S&P500涨0.94%收于6033.11，纳斯达克涨1.52%收于19701.21，日经225涨1.26%收于38311.33，恒生指数涨0.70%收于24060.99，美元指数涨0.03%收于98.16 [6] 重要新闻 - 5月份国民经济运行总体平稳、稳中有进，工业生产平稳增长，规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%；服务业增长加快，服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点；市场销售明显回升，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点；固定资产投资继续扩大，1 - 5月份全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7% [4][9] 研报精选 - AI制药与创新药 - 6月13日阿斯利康与石药集团达成战略研究合作，基于AI制药，预付款1.1亿美元，石药集团有望获最高16.2亿美元开发里程碑付款、最高36亿美元销售里程碑付款及特许权使用费，阿斯利康有权选择独家许可开发和商业化 [10] - 跨国药企积极布局AI合作交易，加速布局AI制药领域，2023 - 2025年相关合作数量可观 [11][12] - 国内创新药资产屡获MNC青睐，国产创新药BD交易总金额和首付款金额增长强劲，2025年以来出海交易表现良好 [12] - 建议关注AI制药、创新药中具有平台型技术壁垒的公司 [12] 研报精选 - 财政投放节奏 - 5月社融存量增速8.7%持平4月，新增2.29万亿元，同比多增0.2万亿元，主要受政府债发行支撑，1 - 5月政府债净融资额达6.31万亿元，同比多增3.82万亿元 [14] - 企业端5月融资需求仍较疲弱，但短贷和债券融资有改善，未来企业端需求有望回升 [15] - 财政存款有发力空间，关注后续财政投放进度，预计M1改善持续，信贷供给充裕，银行板块业绩增速有望修复，当前股息率有吸引力，防御属性明显 [15] 研报精选 - 游戏市场 - 2025年4月中国游戏市场收入同比增长21.93%，环比增长2.47%，移动游戏市场同比增长28.41%，得益于长线产品、次新品表现及版号发放 [18] - 2025年4月全球游戏市场收入同比、环比下降，《王者荣耀》重返双榜榜首，33家中国厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20亿美元，占比38.40% [19] - 2025年4月中国区App Store iPhone端游戏收入榜TOP10中腾讯系占7款，《王者荣耀》等腾讯系游戏排名靠前 [19] - 2025年4月中国自研游戏出海收入同比上涨9.62%，《崩坏：星穹铁道》海外收入激增136% [20] - 建议关注版号储备丰富、研发能力强、优质IP联动多、内容输出稳定的企业 [20]

报告核心观点 - 本周多个行业和公司呈现不同发展态势，新股市场活跃度下降，农业看好海大集团等公司投资机会，非银行金融指标修订完善，纺服行业周大福业绩有变化且行业动态丰富，5月社零数据显示部分品类增速有变化，华中数控有望受益行业发展但受海外交付影响盈利预测下调 [6][9][13][15][26][31] 山证新股 - 新股市场活跃度下降，近6个月上市新股周内正涨幅占比降至50.00%，前值66.67% [6] - 科创板影石创新、沪深主板海阳科技上周上市，创业板无新股上市 [6] - 6月科创板新股首日涨幅和开板估值提升，创业板/主板下降 [6] - 列出近端已上市、待上市、已获批复重点新股及远端深度报告覆盖公司 [6][8] 山证农业 - 本周沪深300指数涨跌幅-0.25%，农林牧渔板块涨+1.62%，排名第3，部分子行业表现居前五 [9] - 本周猪价环比下跌为主，部分省市外三元生猪均价有不同变化，仔猪等价格也有变动 [9] - 随着原料价格下行筑底和养殖端改善，饲料行业景气度有望回升，看好海大集团投资机会 [9] - “猪周期”本质是产能周期，当前行业降负债为主，盈利时间持续性或超预期，推荐部分生猪养殖股 [12] - 2025年肉鸡行业业绩或新增需求回升变量，圣农发展具备配置价值 [12] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [12] 非银行金融 - 中证协修订《证券公司履行社会责任专项评价办法》，完善指标导向，强化服务力度 [13] - 多家证券公司发行科技创新债券，支持科技创新企业 [13] - 证监会细化期货市场管理制度，发布相关规定，引导期货公司合规经营和加强程序化交易监管 [13][14] - 上周主要指数表现分化，A股成交金额和两融余额有变化，中债相关指数和收益率有变动 [14] 山证纺服（行业周报） - 周大福2025财年营业收入896.56亿港元，同比降17.5%，归母净利润59.16亿港元，同比降9.0% [15] - 分区域、品类、渠道营收有不同表现，盈利能力毛利率等有提升，存货和现金流有变化 [15][16][18] - 2025年4 - 5月公司零售额同比降1.7%，不同区域和品类有不同变化 [18] - lululemon 2025财年第一季度中国大陆市场净营收同比增21%，推动公司净营收增长，展望后续业绩 [18] - 周大福将举行高级珠宝系列全球首发盛典，618上半场天猫运动户外表现好，部分品牌增长显著 [18][19] 山证纺服（5月社零数据点评） - 本周纺织服饰板块上涨0.05%，跑赢大盘，各子板块表现有差异，部分PE - TTM处于不同分位 [23] - 5月国内社零同比增长6.4%，高于市场预期，1 - 5月累计增长5.0%，不同消费类型和渠道有不同增速 [26] - 5月金银珠宝、体育娱乐品类增速高位，纺织服装品类增速环比回升，1 - 5月各品类有不同累计增速 [26] - 品牌服饰板块推荐安踏体育、361度，关注家纺公司；纺织制造板块推荐浙江自然等；黄金珠宝板块推荐潮宏基等 [23][26][29] 公司评论（华中数控） - 公司是中国数控技术产业先行者，坚持“一核三军”战略，销售毛利率稳中有升 [30] - 政策利好和下游需求回暖，预计2025年数控系统市场规模同比增长17% [30] - 高端数控系统自主可控需求迫切，国产五轴数控系统市占率不足10%，市场前景广阔 [30] - 公司发挥五轴高端引领优势，数控系统有望量价齐升，下游优势持续扩大 [30] - 工业机器人自主创新优势突出，募投项目将稳定业务综合毛利率 [31] - 下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.14亿、0.36亿、0.64亿元，下调至“增持 - A”评级 [31]

报告核心观点 - 短期市场或进入歇脚期但中期中国资产重估仍在进行 高交易拥挤度不意味立即反转 小微盘等拥挤度升高后短期赔率偏低 调整后或为更好介入机会 配置上短期沿赔率思维在哑铃内部切换 中期关注核心资产 [7] 国内金融市场 - 6月17日上证指数收盘3388.73 涨0.35% 深证成指收盘10163.55 涨0.41% 创业板指收盘2057.32 涨0.66% 上证当月连续收盘2678.40 涨0.48% 沪深当月连续收盘3869.80 涨0.38% 恒生期货指数收盘30951.22 涨0.63% [2] 宏观消息 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8% 国民经济运行总体平稳、稳中有进 [4] - 央行6月17日开展4000亿元买断式逆回购操作 期限为6个月 [4] - 5月份各线城市商品住宅销售价格同比降幅继续收窄 [4] 行业最新动态 - 全球最负盛名航展开幕 军工板块有望迎来重磅催化 相关个股有天和防务、航天彩虹等 [5] - 我国开展首例侵入式脑机接口临床试验 产业驶入发展快车道 相关个股有创新医疗、爱朋医疗等 [5] - 供给强约束叠加行业格局集中 制冷剂厂商业绩释放确定性强 相关个股有巨化股份、东阳光等 [5] 上市公司聚焦 - 君正集团旗下君正化工荣获“2025年内蒙古自治区先进级智能工厂”认定 [6] - 爱迪特海外市场具有庞大消费群体和多样化口腔诊疗需求 [6] - 飞龙股份民用领域客户及订单预计会持续增长 [6] - 无锡振华拟公开发行5.2亿元可转债 聚焦汽车零部件项目 完善京津冀产能布局 [6] 市场回顾及展望 - 6月16日市场全天震荡反弹 创业板指领涨 沪深两市全天成交1.22万亿元 较上个交易日缩量2522亿元 盘面上市场热点快速轮动 个股涨多跌少 全市场超3500只个股上涨 IP经济概念全天强势 足球概念震荡调整 [7] - 上周市场先扬后抑 外部扰动下风险偏好回落 交易线索以事件驱动为主 短期市场或进入歇脚期 中期中国资产重估或仍处于进行时 高交易拥挤度不意味立即反转 小微盘等拥挤度升高后短期赔率偏低 调整后或为更好介入机会 [7] - 配置上短期沿着赔率思维在哑铃内部切换 关注稳定型红利和军工、贵金属等防御性资产 以及科技中拥挤度相对低位且具备产业催化的方向 中期关注以A50、消费、金融为代表的核心资产 [7]

报告核心观点 - 车企“60 天账期”承诺有望提升供应链效率，但执行面临旧有惯性和转型挑战，建议关注汽车零部件企业 [2][5][7] 市场指数表现 - 上证综指收盘价 3388.73，涨 0.35%；深证成指收盘价 10163.55，涨 0.41%；沪深 300 收盘价 3873.80，涨 0.25%；中小 100 收盘价 6362.25，涨 0.37%；创业板指收盘价 2057.32，涨 0.66% [3] 行业表现（申万一级） - 传媒、通信、计算机、房地产、综合涨幅居前，分别涨 2.70%、2.11%、1.99%、1.85%、1.76%；农林牧渔、美容护理、有色金属、纺织服饰、医药生物跌幅居前，分别跌 0.76%、0.49%、0.43%、0.33%、0.28% [4] 6 月金股组合 - 包括顺丰控股（002352.SZ）、安集科技（688019.SH）、佰仁医疗（688198.SH）、岭南控股（000524.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、索辰科技（688507.SH） [4] 车企“60 天账期”承诺情况 - 6 月 10 日晚至 11 日凌晨，广汽集团、中国一汽等多家车企集体发声，承诺供应商账期不超过 60 天，以保障供应链资金高效周转，助力产业链良好协同发展，是响应 2025 年 6 月 1 日施行的《保障中小企业款项支付条例》 [5] “60 天账期”调整的积极影响 - 减轻供应商资金压力，降低融资成本负担，释放资金用于技术创新和生产升级，提升供应链竞争力 [6] - 有助于车企优化资金配置效率，避免信用风险和法律纠纷，推动财务数字化转型，实现资金高效利用 [6] - 为供应链金融行业带来价值重构契机，降低融资风险，提升供应链金融普惠性 [6] - 推动产业链向“价值共创、利益共享”的生态化方向发展 [6] 车企账期承诺面临的挑战 - 旧有账期惯性难以打破，部分车企此前账期超 170 天，支付模式复杂，实际回款周期可能远超 60 天 [7] - 数字化转型和流程优化实施难度大，中小企业短期内难以全面推进 [7] - 行业信用体系不完善，缺乏健全监管与惩戒机制，企业遵守承诺动力不足，执行力度不强 [7] - 供应商与车企在“交付之日起 60 天”与“行业惯例合理约定”方面可能存在理解差异 [7]

报告核心观点 - 5月中国经济延续稳健增长态势，增长动能从出口与投资转向消费，下半年消费对经济增长的拉动作用或持续增强；银行转债缩量后，底仓选择需综合考虑多种因素；多个行业呈现不同发展态势，如机械行业养老服务机器人和低空产业发展加速，食品饮料行业高端酒价格有压力、海天味业港股发行在即等，各行业均给出相应投资建议 [9][11][15] 宏观与策略 宏观月报 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额同比增长6.4%，全国固定资产投资同比增长3.7%，进出口总额同比增长2.7%，全国城镇调查失业率为5.0%，国内经济增速约5.0%，增长动能从出口与投资转向消费，下半年消费拉动作用或增强 [9] 固定收益专题研究 - 泛固收 + 基金对转债有配置需求，银行转债是公募基金转债底仓重要品种，但规模呈收缩趋势；底仓选择方面，可转债基金可关注特定个券和构建转债组合，非可转债基金可考虑切换为其他类型债券 [11][15] 行业与公司 机械行业周报 - 行业动态有人形机器人、深海科技等多方面进展，政府新闻涉及养老服务机器人试点和低空经济支持等，公司动态包括战略合作和投资设立新公司等；试点工作有望推动养老服务机器人发展；重点关注龙溪股份等标的，投资观点涉及人形机器人、AI基建等多个领域 [15][16][17] 食品饮料周报 - 本周食品饮料板块下跌4.42%，高端酒价格延续压力，白酒行业本轮周期调整时间长，酒企重视多元化场景；大众品中海天味业港股发行在即，啤酒、饮料进入旺季；推荐贵州茅台等组合 [19][20][21] 汽车行业周报 - 本周国信人形机器人指数下跌2.34%，行业有理想新设部门等动态，政府新闻涉及产业方案和试点项目，融资动态活跃；看好人形机器人产业加速落地，推荐拓普集团等相关标的 [22][23][24] 房地产行业快评 - 1 - 5月全国房地产开发投资等指标表现不佳，5月地产基本面延续4月趋势，销售量价和投融资指标趋弱；预期后续地产政策出台节奏和力度值得期待，推荐华润置地等个股 [24][25][26] 农业行业专题 - 种植链农产品中，玉米价格有望温和上涨，大豆价格维持底部震荡，小麦供给充裕，白糖关注到港节奏和原油价格，棉花维持偏弱震荡；养殖链农产品中，美国2026年牛价景气向上，原奶价格有望反转，猪肉、禽、鸡蛋各有供需情况；推荐肉牛、海大及养殖低估值龙头 [26][27][32] 农业行业周报 - 生猪价格维持低波动，橡胶价格短期企稳；看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团高景气延续，关注猪禽低估值龙头；推荐光明肉业等相关公司 [33][34][35] 电子行业周报 - 产业链景气维持较高水平，看好2025年电子板块“估值扩张”行情，关注ASIC、存储及端侧创新；预计2Q25前十大晶圆代工厂营收季增，全球云支出增长，持续看好企业级存储机遇；关注AI硬件端侧落地趋势等；给出重点投资组合 [36][37][38] 虹软科技深度报告 - 公司专注计算机视觉算法领域，核心业务覆盖智能手机、智能驾驶、AIoT三大方向；技术复用驱动商业落地，毛利率高；智能手机端有望打开市场空间，智能汽车双轮并驱，AI眼镜与AI商拍开启新增长曲线；预测2025 - 2027年归母净利润，给予“优于大市”评级 [43][44][46] 寒武纪 - U财报点评 - 1Q25营收同比增长4230.22%，归母净利润同比扭亏为盈，积极备货保障下游供应；产品在多行业应用场景落地，软件生态持续更新迭代；看好公司未来业绩，给予“优于大市”评级 [48][49][51] 神工股份财报点评 - 1Q25营收同比增长81.49%，归母净利润同比增长1850.70%，受益于下游需求和产品出货量提升；大直径硅材料需求回暖，硅电极订单饱满持续扩产；看好公司竞争力和业绩增长，给予“优于大市”评级 [52][53][55] 金融工程 金融工程日报 - 市场表现上大部分指数上涨，综合金融等行业表现较好，稳定币等概念表现较好；市场情绪方面涨停、跌停股票情况及封板率、连板率有变化；还涉及市场资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [56] 市场数据 商品期货 - 展示黄金、白银等商品收盘价和涨跌幅 [60] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯工业平均指数等全球股票市场指数最新收盘价、涨跌幅和波动率等数据 [64]

报告核心观点 - REITs指数延续涨势，产权类本周表现突出，市场活跃度有所回升；H酸价格中枢有望上行，活性染料一体化产能企业将更受益；北交所本周放量下跌，但中长期仍具配置价值；新材料行业受下游应用催化，迎来景气周期；本周流动性走势分化，机构行为量化指标有相应变化 [3][9][12][25][26] 各报告总结 REITs指数延续涨势，产权类本周走强——资产配置报告 - 一级市场两单项目状态更新，截至2025年6月13日，无已申报项目，有2单已受理、1单已问询、8单已反馈、5单已通过审核等待上市，本周审核状态更新项目2单 [3] - 二级市场REITs指数表现领先，本周中证REITs全收益指数上涨0.69%，优于红利指数等，REITs总市值升至2040.81亿元，日均换手率为0.61%，市场交投活跃度略有上升 [3] - 保障性租赁住房领涨，产权类REITs加权平均周涨跌幅为0.95%，优于特许经营权类，保障性租赁住房板块涨幅1.54%领先，华夏基金华润有巢REIT和华安百联消费REIT领涨 [4] - 市政环保水利换手率居前，园区基础设施成交量领先，市政环保水利板块周度换手率1.01%领先，园区基础设施类REITs周成交量1.93亿份居首 [4] - 产权类与特许经营权类估值差异持续，截至6月13日，产权类REITs现金分派率均值3.78%，特许经营权类为8.05%，中债REITs估值收益率产权类高于特许经营权类，PV乘数特许经营权类低于产权类 [4] H酸价格中枢有望上行，活性染料一体化产能更受益——行业动态研究 - 2025年6月13日，H酸市场均价为41750元/吨，较2025年1月初上涨5750元/吨 [6] - 供需持续趋紧，H酸价格中枢有望上行，全球产能集中在我国和印度，国内部分企业停产或低开工率，有效产能不足6万吨，市场供应缺口超10%，近期安全督导检查或加强，下游需求刚性，供需趋紧状态将维持 [7][8] - 成本端有力支撑，活性染料一体化产能更受益，中国染料行业处于产业升级和洗牌阶段，产品价格承压，H酸占活性染料总成本30%-50%，活性染料价格有望上行，预计浙江龙盛等企业受益 [9] - 首次覆盖，对活性染料行业给予“推荐”评级 [9] 本周北交所放量下跌、交大铁发正式上市，下周广信科技申购——北交所行业普通报告 - 北交所行情简述，截至2025年6月13日，北证A股成分股267个，平均市值30.46亿元，本周北证50指数涨跌幅-3.11%，日均成交额326.03亿元，较上周上涨31.28%，区间日均换手率3.67%，环比+0.71pct；本周个股上涨106只、下跌160只、平盘1只，上涨比例39.70%，周环比下降28.34pct；本周涨跌幅前五行业为石油石化等，后五行业为美容护理等 [11] - 本周北交所新股，交大铁发6月10日上市，本周新增一家企业上会通过、一家企业提交注册，下周上会2家、申购1家、上市0家 [12] - 投资策略，本周北交所整体走弱，呈放量下跌，短期波动不改中长期配置价值，继续看好2025年北交所板块投资价值，建议关注低估值和主题映射类优质标的 [12][13] 全球首个AI芯片设计系统发布——行业周报 - 核心逻辑，新材料是化工行业未来重要方向，处于下游需求增长阶段，国内新材料有望迎来加速成长期，筛选重要领域，追踪相关新材料公司 [14] - 电子信息板块，重点关注半导体材料等，6月11日全球首个基于人工智能技术的处理器芯片软硬件全自动设计系统“启蒙”发布，在CPU自动设计和基础软件方面取得显著成果 [15][16] - 航空航天板块，重点关注PI薄膜等，6月11日中国航空工业集团自主研制的大型水陆两栖飞机AG600获颁中国民航局生产许可证，标志迈入批量生产阶段 [17][18] - 新能源板块，重点关注光伏等，国际能源署预测2025年对电解项目投资60亿美元，蓝色氢能投资不到20亿美元，全球对清洁氢投资将增长70% [19][20] - 生物技术板块，重点关注合成生物学等，6月11日广东省人民政府办公厅印发《广东省全域“无废城市”建设工作方案》，提出不同阶段建设目标 [21][22] - 节能环保板块，重点关注吸附树脂等，6月11日工业和信息化部办公厅等发布开展生物制造中试能力建设平台培育工作的通知，提出培育重点 [23][24] - 行业评级及投资策略，维持新材料行业“推荐”评级 [25] 机构行为每周跟踪——债券研究周报 - 机构资金跟踪，本周流动性走势分化，R007收于1.58%，较上周增加3BP，DR007收于1.50%，较上周减少3BP，6个月国股转贴利率收于1.09%，较上周减少5BP [26] - 机构行为量化指标，本周绩优利率债基金久期较上周减少0.05，“资产荒”指数下行，全市场杠杆率较上周增加0.3个百分点，收于107.5%，全市场产品破净率较上周下行，为1.8% [27]

报告核心观点 - 各行业处于不同发展阶段，电力、天然气、美妆、造船、信用债等行业有不同投资机会与风险，如公用事业能源转型降本，国货美妆出海东南亚，造船业冲击修复，信用债市场有阶段性机会等 [2][8][9][13][14] 各行业报告要点 公用事业行业 - 电力方面，火电降本提升盈利能力，新能源入市新规下海风优势凸显，推荐大水电、核电、区域火电和海风运营商；天然气方面，把握降本量升机遇，关注燃气行业盈利改善 [8][9][10] 信用债市场 - 宏观方向有利但震荡，中观供需矛盾仍在，微观信用风险可控，行情有阶段性机会，策略上中短端下沉占优，关注城投、产业、银行二永债不同投资机会 [9][11] 国货美妆出海东南亚 - 护肤国内稳步增长，代工厂转型或为最优解，东南亚电商带动美妆线上化，国货企业凭供应链与本土化优势布局市场，建议关注平台型公司等 [13][14][15] 造船业 - 301 落地政策减弱，造船利空释放，需求有望释放，关注相关企业资产重组与股权交易 [14][16][18] 存款准备金制度 - 打破 5%经验下限条件逐步成熟，对债市短期或利好，中长期偏中性 [20][22] 社会服务行业 - 关注酒旅情绪消费和 AI+赋能顺周期板块，推荐相关酒旅、OTA、招聘等企业 [21][22] 铁路公路物流行业 - 各细分领域有不同发展趋势，推荐相关高速公路、高铁客运、铁路货运、物流企业 [23][24] 同益中公司 - 深耕超高分子量聚乙烯纤维，进军芳纶双主业，产能扩张，成长空间大，首次覆盖给予“增持”评级 [24][27] 固定资产投资 - 固投、制造业、基建投资走弱，交通类改善，地产投资低位，推荐相关低估值央企、国企、民营、国际工程企业 [26][27] 计算机行业 - 字节 FORCE 大会和华为 HDC 2025 有亮点，关注相关公司更新 [28][30] 交通运输行业 - 关注油轮风险溢价，不同运输市场运价有不同表现，如原油运、成品油、干散、集运等 [29][30][33] 医药行业 - 本周医药指数上涨，石药与 AZ 合作，和誉匹米替尼 NDA 获受理 [32][33] 化妆品医美行业 - 本周板块表现弱于市场，618 国货冲刺，中期策略会探讨 H2 热点，推荐相关化妆品、医美、电商代运营企业 [35][36][37]

核心观点 - AI技术发展使CCL/PCB产品高端化升级、价值量提升，AI需求高增，国内产业链企业成高端市场重要供应商，PCB产业链相关企业盈利和业绩有望增长，建议关注南亚新材等企业 [3] - 5月全国房地产投资、销售总体平稳，居民加杠杆意愿待激活，“核心区与好房子”先止跌回稳，国常会表态增强政策期待，看好相关房企及细分领域头部企业 [4] - 白酒持续调整，2Q预计仍在调整阶段，期待后续改善，关注高端、次高端白酒和地产酒；大众品结构性景气，看好休闲零食、饮料等赛道，推荐东鹏饮料等企业 [4][13][14] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3389，1日涨0.35%，上周跌0.25%；深证成份指数收盘10164，1日涨0.41%，上周跌0.60%；沪深300指数收盘3874，1日涨0.25%，上周跌0.25%；创业板指数收盘2057，1日涨0.66%，上周涨0.22%；上证国债指数收盘225，1日涨0.04%，上周涨0.16%；上证基金指数收盘6917，1日涨0.04%，上周跌0.02% [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24061，1日涨0.70%，上周涨0.42%；中国香港国企指数收盘8730，1日涨0.86%，上周涨0.30%；中国台湾加权指数收盘22050，1日跌0.10%，上周涨1.90%；道琼斯指数收盘42198，1日跌1.79%，上周跌1.32%；标普500指数收盘5977，1日跌1.13%，上周跌0.39%；纳斯达克指数收盘19407，1日跌1.30%，上周跌0.63%；日经225指数收盘38311，1日涨1.26%，上周涨0.25%；韩国KOSP100收盘2947，1日涨1.80%，上周涨2.94%；印度孟买指数收盘81796，1日涨0.84%，上周跌1.30%；英国FTSE指数收盘8851，1日跌0.39%，上周涨0.14%；俄罗斯RTS指数收盘1097，1日涨0.63%，上周跌1.08%；巴西圣保罗指数收盘137213，1日跌0.43%，上周涨0.82%；美元指数收盘98，上周跌1.07% [2] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘72美元/桶，上周涨10.44%；现货金收盘3435美元/盎司，上周涨2.86%；伦敦铜收盘9648美元/吨，上周跌0.24%；伦敦铝收盘2503美元/吨，上周涨2.10%；伦敦锌收盘2626美元/吨，上周跌1.35%；CBOT大豆收盘1068美分/蒲式耳，上周涨0.99%；CBOT玉米收盘443美分/蒲式耳，上周涨0.28%；波罗的海干散货收盘1968，上周涨20.51% [5] 重点推荐报告摘要 电子行业（PCB） - 覆铜板价格与大宗铜价正相关，2025年1 - 4月LME铜现货均价同比涨7%，覆铜板厂商涨价，产业链企业盈利能力有望修复；AI催化下高端覆铜板需求提升，国内厂商有望提升高端市场份额 [7] - PCB下游需求复苏，AI推动量价齐升，高端化结构性需求凸显，2025年高端高多层及HDI全球产值同比增速分别达41.7%和10.4%，国内厂商高端市场地位提升，建议关注南亚新材等企业 [8] 房地产行业 - 2025年1 - 5月全国房地产投资额3.6万亿元，同比降10.7%；房屋施工62.5亿平米，同比降9.2%；新开工2.3亿平米，同比降22.8%；竣工1.8亿平米，同比降17.3%；新建商品房销售面积3.5亿平米，同比降2.9%；销售额3.4万亿元，同比降3.8%；待售面积7.7亿平米，同比增4.2%；房企到位资金4万亿元，同比降5.3% [9] - 5月销售走势平稳，销售面积同比降3.3%，降幅较4月扩大1.2个百分点；销售金额同比降6%，降幅较4月收窄0.7个百分点；销售均价环比增2.5%，连续2个月上涨；6月成交环比有望改善，同比或延续下滑；国常会表态增强政策期待 [10] - 5月新开工同比降19.3%，降幅较4月收窄2.9个百分点；竣工同比降19.5%，降幅较4月收窄8.4个百分点；全国房地产投资同比降12%，降幅较4月扩大0.7个百分点；5月百城土地成交溢价率降至5.1%，一线城市土地成交溢价率反弹；5月房企到位资金同比降10.1%，个人按揭贷款同比降8.5%，降幅较4月收窄4.2个百分点 [11][12] - 看好历史包袱较轻、库存结构优化、产品力强房企，如华润置地等；估值修复房企，如新城控股等；经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [12] 食品饮料行业 - 白酒持续调整，上周白酒指数下跌5.31%，6月15日2025年散飞/整箱批价环比上周分别降60/125元，预计2Q仍在调整阶段，关注高端、次高端白酒和地产酒 [13] - 大众品呈现结构性景气，看好休闲零食、饮料等赛道，推荐东鹏饮料、三只松鼠，建议关注盐津铺子、承德露露 [14] 新股概览 | 股票名称 | 申购日 | 申购代码 | 发行价(元) | 申购限额(万股) | 发行市盈率 | 承销商 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 信通电子 | 2025 - 06 - 20 | 001388 | | 1.20 | | 招商证券股份有限公司 | | 广信科技 | 2025 - 06 - 17 | 920037 | 10.00 | 95.00 | 7.61 | 东兴证券股份有限公司 | | 新恒汇 | 2025 - 06 - 11 | 301678 | 12.80 | 1.40 | 17.76 | 方正证券承销保荐有限责任公司 | | 华之杰 | 2025 - 06 - 10 | 732400 | 19.88 | 0.80 | 13.05 | 中信建投证券股份有限公司 | [15] 资讯速递 国内财经 - 央行6月18日将在香港发行300亿元人民币六个月期中央银行票据 [17] - 进出口银行6月18日上午增发2025年在上海清算所第一期金融债券，增发金额不超过100亿元，募集资金用于上海外贸企业 [18] 国际财经 - 欧盟拟同意美国对进口产品征收10%统一关税，以避免更高关税，欧洲股市普遍走高 [19] - 以色列总理称以空军掌控德黑兰领空，以军对伊朗中部发动空袭，多架以色列无人机被击落，以军称摧毁向德黑兰运输导弹的卡车 [20] 行业要闻 - 2024年中国WAF硬件市场规模为13.8亿元，同比增长1.9%；云WAF市场规模为25.5亿元，同比增长5.9% [22] - 2024下半年中国云专业与管理服务市场整体收入规模达235.6亿元，同比增长11.2%，预计2029年达927.9亿元 [23] 两市公司重要公告 - 太原重工拟近3亿元收购太重向明67%股权，形成产业协同效应 [24] - 南京聚隆拟1.3亿元投建年产4万吨特种材料生产项目 [25] - 宏辉果蔬控股股东拟变更为申泽瑞泰，6月16日起复牌 [26] - 今天国际中标中广核仓库智能化升级项目，中标价格2200万元 [27] - 光威复材签订6.58亿元补充物资采购合同 [29]

报告核心观点 - 大盘迎来反弹，稳定币概念走强，在经济数据表现尚可支撑下，国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，后续可关注稳定币概念和 IP 经济概念相关个股机会；对美国 REITs 概况、资产属性及分类、综合市场表现、股息率分布、我国公募投资美 REITs 情况等内容进行梳理，为我国公募基础设施 REITs 研究及投资提供参考 [7][39] 财信研究观点 市场策略 - 市场层面：创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，硬科技和大盘股风格跑输；传媒、通信、计算机涨幅居前，有色金属、美容护理、农林牧渔跌幅居前 [5][6] - 估值层面：各指数市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [6] - 资金层面：万得全 A 指数上涨公司多，涨停 75 家，跌停 7 家，全市场成交额 12436.41 亿元，较前一交易日减少 2603.55 亿元 [7] - 市场策略：大盘反弹，稳定币概念大涨，IP 经济概念活跃，贵金属板块调整；稳定币概念后续有冲高空间，IP 经济概念后市有向上空间 [7][8] 基金研究 - 6 月 16 日，LOF 基金价格指数涨 0.16%，ETF 基金价格指数涨 0.37%；两市 ETF 总成交额约 2503 亿元，游戏、金融科技、软件类 ETF 品种表现突出 [10] 债券研究 - 6 月 16 日，1 年期国债到期收益率下行 0.2bp 至 1.40%，10 年期国债到期收益率下行 0.1bp 至 1.64%；国债期货 10 年期主力合约涨 0.01%，5 年期主力合约收平，2 年期主力合约涨 0.02% [12] 重要财经资讯 宏观经济 - 5 月份国民经济运行总体平稳、稳中有进，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额等有不同程度增长 [14] - 6 月 16 日央行开展 2420 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，单日净投放 682 亿元 [16] 财经要闻 - 胡润研究院首次发布《2025 胡润制造业外企在华投资 30 强》，上榜企业涉及 8 大类别，平均营收超 1600 亿元 [17] - 5 月份全国邮政行业业务收入完成 1496.1 亿元，同比增长 7.5%，快递业务收入完成 1255.5 亿元，同比增长 8.2% [19] - 中国 1 - 5 月房地产开发投资同比下降 10.7%，新建商品房销售面积和销售额等有不同程度下降 [21] 行业及公司动态 行业动态 - 5 月份规上工业电力生产平稳增长，发电量 7378 亿千瓦时，同比增长 0.5%，增速放缓；火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓 [23] - 中国银行、交通银行公布定向增发 A 股股票发行工作进展，募集资金将用于增加核心一级资本 [25] - 2025 年 1 - 5 月淘系、抖音、快手三大平台美妆 GMV 达 1864.22 亿元，同比增长 2.56%，美容护肤类目是主力，彩妆香水类目依赖促销场景 [27] - 国家市场监管总局发布《直播电商监督管理办法（征求意见稿）》，拟建立“黑名单制度”，促进行业健康发展 [28] 公司跟踪 - 新安股份与马石油签署《战略合作谅解备忘录》，围绕有机硅下游特种产品和解决方案开展合作 [30] - 三只松鼠终止收购湖南爱零食科技有限公司事项，不会对公司产生重大不利影响 [33] 湖南经济动态 湘股动态 - 崇德科技首次回购公司股份 106,200 股，占总股本 0.12%，成交金额 4,994,584 元 [35] 湖南省地方动态及政策 - 第四届中非经贸博览会签约项目 176 个、金额 113.9 亿美元，项目数量和金额均有增长 [37] 近期研究报告集锦 基金类 - 研究样本为 150 只美国 REITs，对其概况、资产属性及分类、综合市场表现、股息率分布、我国公募投资美 REITs 情况等进行梳理 [39] - 美国 REITs 总市值约 1.39 万亿美元，占两市证券总市值约 1.77%，分为 13 个类型，二级市场风险收益高于美债、低于美股 [40] - 成立 10 年以上的美国 REITs 近 10 年年化收益率中值为 4.16%，工业、数据中心等 REITs 二级市场表现较好 [41] - 美国 REITs 整体股息率水平高于美股主要股指，股息率表现分化 [42] - 我国 QDII - REITS 包含 6 只主代码基金、规模约 11.1 亿元，被动指数产品和主动品种各有特点 [43]

核心观点 - 5月经济数据中生产端平稳，2季度经济或保持高增速，但外需未来或承压，三大投资增速走弱，补贴推高社零增速能否持续待察，当前经济强韧但需警惕需求前置压力，利率有望创新低 [3] - 5月关税影响显现、经济数据多数回落仅消费走高，二季度GDP增速或5%左右，下半年经济压力或加大 [4] 宏观经济 - 5月经济数据显示生产端总体平稳，抢出口消退和关税冲击使外需未来或承压，三大投资增速普遍走弱，补贴政策推高社零增速，收入是消费核心决定变量，当前部分产品社零高速增长是否需求前置待察，经济保持强韧但需警惕需求前置压力，利率有望创新低 [3] - 5月关税影响继续显现、经济数据多数回落，仅消费走高，二季度GDP增速可能仍有5%左右，下半年经济压力可能加大，消费超预期回升靠以旧换新政策，投资方面地产跌幅扩大、基建与制造业高位回落，供给端工业生产延续回落但韧性仍存，就业端失业率降至低位 [4] 策略研究 - 探讨地缘冲突爆发对A股的影响，认为地缘冲突扰动无需过度担忧，本周A股指数再回高位后波动放大、风偏修复情绪回落，全球权益涨跌互现、韩国股市领涨，大类资产方面伊以冲突推动油价猛烈反弹、金价继续上涨，国内公布多项经济数据，中美经贸磋商、伊以爆发冲突 [4] 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为126.1点（前值126.0点），当周同比增加5.1点（前值增加5.0点），同比增幅扩大，利率债多空信号为多头，信号因子为5.0%（前值5.4%） [5] 建筑装饰 - 扩张性政策基调不变，下半年固投有望温和修复，推荐建筑央企如中国建筑等、装饰龙头如金螳螂等、钢结构龙头如鸿路钢构等，国家安全相关投资受政策支持，推荐煤化工龙头如中国化学等及四川路桥，“一带一路”战略地位提升，推荐国际工程龙头如中钢国际等及民企出海龙头如志特新材等 [5] - 亚翔集成为台资半导体洁净室龙头，技术领先、客户资源丰富，截至2024年底未完工订单约30亿元，今年4月新中标32亿项目，2025年3月成立新加坡子公司开拓东南亚布局，预测2025 - 2027年归母净利润分别为4.95/7.01/7.11亿元，同比-22%/+42%/+1.5%，对应EPS分别为2.32/3.28/3.33元/股，当前股价对应PE分别为13/9/9倍，估值低于同业，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 医药生物 - 奕瑞科技是国产X线探测器龙头，掌握四大传感器技术，产品远销80余国家和地区，全球探测器出货总量超40万台，客户包括全球头部企业，2022 - 2024年销量分别为9.13/10.55/11.92万台，全球市占率稳步提升，2023年全球市占率达20.09%，预计2025 - 2027年营收分别为21.96、26.35、31.68亿元，同比增长19.9%、20.0%、20.2%，归母净利润分别为5.66、7.07、8.69亿元，同比增长21.8%、24.9%、22.8%，2025 - 2027年P/E分别为31、25、20，首次覆盖给予“买入”评级 [10][11] 电子 - 东山精密全资子公司拟59.35亿元收购索尔思光电100%股份，索尔思专注光通信领域，2024年利润约4亿人民币，收购可使公司切入光通信市场，完善战略布局、拓展业务增长点，与公司在消费电子和新能源汽车领域优势结合有望实现客户资源共享、拓展AI领域业务，预计2025/2026/2027年营业收入分别为436/588/676亿元，同比增长18.5%/35.1%/15.0%，归母净利润分别为38/53/64亿元，同比增长249.4%/40.0%/21.3%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为14/10/8X，维持“买入”评级 [13] 行业表现 - 行业表现前五名中传媒1月、3月、1年涨幅分别为8.7%、 - 1.3%、37.7%，医药生物为6.4%、4.8%、11.2%，有色金属为6.0%、1.4%、15.0%，通信为5.8%、 - 4.0%、25.8%，综合为4.8%、0.0%、50.1% [1] - 行业表现后五名中食品饮料1月、3月、1年涨幅分别为 - 7.7%、 - 10.4%、 - 5.4%，家用电器为 - 4.8%、 - 6.1%、7.3%，汽车为 - 3.8%、 - 6.8%、26.1%，机械设备为 - 2.9%、 - 9.4%、24.4%，建筑材料为 - 2.8%、 - 7.2%、2.7% [1]