投资评级与建议 - 投资建议重点关注汉得信息、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、海光信息，相关标的包括中科曙光 [3] 核心观点 - 中美太空算力竞争加速，太空计算正成为全球科技竞争的新前沿 [3] - 美国政府启动“创世纪计划”整合17个国家实验室资源攻坚基础科研 [3] - 中国企业实现AI应用与理论双突破，展现出全栈技术能力与创新能力 [3] 中美太空算力布局 - 马斯克提出在未来四到五年内将AI计算中心部署至太空的愿景，核心是每年部署100吉瓦的太阳能AI卫星，规模相当于美国全国电力的四分之一 [3] - 北京市正式发布在700-800公里晨昏轨道建设千兆瓦级太空数据中心的规划，该体系由空间算力、中继传输和地面管控三大分系统组成 [3] - 中国太空数据中心建设分三个阶段推进：2025-2027年突破能源与散热等关键技术；2028-2030年突破在轨组装技术；2031-2035年实现卫星批量生产与大规模组网 [3] 美国创世纪计划 - 该计划由特朗普总统于2025年11月签署行政令启动，指示能源部整合其下属17个国家实验室的超级计算机和独特数据资产 [3] - 计划设定了明确时间节点：启动后60天内确定约20项国家级科技挑战，270天内展示首批概念验证成果 [3] - 重点推动核聚变、半导体、生物技术等关键领域的科研突破，并与英伟达、AMD等科技企业建立深度合作 [3] 中国企业AI突破 - 阿里巴巴旗下AI助手“千问”App在公测一周后下载量突破1000万次，成为全球增长最快的AI应用 [3] - DeepSeek在HuggingFace上开源了拥有685B参数的数学推理模型DeepSeekMath-V2，该模型创新性地引入了自我验证机制 [3] - DeepSeekMath-V2在IMO 2025等国际数学奥林匹克竞赛中达到金牌水平，成为首个获此级别的开源模型 [3] 重点公司盈利预测 - 汉得信息预计2025年EPS为0.26元，2026年EPS为0.32元 [4] - 日联科技预计2025年EPS为1.30元，2026年EPS为2.16元 [4] - 金山办公预计2025年EPS为4.03元，2026年EPS为4.77元 [4] - 合合信息预计2025年EPS为3.47元，2026年EPS为4.27元 [4] - 海康威视预计2025年EPS为1.47元，2026年EPS为1.68元 [4] - 新大陆预计2025年EPS为1.26元，2026年EPS为1.55元 [4] - 道通科技预计2025年EPS为1.43元，2026年EPS为1.92元 [4] - 海光信息预计2025年EPS为1.18元，2026年EPS为1.59元 [4]

行业投资评级 - 维持食品饮料及商社行业“推荐”投资评级 [3][6][53] 核心观点 - 白酒行业筑底特征清晰，贵州茅台股东大会传递坚定信心，建议把握估值低位配置良机 [3][51] - 大众品与餐饮供应链板块结构分化，细分赛道景气延续，行业出清触底，重点标的引领改善 [4][52] - 商社板块建议关注新上市龙头八马茶业，其品牌效应有望持续释放 [5][53] - 饮料板块表现强劲，零售渠道变革带来新消费机会，生育政策及原奶周期反转预期催化相关板块需求 [5][53] 一周新闻速递总结 行业新闻 - 1-10月吕梁白酒产量增长2.6% [14] - 亳州1-10月酒饮茶工业增加值增长9.6% [14] - 贵州省酿酒工业协会完成换届 [14] 公司新闻 - 贵州茅台董事长陈华强调将重点推进五方面工作，遵循“四个服从”原则 [14] - 汾酒张永踊已任汾酒销售公司董事长 [14] - 郎酒龙马郎金马产品于12月正式上市 [14] 市场表现总结 行业涨跌幅 - 近一年（12M）食品饮料（申万）指数下跌5.9%，同期沪深300指数上涨15.6% [1] - 近期（1M）食品饮料指数微涨0.8%，沪深300指数下跌2.5% [1] - 在消费细分板块中，休闲食品（申万）涨幅达57.11%，饮料乳品（申万）涨幅达41.01% [18] 公司涨跌幅 - 本周涨幅前五的股票包括：路德环境（3.47%）、泸州老窖（1.25%）、水井坊（1.20%）、迎驾贡酒（1.13%）、金徽酒（0.93%） [26] - 本周跌幅前五的股票包括：珍酒李渡（-3.05%）、五粮液（-1.53%）、口子窖（-1.38%）、洋河股份（-1.12%）、贵州茅台（-1.10%） [26] 行业核心数据趋势总结 白酒行业 - 2024年白酒累计产量414.50万吨，同比下降7.72% [29] - 2024年白酒行业营收7964亿元，同比增长5.30% [29] 调味品行业 - 调味品行业市场规模从2014年的2595亿元增长至2024年的6871亿元，十年复合年增长率（CAGR）为10.23% [32] - 百强企业调味品产量从2013年的700万吨增长至2022年的1749万吨，九年CAGR为10.72% [32] 啤酒与葡萄酒行业 - 2025年10月规上企业啤酒累计产量3163.10万千升，同比增长1.8% [37][38] - 2025年10月葡萄酒行业产量7.2万千升，累计同比下降21.7% [40] 休闲食品与饮料行业 - 休闲食品市场规模从2016年的0.82万亿元增长至2022年的1.2万亿元，六年CAGR为6% [48] - 能量饮料市场规模从2019年的786亿元增长至2024年的1116亿元，四年CAGR为7.28% [47] 预制菜与餐饮行业 - 预制菜市场规模2019-2024年CAGR为23%，预计2026年达到7490亿元 [50] - 餐饮收入从2010年的1.8万亿元增长至2024年的5.57万亿元，十四年CAGR为9% [50] 投资策略总结 白酒板块 - 建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒 [3][51] - 建议关注优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡 [3][51] 大众品与餐饮供应链板块 - 建议关注安井食品、巴比食品、千味央厨、立高食品、锅圈、小菜园等通过产品创新和渠道开拓实现差异化竞争的企业 [4][52] - 当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、绿茶集团等 [5][53] 商社及其他板块 - 建议关注八马茶业，其线下门店超3700家，中期规划万店规模，品牌效应有望释放 [5][53] - 饮料板块重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团等 [5][53] - 生育政策及原奶周期反转预期下，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等 [5][53]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] - 行业收盘点位为9962.15，52周最高为10950.05，52周最低为6107.84 [2] 核心观点 - 光伏产业存在供需预期差，供给端的“反内卷”政策持续推动，同时中国提交NDC3.0将带动相关配套措施密集发布，大基地消纳问题有望加速解决，预计2026年整体需求有支撑，预期差加大 [5][7][15] - 中国是能源转型的行动派，随着COP30召开及各缔约国提交NDC3.0，全球能源转型动力增强，需求的改善有望提前到来 [7][15][26][30] - 建议关注一体化组件企业，如隆基绿能、晶科能源等 [7][30] 行业基本情况与市场表现 - 2025年1-10月累计新增光伏装机规模252GW，同比增长39.3% [6][22] - 2025年1-9月光伏消纳率为95% [6][22] - 2025年9月装机9.7GW，同比下滑53.8%，主要受4-5月抢装潮后的需求波动影响 [6][22] - 预计2025年全年光伏装机有望达到300GW [6][22] - 风光发电量占比持续提升，全年有望超过20% [6][22] 产业链价格与盈利情况 - 硅料价格保持稳定，国内排产环比明显下滑，缓解了企业出货压力，但下游需求不振使价格承压 [17] - 硅片价格持续下跌，HJT硅片价格也随之下浮，预计整体仍将低位震荡运行 [18] - 电池片价格缓慢下行，183N、210RN与210N均价分别为每瓦0.285元、0.275元和0.285元人民币 [18] - 组件价格维持稳定，国内集中式地面项目招投标价格有趋涨态势，主流厂商价格基本在0.7元/W以上，预计四季度价格保持稳定 [18] - Topcon组件单W毛利为0.02元，HJT组件单W毛利为-0.006元 [22] 政策与行业动态 - 国家发改委修订输配电成本监审和定价办法，旨在促进新能源消纳利用，通过引入容量机制等方式降低新能源交易成本 [26][28] - COP30会议进程推动各缔约国提交NDC3.0，有助于增强全球能源转型动力 [26][30]

行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价格出现上涨 [4] - 10月国内煤价超预期上涨但进口煤量环比下降，主要受蒙古和印尼供应临时因素影响 [6] - 看好四季度煤炭板块投资机会，煤价不具备大跌基础且存在高位运作预期，四季度业绩或好于三季度 [7] - 建议关注炼焦煤和动力煤领域的相关公司 [7][8] 数据拆解总结 - 进口量方面：1-10月累计进口煤量增速为-11.0%，累计进口仍呈现收缩趋势；10月进口煤同比降9.75%、环比降9.26%，同比负增速已连续8个月但持续边际放缓 [4] - 分煤种进口量：四大煤种（动力煤、炼焦煤、褐煤、无烟煤）10月均呈现环比负增长，其中动力煤和褐煤环比减量较大；动力煤环比减量主因蒙古和印尼进口减少；炼焦煤环比减量主要由蒙古贡献；褐煤环比减量主因印度尼西亚；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯 [4] - 进口价格方面：10月当月全煤种进口均价为71美元/吨，同比回落但环比增加3.65美元/吨；分煤种看，各煤种价格同比均有较大幅度下降，但10月当月均环比增加，其中动力煤和炼焦煤环比涨幅相对更大 [4] 月度供需数据点评总结 - 10月进口煤量环比下降与国内煤价上涨并存，主要源于蒙古和印尼的临时性供应收缩 [6] - 蒙古减量原因：中国国庆期间中蒙口岸闭关7天减少有效通关天数；10月蒙古爆发总理罢免风波导致核心煤矿企业观望并暂缓与中方签订长期运输协议；蒙古煤矿遇到剥离困难等因素致产量下降 [6] - 印尼减量原因：10月当月雨季影响生产，供应收缩拉高其低卡煤价格；中国电厂受长协履约任务要求优先采购国内长协煤炭，对印尼煤采购需求下降 [6] - 后续若天气因素超预期，印尼煤仍有进口空间 [6] 投资建议与关注点 - 关注蒙煤进口量再次回升可能性：蒙古国总理重申“蒙煤对华出口1亿吨”目标，2025年前10月蒙古对华出口6968万吨（年化8362万吨），与目标仍有距离，该目标在2026年具指引作用但达成存在挑战 [7] - 看好四季度板块机会：“反内卷”政策围绕行业合理利润构建，煤价不具备大跌基础；四季度迎峰度冬需求可期，煤价有乐观预期；四季度业绩或优于三季度；若价格长期高位运行，2026年业绩仍有较大修复空间 [7] - 具体公司关注：炼焦煤关注潞安环能、山西焦煤；动力煤关注山煤国际、晋控煤业、华阳股份、兖矿能源、陕西煤业 [7][8]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 预计第四季度任务交付将加速，业绩环比改善，同时“十五五”期间订单有望在年底前后陆续下达，成为配置行情的催化点 [3] - 中长期看，地缘政治不确定性加剧，消耗类武器装备持续放量及军贸需求加大带来投资机会，全球军贸市场对中国武器装备的潜在需求明显扩大，军工出海势在必行 [3] - 四中全会“十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，判断军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势，预计确收情况将在四季度得到大幅修复 [3] - 军贸开启供需共振大格局，中国产品性能和供给能力获认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [3] 市场回顾 - 上周（2025年11月24日至11月28日）申万国防军工指数上涨2.85%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第14位 [1][4] - 同期，上证综指上涨1.4%，沪深300上涨1.64%，创业板指上涨4.54%，中证军工龙头指数上涨1.52% [1][4] - 中证民参军主题指数表现突出，平均涨幅为4.97% [1][4] - 个股方面，赛微电子（44.85%）、特发信息（34.07%）、雷科防务（32.3%）、航天动力（32.22%）、中天火箭（21.6%）涨幅居前；北化股份（-11.59%）、国瑞科技（-4.84%）、亚星锚链（-3.56%）等跌幅居前 [1][4] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为77.60，位于2014年1月至今估值分位65.76%，位于2019年1月至今估值分位92.45%，处于历史上游区间 [12] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 投资建议与关注方向 - 建议关注新型主战装备、消耗类武器、军贸、军工智能化等领域投资机会 [3] - 具体方向包括：1）主机关注下一代装备；2）无人/反无武器，预计2025年起进入快速兑现阶段；3）信息化/智能化随新装备列装快速扩容；4）军贸体系化出口将不断兑现 [3] - 报告列出重点关注标的，分为“高端战力组合”（如中航沈飞、航发动力、光威复材等）和“新质战力组合”（如紫光国微、中科星图、海格通信等） [3]

行业投资评级 - 首次覆盖家电行业，给予“增持”评级 [4][55] 核心观点 - 家电板块持续跑输大盘，在市场风格切换时有望受益 [3][6] - 行业估值处于历史低位，具备上涨空间 [7][54] - 建议关注三大投资方向：空调冰洗龙头、厨房清洁小家电细分龙头、中小市值低估值公司 [8][55] 本周行情回顾 - 本周（11月24日-11月28日）家电行业涨跌幅为1.78%，在申万同业中排名第19，同期沪深300指数涨跌幅为1.64% [10] - 本月家用电器行业涨跌幅为+0.07%，在申万同业中排名第13位，同期沪深300指数涨跌幅-2.46% [10] - 年初至今，家用电器行业涨跌幅为+7.82%，在申万同业中排名第21位，同期沪深300指数涨跌幅+15.04% [6][10] - 本周家电子行业中照明设备Ⅲ（+6.21%）、家电零部件Ⅲ（+3.65%）、其他黑色家电（+3.31%）涨幅靠前 [18] - 本周涨幅前五公司：勤上股份（+25.66%）、春光科技（+20.46%）、雪祺电气（+15.47%）、天银机电（+11.75%）、比依股份（+10.19%） [20] - 年初至今涨幅前五公司：宏海科技（+148.11%）、禾盛新材（+129.65%）、春光科技（+117.57%）、同洲电子（+105.47%）、联合精密（+100.97%） [23] 行业估值分析 - 截至11月28日，家电行业市盈率为15.15倍，在31个申万行业中排名第25位，同期沪深300指数市盈率为13.14倍 [27] - 家电行业近10年市盈率分位数为29.9%，在31个申万行业中排名第28位，同期沪深300指数市盈率分位数为79.2% [27] - 子行业市盈率对比：其他黑色家电（59.0倍）、家电零部件Ⅲ（38.4倍）、照明设备Ⅲ（23.3倍）、厨房小家电（19.3倍）、厨房电器（16.4倍）、冰洗（12.3倍）、空调（11.0倍） [32] 行业重点数据跟踪 - 上游原材料价格：LME铜现货价格11004美元/吨（较上周+3.0%）、LME铝现货价格2826美元/吨（较上周+2.2%）、冷轧板卷价格559元/吨（较上周+0.5%）、ABS塑料价格8577.5元/吨（较上周-0.6%） [33] - 汇率及海运：美元兑人民币汇率7.0779（较一周前下降0.18%）、CCFI综合指数1121.8（较一周前下降0.09%） [44][46] 重点公司估值 - TCL智家：总市值2415亿元，PE-ttm 12.3倍，股息率4.48% [53] - 美的集团：总市值116亿元，PE-ttm 9.9倍 [53] - 格力电器：总市值6144亿元，PE-ttm 13.7倍，股息率5.01% [53] - 极米科技：总市值2261亿元，PE-ttm 7.1倍，股息率7.43% [53] - 禾盛新材：总市值78亿元，PE-ttm 32.4倍 [53] - 小熊电器：总市值97亿元，PE-ttm 62.4倍 [53] - 科沃斯：总市值69亿元，PE-ttm 19.6倍，股息率2.27% [53] - 石头科技：总市值455亿元，PE-ttm 28.3倍，股息率0.57% [53]

报告投资评级 - 保险行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为保险行业负债端与资产端均持续改善，当前估值处于历史低位，仍有较大向上空间，维持“增持”评级 [5] 人身险业务分析 - 2025年1-10月人身险原保费收入达42519亿元，同比增长9.6%，规模保费48010亿元，同比增长8.8% [5] - 10月单月人身险公司原保费规模为1491亿元，同比下降4.6%，降幅较9月扩大0.4个百分点，主要因各公司短期重心转向2026年开门红筹备工作 [5] - 1-10月保户投资新增交费（万能险为主）同比增长2%，投连险同比增长17%；10月单月保户投资新增交费同比增长7%，增速较9月回落22个百分点，投连险同比下降35%，增速转负 [5] - 开门红预售稳步推进，展望2026年，报告认为市场需求旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费增长持乐观预期 [5] 健康险业务分析 - 2025年1-10月健康险保费同比增长2.3%，10月单月健康险保费同比增长0.5%，增速较9月下降2.8个百分点 [5] - 10月末健康险占比为21%，较9月末提升0.4个百分点 [5] - 金监总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持发展分红型长期健康险等产品，有望激发健康险市场增长潜力 [5] 财产险业务分析 - 2025年1-10月产险公司保费达14908亿元，同比增长4.0% [5] - 10月单月产险公司保费为1196亿元，同比下降5.5%，增速转负（9月为同比增长7.2%） [5] - 10月车险保费同比下降6.6%，增速转负（9月为同比增长5.3%），预计受上年同期较高基数影响；10月汽车产销分别同比增长12.1%、8.8%，新能源车产销分别同比增长21.1%和20.0%，新能源车单均保费较高，其渗透率提升将增强车险保费增长动力 [5] - 10月非车险保费同比下降3.4%，增速转负（9月为同比增长9.6%）；其中健康险/意外险/责任险/农险10月保费分别同比增长18%、下降3%、下降3%、下降6%，增速分别较9月变化-8、-18、-15、-8个百分点 [5] - 预计非车险业务“报行合一”分批落地实施，短期保费增长或有压力，但长期有助于规范行业费用投放，改善整体盈利水平 [5] 行业估值与前景 - 近期十年期国债收益率回升至1.84%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解 [5] - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，截至2025年11月28日，保险板块估值2025年预测PEV为0.55-0.94倍，PB为1.07-2.00倍，处于历史低位 [5] - 市场需求依然旺盛，预定利率下调与分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解 [5]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 政策与技术双轮驱动，网络安全、太空算力、AI应用、人形机器人等多个计算机子行业正迎来重要发展机遇，中国在相关领域的全球竞争力显著提升 [2] 网络安全 - 中共中央政治局就加强网络生态治理进行集体学习，强调鼓励网信领域新技术发展并筑牢网络安全防线 [2][13] - 《国家网络安全事件报告管理办法》于2025年11月1日施行，新修《网络安全法》将于2026年1月1日执行，标志着网络安全合规体系从“原则性要求”迈向“精细化治理”新阶段 [7][13][14] - 新规形成“法理支撑与实践落地”的互补关系，例如对导致关键信息基础设施丧失局部功能等网安事件，新修《网络安全法》规定最高罚款200万元，《管理办法》则要求1小时内快报 [7][15] 太空算力 - 中国发布太空数据中心三阶段建设规划：第一阶段（2025-2027年）目标总功率200KW、算力规模1000POPS；第二阶段（2028-2030年）实现“地数天算”；第三阶段（2031-2035年）支持“天基主算” [7][16] - 规划将在距地面700-800公里轨道建设由16座太空数据中心组成的系统，每座功率约1GW，总计16GW，可容纳百万卡级别服务器集群 [16] - 国星宇航“星算计划”首批12颗计算卫星已入轨，单星最高算力达744TOPS，星座具备5POPS太空计算能力，星间激光通信速率最大达100Gbps [19] - 之江实验室“三体计算星座”2025年已完成超50颗卫星在轨布局，总算力达1000PFLOPS [19] AI应用 - 蚂蚁集团全模态通用AI助手“灵光”上线6天下载量突破200万，4天达到百万下载，速度快于ChatGPT首周的60.6万和Sora的5天 [7][21] - 中国在全球开源AI模型市场占比提升，过去一年中国开源模型下载份额占比已上升至17%，首次超过美国的15.8% [34] - 中国科学院工业人工智能研究所在南京成立，致力于推动人工智能赋能制造业 [34] 人形机器人 - 北京市长调研强调将人形机器人作为新质生产力重要抓手，推动商业化规模化应用 [7][24][26] - 松延动力推出的首款万元级高性能人形机器人线上线下订单已达数千台 [24] - 加速进化科技人形机器人全球累计出货量近1000台，海外市场占比超40% [25] 全球AI合作与竞争 - 新加坡国家级大模型“海狮”全面转向阿里通义千问Qwen3-32B开源模型构建，合作涉及AISG贡献1000亿个东南亚语言token [7][29][30] - 通义千问系列模型全球下载量已突破6亿次 [29] - 阿里巴巴云季度营收同比增长34%至398.24亿元 [33] 行业动态摘要 - **芯片及服务器**：字节跳动计划2026年推出搭载自研头显芯片的PICO新品；禾赛科技激光雷达累计交付量突破200万台，ATX产品获超400万台订单 [32] - **工业互联网**：中国5G基站总数达470.5万个，工业5G专网超2万张，工业互联网平台340多家，实现41个工业大类全覆盖 [36] - **公司动态**：安联锐视拟投资800万元设立机器人公司，持股40%；中坚科技递交H股上市申请 [4][38]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 当前汽车市场需求偏弱，但年度累计销量仍在合理区间 [2] - 行业呈现自主品牌强势崛起、外资品牌高度重视、品牌持续向上的发展趋势 [3] - 汽车产业未来科技发展向人工智能和固态电池两大方向收敛 [4] - 投资应关注汽车产业链科技化领域沿AI和固态电池两条主线的发展机会，以及中国自主品牌持续向上带来的机遇 [5] 本周行情回顾 (2025.11.22-11.28) - 汽车板块本周上涨3.24%，表现优于沪深300指数（上涨1.64%）1.60个百分点，在申万一级行业中排名第11位 [13] - 汽车相关子板块均上涨，其中汽车零部件板块涨幅最大，为4.03% [13][16] - 个股方面，乘用车板块中广汽集团周涨幅达21.7%，汽车零部件板块中海安集团周涨幅达48.4% [13][17] 本周数据跟踪 (2025.11.22-11.28) - **乘用车市场**：11月1-23日，全国乘用车市场零售138.4万辆，同比下降11%，环比下降2%；今年以来累计零售2064万辆，同比增长6% [2][21] - **乘用车批发**：11月1-23日，全国乘用车厂商批发169万辆，同比下降8%，环比增长8%；今年以来累计批发2546.4万辆，同比增长11% [2][21] - **新能源车零售**：11月1-23日，全国新能源乘用车零售84.9万辆，同比增长3%，环比增长8%；今年以来累计零售1099.8万辆，同比增长20% [2][21] - **新能源车批发**：11月1-23日，全国新能源乘用车厂商批发99.5万辆，同比增长4%，环比增长13%；今年以来累计批发1305.1万辆，同比增长27% [2][21] 本周行业要闻：国内动态 - **人工智能技术突破**：小米集团发布并开源业界首个打通自动驾驶与具身智能的跨域具身基座模型MiMo-Embodied [4][29]；长城汽车发布VLA辅助驾驶大模型，并预告新一代辅助驾驶系统CPMaster [4][32] - **固态电池进展**：广汽集团建成国内首条大容量全固态电池产线，具备60安时以上车规级全固态电池的批量量产能力，可使电动车续航提升至1000公里以上 [4][33] - **产能整合与品牌发展**：长安汽车接手北京现代重庆工厂并改为深蓝汽车生产线 [3][34]；江淮汽车进行内部整合，全力推动尊界品牌发展，计划明年推出6款新车型 [3][44][45][46] - **企业财报与规划**：蔚来汽车第三季度营收217.9亿元，交付量87,071台，均创历史新高，预计第四季度实现盈利 [38][39]；理想汽车预计2025年全年研发投入达120亿元，其中AI领域投入超60亿元 [4][41][42]；北汽蓝谷60亿元再融资获批，用于新能源车型和AI智能辅助驾驶技术开发 [47] - **研发与合作**：大众汽车中国科技有限公司合肥测试车间启用，标志其首次在德国总部外实现全流程研发能力 [3][40]；华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案在多个城市和车型开启内测 [43]；阿维塔科技向港交所提交上市申请书 [48][49] 本周行业要闻：国际动态 - **政策与市场**：英国政府追加13亿英镑用于电动汽车补贴，并计划自2030年起禁售新燃油车 [50][51]；德国汽车贸易协会指出该国电动汽车需求存在“人为推动”现象 [52]；泰国调整电动汽车政策以应对潜在供应过剩 [53] - **企业扩张与合作**：长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂，目标年产30万辆，正在评估西班牙、匈牙利等地 [56][57]；零跑汽车正式登陆巴西及智利市场，进入南美 [53]；宁德时代与Stellantis合作在西班牙建设价值41亿欧元（约335亿元人民币）的电池工厂 [60][61] - **技术应用**：文远知行与Uber在阿布扎比启动L4级纯无人Robotaxi商业化运营 [58] 主要关注标的公告 - 精锻科技股份回购方案实施完毕，累计回购股份占总股本2.01%，总金额约1.31亿元 [62] - 伯特利使用闲置募集资金进行现金管理的产品到期赎回，收回本金5000万元，获得收益20.38万元 [63] - 福达股份拟以自有资金3000万元设立全资子公司，以整合锻造业务上游资源 [64][65]

行业投资评级 - 报告对游戏行业持积极看法，认为版号高增与AI加速共振推动行业景气度持续上行[1] 核心观点 - **政策支持与版号释放**：2025年11月共发放184个游戏版号，其中国产网络游戏178个，进口网络游戏版号维持"一月一批"常态化发放，2025年累计发放版号1624个，较2024年同期增长124.1%，政策环境持续优化[18][20] - **用户行为变化与产品创新**：玩家日均登录次数从3.2次增至5.7次，但单次时长压缩至12分钟，碎片化特征明显，游戏厂商推出小游戏等轻量化产品，以"轻、爽、快"为核心特点适应趋势[19] - **跨平台与全球化布局**：腾讯游戏《和平精英》新增客户端、电魂网络《梦塔防》新增客户端等变更显示主流产品加速跨终端布局，进口版号常态化为出海提供稳定政策环境[19] - **AI技术深度赋能**：吉比特自建AIWebHub平台在美术素材生成环节降本增效，恺英网络通过"AI+IP"缩短开发周期至小时级，巨人网络《太空杀》推出"残局对决"模式融合AI玩法，神州泰岳自研语音语义PaaS推出avavox智能语音机器人降低幻觉率与延迟[20] - **行业三重驱动**：短期版号常态化和暑期档新品支撑业绩，中期AI技术重塑研发运营推动降本增效与内容升级，长期全球化拓展打开增长空间，推荐关注产品验证型公司（吉比特、巨人网络、三七互娱、完美世界）、AI能力突出公司（三七互娱、恺英网络）及政策受益与文化出海公司（神州泰岳、世纪华通、中青宝）[20] 市场行情回顾 - **行业整体表现**：本周社会服务行业上涨3.92%，在申万一级行业中排名第6/31[9][14] - **细分领域表现**：子行业中旅游及景区上涨4.23%，体育上涨1.91%，教育下跌0.25%，专业服务下跌0.81%，酒店餐饮下跌1.12%[14] - **个股表现**：涨幅前五个股分别为30.67%、25.66%、22.65%、18.77%、14.80%，跌幅前五个股分别为-5.31%、-3.43%、-3.42%、-3.35%、-2.66%[14][16] - **基准指数对比**：中证传媒指数上涨4.54%，中证体育指数上涨3.92%，中证教育指数上涨3.56%，沪深300指数上涨1.64%，创业板指上涨1.40%[14] 行业新闻动态 - **上海青年夜校助力青春经济**：发布《青年夜校助力青春经济发展十条举措》，计划开设500个教学点位，每年补贴不少于100节课程，提供不少于500场次免费场地[21] - **京张冰雪文化旅游季启动**：发布10条"冰雪+"融合主题线路，推动冰雪旅游消费与冬奥场馆赛后利用[22] - **文化遗产研学拥抱AI**：中国文字博物馆"拾趣方块字"项目借助AI构建汉字文化全链条，VR复原、AI互动等技术推动研学数智化转型[22] - **北京布局太空数据中心**：计划在700-800公里轨道建设超千兆瓦功率数据中心，将大规模AI算力搬上太空以解决能源与散热限制[22] - **文商旅体融合激活经济**：北京通过文商旅体融合打造消费新场景，发挥国际消费中心城市与历史文化名城优势[22]