报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [3] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性 [7] 报告的核心观点 - 棉花：国际上本年度全球供需格局宽松但26/27年度预期收紧，北半球种植期有不确定性，美棉前景偏多；国内25/26年度增产，下游消费增量明显，库存去化快且26/27年度新疆种植面积或压缩，中长期棉价中枢有望上移，但短期受内外价差和政策影响 [2] - 白糖：国际上美伊冲突使新榨季巴西制糖比或走低推动原糖反弹，产业面供应充足限制涨幅；国内甘蔗收榨延后、增产超预期、库存高、进口量增加，供应过剩压力下上涨动能减弱但难深跌 [5] - 纸浆：供应上2026年全球木浆供应压力减弱，关注欧美消费好转缓解国内进口压力；需求上国内成品纸产能扩张但终端需求不足，港口库存高位，2026年需求较去年或好转，基本面整体弱势，短期低位盘整 [7] 市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：昨日棉花2605合约收盘15340元/吨，较前一日变动+125元/吨，幅度+0.82% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价16573元/吨，较前一日变动 - 17元/吨，现货基差CF05 + 1233，较前一日变动 - 142；全国均价16711元/吨，较前一日变动 - 21元/吨，现货基差CF05 + 1371，较前一日变动 - 146 [1] 白糖 - 期货：昨日白糖2605合约收盘5429元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00% [4] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5460元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05 + 31，较前一日变动+0；云南昆明地区白糖现货价格5320元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05 - 109，较前一日变动+0 [4] 纸浆 - 期货：昨日纸浆2605合约收盘5224元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.27% [6] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5235元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 + 11，较前一日变动 - 14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4860元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 364，较前一日变动 - 14 [6] 近期市场资讯 棉花 - 受中东局势影响，巴基斯坦棉花价格上涨，较3月初涨幅达1300卢比/莫恩德，折美金涨幅约5 - 6美分，当地高质量资源报价处年度高位；开斋节假期市场交易清淡，中东局势使进口棉花到货延迟、成本上升，纺织企业利润受挤压，个别纺企停产 [1] 白糖 - 印度马哈拉施特拉邦制糖行业呼吁政府介入，提高食糖最低支持价格、上调乙醇生产上限、提供食糖补贴；该邦受恶劣天气影响，今年甘蔗产量下降约15%，压榨时长缩短 [4] 纸浆 - 昨日进口木浆现货市场价格主流偏稳，零星下探；上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡，进口针叶浆个别牌号价格松动20 - 50元/吨，阔叶浆市场价格暂稳，本色浆广东市场价格松动50元/吨，化机浆价格总体偏稳 [6] 市场分析 棉花 - 国际上本年度全球供需宽松，26/27年度预期收紧，北半球种植期不确定大，美棉前景偏多，关注3月底USDA美棉种植意向报告；国内25/26年度增产但下游消费增量明显，“金三银四”旺季预期好，库存去化快且26/27年度新疆种植面积或压缩，中长期棉价中枢有望上移 [2] 白糖 - 国际上美伊冲突升级，新榨季巴西制糖比或走低推动原糖反弹，短期外盘受国际局势影响大，产业面供应充足限制涨幅；国内甘蔗收榨延后、增产超预期、库存高、1 - 2月进口量增加 [5] 纸浆 - 供应上近两年海外新增产能少，主要阔叶浆厂减产及转产，2026年全球木浆供应压力减弱，关注欧美消费好转缓解国内进口压力；需求上国内成品纸产能扩张但终端需求不足，港口库存高位，2026年需求较去年或好转 [7] 策略 棉花 - 中性偏多，短期上方空间受内外价差和政策压制，关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度及抛储政策 [3] 白糖 - 中性，供应过剩压力下上涨动能减弱，受中东局势影响难深跌，短期震荡 [6] 纸浆 - 中性，基本面整体弱势，港口库存高位难去，短期低位盘整 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱市场情绪平淡，期货盘面震荡运行，玻璃供需双弱、价格承压，纯碱供应压力大、需求疲软且库存高位，后期需关注成本支撑和新投产项目进展；双硅期货高位震荡，硅锰供需矛盾大、面临下行压力，硅铁产量提升为去库增加阻力，后期需关注能源价格等因素 [1][3] - 玻璃和纯碱策略均为震荡，跨期和跨品种无策略；硅锰和硅铁策略均为震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃市场 - 期货盘面窄幅震荡，现货价格企稳，成交以刚需为主且偏弱 [1] - 供需双弱格局延续，企业利润收缩、冷修产线增多致产量下滑，下游深加工订单偏弱、需求不振，库存虽高位回落但受地产数据影响价格仍承压 [1] - 策略为震荡 [2] 纯碱市场 - 期货盘面震荡运行，现货市场成交以刚需为主 [1] - 产量增加、供应压力大，浮法玻璃减产、光伏玻璃未见起色致下游需求疲软，企业库存向下游转移但总库存仍面临高位压力，受中东局势影响成本受能源价格影响波动加剧，后期需关注成本支撑和新投产项目进展 [1] - 策略为震荡 [2] 硅锰市场 - 市场传来中东局势缓和消息，期货主力合约高位震荡，现货市场偏弱运行，合金厂报价少、观望情绪浓，6517北方市场价格6050 - 6150元/吨，南方市场价格6150 - 6250元/吨 [3] - 产量下降、表需上升、库存增长，产能宽松且高库存压力致供需矛盾大，短期锰矿供给有扰动、海运费抬升增加成本使价格上涨，中东局势稳定后仍面临下行压力，后期关注能源价格和锰矿发运 [3] - 策略为震荡 [4] 硅铁市场 - 期货高位震荡，现货市场盘整运行、活跃度一般，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550 - 5650元/吨，75硅铁价格报5950 - 6100元/吨 [3] - 目前供需矛盾相对有限，但近期利润好转使产量明显提升，自身产能宽松为旺季去库增加阻力，中东局势紧张扰动国际能源价格、市场担忧电价上涨致价格震荡偏强，后期关注能源价格、成本、库存变化和仓单情况 [3] - 策略为震荡 [4]

报告行业投资评级 - 黄金：中性 [8] - 白银：中性 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 贵金属价格反弹因地缘冲突缓解使流动性担忧降温，市场风险偏好修复，但地缘风险仍在，美国不掌握停战主动权，若美伊无法就停战条件达成一致，冲突可能升级，策略上短期不宜完全转向交易冲突结束 [8] - 预计近期黄金价格以震荡格局为主，Au2606合约震荡区间在980元/克 - 1060元/克 [8][9] - 白银与黄金宏观面逻辑类似，价格预计维持震荡格局，Ag2606合约震荡区间在17500元/千克 - 18500元/千克 [9] 市场分析 - 伊朗多位官员否认与美国进行谈判，称战争结束需按伊朗条件和时间表进行，伊朗提出停战5项条件，包括敌对方停止“侵略和暗杀”等 [1] - 非交战国家船只协调后可安全通过霍尔木兹海峡，中远海运集运恢复至阿联酋等国新订舱业务（普通箱） [1] 期货行情与成交量 - 2026 - 03 - 25，沪金主力合约开于977.00元/克，收于1013.96元/克，较前一交易日收盘变动3.75%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于1014.50元/克，收于1016.92元/克，较昨日午后收盘上涨0.29% [2] - 2026 - 03 - 25，沪银主力合约开于16900.00元/千克，收于18111.00元/千克，较前一交易日收盘变动6.01%，成交量967928手，持仓量214737手；昨日夜盘开于18089元/千克，收于18000元/千克，较昨日午后收盘下跌0.61% [2] 美债收益率与利差监控 - 2026 - 03 - 25，美国10年期国债利率收于4.338%，较前一交易日变化 + 0.79BP，10年期与2年期利差为0.451%，较前一交易日变化 + 0.17BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2026 - 03 - 25，Au2606合约上，多头较前一日变化10730手，空头变化1662手，沪金合约上个交易日总成交量为529275手，较前一交易日变化 - 28.14% [4] - 2026 - 03 - 25，Ag2606合约上，多头变动1201手，空头变动2174手，白银合约上个交易日总成交量1496495手，较前一交易日变化 - 22.99% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,052.99吨，较前一交易日增加0.29吨；白银ETF持仓为15,514吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2026 - 03 - 25，黄金国内溢价为 - 21.27元/克，白银国内溢价为 - 716.96元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为55.99，较前一交易日变动 - 2.12%，外盘金银比价为63.16，较上一交易日变化 - 0.40% [6] 基本面 - 2026 - 03 - 25，上金所黄金成交量为80426千克，较前一交易日变化 - 8.48%；白银成交量为456886千克，较前一交易日变化 - 14.48% [7] - 2026 - 03 - 25，黄金交收量为11872千克，白银交收量为30千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格预计维持区间震荡，目前供应端自春节以来明显收缩后有逐渐释放预期，需求端多晶硅方面依旧萎靡，中长期价格支撑明显，整体格局维持供需双弱，关注大厂复工计划及资金情绪变化，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制 [3] - 多晶硅价格预计持续弱势震荡，工业硅价格持续弱势使多晶硅成本支撑薄弱，4月前“抢出口”需求预期未兑现，叠加高位库存，产业链需求传导困难，节后硅片企业复工但库存压力仍存，近期中东冲突使全球偏好情绪降温，或加剧盘面抛压，短期内关注节后供需恢复情况，中长期关注银价走势和库存去化进度 [7] 各品种情况总结 工业硅 - **市场分析**：2026年3月25日，工业硅期货价格震荡上涨，主力合约2605开于8560元/吨，收于8770元/吨，较前一日结算变化150元/吨，变化1.74%，收盘持仓230888手，3月24日仓单总数为22212手，较前一日变化312手 [1] - **供应端**：工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅在9100 - 9300元/吨，421硅在9500 - 9700元/吨，新疆通氧553价格8500 - 8600元/吨，99硅价格在8500 - 8600元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳；3月19日工业硅主要地区社会库存共55.3万吨，较上周减少0.18%；新疆地区开工率超50%，节后供给端逐渐恢复，但西南地区枯水期，开工率维持低位 [1] - **消费端**：有机硅DMC报价13800 - 14300元/吨，节后下游多晶硅、有机硅、铝合金需求均有不同程度减少，节后多以试探性询单为主 [1] - **成本端**：近日石油焦及新疆电价有所上涨，工业硅成本端支撑稳固 [2] - **策略**：单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 多晶硅 - **市场分析**：2026年3月25日，多晶硅期货主力合约2605震荡上涨，开于36495元/吨，收于36750元/吨，收盘价较上一交易日变化2.77%，主力合约持仓达到32820手，当日成交12429手 [3] - **现货价格**：多晶硅现货价格下跌，N型料36.00 - 45.00元/千克，n型颗粒硅40.00 - 43.00元/千克 [4] - **库存及产量**：多晶硅厂家库存减少，硅片库存增加，多晶硅库存34.40，环比变化 - 3.56%，硅片库存27.65GW，环比 - 2.47%，多晶硅周度产量19000.00吨，环比变化0.00%，硅片产量11.78GW，环比变化 - 1.67% [4] - **硅片价格**：国内N型18Xmm硅片0.99元/片，N型210mm价格1.29元/片，N型210R硅片价格1.09元/片 [4] - **电池片价格**：高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.40元/W左右，Topcon G12电池片0.39元/w，Topcon210RN电池片0.40元/W，HJT210半片电池0.37元/W [6] - **组件价格**：PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.74 - 0.76元/W，N型210mm主流成交价格0.75 - 0.78元/W [6] - **策略**：单边短期区间操作，主力合约短期预计维持震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [7][8]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏多；套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 前期低价使下游逢低采购积极，当前盘面价格进入小幅震荡区间，现货市场成交偏平静，国内消费处于复苏阶段，社会库存进入下滑通道 [4] - 成本端进口矿TC小幅回落，富含矿报价为负，叠加副产品后国内冶炼利润尚可，冶炼积极性高，锌矿对锌价形成有利支撑 [4] - 海外能源价格上涨，供应端海外存在减产可能，宏观市场情绪不稳定，但锌价已对风险充分计价，若中东危机稳定，锌价向上弹性可期，长期矿端供应和下游消费乐观 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - LME锌现货升水为 -24.76 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化60元/吨至22920元/吨，升贴水 -65 元/吨；广东锌现货价较前一交易日50元/吨至22980元/吨，升贴水 -30 元/吨；天津锌现货价较前一交易日60元/吨至22900元/吨，升贴水 -85 元/吨 [1] 期货市场 - 2026 - 03 - 25沪锌主力合约开于22875元/吨，收于22935元/吨，较前一交易日 -65 元/吨，全天成交96768手，持仓101745手，日内最高点23115元/吨，最低点22830元/吨 [2] 库存情况 - 截至2026 - 03 - 25，SMM七地锌锭库存总量为25.52万吨，较上期变化 -1.09 万吨，LME锌库存为116475吨，较上一交易日变化 -625 吨 [3]

报告行业投资评级 - 苹果行业投资策略为中性 [3] - 红枣行业投资策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 苹果市场多空因素交织，期价或维持高位震荡，后市需关注去库节奏及新季花期天气扰动 [2] - 红枣市场供强需弱，期价大概率维持区间震荡磨底，后市需关注销区走货节奏及库存去化进度 [5] 苹果观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日苹果2605合约收盘9978元/吨，较前一日变动 -94元/吨，幅度 -0.93% [1] - 现货方面，山东栖霞80 一二 级晚富士价格4.00元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 1978，较前一日变动 +94；陕西洛川70 以上半商品晚富士价格4.35元/斤，较前一日无变动，现货基差AP05 - 1278，较前一日变动 +94 [1] - 近期市场资讯，产区客商倾向好货，西北地区果农好货剩余不多且惜售抗价，一般质量果农通货成交不快；山东产区寻找好货客商数量尚可，出口果调货略放缓，果农一般货源价格混乱；销区市场到车量持续低位，终端走货一般 [1] 市场分析 - 昨日苹果期价窄幅整理，移仓换月进程加速 [2] - 现货市场延续两极分化格局，西北产区好货剩余有限价格稳硬，山东产区普通货源走货迟缓价格混乱，市场交易重心由西部向东部转移 [2] - 销区清明备货需求释放不及预期，终端走货平稳偏缓，二三级批发商拿货谨慎，整体消费力度有限 [2] - 全国冷库总量处于近七年低位，去库节奏有所加快，但结构矛盾突出，优质货源偏紧推高仓单成本，普通货源占比偏高、走货迟缓，对价格形成拖累 [2] 策略 - 中性 [3] 红枣观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日红枣2605合约收盘8890元/吨，较前一日变动 -35元/吨，幅度 -0.39% [4] - 现货方面，河北一级灰枣现货价格7.90元/公斤，较前一日无变动，现货基差CJ05 - 990，较前一日变动 +35 [4] - 近期市场资讯，2025产季新疆灰枣收购区间价格参考5.00 - 6.50元/公斤，产区气温相对正常，农户积极进行田园管理；3月24日，河北崔尔庄市场价格以稳为主，到货以等外为主，到货成交情况一般；广东如意坊市场到货2车，价格以稳为主，客商按需拿货，市场交易氛围清淡 [4] 市场分析 - 昨日红枣期价延续低位震荡，盘面表现疲软 [5] - 当前市场核心矛盾集中于供强需弱的基本面格局，新年度种植季尚未启动，上游供应格局清晰且整体宽松，下游进入传统消费淡季，终端采购节奏放缓，走货平平，补货清淡 [5] - 高库存去化缓慢，叠加气温回升进一步遏制枣类消费，现货价格稳弱运行 [5] - 期现货价格进入低价区后利空有所钝化，但期价反弹易触发产业套保压力，短期盘面大概率维持区间震荡磨底 [5] 策略 - 中性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 随着原油与沥青期货回调，利空沥青现货市场情绪；国际油价从高位回落，沥青成本端支撑边际转弱；冲突未结束，霍尔木兹海峡通行数量低，供应端矛盾未实质性缓解；4月国内沥青炼厂排产预计显著下滑，若终端消费季节性回升或稳定，去库预期偏强，市场结构受支撑；期货盘面短期或受消息面反复扰动，多空均缺安全边际 [1] - 单边策略短期剧烈震荡，观望为主；跨期策略关注逢低正套机会；跨品种、期现、期权无相关策略 [2] 市场分析 - 3月25日沥青期货主力BU2606合约下午收盘价4410元/吨，较昨日结算价下跌49元/吨，跌幅1.1%；持仓241074手，环比增加610手，成交903232手，环比减少144430手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北4506 - 4690元/吨，山东4200 - 4400元/吨，华南4300 - 4600元/吨，华东4450 - 4590元/吨；昨日西北地区沥青现货价格大体企稳，东北地区小幅上涨，其余地区均不同幅度下调 [1] 策略 - 单边：短期剧烈震荡，观望为主 [2] - 跨期：关注逢低正套机会 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 铅市呈现外弱内稳、供需博弈格局，海外伦铅受地缘政治拖累跌至近一年低位，国内铅价跟跌幅度有限，再生铅亏损扩大与原生铅厂库去化形成阶段性支撑，社会库存高位承压与下游逢低补库并存，进口窗口打开带来增量预期，终端需求结构性分化，数据中心订单亮眼但民用电池渐入淡季 [3] - 展望下周，铅价或探低回升，下游企业维持逢低刚需采购，投资者关注社库去化节奏及进口铅实际到港情况，谨慎操作，预计周内铅价运行区间或在16200元/吨至16800元/吨，企业可依托此区间进行相应的买入以及卖出套保操作 [3] - 期权策略为卖出看涨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026 - 03 - 25，LME铅现货升水为 - 35.03美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元/吨至16325元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 - 25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元/吨至16400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化50元/吨至16350元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化50元/吨至16350元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化 - 25元/吨至9775元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至9875元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10100元/吨 [1] 期货方面 - 2026 - 03 - 25，沪铅主力合约开于16420元/吨，收于16495元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交57581手，较前一交易日变化8292手，全天交易日持仓79125手，较前一交易日变化 - 5853手，日内价格震荡，最高点达到16590元/吨，最低点达到16400元/吨 [2] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16505元/吨，收于16490元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨 [2] - 河南地区持货商报价对沪铅2604合约或沪铅2605合约贴水120 - 50元/吨出厂，期间当月票价格偏高；湖南地区冶炼厂及贸易商维持升水出货，散单对SMM1铅均价升水30 - 60元/吨出厂，有刚需成交；天津市场持货商报价对沪铅2604合约贴水110 - 80元/吨自提成交 [2] - 铅价延续小幅上涨趋势，下游蓄电池企业刚需采购，现货市场地域性成交情况尚可 [2] 库存方面 - 2026 - 03 - 25，SMM铅锭库存总量为6.3万吨，较上周同期变化 - 1.45万吨 [2] - 截止11月28日，LME铅库存为283150吨，较上一交易日变化 - 200吨 [2]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 原油价格回落但仍在90美元/桶之上，近期美联储观察工具显示今年年内存在加息可能，全球权益市场及商品大幅下跌，不过随着油价回落，市场对加息的定价或将纠正，且美债规模高达39万亿的情况下加息较难推进，昨日晚间多数有色金属价格反弹，目前有套保需求的企业建议以逢低买入套保为主，套保量可在1个月左右 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2026年3月25日，沪铜主力合约开于93600元/吨，收于95590元/吨，较前一交易日收盘上涨1.66%；昨日夜盘沪铜主力合约开于95950元/吨，收于96250元/吨，较昨日午后收盘上涨0.69% [1] 现货情况 - 昨早盘沪期铜2604合约跳空高开，冲高至96260元/吨后回落，在95500 - 95800元/吨区间整理，收于95500元/吨；隔月月差在Contango20元/吨至Backwardation20元/吨之间，进口盈利150 - 240元/吨；上海电解铜销售情绪2.77、采购情绪2.55，环比一升一降；早间平水铜贴水80 - 60元/吨，好铜贴水60 - 50元/吨，非注册铜贴水170 - 150元/吨，随后部分持货商甩货，贴水扩大，第二时段贴水进一步下调，成交有所释放；铜价跳涨后下游采购谨慎，持货商出货意愿较强，好铜与平水铜价差收窄，预计今日现货贴水延续当前水平 [2] 重要资讯汇总 地缘方面 - 伊朗方面多位官员否认与美国进行谈判，伊朗外交部长表示目前根本没有与美国进行任何谈判，美国只是通过不同的调解人传递信息；一位伊朗高官称战争结束只能按照伊朗条件和时间表进行，伊朗方面提出停战的5项条件；伊朗常驻联合国代表团声明非交战国家的船只可在协调后安全通过霍尔木兹海峡；中远海运集运恢复至阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克新订舱业务（普通箱） [3] 矿端方面 - Bezant Resources 3月24日宣布以111万英镑的对价，以现金加股票的组合方式收购其在合资公司Hope and Gorob Mining中额外20%的股权，交易完成后持股比例由70%提升至90%，该项目位于纳米比亚Matchless铜带，已获得采矿许可证并完成可行性研究摘要，公司完成增持后预计加速推进相关工作 [4] - 全球矿业巨头力拓正全力推进Resolution铜矿投产，力争在2030年代早期至中期实现正式运营，该铜矿整个生命周期内预计产出超过400亿磅（约1810万吨）铜，可供应美国四分之一以上的铜需求，但受美国铜冶炼行业经济效益不佳影响，可能需出口部分铜精矿；力拓本月成功获得建设所需用地控制权，已启动一项耗资5亿美元的大规模钻探活动 [4] 冶炼及进口方面 - 2026年1月中国进口阳极铜6.49万吨，环比增加5.74%，同比增加1.48%；2月进口阳极铜5.69万吨，环比减少12.33%，同比增加0.81%；2026年1 - 2月累计进口阳极铜12.17万吨，累计同比增加1.16% [5] 消费方面 - 2026年1月中国铜箔进口量为7133.71吨，同比增加15.77%，环比减少0.69%；2月进口量为6442.72吨，同比增加9.55%，环比减少9.69%；2026年1 - 2月中国铜箔累计进口量为13576.44吨，同比增加12.73% [5] - 2026年1月中国铜箔出口量为6136.04吨，同比增加94.70%，环比增加13.33%；2月出口量为4820.50吨，同比增加59.68%，环比减少21.44%；2026年1 - 2月中国铜箔累计出口量为10956.54吨，同比增加77.57% [6] - 铜价大幅回落后，下游采购意愿显著提升，订单集中度明显提高，部分企业紧急上调加工费；受下游集中下单带来提货节奏不确定性增加及铜价持续下行影响，企业对前期高价订单的违约风险担忧加剧，部分企业同步提高了保证金比例 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化900.00吨至360175吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 10599吨至252111吨；3月25日国内市场电解铜现货库存46.77万吨，较此前一周变化 - 5.54万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期碳酸锂盘面反弹，津巴布韦出口禁令延续且无恢复迹象，影响或超预期，枧下窝和津巴布韦复产时间不明，供需偏紧趋势未变，电动车需求有韧性，碳酸锂价格向下有支撑，基本面支撑较好，价格表现强势，当前库存低位，短期建议区间操作、逢低多 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2026年3月25日，碳酸锂主力合约2605开于156880元/吨，收于159120元/吨，收盘价较昨日结算价变化4.34%，成交量233304手，持仓量251957手，前一交易日持仓量260696手，基差-5480元/吨，仓单31460手，较上个交易日变化-618手 [1] - 根据SMM数据，电池级碳酸锂报价147000 - 158000元/吨，较前一交易日变化5000元/吨，工业级碳酸锂报价144000 - 155000元/吨，较前一交易日变化5000元/吨，6%锂精矿价格2155美元/吨，较前一日变化75美元/吨 [1] - 锂盐厂多已恢复生产，国内供应整体稳定，津巴布韦出口政策扰动或制约后续供给增量，碳酸锂周度总产量24186吨，其中辉石产碳酸锂14914吨，云母产碳酸锂3197吨，盐湖产碳酸锂3565吨，回收产碳酸锂3565吨 [1] 库存 - 现货库存98873吨，环比-86吨，其中冶炼厂库存16608吨，环比+316吨，下游库存46105吨，环比+458吨，其他库存36160吨，环比-860吨，下游及冶炼厂库存增加，其他库存下降，本周仍维持去库格局，但去库有所放缓 [2] 综合点评 - 津巴布韦出口禁令延续一个月无恢复迹象，影响或超预期，枧下窝和津巴布韦复产时间不明，供需偏紧趋势未变 [2] - 3月1 - 22日，全国乘用车新能源市场零售49.5万辆，同比去年3月同期下降17%，较上月同期增长66%，同比下降但本周环比有较好改善，电动车需求有韧性，碳酸锂价格向下有支撑 [2] 策略 - 近期盘面剧烈震荡，市场交易中东战争缓和，大宗商品普涨，资金板块轮动，能化板块尤其是原油回调，有色板块反弹，碳酸锂基本面有较好支撑，价格表现更强势 [3] - 当前碳酸锂库存位于低位，未来关注供给变动、下游备货节奏以及大宗商品市场氛围，短期建议区间操作为主，可逢低多 [3] 单边 短期操作为主 [3] 跨期 无 [4] 跨品种 无 [4] 期现 无 [4] 期权 无 [4]