报告行业投资评级 - 对股指给出震荡评级，对国债给出偏强评级[1] 报告核心观点 - 周二股票市场全天冲高回落，三大指数小幅上涨，但个股跌多涨少，沪深京三市超3800股飘绿，成交1.92万亿，沪指涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41%；股指期货市场近期围绕10月以来中枢下沿震荡，大小盘指数分化有限，板块轮动频繁，市场情绪温和；12月政治局会议与中央经济工作会议召开，短期内政策对市场影响有望增强，预计明年GDP增长目标5%不变，政策发力方向集中在“稳内需”和“促进新质生产力快速发展”，明年财政与货币政策组合发力政策不变且规模可能提升；海外方面，美联储降息25bp且重启扩表，但2026年降息预期分化致美股科技股震荡，日本央行将召开议息会议，需关注加息对套息交易资金影响；重要会议对股指影响偏长期，短期仍以震荡为主[1] - 昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.89%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.07%；央行12月23日开展593亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，当日有1353亿元逆回购到期，实现净回笼760亿元，DR001加权利率下行0.14bp至1.2691%，DR007加权利率下行2.32bp至1.4105%；中央经济工作会议定调明年继续实施适度宽松货币政策，预计2026年大方向保持稳中偏松但降息操作偏谨慎；短期来看，上周央行重启14天期逆回购维稳资金面，资金面持续宽松，但经济整体有韧性、物价回暖，债市震荡格局难改[1][2] 各目录要点总结 日度价格变动 - 股指期货：IH从3018.4涨至3025.6，涨幅0.24%；IF从4564.8涨至4571.4，涨幅0.14%；IC从7123.2涨至7133.2，涨幅0.14%；IM从7203.6跌至7197.4，跌幅0.09%[4] - 股票指数：上证50从3020.2涨至3027.5，涨幅0.24%；沪深300从4611.6涨至4620.7，涨幅0.20%；中证500从7255.7涨至7256.8，涨幅0.02%；中证1000从7408.3跌至7392.4，跌幅0.22%[4] - 国债期货：TS从102.46涨至102.53，涨幅0.06%；TF从105.86涨至106.03，涨幅0.16%；T从107.98涨至108.22，涨幅0.22%；TL从111.98涨至112.83，涨幅0.76%[4] - 国债现券收益率：2年期国债从1.3704降至1.3401；5年期国债从1.6081降至1.5875；10年期国债从1.8424降至1.8355；30年期国债从2.2430降至2.2200[4] 市场消息 - 美国财政部长贝森特支持在通胀率回落至2%目标水平后重新审视美联储2%通胀目标，建议讨论将通胀目标调整为1.5%-2.5%或1%-3%区间，但警告在通胀率高企时调整目标可能留下不良印象，访谈录制于12月18日之后[5] 图表分析 - 股指期货：展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势[7][9][11] - 国债期货：包含国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表[14][17][19] - 汇率：有美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表[22][24][26][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种预计震荡走势 原油受经济数据、地缘因素等影响价格重心小幅上移 圣诞假期成交将清淡；燃料油市场结构有支撑 预计到货量有变化；沥青成本端支撑偏强但需求疲软 价格向下空间有限；聚酯产品促销 主流大厂减产 原料价格反弹空间有限；橡胶产量和消费量下降 预计胶价震荡；甲醇供应和需求有变化 价格存在上限；聚烯烃基本面驱动偏弱 预计震荡偏弱；PVC基本面驱动偏空 预计底部震荡 [1][2][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周二WTI 2月合约、布伦特2月合约、SC2602均上涨 油气钻机总数增加 美国三季度GDP增速高于预期 美国将留下被扣押油轮石油 市场对地缘计价上升 预计油价震荡 [1] - 燃料油 周二上期所燃料油主力合约FU2603和低硫燃料油主力合约LU2603收涨 11月中国保税船用油进出口量有增减 预计12月低硫燃料油到货量下降 1月或反弹 高硫端下游需求有支撑 预计价格震荡 [2] - 沥青 周二上期所沥青主力合约BU2602收涨 受美委关系紧张影响成本端支撑偏强 终端需求疲软 但供应增量有限且厂库低位 预计价格震荡 关注美委地缘局势进展 [2] - 聚酯 TA605收涨 EG2605收跌 PX期货主力合约收涨 江浙涤丝产销偏弱 主流大厂落实减产 需求淡季 预计PX和TA价格短期反弹空间有限 乙二醇价格上方承压 [4] - 橡胶 周二沪胶主力RU2605、NR主力上涨 丁二烯橡胶BR主力下跌 11月欧盟乘用车市场销量增长 全球天胶产量和消费量下降 国内产胶停割 海外原料上量 下游需求走弱 预计胶价震荡 [4][6] - 甲醇 周二太仓现货等价格有显示 供应端国内检修装置产量高位震荡 海外伊朗供应低位 需求端宁波富德装置检修 华东MTO装置开工率降低 预计烯烃总需求走弱 库存或反复 甲醇价格存在上限 预计底部震荡 [6] - 聚烯烃 周二华东拉丝等价格及各生产毛利有显示 供应产量维持高位 需求下游订单和开工走弱 基本面驱动偏弱 预计整体震荡偏弱 [6][7] - 聚氯乙烯 周二华东、华北、华南PVC市场价格上调 供应部分装置计划降负 预计产量下降 需求国内房地产施工放缓 管材和型材开工率将回落 基本面驱动偏空 预计价格趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报 包括原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 美国三季度GDP环比按年率计算增长4.3% 高于二季度和市场预期 经济增速加快因消费支出、出口和政府支出增加；美国将留下被扣押油轮上的石油 委内瑞拉原油出口量高于近期水平 [11] 图表分析 - 主力合约价格 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价历史走势图表 [13][14][15][16][18][19][21][23][25][27][30] - 主力合约基差 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差历史走势图表 [31][36][37][39][42][43] - 跨期合约价差 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差历史走势图表 [45][47][51][54][57][59] - 跨品种价差 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差及比值历史走势图表 [61][63][65][71] - 生产利润 展示LLDPE、PP生产利润历史走势图表 [68] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验 服务多家企业 获多项荣誉 [73] - 原油等分析师杜冰沁 获多项分析师奖 深入研究能源产业链 发表多篇报告和观点 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获多项荣誉称号 从事相关期货品种研究 擅长数据分析 [75] - 甲醇等分析师彭海波 有能化期现贸易工作背景 获优秀作者称号 [76] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 电话021 - 80212222 传真021 - 80212200 客服热线400 - 700 - 7979 邮编200127 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种市场表现不一且多呈震荡态势，钢材市场成交偏弱价格区间波动，铁矿市场情绪谨慎价格震荡，双焦多空博弈激烈价格宽幅震荡，动力煤贸易商观望价格震荡运行，各品种后续需关注各自不同的供需因素及相关市场动态 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货：期货维持震荡，现货成交偏弱环比回落，投机情绪不足，价格基本持平 [1] - 供需与逻辑：建材供需基本面改善，淡季消费有韧性，产量回升库存回落，但需求有季节性回落预期；板材产量回落，消费及出口下滑但有韧性，高库存压制价格，卷螺差走弱 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 期现货：期货价格震荡，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商随行就市，钢厂刚需采购，全国主港成交118.7万吨环比涨17.64%，远期现货成交98.0万吨环比跌12.50% [3] - 供需与逻辑：供需矛盾积累，高估值下非主流发运高位，总库存攀升，部分港口货源缺乏流动性致矿价居高不下，部分钢厂减产补库意愿不足，若货源流动性恢复矿价或下行 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [4] 双焦 - 期现货：期货主力合约震荡，焦炭产量恢复供应略增，焦煤成交氛围改善部分资源价格上调20 - 50元/吨，进口蒙煤成交冷清，蒙5原煤报价970 - 980元/吨 [5] - 供需与逻辑：焦炭落实三轮降价后暂稳，产量略增需求转弱，短期供需弱平衡价格承压；焦煤受进口煤冲击、下游需求不足、动力煤价格下跌影响，基本面疲软 [5][6] - 策略：焦煤、焦炭单边均震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [7] 动力煤 - 期现货：产地煤价涨跌互现，贸易商观望，月底坑口供应收紧市场情绪好转；港口市场偏弱，刚性需求及空单询货增多，悲观心态缓和，但下游采购弱，价格仍偏弱；进口低卡煤价格趋稳，高卡需求有询单但仍在博弈 [8] - 供需与逻辑：临近月底供应收缩需求持稳，煤价震荡，中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观消息面平静，日本央行加息落地后全球权益资产风险偏好回归，股指震荡反弹但突破需量能支持，年底市场情绪谨慎，股指以震荡运行为主；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险，关注日本央行利率决策；各品种受宏观、产业、供需等因素影响呈现不同走势，部分品种有投资机会但也需警惕风险 [1] 各品种总结 宏观金融 - 股指震荡反弹至关键位置，突破需量能，年底市场情绪谨慎，以震荡为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险，关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因日本央行加息、美联储降息预期，市场风险偏好回升而偏强运行 [1] - 铝价产业驱动有限但宏观情绪好转，震荡偏强 [1] - 氧化铝国内基本面偏弱，价格维持低位 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空兑现，随市场风险偏好好转震荡偏强 [1] - 镍受印尼政策及库存影响，短期偏强运行，中长期一级镍过剩，操作短线低多不追高 [1] - 不锈钢原料镍价修复，期货反弹，操作短线低多，等待逢高卖套机会 [1] - 锡受有色锡业分会倡议影响震荡走弱，但考虑局势和市场偏好，关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金流动性宽松和地缘紧张使其创新高，短期偏强，但美国GDP增长削弱降息预期，警惕波动 [1] - 白银宏观、供需和资金因素利好，但场内杠杆有风险，警惕波动 [1] - 铂钯短期多头格局，但国内期货升水现货且溢价外盘，警惕波动 [1] - 工业硅产能中长期去化，多晶硅、有机硅排产下降，看空 [1] - 多晶硅终端装机提升，大厂挺价，短线投机情绪高 [1] - 碳酸锂新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加，突破前高 [1] 黑色板块 - 螺纹钢期现正套可止盈，基差和利润不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 硅铁直接需求弱，供给高，价格承压 [1] - 玻璃供需有支撑，估值低，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值低，或承压震荡 [1] - 煤焦利空出尽企稳，关注现货和冬储补库 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油高频数据好转但难改产地宽松，反弹做空 [1] - 豆油受CBOT和国内油脂影响偏弱运行 [1] - 棉花新作丰产但收购价支撑成本，下游有补库需求，短期有支撑无驱动，关注相关政策和需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识强，关注资金面 [1] - 小麦、玉米拍卖使市场供需缓和，农户惜售，库存低，春节前有备货需求限制跌幅 [1] - 美豆出口疲软、南美天气无炒作驱动，巴西贴水或承压，内盘震荡偏弱，关注海关和拍卖 [1] - 纸浆受需求和供给拉扯波动大，单边观望，月差1 - 5反套 [1] - 原木期货受外盘和现货影响，01合约临近交割震荡偏弱 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 、俄乌协议、美国制裁影响震荡 [1] - 燃料油逻辑同原油 [1] - 沥青短期跟随原油，赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沪胶原料成本支撑，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶成本支撑，成交上涨，开工率高，市场心态强 [1] - PTA PX价格强，装置高负荷，聚酯备货产销好，消费量高，看多 [1] - 乙二醇累库下跌，煤炭成本支撑弱，关注政策变动 [1] - 短纤跟随成本波动 [1] - 苯乙烯成本有支撑但经济性为负，现货补库需求，库存高位 [1] - 尿素出口缓和，内需不足，有支撑 [1] - PF检修少，供应增加，需求弱，油制成本下降，2026年过剩加剧 [1] - 丙烯单体高位，成本支撑，2026年投产多，需求增幅有限 [1] - PVC回归基本面，检修少，产能放量，需求弱，区间震荡 [1] - 烧碱广西氧化铝采购放缓，开工高，山东有累库压力 [1] - PG地缘缓和，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对玻璃、纯碱、硅锰、硅铁等黑色建材品种的市场情况进行分析并给出策略建议，玻璃和纯碱市场需求偏弱，价格震荡偏弱；硅锰和硅铁需求平淡，价格震荡运行 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 市场表现：玻璃期货偏弱震荡，现货成交重心下移；纯碱期货窄幅震荡，现货下游观望情绪浓厚 [1] - 供需逻辑：玻璃产量高位震荡，供应收缩不足，刚需缺乏起色，春节临近刚需或进一步回落，高库存压制价格；纯碱产量虽降但仍处高位，新产线投产或增加供给，库存高位震荡，浮法玻璃冷修计划增加使重碱需求面临挑战 [1] - 策略建议：玻璃和纯碱均为震荡偏弱 [2] 双硅市场 - 市场表现：硅锰期货午盘后期价震荡下行，现货报价坚挺，6517北方市场价格5540 - 5600元/吨，南方市场价格5620 - 5670元/吨；硅铁期货窄幅震荡，现货价格持稳，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5200 - 5250元/吨，75硅铁价格报5600 - 5650元/吨 [3] - 供需逻辑：硅锰企业持续亏损，产量及开工率低位但减产力度不足，企业库存创新高，港口锰矿库存回升，锰元素总库存微增，成本支撑减弱；硅铁上周产量大幅回落，企业主动调整生产节奏，库存压力缓解，基本面矛盾缓和 [3] - 策略建议：硅锰和硅铁均为震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆油走强带动美豆反弹，但南美天气良好，美豆表现预期仍承压，且巴豆丰产预期下后期面临卖压，近日受储备相关传闻影响盘面跟随震荡，后期005预期仍相对偏弱，需关注国内海关政策和储备拍卖情况 [7] 各目录要点总结 基差数据 - 12月23日，豆粕主力合约基差方面，大连395（-4）、日照335（-4）、天津355（-4）；43%豆粕现货基差，张家港355（-4）、东莞315（-4）、湛江355（-4）、防城335（-4）；菜粕现货基差广东124（-10），M1 - 5为302（-9） [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为396（-8），盘面价差（主力）为533 [5] 升贴水及榨利数据 - 美元兑人民币汇率7.0051（-1），盘面榨利148元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数增加 [7] 供给情况 - 根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至12月5日巴西大豆播种率90.3%（上周88%，去年同期94.1%，五年均值89.8%）；根据BAGE，截至12月3日阿根廷大豆播种进度44.7%（上周36%，去年同期50%）；短期无明显天气问题，12 - 1月国内大豆、豆粕预购季节性去库，传海关延迟放行25天增加对明年一季度豆粕供应担忧，国内进口大豆开始拍卖且成交溢价高，需关注后续拍卖情况 [6] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显支撑饲用需求，但目前养殖利润亏损，国家政策倾向控生猪存栏和体重或影响远月供应，豆粕性价比降低，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7]

晨报 铝锭 成材：重心下移 偏弱运行 铝锭：美元持续走弱 铝价高位运行 逻辑：云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多 证监许可【2011】1452 号 逻辑:昨日沪铝高位运行。宏观上美国利率期货现预计，美联储下一次降息 将在明年 6 月，市场已消化 2026 年进行两次每次 25 个基点降息的预期。 以伊冲突 在 1 月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预 计影响建筑钢材总产量 74.1 万吨。安徽省 6 家短流程钢厂，1 家钢厂已 于 1 月 5 日开始停产；其余大部分钢厂均表示将于 1 月中旬左右停产放假， 个别钢厂预计 1 月 20 日后停产放假，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左 右。2024 年 12 月 30 日-2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成 交（签约）面积总计 223.4 万平方米，环比下降 40.3%，同比增长 43.2%。 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低。在供需双弱的格局下， 市场情绪同样偏悲观，导致价格重心持续下移。无论从宏观上还是产业上， 市场近期均无太多亮点。且今年冬储偏低迷，对价格支撑不强。 观点：震荡整 ...

从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 晨报 碳酸锂 成材：重心下移 偏弱运行 碳酸锂：情绪驱动 区间走强 投资咨询业务资格： 有色金属：于梦雪 政策层面，监管收紧态势明确，除广期所交易限额外，2025 年以来行业推进 落后产能退出，引导价值竞争，助力价格理性回归但加剧短期波动。美联储降息 +青海盐湖产业规划+中央经济工作会议系列部署形成协同利好，为长期供需格局 提供支撑。市场情绪处"预期驱动"向"基本面验证"过渡阶段，前期消息面推 涨后，伴随成交缩量、库存累积，市场逐步理性回归，情绪脆弱。 2025 年 12 月 24 日 观点：区间震荡，警惕资金和情绪波动，聚焦供需边际 后期关注/风险因素：宏观政策落地、产能释放进度、下游需求韧性、样本 库存去化斜率、资金与情绪。 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和 ...

晨报 煤焦 煤焦：进口处于偏高水平 盘面震荡运行 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 12 月 24 日 逻辑：昨日煤焦期货价格震荡运行，价格波动较为剧烈。现货方面， 山西地区优质主焦煤价暂稳运行；焦炭端，钢厂完成对焦价的第三轮提降， 价格跌后下游或有补库原料动作。 证监许可【2011】1452 号 海关总署数据显示，近月我国炼焦煤进口总体保持偏高水平。11 月 我国进口炼焦煤 1073.15 万吨，环比增加 1.31%，同比下降 12.72%；2025 年 1-11 月，我国炼焦煤累计进口 1.05 亿吨，同比减少 668.7 万吨，降幅 5.99%。其中 11 月份蒙焦煤进口 624.41 万吨，环比增加 16.38%，同比增 加 19.65%。高频数据显示，12 月蒙煤通关继续保持高位，口岸监管区增 库为主。 原材料：程 鹏 短期基本面变化不大，上周主产地个别煤矿倒面结束以及为追赶年度 产能任务 ...

分组1：报告基本信息 - 报告名称为《焦煤日报》 [1] - 报告日期为2025年12月24日 [1] - 报告团队为研究中心黑色团队 [1] 分组2：焦煤价格及库存数据汇总 煤种价格 - 柳林主焦最新价1500元，年变化3.45%，周变化 -5元 [2] - 原煤口岸库提价965元，年变化1.58%，周变化 -5元 [2] - 沙河驿蒙5最新价1360元，年变化 -8.11%，月变化 -150元 [2] - 安泽主焦最新价1600元，年变化3.90%，周变化100元 [2] 盘面价格 - 盘面05最新价1125元，年变化 -2.93%，日变化20.5元 [2] - 盘面09最新价1199.5元，年变化 -2.04%，日变化14.5元 [2] - 盘面01最新价1034.5元，年变化 -4.39%，日变化30.5元 [2] 库存数据 - 总库存3934.1，年变化 -16.27%，周变化28.66 [2] - 煤矿库存272.77，年变化 -19.17%，周变化17.46 [2] - 港口库存307.5，年变化 -31.50%，周变化11 [2] - 钢厂焦煤库存794.65，年变化5.11%，周变化 -3.62 [2] - 焦化焦煤库存1037.3，年变化 -0.23%，周变化28.1 [2] 基差及价差数据 - 05基差 -98.79，年变化 -80.94%，日变化 -20.5元 [2] - 09基差 -173.29，年变化1.08%，日变化 -14.5元 [2] - 01基差 -8.29，年变化 -1.14%，日变化 -30.5元 [2] - 5 - 9价差 -74.5，年变化0.14%，日变化6元 [2] - 9 - 1价差165，年变化0.16%，日变化 -16元 [2] - 1 - 5价差 -90.5，年变化0.18%，日变化10元 [2] 其他数据 - 焦化产能利用率72.05，年变化 -1.33%，周变化 -1.11 [2] - 焦化焦炭库存85.73，年变化 -0.89%，周变化 -0.22 [2]