报告公司投资评级 - 诺诚健华的投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 诺诚健华的Tyk2(ICP-488)治疗中重度斑块状银屑病二期临床数据优异,安全性良好 [2][5][6] - ICP-488在国内进度领先,展示出不输同类竞品的潜力 [6] - ICP-488在PASI75、PASI90和sPGA 0/1指标上的疗效优于同类竞品 [6][11] - 创新管线推进顺利,包括Tafasitamab、ICP332、ICP-723和ICP-189等 [6] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为963百万人民币,同比增长30% [10] - 2024年预计净利润为-594百万人民币,亏损有所收窄 [10] - 2024年预计PE为-18.52,PB为1.68 [10]

1. 汽车后市场龙头，受益于新能源车检测维修增量需求 1. 公司成立于1992年,是中国较早致力于汽车诊断、检测、养护、轮胎设备研发生产的高新科技企业之一 [12] 2. 公司主要产品包括汽车诊断设备、举升机及OEM板块、诊断软件等,其中汽车诊断设备X431代表业内诊断技术先进水平 [12] 3. 公司已累计通过诊断设备与超3亿辆车辆建立了连接,终端年活跃数逾155万,日均产生逾80万份汽车诊断报告,历史累积诊断报告数逾13亿 [13] 4. 公司于2013年调整发展战略,决心转型为车联网的全球核心企业,并于2014年成功推出golo系列车联网产品 [14] 5. 2018年,公司尝试从多维度挖掘解析汽车大数据商业价值,在警用、保险、二手车领域已实现突破 [15] 6. 2018年,公司正式发布"元征车链平台",在区块链架构下对汽车检修、汽车保险、二手车等九大应用场景实现探索性示范应用 [17] 2. 核心团队及财务数据分析 1. 公司执行董事兼董事长刘新先生有30年的汽车诊断及测试系统开发推广经验,公司副总裁刘国柱先生拥有15年诊断软件开发及管理方面的经验 [19] 2. 公司营业收入呈现出不断上升的趋势,2013年至2023年CAGR达到9% [20] 3. 公司毛利率在过去十年基本维持在40%左右的较高水平,经营性现金流保持高于净利润 [23] 4. 公司通过有效措施显著降低了负债水平,大幅改善了流动性和短期偿债能力 [24][25] 5. 公司的存货周转率和应收账款周转率近年来均有所改善 [27] 3. 核心产品及发展趋势 1. 公司逐步调整产品结构,减少低毛利产品,聚焦高盈利的软件服务,优化产品结构 [29][30] 2. 公司于2022年5月正式设立新能源车产品部门,并推出X-431 EV MAX新能源汽车智能诊断设备,实现"整车检测+电池专检"功能 [31][32] 3. 公司新能源解决方案可通过4种方式进行电池包检测,覆盖95%以上新能源车型 [35][36] 4. 公司的超级远程诊断实现了远程车辆故障诊断,为维修企业在设备和运营上降本增效 [37][38] 4. 行业发展趋势及公司受益 1. 美国汽车后市场以独立维修店为主流,CAPA认证制度对于中国工厂进入全球市场有重要作用 [44][45] 2. 美国汽车后市场发展成熟,下游市场趋于稳定 [46] 3. 国内汽车后市场以4S店为主,但第三方维修店份额正在提升,新能源化趋势加速行业洗牌 [47][48] 4. 国内汽车后市场产品端呈现智能化、新能源化、网联化的发展趋势,公司产品能够充分受益 [49] 5. 盈利预测与估值 1. 我们预计公司2024-2026年实现营收19.98/24.65/30.31亿元,实现归母净利润2.98/3.88/5.04亿元 [52] 2. 考虑公司出海/坎仲放量对应的盈利弹性,以及近两年较强的成长性,给予公司2024年15X PE,目标价10.75港元,首次覆盖,给予"买入"评级 [54][55] 6. 风险提示 1. 新产品销量不达预期 [56] 2. 竞争加剧 [56] 3. 海外拓展不及预期 [56]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 3Q24 公司自有飞机数量小幅提升至 430 架,飞机交付数量为 7 架,相比中报预计的下半年交付 37 架仍有差距 [2][3] - 公司或会在年内积极寻求购后回租和融资租赁的机会来扩充资本开支,同时保持出售飞机的节奏 [2] - 公司三季度发行了年息为 4.625%的七年期 5 亿美元债券,融资成本有所降低 [2] - 预计 2024 年全年的租赁收益率和核心 ROE 或与 2023 年大致持平 [4] - 公司股价目前交易于 0.9x 24E PB 和 4.55% 24E 股息率,估值有望回升至 1.18 倍 2024 年预测 PB [9] 公司财务数据总结 - 2024年收入及其他收益预计为23.65亿美元,同比下降3.91% [13] - 2024年归母净利润预计为7.50亿美元,同比下降1.83% [13] - 2024年每股收益预计为1.08美元,市盈率为7.44倍 [14] - 2024年每股净资产预计为8.97美元,市净率为0.90倍 [14] - 2024年核心ROE预计为12.52%,ROA预计为2.97% [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 到家业务 - 供给侧持续深化,经营杠杆释放利润弹性 [3] - 即时配送单量增长,外卖利润率提升 [3] - 闪购业务仍在用户培育阶段 [3] 到店业务 - 消费逐步回暖,到店GTV长期增长有基础 [4] - 到家和到店业务协同效应增强,竞争拐点已现 [4] - 到店利润率持续上行 [4] 新业务 - 优选业务继续提效减亏,自营小象超市注重高质量增长 [5] 根据目录分别总结 3Q24前瞻 - 政策利好提振市场信心,消费回暖助力公司长期前景 [2] - 短期内到店竞争改善,运营效率提升助力业绩弹性释放 [2] - 预计3Q24收入921亿元,同比增21%;非IFRS净利润112亿元,同比增96% [2] 到家业务 - 供给侧持续深化,经营杠杆释放利润弹性 [3] - 即时配送单量增长,外卖利润率提升 [3] - 闪购业务仍在用户培育阶段 [3] 到店业务 - 消费逐步回暖,到店GTV长期增长有基础 [4] - 到家和到店业务协同效应增强,竞争拐点已现 [4] - 到店利润率持续上行 [4] 新业务 - 优选业务继续提效减亏,自营小象超市注重高质量增长 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 安踏体育3Q24流水稳健增长,凸显经营韧性 [2] - 安踏主品牌线下新店型触达细分客群,线上保持快速增长 [3] - Fila短期受大环境扰动,但运营情况健康可控 [4] - 其他品牌保持高速增长,下半年有望合理控费保障盈利水平 [5] 公司投资数据总结 - 2024-2026年预计营收分别为699.7/783.1/868.3亿元,同比增长12.2%/11.9%/10.9% [9][10] - 2024-2026年预计归母净利润分别为132.5/138.3/156.0亿元,同比增长29.4%/4.4%/12.8% [9][10] - 2024-2026年预计基本EPS分别为4.27/4.88/5.51元 [9][10] - 2024-2026年预计毛利率分别为63.1%/63.5%/63.7% [10] - 2024-2026年预计净利率分别为18.9%/17.7%/18.0% [10] 估值分析 - 采用可比公司法,给予公司2025年22.0x目标PE,上调目标价至117.98港元 [11] - 公司估值优势来自市占率、营收规模及品牌力的显著优势,以及当前市场流动性及情绪持续改善 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者,在监管不断趋严的背景下,预计产业链集中度或将加速提升 [1] - 公司加大研发投入,研发费用及管理费用增长,预计2024-2026年净利润为16.09/19.66/24.94亿元,同比-2.19%/+22.19%/+26.85% [1] - 美国FDA执法力度加强,利好龙头品牌公司,公司在美国市场换弹式产品收入呈现逐季向好趋势 [1] 公司投资评级 - 投资评级:买入(维持评级) [1] - 目标价格:未提供 [1] 公司经营情况总结 - 2024Q3公司实现营收32.86亿元,同比增加14.1%,环比增加16.5% [1] - 2024Q3公司实现税后利润3.79亿元,同比下降22.5%,环比增加10.2% [1] - 自有品牌业务高速增长,封闭式产品业务逐步恢复 [1] - 持续加大研发投入,多元布局驱动长期发展 [1] 风险提示 - 未提供 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 波司登成为慕瑟纳可(Moose Knuckles)的关键投资者,通过本次投资,波司登将成为Moose Knuckles的关键投资者,全球知名私募股权投资机构凯辉基金仍将是Moose Knuckles的控股股东 [1] - Moose Knuckles是国际奢侈羽绒服品牌,总部位于加拿大蒙特利尔,品牌融合卓越加拿大工艺、顶级的材料和极致的功能性,同时与年轻时尚的设计风格完美结合,在全球时尚功能外套领域享有盛誉 [1] - 公司看好慕瑟纳可(Moose Knuckles)品牌在中国和全球市场的发展潜力,本次战略投资合作对于波司登集团探索国际市场运营具有积极意义,波司登也将为慕瑟纳可(Moose Knuckles)提供充分的战略和财务支持 [1] - 波司登以"更多样、更时尚、更轻暖"的设计理念,重新定义轻薄羽绒服,通过挑战传统羽绒服款式单一、不时尚的问题,攻克技术难点,让轻薄羽绒服从单纯的功能性服饰转型成具备保暖功能的时装,成为人们秋冬衣橱的新宠 [1] - 伴随冲锋衣及轻薄羽的逐步推出,一方面弱化气温变化对产品动销影响,从容应对冷暖冬变化;另一方面多维加强品牌势能、丰富穿着场景,增厚收入业绩来源 [1] 财务数据总结 - 预计公司FY25-27收入分别为265亿人民币、301亿人民币、341亿人民币;FY25-27归母净利分别36亿人民币、41亿人民币、46亿人民币;FY25-27EPS分别为0.33元人民币/股、0.37元人民币/股、0.42元人民币/股;PE分别为13、11、10X [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 亚盛医药成立于2009年,是一家致力于在肿瘤等治疗领域开发创新药物的生物医药公司,聚焦全球未满足的临床需求,重点研发同类首创和同类最佳新药 [6] - 公司拥有强大的学术背景和丰富的行业经验,核心管理层均为科学家出身 [11][12] - 公司与武田制药达成中国小分子肿瘤药物出海最大BD交易,2024年上半年首次实现盈利 [13] - 公司管线具备国际化潜力,逐步构筑血液瘤领域壁垒,已有多个产品进入全球注册临床 [15][16] 核心产品Olverembatinib - Olverembatinib是公司首个上市产品,是中国首个且唯一上市的第三代BCR-ABL抑制剂,获批治疗CML耐药患者 [7][32] - Olverembatinib在CML适应症中具备同类最佳潜力,在疗效、安全性和耐药性方面表现优于同类药物 [28][31][32] - 国内新适应症有望进入医保,海外临床入组稳步推进,预计2026年递交美国NDA [32] - 预计Olverembatinib 2033年风险调整后全球销售额为108.5亿元 [78] 核心产品Lisaftoclax - Lisaftoclax是公司自主研发的BCL-2选择性抑制剂,有望成为全球第二款获批的BCL-2抑制剂 [44][45] - Lisaftoclax在CLL/SLL适应症上展现出同类最佳潜力,在疗效和安全性方面优于同类药物 [48][49] - 公司计划2024年内递交Lisaftoclax单药治疗R/R CLL/SLL的NDA申请,有望率先获批 [50][52] - 预计Lisaftoclax 2033年风险调整后全球销售额为68.2亿元 [64] 其他在研管线 - 公司其他在研管线如APG-115、APG-1252、APG-2449、APG-5918等,靶点创新性好,具备联用潜力 [65][66][67][70] 盈利预测及估值 - 我们预计公司FY24-26营收分别为9.5/5.7/29.9亿元,对应净利润为-3.8/-8.5/12.4亿元 [71] - 我们采用经风险调整的DCF模型,基于WACC 10.0%和永续增长率3.0%,给予目标价48.0港元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级 [72] 风险提示 - 药品销售未及预期、新药研发、行业竞争加剧、汇率波动、政策变化等风险 [74]

报告公司投资评级 1. 报告给予"买入"评级 [56] 报告的核心观点 1. 名创优品为IP特色零售龙头,背靠国内优质供应链,以全球化设计与渠道支撑高速增长 [56] 2. 依托灵活门店布局与高利润率吸引,未来于海内外开店空间广阔,门店爬坡与店效提升仍有充足动力 [56] 3. 预计公司于2024-2026年实现收入165.72/190.31/211.61亿元,同增20%/15%/11%,归母净利润为28.80/33.21/37.15亿元,同增28%/15%/12%,24-26年对应PE分别为14/12/11倍 [56] 4. 选取泡泡玛特、DOLLAR TREE等海内外潮玩、零售核心标的作为可比同业,认为名创优品估值仍有提升空间 [56] 报告内容总结 1. 公司历程:创意潮玩零售龙头,全球扩张势能正盛 [9] 2. 核心品牌: MINISO & TOP TOY 双引擎驱动增长 [9][10] 3. 组织管理:股权结构集中,管理效能与股权激励并举 [13][14] 4. 财务分析:营收稳健增长,毛利持续改善 [16][17][18][19][20] 5. 自有品牌零售:国内规模破千亿,26年有望达1895亿 [21][22][23] 6. 潮玩行业:2023年全球潮玩市场366亿美元,我国占比24% [26][27][28] 7. 竞争格局:全球市占率6.7%,名创领跑自有品牌零售 [29][30] 8. 产品驱动:创造消费新刚需,特色IP提振盈利 [33][34][35][36][37] 9. 渠道驱动:全球拓店提速,店效肥坡突出 [42][43][45][46][47][48][49][50][51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 在线音乐业务表现良好 - 2024H1 在线音乐业务收入 25.60 亿元(同比增长26.6%),其中会员订阅销售收入 21.44 亿元(同比增长25.5%)占比83.8% [3] - 付费用户增加,且付费会员的留存率、消费时长以及活跃度均有所提高 [3] - 广告及其他收入合计 4.15 亿元(同比增长33.0%),主要系加强广告商业化能力 [3] - 不断扩充版权库及强化独立音乐人生态,新增多家音乐厂牌及音乐人 [3] 审慎经营社交娱乐业务 - 2024H1 社交娱乐及其他业务收入 15.11 亿元(同比下降19.9%) [4] - 为提高核心音乐用户的聆听体验及增强盈利能力,采取了更为审慎的经营策略,如减少部分功能在站内的曝光、降低收入分成比例、强化内部监控机制等 [4] 盈利能力显著改善 - 2024H1 公司毛利率35.0%,同比提升10.3个百分点,主要系内容服务成本下降及一次性调整内容授权费 [2] - 2024H1 公司销售费用/研发费用率分别为9.1%/9.7%,同比下降0.4/1.6个百分点,整体改善较好 [2] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将分别达到82.94/88.91/94.28亿元和12.98/14.76/16.62亿元,经调整净利润13.86/15.66/17.57亿元,对应经调整PE为19/17/15X [4]