报告的核心观点 市场策略 - 科技股延续强势，北证 50 创新高 [1][3] - 半导体板块冲高回落 [3] - 低空经济方向反复活跃 [3] - 北交所个股全面大涨 [3] 估值层面 - 上证指数、科创 50 指数、创业板指数、万得全 A 指数的市盈率和市净率估值情况 [3] - 北证 50 指数的市盈率和市净率估值处于历史高位 [3] 资金层面 - 市场成交额有所增加 [3] 市场策略建议 - 科技股、顺周期板块、券商板块、受益降息的估值弹性品种、科技成长方向等方向可关注 [3][4] 报告分类总结 基金研究 - 上证基金指数、LOF基金价格指数、ETF基金价格指数的表现 [5] - ETF总成交额情况 [5] - 科创成长类ETF品种表现突出 [5] 债券研究 - 国债、国开债收益率变动情况 [6] - DR001、DR007利率变动情况 [6] - 信用利差变动情况 [6] - 国债期货价格变动情况 [6] 宏观经济 - 1年期和5年期以上LPR下调25个基点 [7] 财经要闻 - 习近平对国家级经济技术开发区工作作出重要指示 [8][9] - 金融部门密集发声，增量政策"组合拳"加快落实推进 [10] - 第三届融媒体与国家治理论坛成功举办 [11] - 广交会彰显外贸亮点 [12] - 世贸组织首席经济学家：中国在出口方面表现强劲 [13] 行业动态 - 9月家用空调产销大幅增长，内外销共同发力 [14] - 广东省印发光芯片产业发展行动方案 [15] - 9月宠物食品出口额同比持续回升 [16] - 今年前9个月电网工程投资同比增长21.1% [17] - 牧原股份、温氏股份公告取得股票回购贷款 [19] 重点公司跟踪 - 春风动力2024年三季报，归母净利润同比+48.95% [20] - 凯因科技2024Q3扣非归母净利润同比+23.69% [21] - 光启技术与株洲政府签署项目合作合同 [22] - 科达利投建马来西亚锂电池精密结构件项目 [23] 湖南经济动态 - 蓝思科技前三季度实现扣非归母净利润同比增长45.96% [24] - 中国先进硬质材料及工具国际博览会在株洲开幕 [25][26] 风险提示 - 海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等 [27] - 行业政策变化风险、产品价格下降风险、国际贸易摩擦风险等 [28][29] - 原材料价格波动、政策落地情况不及预期、物流行业复苏不及预期 [29]

报告的核心观点 1. 煤炭市场复盘：2024年前8个月，我国煤价整体呈下行走势，9月以来企稳回升。焦煤方面，前8个月下游钢材需求疲软、建材成交低迷导致其价格持续走低；自9月以来，建材进入传统旺季，加上系列地产利好政策出台后，10月钢材和焦炭价格回暖、利润增加、开工率提高，带动焦煤价格企稳回升。动力煤方面，今年夏季用电耗煤旺季因下游火电需求受水电贡献高增挤占而不及预期，导致6-8月旺季煤价仍小幅下跌，但因多地持续高温使得电厂煤炭日耗维持高位的时间拉长，8月火电发电量同比增速回正，推动动力煤价自9月开始反弹。[4][5] 2. 煤企经营业绩：今年上半年我国主要上市煤企整体营收同比下降10.4%，归母净利润同比下降25.0%，销售毛利率平均同比下降4.4pct左右。其中，中国神华得益于深耕煤电+运输一体化布局，整体营收和利润降幅相对小；陕西煤业和中煤能源年长协占比高、煤炭售价较稳定。山西上市煤企24H1因查三超和矿山安全严监管，部分煤矿减停产，导致其四大代表性煤企煤炭总产量降幅在15%左右，煤炭业务收入平均降幅在20%左右。河南河北主要上市煤企24H1煤炭总销量同比下降11.3%，煤炭业务总营收同比下降18.3%，其中长协比例高的平煤股份和郑州煤电价格波动幅度相对小、整体业绩韧性相对强。安徽主要上市的三家煤企24H1煤炭总销量同比下降11.5%，煤炭业务总营收同比下降17.7%，其中新集能源年长协比例高、煤电一体化程度深、煤价韧性相对强。[4][5][6] 3. 煤电一体化发展的优势凸显。大部分煤企布局有电力、供热、煤化工、煤炭运输等业务，进行煤电化产业链上下游一体化发展。煤电一体化发展企业可自供煤炭给电厂，保障高比例长协煤的兑现，从而熨平煤价波动对电力和煤炭业务利润的影响，化解"煤电顶牛"的利益冲突。以煤炭开采业务起家，通过收购或新建电厂发展煤电一体化的代表性企业主要有中国神华、新集能源、上海能源等。以电力业务起家，外购煤矿或煤企保障部分煤炭原料自给的企业主要有陕西能源、华电能源、内蒙华电、苏能股份等。[6] 根据报告目录分别进行总结 煤炭市场分析 - 2024年前8个月,我国煤价整体呈下行走势,9月以来企稳回升 [4][5] - 焦煤价格前8个月持续走低,9月以来随着建材旺季和地产政策利好而企稳回升 [4][5] - 动力煤价格6-8月小幅下跌,8月火电发电量回升带动9月开始反弹 [4][5] 煤企经营业绩分析 - 主要上市煤企整体营收和利润下降,但头部企业如中国神华、陕西煤业等业绩相对较好 [4][5] - 山西煤企受查三超影响产量下降,但6月开始产销回暖 [5] - 河南河北和安徽煤企中,长协比例高和煤电一体化程度深的企业业绩相对较好 [5][6] 煤电一体化发展分析 - 煤电一体化发展可以熨平煤价波动对电力和煤炭业务的影响 [6] - 以煤炭开采起家的企业和以电力起家的企业均在布局煤电一体化 [6]

报告的核心观点 - 从9月经济数据来看,生产增速提升,投资增速提升,消费短期回暖,就业状况改善,但需要观察企稳回升的斜率 [1] - 智能网联汽车落地加速,准入及上路试点进入评估测试期,标准规范制定推进,行业发展前景广阔 [2][3] 报告内容总结 经济数据分析 1) 生产增速提升,出口交货值同比增速回落但仍在增长区间,环比上行且价格回落表明实际物量出口仍有韧性 [1] 2) 投资增速提升,折算当月后同比增长3.4%,较前值提升1.4个百分点;9月环比增长0.65% [1] 3) 消费短期回暖,同比增长3.2%,较上月提升1.1个百分点,9月环比增长0.39% [1] 4) 9月城镇调查失业率为5.1%,31个大城市调查失业率5.1%,均较前值回落,指向就业状况改善 [1] 5) 三季度GDP同比增长4.6%,自年初以来连续回落,需要观察企稳回升的斜率 [1] 智能网联汽车发展 1) 试点进程推进,即将进入测试评估环节,通过者予以准入许可 [2] 2) 标准规范制定,多项国家强制和推荐标准将于2024-2026年密集发布 [2] 3) 市场广阔,竞争呈现多元化格局,自动驾驶技术正逐步从L0到L5演进 [2] 4) 车路云一体化建设加速,蘑菇车联等企业落地多项智慧交通项目 [2][3]

核心观点 - 三季度经济放缓,稳增长政策将持续发力 [7][8] - 重视科技创新排头兵作用,继续关注"硬科技"并购重组机遇 [9][10] - 加强构建可信数据空间,提升核心技术攻关与基础服务建设 [11][12][13] - 政策助力,医疗设备更新提速 [14][15][16] - 9月社零总额同比+3.2%,增速环比回升 [15][16][17] 市场回顾 - A股三大股指冲高回落小幅收涨,上证指数涨0.20% [2] - 两市A股成交额2.18万亿元人民币,超3500股上涨 [2] - 申万行业方面,国防军工、社会服务行业涨幅居前,钢铁、银行行业跌幅居前 [2] - 港股方面,香港恒生指数跌1.57%,恒生科技指数跌2.37% [2] - 海外方面,美国三大股指涨跌不一,欧洲股市全线下跌,亚太股市涨跌不一 [2] - 10月LPR 1年期和5年期均下调25基点 [2] 国内市场表现 - 上证指数收盘3,268.11点,涨0.20% [3] - 深证成指收盘10,470.91点,涨1.09% [3] - 创业板指收盘2,210.34点,涨0.69% [3] 国际市场表现 - 道琼斯指数收盘42,931.60点,跌0.80% [5] - S&P 500指数收盘5,853.98点,跌0.18% [5] - 纳斯达克指数收盘18,540.01点,涨0.27% [5] - 恒生指数收盘20,478.46点,跌1.57% [5]

报告的核心观点 - 工业生产边际提速,出口和扩内需政策提供支撑。2024年9月规模以上工业增加值同比增长5.4%,较前值提高0.9个百分点,与9月制造业PMI生产指数回升1.4个百分点、重返扩张区间,指向一致。支撑来看,一方面,我国出口仍具韧性,6、7、8月工业制成品出口同比增速分别为7.7%、7.0%、8.9%,对我国工业生产保持较高增速形成支撑;另一方面,更大力度的财政政策、大规模设备更新政策可期,或将进一步提振工业企业生产景气度。[4] - 固定资产投资增速持平前值,制造业投资支撑作用较强。分领域来看,1-9月基础设施投资同比增长4.1%,较前值回落0.3个百分点,与地方债化债依然严格有关,后续超长期特别国债和地方政府专项债值得期待,支持基础设施投资平稳增长。1-9月制造业投资同比增长9.2%,较前值提高0.1个百分点,产业政策对制造业转型升级的支持,构成制造业投资增速稳中有进的主要支撑,展望后市,新型工业化的推进、新质生产力的发展,有望推动制造业向高端化、智能化、绿色化转型,高技术制造业投资增速有望进一步加快。[9][11] - 社会消费品零售总额同比增速显著加快。2024年9月,社会消费品零售总额同比增长3.2%,较前值提高1.1个百分点,主要受到商品零售同比增速加快的拉动。其中,受到汽车置换补贴政策的提振,广义乘用车零售销量同比转正,较上月大幅提高5.4个百分点。近期降准降息、降存量房贷利率等宏观政策接续发力,扩内需、稳地产、促消费,随着政策效用的不断显现,社会消费品零售总额同比增速有望进一步提高。[9][11] 报告分类总结 宏观经济 - 前三季度GDP同比增长4.8%,较上半年放缓0.2个百分点,面对经济内生动能培育过程中遇到的阶段性挑战,中央政治局会议指出,以"有效落实存量政策,加力推出增量政策"的方式,"努力完成全年经济社会发展目标任务"。随着逆周期调节政策加力提效,消费、投资互促的良性循环有望建立,推动实现我国全年5%的GDP增速目标。[9][11] 行业动态 - 国家能源局数据显示,截至9月底,全国累计发电装机容量约31.6亿千瓦,同比增长14.1%。其中,太阳能发电装机容量约7.7亿千瓦,同比增长48.3%;风电装机容量约4.8亿千瓦,同比增长19.8%。[6][7] - 南阳市政府印发《南阳市减污降碳协同创新试点工作方案》,提出积极推进新型储能项目建设,大力推进可再生能源领域储能示范应用,促进储能系统与新能源、电力系统协调优化运行。建议关注储能设施参与电力现货市场带来的盈利改善。[9] - 相较于光通信,铜缆高速连接具有成本低、功耗低、易于布线和维护等优势,但缺点是容易受到电磁干扰(EMI)影响。英伟达GB200需求超预期,AI服务器对电磁屏蔽材料的拉动将带来巨大增量。[9] 区域研究 - 四川省前三季度GDP同比增长5.3%,其中第一产业增长2.8%,第二产业增长5.6%,服务业增长5.6%。[9]

报告的核心观点 - 家电、汽车等消费品推动社零增速提升,但食品饮料消费仍有承压[6] - 随着一揽子增量政策持续落地,预计大众消费信心和消费意愿有望改善,中期食品饮料板块有望逐步复苏[6] - 白酒消费短期仍有压力,休闲食品保持较好增长[6] 报告内容总结 月度观察 - 9月社零增速边际改善,主要系消费补贴和以旧换新政策推动家电、办公用品等消费,但食品饮料消费相对偏弱[6] - 餐饮及限额以上餐饮收入增速环比有所回落,需求仍待修复[6] - 粮油食品类增速维持高位,饮料类、烟酒类消费相对疲软,预计四季度有望环比回升[6] 季度观察 - 2024Q3社零、餐饮增速环比回落,主要系消费需求恢复偏弱[7] - 粮油食品类增速维持高位,饮料类和烟酒类增速环比回落,可选消费增长相对乏力[7] 产业观察 - 白酒消费短期仍有压力,主要系消费需求复苏放缓,商务、宴请等消费场景下滑较多[7] - 休闲食品受益于开学季与中秋国庆备货出货保持较好增长[7] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场经营风险、食品安全风险等[6]

报告的核心观点 - 2024年上半年,预制食品营收增长呈现断崖式下滑态势。河南省预制食品上市公司中,千味央厨录得4.87%的收入增长,高出板块整体6.3个百分点;三全食品的收入增长弱于板块整体。[1] - 尽管收入增长大幅放缓,河南省预制食品上市公司对于研发仍保持了较高的投入。2024年上半年,千味央厨和三全食品的研发费用分别同比增长31.41%和21.80%,增幅在预制食品上市公司中分别排名第三和第四。[1] - 河南预制食品企业的销售费用边际增长较多。2024年上半年,千味央厨的销售费用率大幅抬头,三全食品的销售费用率由于收入下降也有所上升。预制食品上市公司的销售费率多数上升,主要是销售增长陡然放缓而销售投入仍然高企所致。[1] - 2024年以来,营业成本随PPI下行,企业的成本压力减小,带动了预制食品毛利率上升。河南预制食品企业中,千味央厨的毛利率上升较多,超过了板块整体,与三全食品也基本持平。[1] - 2024年以来,社会餐饮呈现出收入增速急剧大幅下降,同时中小型餐饮的繁荣度略好于规模餐饮的整体特征。目前预制食品制造业中包含大量的B端业务,即以餐饮为主要客户的"特通业务"。故2024年以来,预制食品上市公司的营收总额同比下降1.43%,是对餐饮景气度严重下降的反映。[1] 根据目录分别进行总结 行情回顾 - 2024年9月,农林牧渔行业跑赢对标指数,在中信一级30个行业中排17位。[12] - 9月全部子行业不同程度上涨,农产品加工板块涨幅居前,水产品加工板块涨幅居后。[12] 生猪养殖 - 2024年9月全国生猪均价19.2元/kg,环比-6.26%,同比+15.90%。"中秋、十一"双节对市场提振作用不明显,供应端生猪出栏积极,市场供大于求,9月底猪价震荡下跌破18元/kg。[12] - 前期能繁母猪产能去化逐步反应至生猪出栏层面,养殖端盈利水平全面回升,预计2024年四季度生猪价格有望维持偏强运行,进一步打开反弹空间。[12] 白羽鸡 - 2024年9月肉毛鸡价格7.23元/公斤,环比下跌5.1%,同比下跌11.0%。肉鸡出栏量环比增长4.63%,同比下降5.53%。[12] - 随着炒涨情绪减弱且肉鸡出栏增加,屠宰企业压价收购,9月份肉鸡价格再次下跌,9月下旬跌破7元/公斤。但肉鸡苗价格较为坚挺,苗价涨后震荡调整。[12] - 预计2024全年肉鸡平均价格将同比上涨,叠加成本压力缓解,有望推动养殖行业利润弹性逐步释放,行业相关上市公司盈利水平将持续改善。[12] 宠物食品 - 2024年8月我国宠物食品出口数量2.85万吨,同比+30.68%;出口金额1.39亿美元,同比+33.97%。[12] - 短期来看,中国宠物食品出口数据回暖,由于2023年上半年基数较低,预计相关公司基本面有望迎来改善;长期来看,养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步,将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。[12] 投资建议 - 目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢,处于相对低位,未来有望迎来估值回归,维持行业"强于大市"的投资评级。[12] - 建议关注牧原股份、海大集团、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。[12]

报告的核心观点 - 监管层推出两大创新货币政策工具,支持股票市场稳定发展,为资本市场贡献增量资金,提振投资者信心[1][2] - 股票回购增持专项再贷款的落地,引导银行向上市公司和主要股东提供贷款,支持回购和增持股票,有利于维护多方利益,形成股东权益、上市公司市值和股东结构优化的正循环[1] - 证券行业加快并购重组,券商业务结构将得到优化,保险行业为保险资金解绑,有利于保险投资端收益率提升,两大行业的马太效应有望进一步增强[2] 报告内容总结 非银行金融行业 - 监管层推出两大创新货币政策工具: - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构从中央银行获取流动性,大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力[1] - 设立股票回购增持再贷款,引导银行向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款,支持其回购和增持股票[1] - 这两大政策工具有利于提振市场信心,稳定市场预期,对证券和保险行业的各项业务开展均大有裨益[2] 商贸零售行业 - 2024年Q3社零消费增速有所放缓,但仍处于复苏通道,未来仍有较大恢复空间[3][4] - 必选消费持续优于可选消费,部分可选品类如家电、通讯器材表现较好,主要受益于政策刺激[3][4] - 线上消费好于线下,高性价比消费趋势仍在持续[4] 生猪养殖行业 - 9月猪价持续下行,供给端出栏量有所增加,但消费端增量未能完全承接供给压力[10][11] - 产能有望在低位运行,给2025年猪价带来一定支撑,养殖端盈利时长或有望超预期[10] - 头部养殖企业如牧原股份业绩兑现情况良好,值得关注[10][11]

报告的核心观点 防范化解地方债务 [4][9] - 加力支持地方化解债务风险，较大增加债务额度，支持地方化解隐性债务 - 通过增加债务限额，置换地方政府存量隐性债务，将有效减轻地方政府压力 - 腾出更多的财政资源，用于支持基础设施建设、公共服务和社会福利等项目的实施，有助于推动经济增长，提高人民生活水平 补充银行资本金 [9] - 财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本 - 补充资本金能够增强银行的风险抵御能力，有利于银行稳健经营以及提升化债能力 - 补充商业银行的资本金，也将进一步提升其信贷投放能力，有利于其加大力度为实体经济发展提供资金支持 重点群体支持 [9] - 对于困难群体以及部分特殊群体，财政部正加大力度予以支持 - 下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力 支持推动房地产市场止跌回稳 [4][9] - 支持专项债券回收符合条件的闲置存量土地、收购存量商品房用作保障性住房 - 研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策 - 随着各部门协调发力研究"组合拳"共同推动地产市场平稳发展，房地产市场有望逐步回暖 行业研究 储能行业 [7] - 国家发布了磷酸及磷酸盐企业碳排放核算国家标准 - 该标准有助于电池上游碳排放核算的减少，建议关注碳排放核算更新后相应的海外贸易变化 卫星应用产业 [7] - 2024中国卫星应用大会将于10月23日至25日在北京召开 - 大会以"卫星应用产业中的新质生产力"为主题，探讨数字化转型背景下卫星应用产业的创新与发展 四川经济 [7] - 前三季度，四川居民人均消费支出17842元，同比名义增长6.1%，扣除价格因素实际增长6.2% - 工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.8% - 随着以旧换新政策进一步推进，四川市场消费有望得到进一步提振

报告的核心观点 - 前三季度,国内生产总值同比增长4.8%,经济运行总体平稳、稳中有进[1][2][3] - 工业生产平稳增长,装备制造业和高技术制造业增长较快[3] - 服务业持续恢复,现代服务业发展良好[4][5] - 市场销售保持增长,升级类商品销售向好[5] - 固定资产投资规模继续扩大,高技术产业投资增长较快[5] - 货物进出口较快增长,贸易结构持续优化[6] - 居民消费价格温和上涨,工业生产者价格下降[6][7] - 就业形势总体稳定,居民收入继续增长[7][9] 报告分类总结 宏观经济运行情况 - 前三季度GDP同比增长4.8%,经济运行总体平稳[1][2][3] - 工业生产、服务业、消费、投资等主要经济指标均呈现平稳增长态势[3][4][5] - 就业形势总体稳定,居民收入持续增长[7][9] 行业发展情况 - 工业生产中,装备制造业和高技术制造业增长较快[3] - 服务业中,现代服务业发展良好,如信息传输、软件和信息技术服务业等[4] - 消费市场中,升级类商品销售表现较好,如通讯器材、体育娱乐用品等[5] - 固定资产投资中,高技术产业投资增长较快[5] - 外贸进出口保持较快增长,贸易结构持续优化[6] 物价变化情况 - 居民消费价格温和上涨,工业生产者价格有所下降[6][7]