报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前尿素处于低估值但向上驱动暂时有限，建议以卖出虚值看跌期权赚取时间价值为主 [1] - 尿素估值处于相对低位，反映供强需弱格局，山西地区现货价格跌至近五年历史低价后暂时企稳，上游企业出现一定亏损，继续下跌或使上游开工意愿下降 [1] - 短期尿素向上驱动不足，供给及库存压力较大，下游逢低谨慎补库，后续关注供给端化工行业老旧装置更新改造预期和出口新配额发放 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - UR01收盘价1621元/吨，较10月21日涨12元/吨，涨幅0.75%；UR05收盘价1691元/吨，涨9元/吨，涨幅0.54%；UR09收盘价1725元/吨，涨6元/吨，涨幅0.35% [1] 国内现货价格 - 山东、山西、河南、河北、东北地区小颗粒尿素现货价格与10月21日持平，江苏地区降至1540元/吨，降10元/吨，降幅0.65% [1] 基差与价差 - 山东现货-UR基差为 -151元/吨，较10月21日降9元/吨；01 - 05价差为 -70元/吨，较10月21日涨3元/吨 [1] 上游成本 - 河南、山西无烟煤价格与10月21日持平，分别为1030元/吨、880元/吨 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）、山东三聚氰胺、江苏三聚氰胺价格与10月21日持平，分别为2900元/吨、5067元/吨、5100元/吨 [1] 重要资讯 - 尿素期货主力合约2601开盘价1621元/吨，最高价1625元/吨，最低价1610元/吨，收盘1621元/吨，结算价1617元/吨，持仓量312046手 [1] 交易策略 - 卖出虚值看跌期权 [1]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】据央视新闻最新消息，当地时间22日，美国 财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗 斯石油公司和卢克石油公司；欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟 各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止 进口俄罗斯液化天然气等；美国总统特朗普表示，他认为与俄 罗斯总统普京会面"不合适"，所以取消了和普京在布达佩斯 的会面；美国能源信息署数据显示，截止10月17日当周，包括 战略储备在内的美国原油库存总量8.31388亿桶，比前一周下降 14.2万桶；美国商业原油库存量4.22824亿桶，比前一周下降 96.1万桶；美国汽油库存总量2.16679亿桶，比前一周下降 214.6万桶；截止10月17日当周，美国原油日均产量1362.9万 桶，比前周日均产量减少7000桶，比去年同期日均产量增加 12.9万桶。评：供需仍压制油价。消息面上，特普会取消，美 国加大对俄制裁推动原油大涨，此外，消息上，传递中美贸易 谈判偏乐观，也支撑短期油价。短期低位偏多思路。 【短评-螺纹钢】10月22日，国内钢材市场涨跌互现，唐山 迁安松汀普方坯出厂含税涨10报2940元/吨。2家钢厂 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 燃料油跟随原油上涨，盘面波动放大；低硫燃料油短线转强，外盘现货高低硫价差小幅回弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，FU2511收盘价2821元/吨，涨幅2.25%，结算价2792元/吨，涨幅1.53%；FU2512收盘价2715元/吨，涨幅1.53%，结算价2695元/吨，涨幅1.13%；LU2511收盘价3106元/吨，涨幅2.37%，结算价3063元/吨，涨幅0.89%；LU2512收盘价3135元/吨，涨幅0.89%，结算价3100元/吨，涨幅1.17% [1] - 期货成交和持仓方面，FU2511成交1177手，减少87手，持仓7180手，减少428手；FU2512成交5674手，持仓11361手，增加417手；LU2511成交2624手，增加37手，持仓5006手，减少1403手；LU2512成交83698手，增加3729手，持仓49018手，减少7198手 [1] - 仓单方面，燃料油全市场FU仓单31390，无变化，LU仓单4960，无变化 [1] - 现货价格方面，新加坡FOB高硫3.5%S价格364.7美元/吨，涨幅0.92%，低硫0.5%S价格427.3美元/吨，涨幅1.30%；新加坡Bunker高硫价格379.0美元/吨，涨幅0.80%，低硫价格441.0美元/吨，涨幅1.38%等 [1] - 价差方面，FU11 - 12价差106元/吨，结算价差97元/吨，差值 - 9元/吨；LU11 - 12价差 - 29元/吨，结算价差 - 37元/吨，差值 - 8元/吨；LU11 - FU11价差285元/吨，结算价差271元/吨，差值 - 14元/吨等 [1] 趋势强度 - 燃料油趋势强度为0，低硫燃料油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤和瓶片成交较好，短期反弹 [1] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 短纤2511合约价格从前日6078涨至昨日6146，短纤2512合约从前日6070涨至昨日6136，短纤2601合约从前日6044涨至昨日6160；PF11 - 12从前日8涨至昨日10，PF12 - 01从前日26降至昨日 - 24，PF主力基差从前日215降至昨日164；主力持仓量从前日177742降至昨日164110，主力成交量从前日202159降至昨日200985；华东现货价格从前日6285涨至昨日6300，产销率从前日66%涨至昨日138% [1] - 瓶片2511合约价格从前日5578涨至昨日5646，瓶片2512合约从前日5570涨至昨日5630，瓶片2601合约从前日5534涨至昨日5600；PR11 - 12从前日8涨至昨日18，PR12 - 01从前日36降至昨日30，PR主力基差从前日60降至昨日40；主力持仓量从前日38459涨至昨日39728，主力成交量从前日37065涨至昨日57109；华东现货价格从前日5630涨至昨日5670，华南现货价格从前日5660涨至昨日5720 [1] 现货消息 - 短纤受原料上涨带动，直纺涤短期货大幅跟涨，现货工厂报价维稳，早盘走货为主，成交好转后下午部分工厂优惠缩小，贸易商成交两极分化，基差点价成交少、一口价成交顺畅，下午部分期现商买货套盘面致期货回落，截止下午3:00平均产销138% [1] - 瓶片因上游原料期货低位上涨，聚酯瓶片工厂报价多上调20 - 50元不等，日内市场成交尚可，个别大厂放量成交，10 - 12月订单多成交在5600 - 5700元/吨出厂不等，少量略低5560 - 5570元/吨出厂附近，略高5720 - 5750元/吨出厂附近 [2] 趋势强度 - 短纤趋势强度为1，瓶片趋势强度为1（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） [2]

报告行业投资评级 - 碳酸锂投资评级为偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 碳酸锂趋势强度为1，处于偏强状态 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2511合约收盘价76,780，成交量113,005，持仓量100,619；2601合约收盘价77,120，成交量376,449，持仓量353,231 [2] - 仓单量29,019手，现货 - 2511为 - 2,430，现货 - 2601为 - 2,770，2511 - 2601基差为 - 340，电碳 - 工碳为2,250，现货 - CIF为7,380 [2] - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）价格857，锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,845，电池级碳酸锂价格74,350，工业级碳酸锂价格72,100等 [2] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格74363元/吨，环比涨253元/吨；电池级碳酸锂均价7.435万元/吨，环比涨250元/吨；工业级碳酸锂均价7.21万元/吨，环比涨250元/吨 [3] - 当月锂辉石进口环比增幅明显，达71.1万实物吨，澳大利亚、尼日利亚和津巴布韦三国合计贡献总进口量的81.1% [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯跟随油价反弹，PXN 逢高空，短期震荡市，PXN 涨至 250 美金/吨后建议工厂适当套保 [1][7] - PTA 多 PX 空 PTA，单边趋势反弹，单边震荡市，空单减持 [1][7] - MEG 需求预期好转，短期有反弹，空单减持 [1][7] 根据相关目录分别总结 期货价格及价差情况 - PX 主力昨日收盘价 6450，涨 118，涨跌幅 1.86%；月差 PX1 - 5 昨日收盘价 - 24，涨 6；现货 PX CFR 中国昨日价格 798.33 美元/吨，涨 14；现货加工费 PX - 石脑油价差昨日价格 246.17，涨 6.34 [2] - PTA 主力昨日收盘价 4482，涨 68，涨跌幅 1.54%；月差 PTA1 - 5 昨日收盘价 - 64，涨 2；现货 PTA 华东昨日价格 4370 元/吨，涨 45；现货加工费 PTA 加工费昨日价格 144.83，跌 7.3 [2] - MEG 主力昨日收盘价 4051，涨 47，涨跌幅 1.17%；月差 MEG1 - 5 昨日收盘价 - 70，涨 13；现货 MEG 昨日价格 4122，涨 32 [2] - PF 主力昨日收盘价 6136，涨 66，涨跌幅 1.09%；月差 PF12 - 1 昨日收盘价 - 24，跌 16 [2] - SC 主力昨日收盘价 447.2，涨 9.5，涨跌幅 2.17%；月差 SC11 - 12 昨日收盘价 - 4.1，跌 0.5 [2] 市场动态 - PX 下午偏强，实货 12 月浮动价 +5 有买盘报价，1 月在 +2 有成交听闻；纸货 11 月 795/797 商谈，1 月在 792/794 商谈；华东一炼厂 150 万吨重整后期有停车检修计划，160 万吨 PX 装置预计维持当下开工率平稳运行；中海油宁波大西石化预计 11 月减产 160 万吨/年对二甲苯工厂产量 [3] - 中国 9 月份对二甲苯进口量环比下降 0.25%，至 873,675 吨；韩国是最大供应国，进口量为 327,463 吨，比 8 月下降约 20%；文莱、日本等进口量增加，文莱进口量增长近 50%至 166,203 吨，日本进口量增长约 21%至 138,467 吨 [5] - PTA 期货震荡上行，现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，个别主流供应商有出货，贸易商商谈为主，成交量尚可；10 月货在 01 贴水 85 - 90 附近成交，11 月上成交量增多，11 月下在 01 - 70 有成交，今日主流现货基差在 01 - 88 [5] - MEG 华南一套 80 万吨/年新装置计划 11 月上旬乙烯进料试开车，联动开车计划定于 2026 年 1 月初；华东一套 90 万吨/年装置今日起逐步停车检修，预计检修时长 35 - 40 天 [6] - 聚酯江浙涤丝今日产销高低分化，至下午 3 点半平均产销估算在 7 - 8 成；直纺涤短成交顺畅，截止下午 3:00 平均产销 138% [6] 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG 趋势强度均为 1 [6] 观点及建议 - PX 短期震荡市，PXN 上涨至 250 美金/吨后建议工厂适当套保；国内大榭石化重整装置检修，PX 后期或降负荷；聚酯消费预计逐步好转；下游新凤鸣 PTA 新装置本周计划开车；PX 供需略偏紧；地缘冲突影响导致油价再次走强，PX 成本支撑 [7] - PTA 需求有望边际好转，单边震荡市，空单减持；新凤鸣 PTA 新装置本周计划开车，基差跌至无风险价差，后续仓单数量将明显提升；聚酯环节利润修复，瓶片环节有望负荷提升，下游聚酯整体利润回升，近两日产销回暖，长丝维持当前开工；关注美国对华船舶加收额外费用对纺服出口需求的影响；天气转冷叠加双十一订单边际提升，预计产业链消费好转 [7] - MEG 空单减持；上周乙二醇装置负荷 77%（+2%），煤制开工率 82%（+3%）；关注盛虹炼化 90 万吨按计划检修落地、11 月份镇海炼化 80 万吨重启落地情况；煤制装置利润跌至盈亏线以下，后续冷冬预期煤炭价格或偏强，关注煤制装置是否有计划外检修情况 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金因俄乌危机缓解，趋势强度为 -1 [2][7] - 白银现货矛盾缓解，冲高回落，趋势强度为 -1 [2][7] - 铜库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [2][11] - 锌区间震荡，趋势强度为 0 [2][15] - 铅库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [2][16] - 锡需关注宏观影响，趋势强度为 0 [2][20] - 铝震荡偏强，氧化铝底部磨盘，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为 0 [2][22] - 镍短线窄幅震荡，矛盾仍在积累，不锈钢供需难寻上行驱动，成本限制下方空间，二者趋势强度均为 0 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金 2512 昨日收盘价 952.56，日涨幅 -4.17%；黄金 T+D 昨日收盘价 948.84，日涨幅 -3.86% [5] - 宏观及行业新闻包括特朗普取消与普京会面、美联储拟放松银行资本金要求等 [5][8] 白银 - 沪银 2512 昨日收盘价 11404，日涨幅 -3.42%；白银 T+D 昨日收盘价 11381，日涨幅 -3.21% [5] - 宏观及行业新闻同黄金部分 [5][8] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价 85400，日涨幅 0.02%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 10659，日涨幅 0.59% [9] - 沪铜库存 36553 吨，较前日减少 1125 吨；伦铜库存 136850 吨，较前日减少 300 吨 [9] - 宏观及行业新闻有美国政府停摆、智利国营铜公司提价等 [9][11] 锌 - 沪锌主力收盘价 22000 元/吨，涨幅 0.14%；伦锌 3M 电子盘收盘价 2993.5 美元/吨，涨幅 0.59% [12] - 沪锌期货库存 65209 吨，较前日减少 1059 吨；LME 锌库存 35300 吨，较前日减少 1975 吨 [12] - 新闻包括次级借贷市场动荡、黄金 ETF 持仓量创新高 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价 17175 元/吨，涨幅 0.09%；伦铅 3M 电子盘收盘价 1993 美元/吨，跌幅 -0.05% [16] - 沪铅期货库存 24977 吨，较前日减少 3156 吨；LME 铅库存 244125 吨，较前日减少 3175 吨 [16] - 新闻有华尔街财报季表现、美国政府停摆 [16] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价 281680，日涨幅 0.29%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 35475，日涨幅 0.50% [18] - 沪锡期货库存 5600 吨，较前日增加 65 吨；伦锡期货库存 2745 吨，较前日增加 10 吨 [18] - 宏观及行业新闻同黄金部分 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价 21045，LME 铝 3M 收盘价 2806；沪氧化铝主力合约收盘价 2829 [21] - 国内铝锭社会库存 62.00 万吨，上期所铝锭仓单 6.73 万吨，LME 铝锭库存 48.25 万吨 [21] - 综合快讯有美国政府停摆、印美接近达成贸易协议 [22] 镍、不锈钢 - 沪镍主力收盘价 121380，不锈钢主力收盘价 12710 [23] - 因违反规定，印尼林业工作组接管镍矿区，预计影响产量约 600 金属吨/月；中国暂停对俄镍非官方补贴等 [23][24]

短期供给压力不大，糖价下方或存在一定的支撑 2025 年 10 月 23 日 研究员：张伟 邮箱：xnqh_zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397 交易咨询从业证书号：Z0012289 1 一、巴西进入季节性减产周期 巴西是全球最大的产糖国之一，和全球最大的糖出口国。2024/25 榨季巴西 中南部累计产糖 4017 万吨，同比减少 226 万吨，制糖比为 48.14%。当前机构 对巴西 2025/26 榨季糖产量的预测集中在 4100 万吨左右，核心差异源于对天 气影响、糖厂生产策略及乙醇替代效应的不同判断。 StoneX：预计巴西中南部 2025/26 榨季糖产量为 4016 万吨，较上一榨季微 降 4 万吨。StoneX 预计巴西全国 2025/26 榨季糖产量约为 4379 万吨。 Alvean：预计巴西中南部地区 2025/26 年度的糖产量将达到 4090 万吨。 从 10 月份开始，巴西糖生产进入季节性减产周期，全球供给压力大幅减轻。 （数据来源：同花顺 Ifind） 巴西蔗产联盟(UNICA)最新发布的双周产量数据略微高于市场预期。9 月下 半月巴西中南部入榨甘 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 生猪基本面数据 - 河南、四川、广东现货价格分别为11980元/吨、11500元/吨、11460元/吨，同比分别为250、250、0 [2] - 生猪2511、2601、2603期货价格分别为11460元/吨、12220元/吨、11585元/吨，同比分别为 -65、 -15、 -30 [2] - 生猪2511、2601、2603成交量分别为10907手、80626手、15659手，较前日分别为 -10641、 -52113、 -13058；持仓量分别为20254手、103570手、84415手，较昨日分别为 -1687、408、1227 [2] - 生猪2511、2601、2603基差分别为520元/吨、 -240元/吨、395元/吨，同比分别为315、265、280；生猪11 - 1价差为 -760元/吨，同比 -50；生猪1 - 3价差为635元/吨，同比15 [2] 市场信息 - 趋势强度为0，取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3] 期货研究 - 越秀及扬翔新增交割库 [4] - 饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、地缘政治等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需综合考虑各因素并关注市场动态 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：低估值板块轮动 股指缩量震荡 四大期指主力合约随指数下挫 基差贴水有所修复 短期以高位震荡为主 可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差 [2][3][4] - 国债期货：期债走势震荡 短期缺乏方向 建议单边策略观望为主 期现策略可适当关注正套策略 [5][6] 贵金属 - 黄金：地缘政治等不确定性因素交织 多空博弈下黄金两度探底回升小幅收跌 长期有望重现牛市行情 短期有回调风险 [7][9] - 白银：与黄金同步波动 表现略好于黄金 短期价格有下跌压力 [9][11] 集运欧线 - 集运指数（欧线）：EC 主力盘面震荡上行 预计短期内盘面将呈现偏强震荡格局 建议做多 12 合约 [12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：社会库存旺季累库 铜价震荡 关注关税政策、海外流动性与 CL 价差 主力关注 84000 - 85000 支撑 [13][14][18] - 氧化铝：期现共振震荡探底 零星减产短期过剩局面难改 主力运行区间 2750 - 2950 [18][19][20] - 铝：社库延续温和去库态势 盘面围绕 21000 中枢震荡 主力参考 20700 - 21300 运行 [21][22][23] - 铝合金：社库拐点初现 盘面跟随铝价震荡偏强 主力合约参考区间 20200 - 20800 [23][24][25] - 锌：伦锌挤仓担忧 锌价小幅走强 主力参考 21800 - 22800 [26][27][29] - 锡：强基本面支撑 锡价高位震荡 建议观望 [29][30][32] - 镍：盘面维持震荡 海内外降息预期升温 主力参考 120000 - 126000 [32][33][34] - 不锈钢：盘面窄幅震荡 供需双增成本有一定支撑 主力参考 12400 - 12800 [36][37][38] - 碳酸锂：供应消息反复盘面震荡走强 强需求已逐步兑现 主力价格中枢参考 7.6 - 8 万 [39][40][42] 黑色金属 - 钢材：板材供应过剩 需减产去库 单边建议暂观望 可考虑多碳空铁套利 [43][44][45] - 铁矿石：供给端扰动减弱 到港下滑 港存增加 铁水略降 铁矿止跌企稳 单边暂时观望 套利推荐多焦煤空铁矿 [46][47] - 焦煤：产地煤价偏强运行 下游补库需求回暖 蒙煤价格坚挺 单边建议短线逢低做多焦煤 2601 套利多焦煤空焦炭 [48][50][51] - 焦炭：首轮提涨节前落地 主流焦企提涨第二轮 有待落地 投机建议逢低做多焦炭 2601 套利多焦煤空焦炭 [52][53][54] 农产品 - 粕类：美豆出口预期好转 关注国内到港节奏 国内大豆及豆粕库存仍在高位 预计现货价格年内难有起色 [55][56][57] - 生猪：养殖端出栏积极性强 二育力度或放缓 中长期供应压力难以缓解 前期套利操作 LH3 - 7 反套持有 [58][59] - 玉米：供应上量暂缓 盘面低位震荡 短期玉米上量略缓支撑价格 但供应压力下上方承压 [60][61] - 白糖：原糖价格震荡走弱 国内糖价跌破关键位置 维持偏空思路 [62][63] - 棉花：美棉震荡走弱 国内新花开始上市 短期棉价区间震荡 [64][65] - 鸡蛋：节后蛋价将趋弱运行 整体压力仍大 [67][68] - 油脂：高频数据显示产量增长 棕油应声下跌 棕榈油阶段性看弱 豆油期货维持窄幅震荡调整 [69][70] - 红枣：多空博弈较盛 盘面触底反弹 短期内现货价格以稳为主 盘面有上涨驱动但多空争议较大 [71][72] - 苹果：晚富士红度偏淡 优果优价明显 各产区价格和交易情况有所差异 [73] 能源化工 - 原油：EIA 库存利好叠加地缘不确定性 短期油价仍有上升动力 单边维持逢高空思路 [74][77][78] - 尿素：市场需求形势仍无根本性好转 短期盘面偏弱运行为主 单边建议观望为主 [79][80][81] - PX：供需预期修复且油价短期走强 PX 受到提振 低位短多对待 月差反套为主 [82][83] - PTA：供需预期偏弱但油价短期走强 PTA 短期受到提振 低位短多对待 TA1 - 5 滚动反套对待 [84][85] - 短纤：库存压力不大且成本端有所转强 短期震荡偏强 单边同 PTA 盘面加工费 1000 偏上做缩为主 [86] - 瓶片：瓶片供需宽松格局不变 但成本端偏弱 短期瓶片加工费好转 PR 单边同 PTA [87][88] - 乙二醇：国内供应充裕 且 MEG 远月供需结构较弱 短期 MEG 上方承压 虚值看涨期权 EG2601 - C - 4250 卖方持有 EG1 - 5 逢高反套 [90] - 烧碱：现货成交尚可 价格持稳 短线可偏空对待 需跟踪下游补库节奏 [91][92] - PVC：下游采买积极性低 盘面震荡 短期盘面止跌空单暂且止盈离场 关注后市需求端边际变化 [93][95] - 纯苯：供需偏宽松 价格驱动有限 BZ2603 单边跟随苯乙烯和油价震荡 [96] - 苯乙烯：供需预期偏弱 苯乙烯价格或承压 EB12 价格反弹偏空对待 [97][98] 特殊商品 - 天然橡胶：利好情绪不减 胶价延续上涨 观望 [103][105] - 多晶硅：期货震荡下跌 盘面贴水 平仓后观望 [105][107] - 工业硅：工业硅部分现货价格下跌 期货价格震荡 价格承压震荡 区间 8300 - 9000 元/吨 [107][108][109] - 纯碱：盘面受焦煤等品种情绪带动反弹 但供需过剩难逆转 反弹空思路 [109][110][111] - 玻璃：盘面继续趋弱 现货成交依旧清淡 偏空对待 [110][111]