报告公司投资评级 - 行业为电子/光学光电子，6个月评级为增持（维持评级），当前价格19.56元 [5] 报告的核心观点 - 2024年康冠科技营收155.87亿，同增15.92%，归母净利8.33亿，同减35.02%，营收增长主要来自创新类显示产品及智能电视业务，盈利下降因行业竞争、成本上升和投入增加 [1][2] - 创新类显示产品继续高增长，公司运用AI技术赋能并实施差异化营销战略，自有品牌在多个市场排名靠前 [3] - 基于2024年业绩表现，调整25 - 27年盈利预测，预计EPS分别为1.45元、1.63元以及1.91元（25 - 26年前值为1.7以及2.1元），维持“增持”评级 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为134.47亿、155.87亿、175.35亿、198.32亿、227.08亿，增长率分别为16.05%、15.92%、12.50%、13.10%、14.50% [10] EBITDA - 2023 - 2027E分别为17.38亿、14.17亿、10.60亿、11.97亿、13.72亿 [10] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为12.83亿、8.33亿、10.17亿、11.41亿、13.41亿，增长率分别为 - 15.37%、 - 35.02%、21.99%、12.26%、17.49% [10] EPS - 2023 - 2027E分别为1.83元、1.19元、1.45元、1.63元、1.91元 [10] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027E分别为10.68、16.44、13.47、12.00、10.22 [10] 市净率(P/B) - 2023 - 2027E分别为1.98、1.78、1.33、1.23、1.13 [10] 市销率(P/S) - 2023 - 2027E分别为1.02、0.88、0.78、0.69、0.60 [10] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为10.66、12.89、6.97、8.81、4.65 [10] 财务预测摘要 股东权益合计 - 2023 - 2027E分别为69.48亿、76.92亿、103.41亿、111.39亿、120.75亿 [11] 非流动负债合计 - 2023 - 2027E分别为0.51亿、0.54亿、0.47亿、0.51亿、0.51亿 [11] 负债合计 - 2023 - 2027E分别为71.43亿、87.10亿、88.04亿、88.10亿、100.92亿 [11] 股本 - 2023 - 2027E分别为6.85亿、6.99亿、7.00亿、7.00亿、7.00亿 [11] 现金流量表 - 净利润2023 - 2027E分别为12.84亿、8.30亿、10.17亿、11.41亿、13.41亿 [11] - 折旧摊销2023 - 2027E分别为0.97亿、1.01亿、0.93亿、0.98亿、1.03亿 [11] - 财务费用2023 - 2027E分别为0.26亿、0.27亿、 - 1.88亿、 - 2.33亿、 - 2.50亿 [11] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为50.69%、53.10%、45.99%、44.16%、45.53% [11] - 净负债率2023 - 2027E分别为35.20%、24.62%、 - 40.79%、 - 7.18%、 - 40.53% [11] - 流动比率2023 - 2027E分别为1.66、1.63、1.95、2.03、1.99 [11] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为4.57、4.34、5.63、5.52、5.93 [11] - 存货周转率2023 - 2027E分别为5.97、5.57、5.77、5.79、5.78 [11] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为1.12、1.02、0.99、1.01、1.08 [11] 每股指标 - 每股收益2023 - 2027E分别为1.83元、1.19元、1.45元、1.63元、1.91元 [11] - 每股经营现金流2023 - 2027E分别为0.37元、0.34元、5.53元、 - 4.53元、6.37元 [11] - 每股净资产2023 - 2027E分别为9.90元、10.97元、14.75元、15.89元、17.23元 [11] 估值比率 - 市盈率2023 - 2027E分别为10.68、16.44、13.47、12.00、10.22 [11] - 市净率2023 - 2027E分别为1.98、1.78、1.33、1.23、1.13 [11] - EV/EBITDA2023 - 2027E分别为10.66、12.89、6.97、8.81、4.65 [11] 资产负债表和利润表 资产负债表 - 货币资金2023 - 2027E分别为15.45亿、38.51亿、88.14亿、59.70亿、97.77亿 [12] - 应收票据及应收账款2023 - 2027E分别为37.41亿、34.44亿、27.81亿、44.03亿、32.54亿 [12] - 存货2023 - 2027E分别为23.40亿、32.52亿、28.29亿、40.16亿、38.42亿 [12] 利润表 - 营业收入2023 - 2027E分别为134.47亿、155.87亿、175.35亿、198.32亿、227.08亿 [12] - 营业成本2023 - 2027E分别为110.49亿、135.96亿、147.47亿、166.79亿、190.75亿 [12] - 销售费用2023 - 2027E分别为3.11亿、3.94亿、3.86亿、4.36亿、5.00亿 [12] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2023 - 2027E分别为16.05%、15.92%、12.50%、13.10%、14.50% [12] - 营业利润增长率2023 - 2027E分别为 - 24.39%、 - 32.66%、24.41%、16.56%、16.84% [12] - 归属于母公司净利润增长率2023 - 2027E分别为 - 15.37%、 - 35.02%、21.99%、12.26%、17.49% [12] 获利能力 - 毛利率2023 - 2027E分别为17.83%、12.77%、15.90%、15.90%、16.00% [12] - 净利率2023 - 2027E分别为9.54%、5.35%、5.80%、5.75%、5.91% [12] - ROE2023 - 2027E分别为18.49%、10.85%、9.84%、10.25%、11.11% [12] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为50.69%、53.10%、45.99%、44.16%、45.53% [12] - 净负债率2023 - 2027E分别为35.20%、24.62%、 - 40.79%、 - 7.18%、 - 40.53% [12] - 流动比率2023 - 2027E分别为1.66、1.63、1.95、2.03、1.99 [12] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为4.57、4.34、5.63、5.52、5.93 [12] - 存货周转率2023 - 2027E分别为5.97、5.57、5.77、5.79、5.78 [12] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为1.12、1.02、0.99、1.01、1.08 [12] 每股指标 - 每股收益2023 - 2027E分别为1.83元、1.19元、1.45元、1.63元、1.91元 [12] - 每股经营现金流2023 - 2027E分别为0.37元、0.34元、5.53元、 - 4.53元、6.37元 [12] - 每股净资产2023 - 2027E分别为9.90元、10.97元、14.75元、15.89元、17.23元 [12] 估值比率 - 市盈率2023 - 2027E分别为10.68、16.44、13.47、12.00、10.22 [12] - 市净率2023 - 2027E分别为1.98、1.78、1.33、1.23、1.13 [12] - EV/EBITDA2023 - 2027E分别为10.66、12.89、6.97、8.81、4.65 [12]

报告公司投资评级 - 行业为交通运输/航运港口，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 兴通股份船舶运力有望增加，但内外贸危化品船运价回调拖累业绩，下调2025年预测归母净利润至4.06亿元（原预测5.24亿元），引入2026 - 27年预测归母净利润分别为4.82、5.29亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场运价情况 - 内贸化学品运价处于历史相对低位，2024年中国大宗液体化学品下海货量增速降低，沿海散装液体化学品船市场逼近供需拐点，主要航线运价下降，部分船东调运力至外贸航线，2024年内贸化学品船市场运价下跌5%，兴通股份国内业务毛利率达40.6%高于2023年的36%，或与签订期租合同、COA有关 [1] - 外贸化学品船租金回调，2024年全球化学品船租金和东亚部分航线运价处历史较高水平，下半年开始回调，5年船龄的2万载重吨化学品船价格年初开始小幅回调，预计2025 - 26年全球化学品船运力增速4.9%、5.7%高于2024年的3.4%，或给外贸运价带来压力，2024年兴通股份国外业务毛利率29%，运价下跌航次租船业务毛利或先受影响 [2] 运力与盈利增长 - 2023和2024年兴通股份运力规模分别增长48%和12%，带动营业收入分别增长58%和22%、归母净利润分别增长22%和39% [3] - 2025年控股子公司兴通万邦2艘1.30万载重吨内外贸兼营不锈钢化学品船舶将投入运营，2025 - 2027年至少12艘外贸不锈钢化学品船舶投入运营，合计23.50万载重吨，运力增长有望助推收入和利润继续增长 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,237.27|1,514.74|1,858.22|2,201.71|2,286.83| |增长率(%)|57.66|22.43|22.68|18.48|8.41| |EBITDA(百万元)|489.18|654.77|783.00|932.28|1,032.52| |归属母公司净利润(百万元)|252.20|350.42|405.88|482.22|528.57| |增长率(%)|22.28|38.95|15.83|18.81|9.61| |EPS(元/股)|0.90|1.25|1.45|1.72|1.89| |市盈率(P/E)|15.95|11.48|9.91|8.34|7.61| |市净率(P/B)|1.82|1.58|1.36|1.17|1.02| |市销率(P/S)|3.25|2.66|2.17|1.83|1.69| |EV/EBITDA|10.84|8.24|6.42|5.24|4.59| [5] 基本数据 - A股总股本280.00百万股，流通A股股本280.00百万股，A股总市值4,023.60百万元，流通A股市值4,023.60百万元，每股净资产9.10元，资产负债率36.19%，一年内最高/最低18.25/12.03元 [7]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 报喜鸟未来将与Woolrich集团全面深入合作，借助其历史底蕴和品牌影响力，筹建上海研发中心，提升产品研发能力和品牌价值，实施多元化商业模式进行全球化布局，带动其他品牌国际化发展 [1] - 品牌发展初期，报喜鸟将与Woolrich集团协同，把品牌影响力从国外引入国内，拓展核心商场，同时在海外与集团合作扩大国际市场规模 [2] - 成长品牌乐飞叶坚持快速健康发展战略，加大产品研发投入提升单店业绩；恺米切完成大中华区收购后，调整策略，坚持国际品牌调性，专注打造意大利免烫衬衫 [3] - 哈吉斯专注优质渠道拓展、产品研发创新和目标客群耕耘，通过数据分析指导产品研发，举办营销活动提升客户粘性和忠诚度 [4] - 维持报喜鸟盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为0.36元、0.47元、0.59元，对应PE为11x、8x、7x，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为43.1276亿元、52.5363亿元、52.6413亿元、57.5896亿元、64.6731亿元，增长率分别为-3.11%、21.82%、0.20%、9.40%、12.30% [6] - 2022 - 2026E EBITDA分别为8.9346亿元、11.61亿元、8.9317亿元、11.0639亿元、13.3362亿元 [6] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为4.5877亿元、6.9785亿元、5.3239亿元、6.9091亿元、8.6259亿元，增长率分别为-1.20%、52.11%、-23.71%、29.78%、24.85% [6] - 2022 - 2026E EPS分别为0.31元、0.48元、0.36元、0.47元、0.59元，市盈率分别为12.66、8.32、10.91、8.41、6.73，市净率分别为1.48、1.34、1.34、1.33、1.28，市销率分别为1.35、1.11、1.10、1.01、0.90，EV/EBITDA分别为4.09、4.88、3.99、2.91、2.82 [6] 基本数据 - A股总股本14.5933亿股，流通A股股本14.215亿股，A股总市值58.0815亿元，流通A股市值56.5755亿元 [8] - 每股净资产2.94元，资产负债率32.03%，一年内最高/最低股价为6.25/3.12元 [8] 财务预测摘要 - 资产负债表方面，2022 - 2026E货币资金分别为14.426亿元、18.9121亿元、12.1639亿元、16.2704亿元、10.8281亿元等多项数据 [11] - 利润表方面，2022 - 2026E营业收入分别为43.1276亿元、52.5363亿元、52.6413亿元、57.5896亿元、64.6731亿元等多项数据 [11] - 现金流量表方面，2022 - 2026E净利润分别为4.7605亿元、7.2889亿元、5.3239亿元、6.9091亿元、8.6259亿元等多项数据 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等均有对应2022 - 2026E的数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 新城控股发布2025年3月经营简报，销售规模下降，竣工交付有条不紊，商管经营表现优秀，租金收入保持双位数增长；公司整体经营稳健，商业出租率维持高位，债务压力相对可控；维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5、15.1、17.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、0.8元，当前股价对应PE分别为28.4、19.8、16.9倍；看好公司业务结构调整后盈利能力回升，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年4月10日，当前股价13.20元，一年最高最低16.70/7.95元，总市值297.74亿元，流通市值297.74亿元，总股本22.56亿股，流通股本22.56亿股，近3个月换手率41.85% [1] 销售情况 - 2025年1 - 3月累计实现销售金额51.02亿元，销售面积65.77万方，同比分别下降57.29%和60.18%，销售金额在克而瑞榜单排名第41；其中3月单月销售金额和面积分别为21.27亿元、27.15万方，同比分别下降49.79%和52.32%；1 - 3月竣工面积达59.3万方；3月销售区域主要集中于江苏、天津、北京，销售金额占比分别为24.42%、10.78%、9.78%，销售面积占比分别为27.82%、7.34%、3.25% [6] 商管经营情况 - 截至2025年3月末，持有已开业 + 管理输出的吾悦广场共174座，较2024年同期增加13座，商管规模持续扩张；出租物业总建面达1604万方，可租面积956万方，出租率达97.22%；1 - 3月累计实现商业运营总收入34.48亿元，实现租金收入32.15亿元，同比增长13.4%，其中3月单月租金收入10.8亿元，同比增长13.9%；2025年1 - 3月无到期的境内外公开市场债券；截至2025年3月31日，合联营公司权益有息负债合计为27.54亿元；在交付压力和现金流支出减小的情况下，偿债能力或将进一步提升 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|119,174|88,999|74,206|65,564|60,938| |YOY(%)|3.2|-25.3|-16.6|-11.6|-7.1| |归母净利润(百万元)|737|752|1,047|1,505|1,760| |YOY(%)|-47.1|2.1|39.2|43.7|16.9| |毛利率(%)|19.1|19.8|21.8|23.7|25.2| |净利率(%)|0.6|0.8|1.4|2.3|2.9| |ROE(%)|0.6|0.9|1.0|1.5|1.7| |EPS(摊薄/元)|0.33|0.33|0.46|0.67|0.78| |P/E(倍)|40.4|39.6|28.4|19.8|16.9| |P/B(倍)|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年情况，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等各项资产，流动负债、短期借款、应付票据及应付账款等各项负债，以及营业收入、营业成本、营业利润等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目；还给出主要财务比率，如成长能力、偿债能力、营运能力相关指标，以及每股指标和估值比率等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司公告2024年度业绩符合市场预期，受战略变革和前瞻性投入影响，24年营收和归母净利润下滑，但高毛利医美产品带动毛利率提升，预计25年触底反弹 [7] - 公司坚持管理变革和前瞻性投入，虽带来短期成本上升，但为长期发展夯实基础，维持25 - 27年盈利预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6,076|5,371|5,680|6,295|7,272| |同比增长率（%）|-4.5|-11.6|5.7|10.8|15.5| |归母净利润（百万元）|593|174|451|520|606| |同比增长率（%）|-39.0|-70.6|159.1|15.2|16.6| |每股收益（元/股）|1.23|0.36|0.94|1.08|1.26| |毛利率（%）|73.3|74.1|74.8|75.3|76.5| |ROE（%）|8.5|2.6|6.3|6.9|7.5| |市盈率|40|136|52|45|39| [6] 业绩情况 - 2024年营收53.7亿元，同比下滑11.6%；归母净利润1.7亿元，同比下降70.6%；扣非净利润1.1亿元，同比下降78.1%；24Q4营收15.0亿元，同比下降19.3%，归母净亏损1.9亿元，同比下降340%，扣非净亏损2.2亿元，同比下降481%，主因公司推进战略变革，加大前瞻性投入并开拓创新领域 [7] 盈利能力 - 2024年毛利率74.1%，同比提升0.75pct，归母净利率3.1%，同比下降6.5pct [7] 费用率 - 2024年销售费用率45.9%，同比下降0.9pct；管理费用率12.3%，同比提升4.2pct；研发费用率8.7%，同比提升1.3pct [7] 运营能力 - 2024年应收账款5.1亿元，同比提升21.4%；经营活动现金流5.6亿元，同比下降19.3% [7] 分品类营收 - 2024年皮肤科学创新转化业务营收25.7亿元，同降31.6%，占比47.9%，主因公司主动对旗下各大品牌进行阶段性调整 [7] - 原料业务营收12.4亿元，同增9.5%，占比23.1% [7] - 医疗终端营收14.4亿元，同增32.0%，占比26.9%，主因医美业务的变革效果显著凸显，运营能力稳步提升 [7] - 营养科学创新转化业务营收0.8亿元，同增41.0%，聚焦四大核心方向以及公司的核心原料制定产品规划与产品矩阵 [7] 战略投入 - 公司坚持管理变革，推进变革项目落地，因管理变革的组织架构升级、薪酬体系变革、咨询公司费用和股权激励费用等预计超过7000万元，为公司长期发展夯实基础 [7] - 公司加大对长期性、战略性、前置性的投入，包括推进供应链改造，持续保持前瞻性研发投入，对新兴业务如再生医学、营养科学创新转化大力投入，预计供应链与创新业务投入合计超2亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年深蓝汽车亏损幅度大幅收窄，传统自主业务盈利承压但海外业务盈利逐步释放，多款新能源车待发且阿维塔拓展与华为合作，调整2025 - 2026年净利润预测并新增2027年预测，维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.changan.com.cn，大股东是中国长安汽车集团有限公司，持股17.99%，实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会 [1] - 总股本9914百万股，流通A股8261百万股，流通B/H股1642百万股，总市值1063亿元，流通A股市值1008亿元，每股净资产7.72元，资产负债率62.0% [1] 2024年年报业绩 - 2024年实现营业收入1597.3亿元（同比+5.6%），归母净利润73.2亿元（同比 - 35.4%），扣非净利润25.9亿元（同比 - 31.6%） [4] - 单四季度实现营业收入487.7亿元（同比+13.2%），归母净利润37.4亿元（同比+158.9%），扣非净利润9.1亿元（同比+435.2%） [4] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.95元（含税） [4] 业务情况 - 2024年自主新能源车销量达72万台，同比增长51.8%，深蓝品牌销量22.5万台（同比增长74.7%），阿维塔销量6.4万台（同比+143.5%） [7] - 2024年深蓝汽车和阿维塔分别亏损15.7亿/40.2亿元，深蓝亏损额度相较2023年收窄14.3亿元，阿维塔亏损增加3.3亿元，深蓝和阿维塔对公司全年减利8.0亿/16.5亿元 [7] - 2024年扣非自主净利润为25.5亿元，剔除深蓝汽车业务亏损后，传统自主业务（主要为引力、启源）2024年净利润为33.5亿元，上年同期为75.1亿元，盈利承压，预计因国内燃油车市场份额下滑以及启源品牌亏损所致 [7] - 2024年自主品牌海外销量达35万台（同比+47.8%），海外营收达324.3亿元（同比+56.1%），营收占比达20%左右，海外业务毛利率达26.2%，高于国内毛利率14.1个百分点，是主要盈利来源 [7] 新车规划 - 2025年4月将推出长安启源Q07和阿维塔06，5月将推出深蓝S09，下半年长安启源和深蓝还将各自推出2款/1款新车型 [8] - 阿维塔与华为合作深化，新合作模式下的新车型预计2026年上市 [8] 盈利预测调整 - 调整2025 - 2026年净利润预测为51.0亿/70.1亿元（原预测为63.0亿/72.9亿元），新增2027年净利润预测为112.0亿元 [8] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|159,733|180,826|205,807|226,174| |YOY(%)|5.6|13.2|13.8|9.9| |净利润(百万元)|7,321|5,100|7,008|11,199| |YOY(%)|-35.4|-30.3|37.4|59.8| |毛利率(%)|14.9|17.0|17.8|19.3| |净利率(%)|4.6|2.8|3.4|5.0| |ROE(%)|9.6|6.3|8.1|11.8| |EPS(摊薄/元)|0.74|0.51|0.71|1.13| |P/E(倍)|16.5|23.7|17.3|10.8| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.4|1.3| [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收7.50亿（+10.54%），归母净利润0.21亿（-63.68%），扣非净利润为 -0.06亿（-114.13%），经营现金流净额 -0.79亿（yoy -311.01%），利润承压主要因国内招采总额下降及费用支出增加，但AQ300高端主机和配套镜体在三级终端医院市场渗透成果好 [3] - 分地区看，国内主营业务收入5.86亿（yoy +3.93%），海外收入1.61亿（yoy +42.70%），海外业务领衔增长，多国产品准入和市场推广进展顺利 [3] - 下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.84/1.31/2.00亿元（原值1.77/2.85亿元），EPS分别为0.63/0.97/1.49元，当前股价对应PE分别为65.8/42.8/27.9倍，2025年招标有望恢复，国内市场有望放量，国际业务保持高增，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年产品表现 - 内窥镜设备营收7.14亿（+14.72%），毛利率68.78%（-2.66pct）；内窥镜诊疗耗材营收0.21亿（-50.63%），毛利率45.88%（-2.02pct）；内窥镜维修服务营收0.13亿（+3.31%），毛利率72.64%（+10.98pct） [4] - 中高端产品销量稳步提升，中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别是137台、522根，进入三级医院116家 [4] - 研发成果颇丰，新增发明专利22项，相继发布高光谱平台等多种内镜系统及设备，丰富产品线，提高科室覆盖度 [4] 核心竞争力与市场推广 - 通过多年技术研发沉淀，打造低中高端全系产品，创新推出多种具有差异化竞争优势的功能，提升产品性能，完善镜体，正积极开发3D软性内镜等新技术，有望提升产品安全性等，加速国产化替代进程 [5] - 通过“澳华杯”CBI全国病例大赛等活动，提升公司国内外品牌识别度和客户粘性 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|678|750|896|1072|1283| |YOY(%)|52.3|10.5|19.5|19.6|19.7| |归母净利润(百万元)|58|21|84|131|200| |YOY(%)|166.4|-63.7|300.5|55.3|53.1| |毛利率(%)|73.8|68.1|69.2|70.2|71.3| |净利率(%)|8.5|2.8|9.4|12.2|15.6| |ROE(%)|4.4|1.5|6.1|8.8|12.0| |EPS(摊薄/元)|0.43|0.16|0.63|0.97|1.49| |P/E(倍)|96.6|265.8|65.8|42.8|27.9| |P/B(倍)|4.0|4.1|4.1|3.8|3.4| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023A - 2027E各项目数据变化，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [9] - 主要财务比率展示成长能力、偿债能力、营运能力等指标变化，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等 [9] - 每股指标和估值比率呈现每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等数据 [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司预计归母净利润9900万元 - 13500万元，同比+26.19% - 72.08%，扣非归母净利润9700万元 - 13100万元，同比+22.89% - 65.96%，业绩回暖主要因改性材料业务增长、市场份额提升、成本降低，以及新能源行业上游材料价格企稳、公司新技术拓展和新产能释放 [1] - 海四达自2024年初转型，构建研发体系，2025年3月27日子公司广东海四达与卫蓝新能源合作的半固态电池产线投产下线，实现314Ah大容量半固态电池量产，已建成两条自动化生产线，年产能6GWh，有望应用于新能源储能等领域，2026年计划推进固态锂/钠离子电池产业链建设 [2] - 公司是改性材料行业龙头，有10大生产制造基地，天津项目预计2025年投产，年产能不低于15万吨，在墨西哥、泰国筹建基地，受加征关税影响小，中长期业务有望增长，主营产品部分已批量供应工业机器人领域，后续或带来额外业绩增量 [3] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润1.41/4.95/6.27亿元，对应PE为68.64X/19.56X/15.46X [4] 财务数据总结 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6758|8709|8314|9298|10157| |(+/-)%|38.76%|28.87%|-4.54%|11.85%|9.24%| |归属母公司净利润（百万元）|202|468|141|495|627| |(+/-)%|750.99%|131.76%|-69.86%|250.98%|26.51%| |每股收益（元）|0.20|0.45|0.13|0.44|0.56| |市盈率|79.80|29.50|68.64|19.56|15.46| |市净率|5.71|3.39|2.22|2.03|1.83| |净资产收益率(%)|7.44%|13.32%|3.24%|10.38%|11.82%| |股息收益率(%)|0.57%|0.57%|0.23%|0.80%|1.01%| |总股本 (百万股)|1014|1114|1114|1114|1114| [5] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1437|2475|3199|3913| |交易性金融资产（百万元）|32|32|32|32| |应收款项（百万元）|3908|3279|3384|3527| |存货（百万元）|1824|1830|2021|2161| |其他流动资产（百万元）|91|91|91|91| |流动资产合计（百万元）|7871|8273|9345|10400| |长期投资净额（百万元）|62|62|62|62| |固定资产（百万元）|2104|2259|2224|2108| |无形资产（百万元）|350|333|316|298| |商誉（百万元）|417|417|417|417| |非流动资产合计（百万元）|4037|3650|3523|3347| |资产总计（百万元）|11907|11923|12868|13747| |短期借款（百万元）|2611|2731|2831|2911| |应付款项（百万元）|2556|1998|2319|2535| |一年内到期的非流动负债（百万元）|208|518|518|518| |流动负债合计（百万元）|6085|5963|6485|6827| |长期借款（百万元）|1052|1052|1052|1052| |其他长期负债（百万元）|129|226|226|226| |长期负债合计（百万元）|1180|1277|1277|1277| |负债合计（百万元）|7266|7240|7762|8105| |归属于母公司股东权益合计（百万元）|4316|4357|4771|5301| |少数股东权益（百万元）|325|326|334|342| |负债和股东权益总计（百万元）|11907|11923|12868|13747| [12][13] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|473|142|504|634| |资产减值准备（百万元）|60|43|2|0| |折旧及摊销（百万元）|228|314|340|346| |公允价值变动损失（百万元）|0|0|0|0| |财务费用（百万元）|90|142|146|149| |投资损失（百万元）|5|0|3|3| |运营资本变动（百万元）|-14|40|72|-79| |其他（百万元）|-6|-22|-1|-1| |经营活动净现金流量（百万元）|836|660|1066|1052| |投资活动净现金流量（百万元）|-1326|106|-215|-171| |融资活动净现金流量（百万元）|1122|269|-127|-167| |企业自由现金流（百万元）|-184|587|774|783| [12][13] 财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.45|0.13|0.44|0.56| |每股净资产（元）|3.87|3.91|4.28|4.76| |每股经营性现金流量（元）|0.75|0.59|0.96|0.94| |营业收入增长率|28.9%|-4.5%|11.8%|9.2%| |净利润增长率|131.8%|-69.9%|251.0%|26.5%| |毛利率|16.5%|13.1%|15.8%|16.5%| |净利润率|5.4%|1.7%|5.3%|6.2%| |应收账款周转天数|128.81|142.30|118.12|112.43| |存货周转天数|88.87|91.02|88.56|88.79| |资产负债率|61.0%|60.7%|60.3%|59.0%| |流动比率|1.29|1.39|1.44|1.52| |速动比率|0.94|1.03|1.08|1.15| |销售费用率|1.3%|1.7%|1.5%|1.5%| |管理费用率|2.7%|2.8%|2.8%|2.8%| |财务费用率|1.0%|1.2%|0.8%|0.5%| |股息收益率|0.6%|0.2%|0.8%|1.0%| |P/E（倍）|29.50|68.64|19.56|15.46| |P/B（倍）|3.39|2.22|2.03|1.83| |P/S（倍）|1.68|1.17|1.04|0.95| |净资产收益率|13.3%|3.2%|10.4%|11.8%| [13] 股票数据 |项目|2025/04/10| |----|----| |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|8.70| |12个月股价区间（元）|7.04 - 11.99| |总市值（百万元）|9687.87| |总股本（百万股）|1114| |A股（百万股）|1114| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|14| [7] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-17%|-1%|-21%| |相对收益|-10%|1%|-26%| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 翔楼新材2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 2025 - 2027年预计归母净利润持续增长 维持“买入”评级 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本8105万股 流通股本4418万股 市价78.94元 市值63.98亿元 流通市值34.87亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1353|1485|1796|2180|2648| |增长率yoy%|12%|10%|21%|21%|21%| |归母净利润（百万元）|201|207|247|293|351| |增长率yoy%|42%|3%|19%|19%|20%| |每股收益（元）|2.48|2.55|3.05|3.61|4.33| |每股现金流量|2.06|1.35|1.07|1.12|1.22| |净资产收益率|13%|13%|14%|14%|15%| |P/E|31.9|30.9|25.9|21.9|18.2| |P/B|4.1|3.9|3.5|3.2|2.8| [4] 报告摘要 - 2024年公司实现营业收入14.85亿元 同比增9.74% 归母净利润2.07亿元 同比增3.10% 扣非归母净利润2.03亿元 同比增12.26% [5] - 2024Q4公司实现营业收入4.11亿元 同比增长1.08% 环比增长11.92% 归母净利润0.68亿元 同比增长7.57% 环比增51.10% 扣非归母净利润0.67亿元 同比增长16.28% 环比增长51.59% [5] 股价与行业 - 市场走势对比 - 2024年公司精密冲压钢销量18.16万吨 同比增长13.00% 单价7774.71元/吨 吨钢毛利1877.69元/吨 同比增长2.39元/吨 [6] - 2024年公司毛利率25.75% 同比增长0.39pct 2024Q4毛利率为27.35% 同比增长1.66pct 环比增长2.18pct [6] - 2024年公司期间费用合计1.51亿元 同比增长17.22% 期间费用率同比增长0.65pct 销售和管理费用因限制性股票激励计划确认股份支付金额增加而分别同比增长22.53%和11.83% 财务费用同比回落5.05% 研发费用同比增长20.21% [6] 相关报告 - 公司为汽车行业精冲零部件加工提供定制化金属材料 2024年产能18万吨 属国内同行业第一梯队 安徽新厂项目预计2025年4月建成 当年有望释放产能4万吨 [7] - 公司与多家国内外知名汽车零部件供应商建立长期稳定合作关系 产品可用于多种零部件一次成形 降低下游客户生产成本 [7] - 安徽项目倾向高端制造领域 开拓高端轴承、机器人等下游市场 依托机器人材料研究院 加大关键零部件卡脖子材料科技攻关力度 [7] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润为2.47/2.93/3.51亿元 对应PE分别为26/22/18X 维持“买入”评级 [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 报告给出2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [15]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 市场数据 - 报告研究的具体公司股票代码为 002078.SZ，2025 年 4 月 10 日 A 股收盘价 14 元，上证指数 3223.64 [2] - 公司总股本 279454 万股，实际流通 A 股 276488 万股，流通 A 股市值 387.08 亿元 [2] 主要财务指标预测 利润表相关 - 2024 - 2027 年营业收入分别为 407.27 亿、436.31 亿、473.50 亿、505.77 亿元，收入增长率分别为 3.0%、7.1%、8.5%、6.8% [5][7] - 归母净利润分别为 31.01 亿、34.63 亿、39.70 亿、43.06 亿元，利润增速分别为 0.5%、11.7%、14.6%、8.5% [5] - 毛利率分别为 16.0%、16.1%、16.5%、16.7%，完全摊薄 EPS 分别为 1.11 元、1.24 元、1.42 元、1.54 元 [5] - PE 分别为 12.62、11.30、9.86、9.09 [5] 资产负债表相关 - 2024 - 2027 年流动资产分别为 127.62 亿、143.14 亿、177.34 亿、212.21 亿元，非流动资产分别为 398.64 亿、419.38 亿、434.03 亿、441.87 亿元 [6] - 流动负债分别为 169.86 亿、179.47 亿、191.23 亿、202.41 亿元，非流动负债分别为 69.14 亿、75.14 亿、83.14 亿、83.14 亿元 [6] - 负债合计分别为 238.99 亿、254.60 亿、274.37 亿、285.54 亿元，归属母公司股东权益分别为 286.14 亿、306.68 亿、335.65 亿、367.06 亿元 [6] 现金流量表相关 - 2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 85 亿、63.58 亿、76.71 亿、83.40 亿元，投资活动现金流分别为 - 55.50 亿、- 45.99 亿、- 43.15 亿、- 39.94 亿元 [6] - 筹资活动现金流分别为 - 25.80 亿、- 4.41 亿、- 4.31 亿、- 13.62 亿元，现金净增加额分别未提及、13.17 亿、29.25 亿、29.84 亿元 [6] 主要财务比率 - 2024 - 2027 年营业利润增长率分别为 9.6%、10.6%、14.7%、8.5%，净利率分别为 7.6%、7.9%、8.4%、8.5% [7] - ROE 分别为 10.8%、11.3%、11.8%、11.7%，ROIC 分别为 8.6%、8.2%、8.6%、8.7% [7] - 资产负债率分别为 45.4%、45.3%、44.9%、43.7%，净负债比率分别为 46.0%、43.7%、35.1%、25.4% [7] - 流动比率分别为 0.75、0.80、0.93、1.05，速动比率分别为 0.43、0.47、0.60、0.72 [7] - 总资产周转率分别为 0.79、0.80、0.81、0.80，应收账款周转率分别为 20.32、20.43、20.62、20.59 [7] - 应付账款周转率分别为 8.32、9.07、9.12、9.06，每股经营现金分别为 3.04 元、2.28 元、2.75 元、2.98 元 [7] - 每股净资产分别为 10.24 元、10.97 元、12.01 元、13.14 元，P/B 分别为 1.37、1.28、1.17、1.07 [7] - EV/EBITDA 分别为 7.99、7.49、6.32、5.47，P/S 分别为 0.96、0.90、0.83、0.77 [7]