投资评级 - 报告公司投资评级为"增持" [7] 核心观点 - 光威复材全资子公司威海拓展与客户A签订了《物资采购合同》，合同总金额为36.64亿元，占公司最近一个会计年度经审计营业收入的145.51%，合同执行期限至2027年，将对公司营业收入和利润产生重大积极影响 [4] - 合同涉及多个产品和多个服务期限，包括A、B、C、D、E五个型号碳纤维及碳纤维织物，执行期限横跨2024年7月1日至2027年12月31日，合计执行期限超过三年 [4] - 预计2024-2026年业绩分别为1.01/1.55/1.91元/股，给予公司2025年28X估值水平，对应合理价值40.52元/股 [4] 财务数据 - 2024E营业收入预计为26.44亿元，同比增长5.0%；2025E营业收入预计为37.92亿元，同比增长43.4%；2026E营业收入预计为47.33亿元，同比增长24.8% [6] - 2024E归母净利润预计为8.42亿元，同比下降3.6%；2025E归母净利润预计为12.03亿元，同比增长42.9%；2026E归母净利润预计为15.66亿元，同比增长30.2% [6] - 2024E毛利率预计为46.1%，2025E毛利率预计为48.2%，2026E毛利率预计为49.4% [19] - 2024E ROE预计为14.3%，2025E ROE预计为17.0%，2026E ROE预计为18.1% [19] 行业前景 - T300需求延续，下一代主力材料T800迭代卡位装备配套，下游航空装备、民航大飞机、火箭、导弹及卫星等高端复材应用前景提升 [4] - 大额日常经营合同落地，景气确定性提升，纵深产业链、布局复材制件提升溢价能力 [4]

公司概况 - 九州通是国内最大的民营医药商业企业，业务布局全产业链，涵盖医药流通、医药新零售、医药工业、医药CSO等业态 [85] - 公司主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务等六大方面 [85] - 公司近10年收入复合增长率达到15.49%，归母净利润复合增长率达到16.25% [91] 财务表现 - 预计2024-2026年收入分别为1547.30亿元、1644.21亿元、1748.99亿元，同比增长3.06%、6.26%、6.37% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.43、0.48、0.52元/股，对应PE为12.08x、10.98x、10.09x [5] - 2023年公司ROE（摊薄）为9.06%，同比提升0.6pct，主要受资产周转率提升带动 [71] 业务分析 - 数字化医药分销与供应链业务是公司传统核心业务，预计2024-2026年收入增速分别为0.5%、2%、2% [20] - 总代品牌推广业务是公司近年来大力发展的新兴业务板块，预计2024-2026年收入增速分别为17.3%、27.7%、24.1% [20] - 医药工业资产及OEM业务预计2024-2026年收入增速分别为17%、18.4%、15.2% [20] - 医药新零售业务预计2024-2026年收入增速分别为1%、3%、5% [21] REITs与Pre-REITs - 公司医药仓储物流基础公募REITs获得中国证监会批准，拟募集金额11.11亿元 [107] - Pre-REITs项目首期入池资产合计总建筑面积约为24万平方米，评估价值合计为14.28亿元 [108] - REITs发行后公司资产端预计将增厚约（7.89-X）亿元，X为发行成本及相关税收成本 [138] 行业与竞争 - 九州通是医药行业首家5A级物流企业、国家唯一的医药智能仓储示范基地，拥有141座仓、建筑总面积超430万平方米的经营及配套设施 [128] - 公司物流自动化水平已从1.0升级到5.0版，构建了覆盖广、服务全的仓储、运输、信息网络三网合一的专业大健康物流供应链服务平台 [128] - 美国医药流通企业固定资产周转率在60-135之间，远高于日本及中国同业，依托于美国发达的REITs市场已实现轻资产化发展 [131]

公司投资评级 - 锦江酒店的投资评级为"买入"，当前价格为26.98元，合理价值为33.40元 [10] 核心观点 - 锦江酒店通过收回少数股权增强对子公司的控制力度，整合资源并持续理顺组织架构，运营效率有望提升 [8] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.9、17.5亿元，收回少数股权将增厚利润，为完成激励目标蓄力 [18] 财务数据 - 2023年营业收入为146.49亿元，同比增长29.5%，预计2024年营业收入为143.84亿元，同比下降1.8% [16][19] - 2023年归母净利润为10.02亿元，同比增长691.1%，预计2024年归母净利润为12.10亿元，同比增长20.8% [16][19] - 2023年毛利率为42.0%，预计2024年毛利率为41.2% [16] - 2023年净利率为8.7%，预计2024年净利率为10.7% [16] 公司动态 - 锦江酒店通过全资子公司Plateno收购Lavande、Xana、Coffetel的少数股权，交易价格分别为11亿元、2.9亿元、3.2亿元，预计归母净利润增厚约1.8亿元 [18] - 收购完成后，公司将分别持有Lavande、Xana、Coffetel 95%股权，并计划在交割完成3个月内注销剩余5%股权，最终实现100%持股 [18] 行业表现 - 锦江酒店在2023年12月至2024年12月期间的市场表现优于沪深300指数，涨幅为30% [11] 估值分析 - 2023年市盈率为31.94倍，预计2024年市盈率为23.87倍 [19] - 2023年EV/EBITDA为10.67倍，预计2024年EV/EBITDA为8.69倍 [19]

投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [5][12] 核心观点 - 公司进入春节备货阶段，市场需求较好，预计2025年澳洲燕麦原料采购成本同比下降，成本红利释放有望带动盈利能力改善 [5] - 2024年由于澳洲燕麦原材料价格处于高位，公司盈利能力持续承压，预计2025年原料价格或同比下降，毛利率有望提升 [14] - 公司线上电商恢复费用投放叠加双十一活动，Q4实现较好增长，线下渠道通过新品推广和促销活动保持稳步增长，同时快速推进新渠道开拓 [6] - 公司燕麦主业保持较好增长，复合燕麦增速较高，纯燕麦增速平稳，冷食燕麦企稳增长，新产品德赛康谷子公司并表后贡献较好收入 [37] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.3（+0.1）、1.8（+0.2）、2.3（+0.3）亿元，同比分别+14.8%、+38.5%、+22.8% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为0.59（+0.06）、0.82（+0.13）、1.01（+0.19）元，当前股价对应PE分别为28.1、20.3、16.5倍 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为1,929、2,298、2,658百万元，同比分别+22.3%、+19.1%、+15.7% [7] - 预计2024-2026年毛利率分别为42.0%、43.9%、44.2%，净利率分别为6.9%、8.0%、8.5% [7] 渠道分析 - 线上电商Q4恢复费用投放叠加双十一活动，实现较好增长，较Q3改善明显 [6] - 线下渠道深耕商超KA，通过新品推广和促销活动保持稳步增长，同时快速推进零食量贩、O2O平台等新渠道开拓 [6] - 2025年公司计划开拓会员制商超，未来新渠道成长空间较大 [6] 产品分析 - 燕麦主业保持较好增长，复合燕麦增速较高，纯燕麦增速平稳，冷食燕麦企稳增长 [37] - 新产品德赛康谷子公司并表后贡献较好收入，随着产能提升以及大客户开拓，预计2025年有望高增 [37] - 蛋白粉产品在商超渠道销售较好，2025年将继续推出新品 [37] - 春节礼盒产品表现亮眼，预计2025年有望延续高增趋势 [37]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[17][22] 核心观点 - 公司自研PLC产品在石化、油气、轨交等多行业标杆项目中取得突破，特别是在新疆油田注汽过热锅炉控制系统领域取得重大技术突破[21] - 公司推出"4+1"工业AI产品体系，包括运行数据基座、设备数据基座、质量数据基座和模拟数据基座，结合智能引擎，推动工业AI的优化迭代[21] - 新疆煤化工产业未来几年将进入投资高峰期，潜在煤化工项目投资总额或达4916亿元，有望带动相关产品采购[21] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为95.8亿元、111.3亿元、129.6亿元，归母净利润分别为12.0亿元、14.5亿元、16.9亿元[14][22] - 2024-2026年摊薄每股收益分别为1.52元、1.83元、2.14元，P/E估值分别为33.3倍、27.6倍、23.6倍[14][22] - 2024-2026年ROE（归属母公司）分别为11.28%、12.59%、13.49%[14] 行业与市场 - 公司自研PLC产品在多个行业标杆项目中取得突破，有望在传统优势品类DCS之外开辟新的增长点[21] - 新疆煤化工产业未来几年的项目开工有望带动相关产品采购，为公司提供新的市场机会[21] 技术突破 - 公司自主研发的G5Pro控制系统在新疆油田实际生产中成功应用，标志着公司在工业自动化领域的技术突破[21] - 公司发布全球首款通用控制系统UCS和流程工业首款AI时序大模型TPT，已与数十家客户签约合作[21]

投资评级 - 报告维持公司股票"买入"评级 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [20][23] 核心观点 - 公司自研PLC产品在石化、油气、轨交等多行业标杆项目中取得突破 有望在传统优势品类DCS外开辟新增长点 [30] - 公司推出"4+1"工业AI产品体系 包括4大数据基座和1个智能引擎 夯实工业自动化领军地位 [30] - 新疆煤化工产业将进入投资高峰期 潜在投资总额或达4916亿元 有望带动相关产品采购 [30] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为95.8亿元、111.3亿元、129.6亿元 同比增长11.14%、16.17%、16.42% [3][20] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.0亿元、14.5亿元、16.9亿元 同比增长8.89%、20.70%、16.61% [3][20] - 预计2024-2026年EPS分别为1.52元、1.83元、2.14元 对应PE估值为33.3倍、27.6倍、23.6倍 [3][20] 业务进展 - 公司自主研发的G5Pro控制系统成功应用于新疆油田注汽过热锅炉控制系统 [30] - 公司以第一名成绩中标中国寰球工程PLC自动化控制系统框架协议集中采购项目 [30] - 公司PLC产品参与亚运村综合管廊示范段项目 并为中铁开发投资集团提供控制系统 [30] - 公司发布全球首款通用控制系统UCS和流程工业首款AI时序大模型TPT 已与数十家客户签约合作 [30] 行业前景 - 新疆煤化工产业2025-2030年将进入投资高峰期 潜在项目投资总额或达4916亿元 [30] - 公司"4+1"工业AI产品体系有助于推动TPT工业时序大模型的优化迭代 [30]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司商业运营管理能力凸显，管理服务收入和租金收入快速增长，2024H1商业物业管理服务收入和租金收入分别同比增长22.9%/21.9% [11] - 未来两年公司现金流出压力大幅下降，融资成本持续优化，2024H1公司银行借款、优先票据及公司债券等的加权平均利率为6.02%，较2023年压降13bp [12] - 公司轻重并举，聚焦高能级城市，商业运营稳健，作为优质民企，融资环境有所改善，看好公司中长期发展 [13] 财务预测 - 2024-2026年归母净利润预测分别为7.5、7.7、8.1亿元，EPS分别为0.33/0.34/0.36元 [13] - 2024-2026年营业总收入预测分别为90,692、80,716、72,644百万元，同比分别下降23.90%、11.00%、10.00% [9] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为2.41%、2.25%、5.31% [9] 市场数据 - 收盘价为12.39元，一年最低/最高价为7.95/16.70元 [2] - 市净率为0.45倍，流通A股市值为27,947.17百万元，总市值为27,947.17百万元 [2] - 每股净资产为27.28元，资产负债率为75.45%，总股本为2,255.62百万股，流通A股为2,255.62百万股 [2] 现金流量 - 2024-2026年经营活动现金流预测分别为6,578、5,786、4,027百万元 [15] - 2024-2026年投资活动现金流预测分别为-1,396、-1,562、-1,671百万元 [15] - 2024-2026年筹资活动现金流预测分别为-11,275、-3,094、-3,039百万元 [15] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预测分别为19.25%、19.38%、19.48% [1] - 2024-2026年归母净利率预测分别为0.83%、0.96%、1.12% [1] - 2024-2026年ROE-摊薄预测分别为1.24%、1.25%、1.30% [15] 资产负债 - 2024-2026年流动资产预测分别为161,823、139,243、119,946百万元 [1] - 2024-2026年非流动资产预测分别为159,198、161,589、163,976百万元 [1] - 2024-2026年流动负债预测分别为183,795、164,203、147,833百万元 [1] 估值指标 - 2024-2026年P/E（现价&最新股本摊薄）预测分别为37.02X、36.21X、34.38X [15] - 2024-2026年P/B（现价）预测分别为0.46X、0.45X、0.45X [15] - 2024-2026年ROIC预测分别为1.18%、1.16%、1.14% [15]

公司财务表现 - 报告期内公司销售费用209万元，同比减少2.7%；管理费用2629万元，同比增加2.7%；研发费用1323万元，同比增加14.0% [3] - 公司因享受先进制造企业增值税加计抵减政策，其他收益107万元，同比增加255.7% [3] - 因应收账款余额增加，补提坏账准备，信用减值损失207万元，同比减少200.5% [3] - 2023年营业总收入371.70百万元，同比减少35.61%；归母净利润9.54百万元，同比减少79.64% [4] - 2023年毛利率16.75%，ROE 1.25%，每股收益0.07元，市盈率83倍 [4] - 2024年前三季度公司实现营业收入3.64亿元，同比增加27.77%；归属于上市公司股东的净利润967万元，同比增加12.25% [9] - 三季度单季度公司实现营收1.25亿元，同比增加43.35%；单季度毛利率15.0%，同比减少4.5个百分点，环比增加0.5个百分点 [17] - 三季度单季度扣非后归母净利润106万元，同比减少53.01% [17] 公司业务与行业前景 - 公司是一家专业从事石油化工催化新材料、环保催化新材料、吸附剂新材料和煤化工催化新材料制造的高新技术企业 [17] - 主要产品包括应用于石油化工催化、环保催化、煤化工催化的催化剂分子筛和应用于制氧、制氢方面的医用及工业化应用的吸附材料 [17] - 分子筛作为吸附剂，在石油化工、煤化工行业有着不可替代的重要作用 [25] - 截至2020年底，石油化工行业规模以上企业26,039家，石油化工行业供需结构性矛盾将促使炼油向化工转型 [25] - 环保分子筛在环境治理挥发性有机物（VOCs）的污染防治前景广阔，随着环境治理需求的提高，存在较大发展空间 [25] - 吸附分子筛在制氧、制氢方面应用前景广阔，随着国家"双碳"战略的实施，我国氢能产业发展驶入"快车道" [25] - 氢能源作为一种重要的新能源，顺应氢能发展及减碳时代主题，工业尾气回收制氢分子筛需求快速提升 [25] 市场数据 - 12月24日收盘价6.45元，总市值8.95亿元，总股本1.39亿股 [9]

公司基本信息 - 报告研究的具体公司为三维股份，主要从事散状物料输送机械零部件产品的研发、生产和销售，致力于实现损耗类零部件产品的一站式供应 [11] - 截至2023年12月31日，公司拥有专利78件，其中发明专利11件，并拥有研发生产设备、办公生产场所、相关经营资质等关键业务资源 [11] - 公司在国内采用直销的方式开拓业务，在国外采用直销与分销相结合的方式开拓业务 [11] - 截至2024年12月23日，公司市值为9.79亿元，对应PE（TTM）为26.28倍 [11] 财务表现 - 2024年前三季度，公司实现营收204.08百万元，同比增长2.10%；归母净利润27.49百万元，同比下降5.44%；扣非归母净利润24.50百万元，同比下降1.78% [9] - 2024年Q3，公司实现营收76.01百万元，同比增长5.03%；归母净利润11.01百万元，同比增长3.80%；扣非归母净利润9.76百万元，同比增长27.57% [9] - 2024年前三季度，公司毛利率为31.10%，同比下降1.28个百分点；归母净利率为13.48%，同比下降1.09个百分点 [3][9] - 2024年Q3，公司毛利率为31.58%，同比下降0.26个百分点；归母净利率为14.69%，同比下降0.05个百分点 [9] - 公司经营性现金流净额为21.05百万元，同比下降14.98% [3] 盈利能力与营运能力 - 2024年前三季度，公司销售费率为7.06%，同比上升0.12个百分点；管理费率为4.95%，同比下降0.69个百分点；研发费率为4.98%，同比持平；财务费率为-0.21%，同比上升0.79个百分点 [3] - 公司总资产周转率为0.55，较去年有所提高 [3] 历史财务数据 - 2020年至2023年，公司营业总收入分别为231.58百万元、284.54百万元、257.24百万元、266.98百万元，同比增长率分别为25.79%、22.87%、-9.59%、3.78% [5] - 2020年至2023年，公司归母净利润分别为38.26百万元、39.72百万元、36.96百万元、38.84百万元，同比增长率分别为59.08%、3.83%、-6.97%、5.09% [5] - 2020年至2023年，公司毛利率分别为35.53%、32.94%、31.24%、32.22% [5] - 2020年至2023年，公司ROE分别为29.09%、27.53%、14.92%、12.26% [5] - 2020年至2023年，公司每股收益分别为0.43元、0.44元、0.37元、0.32元 [5] - 2020年至2023年，公司市盈率分别为7.08倍、26.92倍、12.40倍、24.56倍 [5] 投资评级 - 报告未给出明确的投资评级 [3][7]

公司财务表现 - 报告公司2020年至2023年营业总收入分别为122.60百万元、220.10百万元、312.78百万元、495.67百万元，同比增长率分别为5.13%、79.52%、42.11%、58.47% [1] - 报告公司2020年至2023年归母净利润分别为-31.96百万元、-81.68百万元、-114.49百万元、-80.50百万元，同比增长率分别为14.68%、-155.59%、-40.16%、29.49% [1] - 报告公司2020年至2023年毛利率分别为42.99%、34.02%、28.26%、25.63% [1] - 报告公司2024年1-9月实现收入433.70百万元，同比+30.35%，实现归母净利润3.02百万元，扭亏为盈 [5] - 报告公司2024年1-9月毛利率为32.81%，同比+7.40pct，净利率为1.11%，同比+13.88pct [5] 公司业务与市场 - 报告公司围绕超算建设者和最终使用者，自主研发并提供超算云服务、超算云软件及相关技术服务，服务领域包括科研教育、人工智能、航空航天、智能制造、地球环境、生命科学等 [8] - 报告公司拥有多款自主知识产权的软件产品，包括Paramon、Paratune、ParaCloud等，功能涵盖应用特征收集、分析、优化、数据库应用等环节 [8] - 报告公司以直销模式为主，少量业务通过经销模式展开 [8] 公司估值与市场表现 - 报告公司2024年12月24日收盘价为69.24元，总市值为40.32亿元，总股本为0.58亿股 [4] - 报告公司2024年1-9月经营现金流净额为19.59百万元，同比-65.73%，资产周转率为0.32，较去年有所降低 [5]